早盘 | 早盘提示

（以下内容从新湖期货《早盘 | 早盘提示》研报附件原文摘录）
　　早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★☆☆（宏观情绪降温，铝价暂震荡调整） 美元指数再度走强叠加中国经济刺激政策效应暂退，隔夜外盘金属全线下跌，LME三月期铝价收跌0.97%至2545美元/吨。国内夜盘震荡反弹，尾盘跌幅收窄，沪铝主力合约收低于20460元/吨。早间现货市场交投回暖，价格回调后下游补库行为增多，贸易商接货积极性也较高，持货商则挺价惜售，总体成交放量。华东市场主流成交价格在20440元/吨上下，较期货贴水40左右。华南市场下游接货有限，但持货商惜售，主流成交价格在20310元/吨上下。当前尚处于旺季，总体消费稳中有升，下游加工厂开工总体上升。供给端则变化不大，产量稳定，进口小幅波动。节后短暂累库后库存有望再度转降。当前供需矛盾不大，宏观情绪变化主导短期走势。随着宏观面高涨情绪降温，铝价高位回调。短线建议谨慎操作。 铜：★☆☆（高铜价压制消费，铜价高位回落） 隔夜铜价低开高走，主力2411合约收于77000元/吨，跌幅0.72%。节后国内政策未进一步发力，市场情绪回落；而且高铜价对下游需求有所抑制，叠加废铜释放替代精铜消费，国庆期间国内累库幅度略超往年，铜价高位调整。但假期公布的美国非农就业及非制造业PMI超预期，市场对美国经济软着陆预期强化。此前国内出台了政策“大礼包”，扭转了国内悲观的宏观预期，后续或仍有刺激政策落地。宏观面对铜价偏利多。从基本面来看，虽然高铜价对消费有所抑制，精铜杆企业开工率回落，但整体来看国内铜消费尚可，线缆企业开工率处于高位，假期后国内有望延续去库。宏观情绪好转，叠加基本面支撑，预计铜价调整空间或有限，后续将延续偏强运行。 镍&不锈钢：★☆☆（菲律宾即将进入雨季，镍价或易涨难跌） 隔夜镍价大幅下挫，主力2411合约收于132410元/吨，跌幅1.98%。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。镍价已具备低估值配置价值。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿供应偏紧状况将加剧，预计后续镍价易涨难跌，可考虑逢低建立多单。在镍矿供应偏紧的背景下，镍铁价格整体坚挺，不锈钢价格下方成本支撑亦较强。钢厂利润收缩后，不锈钢排产下降，叠加消费旺季提振，不锈钢库存有所去化，国内不锈钢库存压力减轻。镍价反弹或对不锈钢价格有所提振，叠加国内宏观政策提振，不锈钢亦可考虑逢低建立多单。 锌：★☆☆（基本面仍坚实 锌价维持逢低多） 隔夜沪锌延续震荡调整，沪锌主力2411合约收于24865元/吨，跌幅0.70%。昨日国内现货市场，市场交易活跃度明显提升，升水上行，上海地区报11升水110-130元/吨附近。基本面上，国内TC持稳低位，近期海外复产投产延迟及事故性减产对供给端也有明显扰动，年内锌矿紧缺难化解，SMM预计10月冶炼厂产量或上行至50万吨以上，整体产量有所恢复但仍较低。需求方面，国庆假期下游平均放假天数同比下降较多，节后下游开工预期总体较好。社会库存短暂累库后或快速回归去化状态。整体上来说，美国经济“软着陆”预期强，同时国内财政政策仍有望发力，锌价基本面支撑坚实，回调空间或有限，中期继续维持逢低做多。 铅：★☆☆（供增需减 铅价或延续偏弱表现） 隔夜铅价延续偏弱回落，沪铅主力2411合约收于16615元/吨，跌幅0.78%。昨日国内现货市场，下游保持观望，成交偏弱，江浙沪品牌原生铅报对11合约平水至贴水30，再生原生价差25-75，报价差异扩大。假期期间来看，原生铅冶炼企业基本正常生产，少数再生铅企业存在放假情况，下游铅蓄电池企业则多放假1-7天不等，社会库存如期累增。而10月有大型原生铅炼厂新增产能出量，再生铅炼厂也有较高复产预期。需求端，国内电池电动车补贴及新国标发布，接连利好铅蓄电池需求，但目前按传统需求旺季来看，国内铅蓄电池企业开工仍偏弱。而出口方面，海合会铅蓄电池反倾销影响升级，9月中东企业全面停止下单。