开源晨会1009丨政策力度空前,强化周期弹性;房价“止跌回稳”路径显现
（以下内容从开源证券《开源晨会1009丨政策力度空前,强化周期弹性;房价“止跌回稳”路径显现》研报附件原文摘录）
观点精粹 行业公司 【电力设备与新能源】低空经济报告系列十：促就业政策新方向，低空经济政策落地有望提速——行业点评报告-20241008 【电子】“一揽子”政策重磅发布，重点关注晶圆制造及IC设计国产化投资机会——行业点评报告-20241008 【地产建筑】一线城市调控集体松绑，房价“止跌回稳”路径显现——行业点评报告-20241008 【社服】复盘历史三次牛市：社服板块基本跑赢大盘，回调过程中具备抗跌韧性——行业周报-20241007 【煤炭开采】政策力度空前，强化周期弹性，重视煤炭股布局——行业周报-20241007 【建材】宏观和地产政策力度大，建材超跌反弹空间大——行业周报-20241007 研报摘要 殷晟路 电力设备与新能源首席 证书编号：S0790522080001 【电力设备与新能源】 低空经济报告系列十：促就业政策新方向，低空经济政策落地有望提速——行业点评报告-20241008 1、促就业政策新方向，低空经济政策落地有望提速 2024年10月8日国新办召开新闻发布会，国家发展改革委副主任李春临提出低空经济的蓬勃发展催生了无人机操控员的新岗位，据有关部门测算，现我国此岗位的就业人才缺口高达100万人，未来有望成为提升就业岗位的新产业方向，低空经济有望迎来从宏观（国家层面产业规划）到中观（各地地方补贴）再到微观（基建招标、应用场景打造）的纵向加速落地，建议关注低空经济后续板块行情，受益标的：莱斯信息、深城交、中科星图、苏交科、万丰奥威、宗申动力、中信海直、卧龙电驱等。 2、地方政府高度重视产业培育，产业规划持续落地 低空经济作为新质生产力和经济新增长引擎，各地地方政府高度重视产业培育，产业规划持续落地。9月26日北京市经信局等四部门发布《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）》，提出目标在2027年低空经济产业规模达到1000亿元，形成10个以上典型的应用场景；9月26日重庆市政府发布《重庆市推动低空空域管理改革促进低空经济高质量发展行动方案（2024—2027年）》，提出2025年要建成通航起降点200个以上，实现低空飞行“县县通”，“干支通”机场及临时起降点全面实现互联互通，新增通航产业投资100亿元以上；2027年新建通航起降点1500个以上，实现低空飞行“乡乡通”，新增通航制造业投资200亿元以上。 3、政治局会议重新定调更好发挥政府投资作用，政府投资项目迎来拐点时刻 7月23日财政部等六部门印发《市政基础设施资产管理办法》，9月1日起施行，提出为防范地方债务风险，提出严格落实资金来源，加强预算约束，相关基建招标进展受到影响；9月26号政治局会议重新定调要使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资作用，政府投资项目迎来拐点，低空经济作为新质生产力的代表有望加速推进，同时随着各地产业规划的持续完善，国家层面的产业规划政策有望出台。 4、深圳发放低空消费券，推进应用场景的培育 除了产业规划及对基建的重视以外，各地地方政府高度重视应用场景的培育。9月23-29日，深圳文旅局共向市民发布1万份低空飞行产品免费体验券，供游客体验低空旅游、无人机表演等各类低空飞行产品，有望在深圳率先建立消费者认知及消费习惯。 风险提示：产业政策落地速度不及预期，低空应用场景在C端接受度不及预期。 罗通 电子首席分析师 证书编号：S0790522070002 【电子】 “一揽子”政策重磅发布，重点关注晶圆制造及IC设计国产化投资机会——行业点评报告-20241008 1、“一揽子”政策重磅发布，有望利好科技成长股 2024年9月24日，中央政治局召开会议，发布一系列重磅利好释放，包括降准、降息、降存量房贷利率以及创设支持股票市场稳定发展的新货币政策工具等，货币政策支持力度超出预期。我们认为9月以来的政策组合拳不断加码，有望改善居民就业和收入，利好国内消费提振以及股市流动性。 2、晶圆代工&封测：AI布局叠加供应链库存改善，产能利用率及ASP逐步回升 下游客户零部件备货或库存回补，推动代工厂产能利用率提升显著。根据TrendForce调查，2024Q2全球前十大晶圆代工合计营收同比+9.6%至320亿美元。主要得益于客户陆续启动消费性零部件备货或库存回补，推动晶圆代工厂接获急单，以及AI服务器相关需求持续走强。据芯八哥数据统计，截至2024年8月，先进制程和部分特色工艺产能和价格逐步回升，成熟制程价格触底回升明显。 封测方面，2024H1封测行业订单增长明显，产能利用率快速回升，AI、高端消费电子等先进封测需求快速增长。进入到2024年下半年产业链传统旺季，我们预计封测产能利用率及部分产品有提价动力。 3、IC设备、零部件及设计：国产化率加速渗透，未来归母净利润有望持续向好 半导体设备方面，据SEMI预测，2024-2027年预计全球12英寸半导体设备支出CAGR10.19%。其中，2024-2027年中国大陆都将持续保持全球12英寸设备支出第一名的位置，未来三年将投资超过1000亿美元。随着国内先进逻辑、存储晶圆厂持续推进扩产规划，半导体核心设备及零部件新签订单有望保持高增长。SoC板块方面，受益于下游需求逐渐复苏，2024Q2总归母净利润达7.58亿元，同环比均增长；据中科蓝讯公司公告，2027年中国AIoTSoC芯片市场规模有望达2793.59亿元，2022-2027年CAGR有望达24.08%，需求持续向好；自2023Q3以来，季度总研发费用同比增速低于季度总营收同比增速。未来下游需求持续向好，研发费用同比增速有望持续低于营收同比增速，SoC板块盈利能力持续修复。 