【晨会纪要】(2024.10.10)

（以下内容从宝城期货《【晨会纪要】(2024.10.10)》研报附件原文摘录）
　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 今日重点推荐 说明：有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度；跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨；震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 1.螺纹钢-RB 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：关注MA5一线支撑 核心逻辑：螺纹钢供需两端有所变化，建筑钢厂生产积极，螺纹周产量环比增19.68万吨，连续六周回升并升至年内高位，且目前品种吨钢利润良好，产量存有增量空间，低供应格局已变，压力逐步增加。与此同时，假期因素扰动下螺纹需求有所走弱，周度表需环比降67.95万吨，高频每日成交则是弱稳运行，两者依旧处于近年来同期低位，相应的建筑工地资金情况改善有限，而政策利好传递到实体端存有时滞，建筑钢材需求改善力度有限。目前来看，得益于国内宏观政策利好，螺纹期价前期有所走强，但其供需格局并未实质性改善，供应持续回升，压力逐步增加，而旺季需求表现一般，供增需弱局面下产业矛盾积累，相对利好的是国内政策预期，预期现实博弈下预计钢价开启高位震荡运行态势，关注今日钢联公布的螺纹产销数据情况。 2.铁矿石-I 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：关注MA5一线支撑 核心逻辑：铁矿石供需格局迎来变化，钢厂盈利状况好转，矿石终端消耗持续回升，上周样本钢厂日均铁水产量和进口矿环比继续增加，且品种吨钢利润依旧良好，钢厂生产仍将积极，矿石需求维持高位，继续给予矿价支撑，但需注意的是钢市难以承接大幅提产，需求增量空间有限。与此同时，假期因素扰动下国内港口铁矿石到货回落，相应的海外矿商发运同样高位减量，按船期推算国内港口到货量迎来下降，短期海外矿石供应迎来收缩，但高矿价下持续性不强，相应的国内矿山生产在恢复，整体铁矿石供应高位弱稳运行。综上，前期乐观情绪发酵，铁矿石期价有所走强，但矿石基本面并未实质性改善，矿石需求虽在回升但空间受限，而供应弱稳运行，叠加高库存压力，若市场交易逻辑切换至现实端则矿价将承压，多空因素博弈下预计矿价延续震荡运行态势，重点关注成材表现情况。 3.焦煤-JM 日内观点：下跌 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：现货市场方面，国内焦煤线上竞拍氛围好转，成交价格快速上涨。外蒙古炼焦煤竞拍氛围同样走强，ER公司蒙3#精煤自8月中旬以来一度连续17场流拍，9月期间ER公司下调蒙3#精煤起拍价100元/吨，月底终于有买方报价，按每场2万吨的量计算，截至目前已影响到34万吨蒙煤进口。10月8日，ER公司蒙3#精煤线上竞拍，起拍价1050元/吨，全部底价成交，相较于国内煤市迅速回暖，蒙煤市场氛围提振缓慢。值得关注的是，四季度到来，ETT矿蒙5#原煤长协将重新定价，并影响四季度蒙煤仓单成本。供需方面，本周焦煤供需边际好转，但幅度有限，基本面驱动依然不足。从供应端来看，主产区安监环保要求依然严格，但随着检查趋于常态化，目前煤矿生产基本平稳，维持在年内高位。山西省上半年经历过严格的安监减产，为了保障当地税收和收入，下半年再严控产量的可能性不大。相对而言，由于前期国内煤市氛围低迷，外煤进口受到一定影响，预计9月份炼焦烟煤进口环比8月有所下降。需求端，焦炭第五轮涨价落地，预计焦炭供应将开始回升。综合来看，焦煤基本面驱动有限，但宏观氛围好转，带动期货反弹，至于后续能否持续走强，关键仍在于旺季需求成色以及政策支持力度。 4.焦炭-J 日内观点：下跌 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：货币宽松利好兑现，焦炭期货经历连续大幅上涨后，市场开始博弈财政政策力度，多空分歧明显加剧，焦炭期货高位回调。