【中财期货】每日投研焦点

（以下内容从中财期货《【中财期货】每日投研焦点》研报附件原文摘录）
　　内盘信息 ▼ 外盘信息 ▼ ▼宏观金融篇▼ 股指：股市涨跌互现，沪深300、上证50上涨，中证500、中证1000收跌。建筑、煤炭板块涨幅最大，综合金融板块跌幅最大。IF2410收盘于4010.8，跌0.21%；IH2410收盘于2750.2，涨1.53%；IC2410收盘于5712.6，跌2.25%；IM2410收盘于5664，跌3.24%。IF2410基差为13.01，升34.99，IH2410基差为11.15，升36.86，IC2410基差为21.72，降33.44，IM2410基差为9.47，降12.95，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.077（-0.104）。沪深两市成交额21609亿元（-8057）。截至10.9日，两融余额为15868亿元（+390）。DR007为1.6542（-16.8BP），FR007为2.1（+5BP）。十年期国债收益率2.13%（-3.75BP），十年期美债收益率4.09%（+3BP），中美利差倒挂为-1.96%。 9月PMI数据显示经济偏弱修复，需求端仍待改善。政策端看，货币政策、金融政策同时放松，再加上房地产政策大幅宽松，后续信贷环境和金融环境或有改善空间，基本面也可能迎来一定修复。资本市场方面，积极的政策陆续加码，高盛上调对中国A股的配置，也有助于改善后续财富和微观预期。但考虑到财政政策尚未落地，A股短线或继续震荡整理，关注周六的国新办发布会，可逢低布局操作，技术操作，注意止盈止损。 重点资讯： 1.美国9月未季调核心CPI年率录得3.3%，为6月以来新高，高于市场预期的3.2%。 2.美国至10月5日当周初请失业金人数 25.8万人，预期23万人，前值22.5万人。 3.美国9月CPI降至2.4%，略高于预期。金十数据10月10日讯，美国9月通胀率降至2.4%，这一数字低于8月2.5%的同比增幅，但高于经济学家2.3%的预期。美联储正考虑在11月的下次会议上再次降息。 4.美国9月季调后核心CPI月率 0.3%，预期0.2%，前值0.30%。 5.美国9月季调后CPI月率 0.2%，预期0.1%，前值0.20%。 贵金属：美国9月通胀整体超预期，但交易员加大对11月降息25BP的押注，此外初请失业金人数超预期，整体利多贵金属。关注后续公布的PPI数据对美联储降息预期的影响。维持长线看多方向不变，可逢低布局操作。 国债：国债期货全天震荡上行，收盘集体上涨。30年期主力合约涨0.96%，为8月初以来全天最大涨幅，10年期主力合约涨0.31%，为2022年12月中旬以来最大涨幅。此外，5年期主力合约涨0.26%，2年期主力合约涨0.07%。降低准降息后，资金面宽松支撑债市。继续 924 政策“大礼包”之后，政治局会议继续释放政策加码信号，还需关注后续财政政策的力度和效果。同时关注 9 月经济金融数据表现。十年期国债收益率2.13%（-3.75BP），十年期美债收益率4.06%（+2BP），中美利差倒挂为-1.93%。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率下降；后续继续关注地产方便相关高频数据。但当前财政政策预期不断升高，叠加股债跷跷板效应影响，预计债市表现相对较弱。 集运欧线：10月10日，集运指数(欧线)主力合约涨16%，收盘2191.1点，9月中下旬，美东港口罢工风险成为市场不确定因素，美东港口工人宣称在10月1日前若无法与资方谈好最新劳动协议，将进行罢工，市场担忧缺箱情况再次出现，集运指数(欧线)期货连续上涨。罢工从10月1日开始，涉及36个港口约4.5万名码头工人。10月3日劳资双方初步达成协议，罢工超预期提前结束。当前处于贸易淡季，运费呈下降趋势。本次罢工本身造成了极大的连锁反应，结合近期中东冲突的扩大化，以及石油设施频遭威胁，现货运价及各大指数均有所上涨，10.3日罢工结束对美东线和欧线的压力将有所缓和。