4、投资建议 先进封测推荐标的：长电科技、通富微电、华天科技等；其他封测受益标的：伟测科技、甬矽电子等。先进制程关键设备推荐标的：北方华创、中微公司、拓荆科技、芯源微、华海清科、盛美上海、万业企业、至纯科技、华峰测控等；其他先进制程关键设备受益标的：中科飞测、精测电子、赛腾股份、长川科技、新益昌、微导纳米等。半导体零部件推荐标的：江丰电子；其他相关零部件受益标的：珂玛科技、富创精密、新莱应材、英杰电气等；SoC推荐标的：恒玄科技、瑞芯微、乐鑫科技等。SoC受益标的：全志科技、晶晨股份等。 风险提示：宏观经济环境下行风险、半导体行业景气度复苏不及预期、行业竞争加剧。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 一线城市调控集体松绑，房价“止跌回稳”路径显现——行业点评报告-20241008 1、事件：9月29、30日一线城市分别对现行房地产政策进行放松 9月29、30日，北京、上海、深圳、广州分别对现行房地产政策进行放松，此举是继9月央行降低存量房贷利率、OMO7天利率下调、统一房贷最低首付比例等一揽子“政策大礼包”及中央定调促进房地产市场“止跌回稳”后，又一重要地产政策跟进。其中，广州超预期全面取消限购限制，深圳优化现行分区限购同时放松限售、税费、限贷政策，上海对限购、限贷以及增值税政策进行调整，北京对限购、通州区政策、公积金、限贷政策进行优化。一线城市都不同程度对当前房地产政策进行松绑，房价“止跌回稳”路径逐步显现。 2、广州限购超预期全面取消，深圳优化分区限购政策 广州市取消购买住房的各项限购政策，不再审核购房资格，不再限制购房套数。深圳市优化分区住房限购政策，对外围区域放松了限购；取消了限售政策；调整个人住房转让增值税征免年限至2年；优化限贷政策，首套房最低首付比例从20%降至15%，二套房从30%降至20%。广州超预期放松限购政策将对需求端进行改善，房价企稳基本面获得政策宽松支撑，深圳新政调整利于房地产流动性提升，从而改善商品房估值预期，实现房价企稳。 3、北京上海限购政策调整幅度有限，保留进一步放松政策空间 整体看北京和上海在限购上放开较为有限，上海主要针对三类情况的限购进行了放松：对外地对非本市户籍家庭、居住证符合一定要求且社保满3年和临港新片区做了一定放松。北京本次放松对非京籍、高层次和急需人才在限购上进行了一定放松。商业贷款方面，最低首付比例统一调降至首套15%，二套20%（上海不同区域有一定差异，分别为20%、25%）。整体看，北京、上海限购政策调整幅度较广深略小，保留了进一步放松的政策空间。 4、投资建议 2024年9月以来，中央政策持续加码，一揽子宏观政策“大礼包”推出，将积极提振房地产市场。本次一线城市房地产政策调整积极且迅速，房价“止跌回稳”路径显现。预计一线城市的政策调整将对需求侧形成有力支撑，并逐步改善房价预期，进而辐射二三线城市从而逐步实现房价“止跌回稳”，带来房地产基本面改善。推荐标的：（1）投资强度高、布局区域优、机制市场化的强信用房企：保利发展、绿城中国、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、越秀地产、滨江集团、建发国际集团；（2）住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策：新城控股、龙湖集团；（3）二手房交易规模和渗透率持续提升，房地产后服务市场前景广阔：贝壳、我爱我家。 风险提示：政策落地不及预期、资金到位不及预期。 初敏 社服首席分析师 证书编号：S0790522080008 【社服】 复盘历史三次牛市：社服板块基本跑赢大盘，回调过程中具备抗跌韧性——行业周报-20241007 1、复盘历史三次牛市：社服板块跑赢大盘，回调过程中具备抗跌韧性 （1）2008年10月-2009年8月：中证1000表现好于沪深300，小盘股在本轮牛市中表现更好，有色金属、煤炭、建筑等强周期性、政策强支持板块表现佳。消费板块具备较好的业绩兑现能力，估值和基本面共振驱动股价上涨。社服板块在消费板块中排名第1，后续回调期整体消费板块回调较少。（2）2014年6月-2015年6月：中证1000表现好于沪深300和上证指数，A股一带一路、互联网题材概念股板块涨幅居前，各板块业绩分化严重，股价先于基本面兑现节奏，小盘股表现佳。后续回调期社服板块具备抗跌性。同期港股消费者服务板块由于博彩行业受政策影响跌幅较大，整体板块行情不佳。（3）2019年1月-2021年2月：沪深300和上证指数涨幅超过中证1000，大盘股、白马股表现更佳。消费板块表现优异，食饮、社服涨幅位居前二，表现较好的板块基本面也向好，估值和基本面双驱动股价上涨，同期港股高端制造表现亮眼。（4）本轮行情：超跌反弹是主线，社服板块在本轮行情中涨幅位居前列，餐饮酒店超跌反弹力度大，美护以龙头白马估值修复为主。 2、出行/旅游：2024Q3国内出游人次增长强劲，人均消费接近2019年峰值水平 旅游：文旅部数据显示，2024年前三季度预计国内旅游人次42.9亿、旅游收入4.32万亿元，同比分别增长16.8%和17.1%，接近2019年峰值水平。其中，2024Q3国内旅游人次/收入/人均消费分别同比+21.3%/+14.4%/-5.3%，恢复至2019年103%/99%/96.3%，环比Q2恢复程度增长显著提速，高基数下长线休闲旅游增长动能依旧强劲。访港：本周（9.28-10.4，含国庆假期）内地访客总入境人次达1116315人，环比+114.2%；全球访客总入境人次（除内地外）172057人，环比-1.9%。 3、本地生活/餐饮：服务消费高景气，美团到店、到餐消费同比增长41.2%、33.4% 本地生活：美团数据显示，“十一”假期，全国生活服务到店消费规模同比增长41.2%，游客日均消费规模较上年假期同比增长69.6%。新形态休闲娱乐消费成为到店消费增长的主要驱动。