【一德早知道--20241009】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20241009】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年10月9日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1.美国8月贸易帐(亿美元)，前值-788，预测值-705，公布值-704.31。 今日重点数据/事件提示 1.22:00：美国8月批发库存月率终值(%)，前值0.2，预测值0.2。 2.23:00：美国10月IPSOS主要消费者情绪指数PCSI，前值55.02。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周二市场高开低走，截止收盘上证综指上涨4.59%，两市成交额较前一交易日扩大至34519亿元。市场结构方面，上证50上涨3.55%，创业板指上涨17.25%。期指方面，IF2410上涨3.36%（基差5.10点），IH2410上涨0.54%（基差-4.34点），IC2410上涨3.47%（基差-57.38点），IM2410上涨7.22%（基差17.81点）。申万一级行业方面，计算机、电子、电力设备等板块领涨，仅煤炭板块收跌。10月8日盘中，A股、港股、包括A50股指期货均出现较大幅度的波动。我们认为，导致该现象的原因主要有以下三个方面：1、虽然10月8日A股主要指数开盘表现强势，但A50却在A股开盘前就出现调整。这是由于国庆假期A股休市期间A50和港股已经积累了较大涨幅，当A股以超预期的涨幅开盘时（上证综指开盘时涨幅10.13%），部分投资者有“利好兑现”的需求。2、10月8日盘中传出消息，金融管理部门已对商业银行进行了窗口指导，要求金融机构应当高度重视投资者适当性管理和投资者保护，强化内控和合规管理，严控加杠杆。业内人士强调，银行信贷资金严禁违规进入股市，这是商业银行必须坚持的金融监管红线。该消息被部分投资者视为监管加严的信号。3、发改委新闻发布会中提到，围绕加大宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场等五个方面加力推出一揽子增量政策，但并未像9月24日国新办新闻发布会一样披露具体的规模和细节，与会前市场的预期不符，令投资者对政策的观望情绪有所升温。从趋势角度来看，由于9月24以来市场的反弹是由政策红利所驱动，这意味着如果政策红利的释放不能持续、导致投资者对于政策的态度再度转向保守（对应沪深两市成交额大幅收缩），则由政策驱动的上涨将告一段落。如果后续财政端也能够配合出台强有力的刺激政策，那么随着有关政策依次落地，投资者的关注点将逐渐从分母端向分子端进行切换，届时经济数据对政策效果的验证、能否出现基本面回暖并带动企业盈利预期显著改善将成为市场博弈的重点。就本周而言，从资金角度来看，一方面10月1日至10月8日提交申请的新开证券账户于10月9日起方可用于交易，而10月8日A股盘中的剧烈波动将对这部分增量资金短线入市的情绪造成扰动，其入市的速度可能会有所放缓。另一方面，在短线市场波动加大、投资者对政策的观望情绪有所升温的背景下，10月8日及8日之前入场的资金也有平仓离场的可能性。操作上，在连续的轧空上涨后市场本身就存在着振荡调整的需求，叠加发改委并未在发布会中披露政策规模和具体细节，因此我们建议9月25日至30日期间布局的多单在保留部分底仓的情况下，其余仓位止盈离场，关注后续政策红利释放的持续性。 期债： 周二央行进行417亿元逆回购操作，当日逆回购到期9286亿元，净回笼8869亿元，资金面偏紧。早盘在权益市场继续走强预期下，国债期货大幅低开，盘中发改委会议增量信息有限，权益市场冲高回落，期债随之回升。超长债长债表现好于中短端，日内小幅收跌。从基本面看，9月PMI数据显示内需依然偏弱，建筑链有待提振，基本面对债市支撑仍在。考虑后续增量财政刺激力度和效果尚不可知，且政策落地到基本面修复可能还要一段时间，这个过程中货币政策还会持续发力。一方面基本面修复需要低利率环境配合，另一方面，降准降息加码下广谱利率全面下行，债券配置价值仍在。