开源晨会1011丨全市场景气趋势跟踪;港股市场互联网、电动工具仍是稳健配置,辅以AI、半导体、ADAS题材进攻

（以下内容从开源证券《开源晨会1011丨全市场景气趋势跟踪;港股市场互联网、电动工具仍是稳健配置,辅以AI、半导体、ADAS题材进攻》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【金融工程】全市场景气趋势跟踪——金融工程定期-20241010 行业公司 【银行】理财净值回调有限，赎回压力偏短期——行业点评报告-20241010 【机械】薄膜沉积：先进逻辑/存储产线国产化空间广阔，国产厂商加速补齐短板环节——行业深度报告-20241010 【银行】再论净息差的资本平衡点——行业深度报告-20241010 【海外】互联网、电动工具仍是稳健配置，辅以AI、半导体、ADAS题材进攻——港股行业点评报告-20241010 【非银金融】打造国际一流投行，看好市场化整合实现协同效应——国泰君安与海通证券吸收合并预案点评-20241010 【地产建筑：南国置业(002305.SZ)】股东助力全国化发展，多元业务协同成长可期——公司首次覆盖报告-20241010 【地产建筑：保利发展(600048.SH)】国庆期间数据优异，年内一线城市拿地金额近七成——公司信息更新报告-20241010 【电子：沪电股份(002463.SZ)】2024Q3业绩同比高增，充分受益于AI业务高景气——公司信息更新报告-20241009 【电子：鼎龙股份(300054.SZ)】2024Q3业绩持续高增长，新材料平台公司成型——公司信息更新报告-20241009 研报摘要 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 全市场景气趋势跟踪——金融工程定期-20241010 自2024年9月24日以来，在各方面政策利好刺激下市场出现普涨行情，场外资金被吸引加速进入股市。在普涨之后预计市场将震荡进入分化阶段，增量资金对于基本面趋势向好的行业推动阻力最小，因此我们用截至10月9日的分析师预期数据和已披露的财报、业绩快报、业绩预告数据对市场、板块、重要行业的景气度趋势进行跟踪。关于景气度研究方法细节，请参考2021年12月13日发布的《景气度研究：量化与主动的多视角》研究报告。 1、市场宽基景气趋势跟踪 市场整体景气趋势未出现回暖，市场预期净利润增速为23.6%，财报净利润增速为12.2%，两者均处于历史较低增速水平。从景气变化周期上看，当前市场盈利增速下行，但下行趋势放缓，景气变化趋势类似与2020年初的市场状态。 沪深300、中证500、中证1000、创业板50四个宽基指数预期景气度均位于历史低位且趋势向下；但从财报利润增速看，沪深300与中证500景气趋势已经回暖，中证1000与创业板50仍处于下行趋势之中。 2、大类板块景气趋势跟踪 在六大板块中，金融板块景气度趋势向上，最新预期盈利增速为9.5%；制造板块景气趋势向下处于历史低位，最新预期盈利增速为19.5%；医药板块景气度处于历史低位，最新预期盈利增速为22.8%；周期板块最新预期盈利增速分别24.0%；消费板块景气度处于历史中枢附近，最新预期盈利增速为27.6%；科技板块景气水平较高，短期趋势向下，最新预期盈利增速为45.4%。 3、重要行业景气估值比较 从盈利、成长、估值三个核心指标出发比较42个重要行业。当前处于高景气的行业：（1）当前估值处于历史较低分位，炼化贸易、保险、交通运输、光学光电子（边际下调）；（2）当前估值处于历史中枢分位，化学制药、农林牧渔（边际下调）、汽车。当前处于高盈利的行业：（1）当前估值处于历史较低分位，白酒、电力、轻工制造、纺织服装；（2）当前估值处于历史中枢分位，通信、医疗器械、美容护理。 PB-ROE框架对行业风格进行划分，银行、房地产、建筑装饰、钢铁等行业表现出深度低估价值属性，而以半导体、软件开发、军工、IT服务等为代表的行业表现出高成长属性。 PEG框架下观察行业的估值与成长性，当前PEG处于相对低估状态行业，如社会服务（0.63）、通信（0.66）、汽车（0.68）、电力（0.74）。 风险提示：模型基于历史数据测算，市场未来可能发生重大改变。2024年三季度业绩预告近期披露，数据观点可能会发生变化。 