早盘 | 早盘提示

（以下内容从新湖期货《早盘 | 早盘提示》研报附件原文摘录）
　　早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★☆☆（基本面驱动有限，铝价或震荡调整） 宏观情绪降温，多头获利回吐，隔夜外盘金属全线下挫，LME三月期铝价跌3.17%至2570美元/吨。国内夜盘低开低走，沪铝主力合约收低于20550元/吨。早间现货市场前期表现尚可，下游有部分补库行为，但追高较谨慎，贸易商表现相对活跃，接货交长单为主。后期市场转淡，成交下降。华东市场主流成交价格在20580元/吨上下，较期货贴水50左右。广东市场主流成交价格在20410元/吨上下。当前消费稳中有升，供应总体变化不大，产量稳定，进口小幅波动。短期供需基本面偏好，显性库存总体处于去化态势。不过基本面对价格驱动有限，当前宏观面因素对价格影响更大，乐观情绪高涨推升铝价。短期铝价或高位震荡为主，不建议追高，谨防回调。 铜：★☆☆（高铜价抑制消费，铜价高位回落） 隔夜铜价震荡运行，主力2411合约收于77510元/吨，涨幅0.26%。昨日发改委释放的政策信号不及预期，市场情绪回落；而且高铜价对下游需求有所抑制，叠加废铜释放替代精铜消费，国庆期间国内累库幅度略超往年，铜价高位调整。但假期公布的美国非农就业及非制造业PMI超预期，市场对美国经济软着陆预期强化。此前国内出台了政策“大礼包”，扭转了国内悲观的宏观预期，后续或仍有刺激政策落地。宏观面对铜价偏利多。从基本面来看，虽然高铜价对消费有所抑制，精铜杆企业开工率回落，但整体来看国内铜消费尚可，线缆企业开工率处于高位，假期后国内有望延续去库。宏观情绪好转，叠加基本面支撑，预计铜价调整空间或有限，后续将延续偏强运行。 镍&不锈钢：★☆☆（菲律宾即将进入雨季，镍价将延续反弹） 隔夜镍价震荡运行，主力2411合约收于134340元/吨，涨幅0.99%。假期LME镍价大涨，但昨日受宏观情绪拖累，沪镍价大幅冲高回落。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。镍价已具备低估值配置价值。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿供应偏紧状况将进一步加剧，预计后续镍价易涨难跌，可考虑逢低建立多单。在镍矿供应偏紧的背景下，镍铁价格整体坚挺，不锈钢价格下方成本支撑亦较强。钢厂利润收缩后，不锈钢排产下降，叠加消费旺季提振，不锈钢库存有所去化，国内不锈钢库存压力减轻。镍价反弹或对不锈钢价格有所提振，叠加国内宏观政策提振，预计不锈钢亦延续偏强运行。 锌：★☆☆（锌市基本面坚实 维持逢低做多） 受国内政策持续性不及预期影响，隔夜锌价延续小幅回落，沪锌主力2411合约收于25160元/吨，跌幅0.49%。昨日国内现货市场，节后首个工作日，市场出货较少，下游企业畏高慎采，贸易商间交投为主，整体成交一般，上海地区报11升水85-90元/吨附近。基本面上，国内TC持稳低位，近期海外复产投产延迟及事故性减产对供给端也有明显扰动，年内锌矿紧缺难化解，SMM预计10月冶炼厂产量或上行至50万吨以上，整体产量有所恢复但仍较低。需求方面，国庆假期下游平均放假天数同比下降较多，节后下游开工预期总体较好。社会库存短暂累库后或快速回归去化状态。整体上来说，美国经济“软着陆”预期强，同时国内财政政策仍有望发力，锌价基本面支撑坚实，回调空间或有限，中期继续维持逢低做多。 铅：★☆☆（供应过剩压制 铅价偏弱运行） 隔夜铅价震荡运行，沪铅主力2411合约收于16900元/吨，涨幅0.12%。昨日国内现货市场，节后下游基本恢复生产，但观望情绪浓，成交相对清淡，江浙沪品牌原生铅报10平水，再生原生价差缩窄至50-75。节日期间，原生铅冶炼企业基本正常生产，少数再生铅企业存在放假情况，下游铅蓄电池企业则多放假1-7天不等，社会库存如期累增。10月有大型原生铅炼厂新增产能出量，再生铅炼厂也有较高复产预期。需求端，国内电池电动车补贴及新国标发布，接连利好铅蓄电池需求，但目前按传统需求旺季来看，国内铅蓄电池企业开工仍偏弱。