从机构角度看，短期投机资金可能倾向防守，而配置资金继续伺机而动。从8日盘面表现看，现券在期货收盘后收到基金抛售影响，收益率小幅上行，表明当前市场风偏回升对债市仍有扰动。考虑后续资金利率中枢跟随政策利率低位运行，当前短债安全边际相对更高，而长债在短期逆风后有望迎来配置窗口期。操作上，单边观望为主，如出现大幅调整，可参考节前低点试多。套利方面，做陡策略继续持有。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银继续调整，Comex金银比价显著反弹。美股上涨，原油、VIX、美债、美元回落。消息面上，以色列总理内塔尼亚胡表示，以色列空袭已造成真主党领导人纳斯鲁拉的两名继任者死亡，与此同时，真主党二号人物卡西姆发表电视讲话表示他支持达成停火的努力。2024年票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，9月非农数据证实美国劳动力市场可能正在放缓，但依然强劲，如果后续每月新增就业岗位降至10万个以下，将考虑支持比原计划更快地降息。2025年票委、波士顿联储主席柯林斯表示，随着通胀趋势更加疲弱，美联储很可能有更多降息行动，但未来几个月通胀可能会维持在目前的水平附近。名义利率反弹叠加盈亏平衡通胀率持平，实际利率继续走高对黄金压力增强。市场降息预期回落支撑美元强势。资金面上，白银配置资金连续3日增持，截至10月8日，SPDR仓871.94吨（+0吨），iShares持仓14663.18吨（+92.19吨）。金银投机资金同时流出，CME公布10月7日数据，纽期金总持仓52.68万手（-3097手）；纽期银总持仓14.58万手（-1667手）。技术上，贵金属即将确认日线一笔回调，尽管黄金后市仍有再创新高潜能，但短期建议至少等待日线一笔回调企稳后再行入场。策略上，配置交易、投机交易继续等待配置黄金的机会。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷（RB2501/HC2501）： 节后首日成材现货报价有涨有跌，受盘面影响现货调价较快，成交有所弱化。螺纹北京3730，杭州3730，广州3800；热卷上海3590，博兴基料3570，乐从3620。总体表现看，前期在盘面价格明显反弹的带动下，成材现货价格略有好转，整体市场的悲观情绪有一定的修复，同时在宏观政策利影响下，成材现货价格拉涨明显，随着钢厂亏损的修复部分品种利润明显，钢厂目前利润最好的是螺纹，同时短流程钢厂平电出现利润，其他钢材品种亏损也得到一定的修复，但钢厂复产进度仍旧略微偏慢，需要关注供应恢复速率同旺季需求改善的修复速率之间谁较为领先。宏观利好政策集中出台，成材盘面和现货市场价格均有积极回应，不过随着价格快速拉涨下游承接力度需要关注。 合金： 市场消息：72硅铁：陕西6200-6300（涨200），宁夏6400-6500（涨100），青海6400-6500（涨200），甘肃6400-6500（涨200），内蒙6400-6500（涨200）（现金含税自然块出厂，元/吨）。 硅锰6517期货走高，部分工厂封盘，部分工厂报价集中在6500-6550元/吨，涨300。 市场逻辑：当前黑色整体因为政策刺激以及现实需求的放量，刺激盘面价格反弹明显，但考虑到盘面高位会直接刺激主产区开工积极性，中卫地区第二轮检修预估十一后迅速复产，锰硅北方产区开工率难以进一步下行，同时因为产业层面的好转，空会刺激内蒙古产区新增产能的投放进度，预估四季度双硅将回归供需过剩格局，在此前提下，双硅盘面当前高升水情况或难以持续，工厂及期现商可持有现货的同时在盘面逢高套保，进而锁住基差利润，单边以轻仓逢高做空为主。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇1900上下，仓单成本2089左右，与主力合约基差-54；吕梁准一报价1650，仓单成本2027，与主力合约基差-116；天津准一报价1650，仓单成本1992，与主力合约基差-151；山西中硫主焦报价1600，仓单价格1450，与主力合约基差-32；蒙5#原煤口岸报价1250，仓单价格1535，与主力合约基差+53。澳煤低挥发报价218美元，仓单价格1425，与主力合约基差-56。 