内外暖风 E起乘风
（以下内容从东兴证券《内外暖风 E起乘风》研报附件原文摘录）
美联储降息周期已然拉开帷幕，这一重大举措为港股资金面带来了显著利好。在 9 月的美联储议息会议上，宣布降息 50 个基点。从点阵图分析，2024 年内或许还将再度降息 50 个基点，而 2025 年更是有望降低 100 至 125 个基点之多。会议声明明确指出，当前美联储在就业与通胀这两大目标上更加趋于平衡，后续的货币政策将全力以赴致力于实现就业最大化。在此背景之下，美债利率呈现出逐步走低的态势，使得港股的吸引力大幅增强。 将目光转向国内，以十一期间依旧在交易的港股为例，10月7日恒生指数收报于 23099.78 点，此点位成功创下自 2022 年 2 月以来的新高，在十一期间累计上涨幅度高达 9.3%。恒生科技指数的表现则更为强劲，同期累计涨幅达到了 13.4%。此外，截至 10 月 7 日收盘，新加坡交易所富时中国 A50 指数期货的未平仓合约数量一路飙升，现已达到创纪录的 120 万手。 从消息层面来看，10月6日晚间，上交所发布重要公告。为了进一步显著提升指定交易业务的办理效率，接受指定交易申报指令的时间由原来每个交易日的 9:15 至 9:25、9:30 至 11:30、13:00 至 15:00调整为每个交易日的 9:15 至 11:30、13:00 至 15:00。需要强调的是，这一改变属于上交所的系统优化范畴，并不涉及交易制度的根本性改变，其主要目的在于切实提高业务办理效率。新的措施既没有取消集合竞价，也不会对开盘时间产生任何影响。 再者，国务院新闻办公室将于10月8日上午10时举行新闻发布会，此次发布会的主题为介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”的有关情况。宏观政策的具体落地情况、未来是否会进一步加码，以及财政端的发力程度，或将成为基本面持续跟进之外下一阶段市场关注的重点焦点所在。 展望后市，通常而言，在市场从底部反弹幅度达到20%之后，可能会出现一定程度的多空对抗。部分投资者可能会进行获利回吐，同时也会伴随着板块的轮动现象。然而，在政策与基本面持续向好的大趋势保持不变的背景之下，投资者可以通过合理配置宽基标的、行业标的等方式，紧紧跟上这一波行情的发展步伐。 （一）证券类ETF 9月24日政策发布后几个交易日市场情绪回暖，证券类ETF作为牛市旗手，大幅上涨，在涨跌幅限制10%的产品中累计涨幅排名靠前。十一假期在香港上市的中资券商也大幅上涨，短短四个交易日累计涨幅逾50%。 数据来源：wind 随着市场成交额扩大，以及政策引导中长期资金入市，证券公司经纪业务或将受益于成交活跃度的大幅提升。伴随增量资金入市、市场行情好转，证券公司财富管理、自营投资、资产管理等各项自营业务有望受益。 政策提及创设证券、基金、保险公司互换便利，并将视情况扩大规模，将大幅提高证券公司等金融机构的流动性。另外，政策提及大力发展权益类公募基金，利好证券行业财富管理业务拓展。此外鼓励并购重组一方面增加投行业务，另一方面也有利于行业自身格局的优化。 十一假期证券行业出现客户开户意愿明显增强的现象，客户资金进场意愿强烈。继9月29日上交所开展相关业务测试之后，沪深交易所10月7日同步开展全网测试，券商持续加强网络和信息系统安全保障工作。交易所为适应当前市场活跃度提升对交易机制进行了技术性优化，有助于提高市场效率和参与者的体验。 部分证券类ETF如图所示： 数据来源：同花顺 （二）半导体类ETF、芯片类ETF、消费电子类ETF 受益于近期政策利好，半导体板块或将出现重估机会。根据美国半导体行业协会SIA数据，8月全球半导体销售额为历史新高的531.2亿美元，同比增长20.6%，环比增长3.5%，连续10个月同比增长。其中中国半导体销售额为154.8亿美元，同比增长19.2%，环比增长1.7%。TrendForce预计2025年晶圆代工营收增速将提高到20%，这主要得益于汽车、工控等供应链库存改善以及AI需求增加。 数据来源：Wind，SIA 消息面上，据韩国统计厅此前发布的数据显示，8月份半导体库存同比大降42.6%，创下2009年以来最大降幅。这显示对于人工智能开发所需的高性能存储芯片需求持续强劲，半导体仍处于较高景气度阶段，短期内市场的上升动能有望持续。 在国内消费电子需求修复背景下，二季度国内晶圆代工企业处于较为满载状态。随着大厂新品发布密集期到来，智能手机需求进入旺季，或将驱动三季度产能利用率持续提升。受AI硬件创新提振，PC端需求同样有望复苏，下半年消费电子旺季表现值得期待。 从长远来看，央行降低利率、通过银行贷款再融资来帮助企业回购股票等利好因素将增强市场流动性。经济和企业收入增速前景的潜在利好将推动投资者上调预期，半导体行业估值或将得到进一步重估。 