而出口方面，海合会铅蓄电池反倾销影响升级，9月中东企业全面停止下单。整体上，全球铅市不改过剩趋势，海外高库存也仍有压制，铅价反弹高度或仍有限。 氧化铝：★☆☆（期货升水高，期现套利或使盘面回调） 宏观情绪降温，氧化铝期货夜盘低开低走，主力合约收低于4268元/吨。早间现货市场少量成交为主，下游电解铝厂接货稍有放缓，不过贸易商接货交长单的情况仍存，市场流通货源仍偏紧，报价小幅上调，市场均价已攀升至4100元/吨水平。运行产能稳中有增，但中部晋豫地区铝土矿供应不足抑制产能投放，且近期仍有检修情况，实际产量增加不明显。此外净出口转态持续，使得国内供应增加非常有限。当前西北地区电解铝厂有冬储需求。因此短期氧化铝供应紧张的局势不改，现货价格维持强势，对期货价格也有提振。不过当前期货升水现货200元/吨，追涨需谨慎。短线可考虑期现套利操作。 锡：★☆☆（基本面变化不大，锡价震荡调整） 宏观情绪降温，多头获利回吐，隔夜外盘金属全线下挫，LME三月期锡价跌2.91%至32905美元/吨。国内夜盘弱势震荡，沪锡主力合约收低于265040元/吨。早间现货市场表现不佳，价格继续上涨，下游补库行为较少，多以消化节前所备库存为主，市场零星成交为主。现货升贴水窄幅波动。当前消费总体表现尚可，但未有超预期表现，消费电子市场继续回暖，不过光伏板块消费尚未明显回升。精炼锡供应有回升预期，一方面龙头企业将结束检修恢复运行，另一方面近期进口量有一定增加。不过库存下降，库存压力有限。短期基本面驱动不大，市场受宏观情绪影响为主。短线建议谨慎操作。 新湖黑色 螺纹热卷：★☆☆（宏观情绪影响价格走势） 昨日成材价格高开之后，跟随股市震荡走低。当前国内宏观氛围偏乐观，昨天上午发改委新闻发布会利空市场，但后续财政政策的预期仍在，需要关注财政政策能否如期落地。螺纹方面，螺纹利润好转以及市场情绪乐观，钢厂螺纹产量快速回升，后期螺纹供应压力将逐步显现。需求方面，螺纹需求进入季节性旺季，但地产和基建对螺纹需求拉动有限。库存方面，假期期间螺纹库存累库，主要是假期因素以及钢厂复产所致。热卷方面，热卷产量环比回升，钢厂利润得到修复，从检修情况来看，热卷产量仍有回升空间。需求方面，国内热卷需求未见明显亮点，越南及马来西亚对国内热卷进行反倾销调查，如果落地对热卷出口造成影响。库存方面，假期期间热卷库存回落，库存表现向好，关注库存去化的持续性。当前成材的基本面居于次要低位，价格走势仍受宏观情绪主导。短期成材价格跟随股市以及宏观情绪波动，价格波动幅度加大，短期观望为主，等情绪消散，关注宏观政策的落地效果。 铁矿石：★☆☆（关注后续政策落地情况） 节后首个交易日连铁高开低走，01合约收盘783.5，跌幅4.63%，主要由于上午发改委新闻发布会整体表述延续前期对一揽子增量政策的定调，但暂未出台明确的或超预期的政策，节前高涨的市场情绪回落，铁矿石估值跟随回至相对合理区间。后续来看，铁矿石供大于需格局不变，但在传统“旺季”给到钢厂利润空间复产，有效推动铁矿石需求在10月加速回升，基本面环比有所改善，短期市场情绪摆动较大，矿价或跟随宽幅震荡，中长期则需关注政策落地情况，以及铁矿石库存压力问题。 焦煤：★☆☆（现货补涨，期价回归） 周二焦煤期价冲高回落，截至夜盘主力合约收盘价1478，跌幅3.96%。现货方面，山西中硫主焦煤1610，环比+0，甘其毛都蒙5#原煤1250，环比+40，基差-156.5，环比+11.5，期货升水。基本面来看，供应端，国庆假期后蒙煤通关开始恢复，矿山供应恢复，供给环比改善。现货市场国产炼焦煤价格上涨30-50不等，海运煤价格涨幅较快，港口成交偏强。需求端，铁水日均产量228.0，环比+3.2万吨，复产加速。库存上周港口、钢厂和独立焦化厂均去库，库存向下游转移。盘面上看前期宏观利好政策较多刺激市场情绪提振，需求上钢坯价格短期快速上涨，短期焦煤期价已累计较大涨幅，大幅升水现货，节后随着政策刺激作用边际递减，投机情绪走弱，期价回归，基差收敛，目前现货市场情绪尚可，短期期价宽幅震荡，平水线有支撑。操作上，建议谨慎。 