【一德早知道--20240930】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240930】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年9月30日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1.美国8月个人支出月率(%)，前值0.5，预测值0.3，公布值0.2。 2.美国8月批发库存月率初值(%)，前值0.2，预测值0.2，公布值0.2。 3.美国8月PCE物价指数年率(%)，前值2.5，预测值2.3，公布值2.2。 4.美国8月核心PCE物价指数年率(%)，前值2.6，预测值2.7，公布值2.7。 5.美国9月密歇根大学消费者信心指数终值，前值69，预测值69.3，公布值70.1。 今日重点数据/事件提示 1.09:30：中国9月官方制造业PMI，前值49.1，预测值49.5。 2.09:45：中国9月财新服务业PMI，前值51.6，预测值51.6。 3.09:45：中国9月财新制造业PMI，前值50.4，预测值50.5。 4.21:00：欧洲央行行长拉加德在欧洲议会经济和货币事务委员会听证会上作介绍性发言。 5.21:45：美国9月芝加哥PMI，前值46.1，预测值45.2。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 上周五A股市场延续涨势，受上交所系统故障影响，上周五部分指数涨幅和成交额数据存在扰动。投资者周五上午集中涌入深交所购买股票，导致深交所指数出现暴涨。中午临近收盘时，上交所系统开始恢复，因此下午开市后部分投资者卖出深交所股票、买入上交所股票，企图利用两个交易所之间的涨幅差进行跨市场套利，但由于上交所系统并未完全修复，因此下午盘中我们可以看到深交所指数出现回落，但上交所指数涨幅并不明显。股指期货方面，截至上周五收盘IC和IM品种共有7各合约以涨停板收盘，IF、IH、IC、IM四品种全部合约均较现货指数出现大幅升水，巨大的升水幅度促使部分量化中性策略入场做空（量化中性策略是持有股票现货的同时、做空股指期货。周五盘中期指相对于现货指数巨大的升水，部分量化机构选择在此时机做空主要是为了获取期现基差的收敛）。但对于普通投资者而言，我们并不建议在市场情绪高涨的过程中做空。周末消息众多，9月29日晚间央行就完善商业性个人住房贷款利率定价机制有关事宜发布公告，并指导市场利率定价自律机制发布《关于批量调整存量房贷利率的倡议》。同日，上海调整房地产政策，将非沪籍居民购买外环外住房所需缴纳社保或个税年限缩短至1年，将个人对外销售住房增值税征免年限从5年调整为2年。今天是国庆假期前最后一个交易日，在投资者情绪维持高涨且多数投资者处于踏空、没有加到足够的仓位或账户仍处于套牢回血状态（新闻报道称银行大额存单出现转让潮、券商反馈称近期线上开户和咨询的人数明显增多、工行数据显示该行9月27日投资者银证转账资金变动情况净值飙升至7.04、创下2021年以来三年半的新高）的背景下，预计今天A股将继续上涨。操作上，建议投资者9月25日以来布局的多单继续持有、并可择机加仓，注意沪深两市成交额的变动情况（不要出现大幅缩量，一旦出现则多单平仓离场）。十一假期将至，为避免海外市场及消息面不确定性，建议投资者做好风险控制。 期债： 上周五央行进行2780亿元14天期逆回购操作，当日逆回购到期5719亿元，净回笼2939亿元，资金面偏紧。降准降息落地，但在财政预期下，债市延续大幅调整。周日部分非银腾挪资金造成现券市场踩踏，现券收益率继续上行。目前十年和三十年国债收益率较月内低点分别反弹23BP和29BP，实际上已经到银行理财赎回-卖出负反馈的临界点，如果债券再有进一步的下跌，可能就会击穿理财安全垫，银行理财净值的下跌，会不会再来一轮银行理财赎回-债券卖出负反馈，尚未可知。而从历史经验看，当前现券配置价值已经出现。本轮债市调整主要是基于后续财政发力预期担忧，而非基本面转变，29日央行货币政策三季度执行报告强调当前仍在降息周期中。因此，不建议追空操作，套利方面曲线做陡策略继续持仓。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 上周五外盘金银震荡调整，Comex金银比价开始反弹。