从现货端看，船司仍在下调海运费。四季度需要关注的时间节点为11月中下旬，每年年底为欧线长协签订阶段，加上12月为春节前出货小高峰，船司或在11月份开启挺价模式。另外，欧盟成员国代表投票通过了欧盟委员会提交的欧盟电动汽车反补贴案终裁草案，拟对原产于中国的电动汽车征收最终反补贴税，电动车反补贴案的最终裁定对2025年1月以后的电动车出口订单影响更大，基本不影响四季度的实际出口。最终反映到盘面上可能是对04及以后合约的下跌作用更大。 ▼有色篇 ▼ 铜：10月10日，沪铜2411报收76870元/吨，-0.95%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于30元/吨，环比-40元/吨；LME0-3升贴水为-145美元/吨，环比+3美元/吨；精废价差收于2028元/吨，环比-230元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-476吨至52594吨。LME铜库存较前一交易日环比+4525吨至299350吨。 昨日沪铜价格小幅收跌，主要受美联储会议纪要显示，今年后续降息25BP更符合逐步正常化路径，缩表进程预计仍将持续。日内，中国央行5000亿“互换便利”落地，资本市场市场化进程加速向好。美国9月未季调核心CPI年率录得3.3%，为6月以来新高，高于市场预期的3.2%。美国至10月5日当周初请失业金人数 25.8万人，预期23万人，前值22.5万人。美国9月CPI降至2.4%，略高于预期。目前市场押注11、12月分别降息25基点可能性大增。 近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。下游终端企业在铜价下跌之后情绪转好，前期积压订单需求逐渐释放，铜价有所回暖。国内库存不断小幅去库，表明下游需求有所好转。目前来看铜价短期震荡为主。 锌：长江综合0#锌价报24950-24950元/吨，均价24950元，-250元；广东南储0#锌报24610-24910元/吨，均价24760元，-220元，1#锌报24540-24840元/吨，均价24690元，-220元。锌价持稳，下游维持谨慎。 铝：期货端，10月10日，沪铝2411低开收涨，报收于20585（+85）元/吨，较前一交易日涨0.41%，沪铝加权成交量31万手（+29865手），持仓量42.2万手（+1333）。现货端，10月10日，佛山均价20330（+10）元/吨，接货较好，成交尚可；华东均价20530（+80）元/吨，逢低补库，成交良好；中原均价20430（-180）元/吨，成交良好。铝棒加工费整理，出货一般。库存：Wind数据，10月10日铝锭社库68.4万吨，较10月8日下降1万吨。10月10日铝棒社库13.16万吨，较10月8日下降0.47万吨。观点逻辑：电解铝运行产能保持稳定，周产量变动较小。当周铝下游开工率整体有所上升，目前身处传统旺季，需求仍有提升可能。当周库存下降1万吨，呈现去化。电解铝运行产能平稳，国内政策密集持续发布，中美经济数据回暖，市场情绪转向乐观，偏强运行，近期涨幅较大，关注回调后多头机会。 氧化铝：期货端，10月10日，氧化铝2411低开高走，报收于4370（+80）元/吨，较前一交易日涨1.86%，氧化铝加权成交量53.9万手（+125.2万手），持仓量23.1万手（+30928）。现货端，10月10日，氧化铝现货价格普涨，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为4210元/吨、4220元/吨、4290元/吨、4185元/吨、4180元/吨、4640元/吨，价格分别上涨50元/吨、40元/吨、40元/吨、45元/吨、30元/吨、40元/吨，受限于国产矿复产缓慢，氧化铝现货供应略紧，下游采购意愿较强。观点逻辑：晋豫地区铝土矿复产进程缓慢，8月进口矿再创新高；因部分企业检修恢复，当周氧化铝企业开工率上升0.94个百分点至84.35%。