整体上，全球铅市不改过剩趋势，海外高库存也仍有压制，铅价或延续偏弱表现。 氧化铝：★☆☆（现货强但期货大升水，短期盘面或剧烈波动） 氧化铝期货夜盘跳空低开后强势反弹，现货市场强劲使得期货价格表现强劲。主力合约收高于4374元/吨。早间现货市场采购量有所增加，下游铝厂备库以及贸易商接货交长单的行为均有，但流通货源紧张，现货报价大涨，山西地区价格涨至4250元/吨水平，其他地区上涨至4150元/吨上下。随着西北地区冬储增加，氧化铝需求强劲，而供给端受制于产能释放有限以及净出口状态延续影响增量非常有限，现货供应愈发紧张，导致短期现货价格易涨难跌。现货上涨后，期货仍大幅升水于现货，短期期货受宏观情绪变化影响较大。短线建议以期现套利操作为宜，单边谨慎操作。 锡：★☆☆（宏观影响暂降，锡价短期调整为主） 美元指数再度走强叠加中国经济刺激政策效应暂退，隔夜外盘金属全线下跌，LME三月期锡价收跌1.35%至32460美元/吨。国内夜盘低开震荡反弹，沪锡主力合约小幅收高于264520元/吨。早间现货市场活跃度回升，下游趁价格回调补库，贸易商出货量增加，冶炼厂挺价出货，总体成交量明显上升。现货升贴水波动不大。旺季消费边际总体改善，不过也无超预期表现，下游需求对价格的敏感度高。供应方面，矿端供应短期仍偏紧，冶炼厂运行暂无明显变化，后期随着龙头企业检修结束并恢复运行，产量有望回升，另外近期进口有一定增量。短期供需矛盾不大，盘面受宏观情绪影响较大。随着前期高涨的情绪降温，锡价也自高位震荡回调。短期价格或以震荡调整为主。短线建议观望。 新湖黑色 螺纹热卷：★☆☆（宏观情绪影响价格走势） 昨日成材价格维持偏弱走势，跟随股市震荡走低。当前国内宏观氛围谨慎乐观，周六财政部将举行新闻发布会，届时关注是否会有相关政策出台。目前市场对于后续大规模财政刺激政策的预期有所降温。螺纹方面，螺纹利润好转以及市场情绪乐观，钢厂螺纹产量快速回升，后期螺纹供应压力将逐步显现。需求方面，螺纹需求进入季节性旺季，但地产和基建对螺纹需求拉动有限。库存方面，假期期间螺纹库存累库，主要是假期因素以及钢厂复产所致。热卷方面，热卷产量环比回升，钢厂利润得到修复，从检修情况来看，热卷产量仍有回升空间。需求方面，国内热卷需求未见明显亮点，越南及马来西亚对国内热卷进行反倾销调查，如果落地对热卷出口造成影响。库存方面，热卷库存回落，库存表现向好，关注库存去化的持续性。当前成材的基本面居于次要低位，价格走势仍受宏观情绪主导。短期成材价格跟随宏观情绪波动，价格波动幅度加大，关注宏观政策的落地效果。 铁矿石：★☆☆（周六重要会议预期再起，短期关注宏观政策出台情况） 昨日连铁整体低位震荡运行，午后受到周六财政部新闻发布会消息提振小幅冲高，01合约收盘777.5，跌幅0.77%。基本面来看，铁矿石整体供大于需格局不变，但在传统“旺季”给到钢厂利润空间复产，有效推动铁矿石需求在10月加速回升，基本面环比有所改善。整体来看，短期市场交易主线仍然是宏观政策，重点关注周六财政部政策出台情况，海外方面关注今晚美国9月CPI数据，近期市场情绪摆动较大，矿价或跟随宽幅震荡，中长期则需关注政策落地情况，以及铁矿石库存压力问题。 焦煤：★☆☆（关注宏观政策和情绪变化） 周三焦煤期价继续回落，截至夜盘主力合约收盘价1446，跌幅2.59%。现货方面，山西中硫主焦煤1610，环比+0，甘其毛都蒙5#原煤1250，环比+0，基差-110.5，环比+73.5。基本面来看，供应端，节后蒙煤通关开始恢复，矿山供应恢复，供给环比改善。现货市场国产炼焦煤价格上涨50-70，竞拍成交较好，海运煤价格涨幅较快，新船仍有到港，节后成交走弱。需求端，铁水日均产量228.0，环比+3.2万吨，复产加速。库存上周洗煤厂、港口、钢厂和独立焦化厂均去库，库存向下游转移。宏观上，前期利好政策较多刺激市场情绪提振，节后随着政策刺激作用边际递减，投机情绪走弱，期价回归，基差收敛，目前现货市场情绪尚可，短期期价宽幅震荡，平水线有支撑。后市关注周六重要会议情况以及资金情绪变化。操作上，建议谨慎。 焦炭：★☆☆（第六轮提涨有预期） 周三焦炭期价延续回调，截止夜盘主力01合约收盘22114，跌幅1.65%。