财政政策相较于货币政策，往往能更直接地拉动黑色金属终端需求改善，因此仍需继续关注政策动态。现货市场方面，10月8日焦炭第五轮提涨顺利落地，目前港口准一级湿熄焦平仓价升至1890元/吨，对应的期货仓单成本约2050元/吨。从基本面来看，近期焦炭供需两端均触底回暖，不过基本面改善幅度有限，价格反弹主要是受宏观情绪带动。供应端，焦炭在五轮涨价落地之后，焦企利润迎来好转，预计焦炭产量将逐渐改善。需求端，9月以来，钢厂经营压力缓和，但复产速度偏慢，铁水日均产量连续四周内仅小幅递增。综合来看，黑色产业链负反馈告一段落，焦炭基本面触底边际改善，但长周期黑色商品需求拖累逻辑仍未彻底证伪，短期内政策利好带动期货迎来阶段性反弹，至于后续能否持续走强，关键仍在于旺季需求成色以及政策支持力度。 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 重点品种 螺纹2501 震荡 震荡 震荡偏弱 关注MA5一线支撑 现实担忧未退，钢价高位震荡 铁矿2501 震荡 震荡 震荡偏弱 关注MA5一线支撑 多空因素博弈，矿价震荡运行 焦煤2501 震荡 震荡 下跌 震荡 政策预期扰动，焦煤宽幅震荡 焦炭2501 震荡 震荡 下跌 震荡 多空博弈加剧，焦炭高位调整 IM2410 上涨 震荡偏强 上涨 谨慎看强 政策利好提振市场风险偏好 镍2411 上涨 震荡 上涨 短线看强 内外宏观回暖，关注超跌反弹机会 黄金2412 上涨 上涨 震荡偏弱 长线看强 降息周期到来叠加海外地缘政治加剧 动力煤现货 震荡 持续驱动不足，煤价震荡运行 沪胶2501 震荡 震荡偏强 震荡偏弱 高位宽幅震荡 多空分歧出现，沪胶震荡偏弱 合成胶 2411 震荡 震荡偏强 震荡偏弱 高位宽幅震荡 多空分歧出现，合成胶震荡偏弱 甲醇2501 震荡 震荡偏强 震荡偏弱 高位宽幅震荡 煤炭价格回落，甲醇震荡偏弱 原油2411 震荡 震荡 震荡偏弱 高位宽幅震荡 地缘因素减弱，原油震荡偏弱 豆粕2501 震荡 震荡 震荡偏弱 震荡偏弱 中加贸易，中美贸易，南美产区天气扰动，南北美出口，进口到港节奏，油厂开工节奏，备货需求 豆油2501 震荡 偏强 震荡偏强 震荡偏强 美豆油库存，生柴需求，国内油厂库存，渠道备货需求，天气影响 棕榈2501 震荡 偏强 震荡偏强 震荡偏强 马棕产量和出口，印尼出口，主产国关税政策，国内到港、库存，替代需求 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 IF、IH、IC、IM 日内观点：上涨 中期观点：震荡偏强 参考观点：谨慎看强 核心逻辑：昨日各股指均低开低走，全天大幅回调，全市场成交额29666亿元，较上日缩量5170亿元，成交金额仍然位于历史较高分位数水平，从成交量能可以看出目前投资者参与股市的热情较高。由于绝大多数股票涨幅较为显著，随着政策加码力度边际放缓，部分资金获利了结的意愿有所上升。随着全球货币宽松周期共振，横向比较来看A股处于“估值洼地”，拉长时间周期来看外资对 A 股的风险偏好或将回升。本轮股市反弹主要是来自与政策利好推动的预期反转，基于未来强预期的增量资金配置 A股，带动股票估值端的修复。未来股市走势，需要关注增量资金的入市情况，一方面需要关注证券新开户的投资者的入市意愿，股市融资余额变动情况以及股票基金份额的增长情况，另一方面需要关注海外资金配置 A股的情况，即北向资金的流入节奏。增量资金的流入将改变此前A股流动性缺乏的局面，促进交投活跃度，提振股市投资者信心。近期政策利好频发，短期内政策面或以落实已有政策以及观察政策效果为主，短期内股指存在技术性整固的需求。本周六的新闻发布会上财政部将介绍关于“加大财政政策逆周期调节力度，推动高质量发展”的内容，四季度财政政策利好预期仍较强，增量资金入市的预期仍将使得市场情绪整体偏向积极乐观。总体而言，短期内预计股指走势震荡偏强运行，底部支撑力量较强。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色板块 镍（NI） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：短线看强 核心逻辑：节后镍价高开低走，回落幅度较大，但整体仍在8月高点上方，强势格局依旧，可关注5日均线支撑。