海外氧化铝价格高位，进口倒挂，铝厂采购意愿较高。云南铝厂复产完毕，运行产能保持稳定，其余地区仍有部分产能复产。库存低位，氧化铝现货流通仍偏紧，当周现货价格持续上涨，政策密集强劲，市场情绪得到提振，近月或仍偏强，建议短期观望或正套。 工业硅：昨日工业硅震荡下行，工业硅Si2411合约收于9575元/吨，跌幅0.4%。现货方面，华东不通氧553#硅价格在11400-11600元/吨，较前一日上涨50元/吨；华东通氧553#硅价格在11700-11900元/吨，较前一日上涨100元/吨；华东421#硅价格在12000-12300元/吨，较前一日上涨50元/吨。基本面来看，云南地区部分硅厂停炉，其余硅厂订单交付持续至9-10月份，后期将继续交付新规553#订单。新疆、内蒙古和四川部分小厂由于生产亏损停产，供应边际收缩，但整体来看供应仍维持较高水平。需求方面，10月份随着新产能爬产以及部分检修装置重启，多晶硅产量环比或小幅提升。有机硅，近期单体厂检修情况较多，开工负荷有所下降。铝合金，市场仍未感受到“金九银十”消费旺季氛围，再生铝需求稳中小增。整体来看，西北及西南地区部分硅厂减产，10月多晶硅需求环比继续提升，过剩幅度缓解，但量级仍然较大。近期受宏观情绪提振，硅价强势上涨，但受制于疲弱的基本面以及11月底仓单注销逻辑，预计硅价走势偏弱为主。 碳酸锂：核心逻辑：供给方面，.厂家产量未有明显下滑趋势，盐湖未正式进入减产，整体供给维稳。需求方面，正极材料开工稳步回升，新能源汽车销售国庆前后表现较好，新车发布以及消费政策有力缓解市场观望情绪，总体来看，减产利好实质性推动基本面力度不佳，负反馈中间阶段上下空间皆有限，近期仍处于宏观政策窗口期，盘面波动较强。 沪镍：现货方面，SMM电解镍均价132150元/吨，金川镍133100元/吨，镍豆131350元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 24.4美元/湿吨，菲律宾0.9% 38.5美元/湿吨，矿价有下跌趋势。宏观方面，美国9月季调后非农就业人口25.4人，预期14万人，前值由14.2万人修正为15.9万人。 基本面方面，节前降息落地情绪利好逐渐消退，盘面价格逐步回归基本面，节前下游补库提振需求，但市场仍显过剩，俄罗斯表示或限制镍出口，但是目前未落地，10月底开始的Prabowo Subianto领导的下一届政府将继续推进印尼矿产资源下游发展议程。海外镍仍有较大的变动预期，需持续关注。国内需求方面，不锈钢厂仍处亏损状态，宏观回暖带来的需求实质性回暖未证实，目前仍处于负反馈阶段。新能源方面，三元材料开工持续提升，前驱体订单提升有限，整体需求提振有限。库存方面，LME库存提升，上期所库存环比降低。总而来看，需求短期改善难以成为主要驱动，供应压力仍较大，宏观政策提振下可能有小幅增长，但难大幅脱离基本面，近期震荡偏强。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3891/吨(-34）；4.75mmQ235热卷全国均价3663/吨（-29），唐山普方坯3230/吨（+0）。我们在8月下旬提出的大、小两个节奏已经初步有了验证，即：旺季需求的释放仍待验证但钢厂复产节奏也相对偏理性。四季度积极政策开始兑现，欧美降息后中国马上跟进。不论短期内对于国内市场是否真的形成抽水作用，中长期看来，本质仍是向世界金融市场释放了流动性。产业上的积极政策（主要是消费端）值得尊重，但经过推算至少要到9月大样本数据完全公布才能证实严厉的保工政策是否有按时完成的可能性。那么得到的答案就是：小节奏的正反馈可能运行偏慢；大节奏正反馈已经开始，但持续性仍得经受住大量空头的考验。因此，10月10号将是第一个小节奏验证点，10月15日是9月全样本的验证点，10月底的前瞻数据是四季度最重要的验证点。目前我们认为靠后的验证点更乐观一些，且接货量上升后空头套保的必然性也必须尊重，因此盘面可能是先跌后涨。