现货端，日照港准一级冶金焦1890，环比-10，基差-72，环比+77。现货方面，焦炭第五轮提涨落地，节前焦化厂自发限产后，政策利好和涨价刺激中下游补库，且钢厂和焦化厂前期焦炭库存较低，市场出现短期供需错配。短期来看钢厂利润修复以后，焦化厂吨焦利润扭亏为盈。在铁水复产周期里，焦炭供需偏紧，基本面强于焦煤，后续预计焦化厂开工上行。盘面上主力前期升水现货较多后开启回调，基差回归，目前期价领先现货1轮提涨，符合预期，短期市场分歧加剧，后市等待宏观政策指导方向。操作上，建议谨慎。 玻璃：★☆☆（短期注意情绪分化及资金动向） 昨日现货均价1243元/吨（-6），节后部分地区现货成交情绪有小幅降温。假期间，两条浮法产线放水，共计产能1200吨/日，周内一条产线点火（500吨/日）。从近段时间的冷修速度来看有加速迹象。截至10月9日，浮法玻璃日熔已下滑至16.28万吨，较节前-0.08吨/日。需求上来看，近日沙河地区拿货情绪大幅退温，投机拿货大幅缩减，华南、华东地区出货维持较好，湖北刚需出货为主。库存上来看，节前一周浮法玻璃厂库再度转为去库，周度库存环比减少191.10万重量箱，假期间及节后库存预计去库相对较多。总的来讲，行业面临整体亏损情形，玻璃向下空间逐步收窄。节前宏观政策端刺激袭来，对于市场情绪提振作用明显，带动盘面出现强反弹。此外终端地产销售近期有较大改善，后续仍需持续跟踪供应端冷修兑现进度（10月有前期置换线等点火，建议关注）以及地产终端需求延续性。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、执行强度，短期注意关注宏观、消息面动向，以及产业逢高套保进展，盘面波动幅度或较大。 纯碱：★☆☆（注意市场情绪及企业逢高套保操作） 现货价格整体较为坚挺，个别低价碱厂报价仍有提涨。当前整体供应端运行平稳为主，个别碱厂维持减量，昨日开工率86.96%（-0.88%）。从需求上看，当前下游依旧维持谨慎拿货的态度，采购多以刚需为主，对于高价碱接受程度较弱。库存方面，节前一周厂库继续保持加速累库的情形，周度库存环比增长8.32万吨，其中轻碱端（+5.44万吨）出货情况表现较差，累库更加严重。长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端光伏、浮法玻璃资金压力加大——新增投产产线（光伏）增速大幅放缓、冷修（浮法）预期逐渐增加，难以遇见有较大好转的迹象，从而对碱价长期形成较大的压制；并且检修碱厂检修季基本结束，当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限。因此总的来看，整体供给过剩格局仍难改。但近期宏观政策对于情绪有较强带动，外加联碱下方成本较强支撑，预计价格将偏宽幅震荡（近期企业套保有所增加），在情绪消化后仍将回归基本面实际情况，持续跟踪现货成交状况。 新湖能源 原油：★☆☆（以色列或打击伊朗常规军事目标） 昨日油价连续第二日回落。以色列反击迟迟未落地，市场对地缘局势关注点有所降温。据最新消息称，以色列接受了美国方面的提议，打击伊朗常规军事目标，而不是核设施或石油生产基地，作为报复手段，这也意味着袭击伊朗石油设施的可能性进一步降低。晚间EIA周度数据显示，10月4日当周美国原油产量环比增加10万桶/日至1340万桶/日，炼厂开工小幅降至86.7%，原油进口量环比减少38.9万桶/日至623.9万桶/日，原油出口量环比减少8.4万桶/日至379.4万桶/日，原油库存增加581万桶，汽油库存减少630.4万桶，馏分油库存减少312.4万桶，汽油隐含需求大幅增至965万桶/日，馏分油隐含需求增至403.1万桶/日，报告整体偏多，数据公布后油价小幅拉涨。短期油价仍需关注中东地缘进展，中期来看，震荡偏弱。 动力煤：★☆☆（坑口价格下行，但港口依然涨跌两难） 节后产地产能释放逐步恢复，终端采购意愿不强，坑口煤价跌幅扩大。港口价格小幅松动，市场氛围僵持，业者观点多分歧，煤价涨跌两难。受汇率及运价影响，进口煤价格小幅上调，下游压价采购。冷空气继续影响我国，但周末中东部有回暖趋势，气温整体相对适宜，日耗支撑依然弱。