【山证煤炭公用】电力月报--8月用电量增速超预期,火电边际改善显著

（以下内容从山西证券《【山证煤炭公用】电力月报--8月用电量增速超预期,火电边际改善显著》研报附件原文摘录）
　　投资要点 电力月度数据： 8月行情回顾：8月CS 电力及公用事业板块下跌5.41%，沪深 300 指数下跌3.51%，电力及公用事业跑输大盘1.90个百分点，涨幅位列24/30。中信三级行业分类板块中，火电下跌6.50%，水电下跌6.08%，其他发电下跌5.22%，电网下跌7.72%。 用电端：1-8月全社会用电量实现高速增长，8月增速环比超预期。1-8月全社会用电量累计实现65619亿千瓦时，同比增长7.9%，较去年同期高2.9pct。8月当月全社会用电量实现9649亿千瓦时，同比增长8.9%，增速较去年同期上涨5.01pct。1-8月各部门用电量均维持增长，8月三产及城乡居民生活用电增速较去年同期进一步提升。 发电端：1-8月发电量稳健增长；8月火电边际改善，水电、光伏发电量高增。1-8月，规模以上电厂累计发电量62379亿千瓦时，同比增长5.1%，较去年同期增加1.5pct，较1-7月增长0.28pct；其中，火电发电量同比增长1.0%，占比达67.3%；水电发电量同比增长21.7%，占比14.1%；风电发电量同比增长7.6%，占比9.6%；核电发电量同比增长1.3%，占比4.7%；光伏发电量同比增长26.6%，占比4.3%。8月当月，规模以上电厂发电量9074亿千瓦时，同比增长5.8%，较去年同期增长4.7pct；其中火电同比增长3.7%；水电1635亿千瓦时，同比增长10.7%；风电同比增长6.6%；核电同比增长4.9%；光伏同比增长21.7%。8月全国发电设备平均利用小时整体略有下降。8月份全国发电设备平均利用小时为334小时，同比减少10小时。1-8月风电、光伏新增装机增速表现亮眼，光伏新增装机占比高达66.7%。1-8月我国电力新增装机容量达到20995万千瓦，同比增加5.7%；其中火电新增2859万千瓦时，同比下降16.6%；水电新增658万千瓦时，同比下降8.7%；风电新增3361亿千瓦时，同比增长16.2%；光伏新增13999万千瓦时，同比增长23.7%；核电新增装机119亿千瓦时，同比持平。8月当月新增总装机2511万千瓦时，同比下降4.9%；其中新增火电421万千瓦时，同比增长108.4%；水电74万千瓦时，同比下降55.7%；风电370万千瓦时，同比增加41.8%；光伏1646万千瓦时，同比增加2.9%。1-8月电力投资整体稳增，电网投资增速较快。 高频跟踪：8月火电成本端环比改善，来水情况较去年同期有所下降。 点评与投资建议： 8月用电量增速超预期，火电边际改善显著。用电侧，8月全社会及分部门用电增速均维持增长趋势，其中高温天气影响下三产及城乡居民用电量高增；长期来看，未来新质生产力发展及电能替代趋势推动下，用电量需求或将进一步提升，且我们认为短期用电量增速或仍将高于GDP增速；其中长三角及粤皖地区新兴产业布局较早、规模占比较高，且相关产业如光伏制造、AI数据中心等多为新高耗能产业，预期上述地区用电需求增长弹性较大。发电侧，火电板块：短期来看，上游燃料价格大幅反弹可能性较弱，利好火电板块成本端；8月水电对火电电量挤占影响削弱，预计后续火电电量持续向好；长期来看，煤电容量电价机制逐步推进，通过容量电价回收固定成本的比例逐步提升，两部制电价将持续支撑火电企业稳定盈利能力及分红能力；新型电力系统建设下火电辅助服务收入有望提升；火电标的商业模式改善下的新价值点仍有待市场挖掘。水电板块：短期来看，来水持续性需持续跟踪；长期来看，水电资本开支高峰已过，市场化改革背景下电价或仍将上行，且随着资本结构的持续优化，分红比例仍有提升空间。 建议关注：区域优势更为显著的长三角火电龙头【皖能电力】、【申能股份】、【浙能股份】、【淮河能源】；充分受益电力市场改革成果的全国性电厂【国电电力】、【华电国际】；红利风格持续背景下的【长江电力】。 风险提示：电力市场化交易造成上网电价波动；动力煤价格上涨；用电需求不及预期。 【8月行情回顾】 8月CS 电力及公用事业板块下跌5.41%，沪深 300 指数下跌3.51%，电力及公用事业跑输大盘1.90个百分点，涨幅位列24/30。中信三级行业分类板块中，火电下跌6.50%，水电下跌6.08%，其他发电下跌5.22%，电网下跌7.72%。 图1：8月中信一级行业分类板块涨跌幅（%） 资料来源：wind，山西证券研究所 个股方面，8月电力板块个股表现整体符合预期，涨幅排名前五的公司为兆新股份、晶科科技、天富能源、中国广核、南网储能，月涨幅分别达到9.6%、7.5%、3.0%、2.1%、1.9%。 表1：8 月电力板块个股市场表现 资料来源：wind，山西证券研究所 【用电端】 全社会用电量维持高增 1-8月全社会用电量实现高速增长，8月增速环比超预期。1-8月全社会用电量累计实现65619亿千瓦时，同比增长7.9%，较去年同期高2.9pct。