部分半导体类ETF、芯片类ETF、消费电子类ETF如图所示： 数据来源：同花顺 （三）生物医药类ETF、医疗ETF、创新药类ETF、中药类ETF 在节前的强势反弹行情中，医药板块展现了突出弹性。医药板块前期经历了3~4年下行行情，估值和业绩预期压缩幅度巨大。随着政策转暖以及国产创新药企的创新成果出海兑现，创新药板块仍将是医药板块最热点投资赛道之一。高创新品种在临床试验、审评审批、价格管理、医保支付、药品配备使用等全链条环节均将得到加强支持，使得创新度高、进度快的药品享受更高的研发投资回报。 医疗器械方面，行业政策导向逐步明确，未来在创新技术研发及生产制造降本具备优势的国产企业有望获得国内更多的市场份额，手术机器人、影像设备等领域有望实现国产替代加速。消费医疗板块经过长期业绩预期回调和估值压缩，随着当前消费刺激政策密集出台，从远期视角出发业绩改善空间较为可观。 9月底以来经济预期和流动性预期明显转向，市场和医药板块涨幅居前。医药板块作为总市值占比较高且年初以来跌幅排名靠前的行业，兼具消费与科技属性，仍有较为充足的向上修复空间。 部分生物医药类ETF、医疗ETF、创新药类ETF、中药类ETF如图所示： 数据来源：同花顺 【寄语】 投资如同生活，皆需信仰的支撑。坚持资产配置的逻辑，不为短期的波动而惊慌失措。以长线投资的眼光，陪伴国家的发展，见证经济的崛起。因为我们深知，国运昌盛是投资最坚实的后盾。 投资之路充满挑战与机遇，顺势而为，乘风而起。不盲目跟风，不激进冒险，用理性与智慧规划每一步。相信终有一日，曙光会照亮我们的投资之路，回报我们的坚持与信任。 【东兴证券 财富管理】 东兴投顾与您同行，打造有温度的财富管理陪伴。扫码下载东兴198APP。 【风险提示】 基金产品由公募基金公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资须谨慎。投资者在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务，并独立承担投资风险。基金产品详情请认真阅读相关的基金合同、招募说明书等基金法律文件。市场观点仅代表当时观点，今后可能发生变化，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。
美联储降息周期已然拉开帷幕，这一重大举措为港股资金面带来了显著利好。在 9 月的美联储议息会议上，宣布降息 50 个基点。从点阵图分析，2024 年内或许还将再度降息 50 个基点，而 2025 年更是有望降低 100 至 125 个基点之多。会议声明明确指出，当前美联储在就业与通胀这两大目标上更加趋于平衡，后续的货币政策将全力以赴致力于实现就业最大化。在此背景之下，美债利率呈现出逐步走低的态势，使得港股的吸引力大幅增强。 将目光转向国内，以十一期间依旧在交易的港股为例，10月7日恒生指数收报于 23099.78 点，此点位成功创下自 2022 年 2 月以来的新高，在十一期间累计上涨幅度高达 9.3%。恒生科技指数的表现则更为强劲，同期累计涨幅达到了 13.4%。此外，截至 10 月 7 日收盘，新加坡交易所富时中国 A50 指数期货的未平仓合约数量一路飙升，现已达到创纪录的 120 万手。 从消息层面来看，10月6日晚间，上交所发布重要公告。为了进一步显著提升指定交易业务的办理效率，接受指定交易申报指令的时间由原来每个交易日的 9:15 至 9:25、9:30 至 11:30、13:00 至 15:00调整为每个交易日的 9:15 至 11:30、13:00 至 15:00。需要强调的是，这一改变属于上交所的系统优化范畴，并不涉及交易制度的根本性改变，其主要目的在于切实提高业务办理效率。新的措施既没有取消集合竞价，也不会对开盘时间产生任何影响。 再者，国务院新闻办公室将于10月8日上午10时举行新闻发布会，此次发布会的主题为介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”的有关情况。宏观政策的具体落地情况、未来是否会进一步加码，以及财政端的发力程度，或将成为基本面持续跟进之外下一阶段市场关注的重点焦点所在。 展望后市，通常而言，在市场从底部反弹幅度达到20%之后，可能会出现一定程度的多空对抗。部分投资者可能会进行获利回吐，同时也会伴随着板块的轮动现象。然而，在政策与基本面持续向好的大趋势保持不变的背景之下，投资者可以通过合理配置宽基标的、行业标的等方式，紧紧跟上这一波行情的发展步伐。 （一）证券类ETF 9月24日政策发布后几个交易日市场情绪回暖，证券类ETF作为牛市旗手，大幅上涨，在涨跌幅限制10%的产品中累计涨幅排名靠前。