上周宏观要闻及点评

（以下内容从华西证券《上周宏观要闻及点评》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 每周宏观要闻点评 （1）9月政治局会议表明政策基调开始发生转变。 华西点评：中共中央政治局9月26日召开会议分析研究当前经济形势和经济工作。从历次中央政治局会议来看，9月讨论经济议题实属罕见，体现中央对当前经济面临问题的高度重视和积极应对的态度基调。总体目标从“坚定不移”改为“努力完成”全年经济社会发展目标任务；地产政策方面，措辞更加有力、方向更加明确，此前央行已宣布降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例；资本市场方面，强调“大力引导中长期资金入市”“稳步推进公募基金改革”等。参考历史经验，这种力度的政策重心变化往往将带来月度至级度级别的反弹。之后若数据出现明显不及预期或者企稳迹象后，高层级政策基调可能重新发生变化。 （2）一行一会一局政策组合拳全方位促进经济稳健增长。 华西点评：2024年9月24日，国务院新闻办公室举行关于金融支持经济高质量发展的新闻发布会，央行、金融监管总局、证监会联合宣布了一系列重磅金融政策，以全方位促进经济稳健增长。这些政策在总量和结构两方面均有所突破，具体包括以下几个亮点：1）货币政策方面，为有效应对经济下行压力，央行下调存款准备金率0.5个百分点，7天逆回购操作利率从1.7%调降至1.5%，下调20bp。2）地产政策方面，政策从供需两端同时发力，居民端降低存量房贷利率0.5个点，下调二套房首付比例自25%至15%； 供给端则提出3000亿元保障性住房再贷款中的央行资金支持比例将由60%提高至100%，支持收购房企存量土地，旨在稳定房地产市场。3）央行创设两项新货币政策工具支持资本市场，一是允许证券、基金、保险公司从央行获取流动性以支持股市，首期互换便利操作规模5000亿元，视情况后续可再补充;二是创设股票回购增持再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股票。 本次金融政策“组合拳”超预期释放了稳增长的积极政策信号，有力提振了市场信心。 （3）推动中长期资金入市的指导意见发布。 华西点评：2024年9月26日，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，主要涉及的举措涵盖：1）培育长钱长投的资本市场生态，2）大力发展权益类公募基金与支持私募基金稳健发展，3）完善中长期资金入市配套政策等，总计三点内涵与11条要点。该意见旨在大力引导中长期资金入市，实现资本市场稳健运行与中长期资金稳定回报的良性互动，形成中长期资金更好发挥引领作用、投融资两端发展更为平衡、资本市场功能更好发挥的新局面。 （4）A股交易量破纪录，市场反转迹象明显。 华西点评：9月最后一周，多领域一揽子政策齐发力，强势提振市场情绪和信心。9月24日金融三部委出台政策以来至9月30日，A股和港股涨幅强劲，上证指数累计上涨21.37%，深证成指涨30.26%，创业板指涨42.12%，科创50涨35.66%，北证50涨46.86%，恒生指数涨15.82%，恒生科技涨28.49%。在此行情下股市成交活跃，9月30日A股成交金额约2.6万亿元，港股成交金额约4457亿港元，均突破历史记录，成为股市历史上具有里程碑意义的一天。 多领域重磅政策密集出台，市场风险偏好和资金面强势进攻。政治局会议提前至9月召开传递出了对当前经济工作高度重视的坚定态度，要求“努力完成全年经济社会发展目标任务”，强化逆周期调节，后续政策大概率具备持续性。降准降息落地后，有助于降低实体经济融资成本，提振需求，支持经济稳定增长。央行首次创设结构性货币政策工具支持资本市场，可能撬动金融机构的资金获取能力和股票增持能力，直接利好股市微观流动性持续改善，引导中长期资金流入。多领域一揽子政策有望实现提预期、增信心、稳市场的目标，股市在此位置将继续反弹，并将在此位置构筑未来一段时间的大底部区间。 （5）美国非农就业好于预期，市场对美联储11月的降息力度预期收窄。 华西点评：10月4日美国劳工统计局公布的数据显示，美国9月份非农业部门就业人数新增25.4万人，为六个月来的最大增幅，远超市场先前预期的14万人。另外7月份的数据从8.9万人上修至14.4万人；8月份从14.2万人修正至15.9万人。报告还显示，9月失业率意外从4.2%跌至4.1%，平均时薪环比上升0.4%，同比上升4%，分别高于市场预期的0.3%和3.8%。根据CME数据，截至2024年10月6日，市场预计美国降息25BP概率提升至97.4%，降息50BP的概率明显下降。 （6）石破茂当选日本首相，发表就职演说重点强调日本的外交安全保障。 华西点评：日本当地时间10月1日，来自日本自民党的新总裁石破茂在临时国会众议院和参议院进行的首相指名选举中均获得超过半数选票，正式当选第102任日本首相。当地时间10月4日下午，日本首相石破茂在国会众议院发表就任首相后的就职演说，其中提到他的政策将围绕五大支柱展开：维护规则、保卫日本、守护国民、保护地方、保障年轻人和女性的机会，其中最大篇幅用于阐述“保卫日本”所需的外交安全保障。经济方面强调确保消除数十年来的通货紧缩压力的必要性，还谈及解决部分社会问题，例如应对少子化和人口减少的必要性。对华政策方面，石破茂声称将全面推进与中国的战略互惠关系，在各层级保持沟通，并继续推进日中韩三边合作机制。 （7）中东紧张局势近日有所升级，后续事态走向需关注以色列方面回应。 