早盘 | 早盘提示

（以下内容从新湖期货《早盘 | 早盘提示》研报附件原文摘录）
　　早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★☆☆（政策预期再起，铝价偏强运行） 市场对中国财政政策抱乐观预期，美国9月CPI虽高于预期，但未动摇降息信心。隔夜外盘金属全线反弹，LME三月期铝价涨1.81%至2591美元/吨，国内夜盘高开震荡，沪铝主力合约收高于20695元/吨。现货市场交投依旧活跃，华东市场尤为明显。下游仍有补库行为，贸易商也积极入市采购，持货商则挺价惜售，流通货源收紧，华东市场主流成交价格在20540元/吨，与期货基本平水。华南市场则以贸易商之间交投为主，下游按需采购为主，总体交投逊色于华东市场，主流成交价格在20390元/吨上下。旺季供需基本面总体向好，消费总体趋增，下游铝加工企业开工率边际上升。不过消费也未有超预期表现。供给端基本平稳，产量稳定，进口小幅变化。显性库存短暂累库后重回去库状态，此外近期氧化铝价格连续大涨，均对铝价有一定提振。不过近期宏观面情绪对价格影响仍较大，市场等待财政政策发力。短期铝价或高位震荡调整，暂谨慎操作。 铜：★☆☆（美国通胀超预期，铜价走高） 隔夜铜价偏强运行，主力2411合约收于77270元/吨，涨幅0.52%。隔夜公布的美国9月CPI同比上涨2.4%，超出预期值2.3%，核心CPI同比上涨3.3%，超出预期和前值3.2%；市场对美国经济软着陆预期强化，铜价走高。本周因国内政策未进一步发力，而且高铜价对下游需求有所抑制，叠加废铜释放替代精铜消费，国内累库幅度略超往年，且昨日LME库存增加4525吨，铜价承压回落。但此前国内出台了政策“大礼包”，扭转了国内悲观的宏观预期，后续或仍有刺激政策落地，关注周六国内会议。从基本面来看，虽然高铜价对消费有所抑制，精铜杆企业开工率回落，但整体来看国内铜消费尚可，线缆企业开工率处于高位，后续国内仍有望延续去库。宏观情绪好转，叠加基本面支撑，预计铜价调整空间或有限，后续将延续偏强运行。 镍&不锈钢：★☆☆（菲律宾将迎来雨季，镍价易涨难跌） 隔夜镍价上涨，主力2411合约收于133880元/吨，涨幅1.17%。昨日镍铁价格回升25至1010元/镍。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。镍价已具备低估值配置价值。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿供应偏紧状况将加剧，预计后续镍价易涨难跌，可考虑逢低建立多单。在镍矿供应偏紧的背景下，镍铁价格整体坚挺，不锈钢价格下方成本支撑亦较强。钢厂利润收缩后，不锈钢排产下降，叠加消费旺季提振，不锈钢库存有所去化，国内不锈钢库存压力减轻。镍价反弹或对不锈钢价格有所提振，叠加国内宏观政策提振，不锈钢亦可考虑逢低建立多单。 锌：★☆☆（基本面坚实 锌价延续强势运行） 隔夜锌价再度强势回升，沪锌主力2411合约收于25330元/吨，涨幅2.14%。昨日国内现货市场，整体成交仍有好转，升水继续上行，上海地区报11升水140-160元/吨附近，进口锌锭出货增多，与国产价差拉大。基本面上，国内TC持稳低位，近期海外复产投产延迟及事故性减产对供给端也有明显扰动，年内锌矿紧缺难化解，SMM预计10月冶炼厂产量或上行至50万吨以上，整体产量有所恢复但仍较低。需求方面，国庆假期下游平均放假天数同比下降较多，节后下游开工预期总体较好。社会库存短暂累库后或快速回归去化状态。整体上来说，美国经济“软着陆”预期强，同时国内财政政策仍有望发力，锌价基本面支撑坚实，回调空间或有限，中期继续维持逢低做多。 铅：★☆☆（短期供增需减压力下 铅价或延续偏弱表现） 隔夜铅价小幅反弹，沪铅主力2411合约收于16680元/吨，涨幅0.94%。昨日国内现货市场，临近交割，持货商继续偏向交仓，报价坚挺，原生再生价格再度趋近倒挂。基本面上，假期期间来看，原生铅冶炼企业基本正常生产，少数再生铅企业存在放假情况，下游铅蓄电池企业则多放假1-7天不等，社会库存本周继续累增。而10月有大型原生铅炼厂新增产能出量，再生铅炼厂也有较高复产预期。需求端，国内电池电动车补贴及新国标发布，接连利好铅蓄电池需求，但目前按传统需求旺季来看，国内铅蓄电池企业开工仍偏弱。而出口方面，海合会铅蓄电池反倾销影响升级，9月中东企业全面停止下单。整体上，全球铅市不改过剩趋势，海外高库存也仍有压制，铅价或难改偏弱表现。 