焦炭：★☆☆（第五轮提涨落地） 周二焦炭期价冲高回调，截止夜盘主力01合约收盘2149，跌幅3.52%。现货端，日照港准一级冶金焦1900，环比+50，基差-65，环比+35。现货方面，焦炭第五轮提涨部分落地，节前焦化厂自发限产后，政策利好和涨价刺激中下游补库，且钢厂和焦化厂前期焦炭库存较低，市场出现短期供需错配。短期来看钢厂利润修复以后，焦化厂吨焦利润扭亏为盈，供需偏紧，基本面强于焦煤，但盘面上主力升水现货较多后开启回调，基差回归，短期多空分歧较大，等待现货和政策决定方向。操作上，建议谨慎。 玻璃：★☆☆（短期注意情绪分化及资金动向） 昨日现货均价1249元/吨，环比节前+98元/吨，节后部分地区现货成交情绪有小幅降温。假期间，两条浮法产线放水，共计产能1200吨/日。从近段时间的冷修速度来看有加速迹象。截至10月8日，浮法玻璃日熔已下滑至16.28万吨，较节前-0.08吨/日。需求上来看，节后沙河地区拿货情绪有一定退温，华南、湖北地区出货维持较好，华东亦尚可。库存上来看，节前一周浮法玻璃厂库再度转为去库，周度库存环比减少191.10万重量箱，假期间库存预计仍维持去库态势。利润方面，节前一周三大生产工艺亏损程度进一步加剧，其中天然气工艺利润亏损已达-400.44元/吨，石油焦工艺利润亏损达-37.14元/吨。总的来讲，行业面临整体亏损情形，玻璃向下空间逐步收窄。节前宏观政策端刺激袭来，对于市场情绪提振作用明显，带动盘面出现强反弹。此外终端地产销售近期有较大改善，后续仍需持续跟踪供应端冷修兑现进度（10月有前期置换线点火，建议关注）以及地产终端需求延续性。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、执行强度，短期注意关注宏观、消息面动向，以及产业逢高套保进展，盘面波动幅度或较大。 纯碱：★☆☆（注意市场情绪及企业逢高套保操作） 碱厂报价仍有所提涨，贸易商报价下移、成交放缓。当前整体供应端运行平稳为主，个别碱厂维持减量，昨日开工率87.84%。从需求上看，当前下游依旧维持谨慎拿货的态度，采购多以刚需为主，对于高价碱接受程度较弱。库存方面，节前一周厂库继续保持加速累库的情形，周度库存环比增长8.32万吨，其中轻碱端（+5.44万吨）出货情况表现较差，累库更加严重。长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端光伏、浮法玻璃资金压力加大——新增投产产线（光伏）增速大幅放缓、冷修（浮法）预期逐渐增加，难以遇见有较大好转的迹象，从而对碱价长期形成较大的压制；并且检修碱厂检修季基本结束，当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限。因此总的来看，整体供给过剩格局仍难改。但近期宏观政策对于情绪有较强带动，外加联碱下方成本较强支撑，预计价格将偏宽幅震荡（昨日企业套保有所增加），在情绪消化后仍将回归基本面实际情况，持续跟踪现货成交状况。 新湖能源 原油：★☆☆（重点关注中东地缘进展） 夜盘期间油价显著回调。以防长表示，预计新的真主党领导人可能已经被击毙。据NBC新闻援引美国官员的话报道称，以色列正考虑袭击伊朗的能源设施。EIA10月报预计2024年美国原油产量为1322万桶/日，此前预计为1325万桶/日，预计2025年美国原油产量为1354万桶/日，此前预计为1367万桶/日。同时下调今明两年美、布油两油价格预测。凌晨API数据显示，原油库存增加1095.8万桶，汽油库存减少55.7万桶，馏分油库存减少259.6万桶。短期油价波动仍较大，重点关注中东地缘进展。中期，全球需求走弱，OPEC+将从12月开始逐步增产，供需偏弱，可逢高空。 动力煤：★☆☆（市场表现淡季特征明显，煤价偏弱运行；大秦线检修，港口调入周期性下降） 节后产地产能释放逐步恢复，下游补库需求不强，市场观望氛围浓，坑口小幅下跌。港口价格弱稳，市场交投冷清，业者观点多分歧，整体销售疲弱。进口煤价格坚挺，贸易商多品种发运利润继续倒挂，招标多为远月。昨日寒露，上中旬预计多冷空气扰动，但后南方半周有回暖趋势，气温整体相对适宜，日耗支撑依然弱。