美股分化，美债、VIX上涨，原油、美元回落。消息面上，石破茂赢得日本自民党总裁选举，将接任日本首相，日本加息预期升温。其随后表示，必要时将部署财政刺激，不会打乱货币政策的宽松趋势。以色列军方周六表示，在周五对贝鲁特发动的一次强大空袭中击毙了真主党领导人纳斯鲁拉。经济数据方面，美国8月PCE物价指数年率2.24%，前值2.45%，美国8月核心PCE物价指数年率2.68%，前者2.65%。美国9月密歇根大学消费者信心指数终值70.1，预期69.3。名义利率回落快于盈亏平衡通胀率，实际利率继续走低对黄金支撑增强。美德利差走低令美元承压。资金面上，金银配置资金表现分化，截至9月27日，SPDR仓871.94吨（-5.18吨），iShares持仓14636.26吨（+34.05吨）。金银投机资金表现分化，前者连续3日减持，CME公布9月27日数据，纽期金总持仓54.43万手（-6047手）；纽期银总持仓14.71万手（+306手）。技术上，贵金属开始回调，纽期银再创年内新高预示黄金后市仍有再创新高潜能，但短期建议等待回调后再行入场。策略上，配置交易、投机交易长假前减仓持多为主，待回调后入场，首选黄金。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特635，涨17；61.5%PB粉738，涨19；65%卡粉865，涨17。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交120.7万吨，环比下降15.73% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3273.9万吨，环比增加37.2万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2785.9万吨，环比减少116.6万吨。澳洲发运量1941.9万吨，环比减少121.7万吨，其中澳洲发往中国的量1613.6万吨，环比减少202.0万吨。巴西发运量844.0万吨，环比增加5.1万吨。非澳巴发运371.4万吨，环比减少282.1万吨。 【港口库存】 45个港口进口铁矿石库存总量15052.92万吨，环比降258.93万吨，45港日均疏港量326.30万吨，环比增24.15万吨。分量方面，澳矿6828.70降19.76，巴西矿6026.63降148.57；贸易矿9862.64降196.65，粗粉12043.26降227.48；块矿2000.85增47.88，精粉1201.12降59.55，球团547.69降7.78，在港船舶数106条增3条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于750.0，较前一个交易日结算价涨4.38%，成交72万手，减仓3万手。由于宏观利好消息，市场情绪大幅好转。港口库存下降，铁水回升缓慢。临近国庆，短期补库需求支撑了部分刚需和投机意愿。预计盘面短期上涨势头有限，震荡居多，需要关注财政政策的跟进和对整体黑色产业的实际影响。 煤焦： 【现货和基差】山东港口准一现汇1740上下，仓单成本1916左右，与主力合约基差-139；吕梁准一报价1500，仓单成本1865，与主力合约基差-190；天津准一报价1500，仓单成本1830，与主力合约基差-225；山西中硫主焦报价1520，仓单价格1370，与主力合约基差-32；蒙5#原煤口岸报价1140，仓单价格1401，与主力合约基差-1。澳煤低挥发报价221美元，仓单价格1447，与主力合约基差+45。 【基本面】焦炭市场情绪受超预期利好政策影响，市场信息受鼓舞，焦企第三轮提涨开启，提涨幅度50-55元/吨，预计节前落地。钢材价格大幅上行，钢厂利润好转，市场情绪积极，钢材库存有所改善，铁水开始回升。焦企利润得到进一步修复，但上游焦煤价格同步提升，焦企整体仍处于盈亏边缘。 焦煤市场窄幅震荡，双焦市场情绪受利好政策影响持续升温，节假日前焦钢企业刚需补库支撑下，产地煤价主体暂稳。焦炭本周开启第三轮提涨，预计节前落地。下游需求转好，焦煤市场成交氛围改善，煤矿出货顺畅。线上竞拍成交增多，预计短期煤价延续震荡偏稳运行。节前下游适当补库，煤矿签单情况尚可。