刘呈祥 银行首席分析师 证书编号：S0790523060002 【银行】 理财净值回调有限，赎回压力偏短期——行业点评报告-20241010 2024年9月24日当局出台一揽子稳经济政策，力度超市场预期，引发股市风险偏好提升。债市波动使得部分理财产品净值承压，形成零售客户赎回理财→理财赎回基金→基金卖出信用债的传导链条。其中，信用债相比于其他债券流动性更差，跌幅更大，引发市场对于信用债“负反馈”的担忧。 1、结论1：本轮理财净值回调力度或较为有限 本轮理财赎回主要受“股债跷跷板”影响。2022年底防疫优化和地产支持政策出台，经济基本面的预期发生重大变化，债市持续大幅调整导致理财大规模“破净”，形成负债端的恐慌的赎回。但本轮理财赎回主要是资金主动流向股市导致。截至2024-09-29理财存续规模约28.9万亿元，较前一周下降约1万亿元，到2024-10-06进一步降至28.8万亿元，并不符合“季末回表、季初恢复”的历史规律，因此初步判断这1万亿元主要流入股市而非季末回表的影响。 目前理财底层的低波资产比例较大，净值管理能力明显提高。我们测算9月24日至10月8日样本理财产品的最大回撤为0.13%、破净率约为5%，均远低于2022年底（最大回撤1.08%，破净率28%），或与理财近年增加存款、信托等低波资产占比有关，预计应对本轮债市回调的安全垫较厚。 2、结论2：本轮理财赎回窗口可能比较集中，影响偏短期 本轮赎回的理财，主要为现金管理类等日开型理财产品。从9月最后一周的数据来看，理财规模下降最多的是现金管理类等日开型产品，其风险偏好与股市仍有较大差异，并非股市的长期投资者，若股市行情无法持续，这部分资金仍有较大可能回流入理财。因此我们认为理财赎回的影响偏短期，主要受到股市行情的催化，后续需观察股市涨势的持续性。 3、结论3：关注资金面变化的可能影响 资金流入股市使得短期资金面偏紧。股市情绪偏热催生了部分表内存款提前支取、大额存单折扣转让，或使一般存款下降，而非银存款上升，一定程度会加大银行流动性风险指标压力。后续若资金面趋紧，同业存单等品种或有调整压力。 后续信用债将如何演绎？本轮信用债调整始于8月，一定程度是信用利差极度压缩后的补跌，我们认为后续或仍存一定调整空间，但对负债端较稳定的机构来说已具备比较好配置价值。以银行自营投资为例，收益率2.17%的10Y国债收益率，考虑税收、资本占用、信用成本后，大致相当于收益率为3.01%的3Y高等级信用债。同理，3年国债收益率1.67%大致相当于2.30%的信用债收益率。比价效应下，信用债的回调或使得银行自营投资逐步介入。 4、投资建议 近期债市回调对于理财净值的影响较为有限，客群优势明显、销售渠道多元的银行仍将受益，受益标的有工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行、兴业银行等。 风险提示：经济增速不及预期，政策效果不及预期等。 孟鹏飞 机械首席分析师 证书编号：S0790522060001 【机械】 薄膜沉积：先进逻辑/存储产线国产化空间广阔，国产厂商加速补齐短板环节——行业深度报告-20241010 1、薄膜沉积设备：空间大、高成长的半导体晶圆制造设备 薄膜沉积设备负责芯片制造过程中介质层、金属层以及外延层的沉积，与刻蚀、光刻一同构成市场空间最大的三种晶圆制造设备。2023年全球薄膜沉积设备市场规模约184.35亿美金，国内市场空间约444.56亿元。2013-2023年全球半导体薄膜沉积设备市场规模年均增速达14.47%，后续在存储器3D升级以及先进逻辑多重曝光的推动下，薄膜沉积市场增速有望继续超过半导体设备整体市场增速。 2、3DNAND薄膜沉积设备国产化率较高，先进逻辑仍有较大国产替代空间 根据我们估算，使用PECVD设备沉积氧化物/氮化物多层薄膜约占3DNAND所需薄膜沉积工艺设备总市场空间的35%。横向字线填充和高深宽刻蚀后的钨填充共同构成3DNAND制造中难度最大的薄膜沉积工艺，使用的ALD钨和CVD钨设备合计约占3DNAND薄膜沉积设备总需求的15%。以上三种设备目前均有国产厂商布局。在逻辑器件制造中，使用最广泛的是钝化层、层间介质及扩散阻挡层沉积SiO2、SiN等介质材料的PECVD设备。使用ALD设备沉积HKMG结构以及用PECVD/ALD沉积ADC、LowK等先进介质材料难度大。