从资金角度来看，前期资金以空配镍为主，目前宏观氛围回暖，前期空头资金了结意愿强，或持续推升镍价。长期估值角度，镍价在经过2023年的大幅下跌后，镍价相对估值偏低，又在底部震荡近大半年，具备底部超跌反弹的潜力，但缺乏基本面驱动。基本面上，矿端偏紧但下游需求表现疲软，基本面驱动不强，长期纯镍过剩利空期价，短期基本面中性。期价跌破近1年内的低点后开始回抽，整体市场情绪快速回暖，无论是国内的黑色板块还是海外的有色板块均呈现触底反弹态势，在这种背景下，可关注镍价短期超跌反弹的机会。 黄金（AU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：上涨 参考观点：长线看强 核心逻辑：节后金价承压下行主因美元指数及美债收益率反弹，而美元指数及美债收益率反弹主因美国非农就业数据好于市场预期，市场预期美联储降息速度有所下降。短期来看，利好兑现后前期多头了结意愿较强，市场可能会有持续回调，沪金跌破5日均线，技术上短期走弱，下方可关注20日均线支撑。中期来看，可关注美元指数在 100 一线的支撑，这是自2023 年以来的低位，也是以往降息预期较强的时间节点，随着美联储降息周期的开启，美元指数或破位下行，进而利好金价。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 动力煤（ZC） 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：本周，动力煤价格开始企稳，截至9月30日，秦皇岛港5500K动力煤报价865元/吨，周环比持平。9月下旬，随着南方沿海城市气温回落，电煤季节性淡季的压力开始显现，不过短期内仍有一些利多支撑煤价企稳。首先，进入月底，因完成月度生产目标而停产检修的煤矿增多，产地煤炭供应短期有所减少。其次，9月中上旬，内蒙等部分内陆地区受强降雨影响，终端企业的补库计划受阻，随着月底降雨减少，原先被搁置的补库需求于9月下旬开始集中释放，主产区拉煤车辆出现堆集排队现象，促进产地煤价偏强运行。另外，水电替代效应持续偏弱，使得燃煤火电负担较重，据ifind统计，截止到9月29日，三峡水库入库流量为11400立方米/秒，周环比降低5%，同比降低43%；出库流量为7550立方米/秒，周环比降低0.9%，同比降低52.8%，大幅弱于去年同期。不过，值得关注的是，本周国内政策端释放重磅利好，或推动非电行业用煤需求的复苏。此前，市场普遍认为今年“金九银十”非电行业旺季支持有限，9月24日，央行行长潘功胜在新闻发布会上宣布降准、降息、降存量房贷利率，以及创设新货币工具支持股票市场发展等四大货币宽松政策，若后续配合财政政策支持，四季度内需或能得到有效刺激，带动非电行业用煤需求改善。综上所述，9月下旬动力煤整体供需格局逐渐转宽，但由于月内强降雨以及多条运煤铁路秋检，造成煤炭供需阶段性错配，坑口、港口动力煤价格低位反弹，但考虑到淡季电煤需求季节性走弱，预计动力煤进一步上涨的空间较为有限。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡偏强 观点参考：高位宽幅震荡 核心逻辑：目前东南亚主要产胶国仍处在割胶旺季，不过产胶国因拉尼娜现象干扰，导致主产区遭受频繁的气象灾害，影响原料产出。而国内产区受台风“摩羯”影响，减产将成为大概率事件，供应预期面临回落。鉴于胶市下游终端需求迎来季节性旺季，配合产业利多政策不断释放，胶市供需预期逐渐改善。节后国际原油期货价格出现下跌并拖累国内原油期货价格呈现冲高回落的走势。美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。数据公布后，交易员下调美联储11月降息50个基点的押注。据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储11月降息25个基点的概率由前一日的67.9%升至98.9%，而降息50个基点的概率降至0。