【招商证券林喜鹏】央国企动态系列报告之24——并购重组和市值管理指引征求意见,引导价值提升

（以下内容从招商证券《【招商证券林喜鹏】央国企动态系列报告之24——并购重组和市值管理指引征求意见,引导价值提升》研报附件原文摘录）
　　感谢各位对招商研究的关注！ 林喜鹏 S1090522050001 罗嘉成 研究助理 核心观点： 并购重组在“市值管理新规”中明确为价值提升的重要手段，在新一轮并购重组的宽松政策周期下，央国企也正通过专业化整合等并购重组手段实现深化改革、推动国有资本“三个集中”。9月以来，中国船舶与中国重工吸收合并、电投产融向核电运营资产整合平台转型等重大重组案例陆续公告，上市央国企9月的重大重组规模创近年单月新高。 2024年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购六条”），并同步就修订《上市公司重大资产重组管理办法》征求意见。“并购六条”的主要内容包括：一是积极支持上市公司围绕战新产业、未来产业进行并购重组，支持收购有助于补链强链、提升关键技术水平的优质未盈利资产。二是鼓励传统行业通过重组合理提升产业集中度。三是提升监管包容度，支持多种估值方式确定交易作价。四是建立分期支付机制，鼓励上市公司综合运用各类支付工具增加交易灵活性。五是对科技型企业并购重组实施“绿色通道”，精简满足超100亿市值等条件的优质公司发行股份购买资产的审核。此外，“并购六条”还提出严格监管“忽悠式”重组等举措。 新一轮并购重组的宽松政策周期下，央国企也在通过专业化整合等并购重组手段实现深化改革、推动国有资本“三个集中”。2024年9月25日，国务院国资委召开中央企业专业化整合推进会，12组26家单位专业化整合项目实施集中签约，覆盖动力电池、新材料、人工智能等行业领域；这些项目既有中央企业间的资源整合，也有中央企业与地方政府、地方国企、高校和科研院所的合资合作。 并购重组作为活跃资本市场的重要手段，为推动上市公司价值提升提供了有效工具。2024年9月24日，证监会就《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》（简称“市值管理新规”）公开征求意见。“市值管理新规”是资本市场首次针对上市公司市值管理发布专项制度文件，明确了市值管理的定义和方式、相关主体的责任义务、两类公司（主要指数成份股、长期破净股）的特殊要求、禁止事项四方面内容。 资本市场的改革深化和国资委对市值管理的关注，正引导众多央国企积极采取措施推动价值提升。并购重组是推动上市公司投资价值提升的重要手段，2024年以来，上市国企已开展22项重大重组项目；在中国船舶与中国重工开展吸收合并等事件推动下，9月上市国企重大重组规模达1151.5亿元，创2022年以来单月新高。9月30日，电投产融公告拟发行股份注入国家电投集团的核电资产并剥离金融资产；国家电投集团将电投产融打造为核电运营资产整合平台的举措，是央国企推动价值提升的最新实践。 风险提示：国企改革相关政策的推进进度不及预期，或后续政策方向发生变化；报告中列示上市公司不涉及投资建议。 以下为正文内容： 一、央国企重要动态 1.1并购重组和市值管理指引征求意见，引导价值提升 2024年9月24日，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购六条”），并就《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》（简称“市值管理新规”）公开征求意见。两项政策引导上市公司通过并购重组加速发展新质生产力，同时强化市值管理，促进上市公司质量提升，是进一步深化资本市场改革的重大举措。新一轮并购重组政策周期下，央国企也在通过专业化整合等并购重组手段实现深化改革、推动国有资本“三个集中”。9月30日，电投产融公告拟发行股份注入国家电投集团的核电资产并剥离金融资产，转型为核电运营资产整合平台，是央国企推动价值提升的最新实践。 