假期期间，洗浴中心搜索量同比增长230%，足疗按摩相关的消费评论和笔记相比去年同期增长88.5%。餐饮：美团数据显示，“十一”假期前5天，餐饮堂食消费日均值相比2023年国庆假期增长33.4%，但因餐饮门店供给数量大幅增加，客流减少导致品牌端表现相对疲软。 4、本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑赢大盘 本周（9.30-10.4）港股消费者服务指数+23.5%，跑赢恒生指数13.3pct，在30个一级行业中排名第2，餐饮、教育类领涨。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：银都股份、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）旅游：九华旅游、三特索道、丽江股份、同程旅行、携程集团-S；（2）教育：新东方、学大教育、凯文教育、中教控股、中国科培、中汇集团、天立国际控股；（3）美护：巨子生物、爱美客；（4）运动：Keep；（5）IP：华立科技、泡泡玛特；（6）新兴消费：赤子城科技；（7）即时零售：美团-W、顺丰同城。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 政策力度空前，强化周期弹性，重视煤炭股布局——行业周报-20241007 1、本周要闻回顾：政策力度空前，强化周期弹性，重视煤炭股布局 受益宏观经济政策密集出台提振信心，本周煤炭板块延续大涨6.08%；国庆假期港股能源板块累计涨幅10.5%，港股煤炭板块累计涨幅7.0%。具体政策来看，9月24日，国务院新闻办举行发布会宣布三大政策，其一，降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行，此举有望显著增加货币供给，降低资金成本，促进投资从而拉动煤炭等能源需求；其二，降低存量房贷利率，并统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，全国层面的二套房贷款最低首付比例下调到15%，此举或刺激房地产消费需求并带动上游黑色系需求，有利于炼焦煤价格企稳反弹；其三，创设证券基金保险互换便利和专项再贷款支持上市公司回购和主要股东增持股票，2024年煤炭板块已有平煤股份、中煤能源、兖矿能源等多家公司通过回购或大股东增持等方式稳定股价，新政策工具或进一步提高上市公司及大股东回购增持以稳定股价的积极性及能力，有望增强煤炭板块平抑煤价周期波动影响的能力。9月26日，中共中央政治局召开会议，指出要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感；财政及货币政策方面，加强逆周期调节力度，利用超长期国债和地方政府专项债带动投资，实施降准及更有力度的降息；房地产方面，促进房地产市场止跌回稳，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地；资本市场方面，大力引导中长期资金入市，努力提振资本市场，支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革；消费方面，促进中低收入群体增收，提升消费结构；外资方面，加大引资稳资力度，抓紧推进和实施制造业领域外资准入等改革措施。10月8日，国务院新闻办将举行新闻发布会，介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况，并答记者问。本周秦港动力煤报价867元/吨，环比持平，仍处反弹趋势。本周沿海电厂日耗环比+9.72%，维持高位，本周布油报价79.67元/吨，环比+10.3%。当前处“金九银十”旺季，叠加政策宏观政策预期改善，非电煤下游和冶金煤下游均出现改善，其中本周甲醇开工率维持80.9%高位、水泥开工率49.47%且环比上涨6.68pct、铁水日均产量224.9万吨且环比+0.46%。 2、投资逻辑：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起 煤炭股周期弹性投资逻辑，受宏观政策利多将被强化。当前无论动力煤和炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且空间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤则是完全弹性，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。煤炭股高股息投资逻辑，受现实基本面将体现核心价值。因为当前经济慢复苏和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭高股息和持续性符合资金配置的偏好，根据我们2024年7月25日发布的《煤炭黄金时代2.0，向合理且可持续高盈利转型》来看，在2024年的盈利水平之下多数煤炭公司仍有很高股息率。煤炭板块有望迎来重新布局的起点：一是受宏观政策利多和资本市场支持力度。9月24日以来，高层持续出台稳增长的政策，降准降息，且加大房地产的支持政策，力度和密集程度高于以往，且强化对资本市场的重视和政策支持；二是高分红且多分红已成趋势。2024年中报发布完毕，7家上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），对比2023年无煤企实施中期分红、过去5年合计仅4家次中期分红，凸显2024年央企市值管理改革对央国企分红政策的促进作用；煤炭板块作为国资重地，当前已经积极响应政策号召，且有从央企向地方国企推开之势，未来分红比例及频次均有望持续提升，煤炭板块高分红高股息投资价值更加凸显。三是产业资本入局预示行情底部来临。