【中国银河宏观】货币政策的新方向 ——货币政策委员会2024年第三季度例会解读

（以下内容从中国银河《【中国银河宏观】货币政策的新方向 ——货币政策委员会2024年第三季度例会解读》研报附件原文摘录）
　　核心观点 · 9月29日，中国人民银行货币政策委员会召开2024年第三季度例会。货币政策总基调延续，本次例会更强调支持性的货币政策逆周期发力支持经济的向好回升，值得关注的是货币政策未来新的三个支持方向：资本市场、消费、土地。 · 新方向1：稳定资本市场成为重点考量。本次会议新增“推动证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款等新设立工具落地生效，维护资本市场稳定”。这是央行第一次创新结构性货币政策工具支持资本市场。第一项是证券、基金、保险公司互换便利，首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。第二项是股票回购增持专项再贷款，首期操作规模3000亿元，再贷款利率是1.75%，商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右，这个利率水平较低，预计能达到较好的使用效果。9月24日国新办发布会上，潘行长回答媒体提问透露平准基金正在研究，包括股票市场在内的资产价格稳定已经成为央行货币政策的重要考量。观察央行资产负债表，“对其他金融性公司债权”项目今年已增加5810亿元，对维护资本市场起到了关键作用。但与之相比，成立平准基金的目的更加明确，维护市场稳定的信号意义更强。 · 新方向2：强调宏观政策一致性，货币政策将重点支持促消费。本次会议新增强调“更有针对性地满足合理的消费融资需求”和“降低存量房贷利率”，宏观政策取向转向促消费的背景下，这两项货币政策旨在保持政策一致性，强调对消费的支持。降低存量房贷利率有助于减少提前还贷，减轻居民债务负担，提升居民消费能力。预计居民信贷增速的下行压力有所减轻。 · 新方向3：支持盘活存量闲置土地。本次会议新增强调“支持盘活存量闲置土地”。9月24日国新办新闻发布会指出，“在将部分地方政府专项债券用于土地储备基础上，研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地，缓解房企资金压力。在必要的时候，也可以由人民银行提供再贷款支持。”。土地是房企表内重要的存量资产之一，若出台市场化收购房企土地的政策并提供相应的货币支持，房企的存量土地资产有望得到盘活，房企的资金压力有望得到缓解。预计央行未来可能重启PSL或者创设新的结构性货币政策工具定向支持。 · 货币政策展望：支持经济的稳定增长排在央行货币政策目标的首位，降准、降息、国债买卖是货币宽松的三个路径。近期央行行长阐述了人民银行在设计货币政策工具调整过程中几个重要的考量因素。我们认为现阶段央行货币政策目标可能的排序为：第一，支持经济的稳定增长；第二，推动价格的温和回升；第三，兼顾支持实体经济增长和银行业自身的健康性；第四，人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；第五货币政策和财政政策协同配合。展望未来的货币政策，如果增量财政工具推出，政府债券密集发行，央行可能会加大公开市场买卖国债操作以及降准25-50BP，协同发力。年内央行依然有可能降息10-20BP，促发进一步降息的关键是经济数据和就业数据的变化。国债买卖是货币财政交汇点，如果长债供给高峰到来，可能为央行增持长债创造顺风条件。如果重启PSL支持盘活存量闲置土地，PSL的利率可能会下调30-40BP。 风险提示：1. 货币政策理解不到位的风险 2. 央行货币政策超预期的风险 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 本文摘自：中国银河证券2024年9月30日发布的研究报告《货币政策的新方向——货币政策委员会2024年第三季度例会解读》 首席经济学家：章俊 S0130523070003 分析师：张迪 S0130524060001 分析师：詹璐 S0130522110001 评级标准： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的三个研究官方订阅号之一（其他为“中国银河宏观”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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