1.1.1并购重组再获政策推动，央国企加速专业化整合 9月24日，证监会发布“并购六条”，并同步就修订《上市公司重大资产重组管理办法》（简称“重组管理办法”）征求意见，政策以发展新质生产力和支持产业整合为出发点，从监管包容度、支付、审核、中介服务等环节进一步提升并购重组效率。 从“并购六条”的主要内容来看，一是积极支持上市公司围绕战新产业、未来产业进行并购重组，支持收购有助于补链强链、提升关键技术水平的优质未盈利资产。二是鼓励传统行业通过重组合理提升产业集中度。三是提升监管包容度，支持多种估值方式确定交易作价。四是建立分期支付机制，鼓励上市公司综合运用各类支付工具增加交易灵活性。五是对科技型企业并购重组实施“绿色通道”，精简满足超100亿市值等条件的优质公司发行股份购买资产的审核。此外，“并购六条”还提出严格监管“忽悠式”重组等举措。 此外，从“重组管理办法”的内容来看，主要修订内容有五方面，分别是：1）推动重组股份对价分期支付落地。2）提高对同业竞争和关联交易的包容度。3）新设重组简易审核程序。4）完善锁定期规则支持上市公司之间吸收合并。5）鼓励私募基金参与上市公司并购重组。 新一轮优化宽松的并购重组政策周期下，央国企也在通过专业化整合等并购重组手段实现深化改革、推动国有资本“三个集中”。2024年9月25日，国务院国资委召开中央企业专业化整合推进会，进一步明确专业化整合的重点：一是聚焦“9+6”重点领域，助力战略性新兴产业更好发展；二是推动固链补链强链，夯实产业链供应链融通发展根基；三是锻造核心竞争优势，牢牢把握未来发展主动权；四是推进整合融合、优化资源配置，切实提升国有资本运营效率。同时，12组26家单位专业化整合项目实施集中签约，覆盖动力电池、新材料、人工智能等行业领域；这些项目既有中央企业间的资源整合，也有中央企业与地方政府、地方国企、高校和科研院所的合资合作。 1.1.2首部市值管理指引出台，引导央国企提升投资价值 为提高上市公司质量和投资价值，2024年9月24日，证监会就《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》（简称“市值管理新规”）公开征求意见。“市值管理新规”是资本市场首次针对上市公司市值管理发布专项制度文件，明确了市值管理的定义和方式、相关主体的责任义务、两类公司（主要指数成份股、长期破净股）的特殊要求、禁止事项四个方面内容。 市值管理自提出以来，至今发展有20余年，经历了从概念萌芽与理论探索，到制度建设，再到科学细化的几个阶段。2014年的“国九条”首次以官方政策形式提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”。2024年4月的新“国九条”提出“研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系”，为近期“市值管理新规”出台奠定基础。 2024年以来，资本市场的改革深化和国资委对市值管理的关注，正引导众多央国企积极采取措施推动价值提升。并购重组是推动上市公司投资价值提升的重要手段，据Wind统计，2024年上市国企已开展22项重大重组项目；在中国船舶与中国重工开展吸收合并等事件推动下，9月上市国企重大重组规模达1151.5亿元，创2022年以来单月新高。9月30日，电投产融公告拟发行股份注入国家电投集团的核电资产并剥离金融资产；国家电投集团将电投产融打造为核电运营资产整合平台的举措，是央国企推动价值提升的最新实践。 1.2央国企宏观数据分析 近两周，财政部公布国有企业主要效益指标。2024年1-8月国有企业营业总收入、利润总额分别实现53.8万亿元，2.8万亿元，累计同比增速分别为1.4%、-2.1%。截至8月末，国有企业资产负债率64.6%，下降0.3个百分点。 1.3其他重要动态 1.3.1国资监管及运作 （1）国务院国资委要求央企五年内全面建立“科学、理性、高效”的董事会 9月20日，据财联社从国务院国资委了解到，中央企业将在五年内，也就是到2029年在中央企业集团和各级应建董事会的子企业全面建立“科学、理性、高效”的董事会。