早盘 | 早盘提示

（以下内容从新湖期货《早盘 | 早盘提示》研报附件原文摘录）
　　早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★☆☆（宏观情绪主导，铝价高位震荡） 国内假期期间外盘铝价冲高回调，美元指数大幅走强抑制价格涨幅，周一LME三月期铝价收跌0.36%至2654美元/吨。国内消费总体趋于上升，虽然国庆假期备库结束，但旺季尚未结束，尤其是出口方面订单仍趋于增加，带动总体消费继续回升。而供给端暂不会有大幅变化，节后库存短暂累积后有望快速转降，给予价格支撑。而短期宏观面乐观预期强，助力铝价偏强运行。 铜：★☆☆（宏观政策提振，铜价延续偏强运行） 假期LME铜价高位震荡运行。假期公布的美国非农就业及非制造业PMI超预期，市场对美国经济软着陆预期强化。而且国内出台强政策刺激，今日国新办将举行发布会，将介绍系统落实一揽子增量政策等情况，市场乐观情绪将得到进一步提振。从基本面来看，虽然高铜价对消费有所抑制，精铜杆企业开工率回落，但整体来看国内铜消费向好，线缆企业开工率处于高位，国内持续去库；另外LME也高位回落，全球库存已有开启去库的迹象，库存压力减轻。宏观环境提振，叠加基本面支撑，预计铜价将延续偏强运行。 镍&不锈钢：★☆☆（镍矿供应偏紧，镍价延续反弹） 假期LME镍价大幅上涨。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。镍价已具备低估值配置价值。近期市场宏观情绪好转，镍价低位反弹。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿供应偏紧状况将进一步加剧，预计后续镍价易涨难跌，可考虑逢低建立多单。在镍矿供应偏紧的背景下，镍铁价格整体坚挺，不锈钢价格下方成本支撑亦较强。钢厂利润收缩后，不锈钢排产下降，叠加消费旺季提振，不锈钢库存有所去化，国内不锈钢库存压力减轻。镍价反弹或对不锈钢价格有所提振，叠加国内宏观政策提振，预计不锈钢预计亦延续偏强运行。 锌：★☆☆（锌基本面坚实 关注中长期布局机会） 假期期间，伦锌重心继续上升。国内TC持稳低位，近期海外复产延迟及事故性减产对供给端也有明显扰动，年内锌矿紧缺难化解，SMM预计10月冶炼厂产量或上行至50万吨以上，整体产量有所恢复但仍较低。需求方面，节后下游开工预期总体较好。社会库存短暂累库后快速回归去化状态。整体上来说，短期美国经济衰退可能性不大、降息周期开启，美元走软趋势形成，同时国内刺激政策大超预期。但短期政策实际效果仍待验证，且锌价突破前高，需警惕回调风险，中期维持逢低做多节奏。 铅：★☆☆（过剩格局下 铅价谨慎看涨） 近期原生再生周度开工率仍维持低位，不过10月有大型原生铅炼厂新增产能出量，国庆后再生铅炼厂有较高复产预期。需求端，国内电池电动车补贴及新国标发布，接连利好铅蓄电池需求，但目前按传统需求旺季来看，国内铅蓄电池企业开工仍偏弱。而出口方面，海合会铅蓄电池反倾销影响升级，9月中东企业全面停止下单，涉及近10%出口占比。短期政策带来支撑，但不改铅市过剩趋势，海外高库存也仍有压制，铅价反弹高度或有限。 氧化铝：★☆☆（现货强势但期货高升水，有收敛压力） 近期有一部产能释放，但总体释放量有限，运行产能实际增加不多，产量仅温和增加。而消费强劲态势不改，下游铝厂备库需求仍较强，因其原材料库存低。另外西北铝厂进入冬储需求阶段，而贵州有铝厂在着手启动部分产能，这都使得氧化铝消费维持强劲势头，显性库存进一步下降。短期供应紧张局势不改，氧化铝现货价格易涨难跌，不过期货价格较现货已处于高升水状态，继续追高需谨慎。 锡：★☆☆（宏观面乐观情绪高，锡价高位震荡） 国内假期期间外盘锡价冲高，不过美元指数大幅走强抑制价格涨幅，周一LME三月期锡价微跌0.03%至33890美元/吨。传统旺季消费实际改善有限，终端市场回暖势头不明显。近期国内产量维持偏低水平因龙头冶炼厂尚未结束检修，不过进口有一定增加，10月龙头企业检修结束后产量将明显回升。