目前国内先进逻辑/DRAM产线的薄膜沉积设备国产化率预计低于3DNAND产线。 3、海外薄膜沉积龙头沿革复盘：工艺设计创新与设备产能领先铸就长期壁垒 全球薄膜沉积市场呈现高度集中的垄断格局。AppliedMaterials是全球第一大薄膜沉积厂商，1989年至今通过提供创新的材料工程解决方案和晶圆厂一同配合进行晶体管关键尺寸微缩，从而维持在客户产线上的高市场份额。如，公司通过使用钴/钽/钌改进晶体管布线沉积工艺，突破铜互联向28纳米以下拓展的瓶颈。Novellus在2012年被收购前是全球第二大薄膜沉积厂商，主要产品为导体LPCVD/ECD/PECVD(层间介质、硬掩模等）。其产品覆盖度并非全面，但机台具备高产能的核心优势。2007年Novellus就推出了集成12个沉积腔室的PECVD设备，支撑当时多家规划月产能超过10万片/月的存储厂商以更低的成本扩产。2013年三星率先开启3DNAND量产，收购Novellus后的LamResearch凭借刻蚀和薄膜沉积组合拳在2013-2023财年实现净利润3857%的增长。 4、国产厂商各自优势不同，齐心补齐高端薄膜沉积短板环节 2023年薄膜沉积设备国产化率约23.4%，假设到2030年国内市场空间增长至708亿元，国产化率提升到65%，则对应国产厂商356亿元的营收增量空间。其中，中微公司重点布局高端导体LPCVD/ThermalALD以及EPI设备市场；北方华创以PVD为基加速拓展CVD/ALD设备；拓荆科技维持在PECVD介质/HDPCVD/SACVD领域的领先地位并加速新型反应腔开发；微导纳米继续深耕更先进制程节点的ALD设备。受益标的：中微公司、北方华创、拓荆科技。 风险提示：国内先进晶圆厂扩产不及预期、产线国产化率提升不及预期。 刘呈祥 银行首席分析师 证书编号：S0790523060002 【银行】 再论净息差的资本平衡点——行业深度报告-20241010 国务院新闻办公室9月24日举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。国家金融监督管理总局局长李云泽在会上表示，将对6家大型商业银行增加核心一级资本，按照统筹推进，分期分批有序实施，持续督促大型商业银行提升精细化管理水平，强化资本约束下的高质量发展能力。 1、背景：银行盈利放缓、核心一级资本补充有限、大行的G-SIBs附加要求等 （1）2024H1受实体需求偏弱、净息差收窄、零售风险反弹等影响，上市银行盈利增速出现下滑，2024H1国有行归母净利润同比下降1.0%； （2）核心一级资本补充渠道有限。主要有分红比例刚性（大行30%）、股权融资渠道受阻（PB＜1）、发行可转债并转股难度大等原因； （3）未来系统重要性银行排名提升，可能使大行面临更高资本附加要求。目前考虑资本附加要求后，交行、邮储的核心一级资本缓冲空间均不到200BP。 （4）抵御风险角度，前瞻性资本补充也有必要。此外，股权投资支持政策的落地也需要资本资源支持。 2、理论：资本平衡视角，净息差存在边界值 据我们测算，基于一定假设，当风险加权资产增速为7%时，ROE与净息差对应的资本平衡点分别为10.5%与1.57%，当前大行净息差水平较难满足其RWA可持续扩张需要。若外部有资本补充（为银行注资）、扩张速度下降（2024年的现状）、监管要求放松（资本新规）、分红比例下降等，会使得相应资本平衡带来的息差要求降低。 3、影响：本次大行资本补充方案，将使其支持实体能力增强 假设六大行每家银行注资1000亿元，静态可提升核心一级资本充足率0.4-1.16pct，同时也可放宽净息差的资本平衡线5-14BP。 4、思考：资本管理将重构我国商业银行的价值重估之路 （1）银行经营由重变轻，依赖于土地信用的高扩张转向轻型化、综合化，RWA增速有望更好匹配。（2）资本监管改革效能释放，资本资源的分配或将更加合理。 （3）资本工具发行更市场化，低利率环境有望促进常态发行。详见报告《资本管理视角理解我国银行特色估值》。在此基础上，我们认为本次即将落地的资本补充政策支持，一方面代表监管鼓励银行持续加大支持实体力度的政策导向，另一方面也给银行提供了轻资本转型的重要机遇，如何提升资本使用效率、盘活低效资本占用更为关键。 投资建议：关注大行价值重估及轻型化银行优势。