华西月中多降水，长江上游来水增加。非电需求增长，化工为主下游开工提升。日耗回落，电厂库存周期性增长。大秦线检修，发运倒挂，调入量持续下降，下游拉运需求释放告一段落，北港库存趋稳。节后日耗持续下降，淡季特征渐显，而北方地区部分冬储需求开始释放，煤价或窄幅下行为主。 工业硅：★☆☆（供给南减北增，市场交投偏弱，价格持稳；短线区间操作，长线11-12反套） 周三工业硅主力11合约收盘9575，幅度-4.54%，跌455，单日减仓3077手；现货价格持稳，市场观望氛围浓，期现商较为活跃。西北开工维持高位，节后有企业复产，西南电价上调，减产范围扩大，整体供给互有增减，但总量变化不大。多晶硅价格弱稳，行业库存偏高，供需错配问题仍在，节后签单量未有改善。有机硅价格坚挺，开工上升，下游采购意愿不足，刚需采买。铝合金企小幅上探，市场交投平淡。行业总库存继续攀升，但交割库存维持去化。供给端大稳小动，需求侧依然无亮点，行业宽松格局不改，库存压力仍大。11月集中注销及12月交割标准变更影响下，抛压持续增加。短线建议现有空单继续持有，可参考99硅现货价格加替代交割品升水区间操作，长线继续关注11-12反套。 碳酸锂：★☆☆（宏观情绪有所降温） 10月09日，碳酸锂期货波动减弱，主力2411合约报收于76400元/吨，成交量17.61万手，持仓量21.06万手。近日宏观情绪有所降温，节后国内政策出台有所不及预期，市场风险偏好有所下降，后续可继续关注国内财政政策发力情况。基本面来看，智利出口至中国碳酸锂量维持高位，9月同比增加82.4%，环比增加36.7%。国内产量由于部分厂商停检修环比有所减少，根据钢联数据，9月产量环降1.9%，10月产量预计环降6.3%，碳酸锂供应边际有所好转但整体仍处于宽松态势。需求端下游企业原料库存较为充足，10月材料厂排产较好，市场长协比例仍旧维持在7成。库存端连续5周去库，但绝对值仍在高位。 新湖化工 沥青：★☆☆（盘面重点关注原油价格变动） 近期盘面主要跟随成本端原油变动。本周厂库社会库均显著下降。10月排产环比增加30万吨左右。山东地区，区内炼厂开工较为稳定，基本维持产销平衡状态。下游终端项目需求尚可，社会库维持去库状态，业者按需采购为主。华东地区，主力炼厂间歇生产，受优惠政策影响，业者拿货积极性尚可，船发带动库存去库明显，整体供应压力不大。需求方面，终端刚需有支撑，但以小单为主。近期需求尚可，盘面需重点关注原油价格变动。 LPG：★☆☆（供应充足，但估值偏低） 加通湖水位恢复正常，丙烷供应顺畅，9月底有两套PDH装置开车，预计10月PDH开工率环比增加，但汽油进入消费淡季，预计碳四需求下滑，将拖累整体化工需求；进入第四季度，燃烧需求转为主要逻辑，将成为基本面改善的主要驱动，预计第四季度基本面以去库为主。估值方面，沙特10月CP出台，丙烷625美元/吨，环比上涨20美元/吨；丁烷620美元/吨，环比上涨25美元/吨，进口成本存支撑。假期期间，Brent2412上涨约8.5%，假期之后，下游有补库需求，现货价格预计上涨，当前PG-FEI价差偏弱，且仓单开启新一轮的注册周期，预计PG2411震荡偏强。 燃料油：★☆☆（短期地缘仍有支持） 因二次装置进入检修季，9月俄罗斯燃料油出口量达到85.2万桶/天，为俄乌冲突以来的最高水平，接下来几个月，俄罗斯都将维持高出口。高硫裂解震荡偏弱。中东发电旺季结束后，高硫出口量开始增加，9月1日至24日，阿联酋出口了28.5万桶/天的高硫和12.5万桶/天的低硫，今年1月至8月，燃料油出口量平均为18.3万桶/日，9月份阿联酋燃料油出口量达到今年以来的最高水平，大约18%发往新加坡。投料需求方面，国内传闻高硫燃料油消费税抵扣将从100%降至70%，这将导致炼厂生产成本提升400元/吨，一旦政策落地，将降低投料需求。假期期间，受伊朗与以色列冲突影响，高硫价格大幅上涨，但长期来看，裂解震荡偏弱。 低硫燃料油：★☆☆（第四季度基本面偏紧） 8月份尼日利亚Dangote炼厂共出口290万桶重质产品，新加坡是主要目的地，尼日利亚货量约占新加坡到港量的25%，9月dangote未有出口，主要是为了囤积重质产品库存，以供应10月或11月启动的25万桶/天的催化裂化装置，加快实现国内汽油的自给自足,因此新加坡低硫到港量预期下滑。