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价777元/湿吨（折盘面831元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）803元/吨（-3）。当前铁矿石整体供需双强。供给端，受季节性影响，铁矿石发运到港量均有所上升，预计后续铁矿石发运将有所减少，到港量继续回升，供给端有所增强，供应端整体偏强。需求端，日均铁水产量小幅回升，盈利润大幅回升，随着复产计划增加，预计铁水将继续回升，需求端整体偏强。库存端，库存量较高，钢厂节前按需补库，预计疏港量将有所下降，港口库存将延续累库。宏观方面，924宏观政策“大礼包”刺激性，市场热度较高。预计铁矿石价格震荡运行。 煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格维持224美元/吨，美国产主焦煤CFR价格维持217美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持216美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价降50元至1430元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价涨20元至1620元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价降10元至1070元/吨。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持1610元/吨。110家样本洗煤厂开工率68.47%较上期降1.29%；日均产量58.37万吨减1.63万吨；原煤库存273.38万吨增1.27万吨；精煤库存185.69万吨减4.50万吨。523家样本炼焦煤矿山精煤库255.1万吨，环比减19.3万吨。今日孝义至日照汽运价维持196元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收869点，环比下调0.34%。 焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价降30元至1850元/吨，外贸价格维持260美元/吨。本周炼焦扭亏为盈，目前每吨盈利30元。需求方面，五大钢材总产量863.82万吨，较上周增产10.24万吨，其中螺纹增产11.12万吨，热卷增产2.35万吨。钢厂成材库存395.39万吨，较上周去库8.95万吨。社会钢材库存914.69万吨，较上周去库20.52万吨。 10月10日，财政和货币刺激政策尚未对基本面产生实际促进，双焦期货盘面波动仍然较大。焦煤主力合约收于1485.5，焦炭主力合约收于2134.5。政策效果有待观察，建议控制仓位，预防波动风险。 玻璃：现货方面，沙河迎新1170元/吨，河北长城1170元/吨，河北望美1144元/吨，湖北地区5mm白玻1000元/吨。运行逻辑：供给方面玻璃日熔转为下行通道，厂家库存逐步累积。需求方面，国庆前后股市涨势带动楼市回暖，各地市继续推出放松政策，银十地产整体情绪有所缓解，但短期对玻璃需求影响不大，深加工数据未有明显改善，玻璃基本面国庆前后变化不大，即将来临的宏观一揽子政策对商品情绪持续提振，玻璃短期偏强看待，近期关注下游补库。 ▼能源篇▼ 原油：10月10日，WTI主力原油期货收涨2.28美元，涨幅3.1%,报75.85美元/桶；布伦特主力原油期货收涨2.22美元，涨幅2.88%，报79.4美元/桶。 昨日国际油价大幅上涨，cpi数据连续6个月下跌，持续的宽松政策也预示着经济水平较为良好，可以灵活调控政策路径。宏观方面，美国9月份整体通胀增速高于预期，表明近期缓解物价压力的进程出现停顿。剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.3%，均高于预期。经济学家认为，核心指标比整体CPI更能反映潜在通胀。