国有大行资本补充落地后将进一步优化资本结构，提高信贷投放及风险抵御能力，关注其因此带来的价值重估机会，受益标的如农业银行、建设银行等；此外，资本管理精细化、轻资本转型领先的上市银行将占有转型先发优势，受益标的如招商银行、宁波银行等。 风险提示：宏观经济增速不及预期；政策落地不及预期。 吴柳燕 海外首席分析师 证书编号：S0790521070001 【海外】 互联网、电动工具仍是稳健配置，辅以AI、半导体、ADAS题材进攻——港股行业点评报告-20241010 1、短期获利了结正常回调，中期金融改革行情或将持续，长期仍需基本面验证 2024年国庆假期期间港股及中概上涨斜率及成交量超出多数投资人预期，资金面先逼空再是机构增配驱动，前期分板块结构性特征显示“政策金融改革牛”---金融地产第一梯队领涨、与国家政策、市场情绪高相关；科技医药消费为前期涨幅第二梯队，具体到恒生科技各细分板块，其中港股互联网、汽车新势力先行上涨，而后计算机、半导体接势补涨。往后看，短期看资金动量，中期看政策力度，长期跟踪基本面改善兑现。短期急速大涨后出现回落调整为正常获利了结；中期金融改革行情趋势或将持续；长期来看，从政策转化到基本面数据改善仍需半年以上的时间验证，若基本面反转逻辑兑现、带动更多主动长线资金回流，港股市场仍具备较大的上涨空间。 2、第一阶段普涨行情进入尾声，第二阶段围绕政策预期或出现结构性分化 考虑到第一阶段普涨行情进入尾声，第二阶段围绕政策预期主线或出现结构性分化，我们建议以互联网、电动工具两类业绩兑现稳健的资产作为底仓稳健配置，辅以鸿蒙、AI、半导体、汽车ADAS跟随A股主题机会阶段性可能超涨的进攻品种。互联网、电动工具板块业绩兑现稳健，业绩成长性及估值综合性价比更高；相比之下，计算机、电子板块短期内基本面偏弱，汽车新势力板块估值阶段性波动放大特征显著，建议围绕跟随A股主题机会阶段性可能超涨的进攻品种作为补充，具体包括鸿蒙、AI、半导体、ADAS智驾。 3、互联网、电动工具仍是底仓稳健配置，辅以AI、半导体、ADAS题材进攻 （1）互联网：推荐腾讯控股、拼多多、阿里巴巴。我们预计互联网龙头公司2024-2026年利润CAGR落在12-30%的区间，当前估值并未显著泡沫化，相比科技领域内其他细分板块作为底仓稳健配置价值更加突出。（2）电动工具：推荐创科实业、泉峰控股。电动工具板块主要跟随美国宏观政策及地产周期，短期降息进程预期再次波动、对美国衰退担忧形成逢低配置的窗口期；中期维度美国地产及电动工具行业复苏具备较高确定性。（3）电子：AI主线推荐联想集团，受益AIPC软硬件迭代及AI服务器份额提升；半导体主线推荐中芯国际、华虹半导体，考虑到半导体符合国家政策主线以及A股港股两地上市、或伴随A股半导体阶段性超涨。（4）汽车：围绕ADAS智驾主线。推荐小米集团、小鹏汽车、零跑汽车、京东方精电。港股汽车新势力估值修复至相对合理水平，考虑到后市仍有特斯拉robotaxi、FSD入华预期，资金动量充足情况下存在阶段性超涨机会。汽车电子板块后续有望看到智驾车型更为广泛下沉到中端车型，受益汽车智能化配套需求规模化实现业绩及估值修复。（5）计算机：围绕鸿蒙、AI、SaaS主题。推荐浪潮数字企业、微盟集团，受益标的美图公司。 风险提示：经济复苏不及预期、政策变动、地缘政治风险。 高超 非银金融首席分析师 证书编号：S0790520050001 【非银金融】 打造国际一流投行，看好市场化整合实现协同效应——国泰君安与海通证券吸收合并预案点评-20241010 事件：10月10日晚国泰君安和海通证券公告《国泰君安证券股份有限公司换股吸收合并海通证券股份有限公司并募集配套资金暨关联交易预案》，两家公司将于2024年10月10日（星期五）开市起复牌。 1、换股比例1:0.62，海通证券H股换股溢价30%，配套募资不超过100亿 第一，换股比例：（1）国泰君安、海通证券的A股换股价格为13.83元/股、8.57元/股，按照定价基准日前60个交易日的A股股票交易均价（无溢价）经除权除息调整后确定，并由此确定A股及H股换股比例。（2）本次合并中每股海通证券股票能换取国泰君安股票的比例，确定为1:0.62，即海通证券A股股东持有的每1股海通证券A股股票可以换取0.62股国泰君安A股股票，海通证券H股股东持有的每1股海通证券H股股票可以换取0.62股国泰君安H股股票。