【银河社服顾熹闽】行业点评丨出境游增长强劲,旅游消费力环比回升——国庆假期文旅数据点评

（以下内容从中国银河《【银河社服顾熹闽】行业点评丨出境游增长强劲,旅游消费力环比回升——国庆假期文旅数据点评》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 假期国内出游人次增速与出行人次增速趋势背离，或主要受居民出境游占比增长影响。 2. 假期人均旅游消费环比二季度改善，但理性消费的趋势仍在延续。 3. 知名景区热度维持，离岛免税承压但客单降幅呈收窄趋势。 4. 出境游增长强劲，下沉市场渗透率有望进一步提升。 核心观点 假期国内出游人次增速与出行人次增速趋势背离，或主要受居民出境游占比增长影响。国庆假期国内出游人次同比+5.9%，较2019年+10.2%，恢复率较2024年其他假期较低。而从交通部数据来看，全国跨区域人员流动量日均达2.86亿人次，优于节前预期，同比+3.8%，环比+1.7pct。其中，铁路/民航/高速公路及国省道非营业性客流/水路旅客量分别同比+6.3%/+11.1%/+3.8%/+10%，环比五一各+4.9pct/+3pct/+2.4pct/+4pct。我们认为，出游人次与交通出行人次环比增速有所背离，除了两部门在统计口径和统计方式上存在一定差异外，可能也受居民出境游占比增长的影响。 假期人均旅游消费环比二季度改善，但理性消费的趋势仍在延续。假期期间国内旅游人均消费恢复率达98%，较五一、端午有所回升。大部分省市人均旅游消费同比均呈上升趋势，仅部分省市下滑，表明居民消费水平逐步修复。从主要出行成本看，机酒价格仍处下降通道，根据酒店之家数据，国庆期间酒店平均价格同比-8.4%。同时，消费金额更低的乡村游、县域游热度持续提升，携程平台订单分别同比+60%/20%，延续今年以来的高增趋势，反映居民对性价比消费和旅游体验感的追求仍在提升。 知名景区热度维持，离岛免税承压但客单降幅呈收窄趋势。知名景区整体客流量表现优异，十一期间均录得高速增长，西湖、峨眉山、长白山景区客流量分别同比+30.9%/19.4%/18.1%。以实物消费为主的离岛免税消费虽承压，购物人次、销售金额同比下滑约30%，但客单价降幅收窄至-9%。 出境游增长强劲，下沉市场渗透率有望进一步提升。十一期间国际航班架次同比+37%，出境游机票价格同比回落超20%，量增价跌推动居民出境游需求进一步释放。根据移民管理局数据，假期期间日均出入境人次达187万/同比+26%，优于节前175万人次的预期，恢复至2019年的95%，恢复率环比五一大幅提升15pct。从目的地层面来看，日本、韩国、澳大利亚等地签证办理需求火爆，港澳游同步保持快速增长趋势，内地旅客访澳/访港人次分别同比+34.7%/24%，均超过疫情前水平。值得注意的是，当前中国出境游客源地正从一线城市向非一线城市扩散，去哪儿数据显示今年国庆二线城市和三线级以下城市出境游订单分别同比+76%/250%。考虑到疫情前低线城市出境游渗透率较低且居民消费力更具韧性，未来在出境游航线增加、价格下降的加持下，下沉市场有望进一步为中国出境游市场提供持续增长动能。 投资建议 考虑基数和出境成本降低、便利度提升，我们认为当前国人出境游增长快于国内游的趋势还将延续，推荐OTA行业龙头携程集团-S、同程旅行，建议关注澳门博彩板块龙头银河娱乐、金沙中国有限公司、美高梅中国。此外，伴随当前国内政策预期转向，建议关注超跌顺周期龙头的布局机会，推荐中国免税龙头、锦江酒店、首旅酒店，建议关注海底捞。 风险提示 宏观经济下行的风险；极端天气和不可抗力的风险，国际航班恢复不及预期的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 本文摘自：中国银河证券2024年10月10日发布的研究报告《【银河社服】行业点评：出境游增长强劲，旅游消费力环比回升》 分析师：顾熹闽 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的三个研究官方订阅号之一（其他为“中国银河宏观”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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