【华西电子孙远峰团队-持续推荐晶丰明源】技术骨干再获激励,未来延展持续可期

（以下内容从华西证券《【华西电子孙远峰团队-持续推荐晶丰明源】技术骨干再获激励,未来延展持续可期》研报附件原文摘录）
　　事件概述 公司发布2020年第二期限制性股票激励计划，本次激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为75万股，约占当前公司总股本6160万股的1.22%，授予价格为80元/股。激励对象合计8人，为公司核心/技术骨干。其中首次授予的限制性股票考核业绩标准为第一个归属期，2021年公司营业收入达到11.00亿元或毛利达到2.530亿元；第二个归属期2022年公司营业收入达到12.80亿元或毛利达到2.944亿元；2023年公司营业收入达到15.00亿元或毛利达到3.450亿元。 ？核心骨干获股权激励，未来产品延展持续可期 依据半导体行业观察数据指出，2018年公司自研比例约为30%，预计未来提升至60%~70%。公司核心骨干获股权激励，随着公司的不断发展壮大，对专业人员的需求逐渐加大，通过股权激励等方式吸引人才，我们预判公司积累的模拟IC工艺能力有望持续助力公司扩充产品种类。随着募集资金的投入，将进一步推动公司通用LED照明驱动芯片、智能LED照明驱动芯片、产品研发及工艺升级等项目的进展。同时，公司根据市场需求进行产品研发工作，未来会持续进行研发投入，进行新产品研发及产品工艺平台升级等工作。 ？深耕模拟芯片领域，5月LED照明开启恢复，赛道龙头IC创新加速 2015年-2017年国内电源管理芯片市场规模分别为538亿元、593亿元、655亿元。未来随着新能源汽车、5G通信等市场持续成长，电源管理芯片市场将持续受益。国际市场研调机构TransparencyMarket Research（TMR）预测，到2026年全球电源管理芯片市场规模将达到565亿美元。公司深耕于电源管理芯片细分领域，下游应用主要为LED照明/家电/智能家居/工控等。中国电器照明协会数据显示，5月LED照明产品出口额为27.07亿美元，同比增长3.56%今年首度实现单月正增长，我们认为LED照明行业作为一个刚需产业，需求有望持续。同时，公司持续优化产品结构，智能LED照明芯片产品占比逐渐提升。 投资建议 基于疫情影响及公司于2020年一季度计提股权激励费用，我们预计公司2020~2022年营收分别为9.80亿元、12.00亿元、14.00亿元（此前2020年和2021年营收分别为10.28亿元、12.18亿元）；归母净利润为6543万元、1.11亿元、1.49亿元（此前2020年和2021年归母净利润分别为1.07亿元、1.24亿元）。鉴于公司作为国内领先的电源管理芯片企业，产品结构持续优化，看好公司长期产品种类丰富及高端产品持续突破，维持买入评级。 风险提示 海外疫情控制低于预期;LED照明出口数据低于预期；公司产品创新低于预计，竞争力削弱等 【晶丰明源相关深度跟踪研究】 1、20191103《人才与专利构建护城河，智能照明前景可期》 2、20200427《智能化驱动芯片快速增长，产品结构持续优化》 3、20200715《技术骨干再获激励，未来延展持续可期》 【5G电子*产业链系列深度报告】 1、5G*电子深度之一_LCP天线《从iPhone XLCP天线看5G对智能机影响》 2、5G*电子深度之二_5G换机《5G换机，产业复兴》 3、5G*电子深度之三_5G天线和滤波器《5G天线和滤波器深度：技术路线升级，新品即将渗透》 4、5G*电子深度之四_射频天线《5G将至，从射频前端到天线看未来新发展》 5、5G*电子深度之五_射频增量《5G手机射频前端/天线，增量需求分析》 6、5G*电子深度之六_手机和IoT《5G手机初启征途，万物互联星辰大海》（重磅，超200页） 7、5G*电子深度之七_深南电路《5G加速落地，PCB龙头扬帆起航》 8、5G*电子深度之八_卓胜微《适逢5G代际升级，创领射频主供平台》 9、5G*电子深度之九_射频芯片《射频芯片千亿空间，国产替代曙光乍现》 10、5G*电子深度之十_工业富联《逢5G代际升级红利，启工业互联网龙头征程》 11、5G*电子深度之十一_信维通信《射频天线龙头稳固，5G综合方案杨帆当时》 华西电子【走进“芯”时代系列深度报告】 1、芯时代之一_半导体重磅深度《新兴技术共振进口替代，迎来全产业链投资机会》 2、芯时代之二_深度纪要《国产芯投资机会暨权威专家电话会》 