【平安研究】橙心研选20241008
（以下内容从平安证券《【平安研究】橙心研选20241008》研报附件原文摘录）
中国生物制药（1177.HK）*首次覆盖报告*百亿单品可期，四大板块并进，创新+国际化双轮驱动 中国生物制药是中国化药行业头部企业，2023年公司营收为261.99亿元（-8.97%），主要受出售正大青岛主要权益影响和医疗反腐影响有所下滑（持续经营业务口径下2023年收入端同比增长0.7%）。2024H1实现营业收入158.74亿元（+11.1%），伴随集采出清以及创新产品放量，公司营收端重回正增长轨道。公司2024H1经调整Non-HKFRS归母净利润为15.40亿元（+14.0%），伴随生产端降本增效以及营销管理优化，公司利润端加速增长拐点初现。 详见：《中国生物制药（1177.HK）*首次覆盖报告*百亿单品可期，四大板块并进，创新+国际化双轮驱动》 宏观动态跟踪报告-海外宏观：美国降息后的资产观察(一)：黄金为何阶段走强？ 截至2024年10月4日，伦敦金价在美联储9月18日降息以来上涨了3.3%，今年以来累计上涨了28.6%。金价走强不完全归因于美联储降息。美联储降息通常有利于金价上涨，但考虑到本轮金价在降息前已明显走强，降息后的强劲表现仍超预期。本轮降息前一个月，10年美债期货价和美元指数分别上涨1.5%和下跌1.4%，与伦敦黄金现货价2.5%的涨幅基本匹配。但在降息后的13个交易日里，10年美债价格走弱（10年美债利率反弹33BP、实际利率反弹22BP），美元指数上涨1.5%，难以解释金价3.7%的涨幅。此外，虽然短端美债利率较快下行，但对金价的提振亦相对有限。 详见：《宏观动态跟踪报告-海外宏观：美国降息后的资产观察(一)：黄金为何阶段走强？》 宏观动态跟踪报告-国内宏观：中国经济高频观察：国庆假期中国经济变化线索 在9月底中央政治局会议作出积极部署之后，长达7天的国庆假日，成为观察中国经济变化的重要窗口。本篇报告正聚焦于国庆假期的出行、消费、地产、货运等数据，探究近期中国经济的基本面的变化线索。假期出行小幅增长，但假期机票价格低于去年同期，百度地图监测的重点购物中心及旅游景区客流不及去年同期。消费方面，国内旅游客流较快恢复，但电影票房表现偏弱，国庆档日均电影票房收入较去年同期低11%，恢复至2019年同期的47%。电影票价同比回落，约较去年同期低3.8%，较2021年的历史高点低13.8%。地产销售恢复，近7日（截至10月6日），61个样本城市新房日均成交面积可比口径同比-29%，跌幅较9月份收窄2.6个百方面，外需相关数据走弱，截至10月6日，近4周港口货物和集装箱吞吐量同比增速分别为0.8%和8.3%，均低于8月。 详见：《宏观动态跟踪报告-国内宏观：中国经济高频观察：国庆假期中国经济变化线索》 行业动态跟踪报告-房地产：国庆一线政策效果渐显，板块相比过往周期仍有空间 9月百强房企销售降幅扩大，但个别企业仍能取得相对较优表现。9月底地产政策迅速落地，央行完善房贷利率定价机制，一线城市进一步优化调控政策，新政后一线楼市边际改善，持续性有待观察。重申板块适度积极观点，尽管短期涨幅较快，但除部分大幅上涨内房股外，仍建议保持积极，持续关注“止跌回稳”政策举措及效果、楼市走向。短期考虑一线城市楼市放松、房价“止跌回稳”政策目标，一线城市货值占比高、估值隐含较多房价下行折价房企或弹性更大；中期产品力强、历史包袱较轻、库存结构优化房企或率先走出低谷，更具投资机会。 详见：《行业动态跟踪报告-房地产：国庆一线政策效果渐显，板块相比过往周期仍有空间》 策略周报-海外策略双周报：如何看待十一期间海外市场及港股表现？ 海外大类资产方面，9月非农推动“软着陆”预期升温及降息预期回调，美股+美元涨、美债跌，同时中东局势多点升级，原油及避险资产黄金、美元上行。港股方面，情绪维持高涨，行业轮动明显，外资加大流入科技、消费板块。有关重大事件，一是美国9月非农大超预期，推动市场“软着陆”预期升温及降息预期回落。二是副总统辩论万斯表现占优，助力特朗普支持率有所提升，但大选仍为五五开局面，近期重点关注大选提前投票情况。三是中东冲突持续加剧，短期来看冲突仍在持续发酵。四是日本新首相石破茂对外表示“日本当前并不适合进一步加息”，与其上任前支持货币政策正常化相比出现明显转向，后续需关注其新上任施政主张对市场的影响。 详见：《策略周报-海外策略双周报：如何看待十一期间海外市场及港股表现？》 小程序仅对平安证券研究所白名单客户开放，如无法查看小程序内容，请与对应销售或研究员联系。