西南多降水，长江上游来水增加。非电需求增长，化工为主下游开工提升。日耗回落，电厂库存周期性增长。大秦线检修，调入量下降，节后港口拉运需求集中释放，调出数据走强，北港库存有所去化。节后日耗持续下降，淡季特征渐显，而北方地区部分冬储需求开始释放，煤价或窄幅下行为主。 工业硅：★☆☆（节后现货市场刚需采购为主，宽松格局维持，价格持稳；短线区间操作，长线11-12反套） 周二工业硅主力11合约9660，幅度-2.13%，跌210，单日减仓2715手；宏观及资金面影响，期价偏弱震荡，现货价格持稳，接近节前水平，节后市场参与者多观望，成交以刚需为主。西北开工维持高位，南方硅企有减产计划，整体供给有收紧预期。有机硅检修企业复产，但下游采购意愿不足，行业挺价乏力。多晶硅价格弱稳，下游产业供需错配问题继续向上传导，下游需求不足。铝合金企节前近有所补库，价格暂稳，下游刚需采购。行业总库存继续攀升，但交割库存维持去化。供给端大稳小动，需求侧依然无亮点，行业宽松格局不改，库存压力仍大。11月集中注销及12月交割标准变更影响下，抛压持续增加。短线建议现有空单继续持有，可参考99硅现货价格加替代交割品升水区间操作，长线继续关注11-12反套。 碳酸锂：★☆☆（国内从智利进口碳酸锂量维持高位） 10月08日，碳酸锂期货主力2411合约高开低走，下跌3.34%，报收于76650元/吨，成交量38.1万手，持仓量21.18万手。从基本面看，国内从智利进口碳酸锂量维持高位，国内产量由于部分厂商停检修环比有所减少节前未公告停产检修的治炼厂在假期内正常开工，碳酸锂供应边际有所好转但整体仍处于宽松态势。需求端10月材料厂排产较好，市场长协比例仍旧维持在7成。库存端连续5周去库，但绝对值仍在高位。国庆假期间消息面有所偏多，国内刺激政策延续，短期市场风险偏好回升。整体来看，碳酸锂基本面边际有所好转，但库存压力及上方套保压力仍较大，不具备大幅反弹基础。 新湖化工 沥青：★☆☆（关注原油价格变动） 近期盘面主要跟随成本端原油变动。本周厂库社会库均显著下降。10月排产环比增加30万吨左右。山东地区，东明石化转产渣油，个别炼厂日产小幅下降，区内供应有所减少。假期市场价格上涨，刺激业者拿货积极性，整体出货较为顺畅。华东地区，主力炼厂间歇生产，受优惠政策影响，业者拿货积极性尚可，船发带动库存去库明显，整体供应压力不大。需求方面，终端刚需有支撑，对价格有所支撑。近期需求尚可，盘面需重点关注原油价格变动。 LPG：★☆☆（高油价下补货情绪较好） 加通湖水位恢复正常，丙烷供应顺畅，9月底有两套PDH装置开车，预计10月PDH开工率环比增加，但汽油进入消费淡季，预计碳四需求下滑，将拖累整体化工需求；进入第四季度，燃烧需求转为主要逻辑，将成为基本面改善的主要驱动，预计第四季度基本面以去库为主。估值方面，沙特10月CP出台，丙烷625美元/吨，环比上涨20美元/吨；丁烷620美元/吨，环比上涨25美元/吨，进口成本存支撑。假期期间，Brent2412上涨约8.5%，假期之后，下游有补库需求，现货价格预计上涨，当前PG-FEI价差偏弱，且仓单开启新一轮的注册周期，预计PG2411震荡偏强。 燃料油：★☆☆（短期受地缘冲突支撑） 因二次装置进入检修季，9月俄罗斯燃料油出口量达到85.2万桶/天，为俄乌冲突以来的最高水平，接下来几个月，俄罗斯都将维持高出口。高硫裂解震荡偏弱。中东发电旺季结束后，高硫出口量开始增加，9月1日至24日，阿联酋出口了28.5万桶/天的高硫和12.5万桶/天的低硫，今年1月至8月，燃料油出口量平均为18.3万桶/日，9月份阿联酋燃料油出口量达到今年以来的最高水平，大约18%发往新加坡。投料需求方面，国内传闻高硫燃料油消费税抵扣将从100%降至70%，这将导致炼厂生产成本提升400元/吨，一旦政策落地，将降低投料需求。假期期间，受伊朗与以色列冲突影响，高硫价格大幅上涨，但长期来看，裂解震荡偏弱。 