（3）换股价对应国泰君安A股、海通证券A股PB为0.83/0.69倍（现价PB为0.88/0.69），对应国泰君安A股、海通证券H股为0.42/0.35倍（现价PB为0.43/0.26），海通证券H股换股时溢价30%。 第二，异议股东利益保护：国泰君安A/H股异议股东收购请求权价格为14.86/8.54元，较最新收盘价溢价1%/8%，华泰证券A/H股异议股东现金选择权价为9.28/4.16元，较最新收盘价溢价6%/15%。异议股东申报行使收购请求权、现金选择权后不再持有相关股票，将丧失未来公司股票价格上涨带来的获利机会。 第三，定增：国泰君安向其第一大股东上海国有资产经营有限公司（简称：国资公司）发行A股股票募集配套资金不超过人民币100亿元，发行价格为15.97元/股，定价方法为2023年末归母每股净资产基础上扣除2023年和2024中期分红的每股现金红利。 2、预计合并后净资产行业第一，看好合并后的协同效应 （1）资产负债表更加稳健强大：以2024年中报数据测算，合并后归母净资产规模达到3311亿元，排名行业第一。合并后公司资产负债规模更大、结构更均衡，抗风险能力更强、资金运用效率更高。合并后公司有望凭借高监管评级带来的风控指标优化，提升用表效率。（2）牌照与客户资源共享互补：合并后公司各业务能力有望提升，多项业务指标将位列行业第一，同时各业务线牌照与客户资源将得到互补完善，有助于扩大客户覆盖面并提升综合服务能力，有助于提高单客价值。（3）成本管控更加高效：国泰君安具有较高的信用评级，有望带动合并后公司资金成本下降。同时合并后公司可发挥规模效应，在分支机构中后台运营、集中采购、提高固定资产使用效率、IT资源整合方面实现更加集中、集约化的管理，从而实现成本有效降低。 3、打造国际一流投行，看好市场化整合实现协同效应，关注补涨行情 本次合并属于强强联合，优势互补，目的是打造国际一流投资银行，预计本次整合秉承市场化原则，看好合并后的协同效应。9月6日两家公司停牌至今券商板块上涨50%，其中5家头部券商（中信证券、华泰证券、广发证券、中国银河、招商证券）上涨38%-59%，看好后续国泰君安和海通证券的补涨行情。在政策转向的驱动下9月24日至今市场交易活跃度持续超预期，直接利好券商经纪与两融业务，并催化资管等业务需求。短期看券商板块行情受资金面影响为主，市场活跃度有望保持高位，继续看好券商板块行情。看好三类标的机会：充分受益于个人投资者入市的互联网券商和2C金融信息服务提供商；受益于ETF规模高增、港股等海外业务优势突出的头部券商；并购主线类标的。 风险提示：并购事项进展不及预期；行业政策落地不及预期。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 南国置业(002305.SZ)：股东助力全国化发展，多元业务协同成长可期——公司首次覆盖报告-20241010 1、股东助力全国化发展，多元业务协同成长可期 公司作为中国电建旗下地产开发及城市综合运营业务的唯一平台，主要业务包含商业和城市运营，业务布局已覆盖北京、深圳、广州、武汉等全国多个重点核心城市。我们预计公司2024-2026年收入分别为48.0、47.9、67.0亿元，同比增速分别为353.5%、-0.2%、39.7%；归母净利润分别为-6.2、-3.5、0.5亿元，同比增速分别为63.4%、44.2%、115.6%；摊薄后EPS分别为-0.36、-0.20、0.03元，当前股价对应PE为-5.9、-10.6、68.2倍。未来公司随着新增地产项目结转以及商业运营提质增效，业绩有望得到改善，首次覆盖给予“增持”评级。 2、商业运营提质增效，探索“投融建管退”业务闭环 公司截至2023年底运营项目20个，运营面积119万平方米，同比增长4.3%，平均出租率78.0%，同比增长3.7pct。2023年11月“中信建投-电建南国昙华林资产支持专项计划”在深交所成功设立，是对2022年该公司首单类REITs的续发，发行规模18.46亿元。该项目是市场首单央企滚动发行类REITs产品。未来公司将进一步研究持有型运营项目的资产证券化退出路径，积极盘活存量资产。 3、城市运营依托股东优势，经营情况有所改善 截至2023年底，公司运营项目10个，运营面积22万平方米，同比增长47.8%，平均出租率77.2%，同比增长3.3pct。涵盖产业园、酒店、写字楼、长租公寓等业态。公司旗下悦生活公寓已布局上海、成都和杭州，可运营面积4.0万平方米，整体出租率76%。