中国生物制药（1177.HK）*首次覆盖报告*百亿单品可期，四大板块并进，创新+国际化双轮驱动 中国生物制药是中国化药行业头部企业，2023年公司营收为261.99亿元（-8.97%），主要受出售正大青岛主要权益影响和医疗反腐影响有所下滑（持续经营业务口径下2023年收入端同比增长0.7%）。2024H1实现营业收入158.74亿元（+11.1%），伴随集采出清以及创新产品放量，公司营收端重回正增长轨道。公司2024H1经调整Non-HKFRS归母净利润为15.40亿元（+14.0%），伴随生产端降本增效以及营销管理优化，公司利润端加速增长拐点初现。 详见：《中国生物制药（1177.HK）*首次覆盖报告*百亿单品可期，四大板块并进，创新+国际化双轮驱动》 宏观动态跟踪报告-海外宏观：美国降息后的资产观察(一)：黄金为何阶段走强？ 截至2024年10月4日，伦敦金价在美联储9月18日降息以来上涨了3.3%，今年以来累计上涨了28.6%。金价走强不完全归因于美联储降息。美联储降息通常有利于金价上涨，但考虑到本轮金价在降息前已明显走强，降息后的强劲表现仍超预期。本轮降息前一个月，10年美债期货价和美元指数分别上涨1.5%和下跌1.4%，与伦敦黄金现货价2.5%的涨幅基本匹配。但在降息后的13个交易日里，10年美债价格走弱（10年美债利率反弹33BP、实际利率反弹22BP），美元指数上涨1.5%，难以解释金价3.7%的涨幅。此外，虽然短端美债利率较快下行，但对金价的提振亦相对有限。 详见：《宏观动态跟踪报告-海外宏观：美国降息后的资产观察(一)：黄金为何阶段走强？》 宏观动态跟踪报告-国内宏观：中国经济高频观察：国庆假期中国经济变化线索 在9月底中央政治局会议作出积极部署之后，长达7天的国庆假日，成为观察中国经济变化的重要窗口。本篇报告正聚焦于国庆假期的出行、消费、地产、货运等数据，探究近期中国经济的基本面的变化线索。假期出行小幅增长，但假期机票价格低于去年同期，百度地图监测的重点购物中心及旅游景区客流不及去年同期。消费方面，国内旅游客流较快恢复，但电影票房表现偏弱，国庆档日均电影票房收入较去年同期低11%，恢复至2019年同期的47%。电影票价同比回落，约较去年同期低3.8%，较2021年的历史高点低13.8%。地产销售恢复，近7日（截至10月6日），61个样本城市新房日均成交面积可比口径同比-29%，跌幅较9月份收窄2.6个百方面，外需相关数据走弱，截至10月6日，近4周港口货物和集装箱吞吐量同比增速分别为0.8%和8.3%，均低于8月。 详见：《宏观动态跟踪报告-国内宏观：中国经济高频观察：国庆假期中国经济变化线索》 行业动态跟踪报告-房地产：国庆一线政策效果渐显，板块相比过往周期仍有空间 9月百强房企销售降幅扩大，但个别企业仍能取得相对较优表现。9月底地产政策迅速落地，央行完善房贷利率定价机制，一线城市进一步优化调控政策，新政后一线楼市边际改善，持续性有待观察。重申板块适度积极观点，尽管短期涨幅较快，但除部分大幅上涨内房股外，仍建议保持积极，持续关注“止跌回稳”政策举措及效果、楼市走向。短期考虑一线城市楼市放松、房价“止跌回稳”政策目标，一线城市货值占比高、估值隐含较多房价下行折价房企或弹性更大；中期产品力强、历史包袱较轻、库存结构优化房企或率先走出低谷，更具投资机会。 详见：《行业动态跟踪报告-房地产：国庆一线政策效果渐显，板块相比过往周期仍有空间》 策略周报-海外策略双周报：如何看待十一期间海外市场及港股表现？ 海外大类资产方面，9月非农推动“软着陆”预期升温及降息预期回调，美股+美元涨、美债跌，同时中东局势多点升级，原油及避险资产黄金、美元上行。港股方面，情绪维持高涨，行业轮动明显，外资加大流入科技、消费板块。有关重大事件，一是美国9月非农大超预期，推动市场“软着陆”预期升温及降息预期回落。二是副总统辩论万斯表现占优，助力特朗普支持率有所提升，但大选仍为五五开局面，近期重点关注大选提前投票情况。三是中东冲突持续加剧，短期来看冲突仍在持续发酵。四是日本新首相石破茂对外表示“日本当前并不适合进一步加息”，与其上任前支持货币政策正常化相比出现明显转向，后续需关注其新上任施政主张对市场的影响。 详见：《策略周报-海外策略双周报：如何看待十一期间海外市场及港股表现？》 小程序仅对平安证券研究所白名单客户开放，如无法查看小程序内容，请与对应销售或研究员联系。
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