2024年7月以来板块回调较大，广汇能源、兖矿能源等相继披露增持方案，或预示产业资本认可当前为板块价值底部，且增持成本显著低于一级市场购买或二级资产注入，复盘历史股东增持后市场表现，后续股价上行概率或明显提高。多维度精选煤炭个股将获得超额收益：一是冶金煤完全弹性标的且受益地产产业链，推荐【平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤】；二是动力煤弹性、具备高成长，推荐【广汇能源、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业】；三是动力煤煤电一体化、具备高成长，推荐【新集能源、甘肃能化】；四是动力煤业绩稳健、存在高分红或潜力，推荐【中国神华、中煤能源】、受益标的【陕西煤业】。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【建材】 宏观和地产政策力度大，建材超跌反弹空间大——行业周报-20241007 1、宏观和地产政策力度大，建材超跌反弹空间大 9月29日，四项金融措施接连发布，分别对个人房贷利率定价机制、个人住房贷款最低首付款比例和保障性住房再贷款政策进行了优化，并延长了部分房地产金融政策期限。同日，住建部召开会议研究部署贯彻落实中央精神，明确提出支持城市特别是一线城市用好房地产市场调控自主权，因城施策调整住房限购政策，上海市明确将非沪籍居民以及单身人士购买外环外住房的社保或个税年限，从目前"满3年"调整为"满1年；广州市明确提出取消居民家庭在广州市购买住房的各项限购政策；深圳方面，则实行优化分区住房限购政策。深圳本市户籍居民家庭限购2套住房，本市户籍成年单身人士限购1套住房，非本市户籍居民家庭及成年单身人士限购1套住房。在福田区、罗湖区、南山区和宝安区新安街道、西乡街道范围内购买住房，缴交社保或个税年限要求由3年调整为1年，在其他范围内购买住房，取消缴交社保或个税年限要求，深圳同时取消商品住房和商务公寓转让限制，并将个人住房转让增值税征免年限由5年调整到2年。消费建材板块推荐：东方雨虹（防水龙头，经营结构优化）、伟星新材（经营优质，零售业务占比高），三棵树，坚朗五金；受益标的：北新建材（石膏板龙头，收购嘉宝莉扩张涂料板块业务）等。国家发展改革委等部门印发《水泥行业节能降碳专项行动计划》要求到2025年底，水泥熟料产能控制在18亿吨左右，能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰，水泥熟料单位产品综合能耗比2020年降低3.7%，预计会加快节能降碳与能用设备的迭代更新。水泥板块受益标的：海螺水泥、华新水泥、上峰水泥等。无碱粗纱市场报盘主流暂稳，部分成交存灵活空间。受益标的：中国巨石、长海股份、国际复材等。“一致性评价+集采”政策促进中硼硅药用渗透率加速提升，推荐：力诺特玻；受益标的：山东药玻。 本周（2024年9月26日至9月30日）建筑材料指数上涨8.73%，沪深300指数上涨8.48%，建筑材料指数跑赢沪深300指数0.25pct。近三个月来，沪深300指数上涨18.11%，建筑材料指数上涨14.17%，建材板块跑输沪深300指数3.94pct。近一年来，沪深300指数上涨8.90%，建筑材料指数下跌17.20%，建材板块跑输沪深300指数26.09pct。 2、板块数据跟踪 水泥：截至9月30日，全国P.O42.5散装水泥平均价为336.66元/吨，环比上涨4.12%；水泥-煤炭价差为218.36元/吨，环比上涨6.49%；全国熟料库容比65.38%，环比上升0.05pct。 玻璃：截至9月30日，全国浮法玻璃现货均价为1179.00元/吨，环比上涨13.00元/吨，涨幅为1.11%；光伏玻璃均价为132.03元/重量箱，环比持平。浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为21.53元/重量箱，环比下跌0.14%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为2.90元/重量箱，环比下跌9.07%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为6.29元/重量箱，环比下跌0.80%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为76.43元/重量箱，环比下跌0.01%。 玻璃纤维：无碱2400tex直接纱报3600-3700元/吨，无碱2400texSMC纱报4500-5000元/吨，无碱2400tex喷射纱报5600-6700元/吨，无碱2400tex毡用合股纱报4800-5200元/吨，无碱2400tex板材纱报4900-5200元/吨，无碱2000tex热塑直接纱报4000-4300元/吨。不同区域价格或有差异，实际成交存灵活空间。 消费建材：截至2024年9月30日，原油价格为83.88美元/桶，周环比上涨5.07%，较2024年年初上涨13.39%，同比上涨2.70%；沥青价格为4520元/吨，周环比持平，较2024年年初上涨2.96%，同比下跌5.64%；丙烯酸价格为6100元/吨，周环比上涨0.83%，较2024年年初下跌6.15%，同比下跌16.44%；钛白粉价格为16400元/吨，周环比上涨3.14%，较2024年年初上涨9.55%，同比上涨8.61%。 风险提示：经济增速下行风险；原材料价格上涨风险；房地产销售回暖进展不及预期风险；国内保交楼进展不及预期；房企流动性风险蔓延压力；基建落地进展不及预期风险。