低硫燃料油：★☆☆（基本面偏强） 8月份尼日利亚Dangote炼厂共出口290万桶重质产品，新加坡是主要目的地，尼日利亚货量约占新加坡到港量的25%，9月dangote未有出口，主要是为了囤积重质产品库存，以供应10月或11月启动的25万桶/天的催化裂化装置，加快实现国内汽油的自给自足,因此新加坡低硫到港量预期下滑。国内低硫燃料油因出口配额不足，导致主营单位降低产量，每月需进口35-45万吨，基本面偏强，预计亚太低硫裂解震荡偏强。 PX:★☆☆ 上一交易日，PX价格下跌。商品市场信心受股市回撤影响转弱，叠加原油价格日内持续回调，PX商谈水平持续走低。尾盘窗口内PTA大厂出货对价格形成进一步打压。市场商谈气氛一般，卖盘报价相对积极。尾盘实货11月在909/912商谈，12月在912/921商谈，11/12换月在-12/-5商谈。原料方面，隔夜国际油价下跌，石脑油收于700.9美元/吨，PXN215美元/吨。装置方面，福建联合石化100万吨PX装置已停车进行计划内检修，该装置预计检修2个月左右。近期市场氛围转强以及原油上涨，PX估值大幅修复。目前PX估值已经不低，原油转跌，基本面变化不大，预计PX上方有一定压力，进入震荡调整期。 PTA：★☆☆ 上一交易日，PTA现货市场商谈一般，基差偏强，个别聚酯工厂递盘。个别主流供应商出货。10月主港主流在01-45成交，个别略高，宁波货在01-50附近商谈，价格商谈区间在5250~5450附近。主流现货基差在01-45。隔夜隔夜国际油价下跌，PX现货916美元/吨，PTA现货加工费455元/吨。装置方面，华东一套360万吨PTA装置10月初降负至5成运行，目前负荷已提升至9成偏上。需求端，聚酯开工90.7%，终端织造开工提至83%，终端需求环比转好。近期市场氛围转强以及原油上涨，PTA价格向上修复较多。基本面看，PTA供应充足，近期需求端有所回升，PTA累库幅度缩减，PTA总体产能过剩，如若供给端无超预期减产，PTA加工费弱势运行为主。 短纤：★☆☆ 国庆期间原油大涨，短纤工厂报价多上调100~150元/吨。昨日报价再度上调50~100元/吨。期货冲高适度回落，短纤现货成交重心逐步跟进，半光1.4D 主流7350~7600区间，期现及贸易商价格偏低。下游按需采购为主，工厂产销一般，平均67%。半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心7300-7550元/吨出厂或短送，福建7550~7650附近短送，山东、河北主流7450-7600元/吨送到。装置方面，福建及湖北部分工厂装置恢复，短纤负荷提升至84.2%。需求端，成本上涨，纯涤纱、涤棉纱上涨100~300元/吨，销售一般。总体来看，近期市场氛围转强以及原油上涨，短纤跟随成本向上修复较多。目前短纤估值不低，原油转跌，基本面变化不大，预计上方有一定压力，进入震荡调整期。 MEG：★☆☆ 上一交易日，乙二醇价格重心大幅高开，日内成交尚可。节中地缘冲突升级，原油价格走高，乙二醇期货高开，随后盘面小幅回落，现货基差走强。日内乙二醇现货主流成交在4800-4860元/吨区间，场内买盘跟进氛围良好。美金方面，乙二醇外盘重心大幅上行，近期船货商谈多在570-575美元/吨附近，少量船货570美元/吨略偏下成交，美金市场商谈有限。装置方面，辽宁一套20万吨/年的乙二醇装置于国庆期间重启，该装置此前于9月中旬因故停车。新疆一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置已于10月初重启，目前装置满负荷运行中。河南能源一套位于濮阳的20万吨/年的合成气制乙二醇装置已于国庆假期期间重启并出料，目前装置满负荷运行中。内蒙古一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置近日重启中，预计周末附近出产品，该装置此前于9月中旬停车检修。新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置今日开始逐步停车检修，预计时长在1个月附近。需求端，聚酯开工90.7%，终端织造开工83%。总体来看，近期市场氛围转强以及原油上涨，乙二醇向上修复较多，近期价格涨至前高附近。