【一德早知道--20241010】
（以下内容从一德期货《【一德早知道--20241010】》研报附件原文摘录）
一德早知道 2024年10月10日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1.美国8月批发库存月率终值(%)，前值0.2，预测值0.2，公布值0.1。 2.美国10月IPSOS主要消费者情绪指数PCSI，前值55.02，公布值55.63。 今日重点数据/事件提示 1.09:00：中国9月新增人民币贷款-年初至今(亿元)，前值144300。 2.09:00：中国9月社会融资规模-年初至今(亿元)，前值219000。 3.09:00：中国9月M2货币供应年率(%)，前值6.3，预测值6.4。 4.20:30：美国9月CPI年率未季调(%)，前值2.5，预测值2.3。 5.20:30：美国9月核心CPI年率未季调(%)，前值3.2，预测值3.2。 6.20:30：美国截至10月5日当周初请失业金人数(万)，前值22.5，预测值23。 7.21:15：美联储公布货币政策会议纪要。 8.22:30：2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金参与一场炉边谈话。 9.23:00：FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯就经济前景与货币政策发表讲话并参与讨论 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周三市场大幅下跌，截止收盘上证综指下跌6.62%，两市成交额较前一交易日缩小至29398亿元。市场结构方面，上证50下跌6.04%，创业板指下跌10.59%。期指方面，IF2410下跌7.50%（基差-21.98点，由正转负），IH2410下跌7.04%（基差-25.71点，较前一交易日扩大21.37点），IC2410下跌5.22%（基差-55.16点，较前一交易日缩小2.22点），IM2410下跌6.88%（基差22.42点，较前一交易日扩大4.61点）。申万一级行业方面，全部行业均收跌，美容护理、传媒、电力设备板块领跌。在周二发改委会议信号不及预期影响下，周三尽管开盘前A50股指期货和港股表现良好，但A股主要指数依然跳空低开。午后尽管财政部宣布将于本周六上午10点召开新闻发布会、央行与财政部联合工作组召开首次正式会议等消息，一度令市场有所提振，但由于周二发改委发布会的前车之鉴，市场对财政部会议的预期明显降温，指数尾盘再度回落。这表明，当前市场投资者关心的重点依然是政策红利的持续性。在政策预期不明朗的当下，前期有浮盈的投资者会选择止盈减仓、而未入市的增量资金也会放慢入市步伐、停步观望。操作上，在连续的轧空上涨后市场本身就存在着振荡调整的需求，叠加发改委并未在发布会中披露政策规模和具体细节令投资者对政策红利持续性的预期出现迷茫，由此导致周二至周三盘中波动剧烈。从上证综指的角度来看，从低点2689点最高涨至3674点、最大涨幅接近1000点，在周二周三的回调中最多跌去425点。目前上证下方面临5日均线，不排除会跌破的可能性。考虑到国君和海通复牌可能给券商带来一定的炒作空间，建议投资者关注上证在3200点和5日均线附近能否借此企稳。由于驱动近期市场上涨的核心在于政策红利的释放，而财政政策又是本轮政策红利的核心，在财政政策细节未出的情况下，我们维持周三早评中的观点，建议9月25日至30日期间布局的多单在保留部分底仓的情况下，其余仓位先行止盈离场，关注后续政策红利释放的持续性（即周六财政部会议的信号，若不及预期，则底仓多单全部平仓离场）。 期债： 周三央行进行610亿元逆回购操作，当日逆回购到期1965亿元，净回笼1355亿元，资金面先紧后松。早盘在权益市场走弱情况下国债期货震荡走强，午后受12日财政部会议消息影响，权益资产走强，但随后再度回落，国债再度拉升，TL主力合约重回60日线。从基本面看，9月PMI数据显示内需依然偏弱，建筑链有待提振，基本面对债市支撑仍在。从节后两日盘面表现看，市场对于财政政策大幅加码仍存预期，特别是9日央行公告与财政部联合工作组后，两部门的沟通机制将更加畅通，后续政策出台前要经过充分评估，其效果值得期待，12日财政部新闻发布会需要特别关注。目前来看，理财的赎回潮暂时告一段落，债市担忧有所缓解。考虑后续增量财政刺激力度和效果尚不可知，且政策落地到基本面修复可能还要一段时间，这个过程中货币政策还会持续发力。一方面基本面修复需要低利率环境配合，另一方面，降准降息加码下广谱利率全面下行，债券配置价值仍在。操作上，建议回调做多。套利方面，做陡策略继续持有。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银继续调整，Comex金银比价小幅回落。美股、美元上涨，原油、VIX、美债回落。消息面上，美联储9月FOMC纪要显示，“一些”决策者倾向于只降25基点；但最终“绝大多数”决策者支持上月以降息50个基点开启放松货币政策的行动，但更普遍的共识是首次行动不会让联储承诺未来以任何特定步伐降息。2024年票委、旧金山联储主席戴利表示，全力支持9月降息50个基点的决定，但该降息幅度不能代表未来降息的速度和幅度，美联储在今年剩余时间可能降息1-2次。2025年票委、波士顿联储主席柯林斯表示，9月会议决定降息50基点是当前经济风险下的谨慎之举，但政策仍处于紧缩区间。可能需要进一步调整。2026年票委、达拉斯联储主席洛根表示，支持以较慢的速度降息，通胀率可能停留在我们2%的目标之上，这是一个重大风险。名义利率、盈亏平衡通胀率同步反弹，实际利率基本持平对黄金影响中性。9月FOMC会议纪要驱动市场降息预期继续回落支撑美元走高。资金面上，金银配置资金按兵不动，截至10月9日，SPDR仓871.94吨（+0吨），iShares持仓14663.18吨（+0吨）。金银投机资金连续2日同时流出，CME公布10月8日数据，纽期金总持仓52.03万手（-6506手）；纽期银总持仓14.28万手（-2933手）。技术上，纽期金确认日线一笔回调，白银仍待确认；尽管黄金后市仍有再创新高潜能，但短期建议至少等待日线一笔回调企稳后再行入场，短期盘面暂无企稳迹象。策略上，配置交易、投机交易继续等待配置黄金的机会。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特667，降6；61.5%PB粉769，降6；65%卡粉895不变。