【基本面】焦炭市场再利好政策带动下，市场情绪积极，钢材现货价格大幅上涨。焦企第五轮提涨落地，提涨幅度50-55元/吨，累积提涨250-275元/吨。钢厂利润好转，市场情绪积极，钢材库存有所改善。焦企利润得到进一步修复。多数焦企微利状态，部分焦企有小幅提产行为。 焦煤市场偏强运行，煤矿假期期间多维持正常生产，受国庆期间检修影响，产量小幅缩减，产地煤矿有惜售行为，竞拍成交价继续上涨，部分煤价上涨50-100元/吨。焦炭本周第五轮提涨落地，市场仍有提涨预期。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸假期期间闭关七天，受利好政策影响，市场情绪好转，蒙煤报价大幅上涨，目前蒙5原煤在1300元/吨左右。 策略建议：需求预期转好，短期震荡偏强看待。 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特673，降28；61.5%PB粉775，降30；65%卡粉895，降30。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交105.5万吨，环比上升47% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量2981.2万吨，环比减少292.7万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2402.6万吨，环比减少356.3万吨。澳洲发运量1765.6万吨，环比减少147.5万吨，其中澳洲发往中国的量1433.3万吨，环比减少157.6万吨。巴西发运量637.0万吨，环比减少208.8万吨。非澳巴发运578.6万吨，环比增加207.2万吨。 【港口库存】 45个港口进口铁矿石库存总量15052.92万吨，环比降258.93万吨，45港日均疏港量326.30万吨，环比增24.15万吨。分量方面，澳矿6828.70降19.76，巴西矿6026.63降148.57；贸易矿9862.64降196.65，粗粉12043.26降227.48；块矿2000.85增47.88，精粉1201.12降59.55，球团547.69降7.78，在港船舶数106条增3条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于783.5，较前一个交易日结算价跌2.37%，成交65万手，增仓1.3万手。全球发运量近期下滑，前期累积仍然存在，同时港口库存去库速度不及预期。生产利润大幅回调，终端用户节前采购充分。预计盘面短期在市场情绪冷静后处于震荡。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2411）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价78485元/吨，升贴水+90；洋山铜溢价(提单)63美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，-1.95%，隔夜沪铜主力合约，-0.91%。 【投资逻辑】宏观方面，美国非农数据好于预期，降息预期减弱，软着陆预期增加；国内假期前的利多政策仍在发酵，市场情绪已调动起来，后续需关注财政政策的发力以及政策效果落地。供需方面， 国际铜业协会最新公布的供需预估显示过剩较为明显，矿紧还未明显传导至冶炼，海内外冶炼产量增速较快，需求受制于经济疲弱、新能源降速等。后续，随着废铜的消耗以及加工费TC低位，四季度精铜产量增速或回落，铜加工开工率仍处在高位，节日期间国内短暂的累库后库存或进一步回落。但要全球的供需好转还需要降息后全球经济共振回升。季节性上，四季度价格走势普遍较强。 【投资策略】：节前多单已建议离场，当前市场情绪改善，铜价或仍偏强震荡运行，逢低多配为主。 沪锡（2411）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价268000元/吨，+3900；云南40%锡矿加工费15500元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡3月合约，-2.91%，隔夜沪锡主力合约，-1.21%。 