荣获了“2023年长租公寓年度典范品牌”等多项殊荣。 4、地产投资稳健经营，未来结转业绩可期 2023年公司销售面积41.4万方，销售金额80.7亿元，同比分别增长41.2%、12.6%。如考虑已开工未售货值，以2023年公司销售面积为基准，公司剩余总货值可至少满足2年销售需求。同时北京峯范、深圳前海润峯府、西安泷悦长安项目是2024年公司主要结转项目，三个项目已售未结转金额（权益）合计49.6亿元。 风险提示：拿地强度不及预期、项目结转情况不及预期、政策调控不及预期。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 保利发展(600048.SH)：国庆期间数据优异，年内一线城市拿地金额近七成——公司信息更新报告-20241010 1、国庆期间数据优异，年内一线城市拿地金额近七成，维持“买入”评级 保利发展发布2024年9月经营简报，公司销售行业排名保持第一，年内一线城市拿地金额近七成，国庆期间数据表现优异。我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为132.0、142.5、151.6亿元，EPS分别为1.10、1.19、1.27元，当前股价对应PE估值分别为9.0、8.3、7.8倍，维持“买入”评级。 2、销售排名保持第一，累计项目均价同比增长 2024年9月，公司签约金额209.16亿元，同比减少41.93%；实现签约面积124.98万平方米，同比减少36.36%。2024年1-9月，公司实现签约金额2416.86亿元，同比减少27.89%；实现签约面积1349.62万平方米，同比减少29.66%。2024年9月，公司项目销售均价16735.48元/平方米，同比下降8.75%；2024年1-9月公司项目累计销售单价17907.71元/平方米，同比增长2.51%。据克而瑞数据显示，2024年1-9月，公司全口径销售排名全行业第一。 3、单月获取四宗地块，年内一线城市拿地金额近七成 2024年9月，公司以招拍挂形式获取4宗地块，拿地总地价137.5亿元，总建筑面积57.55万平方米，平均楼面单价23899元/平方米。第一宗地块位于广州天河区，建筑面积17.56万平方米，拿地成本117.55亿元；第二宗地块位于肇庆市端州区，建筑面积11.20万平方米，拿地成本9.59亿元；第三宗地块位于石家庄市桥西区，建筑面积10.44万平方米，拿地成本9.59亿元；第四宗地块位于长春市和平大街，建筑面积18.35万平方米，拿地成本7.40亿元。公司1-9月拿地24宗，总建筑面积223.0万平方米，对应土地款397.2亿元，分别同比下降65.9%、63.3%，拿地强度18.0%（2023同期为36.2%），一线城市拿地金额占比69.0%。 4、国庆期间数据表现优异，多条线业务修复顺利 2024年国庆期间，公司实现客户来访量超10万批次，累计成交额260亿元。保利旗下保利商旅在管项目客流同比增长17%，销售同比增长13%；旗下在管酒店项目入住率同比增长5.7%，新入会会员同比增长42%；旗下保利物业国庆期间服务客流量超过200万人次。 风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。 罗通 电子首席分析师 证书编号：S0790522070002 【电子】 沪电股份(002463.SZ)：2024Q3业绩同比高增，充分受益于AI业务高景气——公司信息更新报告-20241009 1、公司2024Q3业绩同比高增，充分受益于AI业务需求，维持“买入”评级 公司发布2024年前三季度业绩预告，公司2024Q1-3预计实现归母净利润18.21-18.71亿元，YoY+91.05%~96.29%；扣非净利润17.81-18.31亿元，YoY+102.97%~+108.66%;其中，2024Q3预计实现归母净利润6.8-7.3亿元，YoY+47.67%~+58.53%，QoQ+8.62%~+16.61%；扣非净利润6.7-7.2亿元，YoY+54.55%~+66.08%，QoQ+8.96%~+17.09%。公司2024Q3营业收入和净利润同比增长，主要受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对PCB的结构性需求。