【晨会纪要】(2024.10.08)

（以下内容从宝城期货《【晨会纪要】(2024.10.08)》研报附件原文摘录）
　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 今日重点推荐 说明：有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度；跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨；震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 1.IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：谨慎看强 核心逻辑：9月30日，股指均大幅反弹，股市成交金额大幅上升至2万亿以上。由于政策端利好密集推出，提振市场信心和预期，市场情绪“急速转向”之后资金“补仓”的拥挤交易推动股市大幅反弹。政策面，货币、财政等政策相继推出，对政策利好的强预期带动股市风险偏好快速回升。央行推出的降息、降准、房地产政策等快速落地有利于稳定经济需求预期。而央行对证券市场的两个新工具的创立则在市场预期之外，证券、基金、保险公司互换便利这个工具的创立意味着非银机构可以为股市注入增量资金，从而打破此前股市流动性缺乏的困境，有利于增量资金基于未来强预期的净买入，可以发挥股市中长期资产配置的作用。10月8日国新办将召开新闻发布会，发改委将介绍“系统落实一揽子增量政策 扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况。在货币政策已然应出尽出的背景下，能否推出强有力的财政政策成为市场关注重点。若政策红利的释放不能持续，将导致投资者的政策预期再度回归保守，则由政策驱动的上涨将告一段落。总的来看，短期内关注政策面新的增量表述，若政策不能持续，由于短线超买，则不排除出现技术回调；只要政策能够延续利好，则市场情绪将保持积极，延续反弹态势。 2.铁矿石-I 日内观点：上涨 中期观点：偏强 观点参考：关注MA5一线支撑 核心逻辑：假期矿石现货市场延续偏强运行，SGX铁矿石掉期走强，而节前铁矿石供需格局迎来改善，钢厂盈利状况好转，矿石终端消耗持续回升，上周样本钢厂日均铁水产量和进口矿环比继续增加，给予矿价支撑，但钢市能否承接大幅提产有待跟踪，矿石需求空间存疑。与此同时，国内港口铁矿石到货大幅回落，相应的海外矿商发运同样高位减量，按船期推算国内港口到货量将有所下降，但国内矿山生产持续恢复，整体铁矿石供应弱稳运行。目前来看，矿石需求持续回升，且供应弱稳运行，矿石基本面有所改善，而国内政策利好预期兑现，强预期逻辑继续主导矿石行情，预计短期维持偏强运行态势，关注成材表现情况。 3.焦煤-JM 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：现货市场方面，本周国内焦煤线上竞拍氛围好转，流拍比例降至个位数，且成交价格出现探涨迹象。外蒙古炼焦煤竞拍氛围依然疲弱，ER公司蒙3#精煤自8月中旬以来一度连续17场流拍，9月期间ER公司下调蒙3#精煤起拍价100元/吨，月底终于有买方报价，按每场2万吨的量计算，截至目前已影响到34万吨蒙煤进口。值得关注的是，四季度到来，ETT矿蒙5#原煤长协将重新定价，并影响四季度蒙煤仓单成本。供需方面，本周焦煤供需边际好转，但幅度有限，基本面驱动依然不足。从供应端来看，主产区安监环保要求依然严格，但随着检查趋于常态化，目前煤矿生产基本平稳，维持在年内高位。山西省上半年经历过严格的安监减产，为了保障当地税收和收入，下半年再严控产量的可能性不大。相对而言，由于前期国内煤市氛围低迷，外煤进口受到一定影响，预计9月份炼焦烟煤进口环比8月有所下降。需求端，国庆期间焦炭第四轮涨价落地，预计焦炭供应将开始回升。综合来看，焦煤基本面驱动有限，但宏观氛围迎来一定好转，带动期货大幅反弹，后续能否持续走强，关键仍在于旺季需求成色以及支持政策力度。 4.焦炭-J 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：9月底，央行“多箭齐发”，释放货币宽松政策信号，涉及降准、降息，降低存量房贷利率等，力度之大超出市场预期，宏观情绪得以提振。但对于黑色系商品而言，更关键的仍是终端需求能否迎来实质性好转，因此需要继续关注政策端动态。现货市场方面，国庆期间，焦炭第四轮提涨顺利落地，目前港口准一级湿熄焦平仓价升至1840元/吨，对应的期货仓单成本约2000元/吨。从基本面来看，本周焦炭供需格局变化不大，价格反弹主要是受市场情绪带动。