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交98.6万吨，环比下跌6.56% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量2981.2万吨，环比减少292.7万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2402.6万吨，环比减少356.3万吨。澳洲发运量1765.6万吨，环比减少147.5万吨，其中澳洲发往中国的量1433.3万吨，环比减少157.6万吨。巴西发运量637.0万吨，环比减少208.8万吨。非澳巴发运578.6万吨，环比增加207.2万吨。 【港口库存】 45个港口进口铁矿石库存总量15052.92万吨，环比降258.93万吨，45港日均疏港量326.30万吨，环比增24.15万吨。分量方面，澳矿6828.70降19.76，巴西矿6026.63降148.57；贸易矿9862.64降196.65，粗粉12043.26降227.48；块矿2000.85增47.88，精粉1201.12降59.55，球团547.69降7.78，在港船舶数106条增3条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于777.5，较前一个交易日结算价跌3.6%，成交61万手，增仓0.1万手。全球发运量近期下滑，前期累积仍然存在，同时港口库存去库速度不及预期。生产利润大幅回调，后期仍有补库预期。预计盘面短期在市场情绪冷静后处于震荡。 煤焦： 【现货和基差】山东港口准一现汇1900上下，仓单成本2067左右，与主力合约基差-61；吕梁准一报价1650，仓单成本2021，与主力合约基差-107；天津准一报价1650，仓单成本1987，与主力合约基差-142；山西中硫主焦报价1600，仓单价格1450，与主力合约基差-16；蒙5#原煤口岸报价1270，仓单价格1559，与主力合约基差+93。澳煤低挥发报价224美元，仓单价格1487，与主力合约基差+21。 【基本面】焦炭市场再利好政策带动下，市场情绪积极，钢材现货价格大幅上涨。焦企快速落地第五轮提涨，提涨幅度50-55元/吨，累积提涨250-275元/吨。钢厂目前盈利能力尚可，虽然成材现货价格节后两日有下跌，但目前钢厂复产节奏加快，刚需不断增加，市场情绪积极，钢材库存有所改善。焦企利润得到进一步修复。多数焦企微利状态，生产积极性有所提升。 焦煤市场偏强运行，节假期间停产煤矿恢复正常生产，产地煤矿有惜售行为，竞拍成交氛围良好，部分煤价上涨50-100元/吨。焦炭本周第五轮提涨落地，市场仍有提涨预期。进口蒙煤方面，受利好政策影响，市场情绪好转，蒙煤报价大幅上涨，目前蒙5原煤在1300元/吨左右。 策略建议：需求预期转好，短期震荡偏强看待。 合金： 市场消息：72硅铁：陕西6200-6300，宁夏6400-6500，青海6350-6450（跌50），甘肃6300-6400（跌100），内蒙6350-6450（跌50）（现金含税自然块出厂，元/吨） 硅锰6517期货震荡，现货价格混乱，部分工厂观望，部分工厂报价调整至6350-6400元/吨，较昨日高位报价下调100-150元/吨。 市场逻辑：双硅跟随宏观和黑色整体日内窄幅波动，午后走高后继续震荡回落。从基本面上看，受节前一周宏观刺激下期现共振上涨，厂家开工积极性在国庆节间维持高位，中卫地区硅铁厂迅速复产、增产，硅锰开工率同样难以进一步下行，预估10月份双硅供需将回归过剩区间。从成本端看，化工焦调涨5轮后暂稳，锰矿报价混乱，实际成交价暂时没有大变动。综合来看，当前双硅盘面仍维持在升水区间，工厂及期现商可持有现货的同时在盘面逢高套保，进而锁住基差利润，单边以轻仓逢高空配为主。 螺纹/热卷（RB2501/HC2501）： 宏观货币支持政策密集出台，市场点燃涨价热情。螺纹北京3700，杭州3700，广州3750；热卷上海3600，博兴基料3600，乐从3630。总体表现看，前期在盘面价格明显反弹的带动下，成材现货价格略有好转，整体市场的悲观情绪有一定的修复，同时在宏观政策利影响下，成材现货价格拉涨明显，随着钢厂亏损的修复部分品种利润明显，钢厂目前利润最好的是螺纹，同时短流程钢厂平电出现利润，其他钢材品种亏损也得到一定的修复，但钢厂复产进度仍旧略微偏慢，需要关注供应恢复速率同旺季需求改善的修复速率之间谁较为领先。宏观利好政策集中出台，成材盘面和现货市场价格均有积极回应，不过随着价格快速拉涨下游承接力度需要关注。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2411）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价77680元/吨，升贴水+70；洋山铜溢价(提单)60美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，-0.76%，隔夜沪铜主力合约，-0.79%。 【投资逻辑】宏观方面，美国非农数据好于预期，降息预期减弱，软着陆预期增加；国内假期前的利多政策仍在发酵，市场情绪已调动起来，后续需关注财政政策的发力以及政策效果落地。供需方面， 国际铜业协会最新公布的供需预估显示过剩较为明显，矿紧还未明显传导至冶炼，海内外冶炼产量增速较快，需求受制于经济疲弱、新能源降速等。后续，随着废铜的消耗以及加工费TC低位，四季度精铜产量增速或回落，铜加工开工率仍处在高位，节日期间国内短暂的累库后库存或进一步回落。但要全球的供需好转还需要降息后全球经济共振回升。季节性上，四季度价格走势普遍较强。 【投资策略】：节前多单已建议离场，当前市场情绪改善，铜价或仍偏强震荡运行，逢低多配为主。 沪锡（2411）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价265000元/吨，-3000；云南40%锡矿加工费15500元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡3月合约，-1.35%，隔夜沪锡主力合约，-0.40%。 投资逻辑：宏观面上，市场情绪偏积极。供需面上，目前公布的锡矿、锡锭产量增速都尚可，扰动见到效果可能还需要接下来的数据验证，扰动主要还是在缅甸与印尼。需求上，还是表现一般，企业普遍逢低采购为主，普遍反映价格28-29万以上需求明显受抑制。节后关注冶炼会否有进一步减产的动向，如若矿紧传导至乐锭紧，需求稳定的话，价格还会有提振，但节前有过缅甸复产的传闻，后续需持续关注，当前基准假定是不复产，在此假定下，锡价或仍高位运行，但若复产，此前的高溢价或将收缩。 