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润25.15/32.91/38.55亿元，对应EPS1.31/1.72/2.01元，当前股价对应PE为33.6/25.7/21.9倍，维持“买入”评级。 2、高端产品占比显著提升，AI服务器+交换机新品加速渗透 2024H1受益于人工智能和网络基础设施的强劲需求，其中，AI服务器和HPC相关PCB产品占公司企业通讯市场板营收比重从2023年约21.13%增长至约31.48%。公司在数据通讯、高速网络设备、数据中心等领域持续投入研发，基于PCIe6.0下一代通用服务器产品已开始技术认证；支持224Gbps速率（102.4T交换容量1.6T交换机）产品主要技术已完成预研；OAM/UBB2.0产品已批量出货；GPU类产品已通过6阶HDI认证，准备量产；800G交换机已批量出货。 3、泰国基地预计2024Q4试生产，股权激励彰显发展信心 产能方面，泰国生产基地第一期预计将于2024Q4着手安排试生产，并启动新产能的客户认证与产品导入工作。据投资者调研纪要，截至2024年9月泰国项目处于正常推进中。此外，公司发布2024年股权激励计划，拟向激励对象授予股票期权3000万份，约占总股本1.57%。行权价格20.22元/份，激励对象共计626人。行权期考核目标为2024、2025及2026年加权平均净资产收益率不低于15%，且均不低于同行业对标公司同期80分位水平，彰显公司未来发展信心。 风险提示：行业景气度复苏不及预期、产品研发不及预期、行业竞争格局加剧。 罗通 电子首席分析师 证书编号：S0790522070002 【电子】 鼎龙股份(300054.SZ)：2024Q3业绩持续高增长，新材料平台公司成型——公司信息更新报告-20241009 1、2024Q3业绩预期同环比增长，半导体业务占比提升，维持“买入”评级 公司发布2024Q1-Q3业绩预告，2024Q1-Q3预计实现归母净利润3.67亿元-3.79亿元，同比+108%-115%；扣非归母净利润3.38亿元-3.51亿元，同比+161%-171%。2024Q3预计实现归母净利润1.49亿元-1.61亿元，同比+85%-100%，环比+9%-18%；扣非归母净利润1.42亿元-1.54亿元，同比+131%-151%，环比+8%-18%。2024Q1-Q3利润增长的主要原因为：(1)半导体营收占比提升至45%；(2)打印复印通用耗材业务持续降本增效。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.42/6.22/8.88亿元，当前股价对应PE为61.4/43.6/30.6倍。看好公司半导体材料的长期发展，维持“买入”评级。 2、公司三大类核心产品快速放量，CMP抛光垫2024Q3环比超预期 CMP抛光垫：2024Q1-Q3公司CMP抛光垫产品实现营收约5.24亿元，同比+95%；2024Q3单季度实现营收2.26亿元，同比+90%，环比+39%。CMP抛光垫、清洗液：2024Q1-Q3公司CMP抛光液、清洗液产品合计实现营收约1.38亿元，同比+186%；2024Q3单季度合计实现营收约0.62亿元，同比+183%，环比+53%。半导体显示材料：2024Q1-Q3公司YPI、PSPI等半导体显示材料快速放量，实现营收约2.82亿元，同比+162%；2024Q3单季度实现营收约1.15亿元，同比+102%，环比+18%。 3、公司打印复印通用耗材业务保持稳健发展，新材料验证进展顺利，未来可期 2024Q1-Q3公司打印复印通用耗材实现营收约13.21亿元，同比略有增长，公司继续多举措进行降本增效，提升公司经营效率，多渠道拓展业务，夯实公司在行业的竞争力。此外，公司半导体先进封装材料及晶圆光刻胶业务亦在快速推进中，多款产品在其客户端分别进入不同验证及市场开拓阶段，客户反馈良好，进展符合公司预期。随着新产品验证进程不断推进，公司未来业绩增长可期。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2024.10.10 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）