氧化铝：★★☆（现货紧缺引发挤仓行情，短期氧化铝期货剧烈波动） 挤仓行为继续，氧化铝期货夜盘延续涨势，主力合约最高4596元/吨，收于4505元/吨。现货市场仍有一定成交，下游电解铝厂备库的行为仍存，贸易商仍采购交长单，长单执行情况愈发不理想。总体报价仍有上调，局部报价达4200元/吨。氧化铝产量短期仍难有明显增加，产能释放有限，另有部分产能检修，均抑制产量增加。另外净出口状态维持，也削减了供应增量。而消费仍维持偏强状态，西北铝厂冬储以及川贵有部分电解铝产能投放也提升氧化铝需求。短期供应紧张局势难改，氧化铝现货价格易涨难跌。而期货价格则较大程度受挤仓行为影响，短期剧烈波动。单边操作需谨慎。 锡：★☆☆（宏观政策主导，锡价跟随走强） 市场对中国财政政策抱乐观预期，美国9月CPI虽高于预期，但未动摇降息信心。LME三月期锡价收高于32770美元/吨，涨0.96%。国内夜盘高开高走，沪锡主力合约收高于267050元/吨。现货市场交投减弱，下游前期补库后接货积极性下降，贸易商交投热度也不高，冶炼厂维持挺价出货状态。现货升水前期小幅走强，随着盘面攀升，升贴水走弱。当前供需基本面矛盾不大，冶炼厂运行暂无显著变化，精炼锡产量偏稳，进口有一定增加。消费则边际改善，旺季主要终端市场消费向好，但总体增加量不突出。不过近期社会库存继续去化，给予价格一定支撑。短期基本面驱动有限，宏观情绪仍主导市场，锡价震荡调整为主。建议暂且观望。 新湖黑色 螺纹热卷：★☆☆（关注周六的财政部新闻发布会） 昨日成材价格维持震荡偏弱，跟随股市波动。周六财政部将举行新闻发布会，目前市场对于后续大规模财政刺激政策的预期有所降温，关注新闻发布会是否会有超预期的财政政策出台。螺纹方面，螺纹利润大幅好转，钢厂螺纹产量快速回升，后期螺纹供应压力将逐步显现。需求方面，螺纹需求进入季节性旺季，但地产和基建对螺纹需求拉动有限，需求回升空间不大。库存方面，螺纹库存环比回落，回落幅度收窄，主要是国庆假期影响。热卷方面，热卷产量环比回升，钢厂利润得到修复，热卷产量暂未见到下降的迹象。需求方面，国内热卷需求未见明显亮点，越南对国内热卷进行反倾销调查，如果落地对热卷出口造成影响。库存方面，热卷库存回落，库存表现向好，关注库存去化的持续性。当前成材的基本面居于次要低位，价格走势仍受宏观情绪主导。短期成材价格跟随宏观情绪波动，价格波动幅度加大，关注宏观政策的落地效果。 铁矿石：★☆☆（利润驱动加速复产，铁矿石基本面环比改善） 昨日连铁延续前日低位震荡走势，01合约收盘775.5，跌幅0.26%。基本面来看，供应端维持宽松，需求端在利润扩张刺激下，钢厂加速复产，带动铁矿石需求短期超预期改善，本轮复产铁水高点随之抬升，在传统“旺季”给到钢厂利润空间复产，当前评估复产进度仍可维持，铁矿石基本面环比走好。整体来看，短期市场交易主线仍然是宏观政策，铁矿石走势与股指相关性较高，重点关注周六财政部政策出台情况，近期市场情绪摆动较大，矿价或跟随宽幅震荡，中长期则需关注政策落地情况，以及铁矿石库存压力问题。 焦煤：★☆☆（关注宏观政策及下游铁水复产情况） 周四焦煤期价上涨，截至夜盘主力合约收盘价1485.5，涨幅2.87%。现货方面，山西中硫主焦煤1610，环比+0，甘其毛都蒙5#原煤1270，环比+20，基差48，环比+178。基本面来看，供应端，节后蒙煤通关开始恢复，矿山短期供给大幅下滑后开始逐步恢复，供给环比改善。现货市场国产炼焦煤价格延续上涨态势，竞拍成交较好，海运煤价格涨势走弱，新船仍有到港，成交走弱。需求端，铁水日均产量233.08，环比+5.06万吨，复产进度加快。库存上洗煤厂、钢厂累库，矿山和独立焦化厂去库，库存向下游转移。宏观上，前期利好政策较多刺激市场情绪提振，节后随着政策刺激作用边际递减，投机情绪走弱，期价回归，基差收敛，周四铁水数据超预期，目前现货市场需求短期表现强劲，期价宽幅震荡，在平水位置有支撑。后市关注周六财政会议以及铁水复产状态。操作上，建议谨慎。 焦炭：★☆☆（第六轮提涨开启） 周四焦炭期价反弹，截止夜盘主力01合约收盘2134.5，涨幅1.07%。现货端，日照港准一级冶金焦1850，环比-30，基差-70，环比+22。现货方面，焦炭第六轮提涨开启，节前焦化厂自发限产后，政策利好和涨价刺激中下游补库，且钢厂和焦化厂前期焦炭库存较低，市场出现短期供需错配。短期来看钢厂利润修复以后，焦化厂吨焦利润扭亏为盈。周内日均产量233.08，环比+5.06万吨，复产进度超预期，焦炭供需偏紧，基本面强于焦煤。