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2024.10.8 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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观点精粹 行业公司 【电力设备与新能源】低空经济报告系列十：促就业政策新方向，低空经济政策落地有望提速——行业点评报告-20241008 【电子】“一揽子”政策重磅发布，重点关注晶圆制造及IC设计国产化投资机会——行业点评报告-20241008 【地产建筑】一线城市调控集体松绑，房价“止跌回稳”路径显现——行业点评报告-20241008 【社服】复盘历史三次牛市：社服板块基本跑赢大盘，回调过程中具备抗跌韧性——行业周报-20241007 【煤炭开采】政策力度空前，强化周期弹性，重视煤炭股布局——行业周报-20241007 【建材】宏观和地产政策力度大，建材超跌反弹空间大——行业周报-20241007 研报摘要 殷晟路 电力设备与新能源首席 证书编号：S0790522080001 【电力设备与新能源】 低空经济报告系列十：促就业政策新方向，低空经济政策落地有望提速——行业点评报告-20241008 1、促就业政策新方向，低空经济政策落地有望提速 2024年10月8日国新办召开新闻发布会，国家发展改革委副主任李春临提出低空经济的蓬勃发展催生了无人机操控员的新岗位，据有关部门测算，现我国此岗位的就业人才缺口高达100万人，未来有望成为提升就业岗位的新产业方向，低空经济有望迎来从宏观（国家层面产业规划）到中观（各地地方补贴）再到微观（基建招标、应用场景打造）的纵向加速落地，建议关注低空经济后续板块行情，受益标的：莱斯信息、深城交、中科星图、苏交科、万丰奥威、宗申动力、中信海直、卧龙电驱等。 2、地方政府高度重视产业培育，产业规划持续落地 低空经济作为新质生产力和经济新增长引擎，各地地方政府高度重视产业培育，产业规划持续落地。9月26日北京市经信局等四部门发布《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）》，提出目标在2027年低空经济产业规模达到1000亿元，形成10个以上典型的应用场景；9月26日重庆市政府发布《重庆市推动低空空域管理改革促进低空经济高质量发展行动方案（2024—2027年）》，提出2025年要建成通航起降点200个以上，实现低空飞行“县县通”，“干支通”机场及临时起降点全面实现互联互通，新增通航产业投资100亿元以上；2027年新建通航起降点1500个以上，实现低空飞行“乡乡通”，新增通航制造业投资200亿元以上。 3、政治局会议重新定调更好发挥政府投资作用，政府投资项目迎来拐点时刻 7月23日财政部等六部门印发《市政基础设施资产管理办法》，9月1日起施行，提出为防范地方债务风险，提出严格落实资金来源，加强预算约束，相关基建招标进展受到影响；9月26号政治局会议重新定调要使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资作用，政府投资项目迎来拐点，低空经济作为新质生产力的代表有望加速推进，同时随着各地产业规划的持续完善，国家层面的产业规划政策有望出台。 4、深圳发放低空消费券，推进应用场景的培育 除了产业规划及对基建的重视以外，各地地方政府高度重视应用场景的培育。9月23-29日，深圳文旅局共向市民发布1万份低空飞行产品免费体验券，供游客体验低空旅游、无人机表演等各类低空飞行产品，有望在深圳率先建立消费者认知及消费习惯。 风险提示：产业政策落地速度不及预期，低空应用场景在C端接受度不及预期。 罗通 电子首席分析师 证书编号：S0790522070002 【电子】 “一揽子”政策重磅发布，重点关注晶圆制造及IC设计国产化投资机会——行业点评报告-20241008 1、“一揽子”政策重磅发布，有望利好科技成长股 2024年9月24日，中央政治局召开会议，发布一系列重磅利好释放，包括降准、降息、降存量房贷利率以及创设支持股票市场稳定发展的新货币政策工具等，货币政策支持力度超出预期。我们认为9月以来的政策组合拳不断加码，有望改善居民就业和收入，利好国内消费提振以及股市流动性。 2、晶圆代工&封测：AI布局叠加供应链库存改善，产能利用率及ASP逐步回升 下游客户零部件备货或库存回补，推动代工厂产能利用率提升显著。根据TrendForce调查，2024Q2全球前十大晶圆代工合计营收同比+9.6%至320亿美元。主要得益于客户陆续启动消费性零部件备货或库存回补，推动晶圆代工厂接获急单，以及AI服务器相关需求持续走强。据芯八哥数据统计，截至2024年8月，先进制程和部分特色工艺产能和价格逐步回升，成熟制程价格触底回升明显。 封测方面，2024H1封测行业订单增长明显，产能利用率快速回升，AI、高端消费电子等先进封测需求快速增长。进入到2024年下半年产业链传统旺季，我们预计封测产能利用率及部分产品有提价动力。 3、IC设备、零部件及设计：国产化率加速渗透，未来归母净利润有望持续向好 半导体设备方面，据SEMI预测，2024-2027年预计全球12英寸半导体设备支出CAGR10.19%。其中，2024-2027年中国大陆都将持续保持全球12英寸设备支出第一名的位置，未来三年将投资超过1000亿美元。随着国内先进逻辑、存储晶圆厂持续推进扩产规划，半导体核心设备及零部件新签订单有望保持高增长。SoC板块方面，受益于下游需求逐渐复苏，2024Q2总归母净利润达7.58亿元，同环比均增长；据中科蓝讯公司公告，2027年中国AIoTSoC芯片市场规模有望达2793.59亿元，2022-2027年CAGR有望达24.08%，需求持续向好；自2023Q3以来，季度总研发费用同比增速低于季度总营收同比增速。未来下游需求持续向好，研发费用同比增速有望持续低于营收同比增速，SoC板块盈利能力持续修复。 4、投资建议 先进封测推荐标的：长电科技、通富微电、华天科技等；其他封测受益标的：伟测科技、甬矽电子等。