短期供需基本面变化不大，对价格驱动也非常有限。近期宏观面利多主导。节后宏观面仍是影响锡价的主要因素，短期或跟随板块偏强运行，操作上追高需谨慎。 新湖黑色 螺纹热卷：★☆☆（宏观情绪左右价格走势） 十一长假期间国内钢材价格以稳为主，由于放假影响，成交相对清淡。由于国庆之前国内出台货币刺激政策，国内宏观氛围高涨，市场对于国内宏观政策大礼包仍旧有很高的预期。高涨的情绪将会拉动国内钢材价格出现高开的情况。节前北上广深等一线城市继续放松房地产限购政策，一线城市商品房成交有所好转。但从上半年517政策来看，地产放松政策的效果逐步减弱，市场预期的后续财政政策将是决定价格能否继续上行的主要因素。基本面上，由于节前成材价格大幅拉涨，国内成材的利润大幅修复，钢厂复产的积极性大幅增加，预计后续螺纹热卷的产量将环比节前继续走高，特别是螺纹的产量有望继续大幅回升。成材产量的回升，将会压制价格上行。不过短期来看，国内成材价格的走势更多的受到宏观乐观氛围的带动，当前已经出台的宏观刺激政策对于成材的实际需求拉动有限，因此后续财政政策的力度将决定价格能否延续强势。整体上看，节后成材将会高开，价格跟随宏观情绪波动，随着财政政策预期落地，价格走势将回归基本面，中长期价格走势关注政策落地情况以及成材产量回归节奏。 铁矿石：★☆☆（宏观利好持续，短期铁矿石或延续偏强运行） “十一”长假期间，铁矿石掉期主力合约平稳运行，较节前高位仅小幅回落。节中宏观方面，美国9月非农数据全面超预期，大幅缓解衰退预期；产业方面，假期铁矿石现货市场无成交参考，但整体看涨情绪仍然较浓。后续来看，节前国内宏观政策“大礼包”促使预期转向，叠加前期钢厂复产速度低于预期、利润转好，在传统“旺季”给到钢厂利润空间复产，可以有效推动铁矿石需求在10月加速回升，一定程度上已经踏出了“正反馈”的第一步，或将助力矿价节后延续偏强走势，中长期则需关注政策落地情况，以及铁矿石库存压力问题。 焦煤：★☆☆（宏观刺激连续释放，假期现货补涨） 国庆假期焦煤供减需增表现强劲，节后将主要考验现货市场能否配合盘面出现正反馈行情。宏观方面，9月中旬海外美联储降息后打开国内市场政策空间，924和926国内会议政策超预期，除了降准降息降存量房贷利率外，国庆假期各个城市因城施策，进一步放宽购房要求。基本面来看，供给端焦煤国产矿受国庆影响部分矿检修，蒙煤假期暂停通关，供给减量，但预计节后将快速回复。需求上，宏观政策刺激下市场情绪提振，假期钢坯和成材价格快速上涨，钢企利润快速修复，铁水日均产量228万吨，环比+3.2万吨，钢厂复产加速。盘面来看，目前焦煤期价已大幅升水现货，短期受政策和投机需求刺激表现偏强，节后短期仍有财政政策可以期待，但随着价格的上涨和政策刺激作用边际递减，预计投机性需求逐步走弱，中期来看将更加考验现货市场的真实需求能否受盘面带动走出正反馈行情。 焦炭：★☆☆（第五轮提涨开启） 国庆假期焦炭期价震荡上涨，节前焦化厂自发限产后，政策利好和涨价刺激中下游补库，且钢厂和焦化厂前期焦炭库存较低，市场出现短期供需错配。国庆期间焦炭第五轮提涨开启，预计节后焦化厂开工上行。短期来看钢厂利润修复以后，焦化厂吨焦利润扭亏为盈，供需偏紧，基本面强于焦煤，但盘面上主力升水现货约4-5轮提涨，投机性需求释放较为充分，后市预计随成材价格波动。 玻璃：★☆☆（冷修有所加速，伴有政策端连续性强利好刺激） 国庆假期期间，多地现货价格延续涨势，现货成交相对可观。假期间，两条浮法产线放水，共计产能1200吨/日。从近段时间得冷修速度来看有加速迹象。截至9月27日，浮法玻璃日熔已下滑至16.36万吨，产线开工条数234条（较23年同期-18）。需求上来看，据了解假期多地现价不断提涨，以涨促销，华北、华中地区产销不错，中下游拿货情绪相对较好，尤其华北部分地区降库存效果较为明显。库存上来看，节前一周浮法玻璃厂库再度转为去库，周度库存环比减少191.10万重量箱，假期间库存预计仍维持去库态势。