盘面上主力前期升水现货较多后开启回调，基差回归，目前期价领先现货1轮提涨，符合预期，短期等待第六轮提涨落地。操作上，建议谨慎。 玻璃：★☆☆（短期注意情绪分化及资金动向） 近几日各地现货报价涨跌不一：沙河地区价格下滑较多，其余地区仍有提涨计划。供应方面，假期有两条产线放水，共计产能1200吨/日，周内一条产线点火（500吨/日）。截至10月10日，浮法玻璃日熔已下滑至16.28万吨，较节前-0.08吨/日。假期期间玻璃产销火爆，中下游补库较多，节后几日部分地区成交情绪有所降温，尤其沙河地区投机情绪大幅下滑，其余地区节后表现相对良好。从厂库库存来看，节后迎来今年以来最大幅度去库，库存环比节前减少了1403.4万重箱，各区域上：沙河地区库存出清速度最快，此外东北、华中地区去库结果亦显著，华东、华南节前节后出货情况也良好。总的来讲，行业面临整体亏损情形，玻璃向下空间逐步收窄。节前宏观政策端刺激袭来，对于市场情绪提振作用明显，带动盘面出现强反弹。此外终端地产销售近期有较大改善，后续仍需持续跟踪供应端冷修/出清兑现进度（10月有部分产线点火，冷修/出清进度或有所放缓）以及地产终端需求延续性。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、执行强度，短期注意关注宏观、消息面动向，以及产业逢高套保进展，盘面波动幅度或较大。 纯碱：★☆☆（注意市场情绪及企业逢高套保操作） 近期纯碱现货价格整体表现较为坚挺，贸易商出货价格较为灵活。供应端上，本期碱厂装置运行相对稳定，部分碱厂维持减量/停产，但相对影响有限，周度平均开工率87.06%，产量环比增加0.65万吨，为73.23万吨。需求上，当前下游依旧维持谨慎拿货的态度，采购多以刚需为主，对于高价碱接受程度较弱。尤其节前/月底下游已经进行了相应的补库，因此需求依旧不温不火，本周出货量环比3日下滑了2.94%。厂库库存方面，依旧延续累库趋势，周度厂库库存较节前增加了3.71万吨，厂库库存不断历史同期高位。长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端光伏、浮法玻璃资金压力加大——新增投产产线（光伏）增速大幅放缓、冷修（浮法+光伏）预期逐渐增加，难以遇见有较大好转的迹象，从而对碱价长期形成较大的压制；并且检修碱厂检修季基本结束，当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限。因此总的来看，整体供给过剩格局仍难改。但近期宏观政策对于情绪有较强带动，外加联碱下方成本较强支撑，预计价格将偏宽幅震荡（近期企业套保有所增加），在情绪消化后仍将回归基本面实际情况，持续跟踪现货成交状况。 新湖能源 原油：★☆☆（恐慌情绪升温，油价再次上涨） 昨日油价受地缘局势影响再次显著上涨。美国方面要求以色列不要袭击伊朗和社会或石油设施，市场仍担心以色列袭击伊朗石油设施的可能性，恐慌情绪再次升温。据美媒报道，拜登总统和以色列总理内塔尼亚在周三的通话中，就以色列计划对伊朗进行报复的范围更接近于达成一致，拜登政府承认以色列将很快对伊朗发动袭击，但又担心对某些目标的袭击可能会使地区战争急剧升级，未来几天将继续磋商。宏观方面，美国9月未季调CPI年率录得2.4%，为连续第六个月走低，创2021年2月以来新低，但高于市场预期的2.3%。美国至10月5日当周初请失业金人数录得25.8万人，为2023年8月5日当周以来新高。数据公布后，交易员增加了对11月份美联储降息25个基点的押注。短期油价波动仍较大，继续关注地缘进展。 动力煤：★☆☆（市场淡季特征显现，需求持弱，价格继续松动） 产地价格延续弱势，下游采购节奏放缓，市场多观望。港口价格窄幅下行，贸易商出货积极，但市场货源趋紧，限制价格跌幅。前期发运量下降，即期到港进口煤量减少，叠加少量补空单需求，进口煤价得到一定支撑。周末中东部将迎来一轮升温，多地气温将距平偏暖，整体相对适宜，日耗支撑依然弱。西南地区多秋雨，长江上游来水增加，但水电表现难有明显改善。非电需求维持持稳，化工为主下游开工维持高位。日耗回落，电厂库存周期性增长。大秦线检修，发运倒挂，调入量持续下降，下游拉运需求释放告一段落，刚需兑换为主，北港库存小幅累增。节后日耗持续下降，市场淡季特征渐显，但大秦线检修影响港口来煤，下旬冬储备煤需求开始释放前，煤价或窄幅下行为主。 