【投资策略】当前供应扰动仍持续，加之宏观氛围偏积极，仍以逢低多单为主。 沪锌（2411）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在25040~25410元/吨，双燕成交于25300~26650元/吨，1#锌主流成交于24970~25340元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于24865元，跌幅1.27%。伦锌收于3032.5美金。 【投资逻辑】基本面，海外矿端扰动未决，其中重点矿Kipushi 的全年产量指导范围减半，全年生产精矿含锌的指导目标已从10万 – 14万吨下调至5万 – 7万吨。原料紧张延续。国内目前冶炼厂利润严重受损，国内炼厂联合减产，锌锭产量走弱，但供应故事或已被充分消化。近日进口锌锭流入，同时假期后国内库存小幅累积。消费端，锌下游面临传统的“金九银十”旺季，天气等因素影响大幅减弱，目前终端消费光伏订单逐步好转，原料采购积极性增加带动升水走强。未来需关注需求预期的实际兑现的进一步指引。 【投资策略】由于前期锌价上涨过快，预计短期会出现阶段性回调，静待重新布局多单机会，同时关注跨期正套机会。 沪铅（2411）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16800-16840元/吨，对2411合约平水报价；红鹭铅16770-16810元/吨，对沪铅2411合约贴水30元/吨报价；江浙地区江铜铅报16800-16840元/吨，对沪铅2411合约平水报价。 【价格走势】隔夜沪锌收于16615元，跌幅1.39%。伦铅收于2076美金。 【投资逻辑】基本面，供应方面减量仍存预期，当下铅精矿供应矛盾尚存，加工费处于低位，铅冶炼利润微薄。原生铅冶炼企业生产积极性普遍下降，9月检修的冶炼企业数量增多。另外废电瓶价格企稳，再生精铅冶炼利润收窄挺价惜售。需求端，8月底商务部等5部门发布了《推动电动自行车以旧换新实施方案》，一定程度或提振终端消费信心。 【投资策略】当前铅市供需双弱，建议16000-17500区间操作。 沪铝（2411）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格20450现货贴水40元/吨，广东90铝棒加工费180元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于20460元/吨，氧化铝收盘于4374元/吨，假期期间伦铝价格收盘于2545美元/吨 【投资逻辑】海外方面，美国非农就业远超预期，这也降低了美联储在剩余2次会议上大幅度降息的必要性，国内政治局会议反响平平。基本面方面无明显变化，中国下游加工企业常规性放假，季节性消费旺季订单良好发运正常运行，社会库存在受假期影响累库后仍有望进一步去库。成本端氧化铝方面现货供应紧张的局面依旧，但当下西北铝厂高位囤货意愿不强，山东大厂新产能投料，老产能是否对应关停仍需关注。几内亚雨季即将结束，铝土矿供应预计将会逐渐宽松，氧化铝紧张的格局有望环比改善。 【投资策略】铝价低吸高抛震荡向上对待。氧化铝逢高布局空单。 硅（2411）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11750元/吨；421#价格12100元/吨；昆明通氧553#价格11750元/吨；421#价格12250元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于9575元/吨 【投资逻辑】供应端暂时平稳，西南地区尚未出现规模性减产，季节性减产或在10月底陆续开始，时间节点会因绝对价格波动而调整。库存方面，整体库存均有不同程度的下滑，但并非供应紧缺因素造成的，关注后期新仓单注册情况以及是否显性库存隐性化。8月份出口数据同比环比均在20%左右的增长，但绝对值仅有1万吨左右，出口数据向好在月过剩量13万吨面前影响微乎其微。消费方面有机硅表现尚好，但多晶硅月度产量呈现了同比负增长，且依旧处于过剩状态，短期多晶硅难有明显增产驱动力。手整体大环境影响工业硅估值处于绝对低位，投机资金抄底做多大幅度上涨，但现货市场价格跟涨乏力。 【投资策略】供需格局难改，硅价上涨为投机情绪缺乏基本面支撑，逢高布局空单。 沪镍（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1400元/吨（-0），进口镍升水-300元/吨（+50），电积镍升水-250元/吨（+50）。 【市场走势】日内基本金属普跌，沪镍表现相对坚挺，整日主力合约跌幅0.29%；隔夜沪镍收跌1.84%，伦镍收跌1.55%。 【投资逻辑】镍矿价格坚挺，镍铁价格升至983元/镍点上下，国内铁厂多亏损，由于天气因素印尼回流国内镍铁量环比大幅下降，不锈钢厂利润略有修复，排产量环比微降，节前下游补库市场压力略有缓解，市场对节后补库仍存预期。新能源方面，10月三元正极材料排产环比下降，硫酸镍价格止跌企稳，日内现货升水略有反弹，折盘面价维持12.72万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】长期逢高沽空思路不变，短期受宏观提振，区间对待。 碳酸锂（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报77000元/吨（-250），工业级碳酸锂72850元/吨（-250）。 【市场走势】日内碳酸锂低开低走，整日收跌5.27%。 【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价升至800美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，全国碳酸锂10月排产量下降；需求方面，10月正极材料排产三元环比下降，磷酸铁锂环比增。库存方面，节前周内库存续降，明细看，节前下游补库库增，冶炼厂库存回落。国内矿价上涨，价格上涨企业利润略有修复。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。 【投资策略】多空博弈激烈，反弹后仍偏空对待，关注库存变化情况。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 白糖： 外糖：昨日外糖震荡走低，ICE3月合约下跌0.38美分/磅报收22.08美分/磅，盘中最低21.77美分/磅，伦敦12月合约下跌8.9美元/吨报收570.1美元/吨。