投资逻辑：宏观面上，市场情绪偏积极。供需面上，目前公布的锡矿、锡锭产量增速都尚可，扰动见到效果可能还需要接下来的数据验证，扰动主要还是在缅甸与印尼。需求上，还是表现一般，企业普遍逢低采购为主，普遍反映价格28-29万以上需求明显受抑制。节后关注冶炼会否有进一步减产的动向，如若矿紧传导至乐锭紧，需求稳定的话，价格还会有提振，但节前有过缅甸复产的传闻，后续需持续关注，当前基准假定是不复产，在此假定下，锡价或仍高位运行，但若复产，此前的高溢价或将收缩。 【投资策略】当前供应扰动仍持续，加之宏观氛围偏积极，仍以逢低多单为主。 沪铝（2411）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格20600现货贴水50元/吨，广东90铝棒加工费110元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于20550元/吨，氧化铝收盘于4268元/吨，假期期间伦铝价格收盘于2670美元/吨 【投资逻辑】受节前国内刺激政策影响宏观情绪向好影响，海外商品价格假期期间普遍较强。海外方面，美国非农就业远超预期，这也降低了美联储在剩余2次会议上大幅度降息的必要性，国内政治局会议反响平平。基本面方面无明显变化，中国下游加工企业常规性放假，季节性消费旺季订单良好发运正常运行，社会库存在受假期影响累库后仍有望进一步去库。成本端氧化铝方面现货供应紧张的局面依旧，但当下西北铝厂高位囤货意愿不强，山东大厂新产能投料，老产能是否对应关停仍需关注。几内亚雨季即将结束，铝土矿供应预计将会逐渐宽松，氧化铝紧张的格局有望环比改善。 【投资策略】铝价低吸高抛震荡向上对待。氧化铝逢高布局空单。 硅（2411）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11750元/吨；421#价格12100元/吨；昆明通氧553#价格11750元/吨；421#价格12250元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于9655元/吨 【投资逻辑】供应端暂时平稳，西南地区尚未出现规模性减产，季节性减产或在10月底陆续开始，时间节点会因绝对价格波动而调整。库存方面，整体库存均有不同程度的下滑，但并非供应紧缺因素造成的，关注后期新仓单注册情况以及是否显性库存隐性化。8月份出口数据同比环比均在20%左右的增长，但绝对值仅有1万吨左右，出口数据向好在月过剩量13万吨面前影响微乎其微。消费方面有机硅表现尚好，但多晶硅月度产量呈现了同比负增长，且依旧处于过剩状态，短期多晶硅难有明显增产驱动力。手整体大环境影响工业硅估值处于绝对低位，投机资金抄底做多大幅度上涨，但现货市场价格跟涨乏力。 【投资策略】供需格局难改，硅价上涨为投机情绪缺乏基本面支撑，逢高布局空单。 沪锌（2411）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在25480~25990元/吨，双燕成交于25750~26250元/吨，1#锌主流成交于25410~25920元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于25160元，跌幅1.62%。伦锌收于3076.5美金。 【投资逻辑】基本面，海外矿端扰动未决，其中重点矿Kipushi 的全年产量指导范围减半，全年生产精矿含锌的指导目标已从10万 – 14万吨下调至5万 – 7万吨。原料紧张延续。国内目前冶炼厂利润严重受损，国内炼厂联合减产，锌锭产量走弱，但供应故事或已被充分消化。近日进口锌锭流入，同时假期后国内库存小幅累积。消费端，锌下游面临传统的“金九银十”旺季，天气等因素影响大幅减弱，目前终端消费光伏订单逐步好转，原料采购积极性增加带动升水走强。未来需关注需求预期的实际兑现的进一步指引。 【投资策略】由于前期锌价上涨过快，预计短期会出现阶段性回调，前期多单部分止盈。同时关注跨期正套机会。 