工业硅：★☆☆（现货价格持稳，交投表现一边，供给过剩格局未改；短线区间操作，长线11-12反套） 周四工业硅主力11合约收盘9540，幅度-1.75%，跌170，单日减仓2263手；现货价格持稳，市场订单情况一般，上下游继续保持僵持状态，价格分歧维持。随着西南电价上调，供给北增南减趋势维持，但整体互有增减，总量变化有限，过剩局面未有变化。多晶硅价格承压，下游多观望，刚需采购为主，光伏产业链尚在博弈，供需错配问题仍在扩大，多晶硅需求暂无改善迹象。有机硅价格月内有新产能投放，产量或将增长，行业目前坚挺撑市，但下游采购意愿不足，需求有限。铝合金企小幅上探，市场交投平淡。行业总库存继续攀升，但交割库存维持去化。供给端大稳小动，需求侧依然无亮点，行业宽松格局不改，库存压力仍大。11月集中注销及12月交割标准变更影响下，抛压持续增加。短线建议现有空单继续持有，可参考99硅现货价格加替代交割品升水区间操作，长线继续关注11-12反套。 碳酸锂：★☆☆（预计短期锂价维持偏弱震荡） 10月10日，碳酸锂期货延续下挫，主力2411合约报收于73700元/吨，成交量21.94万手，持仓量21.11万手，增仓557手。美国9月通胀数据超预期，美联储降息分歧加大。国内宏观情绪有所降温，节后国内政策出台有所不及预期，市场风险偏好有所下降，后续关注国内财政政策发力情况。基本面来看，智利出口至中国碳酸锂量维持高位，9月同比增加82.4%，环比增加36.7%。国内产量由于部分厂商停检修环比有所减少，根据钢联数据，9月产量环降1.9%，10月产量预计环降6.3%，碳酸锂供应边际有所好转但整体仍处于宽松态势。需求端下游企业原料库存较为充足，10月材料厂排产较好，市场长协比例仍旧维持在7成，下游对后市维持悲观预期，目前采买积极性较低。库存端连续5周去库，但绝对值仍在高位。预计短期锂价维持偏弱震荡。 新湖化工 沥青：★☆☆（需求尚可，盘面关注原油价格变动） 近期盘面主要跟随成本端原油变动。本周厂库社会库均显著下降。10月排产环比增加30万吨左右。山东地区，个别主力炼厂继续释放11-12月远期合同，当前业者远期合同采购意愿欠佳。区内供应小幅增加，下游终端项目需求尚可，业者多消耗前期库存。华东地区，主力炼厂转产和降产，加之江苏新海、宁波科元间歇停产，区内产量明显减少；需求方面，业者刚需有支撑，炼厂船发良好，去库超预期。近期需求尚可，盘面需重点关注原油价格变动。 LPG：★☆☆（库存下降） 加通湖水位恢复正常，丙烷供应顺畅，9月底有两套PDH装置开车，预计10月PDH开工率环比增加，但汽油进入消费淡季，预计碳四需求下滑，将拖累整体化工需求；进入第四季度，燃烧需求转为主要逻辑，将成为基本面改善的主要驱动，预计第四季度基本面以去库为主。估值方面，沙特10月CP出台，丙烷625美元/吨，环比上涨20美元/吨；丁烷620美元/吨，环比上涨25美元/吨，进口成本存支撑。假期期间，Brent2412上涨约8.5%，假期之后，下游有补库需求，现货价格预计上涨，当前PG-FEI价差偏弱，且仓单开启新一轮的注册周期，预计PG2411震荡偏强。 燃料油：★☆☆（地缘冲突支撑） 因二次装置进入检修季，9月俄罗斯燃料油出口量达到85.2万桶/天，为俄乌冲突以来的最高水平，接下来几个月，俄罗斯都将维持高出口。高硫裂解震荡偏弱。中东发电旺季结束后，高硫出口量开始增加，9月1日至24日，阿联酋出口了28.5万桶/天的高硫和12.5万桶/天的低硫，今年1月至8月，燃料油出口量平均为18.3万桶/日，9月份阿联酋燃料油出口量达到今年以来的最高水平，大约18%发往新加坡。投料需求方面，国内传闻高硫燃料油消费税抵扣将从100%降至70%，这将导致炼厂生产成本提升400元/吨，一旦政策落地，将降低投料需求。假期期间，受伊朗与以色列冲突影响，高硫价格大幅上涨，但长期来看，裂解震荡偏弱。 低硫燃料油：★☆☆（基本面偏紧） 8月份尼日利亚Dangote炼厂共出口290万桶重质产品，新加坡是主要目的地，尼日利亚货量约占新加坡到港量的25%，9月dangote未有出口，主要是为了囤积重质产品库存，以供应10月或11月启动的25万桶/天的催化裂化装置，加快实现国内汽油的自给自足,因此新加坡低硫到港量预期下滑。国内低硫燃料油因出口配额不足，导致主营单位降低产量，每月需进口35-45万吨，基本面偏强，预计亚太低硫裂解震荡偏强。 PX:★☆☆ 上一交易日，PX价格持稳。原料端隔夜盘收跌，早间PX商谈价格略偏弱，但日内震荡上涨，还是给予PX价格以支撑，收复跌值。