利润方面，节前一周三大生产工艺亏损程度进一步加剧，其中天然气工艺利润亏损已达-400.44元/吨，石油焦工艺利润亏损达-37.14元/吨。总的来讲，行业面临整体亏损情形，玻璃向下空间逐步收窄。节前宏观政策端刺激袭来，对于市场情绪提振作用明显，带动盘面出现强反弹。此外终端地产销售近期有较大改善，后续仍需持续跟踪供应端冷修兑现进度以及地产终端需求延续性。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、执行强度，短期注意关注宏观、消息面动向，以及资金面变动情况。 纯碱：★☆☆（注意市场情绪及资金动向） 随盘面情绪好转，近期现货价格有所上调。节前一周部分前期检修碱厂逐渐提量（个别碱厂有主动减量的情形），整体周产量上升1.04万吨。从需求上看，因下游多数企业节前已主动补货，外加部分地区因假期高速限制，提货速度受到影响，因此假期期间纯碱整体出货效果相对一般。贸易商反馈，个别碱厂限产，导致存在一定提货困难。库存方面，节前一周厂库继续保持加速累库的情形，周度库存环比增长8.32万吨，其中轻碱端（+5.44万吨）出货情况表现较差，累库更加严重；此外交割库方面，节前一周交割库继续维持去库，库存环比减少3.38万吨。长期供应压力依旧将随四季度新增投产兑现进一步增加，需求端光伏、浮法玻璃资金压力加大——新增投产产线（光伏）增速大幅放缓、冷修（浮法）预期逐渐增加，难以遇见有较大好转的迹象，从而对碱价长期形成较大的压制；并且检修碱厂检修季基本结束，当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限。因此总的来看，整体供给过剩格局仍难改。但近期宏观政策对于情绪有较强带动，外加联碱下方成本较强支撑，以及空头资金离场，带动盘面反弹。关注现货端出货情况能否形成正向反馈。 新湖能源 原油：★☆☆（短期油价重点关注中东地缘进展） 中东地缘局势升级，油价强势上涨，市场仍在等待以色列的报复行动。今日早间在社交媒体上，有消息称以色列空军袭击伊朗，截至目前未有主流媒体及可靠信源证实此事。美国官员表示，美国已经敦促以色列不要通过对伊朗的报复性打击使局势过度升级。短期油价重点关注地缘进展。基本面方面，全球需求有望走弱，OPEC+将从12月开始逐步增产，供需偏弱。中期来看，可逢高空。 动力煤：★☆☆（全国大部入秋，淡季特征显现，煤价节后承压） 假期因素，以及天气影响，产地产能释放恢复偏缓，部分地区运输受限。坑口部分煤矿开始降价，下游观望氛围浓。港口价格弱稳，下游需求一般，压价采购居多。外矿看好四季度国内需求，进口煤价格坚挺，低卡品种依然有较强竞争力。节假日因素影响，以及全国大部入秋，日耗快速下行，用煤需求短暂下降，但节后随着复工及北方冬季储煤的采购量，需求将略有回暖。非电需求增长，化工为主下游开工提升。受假期影响以及日耗回落，电厂及港口库存环比均有所增长。假期开始，日耗快速下行，淡季特征渐显，而北方地区部分冬储需求开始释放，节后煤价或窄幅下行为主。 工业硅：★☆☆（现货市场交投冷清，节前宽松格局维持；短线区间操作，长线11-12反套） 周一工业硅主力11合约收9890，幅度+1.91%，涨185，单日减仓5566手；现货价格持稳，国庆期间市场交托平淡，部分区域货源少，价格相对坚挺，但跨区套利空间亦不大。西北地区小幅增产，南方地区开工继续下降，部分企业假期停产检修，整体供给略微收紧。有机硅新订单量有限，部分检修企业复产。多晶硅价格下调，下游产业供需错配问题继续向上传导，下游采购意愿弱。铝合金企节前近有所补库，价格暂稳，下游刚需采购。行业总工库存继续攀升，但交割库存维持去化。行业宽松格局不改，库存压力仍大，11月集中注销及12月交割标准变更影响下，抛压持续增加。短线建议现有空单继续持有，可参考99硅现货价格加替代交割品升水区间操作，长线继续关注11-12反套。 