国务院国资委负责人表示，建设“科学、理性、高效”的董事会是深化国资国企改革的重要内容和必然要求。其中的重点内容包括，深化集团董事会建设，因企施策加强子企业董事会建设，坚持和完善董事会定战略作决策、防风险的核心职责，强化董事会监督作用此外，更好发挥外部董事作用，包括建立健全外部董事参与决策的保障机制，支持外部董事提前介入重大或者复杂敏感的决策事项。国务院国资委负责人同时表示，从现在起到明年底，中央企业集团和二级子企业层面董事会建设要取得重要实质性进展，董事会制度更加健全、运行更加规范、作用发挥更加充分。 （2）国务院国资委明确国有企业明年须普遍推行末等调整和不胜任退出制度 9月27日，国务院国资委党委委员、副主任王宏志在国有企业改革深化提升行动2024年第三次专题推进会上表示，到2025年，国有企业必须普遍推行末等调整和不胜任退出制度。要清晰界定“退出”标准，用好绩效考核结果，进一步规范退出的情形，不能用违法违纪、到龄退休、主动离职等替代业绩考核不合格的“退出”。王宏志强调，要防止只有制度、没有动作，深化提升行动实施以来尚未开展该项工作的企业，原则上都要在年底前真正行动起来。同时要防止简单以调整退出比例划线、搞“一刀切”，真正体现强激励硬约束。 （3）《旗帜》刊发国务院国资委党委署名文章 9月29日，《旗帜》刊发国务院国资委党委署名文章：推动国资国企改革展现新气象取得新突破。文章指出，国务院国资委坚持把学习宣传贯彻党的二十届三中全会精神作为一项重大政治任务，把深化国资国企改革放在中国式现代化建设全局中去谋划和推进，紧紧围绕增强核心功能、提升核心竞争力，不断完善各方面体制机制，坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业，加快打造创新领先、功能突出、治理高效、充满活力的现代新国企，充分发挥国有经济战略支撑作用。 1.3.2央国企市值管理 （4）多家央国企响应“提质增效重回报”“质量回报双提升”行动 截至2024年9月29日，近两周共2家国资央企和4家地方国企首次发布“提质增效重回报”“质量回报双提升”相关公告，从业务规划、激励约束机制、信披制度、分红规划等方面提出举措。至今，累计有171家国资央企和233家地方国企发布相关公告。 （5）中国兵器装备集团举办投资者集体交流会活动 9月20日，中国兵器装备集团举办了以“传递‘新’声‘质’驭未来”为主题的投资者集体交流会活动。本次集体路演旨在通过全面、准确的业绩展示与沟通，向投资者清晰传达公司的经营成果、财务状况及未来发展战略，增进市场认同和价值实现，推动上市公司内强质地、外塑形象，为促进经济高质量发展提供有力支撑。据悉，参加本次交流会的集团旗下上市公司涉及军品和汽车两个生态圈，参与企业包括长安汽车、建设工业、长城军工、中光学、东安动力、湖南天雁、华强科技等7家公司。谈到公司未来的研发方向，中光学总经理魏全球表示，公司将以微纳光学、计算光学、数字微显示等技术为核心，开发打造新元件、新镜头、新整机、新系统。围绕“核心功能、核心竞争力、核心技术、核心产品、核心业务市场与客户”展开“强核行动”，深化“军用光电、汽车光电、IT光电”产业布局，持续开发“四新产品”推动公司发展实现动能之变、结构之变、质量之变。 1.3.3专业化整合 （6）中国交建与江苏省港口集团签署战略合作协议 9月19日，中国交建与江苏省港口集团在南京举行战略合作协议签约仪式。中交集团党委副书记、总经理王海怀与江苏省港口集团党委书记、董事长陈明，党委副书记、总经理王洪涛出席仪式见证签约，并就深化全方位战略合作进行座谈交流。王海怀感谢江苏省港口集团长期以来给予中交集团的信任和支持，介绍了中交集团发展情况。他表示，中交集团正深入贯彻落实党的二十届三中全会精神，将践行国家重大战略作为重要使命，在大交通、大城市、江河湖海业务领域具有全产业链一体化服务优势。江苏省港口集团是江苏省港口投资、建设、管理、运营一体化的主体平台，双方主营业务契合度高、合作前景广阔。