【市场聚焦】黑色:波段式慢牛
（以下内容从中粮期货《【市场聚焦】黑色:波段式慢牛》研报附件原文摘录）
摘要 黑色经过一轮快速上涨后，进入调整犹豫阶段。预计此后会进入一个上涨信心修正的过程。受前期大起大落的影响，这个阶段市场犹豫心理较重，对利好消息将会是谨慎接受的状态。行情逐渐稳定，在价格趋势上呈现出波段式慢牛的形态。 1 信心修正，涨势仍在 目前市场处于大涨大跌后的犹豫阶段，预计行情会进入波段式慢牛。这是市场信心不断修正的过程，相对理性逐渐回归。基本面来看，宏观环境和供需状况仍然偏暖，进入骤冷状态的概率较小。这个状态就像发令枪响后，因为加速过快，需要调整呼吸进入匀速阶段。 从宏观环境来看，美联储开启降息和政府加力稳增长使市场情绪快速由冰转热，假期结束后不断降温。预计此后还会延续偏暖的方向，只是很难再有时来天地皆同力的状态。 外部来看，美联储进入降息阶段预计变数不大，接下来市场博弈的是降息的节奏和幅度。内部来看，国内政策预计会持续向稳增长倾斜，接下来也将进入增量政策的持续发布阶段。这两个情景下，较难出现转冷转冰的状态，大概率进入波段式转温转暖的阶段。 2 基本面暂无拖累 从供需平衡来看，钢材由“供减需增”向“供需双增”转变，短期尚无需有过剩焦虑。价格速涨之后，炼钢利润恢复，钢厂复产进度加快，市场中有担忧供给压力过大的声音。这也许是思之过早，一则增产仍在路上，幅度尚不确定，二则建筑用钢回暖，需求也在同步回升。在宏观转暖的情景中，也许不必过早担忧过剩压力。此外，市场上的投机需求并未完全释放，社会库存仍有一定的承接能力，这种情况下较难有持续的抛货现象 图：生铁产量（万吨） 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 图：螺纹产量（万吨） 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 图：热卷产量（万吨） 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 图：螺纹基差 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 图：热卷基差 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 3 基建投资有望大幅上行 超预期的宏观环境转变，已经达到快速扭转乾坤的效果。接下来预计会进入波段式的慢牛行情。美联储降息和稳增长接续发力，都会成为走强的信号，推着市场一波波的走强。 从价格水平来看，预计螺纹RB2501合约有望回归到3800左右，热卷相对螺纹的升水预计低位上升。铁矿和煤焦预计也会跟随走强。 作者简介 刘佳良 中粮期货研究院 黑色资深研究员 交易咨询资格证号：Z0013540 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。
摘要 黑色经过一轮快速上涨后，进入调整犹豫阶段。预计此后会进入一个上涨信心修正的过程。受前期大起大落的影响，这个阶段市场犹豫心理较重，对利好消息将会是谨慎接受的状态。行情逐渐稳定，在价格趋势上呈现出波段式慢牛的形态。 1 信心修正，涨势仍在 目前市场处于大涨大跌后的犹豫阶段，预计行情会进入波段式慢牛。这是市场信心不断修正的过程，相对理性逐渐回归。基本面来看，宏观环境和供需状况仍然偏暖，进入骤冷状态的概率较小。这个状态就像发令枪响后，因为加速过快，需要调整呼吸进入匀速阶段。 从宏观环境来看，美联储开启降息和政府加力稳增长使市场情绪快速由冰转热，假期结束后不断降温。预计此后还会延续偏暖的方向，只是很难再有时来天地皆同力的状态。 外部来看，美联储进入降息阶段预计变数不大，接下来市场博弈的是降息的节奏和幅度。内部来看，国内政策预计会持续向稳增长倾斜，接下来也将进入增量政策的持续发布阶段。这两个情景下，较难出现转冷转冰的状态，大概率进入波段式转温转暖的阶段。 2 基本面暂无拖累 从供需平衡来看，钢材由“供减需增”向“供需双增”转变，短期尚无需有过剩焦虑。价格速涨之后，炼钢利润恢复，钢厂复产进度加快，市场中有担忧供给压力过大的声音。这也许是思之过早，一则增产仍在路上，幅度尚不确定，二则建筑用钢回暖，需求也在同步回升。在宏观转暖的情景中，也许不必过早担忧过剩压力。此外，市场上的投机需求并未完全释放，社会库存仍有一定的承接能力，这种情况下较难有持续的抛货现象 图：生铁产量（万吨） 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 图：螺纹产量（万吨） 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 图：热卷产量（万吨） 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 图：螺纹基差 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 图：热卷基差 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 3 基建投资有望大幅上行 超预期的宏观环境转变，已经达到快速扭转乾坤的效果。接下来预计会进入波段式的慢牛行情。美联储降息和稳增长接续发力，都会成为走强的信号，推着市场一波波的走强。 从价格水平来看，预计螺纹RB2501合约有望回归到3800左右，热卷相对螺纹的升水预计低位上升。铁矿和煤焦预计也会跟随走强。 作者简介 刘佳良 中粮期货研究院 黑色资深研究员 交易咨询资格证号：Z0013540 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。
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