高于预期的通胀数据，加上上周美国强劲的非农就业报告，可能会加剧美联储下月选择小幅降息，还是在9月份大幅降息后暂停降息的争论。交易员认为，美联储下月降息25个基点的可能性更高。地缘方面，三位海湾国家消息人士表示，海湾国家正在游说美国阻止以色列攻击伊朗的石油设施，因为他们担心，如果冲突升级，他们自己的石油设施可能遭到伊朗代理人的攻击。消息人士称，作为避免陷入交火的一部分，包括沙特、阿联酋、卡塔尔在内的海湾国家拒绝让以色列飞越其领空，以进行对伊朗的任何攻击，并已将这一点传达给美国。 预期油价短期宽幅震荡。 LPG：PG主力合约PG2411收盘价格在4905（-25）元/吨。现货方面，华南民用5100-5250（5130， 0）元/吨，华东民用4750-5150（4999，+38）元/吨，山东民用4870-5010（4910，+30）元/吨；进口气主流：华南5200-5320（5220，-30）元/吨，华东5050-5450（5268，0）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南225元/吨，华东94元/吨，山东5元/吨。月差方面PG11-12为52，呈现back结构。10月CP价格出台，其中丙烷600美元/吨，较上月上调50美元/吨；丁烷615美元/吨，较上月上调55美元/吨，折合人民币到岸成本：丙烷5923元/吨左右，丁烷6125元/吨左右。 国庆期间由于美湾大规模港口罢工导致出货不畅，美湾至远东的现货紧张，外盘FEI价格节内逼近690美元/吨存在强力支撑，目前罢工暂时结束，距离港口完全恢复预计一到两日，FEI回落至680美元/吨左右。中东贴水表现平淡，贸易商囤货意愿不强。国内宏观政策刺激下的带动效应明显，今日情绪稍有消退，等待后续政策发力，建议逢低多PG2412，同时关注布油价格，外盘FEI价格，宏观政策与下游PDH大型装置投产与复工情况。 燃料油：10月10日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2411结算参考价升贴水244元/吨，为4384元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2411结算参考价升贴水380元/吨，为3444元/吨。 国庆期间油价大幅上涨，上涨的主要推动来源于地缘溢价上升。中东方面伊以冲突升级，美国白宫方面传出正在讨论以色列对伊朗石油设施的报复，短时间原油价格由于地缘因素的不确定性仍有上升空间，需关注伊朗原油基础设施是否受到以色列袭击。燃料油市场方面，高硫燃料油最强时期已过，但市场多空交织，亚洲现货市场再度收紧，裂解价差等显著反弹，主要是富查伊拉市场供应紧张所致。然而，下游炼厂需求疲弱及即将到来的消费税抵扣政策调整，或将抑制市场持续走强。发电端方面，中东需求旺季将尽，燃料油需求或将显著回落。低硫燃料油市场近期则因新加坡合格船货供应收紧及国内产量下滑而表现相对坚挺，但中期来看，其充裕的剩余产能及下游需求替代趋势限制了其上行空间。 沥青：10月10日，BU2411收盘价格为3304（-1）元/吨。华东地区区内价格参考3550-3720元/吨；山东地区市场参考价在3360-3770元/吨，主力炼厂检修结束后复产，区内供应有所增加，月底合同任务完成部分炼厂限量出货，但区内资源相对充裕，业者多按需采购为主。短期来看，开工率方面，9月25日，国内沥青81 家企业产能利用率为28.2%，环比+2.3%；54 家样本企业厂家当周出货量为40.1万吨，环比+4.1%。库存方面，截至9月25日，国内厂库、社库分别环比-3%与-2.9%。 终端项目资金落实到位情况需持续观察，预计节后沥青价格将随原油价格波动。 ▼化工篇▼ PVC：10月10日，PVC2501 合约震荡下行，收盘价 5566 元/吨，跌幅0.61%，华东 PVC 市场价格下跌，电石法 5 型料 5460-5580 元/吨，乙烯料主流参考 5850-6100 元/吨左右；华北 PVC 市场价格回落, 电石法 5 型料主流参考 5400-5560 元/吨左右，乙烯料主流参考 5600-5790 元/吨；华南 PVC 市场价格下跌，电石法 5 型料主流参考 5620-5700 元/吨左右，乙烯料主流报价在 5720-5880 元/吨，下游制品企业开工继续低位运行，虽进入需求旺季，但下游需求兑现不及预期，下游工厂新增订单暂有限，关注房地产政策刺激下需求复苏情况。