碳酸锂：★☆☆（刺激政策延续，情绪面偏多） 9月30日，碳酸锂期货主力2411合约上涨2.7%，报收于79750元/吨，持仓21.76万手。碳酸锂供应边际有所好转但整体仍处于宽松态势，节前未公告停产检修的冶炼厂在假期内正常开工。需求端10月材料厂排产较好，市场长协比例仍旧维持在7成。截至9月26日，SMM碳酸锂样本周度冶炼厂库存为49742吨(环比-9.19%)，下游为34800吨(环比+4.94%)，其他40053吨(环比+3.35%)，合计124595吨(环比-1.65%)。国庆假期间消息面有所偏多，国内刺激政策延续，短期市场风险偏好回升。碳酸锂基本面边际有所好转，但库存压力及上方套保压力仍较大，不具备大幅反弹基础。 新湖化工 沥青：★☆☆（关注成本端原油价格变动） 10月排产环比增加约30万吨，需求不及预期，基差仍处于高位，盘面价格重点关注成本端原油价格变动。 LPG：★☆☆（燃烧需求助力去库） 加通湖水位恢复正常，丙烷供应顺畅，9月底有两套PDH装置开车，预计10月PDH开工率环比增加，但汽油进入消费淡季，预计碳四需求下滑，将拖累整体化工需求；进入第四季度，燃烧需求转为主要逻辑，将成为基本面改善的主要驱动，预计第四季度基本面以去库为主。估值方面，沙特10月CP出台，丙烷625美元/吨，环比上涨20美元/吨；丁烷620美元/吨，环比上涨25美元/吨，进口成本存支撑。假期期间，Brent2412上涨约8.5%，假期之后，下游有补库需求，现货价格预计上涨，当前PG-FEI价差偏弱，且仓单开启新一轮的注册周期，预计PG2411震荡偏强。 燃料油：★☆☆（供增需减） 因二次装置进入检修季，9月俄罗斯燃料油出口量达到85.2万桶/天，为俄乌冲突以来的最高水平，接下来几个月，俄罗斯都将维持高出口。高硫裂解震荡偏弱。中东发电旺季结束后，高硫出口量开始增加，9月1日至24日，阿联酋出口了28.5万桶/天的高硫和12.5万桶/天的低硫，今年1月至8月，燃料油出口量平均为18.3万桶/日，9月份阿联酋燃料油出口量达到今年以来的最高水平，大约18%发往新加坡。投料需求方面，国内传闻高硫燃料油消费税抵扣将从100%降至70%，这将导致炼厂生产成本提升400元/吨，一旦政策落地，将降低投料需求。供增需减，基本面偏弱，预计高硫裂解震荡偏弱为主。 低硫燃料油：★☆☆（基本面偏紧） 8月份尼日利亚Dangote炼厂共出口290万桶重质产品，新加坡是主要目的地，尼日利亚货量约占新加坡到港量的25%，9月dangote未有出口，主要是为了囤积重质产品库存，以供应10月或11月启动的25万桶/天的催化裂化装置，加快实现国内汽油的自给自足,因此新加坡低硫到港量预期下滑。国内低硫燃料油因出口配额不足，导致主营单位降低产量，每月需进口35-45万吨，基本面偏强，预计亚太低硫裂解震荡偏强。 苯乙烯：★☆☆（成本抬升，继续上行） 国庆假日期间，下游季节性弱势体现，开工和提货均有下滑迹象；而家电10月排产上修，汽车内卷程度高，损失行业信心，终端喜忧参半。总体需求或驱动有限。供应端检修扰动影响被进口增长预期平抑，市场博弈聚焦于汇率波动带来的进口增量，以及投产临近压力，再加之纯苯远月明显走弱，估值短期上行驱动不足。9月末至10月初，主导绝对价格的因素主要在宏观层面，在国内利好政策频发冲击下，多头情绪高涨，能化板块普涨，苯乙烯价格跟随上行。假期内，原料端油价继续反弹，且市场情绪延续强势，预计节后苯乙烯仍有一定上涨空间。 LL：★☆☆（油价上涨，但库存承压） 假期期间上游维持生产；近期标品进口窗口打开，叠加东南亚地区需求乏力，流往中国货源可能增加，关注后续进口情况；2501合约上有新装置投产预期，关注后续投产进度。进入需求旺季，下游开工好转，但好转速度不及往年，下游订单跟进速度较慢。长假期间上游惯例累库，节后存在去库需求。假期期间原油价格涨幅较大，但聚烯烃上游库存承压，下游需求好转缓慢，短期价格上方空间受限。 PP:★☆☆ （油价上涨，但库存承压） 假期期间上游维持生产；2501合约上有新装置投产预期，关注后续投产进度。