华西点评：中东局势近日持续升级，以色列军方9月29日袭击也门胡塞武装控制的港口和发电站等目标后，10月1日宣布对黎巴嫩南部的真主党目标进行地面打击，2日空袭巴勒斯坦加沙地带和叙利亚。伊朗1日晚向以色列大规模发射弹道导弹作为回应。美国总统拜登2日表示，伊朗袭击以色列的行为是“过激的”，七国集团将会对伊朗实施制裁。但美国不支持以色列将打击伊朗核设施作为报复行动的一部分。分析人士指出，伊朗此次打击以色列军事和安全目标，依然有所克制。今后局势如何发展将取决于以方反应，约旦通讯社前社长法耶克·希贾津指出，冲突是否会持续升级到全面战争，取决于以色列如何报复伊朗的导弹袭击，取决于黎巴嫩前线的局势。如果以色列不停手，局势将恶化。 （8）国庆期间全球无风险利率整体上升。 华西点评：根据彭博终端数据，9月30日-10月4日，美国国债2、10、30年期国债收益率分别上行 27bp、17bp、12bp。10月4日10年期美债收益率最新读数为3.96%。回看本轮美债收益率的走势，其在2024年一季度由于通胀暂时性反弹而逐步上行，4月触及到4.70%高位后波动向下；7月FOMC会议中鲍威尔表示可能要在9月启动降息，叠加8月公布的7月新增非农人数显著不及预期，10年期美债收益率加速回落，一度触及3.61%低位；9月非农数据超预期反弹，叠加同期地缘政治影响油价，10年期美债收益率回弹至3.96%。值得注意的是，美债收益率反弹对于海外风险资产可能是一个抑制因素。 （9）国家发改委将推出一系列增量政策推动经济持续回升向好。 华西点评：国家发展改革委主任郑栅洁10月8日在国新办发布会上介绍，针对当前经济运行中的新情况新问题，党中央、国务院科学决策、果断出手，在有效落实存量政策的同时，围绕加大宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场等五个方面，加力推出一揽子增量政策，推动经济持续回升向好。国家发改委副主任赵辰昕表示，将统筹运用好中央预算内投资和超长期特别国债资金等一些渠道，加力支持重点领域节能降碳改造和用能设备更新，以存量挖潜积极保障传统产业转型升级。正在研究对一些符合国家重大生产布局，提升产业链供应链韧性和安全水平、支持新质生产力发展等几类重大项目要纳入“十四五”能耗单列范围，这些项目的能耗将不再记录在所在地省级政府的节能目标责任评价考核范畴，强化对国家重大项目的功能保障。 （10）9月中国PMI数据超预期回升。 华西点评：9月制造业PMI为49.8%，环比+0.7pct，其中生产指数为51.2%（前值49.8%），新订单指数为49.9%（前值48.9%）。非制造业PMI为50%，环比-0.3pct，其中建筑业PMI为50.7%（前值50.6%），服务业PMI为49.9%（前值50.2%）。综合PMI产出指数为50.4%，环比+0.3pct。9月财新中国制造业PMI为49.3% ，环比-1.1pct，重回荣枯线以下，创下2023年8月以来的最低值。 数据表明制造业产需回升，需求仍待改善，生产指数重回扩张区间，高技术和装备制造业再度领跑，高耗能行业景气度略有上升但仍位于历史低位。价格指数有所反弹但仍处低位，主因仍为有效需求不足和部分大宗商品价格波动。非制造业回落至临界点，服务业受暑期旺季结束与国庆假期尚未开始影响回落至收缩区间，建筑业扩张略有加快。生产活动预期有待改善，综合产出指数扩张加快。9月PMI数据显示产需及工业品价格边际有所修复，但短期内经济压力仍存。近期的政策组合拳涉及货币、金融、地产和资本市场，有望改善金融条件、居民消费、建筑产业链和财富效应。 风险提示 向上滑动阅览 本报告版权归“华西证券股份有限公司”(以下简称“华西证券”)所有，未经书面授权，不得以任何方式制作拷贝、或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的方式使用。经过书面授权的引用需注明出处为“华西证券股份有限公司”，且需真实、准确表达华西证券观点及报告特点，不能误导投资者。若发现本报告被私自刊载或者转发的，我公司将适时采取维权措施。投资者如从非华西证券渠道获得本公司的证券研究报告，请慎重使用从公众媒体及其他渠道刊载的证券研究报告。本公司授权第三方刊载或转发的证券研究报告需经本公司书面授权，第三方在刊载或转发时必须注明出处:华西证券股份有限公司，且需真实、准确表达华西证券研究报告观点，不能误导投资者。如您对报告有疑问，请您致电我公司客服电话95584。本报告的生产基于华西证券及其研究人员认为可信的公开资料，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告涉及的标的主要从市场数据中挖掘筛选而来，倘若对趋势的预测和市场运行出现巨大差异，选择的标的可能会存在较大的波动，本报告涉及标的仅供参考，不能在任何市场环境下长期有效，不能确保投资者获得盈利或本金不受损失，投资者应充分考虑自己所能承受之风险前提下，斟酌自主、谨慎地做出投资决定，一切投资风险自担。本报告不承诺投资者一定获利，也不对任何人因使用本报告所引致的损失负责。在法律允许的范围内，本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司的证券头寸并交易，还可能为这些公司提供投资银行或财务顾问业务等。华西证券股份有限公司对于上述投资体系和免责条款具有修改权和最终解释权。

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