国内低硫燃料油因出口配额不足，导致主营单位降低产量，每月需进口35-45万吨，基本面偏强，预计亚太低硫裂解震荡偏强。 PX:★☆☆ （原油转跌，有所承压） 上一交易日，PX价格跌幅扩大。商品市场信心继续受股市影响的同时，原料端价格大幅回撤，对PX价格形成进一步打压。早间开始PX商谈水平持续走低，尽管午后跟随原油小幅反弹，但尾盘窗口内买气不足，价格再度下跌。市场商谈气氛同样回落明显，午后商谈明显减少。现货浮动价同样走弱，11月卖盘下滑。尾盘实货买盘均撤回，11月在890、12月在902均有卖盘报价。原料方面，隔夜国际油价下跌，石脑油收于688.4美元/吨，PXN207.6美元/吨。装置方面，无较大变化。近期市场氛围转强以及原油上涨，PX估值大幅修复。目前PX估值已经不低，原油转跌，基本面变化不大，预计PX上方有一定压力，进入震荡调整期。 PTA：★☆☆ （原油转跌，有所承压） 上一交易日，PTA现货市场商谈氛围一般，主港现货基差走弱，少量聚酯工厂递盘，成交量较昨日好转。10月中主港在01贴水48~55有成交，宁波货在01贴水50~55成交，价格商谈区间在5170~5230附近。10月底少量宁波货在01-50有成交。主流现货基差在01-52。隔夜国际油价下跌，PX现货896美元/吨，PTA现货加工费4.37元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工90.7%，终端织造开工提至83%，终端需求环比转好。近期市场氛围转强以及原油上涨，PTA价格向上修复较多。基本面看，PTA供应充足，近期需求端有所回升，PTA累库幅度缩减，PTA总体产能过剩，如若供给端无超预期减产，PTA加工费弱势运行为主。 短纤：★☆☆（原油转跌，有所承压） 上一交易日，直纺涤短现货报价维稳，成交优惠商谈。期现及贸易商价格偏低走货。下游按需采购为主，工厂销售下滑，平均产销54%。半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心7300-7550元/吨出厂或短送，福建7550~7650附近短送，山东、河北主流7450-7600元/吨送到。装置方面，无较大变化。需求端，原料回调，纯涤纱、涤棉纱止涨走稳，销售一般。总体来看，近期市场氛围转强以及原油上涨，短纤跟随成本向上修复较多。目前短纤估值不低，原油转跌，基本面变化不大，预计上方有一定压力，进入震荡调整期。 MEG：★☆☆（偏强运行） 上一交易日，乙二醇价格重心冲高回落，市场交投活跃。夜盘乙二醇高开回调，现货主流成交在01合约升水50-53元/吨附近。上午期货盘面坚挺上行，基差同步走强，贸易商买盘跟进积极。午后盘面短暂冲高，现货高位成交至4940元/吨偏上，随后回调整理。美金方面，乙二醇外盘重心冲高回落，早间近期船货商谈在577-580美元/吨附近，午后商谈重心走高至583-585美元/吨。随后盘面回调，船货商谈重心回落，尾盘近期船货574-575美元/吨附近成交，另外日内存部分招标货成交。装置方面，美国一套36万吨/年的乙二醇装置已于近日重启中，预计本周能出料，该装置此前于9月下旬停车，此前计划10月底前后重启。需求端，聚酯开工90.7%，终端织造开工83%。总体来看，近期市场氛围转强以及原油上涨，乙二醇向上修复较多，近期价格涨至前高附近。基本面看，乙二醇现实低库存，聚酯负荷比预期提高较多，乙二醇累库预期也不强，预计表现相对偏强。 苯乙烯：★☆☆（情绪主导，盘面承压） 上一交易日，国内苯乙烯市场跌价。江苏市场收9130-9180元/吨，较上一交易日均价跌145元/吨。消息看，隔夜原油、主力盘跌价，盘中原料面走弱，苯乙烯市场出货意向偏强，买盘减弱，市场跌多涨少，整理跌价。下游节后表现偏平淡，开工逐步提升中；而家电10月排产上修，汽车内卷程度高，损失行业信心，终端喜忧参半。总体需求或驱动有限。供应端检修存在一定扰动，但部分装置投产临近，再加之纯苯明显走弱，估值短期上行驱动不足。当前主导单边价格因素主要在宏观层面，市场情绪反复较快，苯乙烯盘面涨后又再度回落。 