进口蒙煤方面，市场偏稳运行，下游实际购买意愿不强，目前蒙5原煤在1140—1150元/吨左右。 策略建议：需求预期转好，短期震荡偏强看待。 合金： 市场消息：硅锰6517南北厂报价集中在5800-5850元/吨； 72硅铁：陕西5850-5950（涨50），宁夏6000-6100，青海5950-6000，甘肃5950-6000，内蒙5950-6050（现金含税自然块出厂，元/吨） 市场逻辑：成材持续去库以及近期政策频频利好的加持下，黑色板块情绪提振涨幅明显，但合金整体受制于供需宽松格局盘面表现偏弱，并且随着成本的下移，陆续有停产的合金厂复产的消息传出。硅铁成本端有一定的抬升，上下游均处于低库存状态结构相比锰硅健康；而锰硅虽前期进入到实质性减产得状态，但仓单量的压制已经成本的下移，使得供应难以继续收缩，不过当前整体成本压缩空间不大，同时锰矿端也进入到供给边际减量的阶段，因此结合以上情况，合金价格将保持在一定区间震荡。 螺纹/热卷（RB2501/HC2501）： 宏观货币支持政策密集出台，市场点燃涨价热情。螺纹北京3700，杭州3480，广州3590；热卷上海3650，博兴基料3620，乐从3600。总体表现看，前期在盘面价格明显反弹的带动下，成材现货价格略有好转，整体市场的悲观情绪有一定的修复，同时在宏观政策利影响下，成材现货价格拉涨明显，但是随着钢厂亏损的修复，钢厂目前利润最好的是螺纹，同时短流程钢厂部分平电利润出现利润，其他钢材品种仍未见到利润出现，这也导致钢厂复产进度偏慢，需要关注供应恢复速率同旺季需求改善的修复速率之间谁较为领先。宏观利好政策集中出台，成材盘面和现货市场价格均有积极回应，不过需求能否实际好转以及价格快速拉涨下游能否承接需要关注。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪锌（2411）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在25060~25220元/吨，双燕成交于25230~25390元/吨，1#锌主流成交于24990~25150元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于24985元，跌幅0.12%。隔夜伦锌收于3075美金。 【投资逻辑】宏观情绪转暖，基本金属集体走强带动锌价向上突破。基本面，海外矿端扰动未决，原料紧张延续。Teck旗下的Trail电解锌厂发生火灾，此次火灾导致Trail冶炼厂（锌总产能30万吨）关闭四分之一。国内目前冶炼厂利润严重受损，国内炼厂联合减产，9月冶炼厂检修减产或继续增加，锌锭产量走弱，但供应故事或已被充分消化。近日进口锌锭流入，国内库存小幅回升。消费端，锌下游面临传统的“金九银十”旺季，天气等因素影响大幅减弱，目前终端消费光伏订单逐步好转，原料采购积极性增加带动升水走强。未来需关注需求预期的实际兑现的进一步指引。 【投资策略】受宏观情绪刺激锌价短期锌价或维持相对强势，但临近假期，不确定因素增多，建议前期多单部分止盈。 沪铅（2411）： 【现货市场信息】上海市场济金铅16770-16800元/吨，对沪铅2410合约平水报价；江浙地区江铜铅报16770-16820元/吨，对沪铅2410合约升水0-20元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于16825元，跌幅0.24%。隔夜伦铅收于2111.5美金 【投资逻辑】受宏观消息利好，基本金属普遍翻红，沪铅呈偏强震荡。基本面，供应方面减量仍存预期，由于铅价延续弱势，而铅精矿供应矛盾尚存，加工费处于低位，铅冶炼利润微薄。原生铅冶炼企业生产积极性普遍下降，9月检修的冶炼企业数量增多。另外废电瓶价格并未跟随铅价同步走弱，再生精铅冶炼开始亏损，再生精铅贴水收窄、挺价惜售。需求端，8月底商务部等5部门发布了《推动电动自行车以旧换新实施方案》，一定程度或提振终端消费信心。节前备货兑现，铅锭社会库存大降支撑铅价。 【投资策略】当前铅市供需双弱，关注利润低下导致冶炼厂减产对铅价的支撑影响。 沪铜（2411）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价78865元/吨，升贴水+0；洋山铜溢价(提单)63美元/吨。 