市场商谈维持偏清淡气氛，不过尾盘窗口内成交气氛尚可。现货浮动价仍旧走弱，11月跌至-15至-16区间，12月跌至-13至-14区间。尾盘实货11月在885/892商谈，12月在893有买盘，卖盘均撤回。原料方面，隔夜国际油价上涨，石脑油收于689.9美元/吨，PXN206美元/吨。装置方面，近期PX装置变动相对频繁，不过仍以计划内为主。个别装置因故意外停车。近期市场氛围转强以及原油上涨，PX估值大幅修复。目前PX估值已经不低，基本面变化不大，预计PX上方有一定压力，进入震荡调整期。 PTA：★☆☆ 上一交易日，PTA现货市场商谈氛围尚可，主港现货基差走弱，个别聚酯工厂有递盘。10月主港主流在01-60有成交，个别在01贴水55~58成交，宁波货在01-60有成交，商谈区间在5120~5200附近。主流现货基差在01-59。隔夜国际油价上涨，PX现货896美元/吨，PTA现货加工费350元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工92.2%，终端织造开工提至83%，终端需求环比转好。近期市场氛围转强以及原油上涨，PTA价格向上修复较多。基本面看，PTA供应充足，近期需求端有所回升，PTA累库幅度缩减，PTA总体产能过剩，如若供给端无超预期减产，PTA加工费弱势运行为主。 短纤：★☆☆ 上一交易日，原油下跌，聚酯原料及直纺涤短期货偏弱调整，现货报价维稳，成交优惠商谈。期现及贸易商价格让利走货。下游按需采购为主，工厂销售清淡，平均产销34%，半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心7300-7550元/吨出厂或短送，福建7550~7600附近短送，山东、河北主流7400-7600元/吨送到。装置方面，无较大变化。需求端，原料偏弱，纯涤纱、涤棉纱维稳走货，销售一般。总体来看，近期市场氛围转强以及原油上涨，短纤跟随成本向上修复较多。目前短纤估值不低，原油转跌，基本面变化不大，预计上方有一定压力，进入震荡调整期。 MEG：★☆☆ 上一交易日，乙二醇价格重心回落，基差走弱明显。夜盘乙二醇震荡回落，基差表现坚挺，现货商谈在01合约升水70元/吨附近。上午乙二醇震荡走强，现货高位成交在4875元/吨附近。午后盘面持续回落，场内报盘增加明显，现货基差同步下行，至尾盘现货成交在01合约升水50元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心冲高回落，上午乙二醇船货商谈重心震荡抬升，10月下船货报盘走高至582-585美元/吨水平。午后盘面下跌，船货商谈重心持续下降至565美元/吨附近，场内交投偏弱。装置方面，华中一套28万吨/年的MEG装置按计划于今日起停车检修，预计检修时长在2个月附近。陕西一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置今日开始降负荷至5成进行检修，预计持续一周左右。需求端，聚酯开工992.2%，终端织造开工83%。总体来看，近期市场氛围转强以及原油上涨，乙二醇向上修复较多，近期价格涨至前高附近。基本面看，乙二醇现实低库存，聚酯负荷比预期提高较多，乙二醇累库预期也不强，预计表现相对偏强。 苯乙烯：★☆☆（原料纯苯走跌，EB偏弱运行） 上一交易日，盘面震荡下行，商谈仍以换货和基差竞价成交为主，月下基差走弱15-20块左右，11+190~+210竞价成交集中，远月基差持稳。换货价差持续走缩，15号换10下贴水10成交集中，10下换11下贴水70-90均有成交，11下换12下贴水95有成交；全天交投活跃。现货：8980-9080；10下：8950-9040；11下：8860-8970。下游节后表现偏平淡，开工逐步提升中；而家电10月排产上修，汽车内卷程度高，损失行业信心，终端喜忧参半。总体需求或驱动有限。供应端检修存在一定扰动，但部分装置投产临近，再加之纯苯明显走弱，估值短期上行驱动不足。当前主导单边价格因素主要在宏观层面，市场情绪反复较快，苯乙烯盘面涨后又再度回落。 LL：★☆☆（短期震荡调整） PE整体负荷同比略有偏低；近期标品进口窗口打开，叠加东南亚地区需求乏力，流往中国货源增加，关注后续进口情况；2501合约上有新装置投产预期，关注新产能投产进度。进入需求旺季，下游开工好转，但好转速度不及往年，下游订单跟进速度较慢，且节前厂家已有原料储备，节后补库意愿不强。