沪铅（2411）： 【现货市场信息】上海市场济金铅16915-16960元/吨，对2410合约平水，或对沪铅2411合约贴水30元/吨报价；江浙地区江铜铅报16915-16935元/吨，对沪铅2410合约平水报价。 【价格走势】隔夜沪锌收于16900元，跌幅0.38%。伦铅收于2106美金。 【投资逻辑】基本面，供应方面减量仍存预期，当下铅精矿供应矛盾尚存，加工费处于低位，铅冶炼利润微薄。原生铅冶炼企业生产积极性普遍下降，9月检修的冶炼企业数量增多。另外废电瓶价格企稳，再生精铅冶炼利润收窄挺价惜售。需求端，8月底商务部等5部门发布了《推动电动自行车以旧换新实施方案》，一定程度或提振终端消费信心。 【投资策略】当前铅市供需双弱，建议16000-17500区间操作。 沪镍（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1400元/吨（-0），进口镍升水-350元/吨（+50），电积镍升水-300元/吨（+250）。 【市场走势】日内基本金属普跌，沪镍补涨，整日主力合约涨幅1.49%；隔夜沪镍收跌0.83%，伦镍收跌0.51%。 【投资逻辑】镍矿价格坚挺，镍铁价格升至977元/镍点上下，国内铁厂多亏损，由于天气因素印尼回流国内镍铁量环比大幅下降，不锈钢厂利润略有修复，排产量环比微降，节前下游补库市场压力略有缓解，市场对节后补库仍存预期。新能源方面，10月三元正极材料排产环比下降，硫酸镍价格止跌企稳，日内现货升水略有反弹，折盘面价维持12.66万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】长期逢高沽空思路不变，短期受宏观提振，区间对待。 碳酸锂（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报77250元/吨（+1600），工业级碳酸锂73100元/吨（+1600）。 【市场走势】日内碳酸锂高开低走，波动较大，盘中涨幅一度高达5%，最终收跌3.34%。 【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价升至795美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，全国碳酸锂10月排产量下降；需求方面，10月正极材料排产三元环比下降，磷酸铁锂环比增。库存方面，节前周内库存续降，明细看，节前下游补库库增，冶炼厂库存回落。国内矿价上涨，价格上涨企业利润略有修复。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。 【投资策略】多空博弈激烈，盘面反弹后仍偏空对待，关注节后库存变化情况。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 供应方面，9月份虽新开产蛋鸡略有减少，但因养殖盈利良好，养殖单位淘鸡意向不高，淘汰鸡出栏量一般。当前产区鸡蛋货源供应稳定，终端市场需求平平，贸易商采购积极性不高，销区各市场随销随采为主。国庆期间现货跌幅符合预期，目前看现货弱势还在，今天宏观情绪退散较快，如果重回基本面看，在现货筑底的过程中盘面会继续保持近强远弱的状态，不过近月减仓速度较快，上方空间预期被收窄，后期完全依靠现货驱动，近月11多单可以暂且持有等待。 生猪： 日内北方市场生猪供应增多，但屠宰企业订单减少；南方市场二次育肥补栏积极性提升、销售增多，挤占部分标猪供应，叠加养殖端有抗价惜售情绪，下游低价采购不畅，但终端需求难有改善，第四季度生猪养殖利润仍有进一步收窄的可能。生猪盘面目前小幅贴水现货，国庆期间现货下跌，但是宏观情绪太过强势，11-1反套可能有回撤，而且后期向下交易时间有限，建议投资者节后择机了结观望等待情绪发酵充分后再做考虑。 红枣： 沧州市场现货价格参考：特级10.30元/公斤，一级9.90元/公斤，二级9.30元/公斤。日内市场到货30车，到货量较多成交氛围一般，现货价格小幅回调。广东市场今日到货4车，新疆来货为主，区间价格略有松动。距离新季灰枣集中下树约1个月时间，内地客商多计划中下旬前往产区订货，基本面暂无明显利多因素，建议投资者暂时观望或逢高轻仓试空，等待新季红枣下树开秤后，再依据基本面情况进行操作。