LL：★☆☆（短期震荡调整） PE整体负荷同比略有偏低；近期标品进口窗口打开，叠加东南亚地区需求乏力，流往中国货源可能增加，关注后续进口情况；2501合约上有新装置投产预期，关注后续投产进度。进入需求旺季，下游开工好转，但好转速度不及往年，下游订单跟进速度较慢，且节前厂家已有原料储备，节后补库意愿不强。长假期间上游惯例累库，节后去库速度较慢，上游库存承压。01合约基差110元/吨；L2501-PP2501合约价差620元/吨左右。市场情绪有所降温，聚烯烃上游库存承压下游补库意愿不足，但成本仍有一定支撑，短期聚烯烃价格震荡；中长期来看，随着后续新产能投放，PE供应压力提高，而终端很难消化这部分供应增量，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 PP:★☆☆ （短期震荡调整） 假期期间上游维持生产；2501合约上有新装置投产预期，关注后续投产进度。正处需求旺季，下游开工有所好转，但同比仍处于低位，订单跟进偏慢；PP出口窗口关闭。长假期间上游惯例累库，节后去库速度较慢，上游库存承压。01合约基差40元/吨；L2501-PP2501合约价差620元/吨左右。市场情绪降温，聚烯烃自身上游库存承压下游补库意愿不足，但成本仍有一定支撑，短期聚烯烃价格震荡，中长期来看，随着后续新产能投放，PP供应压力提高，而终端很难消化这部分供应增量，PP供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 甲醇：★☆☆（供需稳定，价格震荡） 上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货升水主力期货。国内上游9月检修有限，开工稳定。进口方面，短期进口到港预期增加，外盘地缘政治风险上升，不确定性增加。下游烯烃需求相对稳定，沿海大部分烯烃装置维持运行。前期传统下游开工上升为主。假期期间港口库存累积为主。总体来看，国内上游开工高位，下游沿海烯烃暂稳，价格震荡为主。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格上调。最近一周尿素日均产量在19.25万吨，环比增加0.25万吨，同比增加3.03万吨。复合肥开工环比下降。2024年08月出口量为3万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存累积，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入秋季旺季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 天然橡胶：（预期弱现实略强，关注市场氛围） 假期期间，欧盟推迟了EUDR法案实施的时间。泰国逐渐进入旺产季。尽管上半年因干旱减产，但以目前的原料价格，今年泰国整体仍将增产，泰国原料价格远远弱于期货。7-8月泰国出口增加了近20%。海南原料产出恢复正常，价格自高位开始回调。9月下半月，国储连续抛储超过20万吨。11月底20万吨老胶仓单将流出。期现套利盘入场，年底天胶进口将大增，但听闻10月船期有推迟的情况。年底轮胎出口将进入淡季。青岛显性库存不高，部分现货比如3L胶供应偏紧。天胶总体处于预期弱现实略强的格局，关注市场氛围变化。 丁二烯橡胶：（跟随丁二烯及天然橡胶） 丁二烯由于新产能投放少加上进口少出口多，导致其今年价格十分强劲。丁二烯库存总体仍偏低。顺丁胶近期利润大幅修复，负荷有望提高。合成胶产业链焦点仍在于丁二烯以及天然橡胶走势。 新湖农产 油脂：★☆☆（关注行业报告 等待回调企稳） 昨天，BMD毛棕盘面继续弱势运行，12月合约下跌0.47%，报收4251林吉特/吨，短期马棕回落主要还是跟随原油波动。今日中午，MPOB将公布马棕9月数据，9月马棕库存预计小增，但仍是中性库存水平。10月产地库存增量预计依旧有限，国际棕榈油在增产季库存并未有明显累积。11月-2月产地进入雨季减产季，25年1月印尼将执行B40，棕榈油长线目前来看仍是相对偏强逻辑。