中交集团将充分发挥自身优势，拓展与江苏省港口集团在航道升级、流域综合治理等领域的务实合作，双向赋能共同实现高质量发展。 （7）中国诚通与中国有色集团签署战略合作协议 9月27日，中国诚通与中国有色集团在京签署战略合作协议。签约仪式前，双方举行了会谈。中国诚通深入学习贯彻党的二十届三中全会精神，立足国有资本运营公司使命定位，明确了资产管理和金融服务两条主线，增强资产管理核心功能，践行金融服务实体经济的根本宗旨，探索形成了资产管理运营、基金股权投资、产业孵化培育的资本运营格局，为推动国有经济布局优化和结构调整，促进国资央企深化改革、实现高质量发展贡献力量。中国诚通与中国有色集团优势互补，合作空间广阔，希望双方以本次签约为契机，持续深化在矿产资源、新材料等方面的合作，携手助力培育和发展新质生产力、推动国有资本和国有企业做强做优做大。根据协议，双方将本着“优势互补、互利共赢、诚实守信、依法合规”的原则，落实国家战略部署，发挥双方优势，在结构调整、产业发展、科技创新、供应链及人力资源服务等领域深化全面合作，不断创新金融服务实体经济的方法路径，探索支持央企科技成果转化的有效模式。 （8）国机集团与上海电气集团签署战略合作协议 9月27日，国机集团与上海电气集团股份有限公司（以下简称“上海电气集团”）在京签署《战略合作协议》。集团党委书记、董事长张晓仑与上海电气集团党委书记、董事长吴磊举行会谈并出席签约仪式。集团党委常委、副总经理周开荃与上海电气集团副总裁贾廷纲代表双方签约。根据协议，双方将发挥各自优势，重点围绕科技创新、能源装备产业链协同、数字化转型、清洁能源、国际化经营等方面加强合作。双方将以此次签约为新起点，开展多层次的对接交流，推动多领域合作，携手谱写合作新篇章。 1.3.4战略性新兴产业布局 （9）中国宝武集团旗下中钢天源一项目获得国际发明专利授权 9月25日，中国宝武集团旗下中钢天源通过巴黎公约国际申请“一种石墨烯的制备装置、制备方法及产品”获日本专利授权，这是公司首个获国际认可的发明专利，实现了国际发明专利授权零的突破。本次获授权专利中所保护的技术开拓了石墨烯规模化制备的新思路，首次提出了限域电化学剥离石墨烯概念，为国内目前石墨烯生产工艺普遍存在的污染重、成本高以及产品品质不可控等问题提供了全新的解决思路与方法。该项专利是先进的石墨烯制备技术与绿色生产理念的高效融合，填补了国际相关领域的技术空白，引领石墨烯生产行业向更清洁、更绿色以及更高质量发展。 1.3.5产业链融通发展 （10）国家能源集团与江西省人民政府签署战略合作框架协议 9月18日，国家能源集团与江西省人民政府在南昌市签署战略合作框架协议。集团党组书记、董事长刘国跃与江西省委副书记、省长叶建春举行工作会谈并见证签约，集团党组成员、副总经理傅振邦，江西省委常委、常务副省长任珠峰代表双方签约。根据协议，双方将按照“政企联动、相互支持、互利共赢、共同发展”的原则，在电力、煤炭、“两个联营”、战新产业和国际化等领域开展全方位、多层次的合作，共同建设美丽江西。 （11）中交集团与苏州市政府签署战略合作协议 9月20日，中交集团与苏州市政府在苏州举行战略合作协议签约仪式。中交集团党委副书记、总经理王海怀与江苏省委常委、苏州市委书记刘小涛出席仪式见证签约，并就深化全方位战略合作进行座谈交流。根据协议，双方将在综合立体交通、城市更新和改造、流域生态环境综合治理、装备制造等领域开展全方位深度合作。 （12）中国航空工业集团正式加入国家自然科学基金企业创新发展联合基金 9月20日，中国航空工业集团与国家自然科学基金委员会在京签署协议，正式加入国家自然科学基金企业创新发展联合基金。周新民指出，此次签约是中国航空工业集团与国家自然科学基金委员会加强航空基础研究多元化投入的积极探索，更是双方贯彻落实党中央关于加强基础研究战略部署的重要举措。他表示，中国航空工业集团历来重视基础研究工作，在顶层政策、创新平台、协同创新、渠道支持及激励保障等方面基本构建形成航空基础研究体系。