季报 | 新湖能源(工业硅)季报:风卷江湖雨暗村,四山声作海涛翻

（以下内容从新湖期货《季报 | 新湖能源(工业硅)季报:风卷江湖雨暗村,四山声作海涛翻》研报附件原文摘录）
　　要点 供给： 行业供给整体表现偏强，三季度丰水期，西南供给增长，虽然季末，西南停炉企业增加，亏损压力下，其余产地也存在不同程度减产，但供给过剩格局未变。 需求： 工业硅下游需求表现疲弱。受光伏产业链整体亏损影响，不同环节博弈增加，下游硅片行业开工持续下降，导致硅料需求减少，多晶硅开工率下降。有机硅行业降负挺价，季度下旬价格坚挺，但下游接受度逐步减弱，或影响产业后续排产。铝合金行业淡季，开工率维持低位，成交表现一般，四季度或有季节性回暖。 库存： 季内行业整体库存持续增长，进入三季度中旬开始，交割库库存持续流出，但工厂及市场仍维持累库。 策略： 虽然宏观提振下，三季度季末盘面偏强震荡，但行业基本面未有转变，偏宽松格局或延续至四季度。仓单虽有去化，但11月依然抛压偏大，11月仓单集中注销及12月交割品标准变更，继续影响两个合约。短线建议11合约空单继续持有，长线建议关注11-12反套。 一、行情回顾 三季度盘面底部震荡，季末在宏观利好提振下，出现反弹。 现货市场价格整体保持下行趋势，季末趋稳。行业供给过剩，下游需求疲弱，交投僵持，9月大厂挺价带动市场价格小幅反弹，但效果及持续性有限，随后再度回落。 市场421货源充足，部分仓单流出，高低品价差继续缩窄。通氧553季内销售向好，通氧不通氧价差扩大。 现货较盘面平稳，主力合约基差季内持续扩大，9月期价反弹后再度收敛。 仓单抛压逐渐增加，11-12价差持续扩大。 二、上游供应 三季度后半段，原材料成本略有下移。 行业减产，硅石价格持续下降。三季度受焦煤市场影响，部分产地硅煤价格下跌。 三季度后半段，云南木炭价格有所回落；电极需求偏弱，价格重心保持下移。 三季度丰水期，西南电价季节性下调，四季度预计将周期性回升。 原材料及电价成本下调，三季度工业硅行业成本整体下移，季末维持在底部运行。 随着硅价的下跌，行业利润持续下行，并紧贴盈亏线运行。 三季度行业开工先增后减。进入丰水期后，西南供给快速增长，行业开工及产量保持攀升。随着利润的下降，北方各产区开始减产，行业开工率及产量持续下降。季末部分北方产能复产，以及新增产能投放，供给小幅回升。 季内北方产区供给整体保持平稳，而西南地区产量在7月末开始逐步减少。季初开炉数较季末数量有明显下降，主要减量来自川滇地区。 三季度有小规模新增产能落地，四季度仍有120万吨左右产能计划投产，但由于行业基本面疲弱，持续亏损，部分产能或推迟投产。 图表13：工业硅产能落地情况 企业 地区 产能 单位 预计投产时间 实际投产时间 特变电工股份有限公司 新疆 100 万吨 2025-12 合盛硅业(鄯善)有限公司 新疆 40 万吨 2025-12 清电硅材料有限公司 新疆 40 万吨 2025-12 东方日升新能源股份有限公司 浙江 20 万吨 2025-08 云南合盛硅业有限公司 云南 40 万吨 2025-06 新疆大全新能源股份有限公司 新疆 30 万吨 2025-01 内蒙古大全新能源有限公司 内蒙 30 万吨 2024-12 新安硅材料(盐津)有限公司 云南 10 万吨 2024-12 弘元绿色能源股份有限公司 江苏 15 万吨 2024-12 特变电工股份有限公司 新疆 20 万吨 2024-12 云南永昌硅业股份有限公司 云南 10 万吨 2024-12 天合光能(青海)晶硅有限公司 青海 15 万吨 2024-11 商南中剑实业有限责任公司 陕西 10 万吨 2024-10 内蒙古通威高纯晶硅有限公司 内蒙 12.5 万吨 2024-10 宁夏宝丰能源集团股份有限公司 宁夏 5 万吨 2024-08 2024-08 特变电工股份有限公司 新疆 10 万吨 2024-06 2024-06 合计 407.5 资料来源：百川盈孚，新湖期货研究所 三、下游需求 受下游硅片行业减产影响，多晶硅产量持续下降，季末维持底部运行。下游需求疲弱，负反馈下，多晶硅价格三季度维持底部运行。 多晶硅成本底部持稳，行业维持亏损，但三季度利润情况持续得到修复。 有机硅供给量创新高后再度回落，头部企业带头减产挺价撑市，开工下降后保持低位，但下游需求依然疲弱，价格接受程度有限，四季度部分单体厂仍有计划检修。 三季度前半段，铝合金行业迎来传统淡季，原铝系铝合金开工率下降后8月再度回升，再生铝合金开工率维持低位运行，行业对工业硅刚需采购为主。 四、库存情况 三季度工业硅总库存继续保持高位增长，进入8月末，因行业减产及仓单的部分消纳，行业累库幅度有所放缓。 8月起，部分仓单流向市场，交割库库存小幅下降，库存量依然处于高位，11月临近，集中注销及交割合约变更将增加抛压。现货市场供给持续过剩，工厂及市场库存保持累增。 五、行情展望 多晶硅行业基本面未有转变，且套保利润仍能支撑部分企业维持当前开工，而四季度仍有新产能投产预期，供给过剩格局难有转变。另一方面，光伏产业海外需求预期因贸易争端持续受到削弱，而国内需求目前看，四季度难有明显改善。11月依然抛压偏大，11月仓单集中注销及12月交割品标准变更，继续影响两个合约。短线建议11合约空单继续持有，长线建议关注11-12反套。 新湖期货能源组 分析师:章颉 从业资格号:F03091821 投资咨询从业证书号:Z0020568 电话:021-22155609 E-mail:zhangjie@xhqh.net.cn 审核人:严丽丽 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

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