先进制程关键设备推荐标的：北方华创、中微公司、拓荆科技、芯源微、华海清科、盛美上海、万业企业、至纯科技、华峰测控等；其他先进制程关键设备受益标的：中科飞测、精测电子、赛腾股份、长川科技、新益昌、微导纳米等。半导体零部件推荐标的：江丰电子；其他相关零部件受益标的：珂玛科技、富创精密、新莱应材、英杰电气等；SoC推荐标的：恒玄科技、瑞芯微、乐鑫科技等。SoC受益标的：全志科技、晶晨股份等。 风险提示：宏观经济环境下行风险、半导体行业景气度复苏不及预期、行业竞争加剧。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 一线城市调控集体松绑，房价“止跌回稳”路径显现——行业点评报告-20241008 1、事件：9月29、30日一线城市分别对现行房地产政策进行放松 9月29、30日，北京、上海、深圳、广州分别对现行房地产政策进行放松，此举是继9月央行降低存量房贷利率、OMO7天利率下调、统一房贷最低首付比例等一揽子“政策大礼包”及中央定调促进房地产市场“止跌回稳”后，又一重要地产政策跟进。其中，广州超预期全面取消限购限制，深圳优化现行分区限购同时放松限售、税费、限贷政策，上海对限购、限贷以及增值税政策进行调整，北京对限购、通州区政策、公积金、限贷政策进行优化。一线城市都不同程度对当前房地产政策进行松绑，房价“止跌回稳”路径逐步显现。 2、广州限购超预期全面取消，深圳优化分区限购政策 广州市取消购买住房的各项限购政策，不再审核购房资格，不再限制购房套数。深圳市优化分区住房限购政策，对外围区域放松了限购；取消了限售政策；调整个人住房转让增值税征免年限至2年；优化限贷政策，首套房最低首付比例从20%降至15%，二套房从30%降至20%。广州超预期放松限购政策将对需求端进行改善，房价企稳基本面获得政策宽松支撑，深圳新政调整利于房地产流动性提升，从而改善商品房估值预期，实现房价企稳。 3、北京上海限购政策调整幅度有限，保留进一步放松政策空间 整体看北京和上海在限购上放开较为有限，上海主要针对三类情况的限购进行了放松：对外地对非本市户籍家庭、居住证符合一定要求且社保满3年和临港新片区做了一定放松。北京本次放松对非京籍、高层次和急需人才在限购上进行了一定放松。商业贷款方面，最低首付比例统一调降至首套15%，二套20%（上海不同区域有一定差异，分别为20%、25%）。整体看，北京、上海限购政策调整幅度较广深略小，保留了进一步放松的政策空间。 4、投资建议 2024年9月以来，中央政策持续加码，一揽子宏观政策“大礼包”推出，将积极提振房地产市场。本次一线城市房地产政策调整积极且迅速，房价“止跌回稳”路径显现。预计一线城市的政策调整将对需求侧形成有力支撑，并逐步改善房价预期，进而辐射二三线城市从而逐步实现房价“止跌回稳”，带来房地产基本面改善。推荐标的：（1）投资强度高、布局区域优、机制市场化的强信用房企：保利发展、绿城中国、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、越秀地产、滨江集团、建发国际集团；（2）住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策：新城控股、龙湖集团；（3）二手房交易规模和渗透率持续提升，房地产后服务市场前景广阔：贝壳、我爱我家。 风险提示：政策落地不及预期、资金到位不及预期。 初敏 社服首席分析师 证书编号：S0790522080008 【社服】 复盘历史三次牛市：社服板块基本跑赢大盘，回调过程中具备抗跌韧性——行业周报-20241007 1、复盘历史三次牛市：社服板块跑赢大盘，回调过程中具备抗跌韧性 （1）2008年10月-2009年8月：中证1000表现好于沪深300，小盘股在本轮牛市中表现更好，有色金属、煤炭、建筑等强周期性、政策强支持板块表现佳。消费板块具备较好的业绩兑现能力，估值和基本面共振驱动股价上涨。社服板块在消费板块中排名第1，后续回调期整体消费板块回调较少。（2）2014年6月-2015年6月：中证1000表现好于沪深300和上证指数，A股一带一路、互联网题材概念股板块涨幅居前，各板块业绩分化严重，股价先于基本面兑现节奏，小盘股表现佳。后续回调期社服板块具备抗跌性。同期港股消费者服务板块由于博彩行业受政策影响跌幅较大，整体板块行情不佳。（3）2019年1月-2021年2月：沪深300和上证指数涨幅超过中证1000，大盘股、白马股表现更佳。消费板块表现优异，食饮、社服涨幅位居前二，表现较好的板块基本面也向好，估值和基本面双驱动股价上涨，同期港股高端制造表现亮眼。（4）本轮行情：超跌反弹是主线，社服板块在本轮行情中涨幅位居前列，餐饮酒店超跌反弹力度大，美护以龙头白马估值修复为主。 2、出行/旅游：2024Q3国内出游人次增长强劲，人均消费接近2019年峰值水平 旅游：文旅部数据显示，2024年前三季度预计国内旅游人次42.9亿、旅游收入4.32万亿元，同比分别增长16.8%和17.1%，接近2019年峰值水平。其中，2024Q3国内旅游人次/收入/人均消费分别同比+21.3%/+14.4%/-5.3%，恢复至2019年103%/99%/96.3%，环比Q2恢复程度增长显著提速，高基数下长线休闲旅游增长动能依旧强劲。访港：本周（9.28-10.4，含国庆假期）内地访客总入境人次达1116315人，环比+114.2%；全球访客总入境人次（除内地外）172057人，环比-1.9%。 3、本地生活/餐饮：服务消费高景气，美团到店、到餐消费同比增长41.2%、33.4% 本地生活：美团数据显示，“十一”假期，全国生活服务到店消费规模同比增长41.2%，游客日均消费规模较上年假期同比增长69.6%。新形态休闲娱乐消费成为到店消费增长的主要驱动。假期期间，洗浴中心搜索量同比增长230%，足疗按摩相关的消费评论和笔记相比去年同期增长88.5%。