未来以此次签约作为新的起点，充分发挥新型举国体制优势，联合高水平团队，紧密结合航空领域基础性前瞻性重大需求，凝练提出关键领域共性基础科学问题，推进关键核心技术协同攻关，鼓励引导所属单位积极承担国家自然科学基金项目，推动基础研究成果共享共用和快速熟化转化，切实发挥好“出题人”“答题人”“阅卷人”作用。希望与国家自然科学基金委员会携手，探索更多合作领域和合作模式，为加快实现高水平科技自立自强，建设科技强国贡献力量。 1.3.6地方国资动向 （13）辽宁产业投资基金与4家央企合作组建的产业投资基金完成设立 9月17日，辽宁产业投资基金与4家中央企业合作组建的产业投资基金相继完成设立，总规模达100亿元，投资方向涵盖全省4个万亿级产业基地和22个重点产业集群，此举标志着辽宁央地合作母、子基金产业化协同投资集群初步形成。 （14）重庆国资委将提速国企战略性重组专业化整合 9月20日，据重庆国资委官微消息，重庆市国资委召开市属国资国企贯彻落实市委六届六次全会精神深化国资国企改革工作会议。市国资委党委书记、主任曾菁华强调，要以更大力度更大决心全面持续深化国资国企改革，推动国资国企实现脱胎换骨式变化，打造形成一批主业清晰、服务中心、创新驱动、治理完备和市场竞争力强的一流现代企业。会议强调，要建立国企改革发展综合报表体系；要以“瘦身健体”为核心深化拓展“三攻坚一盘活”改革突破；要提速国企战略性重组专业化整合。聚焦先进制造业、专业化现代服务业、基础设施建设运营、城市发展和综合开发、金融服务、文旅融合发展“六大领域”，以优势企业为主体推进重组整合，着力推动国有资本“三个集中”，优化国资布局；要打造“西部领先、全国进位和重庆辨识度”国企改革标志性成果；要建立战略评价体系、考核评价体系；要完善国资国企改革工作推进机制。 （15）苏州科创基金集中发布，总规模近千亿元 9月26日，据证券时报消息，在2024苏州国际科创大会上，由苏创投集团牵头，73只总规模近千亿元的科创基金集中发布。据了解，千亿科创基金集群主要有三类。第一类是通过优秀资本合作组建的基金。如航投苏州空地互联产业基金，目标规模10亿元，存续期十五年，以长期耐心资本持续滋养低空经济领域的科技创新。第二类是省市合作的战略性新兴产业专项基金。由苏创投集团与江苏高投集团签约落户苏州的3只专项基金，总规模达到135亿元。其中两只是分别聚焦“高端装备”“生物医药”的产业专项母基金，可以吸引约500亿元规模的新基金设立，共同支持产业发展。第三类是围绕苏州本地的龙头产业及创新策源地发起设立的特色基金。比如苏创中荷科创耐心投资基金，由苏创投集团作为市级创投平台与苏州相城区合作设立，围绕中荷（苏州）科技创新港优质产业项目展开投资，基金存续期十五年，以长期稳定的耐心资本赋能顶尖技术的孕育和发展。 （16）珠海新质生产力投资基金首次亮相，预期总规模达800亿元 9月26日，珠海城市产业发展合伙人大会召开。会上，珠海新质生产力基金宣传视频正式发布。这是该基金首次公开亮相，基金首期将快速形成60亿元基金群，未来将携手更多社会资本打造总规模800亿元的基金群，并践行“耐心资本”投资理念，为新质生产力培育提供有力支持。据悉，基金将根据市委市政府战略部署，紧密围绕珠海产业发展方向，重点布局“人工智能、低空经济、数字经济、机器人”四大赛道，聚焦新技术、新产品、新应用，催生新产业、新模式、新动能，与其它珠海市级政府引导基金有机协同，共同助力珠海加快构建起以新质生产力为支撑的现代化产业体系。珠海新质生产力基金还致力于打造“耐心资本”的珠海范本。基金期限长达20年，注重投早、投小、投长期、投硬科技，坚定做创新企业的“长跑搭档”。同时，基金考核更注重产业社会效益，将设立科学的“容错机制”，为珠海高质量发展注入源源不断的澎湃动力。 二、上市央国企市场表现 2.1市值及涨跌幅 2.1.1 A股上市央国企 截至2024年9月30日，A股上市央企总市值24.9万亿元，占A股整体比重34%；其中，国资委体系下的上市央国企总市值19.3万亿元，占A股整体比重26%。 在央国企主要指数中，近两周央企主要指数整体呈上涨走势，其中国新央企小盘表现最优，涨幅高达25.6%，较同期沪深300低1.1%；近一年央企现代能源表现最优，涨幅22.9%，相对同期沪深300高14.0%。