【山证宏观】2024年9月PMI点评:制造业景气度略改善

（以下内容从山西证券《【山证宏观】2024年9月PMI点评:制造业景气度略改善》研报附件原文摘录）
　　【投资要点】 9月制造业景气度边际改善，一是和高温多雨天气影响消退有关，二是受益于7月以来专项债发行使用进度的加快。当前政策层面进一步重视稳增长，继9月24日一系列重磅的金融政策组合拳后，中央政治局会议提出“加力推出增量政策”。在7月及8月经济经历了较大幅度的放缓后，政策的加力有望助力“完成全年经济社会发展目标任务”。中长期看，调结构和稳增长之间的政策平衡、制造业供需状况仍值得关注。 制造业景气度在临界点下略有改善。9月制造业PMI为49.8%（较前值+0.7pct）。9月经济边际改善具有季节性，但本月改善幅度高于季节性（2012-2015年、2016-2019年9月均值均高于8月0.2pct），主要是今年8月受高温多雨天气影响，经济受到明显冲击。另外，三季度以来，中央加力支持大规模设备更新，特别国债、专项债发行使用进度在加快，对建筑业、制造业景气度均带来支撑。 供需均衡改善过程反复。9月制造业新订单指数、进口指数分别为49.9%、46.1%，分别较上月+1.0pct、-0.7pct；新出口订单指数为47.5%，较上月-1.2pct。9月生产指数为51.2%，较上月+1.4pct。从近两个月看，新订单表现均不及生产，新订单-生产指数8月为-0.9%，9月为-1.3%，显示供需均衡改善过程的反复。 价格略有改善。9月出厂价格指数、主要原材料购进价格指数分别为44.0%、45.1%，分别较上月+2.0pct、+1.9pct，但仍位于较低水平。从重要商品价格看，主要是石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业的主要原材料购进价格指数和出厂价格指数连续两个月处于低位。 经济动能指数边际回升，趋势依然回落。9月产成品库存指数为48.4%，较上月-0.1pct，产成品库存总体偏高。9月经济动能指数由8月的0.4%回升到了1.5%，持平于7月，改善的原因主要是新订单的回升。但总体看，经济动能恢复较为有限，趋势上处在低位且6月以来呈回落态势。 非制造业景气度回落。9月非制造业商务活动PMI为50.0%（前值50.3%）。其中，服务业指数回落。9月服务业PMI为49.9%（前值50.2%），今年来首次跌落临界点。其中，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；由于暑期出行旺季结束，以及部分地区受台风等极端天气影响，铁路运输、水上运输、文化体育娱乐等行业商务活动指数回落幅度较大，均降至收缩区间。除受暂时性、季节性因素影响外，由于服务业表现总体滞后于建筑业和制造业，因此周期性因素导致的趋势性回落是本质原因。建筑业扩张略有加快。9月建筑业PMI为50.7%，较上月+0.1pct。 风险提示：财政支出依然偏慢；地缘政治风险。 图1：PMI：新订单-生产 资料来源：wind，国家统计局，山西证券研究所 图2：PMI：出厂价格及主要原材料购进价格 资料来源：wind，国家统计局，山西证券研究所 图3：PMI：新订单-产成品库存 资料来源：wind，国家统计局，山西证券研究所 图4：PMI：建筑业及服务业 资料来源：wind，国家统计局，山西证券研究所 研报分析师：郭瑞 执业登记编码：S0760514050002 研报分析师：张治 执业登记编码：S0760522030002 报告发布日期：2024年10月7日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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