谨防宏观情绪对整体商品带来的向上驱动。 苹果： 新季苹果逐渐进入产新阶段，产地供应充足。西北产区货源总体质量良好，果个较大。山东产区表现比较正常，与正常生产年份相差不大。客商多数采购谨慎，抵触高价货源，严格控制入库成本，当前入储成交较少，西北产区开秤之后，价格呈现趋弱迹象，山东产区少量片红货源成交，以发市场货源为主。持续跟踪晚熟收购期表现，建议投资者逢高布局空单，谨防宏观情绪对整体商品带来的向上驱动。 白糖： 外糖：昨日外糖窄幅中整理，ICE3月合约收于十字星线，再度报收22.46美分/磅，盘中最高22.69美分/磅，伦敦12月合约上涨2.6美元/吨报收579美元/吨。巴西的降雨和未来雨水预期打压糖价，印度泰国生产季节临近，出口和产量预期需重点关注，大宗商品大多下跌收阴为主，连续上涨后有整理需求，关注美糖23美分压力。 郑糖：节后首日盘面窄幅整理，最终郑糖上涨1点报收5929点，当日最高5943点，1月基差595至581，1-5价差6至11，仓单减少50张至11946张，有效预报维持100张，1月多空持仓都有小幅增加，多单增加更多，夜盘上涨32点报收5961，现货报价大多稳定，节后首日，宏观市场有所冷静，甜菜开机因降雨有所延后，陈糖清库加快，市场压力不大，前期进口增加较多，限制上方高度，操作上，短期1月关注5900支撑强度。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 国内开工继续上升，预计产量将继续提升，假期到港增多，目前伊朗装置稳定但排货速度较慢，下游及贸易商节后刚需采购为主，工厂季节性累库，节后煤制成本及运费均下降；中东紧张气氛有所缓和，隔夜油价回落，甲醇跟随高位回落，后期进一步关注政策落地情况及供需面变化，谨防情绪消退后商品冲高回落风险。 塑料： 基本面来看：1、原油仍在反弹中。塑料成本从高到低：油制成本＞现货＞进口成本＞01合约＞煤制成本。2、产业上中游均累库，其中石化库存同比新高。3、农膜行业需求仍在订单跟进，这是相比PP下游好的地方。总体来看，商品氛围能否真正转为产业需求值得关注，操作上多单注意择机止盈。 PP: 基本面看：1、原油仍在反弹中，PP内外盘价格暂稳。2、各成本从高到低为：油制成本＞进口成本＞现货＞MTO成本=01合约＞PDH成本＞煤制成本＞出口支撑。3、产业库存整体是累库的，下游订单跟进乏力，成品连续累库。4、粒粉价差已经收窄至偏低。总体来看，关注产业需求能否兑现利好预期，聚丙烯估值偏低，操作上多单择机止盈。 燃料油： 上周低硫燃料油市场结构走强，高硫燃料油市场仍有支撑。具体来看：低硫方面，9月下半月和10月预计将有更多来自西半球的套利货抵达新加坡，不过，中国出口配额收紧，保税区需求走强，可能会在短期内冲抵不利因素。高硫方面，高硫船加油需求维持坚挺，亚洲高硫燃料油市场继续受到支撑。不过交易商表示，随着未来几周季节性发电需求逐渐减少，市场将开始失去部分利好。建议01LU-FU价差多头止盈。 沥青： 估值：按Brent油价77美元/桶计算，折算沥青成本3700附近，12合约估值低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库减少，隆众均减少，短期供需驱动偏多。中期来看，10月排产来看，去库能够维持，但库销比太高，价格弹性较小，贸易商以消化库存为主，炼厂以销定产。仓单压力+远期低价现货压制盘面，不过盘面估值低位，利空已经反应，做空胜率不高，关注01合约多BU空FU。 PVC： 现货5550，电石上涨100元，成本抬升；当前现货价格已从低位反弹到中性价格，基本面没有明显改善，继续上涨承压； 策略：5400-5700震荡偏弱，区间上沿偏空； 风险点：宏观情绪短期拉涨。 烧碱： 现货2500元；现货稳中略涨，氯碱现货利润中性（液氯预期仍维持弱势，利润波动大），01价格在2500-2600估值中性，观望为主。 纯碱： 开工率高，现货1500—1600送到，累库强预期，加上节前反弹过快，节后跌幅最大；1450-1550震荡。 玻璃： 产销走弱，盘面下行后，期现商拿货放缓，下游订单环比改善不强，当前价格，供应减量放缓；01在1050—1250区间震荡偏弱，突破上沿关注做空 风险：四季度传统旺季，关注需求环比变化，盘面会短期补涨。 