长假期间上游惯例累库，节后去库速度较慢，上游库存承压。01合约基差70元/吨；L2501-PP2501合约价差620元/吨左右。聚烯烃自身基本面暂无好转，但成本以及下游刚需支撑价格，短期聚烯烃价格维持震荡，短期聚烯烃价格震荡；中长期来看，随着后续新产能投放，PE供应压力提高，而终端很难消化这部分供应增量，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 PP:★☆☆ （短期震荡调整） PP整体负荷环比小幅提升；2501合约上有新装置投产预期，关注后续投产进度。正处需求旺季，下游开工有所好转，但同比仍处于低位，订单跟进偏慢；PP出口窗口关闭。长假期间上游惯例累库，节后去库速度较慢，上游库存承压。01合约基差40元/吨；L2501-PP2501合约价差630元/吨左右。聚烯烃自身基本面暂无好转，但成本以及下游刚需支撑价格，短期聚烯烃价格震荡，中长期来看，随着后续新产能投放，PP供应压力提高，而终端很难消化这部分供应增量，PP供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 甲醇：★☆☆（供需稳定，价格震荡） 上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货升水主力期货。国内上游9月检修有限，开工稳定。进口方面，短期进口到港预期增加，外盘地缘政治风险上升，不确定性增加。下游烯烃需求相对稳定，沿海大部分烯烃装置维持运行。前期传统下游开工上升为主。假期期间港口库存累积为主。总体来看，国内上游开工高位，下游沿海烯烃暂稳，价格震荡为主。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格上调。最近一周尿素日均产量在19.25万吨，环比增加0.25万吨，同比增加3.03万吨。复合肥开工环比下降。2024年08月出口量为3万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存累积，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入秋季旺季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 天然橡胶：（空头主力入场，RUNR双双跌停） 假期期间，欧盟推迟了EUDR法案实施的时间。泰国逐渐进入旺产季。尽管上半年因干旱减产，但以目前的原料价格，今年泰国整体仍将增产。7-8月泰国出口增加了近20%。海南原料产出恢复正常，价格自高位开始回落。9月下半月，国储连续抛储超过20万吨。11月底20万吨老胶仓单将流出。期现套利盘入场，年底天胶进口将大增，但听闻10月船期有推迟的情况。年底轮胎出口将进入淡季。青岛显性库存不高。但前期天然橡胶多个重大利空一直未能被计价。而导致价格上涨的利多因素诸如抛储和强台风影响大幅减弱。橡胶价格总体预计进入下行阶段。目前唯一的利多只有青岛库存，但该库存存在人为干预可能。价格下跌之后，如果青岛开始累库，则价格下跌将具有较好持续性。 丁二烯橡胶：（基本面好于天然橡胶） 丁二烯由于新产能投放少加上进口少出口多，导致其今年价格十分强劲。丁二烯库存总体仍偏低。顺丁胶基本面变化不大，总体好于天然橡胶。合成胶产业链焦点仍在于丁二烯以及天然橡胶走势。RU-BR或仍有压缩空间。 新湖农产 油脂：★☆☆（关注事件及报告 原油走强油脂暂止跌） 昨天，BMD毛棕盘面继续震荡，12月合约下跌0.38%，报收4235林吉特/吨。昨天中午，MPOB报告显示，9月马棕产量及出口数据与预估接近，但9月马棕表需异常偏低，导致9月马棕库存较预期稍显偏高。MPOB数据相比预期较为中性。此外，昨日马棕10月1-10日出口数据尚好，10月产地库存增量预估仍较为有限，国际棕榈油在增产季库存并未有明显累积。11月-2月产地将进入雨季减产季，25年1月印尼将执行B40，棕榈油长线目前来看仍是相对偏强逻辑。隔夜，国际原油大涨，或因飓风影响导致美国燃料需求阶段性增加、以色列仍在酝酿对伊朗的报复活动。CBOT大豆震荡，CBOT豆油走势偏晚。基本面看，当前巴西大豆播种仍慢，但10月中旬之后随着降雨增加播种进度预计加快。巴西新作大豆增产预期仍需较长时间才能兑现，天气是关键。今晚24点需要关注USDA10月报告，但美豆已经定产，预计报告对价格影响不大，关注报告对美豆年度出口及消费的调整。