【国信社服】2024年国庆黄金周跟踪专题:服务消费景气提升,继续看好高效能细分龙头

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2024年10月8日 报告名称:《国信证券-2024年国庆黄金周跟踪专题：服务消费景气提升，继续看好高效能细分龙头》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 证券分析师：杨玉莹 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524070006 服务消费景气提升 继续看好高效能细分龙头 核心观点 国信社服观点 近期行情复盘：国家积极政策组合拳作用下，A股、港股及中概股开启强劲反弹，社服板块中强阿尔法龙头与高贝塔赛道个股领涨。9月24日-10月7日，A股、港股大盘强势反弹，其中A股消费者服务指数涨33.02%，跑赢大盘。个股层面，本轮反弹中A股社服前期超跌、顺周期的人服、酒店、演艺、餐饮等龙头更为突出，而年初至今领涨的自然景区和K12教育在本轮反弹中相对平稳；本轮反弹期间港股社服餐饮茶饮赛道超跌个股领涨，年初至今领涨的线上流量龙头和K12教育低市值龙头表现依旧突出，部分职教个股涨幅也较为显著。 国庆假期：国内游高基数下韧性彰显，量价同比均有改善。国内游总花费可比口径增长6.3%，恢复至2019年同期108%。量：国内游客流可比口径增长5.9%，恢复至2019年同期的110.2%，不及五一长假恢复预计有出境游分流。价：供给端扩容、需求追求性价比及客群结构年轻化（衍生出小众反向游、错峰出行、预订窗口缩短等消费习惯）综合影响，机酒价格同比延续下滑，其中国内机票经济舱均价较23年-15.1%。但国内游人均客单按可比口径同比仍然增长0.4%，恢复至2019年的98%，较五一长假消费意愿修复，目的地休憩半径扩大也有望带动二消。 本地餐饮消费在促内需中首先受益，线上平台好于行业大盘。1、假期上海等地发放服务消费券，美团作为本地生活流量巨头有望优先受益促内需政策，假期平台订单量显著好于行业大盘，到店服务消费同比增长超40%，看好其组织变革、流量打通、产业链深耕等自身成长叠加本地消费需求复苏弹性。2、餐饮作为“低门槛的快乐消费”，有望受益于家庭外出聚餐和商务宴请顺周期的反弹，节日期间（9月30日至10月6日）上海线下餐饮消费同比两位数增长，看好过往同店表现坚挺、开店速度坚韧的强效能龙头在复苏周期的业绩稳步验证。 异地出行场景增长环比暑期改善显著，出境游强势复苏，在线旅游龙头综合受益。1、酒店：国庆假期酒店行业降幅较Q3收窄。根据酒店之家数据，今年三季度以来国内酒店行业RevPAR在高基数下同比下滑9-10%，剔除日期错位扰动，国庆附近2周酒店行业平均RevPAR-4.6%，环比此前趋势明显改善，后续在基数压力缓解下，行业REVPAR趋势值得保持密切跟踪。2、景区演艺：国庆假期名山大川景区与运营突出的人造景区客流增长良好，其中峨眉山、长白山、黄山、九华等头部景区同比双位数增长，较暑期平稳增长态势改善；假期宋城演艺千古情演出场次481场，其中重资产项目369场，同比增长47%，较三季度显著提速。3、在线旅游：龙头受益于在线渗透及产业链话语权提升，表现优于大盘。一方面，平台国内交通业务本身与量直接挂钩有望直接受益；同时尽管酒店整体价格回落趋势延续，但高星酒店订单量增势良好推动平台GMV与佣金率的结构性改善。另一方面，国庆期间携程出境游日均订单量均超越2019年，恢复度持续领先行业运力20-30%。 风险提示：宏观政治经济等系统性风险、行业竞争加剧、政策风险、重资产新项目表现不及预期等风险。 投资建议：欢迎查看报告原文。 正文内容节选 国信社服团队 团队简介：18年专业卖方团队，2008-2023年书写连续16年次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号，所获专业研究领域各类荣誉奖项已有近70个。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖OTA、景区演艺、免税、酒店、茶饮、会展等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524070006 周瑛皓：社会服务业分析师助理，香港中文大学（深圳）经济学硕士，协助覆盖教育、人力、餐饮等领域研究。 特别提示： 本公众号（名称：光仔看消费）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所社会服务组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。

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