正处需求旺季，下游开工有所好转，但同比仍处于低位，订单跟进偏慢；PP出口窗口关闭。长假期间上游惯例累库，节后存在去库需求。假期期间原油价格涨幅较大，但聚烯烃上游库存承压，下游需求好转缓慢，短期价格上方空间受限，中长期来看，随着后续新产能投放，PP供应压力提高，而终端很难消化这部分供应增量，PP供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 甲醇：★☆☆（风险上升，支撑价格） 上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货升水主力期货。国内上游9月检修有限，开工稳定。进口方面，短期进口到港预期增加，外盘地缘政治风险上升，不确定性增加。下游烯烃需求相对稳定，沿海大部分烯烃装置维持运行。前期传统下游开工上升为主。假期期间港口库存累积为主。总体来看，国内上游开工高位，下游沿海烯烃暂稳，外盘风险上升，对价格有支撑。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格上调。最近一周尿素日均产量在19.25万吨，环比增加0.25万吨，同比增加3.03万吨。复合肥开工环比下降。2024年08月出口量为3万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存累积，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入秋季旺季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 天然橡胶：（基本面转弱，但市场多头氛围强劲） 假期期间，欧盟推迟了EUDR法案实施的时间。从基本面看，除了青岛库存外，天胶市场并无太多利多。泰国逐渐进入旺产季。尽管上半年因干旱减产，但以目前的原料价格，今年泰国整体仍将增产，泰国原料价格远远弱于期货。海南原料产出恢复正常。9月下半月，国储连续抛储。11月底20万吨老胶仓单将流出。期现套利盘入场，年底天胶进口将大增。年底轮胎出口将进入淡季。由于目前市场多头氛围仍十分浓厚，天胶或还能再拉涨一把。 新湖农产 油脂：★☆☆（长假马棕大涨 节后油脂高开） 国庆长假期间，中东局势更趋紧张，由于担心伊朗能源设施可能成为以色列的反击目标，国际原油价格周度涨幅达8-9%。短期，国际棕榈油基本面并无利多变化，但自身中长期供需存在偏强逻辑，在原油暴涨的提振下，上周马棕主力合约累计上涨6.2%，创2023年6月以来最大周度涨幅，价格逼近今年4月以来的年内高点，BMD毛棕近端合约攀升至4300林吉特/吨以上。 棕榈油方面，船运数据显示，9月马棕出口环比增幅月底迅速缩窄至持平。原因可能是印尼及印度关税政策调整导致的出口前移效应结束。9月马棕产量环比预计略降2%。因此，机构预估9月马棕库存可能增至195万吨，环比增加3.6%，9月马棕库存仍是供需中性水平。马来西亚棕榈油局(MPOB)将在10月10日发布月度供需数据，关注官方数据结果。此外，印尼上调了10月的征税参考价。但因出口税制度调整，10月印尼毛棕出口合计税费环比9月持平微降。短期，国际棕榈油基本面变化平淡，但11月-2月将是棕榈油产地减产季，25年1月印尼将执行B40，棕榈油长线仍是相对偏强逻辑。 大豆方面，假期期间，巴西中部、中西部降雨仍少，播种进度依旧较慢。但预报显示旱区将在10月中旬迎来有利降雨，巴西大豆播种进度后期预计加快。 菜籽方面，假期期间，加拿大菜籽价格走强。一方面，加拿大油菜籽收割逐步接近尾声，实际单产可能低于预期。另一方面，由于天气干燥和霜冻，机构下调了对澳大利亚油菜籽产量预测。此外，假期期间加拿大发布公告，对自华进口电动汽车加征 100% 附加税于10月1日正式生效。后期关注中国对加菜籽的反制措施。 综上，节后国内油脂料将大幅高开，棕榈油涨幅最大，高开后或暂时震荡，等待新的指引。