巴西的降雨缓解影响多时的干旱，打压糖价，巴西下个榨季的套保量同比偏高，出口维持较高节奏，印度泰国生产季节临近，出口和产量预期需重点关注，美糖22美分面临考验。 郑糖：昨日盘面一路震荡上涨，最终郑糖上涨106点报收6020点，当日最高6028点，1月基差581至490，1-5价差11至29，仓单减少15张至11931张，有效预报维持100张，1月多空持仓都有大幅增加，夜盘下跌146点报收5874点，现货报价大多上调10-30元/吨，甜菜开机因降雨有所延后，陈糖清库加快，市场压力不大，前期进口增加较多，新糖增产预期限制上方高度，操作上，短期1月关注5900压力强度。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 塑料： 基本面来看：1、原油仍在反弹中。塑料成本从高到低：油制成本＞现货＞进口成本＞01合约＞煤制成本。2、产业上中游均累库，其中石化库存同比新高。3、农膜行业需求仍在订单跟进，这是相比PP下游好的地方。总体来看，商品氛围能否真正转为产业需求值得关注，操作上暂时观望。 聚酯: 聚酯开工上涨。终端需求预期有好转，订单略有增长，近期大涨下游采购意愿增强，补库需求增加。未来聚酯开工预期上调。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需相对于PTA要好，但汽油进入淡季，同时短流程利润高导致开工较高，PX仍处于宽平衡状态。估值方面石脑油价差震荡偏强，PXN近期波动较大，PX估值中性略偏低。原油由于地缘政治扰动波动较大，成本提升的同时下游的备货情绪被点燃，成本对近期走势影响较大，但预计大跌较难。 PTA： 供需方面：PTA9月累库，不过聚酯负荷提升改善供需平衡，PTA较之前累库压力降低，其中10月预计平衡左右，11月预计小累。需求方面终端需求边际改善，同时投机需求有所增加。估值方面石脑油价差近期震荡偏强，PXN近期波动较大，中性偏低。PTA加工差低位震荡修复，整体PTA估值偏低但有修复。总体看原油波动对pta影响较大，聚酯开工高于预期改善PTA供需，PTA短期跟随成本波动。 MEG： 供给上国产开工高位，煤化工检修后陆续恢复，关注后期煤化工开启情况，以及油化工开工情况（卫星关注是否会转产HD，浙石化一条线临停后近期开启、镇海开车9-10月开不起来，盛虹10月份可能降负转SM）。进口续关注美国货。需求方面聚酯开工有好转，需求有后置。估值方面油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位，总体供需三季度宽平衡，10月去库，11-12月累库幅度较预期减少，短期低库存，同时宏观预期偏强，绝对价格震荡偏强。 PF： 供需方面：需求有旺季预期，整体库存处于相对高位。利润处于高位，环比回落，短纤目前相对原料偏高估，关注挺价联盟的持续性。绝对价格波动跟随原料成本，短期波动较大，价差上可尝试高空利润。 PR： 供需方面：供应方面瓶片6月底开始减产,同时原料大跌导致利润修复，瓶片开工基本触底，随后开工逐步恢复。需求方面，瓶片9月份进入季节性需求淡季，基本持续到年底。成本方面，瓶片近期利润修复，但在过剩格局下预计加工差维持低位震荡。绝对价格上瓶片预计跟随原料运行，波动较大，月差可能由于流动性因素先正套后反套，但预计空间不大。可逢低做多远月加工差。 PVC： 现货5450，估值偏低，煤-兰炭-电石上涨，成本抬升；供需偏宽松+存量高库存，5400-5700震荡偏弱，区间上沿偏空； 风险点：宏观情绪短期拉涨 烧碱： 现货2500元；现货稳中略涨，氯碱现货利润中性（液氯预期仍维持弱势，利润波动大），01价格在2500-2600估值中性，观望为主 纯碱： 开工率高，现货1500送到，高位库存累库强预期，盘面01在1450-1550震荡，前低1350附近支撑偏强（宏观支撑） 玻璃： 产销走弱，下游订单环比改善不强，当前价格，供应减量放缓；01在1050—1250区间震荡偏弱，突破上沿关注做空 风险：四季度传统旺季，关注需求环比变化，盘面会短期补涨 甲醇：国内开工继续上升，预计产量将继续提升，假期到港增多，目前伊朗装置稳定但排货速度较慢，下游及贸易商节后刚需采购为主，节后煤制成本及运费均下降，节后隆众沿海及内地均累库；中东紧张气氛有所缓和，油价回落，甲醇跟随下行，后期进一步关注宏观政策落地情况及甲醇供需面变化，谨防情绪消退后商品冲高回落风险。 PP: 基本面看：1、原油仍在反弹中，PP内外盘价格暂稳。2、各成本从高到低为：油制成本＞进口成本＞现货＞MTO成本=01合约＞PDH成本＞煤制成本＞出口支撑。3、产业库存整体是累库的，下游订单跟进乏力，成品连续累库。4、粒粉价差已经收窄至偏低。总体来看，关注产业需求能否兑现利好预期，操作上前期多单择机止盈，暂时观望。 尿素： 现货价格弱稳，河南交割区域报价1870，高价下新成交一般；供应端，日产19.12万吨；复合肥开工率35.64%，-0.87%，库存77.27，-1.7，继续降工去库，工需三聚氰胺开工环增4.08%；企业库存94.41万吨，-3.8；关注上游开工变化、下游秋种节奏、宏观政策情况。短期内01合约或1780-1950区间震荡。01基差32（+27），企业可根据自身情况，盘面伺机进行卖出套保操作，但近期国家政策频出，宏观情绪影响盘面较大，密切关注政策情况，注意伺机止盈。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 周三集运欧线延续下跌走势，节后调整主要是由以下三方面因素驱动：一是节前市场把美东港口工人罢工预期打的太满，盘面对此定价进行了快速修复；二是欧盟将于10月底开始大幅加征中国制造的电动汽车关税，这将对我国出口形成明显抑制作用，不利于运输市场需求端的恢复；三是本周公布的期货标的指数延续大幅下滑，现货的弱势对盘面构成压力。本周现货交投清淡，由于市场货量进一步萎缩，航运联盟继续降价。 四季度欧线海运需求或将维持低迷，尤其在10月-11月的传统航运市场淡季，由于运价缺乏有效支撑，短期将延续下行趋势。不过值得注意的是最新数据显示，对比10月，11月上海至北欧运力有所下降，且考虑到年底签长约之前船公司仍有挺价预期以及按照往年惯例新年前有一波集中出货预期，因此对于主力EC2412合约不宜过分看空。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 /F03088168/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 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一德早知道 2024年10月10日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1.