8月当月全社会用电量实现9649亿千瓦时，同比增长8.9%，增速较去年同期上涨5.01pct。 图2：全社会用电量当月值&同比增速 资料来源：wind，山西证券研究所 图3：全社会用电量累计值&同比增速 资料来源：wind，山西证券研究所 分部门：1-8月各部门整体增速较高 1-8月各部门用电量均维持增长，8月三产及城乡居民生活用电增速较去年同期进一步提升。1-8月，一二三产和城乡居民累计用电量分别为 914、42006、12301、10398亿千瓦时，同比增长7.0%、6.3%、11.0%、10.9%，增速较去年同期分别-4.7pct、+1.3pct、+1.7pct、+11.0pct；其中8月当月一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别为149、5679、1903、1918亿千瓦时，同比增长4.6%、4.0%、11.2%、23.7%，增速较去年同期-4.0pct、-3.6pct、+4.6pct和+33.6pct。 图4：1-8月分产业用电量同比增速（%） 资料来源：wind，山西证券研究所 图5：8月一产用电量及同比增速（%） 资料来源：wind，山西证券研究所 图6：8月二产用电量及同比增速（%） 资料来源：wind，山西证券研究所 图7：8月三产用电量同比增速（%） 资料来源：wind，山西证券研究所 图8：8月城乡居民生活用电量同比增速（%） 资料来源：wind，山西证券研究所 三产及城乡居民用电量占比较去年同期上升。一、二、三产及城乡居民8月用电量占比分别为1.5%、58.9%、19.7%、19.9%，较去年同期-0.07pct、-2.73pct、+0.42pct、+5.6pct。 图9：分产业用电量占比 资料来源：wind，山西证券研究所 【发电端】 发电量：1-8月发电量稳健增长，8月水电、光伏发电量高增 1-7月发电量稳健增长；7月水电、光伏发电量高增。1-7月，规模以上电厂累计发电量53239亿千瓦时，同比增长4.8%，较去年同期增加1.0pct，较1-6月下降0.34pct；其中，火电发电量35814亿千瓦时，同比增长0.5%，占比达67.3%；水电发电量7188亿千瓦时，同比增长24.5%，占比13.5%；风电发电量5437亿千瓦时，同比增长7.1%，占比10.2%；核电发电量2518亿千瓦时，同比增长0.8%，占比4.7%；光伏发电量2282亿千瓦时，同比增长26.4%，占比4.3%。7月当月，规模以上电厂发电量8831亿千瓦时，同比增长2.5%，较去年同期下降1.1pct；其中火电实现5749亿千瓦时，同比下降4.9%，占比达65.1%；水电1665亿千瓦时，同比增长36.2%，占比达18.8%；风电661亿千瓦时，同比增长0.9%，占比达7.5%；核电397亿千瓦时，同比增长4.3%，占比达4.5%；光伏360亿千瓦时，同比增长16.4%，占比达4.1%。 图10：1-8全国累计发电量及增速 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 图11：8月全国发电量及增速 资料来源：wind，山西证券研究所 图12：1-8月分类型发电量占比 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 图13：8月分类型发电量占比 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 图14：1-8月火电发电量及增速 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 图15：8月火电发电量及增速（%） 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 图16：1-8月水电发电量及增速 资料来源：wind，山西证券研究所 图17：8月水电发电量及增速 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 图19：1-8月风电发电量及增速 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 图19：8月风电发电量及增速 资料来源：wind，山西证券研究所 图20：1-8月核电发电量及增速 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 图21：8月核电发电量及增速 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 图22：1-8月光伏发电量及增速 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 图23：8月光伏发电量及增速 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 发电设备利用率：8月全国发电设备平均利用小时整体微降 8月全国发电设备平均利用小时整体略有下降。