3、芯时代之三_深度纪要《半导体分析和投资策略电话会》 4、芯时代之四_市场首篇模拟IC深度《下游应用增量不断，模拟 IC加速发展》 5、芯时代之五_存储器深度《存储产业链战略升级，开启国产替代“芯”篇章》 6、芯时代之六_功率半导体深度《功率半导体处黄金赛道，迎进口替代良机》 7、芯时代之七_半导体材料深度《铸行业发展基石，迎进口替代契机》 8、芯时代之八_深度纪要《功率半导体重磅专家交流电话会》 9、芯时代之九_半导体设备深度《进口替代促景气度提升，设备长期发展明朗》 10、芯时代之十_3D/新器件《先进封装和新器件，续写集成电路新篇章》 11、芯时代之十一_IC载板和SLP《IC载板及SLP，集成提升的板级贡献》 12、芯时代之十二_智能处理器《人工智能助力，国产芯有望“换”道超车》 13、芯时代之十三_封测《先进封装大势所趋，国家战略助推成长》 14、芯时代之十四_大硅片《供需缺口持续，国产化蓄势待发》 15、芯时代之十五_化合物《下一代半导体材料，5G助力市场成长》 16、芯时代之十六_制造《国产替代加速，拉动全产业链发展》 17、芯时代之十七_北方华创《双结构化持建机遇，由大做强倍显张力》 18、芯时代之十八_斯达半导《铸IGBT功率基石，创多领域市场契机》 19、芯时代之十九_功率半导体深度②《产业链逐步成熟，功率器件迎黄金发展期》 20、芯时代之二十_汇顶科技《光电传感创新领跑，多维布局引领未来》 21、芯时代之二十一_华润微《功率半导专芯致志，特色工艺术业专攻》 22、芯时代之二十二_大硅片*重磅深度《半导材料第一蓝海，硅片融合工艺创新》 23、芯时代之二十三_卓胜微《适逢5G代际升级，创领射频主供平台》 24、芯时代之二十四_沪硅产业《硅片“芯”材蓄势待发，商用量产空间广阔》 25、芯时代之二十五_韦尔股份《光电传感稳创领先，系统方案展创宏图》 26、芯时代之二十六_中环股份《半导硅片厚积薄发，特有赛道独树一帜》 27、芯时代之二十七_射频芯片《射频芯片千亿空间，国产替代曙光乍现》 【华西电子团队】孙远峰/张大印/王海维/王臣复/郑敏宏 分析师执业编号：S1120519080005 关注最新电子动态，前瞻行业投资趋势 欢迎点击上方“远峰电子”订阅 ①关注公众号，点击菜单“芯时代”获取《电子-走进“芯”时代系列深度报告》 点击菜单“5G电子”获取《电子-5G电子*产业链系列深度报告》 点击菜单“更多深度”获取更多电子团队行业和公司深度报告 ②关注公众号，回复引号内关键字直接获取单篇深度报告 芯时代系列关键字索引：“全产业链”、“模拟IC”、“存储器”、“功率半导体”、“材料”、“设备”、“大硅片”、“3D封装”、“IC载板”、“智能处理器”、“封测”、“化合物”、“制造”、“后摩尔时代”、“GPU”、“IGBT“、”eID” 5G电子系列关键字索引：“LCP”、“5G换机”、“天线滤波器”、“天线射频前端”、“增量分析” 其他关键字索引：“消费电子”、“PCB”、“FPC”、“智能音箱”、“智能电表”、“汽车电子”、“AOI设备”、“OLED”、“安防”、“苹果创新”、“全面屏”、“无线充电”、“快速充电”、“生物识别”、“光学3D”、“LED应用”、“Mini LED”、“毫米波雷达”、“摄像头” 公司深度关键字索引：“韦尔股份”、“中环股份”、“北方华创”、“卓胜微”、“扬杰科技”、“斯达半导”、“华润微”、“信维通信”、“汇顶科技”、“深南电路”、”沪硅产业“、“东山精密”、“景旺电子”、“工业富联”、“太极实业”、“洲明科技”、“华微电子”、“深天马A”、“长盈精密”、“精测电子”、“中航光电” 行业和公司更多研究结果，请长按图片关注“远峰电子”公众号 注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 分析师：孙远峰、张大印 分析师执业编号：S1120519080005、S1120519090005 证券研究报告：《射频龙头强势增长，中报预告超预期》 报告发布日期：2020年7月9日 分析师简介： 孙远峰：华西证券研究所副所长&电子行业首席分析师，哈尔滨工业大学工学学士，清华大学工学博士，近3年电子实业工作经验；2018年新财富上榜分析师（第3名），2017年新财富入围/水晶球上榜分析师，2016年新财富上榜分析师（第5名），2013~2015年新财富上榜分析师团队核心成员。

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