基本面看，乙二醇现实低库存，聚酯负荷比预期提高较多，乙二醇累库预期也不强，预计表现相对偏强。 苯乙烯：★☆☆（市场情绪反复，EB高开回落） 上一交易日，江苏苯乙烯市场收盘价格在9250-9350元/吨。其中卖方意向出货价格在9230-9400元/吨，高端价格为早间盘面到达价格，难有成交，低端少量成交，剔除，结合买盘情况评估日内主流成交价格在9250-9350元/吨。节后首日反应假期原油宽幅上涨及政策利好预期，商品涨势明显，苯乙烯高开震荡走弱，价格区间上涨，日内成交一般，价格偏高，下游采购意愿不高。下游节后表现偏平淡，开工逐步提升中；而家电10月排产上修，汽车内卷程度高，损失行业信心，终端喜忧参半。总体需求或驱动有限。供应端检修扰动影响被进口增长预期平抑，市场博弈聚焦于汇率波动带来的进口增量，以及投产临近压力，再加之纯苯远月明显走弱，估值短期上行驱动不足。当前主导单边价格因素主要在宏观层面，市场情绪反复较快，苯乙烯盘面高开后大幅回落。 LL：★☆☆（市场情绪降温，价格回落） 假期期间上游维持生产；近期标品进口窗口打开，叠加东南亚地区需求乏力，流往中国货源可能增加，关注后续进口情况；2501合约上有新装置投产预期，关注后续投产进度。进入需求旺季，下游开工好转，但好转速度不及往年，下游订单跟进速度较慢。长假期间上游惯例累库，节后存在去库需求。01合约基差110元/吨；L2501-PP2501合约价差570元/吨左右。市场情绪有所降温，聚烯烃上游库存承压下游补库意愿不足，短期聚烯烃价格回落；中长期来看，随着后续新产能投放，PE供应压力提高，而终端很难消化这部分供应增量，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 PP:★☆☆ （市场情绪降温，价格回落） 假期期间上游维持生产；2501合约上有新装置投产预期，关注后续投产进度。正处需求旺季，下游开工有所好转，但同比仍处于低位，订单跟进偏慢；PP出口窗口关闭。长假期间上游惯例累库，节后存在去库需求。01合约基差20元/吨；L2501-PP2501合约价差570元/吨左右。市场情绪降温，聚烯烃自身上游库存承压下游补库意愿不足，短期聚烯烃价格回落，中长期来看，随着后续新产能投放，PP供应压力提高，而终端很难消化这部分供应增量，PP供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 甲醇：★☆☆（风险上升，支撑价格） 上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货升水主力期货。国内上游9月检修有限，开工稳定。进口方面，短期进口到港预期增加，外盘地缘政治风险上升，不确定性增加。下游烯烃需求相对稳定，沿海大部分烯烃装置维持运行。前期传统下游开工上升为主。假期期间港口库存累积为主。总体来看，国内上游开工高位，下游沿海烯烃暂稳，外盘风险上升，对价格有支撑。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格上调。最近一周尿素日均产量在19.25万吨，环比增加0.25万吨，同比增加3.03万吨。复合肥开工环比下降。2024年08月出口量为3万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存累积，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入秋季旺季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 天然橡胶：（预期弱现实略强，关注市场氛围） 假期期间，欧盟推迟了EUDR法案实施的时间。泰国逐渐进入旺产季。尽管上半年因干旱减产，但以目前的原料价格，今年泰国整体仍将增产，泰国原料价格远远弱于期货。7-8月泰国出口增加了近20%。海南原料产出恢复正常但胶水价格仍高。9月下半月，国储连续抛储超过20万吨。11月底20万吨老胶仓单将流出。期现套利盘入场，年底天胶进口将大增，但听闻10月船期有推迟的情况。