在巴西大豆丰产预期明朗前，棕榈油可能继续引领油脂板块偏强运行。后期重点关注：中国对加拿大菜籽的反制措施、巴西大豆产区天气变化。 花生：★☆☆ 宏观乐观情绪对花生盘面利多影响很有限，节前最后一日国内花生盘面小涨，日线仍在低位徘徊。节日期间河南产区白沙米价格反弹约300元/吨，因农忙不上量，各环节库存偏空，采购量增加推动反弹。东北产区基层供给量依然有限，好货价格较节前涨100-200元/吨左右。山东产区海花价格跟随河南大花生小幅偏强。东北、河南等全国范围新季花生将全面上市，但主力油厂尚未入市。节后油厂需求是价格反弹能否有力关键。操作上，空单谨慎持有或减仓。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年07月全球木浆发运量环比增速为-7.58%，同比增速为-3.97%。2024年08月中国木浆进口量环比增速为21.12%，同比增速为-14.60%。近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存增加。9月外盘主要企业针叶浆报价持平，下游采购改善有限，价格震荡为主。 豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆11月收于1034.75，跌0.29%，因为气象预测头号出口国巴西和阿根廷的干旱地区将出现降雨，美国中西部地区天气晴朗干燥，促进收获，提高大豆供应。咨询机构AgRural周一称，截至10月3日，巴西2024/25年度大豆播种工作完成4.5%，高于一周前的2%，但是仍低于去年同期的10%。美国农业部盘后发布的作物进展周报显示，截至10月6日，美国大豆收割工作完成47%，一周前为26%，上年同期为37%，五年平均进度为34%。大豆优良率为63%，上周64%，上年同期为51%。我们维持之前的观点，节前密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，节后可能延续这一局面。对于美豆，今年9月底的季度库存报告没有出现较大预期差，巴西大豆播种进程稍慢。在美豆处于偏低位置的时候，任何一点小题材都可能演变成较大的行情波动。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多尝试。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 国庆前现货猪价已连跌两周。本轮周期生猪价格上涨幅度难及2022年，宏观、消费、替代、二育均制约涨幅，盘面高位横盘已久也反映出市场纠结的心态，市场各类主体对猪价高点均不过分看好。仔猪出生量3月份开始明显回升，对应着9月生猪出栏开始增加，此时虽临近4季度传统消费旺季，但今年消费整体不理想，市场没有过多期待，供应因素占据主导，现货价或许已经开始了周期性回落。目前看二育心态不如之前激进，因为市场越来越卷，短线赚钱也很难。另外宏观经济形势也限制了猪价的高度，市场对于消费的担忧比之前更甚。产业更看重落袋为安，而不是有价无市。迷茫期猪价会高位震荡较长时间，但明年供应增加是确定性事件。此外由于屡次入场盘面猪价都难以突破上限，资方的兴趣也在下降，可能会转向有题材的油脂油料（菜籽反倾销、中美贸易争端升级、巴西天气题材）。所以我们对于生猪的操作建议是择机做空。 玉米：★☆☆（宏观+政策提振，短期走势略偏强） 国庆期间，美玉米盘面先涨后跌周度上涨1.6%。美国农业部发布季度谷物库存报告利多，市场对美玉米需求端向好预期增加，盘面美玉米价格应声上涨。受地缘政治紧张局势加剧影响，原油市场大幅上涨，进而提振美玉米价格，美农周度玉米出口销售数据强劲，对玉米存利多支撑，不过虽然有原油价格上涨和出口数据强劲的支撑，周四和周五美玉米还是在季节性收获压力下、美元走强以及技术面抛售压力下连续两日回落。