其余指数：国新央企综指(近两周22.1%；近一年9.2%)、央企科技引领(近两周23.3%；近一年-8.0%)、央企创新(近两周21.8%；近一年11.1%)、诚通央企红利(近两周21.0%；近一年18.3%)、诚通央企ESG(近两周22.4%；近一年14.1%)。 在总市值高于100亿元的央国企中，五矿资本(涨67.2%)等10家企业近两周涨幅居前，平高电气(涨67.1%)等10家企业近一年涨幅居前；中国动力(涨4.3%)等10家企业近两周跌幅居前，振华科技(跌44.6%)等10家企业近一年跌幅居前。 2.1.2港股上市央国企 截至2024年9月30日，港股上市央国企总市值13.5万亿元，占港股整体比重22%；其中，A+H上市央国企总市值8.6万亿元，占港股整体比重14%。 在港股央国企主要指数中，近两周央企主要指数整体上涨，其中恒生中国央企指数表现最优，上涨18.5%，相对同期恒生指数低4.1%；近一年表现最优的为[HK]国企指数，上涨26.9%，相对同期恒生指数高8.2%。其余指数：国新港股通央企红利(近两周14.5%；近一年19.7%)。 在总市值高于100亿港元的央国企中，中国中免(涨87.8%)等10家企业近两周涨幅居前，第一拖拉机股份(涨119.4%)等10家企业近一年涨幅居前；中电控股(跌0.9%)等10家企业近两周跌幅居前，中海物业(跌27.7%)等10家企业近一年跌幅居前。 2.2估值表现 A股央国企的估值处于相对偏低位置。截至2024年9月30日，央国企PE(TTM)的算术均值、市值加权均值、中位数分别为32.9、 27.1、23.1倍；与A股整体相比，央国企市盈率的算术均值仍相对偏低。央国企PB(LF)的算术均值、市值加权均值、中位数分别为2.9、2.3、2.2倍；与A股整体相比，央国企市净率的市值加权均值也相对偏低。在主要指数的估值上，大部分央企指数的PE(TTM)和PB(LF)处于历史相对高位水平，而央企科技引领的PB(LF)处于历史相对偏低水平（分位数39.8%）。 A股央国企分行业估值，央国企PE(TTM)历史分位数前三低：钢铁、农林牧渔、商贸零售，央国企PE(TTM)历史分位数前三高：煤炭、食品饮料、基础化工。央国企PB(LF)历史分位数前三低：环保、建筑材料、基础化工，央国企PB(LF)历史分位数前三高：煤炭、公用事业、电力设备。 港股央国企分行业估值，央国企PE(TTM)历史分位数前三低：非必需性消费（HS）、原材料业（HS）、地产建筑业（HS），央国企PE(TTM)历史分位数前三高：电讯业（HS）、能源业（HS）、工业（HS）。央国企PB(LF)历史分位数前三低：地产建筑业（HS）、金融业（HS）、必需性消费（HS），央国企PB(LF)历史分位数前三高：能源业（HS）、电讯业（HS）、非必需性消费（HS）。 2.3成交活跃度 近两周，中国建筑等10家A股央国企净主动买入额居前，中粮资本等10家A股央国企净主动卖出额居前。中国电信等10家港股央国企南向资金净买入额居前，中国海洋石油等10家港股央国企南向资金净卖出额居前。 2.4股东回报 2.4.1 A股上市央国企 截至2024年9月30日，A股央国企股息率的算术均值、市值加权均值、中位数分别为1.2%、2.9%、0.8%，股息率的算术均值略低于A股整体以及地方国有企业在内的其他类型企业。此外，中粮糖业、江中药业、中国神华等市值高于100亿元的央国企，近三年均有现金分红且近12月的股息率高于4%。 2.4.2港股上市央国企 截至2024年9月30日，港股央国企股息率的算术均值、市值加权均值、中位数分别为3.7%、5.9%、3.6%，均高于港股整体上市公司。其中，中煤能源、远东宏信、中国石油化工股份等市值高于100亿港元的央国企，近三年均有现金分红且近12月的股息率高于4%。 2.5 AH股价格对比 截至2024年9月30日，A+H上市的央国企AH股价格溢价率的算术均值、市值加权均值、中位数分别为105.4%、63.5%、91.9%，市值加权均值和算术均值低于同期所有采用A+H方式上市的企业。