年底轮胎出口将进入淡季。青岛显性库存不高，部分现货比如3L胶供应偏紧。天胶总体处于预期弱现实略强的格局，关注市场氛围变化。 丁二烯橡胶：（关注丁二烯以及天然橡胶） 丁二烯由于新产能投放少加上进口少出口多，导致其今年价格十分强劲。丁二烯库存总体仍偏低。顺丁胶近期利润大幅修复，负荷有望提高。合成胶产业链焦点仍在于丁二烯以及天然橡胶走势。 新湖农产 油脂：★☆☆（情绪降温原油下跌 油脂回落或暂修整） 昨天，BMD毛棕盘面低开低走，12月合约下跌1.7%，报收4271林吉特/吨，主要受原油、连棕等品种下跌影响。夜盘，国际原油跌幅扩大，马棕盘面继续回落。10月10日MPOB将公布马棕9月数据，9月马棕库存预计小增至195万吨，仍是中性库存水平。10月产地库存增量预计依旧有限。11-2月产地进入雨季减产季，25年1月印尼将执行B40，棕榈油长线目前来看仍是相对偏强逻辑。隔夜，国际大宗商品普遍下跌。CBOT大豆及豆油隔夜跌幅也比较明显。或因以色列对伊朗反击一直没有出现，加上黎巴嫩方面表示愿意就停火进行商谈，国际原油跌幅较大。基本面看，当前巴西大豆播种仍慢，但10月中旬之后随着降雨增加播种进度预计加快。巴西新作大豆增产预期仍需较长时间才能兑现，天气是关键。国内方面，昨日国内节前强势或者长假外盘走强的品种普遍高开低走，跟随A股走势。昨日国新办举行新闻发布会，市场认为会议没有如期待，来自国内一系列重磅政策的宏观狂热情绪有所降温，但国内政策层面已经实现重大转向，后续财政等政策的落实及效果将是关键。短期国内金融市场情绪降温，反而可能更加健康。国内基本面看，国内棕榈油进口利润较差，买船偏少，供需双减，中期库存仍有下降空间。昨日新增棕榈油买船仍集中在远月船期。国内豆油中期供需宽松局面预计逐渐季节性有所改善。假期期间加拿大发布公告，对自华进口电动汽车加征100%附加税于10月1日正式生效。节后关注中国对加菜籽的反制措施。综上，在巴西大豆丰产预期明朗前，棕榈油可能继续引领油脂板块偏强运行。后期关注巴西大豆产区天气变化、中国对进口自加拿大菜籽的反制措施。短期，连棕跌至节前价位附近，可能暂时震荡，跟随原油及宏观波动。操作上，调整企稳，棕榈油及菜油继续波段做多。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年07月全球木浆发运量环比增速为-7.58%，同比增速为-3.97%。2024年08月中国木浆进口量环比增速为21.12%，同比增速为-14.60%。近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存增加。9月外盘主要企业针叶浆报价持平，下游采购改善有限，价格震荡为主。 豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆11月收于1016.25，跌1.79%，因为美国秋粮收割进展顺利，受干旱影响的巴西农业产区将出现降雨，增强全球供应充足的预期。美国农业部周一发布的作物进展周报显示，截至周日，美国大豆收割工作已完成47%，高于五年平均水平34%。大豆优良率为63%，这是自2020年以来的同期最高。我们维持之前的观点，节前密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，节后可能延续这一局面。对于美豆，今年9月底的季度库存报告没有出现较大预期差，巴西大豆播种进程稍慢。在美豆处于偏低位置的时候，任何一点小题材都可能演变成较大的行情波动。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多尝试。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 国庆前现货猪价已连跌两周。本轮周期生猪价格上涨幅度难及2022年，宏观、消费、替代、二育均制约涨幅，盘面高位横盘已久也反映出市场纠结的心态，市场各类主体对猪价高点均不过分看好。仔猪出生量3月份开始明显回升，对应着9月生猪出栏开始增加，此时虽临近4季度传统消费旺季，但今年消费整体不理想，市场没有过多期待，供应因素占据主导，现货价或许已经开始了周期性回落。