餐饮：美团数据显示，“十一”假期前5天，餐饮堂食消费日均值相比2023年国庆假期增长33.4%，但因餐饮门店供给数量大幅增加，客流减少导致品牌端表现相对疲软。 4、本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑赢大盘 本周（9.30-10.4）港股消费者服务指数+23.5%，跑赢恒生指数13.3pct，在30个一级行业中排名第2，餐饮、教育类领涨。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：银都股份、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）旅游：九华旅游、三特索道、丽江股份、同程旅行、携程集团-S；（2）教育：新东方、学大教育、凯文教育、中教控股、中国科培、中汇集团、天立国际控股；（3）美护：巨子生物、爱美客；（4）运动：Keep；（5）IP：华立科技、泡泡玛特；（6）新兴消费：赤子城科技；（7）即时零售：美团-W、顺丰同城。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 政策力度空前，强化周期弹性，重视煤炭股布局——行业周报-20241007 1、本周要闻回顾：政策力度空前，强化周期弹性，重视煤炭股布局 受益宏观经济政策密集出台提振信心，本周煤炭板块延续大涨6.08%；国庆假期港股能源板块累计涨幅10.5%，港股煤炭板块累计涨幅7.0%。具体政策来看，9月24日，国务院新闻办举行发布会宣布三大政策，其一，降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行，此举有望显著增加货币供给，降低资金成本，促进投资从而拉动煤炭等能源需求；其二，降低存量房贷利率，并统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，全国层面的二套房贷款最低首付比例下调到15%，此举或刺激房地产消费需求并带动上游黑色系需求，有利于炼焦煤价格企稳反弹；其三，创设证券基金保险互换便利和专项再贷款支持上市公司回购和主要股东增持股票，2024年煤炭板块已有平煤股份、中煤能源、兖矿能源等多家公司通过回购或大股东增持等方式稳定股价，新政策工具或进一步提高上市公司及大股东回购增持以稳定股价的积极性及能力，有望增强煤炭板块平抑煤价周期波动影响的能力。9月26日，中共中央政治局召开会议，指出要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感；财政及货币政策方面，加强逆周期调节力度，利用超长期国债和地方政府专项债带动投资，实施降准及更有力度的降息；房地产方面，促进房地产市场止跌回稳，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地；资本市场方面，大力引导中长期资金入市，努力提振资本市场，支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革；消费方面，促进中低收入群体增收，提升消费结构；外资方面，加大引资稳资力度，抓紧推进和实施制造业领域外资准入等改革措施。10月8日，国务院新闻办将举行新闻发布会，介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况，并答记者问。本周秦港动力煤报价867元/吨，环比持平，仍处反弹趋势。本周沿海电厂日耗环比+9.72%，维持高位，本周布油报价79.67元/吨，环比+10.3%。当前处“金九银十”旺季，叠加政策宏观政策预期改善，非电煤下游和冶金煤下游均出现改善，其中本周甲醇开工率维持80.9%高位、水泥开工率49.47%且环比上涨6.68pct、铁水日均产量224.9万吨且环比+0.46%。 2、投资逻辑：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起 煤炭股周期弹性投资逻辑，受宏观政策利多将被强化。当前无论动力煤和炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且空间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤则是完全弹性，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。煤炭股高股息投资逻辑，受现实基本面将体现核心价值。因为当前经济慢复苏和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭高股息和持续性符合资金配置的偏好，根据我们2024年7月25日发布的《煤炭黄金时代2.0，向合理且可持续高盈利转型》来看，在2024年的盈利水平之下多数煤炭公司仍有很高股息率。煤炭板块有望迎来重新布局的起点：一是受宏观政策利多和资本市场支持力度。9月24日以来，高层持续出台稳增长的政策，降准降息，且加大房地产的支持政策，力度和密集程度高于以往，且强化对资本市场的重视和政策支持；二是高分红且多分红已成趋势。2024年中报发布完毕，7家上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），对比2023年无煤企实施中期分红、过去5年合计仅4家次中期分红，凸显2024年央企市值管理改革对央国企分红政策的促进作用；煤炭板块作为国资重地，当前已经积极响应政策号召，且有从央企向地方国企推开之势，未来分红比例及频次均有望持续提升，煤炭板块高分红高股息投资价值更加凸显。三是产业资本入局预示行情底部来临。2024年7月以来板块回调较大，广汇能源、兖矿能源等相继披露增持方案，或预示产业资本认可当前为板块价值底部，且增持成本显著低于一级市场购买或二级资产注入，复盘历史股东增持后市场表现，后续股价上行概率或明显提高。