美国8月批发库存月率终值(%)，前值0.2，预测值0.2，公布值0.1。 2.美国10月IPSOS主要消费者情绪指数PCSI，前值55.02，公布值55.63。 今日重点数据/事件提示 1.09:00：中国9月新增人民币贷款-年初至今(亿元)，前值144300。 2.09:00：中国9月社会融资规模-年初至今(亿元)，前值219000。 3.09:00：中国9月M2货币供应年率(%)，前值6.3，预测值6.4。 4.20:30：美国9月CPI年率未季调(%)，前值2.5，预测值2.3。 5.20:30：美国9月核心CPI年率未季调(%)，前值3.2，预测值3.2。 6.20:30：美国截至10月5日当周初请失业金人数(万)，前值22.5，预测值23。 7.21:15：美联储公布货币政策会议纪要。 8.22:30：2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金参与一场炉边谈话。 9.23:00：FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯就经济前景与货币政策发表讲话并参与讨论 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周三市场大幅下跌，截止收盘上证综指下跌6.62%，两市成交额较前一交易日缩小至29398亿元。市场结构方面，上证50下跌6.04%，创业板指下跌10.59%。期指方面，IF2410下跌7.50%（基差-21.98点，由正转负），IH2410下跌7.04%（基差-25.71点，较前一交易日扩大21.37点），IC2410下跌5.22%（基差-55.16点，较前一交易日缩小2.22点），IM2410下跌6.88%（基差22.42点，较前一交易日扩大4.61点）。申万一级行业方面，全部行业均收跌，美容护理、传媒、电力设备板块领跌。在周二发改委会议信号不及预期影响下，周三尽管开盘前A50股指期货和港股表现良好，但A股主要指数依然跳空低开。午后尽管财政部宣布将于本周六上午10点召开新闻发布会、央行与财政部联合工作组召开首次正式会议等消息，一度令市场有所提振，但由于周二发改委发布会的前车之鉴，市场对财政部会议的预期明显降温，指数尾盘再度回落。这表明，当前市场投资者关心的重点依然是政策红利的持续性。在政策预期不明朗的当下，前期有浮盈的投资者会选择止盈减仓、而未入市的增量资金也会放慢入市步伐、停步观望。操作上，在连续的轧空上涨后市场本身就存在着振荡调整的需求，叠加发改委并未在发布会中披露政策规模和具体细节令投资者对政策红利持续性的预期出现迷茫，由此导致周二至周三盘中波动剧烈。从上证综指的角度来看，从低点2689点最高涨至3674点、最大涨幅接近1000点，在周二周三的回调中最多跌去425点。目前上证下方面临5日均线，不排除会跌破的可能性。考虑到国君和海通复牌可能给券商带来一定的炒作空间，建议投资者关注上证在3200点和5日均线附近能否借此企稳。由于驱动近期市场上涨的核心在于政策红利的释放，而财政政策又是本轮政策红利的核心，在财政政策细节未出的情况下，我们维持周三早评中的观点，建议9月25日至30日期间布局的多单在保留部分底仓的情况下，其余仓位先行止盈离场，关注后续政策红利释放的持续性（即周六财政部会议的信号，若不及预期，则底仓多单全部平仓离场）。 期债： 周三央行进行610亿元逆回购操作，当日逆回购到期1965亿元，净回笼1355亿元，资金面先紧后松。早盘在权益市场走弱情况下国债期货震荡走强，午后受12日财政部会议消息影响，权益资产走强，但随后再度回落，国债再度拉升，TL主力合约重回60日线。从基本面看，9月PMI数据显示内需依然偏弱，建筑链有待提振，基本面对债市支撑仍在。从节后两日盘面表现看，市场对于财政政策大幅加码仍存预期，特别是9日央行公告与财政部联合工作组后，两部门的沟通机制将更加畅通，后续政策出台前要经过充分评估，其效果值得期待，12日财政部新闻发布会需要特别关注。目前来看，理财的赎回潮暂时告一段落，债市担忧有所缓解。考虑后续增量财政刺激力度和效果尚不可知，且政策落地到基本面修复可能还要一段时间，这个过程中货币政策还会持续发力。一方面基本面修复需要低利率环境配合，另一方面，降准降息加码下广谱利率全面下行，债券配置价值仍在。操作上，建议回调做多。套利方面，做陡策略继续持有。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银继续调整，Comex金银比价小幅回落。美股、美元上涨，原油、VIX、美债回落。消息面上，美联储9月FOMC纪要显示，“一些”决策者倾向于只降25基点；但最终“绝大多数”决策者支持上月以降息50个基点开启放松货币政策的行动，但更普遍的共识是首次行动不会让联储承诺未来以任何特定步伐降息。2024年票委、旧金山联储主席戴利表示，全力支持9月降息50个基点的决定，但该降息幅度不能代表未来降息的速度和幅度，美联储在今年剩余时间可能降息1-2次。2025年票委、波士顿联储主席柯林斯表示，9月会议决定降息50基点是当前经济风险下的谨慎之举，但政策仍处于紧缩区间。可能需要进一步调整。2026年票委、达拉斯联储主席洛根表示，支持以较慢的速度降息，通胀率可能停留在我们2%的目标之上，这是一个重大风险。名义利率、盈亏平衡通胀率同步反弹，实际利率基本持平对黄金影响中性。9月FOMC会议纪要驱动市场降息预期继续回落支撑美元走高。资金面上，金银配置资金按兵不动，截至10月9日，SPDR仓871.94吨（+0吨），iShares持仓14663.18吨（+0吨）。金银投机资金连续2日同时流出，CME公布10月8日数据，纽期金总持仓52.03万手（-6506手）；纽期银总持仓14.28万手（-2933手）。技术上，纽期金确认日线一笔回调，白银仍待确认；尽管黄金后市仍有再创新高潜能，但短期建议至少等待日线一笔回调企稳后再行入场，短期盘面暂无企稳迹象。策略上，配置交易、投机交易继续等待配置黄金的机会。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特667，降6；61.5%PB粉769，降6；65%卡粉895不变。