目前看二育心态不如之前激进，因为市场越来越卷，短线赚钱也很难。另外宏观经济形势也限制了猪价的高度，市场对于消费的担忧比之前更甚。产业更看重落袋为安，而不是有价无市。迷茫期猪价会高位震荡较长时间，但明年供应增加是确定性事件。此外由于屡次入场盘面猪价都难以突破上限，资方的兴趣也在下降，可能会转向有题材的油脂油料（菜籽反倾销、中美贸易争端升级、巴西天气题材）。所以我们对于生猪的操作建议是择机做空。 玉米：★☆☆（新作上市期，价格震荡偏弱） 隔夜美玉米基准合约收低1.2%。丰产预期强化及收割进展顺利均压制美玉米，且国际原油期货价格走低亦拖累美玉米走势。美国农业部周一公布的数据显示，截至周日，美国玉米收割工作已完成30%，高于五年均值27%。玉米优良率稳定在64%，这是自2018年以来的同期最高，增强了市场对玉米丰收的预期。周二国际原油期货大幅下跌近5%。国内方面，东北玉米价格表现相对偏弱，锦州港主流报价区间变化不大，低价区间有所下移，东北深加工企业陆续公布新粮开秤价，相对偏低，不过东北部分储备库有收储动作，部分地区收储价格略高于当地玉米市场价格，且节前市场存在收储及淀粉出口放开相关传闻，亦提振玉米市场心态。华北地区玉米收割上市，价格走低后基层售粮意愿减慢，支撑价格，节后价格小幅反弹。连盘方面，宏观提振影响有所减弱，玉米价格在新作大量上市的冲击下有所回落，中储粮网进口玉米仍在持续投放。基本面来看，目前市场各环节库存处于相对低位，盘面价格上涨后，贸易情绪亦有所带动，后续关注新粮上市阶段基层售粮意愿，目前了解到基层售粮意愿较高，若价格反弹售粮意愿预期增加明显，短期盘面建议多单跟随宏观情绪短线操作为主。 白糖：★☆☆（中长期或回归偏弱基本面） 国际方面，原油对糖价产生了一定支撑，关注全球能源品价格变化对糖价的带动作用，目前南半球巴西进入24/25榨季压榨后期，关注巴西制糖比是否在原糖优势增加的情况下回归高值，南半球天气话题对盘面影响逐步减小，视线转向北半球，关注北半球印泰中的开榨情况。如果印度对出口问题松口，全球供应链中，印度的出口量或对巴西下一榨季单产降低导致的产量缺口进行补充。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价长线仍以逢高沽空为主。 国内方面，国内宏观利好情绪自节前不断扩散，郑糖跟随上涨，基差大幅收敛，再加上国际原糖涨至高位，对郑糖仍有一定带动作用，短期或可观望甜菜糖开机进度及广西新季估产情况，关注技术压力位是否生效。中期来看，四季度开始，甜菜糖厂陆续开机，后期或对01合约产生较大压力，关注是否给出高位布空机会，四季度中期，蔗糖厂也将陆续开机，远期国内供应前景良好，盘面或重新回归基本面逻辑。长线来看，国内外供需格局均趋向宽松，预计国内糖价远期维持偏弱运行可能性较大。 棉花：★☆☆（政策不及预期，商品高开低走） 昨日大宗商品普遍高开低走，主要系宏观情绪经过节假日内的渲染叠加市场对于昨日国新办发布会充满向好预期，情绪过于乐观，商品普遍高开打满预期，而郑棉相比于其余品种假期内高走的籽棉收购价进一步催生看涨情绪，但随着会议开始，政策力度明显不及预期导致商品整体开始回落，修正预期差下普遍下跌，棉花前期上涨也主因宏观带动，下跌自然亦同步跟随。当下，收购价维持在6.3-6.5元/公斤，随着大盘回落冲劲有所放缓，收购多以期货价格为锚进行测算，今年丰产已成定数，轧花厂心态也较为谨慎，除非宏观政策和需求刺激远超预期不然大幅上涨空间有限。需求端，下游订单略有恢复，主要系宏观情绪和季节性因素所带动，但其持续性依旧存疑。短期，宏观情绪扰动较大，收购情绪逐步谨慎，或宽幅震荡运行，关注商品情绪和USDA月度供需报告。长期而言全球供需格局好转，国内政策信心较足后续消费或有所回暖，棉花或偏强运行。 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

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