隔夜，美元指数再度走高，美元对美联储公布的9月会议记录反应平静，周四晚关注美国CPI数据。美元走强，国际大宗商品隔夜延续下行，但CBOT大豆止跌震荡。宏观方面继续关注美联储降息预期及地缘局势变化。国际大豆基本面看，当前巴西大豆播种仍慢，但10月中旬之后随着降雨增加播种进度预计加快。巴西新作大豆增产预期仍需较长时间才能兑现，天气是关键。明晚关注USDA10月报告，预计影响不大。国内方面，昨日国内油脂跟随商品市场整体趋势波动，在夜盘下跌基础上震荡，日线依旧偏弱。昨日有色、黑色等板块跌幅较大，国内宏观情绪有所恢复理性，后期关注财政等政策的实施效果。国内基本面看，国内棕榈油进口利润较差，买船偏少，供需双减，中期库存仍有下降空间。本周国内新增棕榈油买船仍集中在远月船期。国内豆油中期供需宽松局面预计逐渐季节性有所改善。加拿大对自华进口电动汽车加征100%附加税已于10月1日正式生效，节后关注中国对加菜籽的反制措施。综上，在巴西大豆丰产预期明朗前，棕榈油可能继续引领油脂板块偏强运行，油脂回调空间有限。后期关注巴西大豆产区天气变化、中国对进口自加拿大菜籽的反制措施。操作上，调整企稳，棕榈油及菜油继续波段做多。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年07月全球木浆发运量环比增速为-7.58%，同比增速为-3.97%。2024年08月中国木浆进口量环比增速为21.12%，同比增速为-14.60%。近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存增加。9月外盘主要企业针叶浆报价持平，下游采购改善有限，价格震荡为主。 豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆11月收于1021.5，涨0.52%，主要受到金融市场走强以及交易商在供需报告发布前调整仓位的提振。随着南美2024/25年度大豆播种工作展开，该地区的天气持续干燥，威胁到大豆播种以及作物初期生长，这在近期提振了大豆期货市场。自去年以来，低于平均水平的降雨量一直困扰着亚马逊地区和南美大部分地区，即使在雨季也是如此。但不同的天气模型给出了相互矛盾的预测，一个气象模型预计阿根廷将会出现降雨，而另一个气象模型则预测天气将保持干燥。美国农业部将于周五发布供需报告。分析师预测2024年美国大豆产量为45.79亿蒲式耳，平均单产为53.1蒲式耳/英亩，均略低于美国农业部9月份的预估。我们维持之前的观点，节前密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，节后可能延续这一局面。对于美豆，今年9月底的季度库存报告没有出现较大预期差，巴西大豆播种进程稍慢。在美豆处于偏低位置的时候，任何一点小题材都可能演变成较大的行情波动。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多尝试。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 国庆后现货猪价暂时止跌。本轮周期生猪价格上涨幅度难及2022年，宏观、消费、替代、二育均制约涨幅，盘面高位横盘已久也反映出市场纠结的心态，市场各类主体对猪价高点均不过分看好。仔猪出生量3月份开始明显回升，对应着9月生猪出栏开始增加，此时虽临近4季度传统消费旺季，但今年消费整体不理想，市场没有过多期待，供应因素占据主导，现货价或许已经开始了周期性回落。目前看二育心态不如之前激进，因为市场越来越卷，短线赚钱也很难。另外宏观经济形势也限制了猪价的高度，市场对于消费的担忧比之前更甚。产业更看重落袋为安，而不是有价无市。迷茫期猪价会高位震荡较长时间，但明年供应增加是确定性事件。此外由于屡次入场盘面猪价都难以突破上限，资方的兴趣也在下降，可能会转向有题材的油脂油料（菜籽反倾销、中美贸易争端升级、巴西天气题材）。所以我们对于生猪的操作建议是择机做空。 玉米：★☆☆（新作上市冲击预期下，价格震荡偏弱） 隔夜美玉米基准合约收高0.1%。