出口需求方面印度尚可。当前各类地产和货币政策的重心在于消化存量、稳市场，行业新开工仍然低迷（尽管已经连续5个月累计同比降幅收窄），PVC内需依旧疲软，政策效应消退后，弱基本面态势难以根本性扭转。 烧碱：7-8 月份检修旺季结束，9 月份计划内检修量少，烧碱供应正在逐步回归。当前氧化铝利润高居不下，但受国内铝土矿资源紧缺的影响，氧化铝产量受到一定程度限制。氧化铝供应整体仍然偏紧，产能进一步释放受阻。 烧碱供应正在逐步回归，但需求端并未见到明显起色。库存由于国庆节备货小幅去库。货价格运行平稳，并未像往年呈现出上涨趋势。当前宏观情绪较好，带动烧碱价格上涨，后续需重点关注宏观情绪的进一步释放。但从基本面来看，当前的烧碱并未呈现出重大利好。综合来看，当前烧碱震荡看待。套利方面推荐 1-5 反套。 PX:原油方面，周内原油价格走强。调油方面，美国汽油库存连续三周去库后出现小幅累库，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。PX受原油支撑较强。综合来看，当前PX震荡看待。 天然橡胶：10月泰国真正高产来临，环比变量可能更为重要。但历史规律来看原料价格在10月下跌的概率并不是很高。泰国整体库存偏低。拉尼娜发生的概率依旧较高，天气的扰动因素尚在。考虑到8-9海外产量同比不及预期，预计10月仍将呈现去库态势，在库存不断去化之后，橡胶的基本面依旧夯实。欧盟已提出一项修正草案，建议将EUDR推迟12个月实施，其推迟或脉冲式放缓国际轮胎厂的补库速度，但国际轮胎厂的补库动作主要在于库存低位而EUDR仅是额外的催化剂，且法案是推迟并不是取消。综合来看，10月供给端上量预期或较前期明显，原料或存下跌预期，但不能忽略天气的持续扰动以及上游库存绝对低位的特征。10月的需求端仍是夯实的，尤其是在宏观刺激政策下。预计10月库存仍将继续去化，橡胶回调即是低吸机会，把握仓位和节奏更加重要。 PTA：PTA现货价格收涨285元/吨至5345元/吨，现货均基差收涨10至2501-48；PX收916美元/吨，PTA加工区间参考455.21元/吨；三房2#重启、中泰停车、新材料1#恢复，PTA开工83.75%，聚酯开工提升至88.1%。PTA现货价格收涨285元/吨至5345元/吨，现货均基差收涨10至2501-48。节日期间成本端走强支撑，现货价格大幅上涨，正常刚需稳定，基差延续走高。本周及下周主港及仓单交割01贴水43-55成交，局部贴水，10月下主港交割01贴水45-50成交，10月底主港交割01贴水50成交，11月主港交割报盘01贴水10-30，递盘01贴水40-45，12月主港交割报盘01贴水10-20。综合来看，国庆结束TA存检修预期，10月需求局部好转，新装置存投产预期，并且前期减产、检修装置计划重启，短期供需来看存向好预期。然中长期TA检修偏少，供给或仍有增量。此外，市场波动宏观化，地缘争端或有升级。预计TA受外围波动较大，先扬后抑。 乙二醇：张家港乙二醇收盘价格在4831元/吨,上涨129，华南市场收盘送到价格在4930元/吨,上涨130，美金收盘价格在575美元/吨,上涨15。节假原油大幅上涨推动下，乙二醇市场今日高开后震荡，早盘开盘时，张家港现货价格在4830附近高开，盘中多空相对谨慎下，商谈围绕开盘价附近震荡整理为主，下午收盘时现货价格在4840附近商谈，现货基差在01+48至01+50区间，华南市场跟随走强，但买盘气氛一般，零星成交为主。综合来看，10月国内乙二醇产能或有提升且老装置或有重启，然考虑到海外装置重启或有所放缓下进口增量有限，且聚酯旺季积极性环比回升，预计港库变化不大保持低位，乙二醇供需或维持紧平衡状态，预计价格高位震荡。 