国内方面，昨日国内油脂日内先强后弱，主要跟随商品市场整体节奏波动。菜油盘面一度在油脂中明显偏强，传言加拿大对中方的反倾销表态的反映较为强硬、国内菜油进口GMO短暂被拒。中短期，继续关注中国对加拿大菜籽反制的事件进展。国内基本面看，棕榈油进口利润较差，买船偏少，供需双减，中期库存仍有下降空间。本周国内新增棕榈油买船仍集中在远月船期。国内豆油中期供需宽松局面预计逐渐季节性有所改善。综上，近期宏观情绪对油脂影响相对较大，基本面看在巴西大豆丰产预期明朗前，油脂回调空间有限。后期关注巴西大豆产区天气变化、中国对进口自加拿大菜籽的反制措施。操作上，调整企稳，棕榈油及菜油继续波段做多。 花生：★☆☆（供给增加需求疲弱 花生继续弱势运行） 昨天，国内花生盘面尾盘下跌，PK2501下跌0.84%，报收7986元/吨。目前新花生大部分已收获，东北花生即将迎来上市高峰。今年国内总产量预计同比接近，但前期天气导致质量较去年下降，油料米产量的占比反而提升。目前部分中小型油厂入市，但收购标准相对严格、收购报价不及预期。开封龙大、开封益海、青岛益海嘉里等油厂一主流收购价格约7200-7300元/吨。大型油厂尚未有入市收购计划。内贸销量同样较弱，食品厂订单几乎减半。供需弱势，油料米价格维持偏弱。但价格继续下跌，农户惜售，深跌空间预计有限。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年07月全球木浆发运量环比增速为-7.58%，同比增速为-3.97%。2024年08月中国木浆进口量环比增速为21.12%，同比增速为-14.60%。近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存增加。9月外盘主要企业针叶浆报价持平，下游采购改善有限，价格震荡为主。 豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆11月收于1014.25，跌0.71%，因为巴西降雨改善，市场担心中国对美国大豆的需求下降。巴西农业产区下周有望迎来充足降雨，最重要的是，降雨将扩大到巴西中部地区，阿根廷也将迎来更多降雨。南马托格罗索州、戈亚斯州和米纳斯吉拉斯州的降雨量足以促使农户播种大豆。10月报告分析师平均预计美国大豆单产预估将保持稳定，或略低于9月份预测的每英亩53.2蒲式耳。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2024年10月3日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为1,264,300吨，低于一周前的1,443,500吨。这一数据符合市场预期，但是过去四周的最低水平。中国是最大的买家。我们维持之前的观点，节前密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，节后可能延续这一局面。对于美豆，今年9月底的季度库存报告没有出现较大预期差，巴西大豆播种进程稍慢。在美豆处于偏低位置的时候，任何一点小题材都可能演变成较大的行情波动。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多尝试。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 国庆后现货猪价暂时止跌。本轮周期生猪价格上涨幅度难及2022年，宏观、消费、替代、二育均制约涨幅，盘面高位横盘已久也反映出市场纠结的心态，市场各类主体对猪价高点均不过分看好。仔猪出生量3月份开始明显回升，对应着9月生猪出栏开始增加，此时虽临近4季度传统消费旺季，但今年消费整体不理想，市场没有过多期待，供应因素占据主导，现货价或许已经开始了周期性回落。目前看二育心态不如之前激进，因为市场越来越卷，短线赚钱也很难。另外宏观经济形势也限制了猪价的高度，市场对于消费的担忧比之前更甚。产业更看重落袋为安，而不是有价无市。迷茫期猪价会高位震荡较长时间，但明年供应增加是确定性事件。此外由于屡次入场盘面猪价都难以突破上限，资方的兴趣也在下降，可能会转向有题材的油脂油料（菜籽反倾销、中美贸易争端升级、巴西天气题材）。所以我们对于生猪的操作建议是择机做空。 玉米：★☆☆（收储陆续发布支撑玉米价格） 隔夜美玉米基准合约收低0.7%。