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交98.6万吨，环比下跌6.56% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量2981.2万吨，环比减少292.7万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2402.6万吨，环比减少356.3万吨。澳洲发运量1765.6万吨，环比减少147.5万吨，其中澳洲发往中国的量1433.3万吨，环比减少157.6万吨。巴西发运量637.0万吨，环比减少208.8万吨。非澳巴发运578.6万吨，环比增加207.2万吨。 【港口库存】 45个港口进口铁矿石库存总量15052.92万吨，环比降258.93万吨，45港日均疏港量326.30万吨，环比增24.15万吨。分量方面，澳矿6828.70降19.76，巴西矿6026.63降148.57；贸易矿9862.64降196.65，粗粉12043.26降227.48；块矿2000.85增47.88，精粉1201.12降59.55，球团547.69降7.78，在港船舶数106条增3条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于777.5，较前一个交易日结算价跌3.6%，成交61万手，增仓0.1万手。全球发运量近期下滑，前期累积仍然存在，同时港口库存去库速度不及预期。生产利润大幅回调，后期仍有补库预期。预计盘面短期在市场情绪冷静后处于震荡。 煤焦： 【现货和基差】山东港口准一现汇1900上下，仓单成本2067左右，与主力合约基差-61；吕梁准一报价1650，仓单成本2021，与主力合约基差-107；天津准一报价1650，仓单成本1987，与主力合约基差-142；山西中硫主焦报价1600，仓单价格1450，与主力合约基差-16；蒙5#原煤口岸报价1270，仓单价格1559，与主力合约基差+93。澳煤低挥发报价224美元，仓单价格1487，与主力合约基差+21。 【基本面】焦炭市场再利好政策带动下，市场情绪积极，钢材现货价格大幅上涨。焦企快速落地第五轮提涨，提涨幅度50-55元/吨，累积提涨250-275元/吨。钢厂目前盈利能力尚可，虽然成材现货价格节后两日有下跌，但目前钢厂复产节奏加快，刚需不断增加，市场情绪积极，钢材库存有所改善。焦企利润得到进一步修复。多数焦企微利状态，生产积极性有所提升。 焦煤市场偏强运行，节假期间停产煤矿恢复正常生产，产地煤矿有惜售行为，竞拍成交氛围良好，部分煤价上涨50-100元/吨。焦炭本周第五轮提涨落地，市场仍有提涨预期。进口蒙煤方面，受利好政策影响，市场情绪好转，蒙煤报价大幅上涨，目前蒙5原煤在1300元/吨左右。 策略建议：需求预期转好，短期震荡偏强看待。 合金： 市场消息：72硅铁：陕西6200-6300，宁夏6400-6500，青海6350-6450（跌50），甘肃6300-6400（跌100），内蒙6350-6450（跌50）（现金含税自然块出厂，元/吨） 硅锰6517期货震荡，现货价格混乱，部分工厂观望，部分工厂报价调整至6350-6400元/吨，较昨日高位报价下调100-150元/吨。 市场逻辑：双硅跟随宏观和黑色整体日内窄幅波动，午后走高后继续震荡回落。从基本面上看，受节前一周宏观刺激下期现共振上涨，厂家开工积极性在国庆节间维持高位，中卫地区硅铁厂迅速复产、增产，硅锰开工率同样难以进一步下行，预估10月份双硅供需将回归过剩区间。从成本端看，化工焦调涨5轮后暂稳，锰矿报价混乱，实际成交价暂时没有大变动。综合来看，当前双硅盘面仍维持在升水区间，工厂及期现商可持有现货的同时在盘面逢高套保，进而锁住基差利润，单边以轻仓逢高空配为主。 螺纹/热卷（RB2501/HC2501）： 宏观货币支持政策密集出台，市场点燃涨价热情。螺纹北京3700，杭州3700，广州3750；热卷上海3600，博兴基料3600，乐从3630。总体表现看，前期在盘面价格明显反弹的带动下，成材现货价格略有好转，整体市场的悲观情绪有一定的修复，同时在宏观政策利影响下，成材现货价格拉涨明显，随着钢厂亏损的修复部分品种利润明显，钢厂目前利润最好的是螺纹，同时短流程钢厂平电出现利润，其他钢材品种亏损也得到一定的修复，但钢厂复产进度仍旧略微偏慢，需要关注供应恢复速率同旺季需求改善的修复速率之间谁较为领先。宏观利好政策集中出台，成材盘面和现货市场价格均有积极回应，不过随着价格快速拉涨下游承接力度需要关注。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2411）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价77680元/吨，升贴水+70；洋山铜溢价(提单)60美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，-0.76%，隔夜沪铜主力合约，-0.79%。 【投资逻辑】宏观方面，美国非农数据好于预期，降息预期减弱，软着陆预期增加；国内假期前的利多政策仍在发酵，市场情绪已调动起来，后续需关注财政政策的发力以及政策效果落地。供需方面， 国际铜业协会最新公布的供需预估显示过剩较为明显，矿紧还未明显传导至冶炼，海内外冶炼产量增速较快，需求受制于经济疲弱、新能源降速等。后续，随着废铜的消耗以及加工费TC低位，四季度精铜产量增速或回落，铜加工开工率仍处在高位，节日期间国内短暂的累库后库存或进一步回落。但要全球的供需好转还需要降息后全球经济共振回升。季节性上，四季度价格走势普遍较强。 【投资策略】：节前多单已建议离场，当前市场情绪改善，铜价或仍偏强震荡运行，逢低多配为主。 沪锡（2411）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价265000元/吨，-3000；云南40%锡矿加工费15500元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡3月合约，-1.35%，隔夜沪锡主力合约，-0.40%。 投资逻辑：宏观面上，市场情绪偏积极。供需面上，目前公布的锡矿、锡锭产量增速都尚可，扰动见到效果可能还需要接下来的数据验证，扰动主要还是在缅甸与印尼。需求上，还是表现一般，企业普遍逢低采购为主，普遍反映价格28-29万以上需求明显受抑制。节后关注冶炼会否有进一步减产的动向，如若矿紧传导至乐锭紧，需求稳定的话，价格还会有提振，但节前有过缅甸复产的传闻，后续需持续关注，当前基准假定是不复产，在此假定下，锡价或仍高位运行，但若复产，此前的高溢价或将收缩。 【投资策略】当前供应扰动仍持续，加之宏观氛围偏积极，仍以逢低多单为主。 