甲醇：MA2501合约收于2487元/吨，环比-54元/吨。现货方面，太仓甲醇2510-2545元/吨、鲁南甲醇2250元/吨、内蒙古甲醇1990-2040元/吨；纸货方面，太仓10月下旬甲醇2515-2545元/吨、11月下旬甲醇2540-2560元/吨。节内伊朗与以色列地缘冲突加剧或引发市场对后续伊朗货源进口担忧，加之海外多套甲醇装置停车降负，远月甲醇供应或有收紧预期。基本面来看，供应方面，10月内地甲醇检修计划偏少，开工或有上修，进口端预计环比持平，远月存在收紧预期。需求端来看，山东联泓装置近期有重启计划，短期MTO开工或有提振，但MTO利润受甲醇价格走高影响有所收窄。成本端，进入淡季电耗趋弱，库存仍处高位，坑口煤价给予甲醇支撑有限。后市展望上，短期受宏观情绪回暖、地缘冲突升级及原油价格走高影响，节后甲醇或震荡偏强，上行空间受到MTO利润收窄制约。 纸浆：SP2501合约结算价-46至5756元/吨，环比-0.8%。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6200元/吨（+20），阔叶浆4750元/吨（+0），本色浆5400元/吨（+0），化机浆3600元/吨（+0）。日内纸浆盘面盘整运行，现货市场交投积极性欠佳。基本面来看，供应端，2024年8月全球纸浆发运端环比持平，结构上W20化学浆发往北美、西欧环比分别-0.5%、-7.1%，发往中国环比+7.1%，中国的贸易地位边际趋强，10月供应压力或有回升。库存端，节内出货缓慢或呈现小幅累库。需求端，节后跟进乏力，开工负荷下降影响耗浆量，业者原料采购情绪欠佳。综合来看，纸浆近期盘面走势或以宏观计价占优，现货价格运行相对稳定。后市上，正如我们前期提示到，纸浆单边行情的走顺需要宏观与基本面的共振，而纸浆盘面或计价全球宏观，当前欧洲纸浆消费走弱、国内交投不旺，海外需求或有边际趋弱迹象，基本面仍有掣肘，后市漂阔浆进口供应仍有压力或有拖累，节后重点关注宏观变化，回归基本面后纸浆或延成本震荡。 聚乙烯：L2501合约收于8261元/吨，-12元/吨，持仓35.3万手，增加1.0万手。现货方面，华东低压：8350元/吨（0元/吨），华东高压：11400元/吨（+400元/吨），华北线性主流：8470元/吨（+-30元/吨）。 核心逻辑：PE停车12.5%(-2.2%),线性排产36.2%(-3.7%),低压排产38.7%(+1.1%),高压排产12.6%(+4.8%)。本周检修损失量在 9.3万吨，较上周期增加2.58 万吨。9月20日国内PE库存101.2万吨（+1.6%,前值99.7)。其中生产库存42.3万吨（+2.5%,前值41.2)，港口库存46.4万吨（+0.9%,前值45.9)，贸易厂库12.6万吨（+0.8%,前值12.5)。国内PE检修损失量环比继续减少，国产货源供应将进一步增加，同时下游需求无明显改观，货源消化或存一定压力，石化库存延续增加态势。聚乙烯下游农膜开工48%（+2%），包装开工54%（0%），薄膜开工43%（0%）。农膜订单跟进有限，金九旺季需求未能完全兑现，工厂订单周期较上年有所缩短，部分地膜需求跟进，带动开工小幅提升。综合来看，厂商检修量整体下滑。需求方面，农膜订单未显旺季特征，管材金九预期未兑现，其余下游开工较为平稳。利润方面，沙特欲增产，利比亚产量恢复在即，原油价格受压制较强；节前补库需求基本释放，煤价震荡为主。预计下周聚乙烯市场震荡偏弱。 聚丙烯：PP2501合约收于7630元/吨，-37元/吨，持仓量35.4万手,增加0.8万手。拉丝现货方面，华东市场：7726元/吨（-44元/吨），华北市场：7713元/吨（-23元/吨），华南市场：7809元/吨（-12元/吨），西北市场：7618元/吨（-12元/吨），美金市场：940美元/吨。 核心逻辑：PP停车14.8%(-2.1%),均聚排产57.0%(+0.9%),共聚排产28.2%(+1.2%)。本周国内PP装置停车损失量在11.94万吨，较上一周增加1.58万吨。