关注今晚美农月度供需报告情况，析师预计2024年美国玉米产量为151.55亿蒲式耳，平均单产为183.4蒲式耳/英亩。如果这两个预测成为现实，那么将略低于9月份的预测。丰产预期强化及收割进展顺利均压制美玉米，且国际原油期货价格走低亦拖累美玉米走势。美国农业部周一公布的数据显示，截至周日，美国玉米收割工作已完成30%，高于五年均值27%。玉米优良率稳定在64%，这是自2018年以来的同期最高，增强了市场对玉米丰收的预期。周二国际原油期货大幅下跌近5%。国内方面，东北玉米价格表现相对偏弱，锦州港主流报价区间变化不大，低价区间有所下移，东北深加工企业陆续公布新粮开秤价，相对偏低，不过东北部分储备库有收储动作，部分地区收储价格略高于当地玉米市场价格，且节前市场存在收储及淀粉出口放开相关传闻，亦提振玉米市场心态。华北地区玉米收割上市，价格走低后基层售粮意愿减慢，支撑价格，节后价格反弹为主。连盘方面，宏观提振影响有所减弱，玉米价格在新作大量上市的冲击下有所回落，中储粮网进口玉米仍在持续投放，且市场各环节对今年玉米价格并不看好，导致基层反弹售粮意愿较高，限制四季度玉米价格上行空间，不过市场对集中上市阶段政策性收储仍抱有较高的利多期待，将支撑盘面走势，后续重点关注新粮上市阶段基层售粮节奏，若售粮节奏偏快可关注盘面反套机会。中长线可关注集中售粮压力下盘面的逢低布局多单机会，目前盘面各合约呈现远月升水近月局面，有利于市场心态的逐步好转。 白糖：★☆☆（中长期回归偏弱基本面） 国际方面，南半球巴西进入24/25榨季压榨后期，关注巴西制糖比是否在原糖优势增加的情况下回归高值，南半球天气话题对盘面影响逐步减小，视线转向北半球，关注北半球印泰中的开榨情况。如果印度对出口问题松口，全球供应链中，印度的出口量或对巴西下一榨季单产降低导致的产量缺口进行补充。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价长线仍以逢高沽空为主。 国内方面，短期或可观望甜菜糖开机进度及广西新季估产情况，关注技术压力位生效情况。中期来看，四季度开始，甜菜糖厂陆续开机，后期或对01合约产生较大压力，关注是否给出高位布空机会，四季度中期，蔗糖厂也将陆续开机，远期国内供应前景良好，盘面或重新回归基本面逻辑。长线来看，国内外供需格局均趋向宽松，预计国内糖价远期维持偏弱运行可能性较大。 棉花：★☆☆（关注周六会议和USDA月度供需报告） 国际方面，宏观侧，CPI数据超出市场预期，虽然申请失业救济人数飙升，但主要或系飓风和罢工影响。产业侧，USDA周度棉花出口数据所示，截止10月3日当周美24/25年度陆地棉净签约2.03万吨，周环比减少7%，较近四周平均减少12%。装运陆地棉2.15万吨，周环比减少11%，较近四周平均减少13%。 国内方面，昨日棉价震荡略弱运行，其仍受宏观情绪影响，市场对于周六会议政策存有较弱预期，股市商品情绪都有所降温。供给侧，昨日BCO在年度平衡表中上调新疆产量至606万吨，全国总产增加16万吨至640万吨。新花收购价随盘面一同回落至6.2-6.45元/公斤区间，市场不论是棉农还是轧花厂多以期货价格为锚再根据所在区域进行修正后报出籽棉收购价格，今年收购进展对于盘面的影响在宏观冲击下较小。需求侧，下游纺企点价意愿减弱，虽然季节性秋冬订单尚可，但其后续性持疑。短期，关注USDA月度供需报告，以及周六会议政策结果。 新湖宏观 黄金：★★☆（劳动力市场数据意外降温，金价结束六连跌） 从盘面上看，伦敦现货金价结束六连跌，收涨于2531美元/盎司附近。美国9月通胀数据全线超预期，上周首次申请失业救济人数意外飙升至一年多来的最高水平。包括美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯在内的多位美联储高官均表示不担心9月CPI，此番言论令市场不担忧超预期通胀，而更加在乎劳动力市场，因此加大押注11月降息25个基点的可能性，支撑金价走高。短期来看，多位美联储官员讲话对未来降息幅度保持谨慎态度，叠加美国大选临近影响，金价波动可能加剧。中长期来看，全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注今晚美国9月PPI数据及美联储官员讲话。 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

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