聚酯: 聚酯开工上涨。终端需求预期有好转，订单略有增长，近期大涨下游采购意愿增强，产销放量，补库需求增加。未来聚酯开工预期上调。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需相对于PTA要好，但汽油进入淡季，同时短流程利润高导致开工较高，PX仍处于宽平衡状态。估值方面石脑油价差震荡偏强，PXN近期大幅修复，PX估值中性略偏低。原油由于地缘政治短期大涨，成本提升的同时下游的备货情绪被点燃，短期PX以偏多思路对待。 PTA： 供需方面：PTA9月累库，不过聚酯负荷提升改善供需平衡，PTA较之前累库压力降低，其中10月预计平衡左右，11月预计小累。需求方面终端需求边际改善，同时投机需求有所增加。估值方面石脑油价差近期震荡偏强，PXN近期反弹，中性偏低。PTA加工差低位震荡修复，整体PTA估值偏低但有修复。总体看原油假期大涨，短期对PTA推动明显，同时原料大涨促使下游投机需求增加，聚酯开工高于预期改善PTA供需，PTA短期以偏多思路对待。 MEG： 供给上国产开工高位，煤化工检修后陆续恢复，关注后期煤化工开启情况，以及油化工开工情况（卫星关注是否会转产HD，浙石化一条线临停后近期开启、镇海开车9-10月开不起来，盛虹10月份可能降负转SM）。进口续关注美国货。需求方面聚酯开工有好转，需求有后置。估值方面油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位，总体供需三季度宽平衡，四季度略偏累库，短期低库存，同时宏观预期偏强，绝对价格随大势反弹。 PF： 供需方面：需求有旺季预期，整体库存处于相对高位。利润处于高位，环比回落，短纤目前相对原料偏高估，关注挺价联盟的持续性。绝对价格波动跟随原料成本，短期偏强，价差上可尝试高空利润。 PR： 供需方面：供应方面瓶片6月底开始减产,同时原料大跌导致利润修复，瓶片开工基本触底，随后开工逐步恢复。需求方面，瓶片9月份进入季节性需求淡季，基本持续到年底。成本方面，瓶片近期利润修复，但在过剩格局下预计加工差维持低位震荡。绝对价格上瓶片预计跟随原料运行，短期偏强，月差可能由于流动性因素先正套后反套，但预计空间不大。可逢低做多远月加工差。 尿素： 主流区域现货价格较节前小涨，河南交割区域报价1870，高价下新成交一般；供应端，日产19.12万吨；复合肥开工率35.64%，-0.87%，库存77.27，-1.7，继续降工去库，工需三聚氰胺开工环增4.08%；企业库存101.39万吨，+16.11，港口库存21.8，大颗粒到港0.8；关注上游开工变化、下游秋种节奏、宏观政策情况。短期内01合约或1780-1950区间震荡。节假日期间现货不断涨价，叠加宏观情绪影响，昨日盘面高开但后回调至基本面区间，01基差5（+105），企业可根据自身情况，盘面伺机进行卖出套保操作，注意伺机止盈。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 节后第一个交易日，集运欧线除10合约外其余上市合约均大幅调整，其中EC2504和EC2506以跌停收盘。美东港口工人提前结束罢工，市场此前预期被证伪后情绪快速得到修复，此外，10月底欧盟开始加征关税令本就疲弱的需求端雪上加霜，最新一期公布的标的指数（SCFIS欧线）大幅下跌15.9%至2662.75点，显示实际结算水平延续回落趋势，多重因素共振，集运盘面走势重回基本面驱动。市场即期订舱报价方面，10月下旬以及11月上旬欧线运价继续下调，其中小柜最低报1600美元/TEU，大柜及高箱跌破3000美元/FEU的船东报价有所增加，现货运价延续下行趋势。策略上维持偏空思路，尤其是明年的淡季合约，关注逢高沽空机会。而考虑到黎以冲突持续升级且存在外溢风险以及年底签长约前船司仍有挺价预期，对于EC2412合约不宜过分看空。 一德期货研究团队： 编辑：肖利娜 /Z0013350/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。

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