国内方面，国庆期间，东北玉米价格表现相对偏弱，锦州港主流报价区间变化不大，低价区间有所下移，东北深加工企业陆续公布新粮开秤价，相对偏低，不过东北部分储备库有收储动作，部分地区收储价格略高于当地玉米市场价格，且节前市场存在收储及淀粉出口放开相关传闻，亦提振玉米市场心态。华北地区玉米价格止跌，假期内价格先涨后跌。目前中储粮网已经公布节后第一个工作日将投放两批进口玉米，合计35.7万吨，连盘方面，节前连盘玉米反弹走势明显，受国家宏观政策提振，股市及大宗商品均呈现上涨态势，玉米亦受其带动上涨，国庆期间地缘局势加持下原油价格上涨亦对大宗商品存提振，因而节后连盘玉米开盘走势预期略显偏强。基本面来看，目前市场各环节库存处于相对低位，盘面价格上涨后，贸易情绪亦有所带动，后续关注新粮上市阶段基层售粮意愿，目前了解到基层售粮意愿较高，若价格反弹售粮意愿预期增加明显，短期盘面建议多单跟随宏观情绪短线操作为主。 白糖：★☆☆（宏观情绪消化后，郑糖或回归偏弱基本面） 外盘假期内并未出现基本面重大变化，原油对糖价产生了一定支撑，关注全球能源品价格变化对糖价的带动作用，目前南半球巴西进入24/25榨季压榨后期，对盘面影响逐步减小，视线转向北半球，关注北半球印泰中的开榨情况。 后市来看，巴西天气影响以及火灾造成的损失逐步被盘面消化，后期关注巴西制糖比是否在原糖优势增加的情况下回归高值，同时关注印度出口问题是否出现新的转机。中期来看，关注四季度末市场是否再次交易巴西单产问题，如果印度对出口问题松口，全球供应链中，印度的出口量或对巴西下一榨季单产降低导致的产量缺口进行补充。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价长线仍以逢高沽空为主。 而内盘方面，假期前宏观面利好政策频出，商品普涨，郑糖跟随上涨，基差大幅收敛，再加上国际原糖涨至高位，对郑糖仍有一定带动作用，节后国内宏观利好情绪可能继续扩散，短期或可观望甜菜糖开机进度及广西新季估产情况，关注技术压力位是否生效。中期来看，四季度开始，甜菜糖厂陆续开机，后期或对01合约产生较大压力，关注是否给出高位布空机会，四季度中期，蔗糖厂也将陆续开机，远期国内供应前景良好，盘面或重新回归基本面逻辑。长线来看，国内外供需格局均趋向宽松，预计国内糖价远期维持偏弱运行可能性较大。 棉花：★☆☆（国庆籽棉收购价小幅上涨，宏观情绪脉冲延续，偏强运行为主） 国际方面，截至周一收盘，ICE期棉较假期前保持不变，盘面震荡运行。宏观侧，非农数据超出市场预期，市场减少对于再次降息50BP的押注，供给侧，美棉优良率持续下滑，周度环比下降6%，飓风对于产量存有一定影响。出口方面，据USDA周度出口数据所示，截止9月26日，美国2024/25年度陆地棉净签约21750吨，较前一周增加9%，较近四周平均减少26%，同比减少60%，虽然环比略有好转但较往年而言新年度销售仍不甚理想。整体而言，美棉增产预期不断修正，整体或震荡偏强，关注USDA10月供需报告。 国内方面，十一期间轧花厂陆续开秤，月初机采收购价普遍在6.1元/公斤附近，超出之前调研时市场预期，主要系宏观情绪大幅好转下大宗普涨，期棉跟涨，而收购价多以期价折算后根据区域差异调整所得，因此收购价较高。假期内较小部分企业具有抢收情绪，收购价高开后维持高走，据中国棉花信息网统计，截至10月6日，籽棉收购价均值相较于9月底上涨0.3元/公斤，收购均价普遍在6.3-6.45元/公斤附近，对于郑棉存有利多支撑叠加周二开盘后股市商品整体情绪或依旧火热，短期内郑棉或偏强运行。但值得注意的是，较多企业对于棉价后劲持有担忧情绪，收购心态还是较为谨慎，部分轧花厂于假期内转为代加工业务，收取加工费用，整体收购走势和企业心态还是需要关注节后新花大量上市时的收购情况而定，同时需要关注10月USDA供需报告对于产需的调整。 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

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