沪锌（2411）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在25040~25410元/吨，双燕成交于25300~26650元/吨，1#锌主流成交于24970~25340元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于24865元，跌幅1.27%。伦锌收于3032.5美金。 【投资逻辑】基本面，海外矿端扰动未决，其中重点矿Kipushi 的全年产量指导范围减半，全年生产精矿含锌的指导目标已从10万 – 14万吨下调至5万 – 7万吨。原料紧张延续。国内目前冶炼厂利润严重受损，国内炼厂联合减产，锌锭产量走弱，但供应故事或已被充分消化。近日进口锌锭流入，同时假期后国内库存小幅累积。消费端，锌下游面临传统的“金九银十”旺季，天气等因素影响大幅减弱，目前终端消费光伏订单逐步好转，原料采购积极性增加带动升水走强。未来需关注需求预期的实际兑现的进一步指引。 【投资策略】由于前期锌价上涨过快，预计短期会出现阶段性回调，静待重新布局多单机会，同时关注跨期正套机会。 沪铅（2411）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16800-16840元/吨，对2411合约平水报价；红鹭铅16770-16810元/吨，对沪铅2411合约贴水30元/吨报价；江浙地区江铜铅报16800-16840元/吨，对沪铅2411合约平水报价。 【价格走势】隔夜沪锌收于16615元，跌幅1.39%。伦铅收于2076美金。 【投资逻辑】基本面，供应方面减量仍存预期，当下铅精矿供应矛盾尚存，加工费处于低位，铅冶炼利润微薄。原生铅冶炼企业生产积极性普遍下降，9月检修的冶炼企业数量增多。另外废电瓶价格企稳，再生精铅冶炼利润收窄挺价惜售。需求端，8月底商务部等5部门发布了《推动电动自行车以旧换新实施方案》，一定程度或提振终端消费信心。 【投资策略】当前铅市供需双弱，建议16000-17500区间操作。 沪铝（2411）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格20450现货贴水40元/吨，广东90铝棒加工费180元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于20460元/吨，氧化铝收盘于4374元/吨，假期期间伦铝价格收盘于2545美元/吨 【投资逻辑】海外方面，美国非农就业远超预期，这也降低了美联储在剩余2次会议上大幅度降息的必要性，国内政治局会议反响平平。基本面方面无明显变化，中国下游加工企业常规性放假，季节性消费旺季订单良好发运正常运行，社会库存在受假期影响累库后仍有望进一步去库。成本端氧化铝方面现货供应紧张的局面依旧，但当下西北铝厂高位囤货意愿不强，山东大厂新产能投料，老产能是否对应关停仍需关注。几内亚雨季即将结束，铝土矿供应预计将会逐渐宽松，氧化铝紧张的格局有望环比改善。 【投资策略】铝价低吸高抛震荡向上对待。氧化铝逢高布局空单。 硅（2411）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11750元/吨；421#价格12100元/吨；昆明通氧553#价格11750元/吨；421#价格12250元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于9575元/吨 【投资逻辑】供应端暂时平稳，西南地区尚未出现规模性减产，季节性减产或在10月底陆续开始，时间节点会因绝对价格波动而调整。库存方面，整体库存均有不同程度的下滑，但并非供应紧缺因素造成的，关注后期新仓单注册情况以及是否显性库存隐性化。8月份出口数据同比环比均在20%左右的增长，但绝对值仅有1万吨左右，出口数据向好在月过剩量13万吨面前影响微乎其微。消费方面有机硅表现尚好，但多晶硅月度产量呈现了同比负增长，且依旧处于过剩状态，短期多晶硅难有明显增产驱动力。手整体大环境影响工业硅估值处于绝对低位，投机资金抄底做多大幅度上涨，但现货市场价格跟涨乏力。 【投资策略】供需格局难改，硅价上涨为投机情绪缺乏基本面支撑，逢高布局空单。 沪镍（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1400元/吨（-0），进口镍升水-300元/吨（+50），电积镍升水-250元/吨（+50）。 【市场走势】日内基本金属普跌，沪镍表现相对坚挺，整日主力合约跌幅0.29%；隔夜沪镍收跌1.84%，伦镍收跌1.55%。 【投资逻辑】镍矿价格坚挺，镍铁价格升至983元/镍点上下，国内铁厂多亏损，由于天气因素印尼回流国内镍铁量环比大幅下降，不锈钢厂利润略有修复，排产量环比微降，节前下游补库市场压力略有缓解，市场对节后补库仍存预期。新能源方面，10月三元正极材料排产环比下降，硫酸镍价格止跌企稳，日内现货升水略有反弹，折盘面价维持12.72万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】长期逢高沽空思路不变，短期受宏观提振，区间对待。 碳酸锂（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报77000元/吨（-250），工业级碳酸锂72850元/吨（-250）。 【市场走势】日内碳酸锂低开低走，整日收跌5.27%。 【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价升至800美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，全国碳酸锂10月排产量下降；需求方面，10月正极材料排产三元环比下降，磷酸铁锂环比增。库存方面，节前周内库存续降，明细看，节前下游补库库增，冶炼厂库存回落。国内矿价上涨，价格上涨企业利润略有修复。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。 【投资策略】多空博弈激烈，反弹后仍偏空对待，关注库存变化情况。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 白糖： 外糖：昨日外糖震荡走低，ICE3月合约下跌0.38美分/磅报收22.08美分/磅，盘中最低21.77美分/磅，伦敦12月合约下跌8.9美元/吨报收570.1美元/吨。