多数装置在前三季度已经完成检修计划，未来计划内检修装置不多，经历国庆假期生产企业检修计划计较少。9月20日国内PP库存50.9万吨（+1.3%,前值50.3)。其中生产库存43.0万吨（+1.6%,前值42.3)，港口库存4.8万吨（-1.1%,前值4.9),贸易厂库3.2万吨（+0.5%,前值3.2)。开工负荷率小幅提升，产量环比增加，加大了上游生产企业去库压力。聚丙烯下游塑编开工44%（0%），BOPP开工54%（0%），注塑47%（0%）。塑编行业局部大厂订单尚可，但成品库存中性略高，短期消耗前期库存为主。部分中、小工厂订单不足，开工负荷率维持低位。即将迎来国庆订单数量仍较为乐观，但节后前景预期不佳令业内观望情绪较强。BOPP膜方面，未交付订单天数较上周基本持平，但较去年以及前年同期相比均有大幅减少。预计下周聚丙烯市场震荡偏弱。 ▼农产品篇▼ 油脂：国内宏观政策持续性给予利好刺激。国际原油下跌，真主党和以色列可能停火，市场预期局势缓解。据SPPOMA，马棕9月环比持平，产量环比-7%。据彭博最新数据，10月1-5日马棕出口环比+10%，产量+8%。国内方面，节前10月、11月买船集中，但随着近期洗船不断增加，四季度到港将减少。国内维持刚需补库，港口小幅累库，成交清淡，关注四季度产地产量情况。 豆油而言，美豆收割进行中，巴西大豆种植进行中，降雨即将到来缓解干旱，10月份降水降恢复至正常水平。国内豆油供应和库存偏高，国庆下备货结束，下游成交清淡。 加拿大菜籽进入收获阶段，产量稳定。国内春菜籽集中上市，菜籽库存高位，菜油去库。市场持续关注对加菜籽反倾销调查事件。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计四季度供应下降。 粕类：美豆收割进行中，巴西大豆种植进行中，降雨即将到来缓解干旱，10月份降水将恢复至正常水平。下游饲料企业维持刚需补库为主。加拿大菜籽进入收获阶段，产量稳定。国内菜籽供应充足，春菜籽集中上市，市场持续关注对加菜籽反倾销调查事件。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计四季度供应下降。消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。 白糖：9月上半月巴西压榨数据同比略增，但是制糖比例仅为47.86%，国庆假期中原油价格大幅上涨，会对后续制糖比例上调给于压力。巴西久旱逢甘霖，改善农作物生长条件，美国非农数据强劲，美元走高，原糖价格假期小幅收跌。国内期货节后变动不大，窄幅震荡，收盘微涨，国内现货市场报价稳定为主，成交一般。预计明日现货价格稳定为主。 棉花：郑棉期货宽幅下跌，市场现货结算价格下调，下游纺企逢低适当补库，市场成交情况一般。目前新年度棉花陆续上市，机采籽棉开秤价格6.2-6.4元/公斤，手采籽棉价格7.3-7.4元/公斤，价格稳定，轧花厂理性收购。总的来说市场谨慎情绪仍重，棉花总体供需仍大于求；下游棉纱价格暂稳，但大部分企业订单跟进乏力。整体来看，新棉开秤价上涨但皮棉上市进度推迟，下游需求跟进不足，故预计棉价短期宽幅震荡。 鸡蛋：10月10日，鸡蛋现货价格整体企稳，主产区蛋价4.15元/斤，主销区蛋价4.36元/斤，全国均价4.28元/斤左右，淘汰鸡价格6.55元/斤，鸡蛋主力合约2501当日收3484点，涨0.37%。节后供应增加，需求转弱，现货或偏弱运行，但下方受偏强蔬菜价格的支撑，近月受贴水保护或震荡运行，远月估值偏低但受供应增加的压制，盘面来看，短期来看因鸡蛋期货主力2501合约已回调至成本线附近，盘面价格震荡运行，短期或维持低位震荡。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 橡胶：24年主产国产量评估 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 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