供应端，焦炭在四轮涨价落地之后，焦企利润迎来好转，预计焦炭产量将逐渐改善。需求端，9月以来，钢厂经营压力缓和，但复产幅度较为有限，表现为铁水日均产量旺季仅有小幅回升。综上所述，黑色产业链负反馈暂告一段落，焦炭基本面触底边际改善，但长周期来看需求拖累逻辑未变，短期内政策利好带动期货迎来阶段性反弹，至于后续能否持续走强，关键仍在于旺季需求成色以及支持政策力度。 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 重点品种 IH2410 震荡 震荡 震荡偏强 谨慎看强 政策利好提振市场风险偏好 铁矿2501 偏强 偏强 上涨 关注MA5一线支撑 乐观情绪发酵，矿价偏强运行 焦煤2501 震荡 震荡 上涨 震荡 宏观氛围向好，焦煤偏强运行 焦炭2501 震荡 震荡 上涨 震荡 现货四轮涨价，焦炭延续强势 镍2411 上涨 震荡 上涨 短线看强 内外宏观回暖，关注超跌反弹机会 黄金2412 上涨 上涨 震荡偏强 长线看强 降息周期到来叠加海外地缘政治加剧 螺纹2501 偏强 偏强 上涨 关注MA5一线支撑 宏观逻辑主导，钢价偏强运行 动力煤现货 震荡 多空因素交织，动力煤企稳运行 沪胶2501 上涨 震荡偏强 上涨 震荡偏强思路 积极因素提振，沪胶震荡偏强 合成胶 2411 上涨 震荡偏强 上涨 震荡偏强思路 积极因素提振，合成胶震荡偏强 甲醇2501 上涨 震荡偏强 上涨 震荡偏强思路 宏观利多主导，甲醇震荡偏强 原油2411 上涨 震荡偏强 上涨 震荡偏强思路 地缘因素凸显，原油震荡偏强 豆粕2501 震荡 震荡 偏弱 偏弱 中加贸易，中美贸易，南美产区天气扰动，南北美出口，进口到港节奏，油厂开工节奏，备货需求 豆油2501 偏强 偏强 偏强 偏强 美豆油库存，生柴需求，国内油厂库存，渠道备货需求，天气影响 棕榈2501 偏强 偏强 偏强 偏强 马棕产量和出口，印尼出口，主产国关税政策，国内到港、库存，替代需求 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色板块 镍（NI） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：短线看强 核心逻辑：节前国内降准降息等货币政策组合拳出炉，叠加中旬美联储降息，内外宏观利好共振推升镍价。短期期价呈减仓上行趋势，突破60日均线压力。国庆节期间，伦镍呈现冲高回落后高位震荡的态势。从资金角度来看，前期资金以空配镍为主，目前宏观氛围回暖，前期空头资金了结意愿强，或持续推升镍价。长期估值角度，镍价在经过2023年的大幅下跌后，镍价相对估值偏低，又在底部震荡近大半年，具备底部超跌反弹的潜力，但缺乏基本面驱动。基本面上，矿端偏紧但下游需求表现疲软，基本面驱动不强，长期纯镍过剩利空期价，短期基本面中性。期价跌破近1年内的低点后开始回抽，整体市场情绪快速回暖，无论是国内的黑色板块还是海外的有色板块均呈现触底反弹态势，在这种背景下，可关注镍价短期超跌反弹的机会。 黄金（AU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：上涨 参考观点：长线看强 核心逻辑：十一假期期间，外盘金价整体呈现震荡运行，与此同时，美元指数及美债收益率呈现反弹态势。美元指数及美债收益率反弹主因美国非农就业数据好于市场预期，市场预期美联储降息速度有所下降。相对短期来看，利好兑现后前期多头了结意愿较强，市场可能会有回调，需要谨防高位回落风险，可以 5 日均线为强弱切换的标志。技术上可关注美元指数在 100 一线的支撑，这是自2023 年以来的低位，也是以往降息预期较强的时间节点，随着美联储降息周期的开启，美元指数或破位下行，进而利好金价。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 螺纹钢（RB） 日内观点：上涨 中期观点：偏强 参考观点：关注MA5一线支撑 核心逻辑：国庆假期钢材现货价格上行，市场情绪相对偏暖，且节前螺纹钢呈现出供需双增局面，库存延续良好去化，建筑钢厂生产积极，螺纹周产量环比再增11.23万吨，连续五周回升并升至年内相对高位，且品种吨钢利润较好，后续产量仍有增量空间，低供应格局已变，压力在增加。与此同时，螺纹需求迎来好转，周度表需环比增33.06万吨，高频每日成交同样回升，但依旧处于近年来同期低位，且建筑工地资金情况改善有限，需求改善持续性存疑，相对利好则是国内政策利好预期。目前来看，螺纹供需两端有所变化，供应低位持续回升，而旺季需求虽在改善但力度存疑，基本面改善有限，相对利好还是国内政策利好预期兑现，宏观情绪偏暖，乐观氛围主导下预计螺纹延续偏强运行态势，关注今日国新办新闻发布会上政策利好情况。 