十一假期在香港上市的中资券商也大幅上涨，短短四个交易日累计涨幅逾50%。 数据来源：wind 随着市场成交额扩大，以及政策引导中长期资金入市，证券公司经纪业务或将受益于成交活跃度的大幅提升。伴随增量资金入市、市场行情好转，证券公司财富管理、自营投资、资产管理等各项自营业务有望受益。 政策提及创设证券、基金、保险公司互换便利，并将视情况扩大规模，将大幅提高证券公司等金融机构的流动性。另外，政策提及大力发展权益类公募基金，利好证券行业财富管理业务拓展。此外鼓励并购重组一方面增加投行业务，另一方面也有利于行业自身格局的优化。 十一假期证券行业出现客户开户意愿明显增强的现象，客户资金进场意愿强烈。继9月29日上交所开展相关业务测试之后，沪深交易所10月7日同步开展全网测试，券商持续加强网络和信息系统安全保障工作。交易所为适应当前市场活跃度提升对交易机制进行了技术性优化，有助于提高市场效率和参与者的体验。 部分证券类ETF如图所示： 数据来源：同花顺 （二）半导体类ETF、芯片类ETF、消费电子类ETF 受益于近期政策利好，半导体板块或将出现重估机会。根据美国半导体行业协会SIA数据，8月全球半导体销售额为历史新高的531.2亿美元，同比增长20.6%，环比增长3.5%，连续10个月同比增长。其中中国半导体销售额为154.8亿美元，同比增长19.2%，环比增长1.7%。TrendForce预计2025年晶圆代工营收增速将提高到20%，这主要得益于汽车、工控等供应链库存改善以及AI需求增加。 数据来源：Wind，SIA 消息面上，据韩国统计厅此前发布的数据显示，8月份半导体库存同比大降42.6%，创下2009年以来最大降幅。这显示对于人工智能开发所需的高性能存储芯片需求持续强劲，半导体仍处于较高景气度阶段，短期内市场的上升动能有望持续。 在国内消费电子需求修复背景下，二季度国内晶圆代工企业处于较为满载状态。随着大厂新品发布密集期到来，智能手机需求进入旺季，或将驱动三季度产能利用率持续提升。受AI硬件创新提振，PC端需求同样有望复苏，下半年消费电子旺季表现值得期待。 从长远来看，央行降低利率、通过银行贷款再融资来帮助企业回购股票等利好因素将增强市场流动性。经济和企业收入增速前景的潜在利好将推动投资者上调预期，半导体行业估值或将得到进一步重估。 部分半导体类ETF、芯片类ETF、消费电子类ETF如图所示： 数据来源：同花顺 （三）生物医药类ETF、医疗ETF、创新药类ETF、中药类ETF 在节前的强势反弹行情中，医药板块展现了突出弹性。医药板块前期经历了3~4年下行行情，估值和业绩预期压缩幅度巨大。随着政策转暖以及国产创新药企的创新成果出海兑现，创新药板块仍将是医药板块最热点投资赛道之一。高创新品种在临床试验、审评审批、价格管理、医保支付、药品配备使用等全链条环节均将得到加强支持，使得创新度高、进度快的药品享受更高的研发投资回报。 医疗器械方面，行业政策导向逐步明确，未来在创新技术研发及生产制造降本具备优势的国产企业有望获得国内更多的市场份额，手术机器人、影像设备等领域有望实现国产替代加速。消费医疗板块经过长期业绩预期回调和估值压缩，随着当前消费刺激政策密集出台，从远期视角出发业绩改善空间较为可观。 9月底以来经济预期和流动性预期明显转向，市场和医药板块涨幅居前。医药板块作为总市值占比较高且年初以来跌幅排名靠前的行业，兼具消费与科技属性，仍有较为充足的向上修复空间。 部分生物医药类ETF、医疗ETF、创新药类ETF、中药类ETF如图所示： 数据来源：同花顺 【寄语】 投资如同生活，皆需信仰的支撑。坚持资产配置的逻辑，不为短期的波动而惊慌失措。以长线投资的眼光，陪伴国家的发展，见证经济的崛起。因为我们深知，国运昌盛是投资最坚实的后盾。 投资之路充满挑战与机遇，顺势而为，乘风而起。不盲目跟风，不激进冒险，用理性与智慧规划每一步。相信终有一日，曙光会照亮我们的投资之路，回报我们的坚持与信任。 【东兴证券 财富管理】 东兴投顾与您同行，打造有温度的财富管理陪伴。扫码下载东兴198APP。 【风险提示】 基金产品由公募基金公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资须谨慎。投资者在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务，并独立承担投资风险。基金产品详情请认真阅读相关的基金合同、招募说明书等基金法律文件。市场观点仅代表当时观点，今后可能发生变化，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。
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