关注今晚美农月度供需报告情况，析师预计2024年美国玉米产量为151.55亿蒲式耳，平均单产为183.4蒲式耳/英亩。如果这两个预测成为现实，那么将略低于9月份的预测。丰产预期强化及收割进展顺利均压制美玉米，且国际原油期货价格走低亦拖累美玉米走势。美国农业部周一公布的数据显示，截至周日，美国玉米收割工作已完成30%，高于五年均值27%。玉米优良率稳定在64%，这是自2018年以来的同期最高，增强了市场对玉米丰收的预期。周二国际原油期货大幅下跌近5%。国内方面，东北玉米价格表现相对偏弱，锦州港主流报价区间变化不大，低价区间有所下移，东北深加工企业陆续公布新粮开秤价，相对偏低，不过东北部分储备库有收储动作，部分地区收储价格略高于当地玉米市场价格，且节前市场存在收储及淀粉出口放开相关传闻，亦提振玉米市场心态。华北地区玉米收割上市，价格走低后基层售粮意愿减慢，支撑价格，节后价格反弹为主。连盘方面，宏观提振影响有所减弱，玉米价格在新作大量上市的冲击下有所回落，中储粮网进口玉米仍在持续投放，且市场各环节对今年玉米价格并不看好，导致基层反弹售粮意愿较高，限制四季度玉米价格上行空间，不过市场对集中上市阶段政策性收储仍抱有较高的利多期待，将支撑盘面走势，后续重点关注新粮上市阶段基层售粮节奏，若售粮节奏偏快可关注盘面反套机会。中长线可关注集中售粮压力下盘面的逢低布局多单机会，目前盘面各合约呈现远月升水近月局面，有利于市场心态的逐步好转。 白糖：★☆☆（中长线回归偏弱基本面） 国际方面，南半球巴西进入24/25榨季压榨后期，关注巴西制糖比是否在原糖优势增加的情况下回归高值，南半球天气话题对盘面影响逐步减小，视线转向北半球，关注北半球印泰中的开榨情况。如果印度对出口问题松口，全球供应链中，印度的出口量或对巴西下一榨季单产降低导致的产量缺口进行补充。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价长线仍以逢高沽空为主。 国内方面，短期或可观望甜菜糖开机进度及广西新季估产情况，关注技术压力位生效情况。中期来看，四季度开始，甜菜糖厂陆续开机，后期或对01合约产生较大压力，关注是否给出高位布空机会，四季度中期，蔗糖厂也将陆续开机，远期国内供应前景良好，盘面或重新回归基本面逻辑。长线来看，国内外供需格局均趋向宽松，预计国内糖价远期维持偏弱运行可能性较大。 棉花：★☆☆（宏观扰动延续，关注国内外政策） 昨日股市商品延续弱势大幅回调，主要系国内前日政策公布不及预期以及美联储大幅降息的预期有所减弱，情绪降温后市场修正预期差所致，棉花随大盘一同回落。当下棉花对于宏观的交易权重仍较高，基本面方面当下收购稳步进行，轧花厂整体情绪较为冷静谨慎，收购价随盘面小幅回落，市场不论是棉农还是轧花厂多以期货价格为锚再根据所在区域进行修正后报出籽棉收购价格，今年收购进展对于盘面的影响在宏观冲击下较小。需求端，下游订单略有恢复，主要系宏观情绪和季节性因素所带动，但其持续性依旧存疑。短期，宏观情绪扰动较大，或宽幅震荡运行，关注美国经济数据、国内周六会议结果和USDA月度供需报告。长期而言全球供需格局好转，国内政策信心较足后续消费或有所回暖，棉花或偏强运行。 新湖宏观 黄金：★★☆（美联储会议纪要浇灭市场大幅降息预期，金价震荡走低） 从盘面上看，伦敦现货金价震荡走低，收于2607美元/盎司附近。美联储公布的9月货币政策会议纪要显示，部分赞成降息50bp的官员表示其实本来也可以支持降息25个bp的决定，市场认为美联储内部分歧比表面上的投票数字更大，鲍威尔要想引导再次大幅降息将难上加难。受此影响，美元连续多日走高，金价承压。短期来看，多位美联储官员讲话对未来降息幅度保持谨慎态度，叠加美国大选临近影响，金价波动可能加剧。中长期来看，全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注今晚美国9月核心CPI数据及美联储官员讲话。 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

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