动力煤（ZC） 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：本周，动力煤价格开始企稳，截至9月30日，秦皇岛港5500K动力煤报价865元/吨，周环比持平。9月下旬，随着南方沿海城市气温回落，电煤季节性淡季的压力开始显现，不过短期内仍有一些利多支撑煤价企稳。首先，进入月底，因完成月度生产目标而停产检修的煤矿增多，产地煤炭供应短期有所减少。其次，9月中上旬，内蒙等部分内陆地区受强降雨影响，终端企业的补库计划受阻，随着月底降雨减少，原先被搁置的补库需求于9月下旬开始集中释放，主产区拉煤车辆出现堆集排队现象，促进产地煤价偏强运行。另外，水电替代效应持续偏弱，使得燃煤火电负担较重，据ifind统计，截止到9月29日，三峡水库入库流量为11400立方米/秒，周环比降低5%，同比降低43%；出库流量为7550立方米/秒，周环比降低0.9%，同比降低52.8%，大幅弱于去年同期。不过，值得关注的是，本周国内政策端释放重磅利好，或推动非电行业用煤需求的复苏。此前，市场普遍认为今年“金九银十”非电行业旺季支持有限，9月24日，央行行长潘功胜在新闻发布会上宣布降准、降息、降存量房贷利率，以及创设新货币工具支持股票市场发展等四大货币宽松政策，若后续配合财政政策支持，四季度内需或能得到有效刺激，带动非电行业用煤需求改善。综上所述，9月下旬动力煤整体供需格局逐渐转宽，但由于月内强降雨以及多条运煤铁路秋检，造成煤炭供需阶段性错配，坑口、港口动力煤价格低位反弹，但考虑到淡季电煤需求季节性走弱，预计动力煤进一步上涨的空间较为有限。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏强思路 核心逻辑：目前东南亚主要产胶国仍处在割胶旺季，不过产胶国因拉尼娜现象干扰，导致主产区遭受频繁的气象灾害，影响原料产出。而国内产区受台风“摩羯”影响，减产将成为大概率事件，供应预期面临回落。鉴于胶市下游终端需求迎来季节性旺季，配合产业利多政策不断释放，胶市供需预期逐渐改善。国庆长假期间，外盘东京胶期价先扬后抑，累计下跌1.95%。美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。数据公布后，交易员下调美联储11月降息50个基点的押注。据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储11月降息25个基点的概率由前一日的67.9%升至98.9%，而降息50个基点的概率降至0。鉴于国内外宏观氛围好转，叠加胶市供需基本面较强，预计节后国内橡胶期货或维持偏强格局运行。 合成胶（BR） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏强思路 核心逻辑：国庆长假期间，外盘市场美国WTI原油期货价格大幅上涨9%，布伦特原油期货价格涨幅也达到9%左右，节后国内原油期货价格或维持强势格局。不过外盘东京胶期价先扬后抑，累计下跌1.95%。美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。数据公布后，交易员下调美联储11月降息50个基点的押注。据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储11月降息25个基点的概率由前一日的67.9%升至98.9%，而降息50个基点的概率降至0。从成本角度来看，近期国内外原油期货价格企稳反弹，宏观情绪回暖鼓舞能化板块商品做多信心。鉴于海外美联储降息周期开启，国内央行出台降准、降息等宽松流动性政策提振，宏观情绪显著改善，风险偏好回暖，市场做多热情得到提振。预计节后国内合成胶期货2411合约或维持偏强格局运行。 甲醇（MA） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏强思路 核心逻辑：国庆长假期间，外盘市场美国WTI原油期货价格大幅上涨9%，布伦特原油期货价格涨幅也达到9%左右，节后国内原油期货价格或维持强势格局。美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。数据公布后，交易员下调美联储11月降息50个基点的押注。据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储11月降息25个基点的概率由前一日的67.9%升至98.9%，而降息50个基点的概率降至0。目前国内外宏观情绪显著好转，市场做多热情逐渐回升。随着美联储9月议息会议超预期降息50个基点，开启货币宽松周期。