其中，石油化服等十家央国企AH溢价率最高，中国中免等十家央国企AH溢价率最低。 三、A股上市央国企资本运作 3.1股权融资 近两周，央国企股权融资未有明显进展。 3.2并购重组 近两周，华润三九等8家央国企的重大重组发生新进展。其中，中航电测（300114.SZ）已经完成获国资委核准。 3.3重要股东增减持 近两周，华侨城A和马钢股份公布增持进度。自2023年起至今，共有47家A股上市国资央企获大股东增持，已增持规模约142.12亿元，计划增持金额在134.61亿元-264.68亿元。 3.4股份回购 近两周，三峡水利等多家央企公告以价值提升为目的的回购进度。自2023年起至今，共有14户央企集团控股的29家A股上市公司实施回购，已实施规模约92.82亿元，计划回购规模约158.37亿元。 风险提示 国企改革相关政策的推进进度不及预期，或后续政策方向发生变化；报告中列示上市公司不涉及投资建议。 央国企动态系列报告： 1、布局战略性新兴产业成为央企专业化整合新趋势——央国企动态双周报(2023.10.23-2023.11.05) 2、三季报反映央国企价值创造能力正在提升——央国企动态双周报(2023.11.06-2023.11.19) 3、华录与电科重组落地，国有资本运营公司增持ETF—央国企动态双周报(2023.11.20-2023.12.03) 4、科技创新引领现代化产业体系，国企改革深化行动部署——央国企动态双周报(2023.12.04-12.17) 5、2024延续“一利五率”考核，创新联合体增多——央国企动态双周报(2023.12.18-2023.12.31) 6、国有资本加速产业整合，地方国企七方面工作部署——央国企动态双周报(2024.01.01-2024.01.14) 7、市值管理纳入央国企考核，夯实“中特估”基础——央国企动态双周报(2024.01.15-2024.01.28) 8、多地规划国企重组整合，市值管理重视程度提升——央国企动态双周报(2023.01.29-2023.02.18) 9、央企加速算力建设，AI赋能重点行业——央国企动态双周报(2024.02.19-2024.03.03) 10、战新产业营收目标明确，多家央国企部署市值管理——央国企动态双周报(2024.03.04-2024.03.17) 11、首批启航企业确定，央国企加速布局未来产业——央国企动态双周报(2024.03.18-2024.03.31) 12、新“国九条”定调市值管理，助力上市公司高质量发展—央国企动态双周报(2024.04.01-2024.04.14) 13、战新产业投资加大，多家央企集团成立创新联合体——央国企动态双周报(2024.04.15-2024.04.28) 14、上市央企一季度盈利改善，第二批原创技术策源地布局建设——央国企动态双周报(04.29-05.12) 15、聚焦战新产业，多家上市公司控股权转让——央国企动态双周报(2024.05.13-2024.05.26) 16、健全国企功能价值评价体系，央地齐力布局新产业——央国企动态双周报(2024.05.27-2024.06.09) 17、央国企动态系列报告之17——港股通央企红利ETF首发，科改、双百考核结果公布 18、央国企动态系列报告之18——多家创新联合体成立，加快布局战新产业和未来产业 19、央国企动态系列报告之19——部分行业中报业绩预告较好，国资国企进一步深化改革 20、央国企动态系列报告之20——国资央企价值创造能力提升,央国企上市平台并购重组活跃 21、央国企动态系列报告之21——国企改革关注耐心资本作用，地方探索国资创投容错机制 22、央国企动态系列报告之22——上半年上市央企盈利正增长，分类考核评价体系持续完善 23、央国企动态系列报告之23——央国企重组整合增多，推动上市公司价值提升

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