随着节后首日利多因素集中释放，短期胶市多空分歧出现，本周三夜盘沪胶期货2501合约呈现震荡偏弱的走势，期价小幅收低1.80%至18855元/吨。预计本周四国内沪胶期货2501合约维持偏弱走势。 合成胶（BR） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡偏强 观点参考：高位宽幅震荡 核心逻辑：节后国际原油期货价格出现下跌并拖累国内原油期货价格呈现冲高回落的走势。美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。数据公布后，交易员下调美联储11月降息50个基点的押注。据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储11月降息25个基点的概率由前一日的67.9%升至98.9%，而降息50个基点的概率降至0。从成本角度来看，近期国内外原油期货价格企稳反弹，宏观情绪回暖鼓舞能化板块商品做多信心。鉴于海外美联储降息周期开启，国内央行出台降准、降息等宽松流动性政策提振，宏观情绪显著改善，风险偏好回暖，市场做多热情得到提振。随着节后首日利多因素集中释放，短期胶市多空分歧出现，本周三夜盘合成胶期货2411合约呈现震荡偏弱的走势，期价大幅收低2.67%至16010元/吨。预计本周四国内合成胶期货2411合约维持偏弱走势。 甲醇（MA） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡偏强 观点参考：高位宽幅震荡 核心逻辑：节后国际原油期货价格出现下跌并拖累国内原油期货价格呈现冲高回落的走势。美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。数据公布后，交易员下调美联储11月降息50个基点的押注。据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储11月降息25个基点的概率由前一日的67.9%升至98.9%，而降息50个基点的概率降至0。目前国内外宏观情绪显著好转，市场做多热情逐渐回升。随着美联储9月议息会议超预期降息50个基点，开启货币宽松周期。紧接着，节前国内央行和金融监管总局也发布了多项利多政策，提振资本市场和房地产市场信心，市场响应较为积极。在密集政策性利好叠加下，国内商品期货市场做多热情显著提升。宏观共性因素凸显盖过一些供需基本面偏弱的品种迎来止跌反弹的行情。随着节后首日利多因素集中释放，短期甲醇市场多空分歧出现。本周三夜盘国内煤炭期货价格集体回落，拖累甲醇期货2501合约呈现震荡偏弱的走势，期价小幅收低1.10%至2513元/吨。预计本周四国内甲醇期货2501合约维持偏弱走势。 原油（SC） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：高位宽幅震荡 核心逻辑：节后国际原油期货价格出现下跌并拖累国内原油期货价格呈现冲高回落的走势。美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。数据公布后，交易员下调美联储11月降息50个基点的押注。据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储11月降息25个基点的概率由前一日的67.9%升至98.9%，而降息50个基点的概率降至0。从地缘因素角度来看，伊朗导弹袭击以色列诱发中东地缘动乱升级。美国总统拜登表示正与以色列讨论“袭击伊朗石油设施”的选项。伊朗则表示，单方面自我克制的阶段已经结束。如果以色列袭击伊朗关键资产，都将遭到“非常规回应”，包括伊朗将打击以色列基础设施，最终将更多国家卷入其中，并可能扰乱全球能源运输。受益于海外美联储降息周期开启，国内央行出台降准、降息等宽松流动性政策提振，宏观情绪显著改善，风险偏好回暖，市场做多热情得到提振。在中东地缘因素凸显加持下，短期油市做多氛围趋浓。从中长期来看，目前原油产业因子依然偏弱，OPEC+产油国减产措施逐渐退出，供应压力回升。而随着北半球夏季用油旺季结束，10-11月份步入原油消费淡季，需求驱动力量减弱。叠加能源机构不断调降今明两年原油需求预期。