紧接着，本周国内央行和金融监管总局也发布了多项利多政策，提振资本市场和房地产市场信心，市场响应较为积极。在密集政策性利好叠加下，国内商品期货市场做多热情显著提升。宏观共性因素凸显盖过一些供需基本面偏弱的品种迎来止跌反弹的行情。在强预期背景下，弱现实暂时退居其次。鉴于目前偏多因素占据主导优势，且国庆长假期间外围原油期货价格大幅上涨带动，预计节后国内甲醇期货2501合约或维持偏强格局运行。 原油（SC） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏强思路 核心逻辑：国庆长假期间，外盘市场美国WTI原油期货价格大幅上涨9%，布伦特原油期货价格涨幅也达到9%左右，节后国内原油期货价格或维持强势格局。美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。数据公布后，交易员下调美联储11月降息50个基点的押注。据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储11月降息25个基点的概率由前一日的67.9%升至98.9%，而降息50个基点的概率降至0。从地缘因素角度来看，伊朗导弹袭击以色列诱发中东地缘动乱升级。美国总统拜登表示正与以色列讨论“袭击伊朗石油设施”的选项。伊朗则表示，单方面自我克制的阶段已经结束。如果以色列袭击伊朗关键资产，都将遭到“非常规回应”，包括伊朗将打击以色列基础设施，最终将更多国家卷入其中，并可能扰乱全球能源运输。受益于海外美联储降息周期开启，国内央行出台降准、降息等宽松流动性政策提振，宏观情绪显著改善，风险偏好回暖，市场做多热情得到提振。在中东地缘因素凸显加持下，短期油市做多氛围趋浓。从中长期来看，目前原油产业因子依然偏弱，OPEC+产油国减产措施逐渐退出，供应压力回升。而随着北半球夏季用油旺季结束，10-11月份步入原油消费淡季，需求驱动力量减弱。叠加能源机构不断调降今明两年原油需求预期。受益于国庆长假期间外围原油期货价格大幅上涨带动，预计节后国内原油期货价格维持偏强格局运行。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 豆粕（M） 日内观点：偏弱 中期观点：震荡 参考观点：偏弱 核心逻辑：国庆假期期间，外盘整体呈现出油强粕弱的格局，美豆粕期价周跌幅近4%，表现明显偏弱。欧盟委员会周三表示，在相关行业和其他国家的呼吁下，将提议将反森林砍伐法规的实施时间推迟一年。欧盟法规有助于提振近期对美国豆粕的需求，因为买家避开南美供应；该法规推迟实施，将对美国豆粕的需求前景不利，从而拖累美豆粕期价跌幅扩大。国内现阶段国内豆类市场仍然承压于供强需弱的基本面，进口大豆供应仍显充裕。油厂压榨扭亏为盈，国庆备货行情告一段落，节后重点关注下游补库节奏，油厂豆粕库存进入去化阶段，油厂开工节奏和提货节奏影响库存去化进程。需要重点关注远月船期买船节奏对于基差的影响。尽管未来数月内国内菜粕供应相对宽松，但政策面的不确定性仍然存在，部分饲企做好修改饲料配方，降低菜粕添比的心理预期，关注豆粕对菜粕的替代增量变化。整体来看，豆粕期价在跟随外盘美豆期价的同时，承压于国内偏弱的基本面，假期过后震荡偏弱运行。 棕榈油(P) 日内观点：偏强 中期观点：偏强 参考观点：偏强 核心逻辑：国庆假期期间，马棕累计上涨6.27%，创2023年6月以来最大周线升幅。中东冲突期间原油价格上涨给整个油脂市场带来外溢影响。但目前目前国际棕榈油价格的性价比优势下降，豆油和葵花籽油的性价比优势突出。周五公布的一份调查结果显示，马来西亚9月底的棕榈油库存预计将触及八个月最高水平，出口需求下降。主要消费国来看，印度9月棕榈油进口量较9月下滑34%至53万吨，触及六个月最低，因棕榈油价格大涨，价格高于其他油脂，迫使精炼商推迟采购。国内来看，受到马棕报价走势坚挺的带动，棕榈油进口成本攀升，成本支撑较强。另外，由于进口利润持续倒挂，国内棕榈油11月和12月船期出现少量洗船，后期到港量或将不及市场预期。在国内天气逐渐转凉的背景下，棕榈油消费也将面临季节性转淡的趋势。关注渠道及终端的备货情况。短期在国内棕榈油期价难有自身驱动的背景下，主要表现为跟随国际棕榈油期价的走势，节后强势运行。 仅供参考，不构成投资建议 宝城期货总部及各地营业部 杭州总部：杭州市西湖区求是路8号公元大厦东南裙楼1-5楼 电话：400-618-1199 宝城期货杭州分公司：杭州市西湖区财通双冠大厦东楼202、203室 电话：0571-87633856 宝城期货北京营业部：北京市朝阳区阜通东大街1号院6号楼16层1单元211907 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