8月份全国发电设备平均利用小时为334小时，同比减少10小时。 图24：全国发电设备平均利用小时累计同比 资料来源：wind，山西证券研究所 图25：全国发电设备当月平均利用小时及同比 资料来源：wind，山西证券研究所 设备容量：1-8月风光新增装机增速表现亮眼 1-8月风电、光伏新增装机增速表现亮眼，光伏新增装机占比高达66.7%。1-8月我国电力新增装机容量达到20995万千瓦，同比增加5.7%；其中火电新增2859万千瓦时，同比下降16.6%；水电新增658万千瓦时，同比下降8.7%；风电新增3361亿千瓦时，同比增长16.2%；光伏新增13999万千瓦时，同比增长23.7%；核电新增装机119亿千瓦时，同比持平。8月当月新增总装机2511万千瓦时，同比下降4.9%；其中新增火电421万千瓦时，同比增长108.4%；水电74万千瓦时，同比下降55.7%；风电370万千瓦时，同比增加41.8%；光伏1646万千瓦时，同比增加2.9%。1-8月新增装机中光伏占比高达66.7%，其余火电、水电、风电、核电分别为13.6%、3.1%、16.0%、0.6%。 图26：1-8月新增装机容量累计同比 资料来源：wind，山西证券研究所 图27：1-8月分类型新增装机占比 资料来源：wind，山西证券研究所 图28：火电新增装机容量累计同比 资料来源：wind，山西证券研究所 图29：水电新增装机容量累计同比 资料来源：wind，山西证券研究所 图30：风电设备平均利用小时累计同比 资料来源：wind，山西证券研究所 图31：光伏新增装机容量累计同比 资料来源：wind，山西证券研究所 电力投资：1-8月电力投资整体稳增，电网投资增速较快 1-8月电力投资整体稳增，电网投资增速较快。1-8月份，全国电源建设工程完成投资4976亿元，同比增长5.1%；电网建设完成投资3330亿元，同比增长23.1%。 图32：1-8月全国电源基本投资建设完成情况 资料来源：wind，山西证券研究所 图33：核电设备当月平均利用小时及同 资料来源：wind，山西证券研究所 高频数据跟踪 8月火电成本端环比改善。山西优混5500动力煤8月均价846元/吨，同比增长2.2%，环比下降0.87%。 图34：山西优混5500月均价（元/吨） 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 8月来水情况较去年同期有所下降。根据长江三峡集团公司数据，8月三峡日均出库流量为17086.7立方米/秒，较去年同期下降8.7%；8月三峡日均入库流量17526.7立方米/秒，较去年同期日均入库流量下降2.2%。 图35：三峡出库流量日行情（立方米/秒） 资料来源：长江三峡集团公司，山西证券研究所 图36：三峡入库流量日行情（立方米/秒） 资料来源：长江三峡集团公司，山西证券研究所 【点评与投资建议】 8月用电量增速超预期，火电边际改善显著。用电侧，8月全社会及分部门用电增速均维持增长趋势，其中高温天气影响下三产及城乡居民用电量高增；长期来看，未来新质生产力发展及电能替代趋势推动下，用电量需求或将进一步提升，且我们认为短期用电量增速或仍将高于GDP增速；其中长三角及粤皖地区新兴产业布局较早、规模占比较高，且相关产业如光伏制造、AI数据中心等多为新高耗能产业，预期上述地区用电需求增长弹性较大。发电侧，火电板块：短期来看，上游燃料价格大幅反弹可能性较弱，利好火电板块成本端；8月水电对火电电量挤占影响削弱，预计后续火电电量持续向好；长期来看，煤电容量电价机制逐步推进，通过容量电价回收固定成本的比例逐步提升，两部制电价将持续支撑火电企业稳定盈利能力及分红能力；新型电力系统建设下火电辅助服务收入有望提升；火电标的商业模式改善下的新价值点仍有待市场挖掘。水电板块：短期来看，来水持续性需持续跟踪；长期来看，水电资本开支高峰已过，市场化改革背景下电价或仍将上行，且随着资本结构的持续优化，分红比例仍有提升空间。 建议关注区域优势更为显著的长三角火电龙头【皖能电力】、【申能股份】、【浙能股份】、【淮河能源】；充分受益电力市场改革成果的全国性电厂【国电电力】、【华电国际】；红利风格持续背景下的【长江电力】。 风险提示：电力市场化交易造成上网电价波动；动力煤价格上涨；用电需求不及预期。 研报分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003 研报分析师：刘贵军 执业登记编码：S0760519110001 报告发布日期：2024年10月9日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 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