巴西的降雨缓解影响多时的干旱，打压糖价，巴西下个榨季的套保量同比偏高，出口维持较高节奏，印度泰国生产季节临近，出口和产量预期需重点关注，美糖22美分面临考验。 郑糖：昨日盘面一路震荡上涨，最终郑糖上涨106点报收6020点，当日最高6028点，1月基差581至490，1-5价差11至29，仓单减少15张至11931张，有效预报维持100张，1月多空持仓都有大幅增加，夜盘下跌146点报收5874点，现货报价大多上调10-30元/吨，甜菜开机因降雨有所延后，陈糖清库加快，市场压力不大，前期进口增加较多，新糖增产预期限制上方高度，操作上，短期1月关注5900压力强度。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 塑料： 基本面来看：1、原油仍在反弹中。塑料成本从高到低：油制成本＞现货＞进口成本＞01合约＞煤制成本。2、产业上中游均累库，其中石化库存同比新高。3、农膜行业需求仍在订单跟进，这是相比PP下游好的地方。总体来看，商品氛围能否真正转为产业需求值得关注，操作上暂时观望。 聚酯: 聚酯开工上涨。终端需求预期有好转，订单略有增长，近期大涨下游采购意愿增强，补库需求增加。未来聚酯开工预期上调。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需相对于PTA要好，但汽油进入淡季，同时短流程利润高导致开工较高，PX仍处于宽平衡状态。估值方面石脑油价差震荡偏强，PXN近期波动较大，PX估值中性略偏低。原油由于地缘政治扰动波动较大，成本提升的同时下游的备货情绪被点燃，成本对近期走势影响较大，但预计大跌较难。 PTA： 供需方面：PTA9月累库，不过聚酯负荷提升改善供需平衡，PTA较之前累库压力降低，其中10月预计平衡左右，11月预计小累。需求方面终端需求边际改善，同时投机需求有所增加。估值方面石脑油价差近期震荡偏强，PXN近期波动较大，中性偏低。PTA加工差低位震荡修复，整体PTA估值偏低但有修复。总体看原油波动对pta影响较大，聚酯开工高于预期改善PTA供需，PTA短期跟随成本波动。 MEG： 供给上国产开工高位，煤化工检修后陆续恢复，关注后期煤化工开启情况，以及油化工开工情况（卫星关注是否会转产HD，浙石化一条线临停后近期开启、镇海开车9-10月开不起来，盛虹10月份可能降负转SM）。进口续关注美国货。需求方面聚酯开工有好转，需求有后置。估值方面油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位，总体供需三季度宽平衡，10月去库，11-12月累库幅度较预期减少，短期低库存，同时宏观预期偏强，绝对价格震荡偏强。 PF： 供需方面：需求有旺季预期，整体库存处于相对高位。利润处于高位，环比回落，短纤目前相对原料偏高估，关注挺价联盟的持续性。绝对价格波动跟随原料成本，短期波动较大，价差上可尝试高空利润。 PR： 供需方面：供应方面瓶片6月底开始减产,同时原料大跌导致利润修复，瓶片开工基本触底，随后开工逐步恢复。需求方面，瓶片9月份进入季节性需求淡季，基本持续到年底。成本方面，瓶片近期利润修复，但在过剩格局下预计加工差维持低位震荡。绝对价格上瓶片预计跟随原料运行，波动较大，月差可能由于流动性因素先正套后反套，但预计空间不大。可逢低做多远月加工差。 PVC： 现货5450，估值偏低，煤-兰炭-电石上涨，成本抬升；供需偏宽松+存量高库存，5400-5700震荡偏弱，区间上沿偏空； 风险点：宏观情绪短期拉涨 烧碱： 现货2500元；现货稳中略涨，氯碱现货利润中性（液氯预期仍维持弱势，利润波动大），01价格在2500-2600估值中性，观望为主 纯碱： 开工率高，现货1500送到，高位库存累库强预期，盘面01在1450-1550震荡，前低1350附近支撑偏强（宏观支撑） 玻璃： 产销走弱，下游订单环比改善不强，当前价格，供应减量放缓；01在1050—1250区间震荡偏弱，突破上沿关注做空 风险：四季度传统旺季，关注需求环比变化，盘面会短期补涨 甲醇：国内开工继续上升，预计产量将继续提升，假期到港增多，目前伊朗装置稳定但排货速度较慢，下游及贸易商节后刚需采购为主，节后煤制成本及运费均下降，节后隆众沿海及内地均累库；中东紧张气氛有所缓和，油价回落，甲醇跟随下行，后期进一步关注宏观政策落地情况及甲醇供需面变化，谨防情绪消退后商品冲高回落风险。 PP: 基本面看：1、原油仍在反弹中，PP内外盘价格暂稳。2、各成本从高到低为：油制成本＞进口成本＞现货＞MTO成本=01合约＞PDH成本＞煤制成本＞出口支撑。3、产业库存整体是累库的，下游订单跟进乏力，成品连续累库。4、粒粉价差已经收窄至偏低。总体来看，关注产业需求能否兑现利好预期，操作上前期多单择机止盈，暂时观望。 尿素： 现货价格弱稳，河南交割区域报价1870，高价下新成交一般；供应端，日产19.12万吨；复合肥开工率35.64%，-0.87%，库存77.27，-1.7，继续降工去库，工需三聚氰胺开工环增4.08%；企业库存94.41万吨，-3.8；关注上游开工变化、下游秋种节奏、宏观政策情况。短期内01合约或1780-1950区间震荡。01基差32（+27），企业可根据自身情况，盘面伺机进行卖出套保操作，但近期国家政策频出，宏观情绪影响盘面较大，密切关注政策情况，注意伺机止盈。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 周三集运欧线延续下跌走势，节后调整主要是由以下三方面因素驱动：一是节前市场把美东港口工人罢工预期打的太满，盘面对此定价进行了快速修复；二是欧盟将于10月底开始大幅加征中国制造的电动汽车关税，这将对我国出口形成明显抑制作用，不利于运输市场需求端的恢复；三是本周公布的期货标的指数延续大幅下滑，现货的弱势对盘面构成压力。本周现货交投清淡，由于市场货量进一步萎缩，航运联盟继续降价。 四季度欧线海运需求或将维持低迷，尤其在10月-11月的传统航运市场淡季，由于运价缺乏有效支撑，短期将延续下行趋势。不过值得注意的是最新数据显示，对比10月，11月上海至北欧运力有所下降，且考虑到年底签长约之前船公司仍有挺价预期以及按照往年惯例新年前有一波集中出货预期，因此对于主力EC2412合约不宜过分看空。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 /F03088168/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。
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