多维度精选煤炭个股将获得超额收益：一是冶金煤完全弹性标的且受益地产产业链，推荐【平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤】；二是动力煤弹性、具备高成长，推荐【广汇能源、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业】；三是动力煤煤电一体化、具备高成长，推荐【新集能源、甘肃能化】；四是动力煤业绩稳健、存在高分红或潜力，推荐【中国神华、中煤能源】、受益标的【陕西煤业】。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【建材】 宏观和地产政策力度大，建材超跌反弹空间大——行业周报-20241007 1、宏观和地产政策力度大，建材超跌反弹空间大 9月29日，四项金融措施接连发布，分别对个人房贷利率定价机制、个人住房贷款最低首付款比例和保障性住房再贷款政策进行了优化，并延长了部分房地产金融政策期限。同日，住建部召开会议研究部署贯彻落实中央精神，明确提出支持城市特别是一线城市用好房地产市场调控自主权，因城施策调整住房限购政策，上海市明确将非沪籍居民以及单身人士购买外环外住房的社保或个税年限，从目前"满3年"调整为"满1年；广州市明确提出取消居民家庭在广州市购买住房的各项限购政策；深圳方面，则实行优化分区住房限购政策。深圳本市户籍居民家庭限购2套住房，本市户籍成年单身人士限购1套住房，非本市户籍居民家庭及成年单身人士限购1套住房。在福田区、罗湖区、南山区和宝安区新安街道、西乡街道范围内购买住房，缴交社保或个税年限要求由3年调整为1年，在其他范围内购买住房，取消缴交社保或个税年限要求，深圳同时取消商品住房和商务公寓转让限制，并将个人住房转让增值税征免年限由5年调整到2年。消费建材板块推荐：东方雨虹（防水龙头，经营结构优化）、伟星新材（经营优质，零售业务占比高），三棵树，坚朗五金；受益标的：北新建材（石膏板龙头，收购嘉宝莉扩张涂料板块业务）等。国家发展改革委等部门印发《水泥行业节能降碳专项行动计划》要求到2025年底，水泥熟料产能控制在18亿吨左右，能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰，水泥熟料单位产品综合能耗比2020年降低3.7%，预计会加快节能降碳与能用设备的迭代更新。水泥板块受益标的：海螺水泥、华新水泥、上峰水泥等。无碱粗纱市场报盘主流暂稳，部分成交存灵活空间。受益标的：中国巨石、长海股份、国际复材等。“一致性评价+集采”政策促进中硼硅药用渗透率加速提升，推荐：力诺特玻；受益标的：山东药玻。 本周（2024年9月26日至9月30日）建筑材料指数上涨8.73%，沪深300指数上涨8.48%，建筑材料指数跑赢沪深300指数0.25pct。近三个月来，沪深300指数上涨18.11%，建筑材料指数上涨14.17%，建材板块跑输沪深300指数3.94pct。近一年来，沪深300指数上涨8.90%，建筑材料指数下跌17.20%，建材板块跑输沪深300指数26.09pct。 2、板块数据跟踪 水泥：截至9月30日，全国P.O42.5散装水泥平均价为336.66元/吨，环比上涨4.12%；水泥-煤炭价差为218.36元/吨，环比上涨6.49%；全国熟料库容比65.38%，环比上升0.05pct。 玻璃：截至9月30日，全国浮法玻璃现货均价为1179.00元/吨，环比上涨13.00元/吨，涨幅为1.11%；光伏玻璃均价为132.03元/重量箱，环比持平。浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为21.53元/重量箱，环比下跌0.14%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为2.90元/重量箱，环比下跌9.07%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为6.29元/重量箱，环比下跌0.80%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为76.43元/重量箱，环比下跌0.01%。 玻璃纤维：无碱2400tex直接纱报3600-3700元/吨，无碱2400texSMC纱报4500-5000元/吨，无碱2400tex喷射纱报5600-6700元/吨，无碱2400tex毡用合股纱报4800-5200元/吨，无碱2400tex板材纱报4900-5200元/吨，无碱2000tex热塑直接纱报4000-4300元/吨。不同区域价格或有差异，实际成交存灵活空间。 消费建材：截至2024年9月30日，原油价格为83.88美元/桶，周环比上涨5.07%，较2024年年初上涨13.39%，同比上涨2.70%；沥青价格为4520元/吨，周环比持平，较2024年年初上涨2.96%，同比下跌5.64%；丙烯酸价格为6100元/吨，周环比上涨0.83%，较2024年年初下跌6.15%，同比下跌16.44%；钛白粉价格为16400元/吨，周环比上涨3.14%，较2024年年初上涨9.55%，同比上涨8.61%。 风险提示：经济增速下行风险；原材料价格上涨风险；房地产销售回暖进展不及预期风险；国内保交楼进展不及预期；房企流动性风险蔓延压力；基建落地进展不及预期风险。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2024.10.8 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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