随着节后首日利多因素集中释放，短期原油市场多空分歧出现，本周三夜盘国内原油期货2411合约呈现震荡偏弱的走势，期价小幅收低1.92%至556.1元/吨。预计本周四国内原油期货2411合约维持偏弱走势。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏弱 核心逻辑：近期美豆期价整体表现偏弱。美国中西部地区天气晴朗，有助于大豆收割步伐加快。此外，南美天气改善，美豆期价回吐天气升水。同时，美元走强也削弱了美豆的出口竞争力。假期期间欧盟委员会表示，在相关行业和其他国家的呼吁下，将提议将反森林砍伐法规的实施时间推迟一年。欧盟法规推迟实施，将对美国豆粕的需求前景不利，从而拖累美豆粕期价跌幅扩大。国内现阶段国内豆类市场仍然承压于供强需弱的基本面，进口大豆供应仍显充裕。港口大豆库存面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。库存拐点尚未出现，油厂压榨扭亏为盈，节后开工率有所上升，豆粕库存在经历了短暂去化之后，或再次面临胀库压力，随着国庆备货行情告一段落，节后重点关注下游补库节奏油厂开工节奏和提货节奏影响库存去化进程。需要重点关注远月船期买船节奏对于基差的影响。尽管未来数月内国内菜粕供应相对宽松，但政策面的不确定性仍然存在，部分饲企做好修改饲料配方，降低菜粕添比的心理预期，关注豆粕对菜粕的替代增量变化。整体来看，豆粕期价在跟随外盘美豆期价的同时，承压于国内疲弱的基本面，假期过后整体表现明显偏弱，短期转为震荡走势。 棕榈油(P) 日内观点：震荡偏强 中期观点：偏强 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：随着国际油价下跌，对油脂市场的外溢影响有所减弱，油脂期价纷纷回吐假期涨幅。欧盟提议推迟12个月实施反毁林法规，这对棕榈油市场有利，因为可能推动欧盟棕榈油进口需求高于预期。欧盟目前的棕榈油进口量比往年同期低很多，但是如果欧盟继续推迟实施EUDR，可能会为欧盟买家的2025年棕榈油订单打开方便之门，从而对棕榈油需求带来一定提振。但是从市场角度来看，目前国际棕榈油价格的性价比优势下降，豆油和葵花籽油的性价比优势突出。调查显示，马来西亚9月底的棕榈油库存可能触及八个月最高水平，因为出口需求下降。主要消费国来看，印度9月棕榈油进口量较9月下滑34%至53万吨，触及六个月最低，因棕榈油价格大涨，价格高于其他油脂，迫使精炼商推迟采购。国内来看，受到马棕报价走势坚挺的带动，棕榈油进口成本攀升，成本支撑较强。另外，由于进口利润持续倒挂，国内棕榈油11月和12月船期出现少量洗船，后期到港量或将不及市场预期。在国内天气逐渐转凉的背景下，棕榈油消费也将面临季节性转淡的趋势。因此，短期市场关注的焦点集中在供应端。在国内棕榈油期价难有自身驱动的背景下，主要表现为跟随国际棕榈油期价的走势，节后市场情绪集中释放过后，重回疲弱的基本面，短期走势转为宽幅震荡。 仅供参考，不构成投资建议 宝城期货总部及各地营业部 杭州总部：杭州市西湖区求是路8号公元大厦东南裙楼1-5楼 电话：400-618-1199 宝城期货杭州分公司：杭州市西湖区财通双冠大厦东楼202、203室 电话：0571-87633856 宝城期货北京营业部：北京市朝阳区阜通东大街1号院6号楼16层1单元211907 电话：010-64795110 宝城期货深圳营业部：深圳市福田区福田街道福安社区福华一路138号国际商会大厦A栋517-518 电话：0755-83209976 宝城期货嘉兴营业部：浙江省嘉兴市嘉善县嘉善大道688号嘉善万联城万联广场1幢、2幢办公A-401 电话: 0573-84093136 宝城期货武汉营业部：武汉市武昌区昙华林路202号泛悦中心写字楼7层07单元 电话：027-88221981 宝城期货邯郸营业部：邯郸市丛台区人民路408号锦林大厦十八层1805室 电话:0310-2076686 宝城期货郑州营业部：河南省郑州市金水区未来路街道未来大厦1201室 电话：0371-65612648 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