【价格走势】上周五伦铜3月合约，-1.15%，隔夜沪铜主力合约，-0.41%。 【投资逻辑】宏观上 ，美联储最终选择了“50+鹰”而非“25+鸽”，预防式加息，加之近期公布的 美国经济数据有韧性，软着陆交易主导，后续重点跟踪就业数据来验证；国内公布的经济数据偏弱， 此前提到政策刺激预期在增加，近期公布了一系列利好政策，市场情绪被带动，但实效还需验证。供应上，TC处于低位，冶炼产量有所回落，继续关注矿及废铜偏紧何时影响冶炼开工；需求上，加工环节开工率高位，线缆企业开工率保持高位，再生低开工也利于精铜消费；临近长假，国内库存将继续回落，不过持仓还未明显回升。 【投资策略】：市场情绪改善，库存继续回落，铜价或仍偏强运行，低位多配谨慎持有，临近假期更可逢高离场。 沪锡（2411）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价257500元/吨，+2100；云南40%锡矿加工费15500元/吨，-0。 【价格走势】上周五伦锡3月合约，+1.17%，隔夜沪锡主力合约，+2.43%。 【投资逻辑】宏观面上，市场情绪积极。基本面上，缅甸锡矿进口仍在低位， 佤邦事件影响逐步显现，加工费也进一步走低；印尼锡锭出口仍偏低；矿的紧张正有所兑现，国内某大型冶炼厂检修，9月份预计产量环比仍下跌。需求上，随着价格的回升，现货升水有所回落，库存回落或趋缓。后续，若矿偏紧有效传导至冶炼，叠加需求稳定，仍有库存去化预期。长期来看逻辑仍偏多。 【投资策略】低位多配建议离场，节前观望为主。 沪铝（2411）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格20310现货贴水50元/吨，广东90铝棒加工费170元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于20480元/吨，氧化铝收盘于4167元/吨，伦铝价格收盘于2633美元/吨 【投资逻辑】供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，西南有小规模复产计划，涉及产能25万吨。铝锭库存节前补货去库明显，终端消费已经开始环比季节性修复。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，现货市场价格继续小幅攀升，进口亏损进一步扩大，国内库存持续下滑，但盘面维持升水状态。 【投资策略】国内进入传统消费旺季叠加补库需求，国内基本面存在支撑，海外降息后消费方面或有修复，海外强于国内，沪铝价格有望在海外价格拉动下上涨。强现实叠加冬储预期，氧化铝现货价格将会继续坚挺，氧化铝价格有望和电解铝共振向上，但不存在挤仓风险。 硅（2411）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11750元/吨；421#价格12100元/吨；昆明通氧553#价格11750元/吨；421#价格12250元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于9740元/吨 【投资逻辑】供应端，内蒙新疆地区新增产能投放，周度产量环比增加，西南地区9月电价依旧低位，经过前一轮减产后短期继续减产概率不大，但10月电价按历史规律将会上调2-3分钱/度，预计届时减产规模可能扩大，减产时间或早于往年，但当下供给压力难以缓解。库存方面，整体库存均有不同程度的下滑，但并非供应紧缺因素造成的，8月份出口数据同比环比均在20%左右的增长，但绝对值仅有1万吨左右，出口数据向好在月过剩量13万吨面前影响微乎其微。消费方面有机硅表现尚好，但多晶硅月度产量呈现了同比负增长，且依旧处于过剩状态，短期多晶硅难有明显增产驱动力。 【投资策略】供需格局难改，硅价难有上涨动力，受大环境影响反弹后仍可布局空单，大概率有望创新低。 沪镍（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1750元/吨（+0），进口镍升水-250元/吨（+0），电积镍升水-150元/吨（+50）。 【市场走势】日内基本金属全线收红，沪镍主力合约收涨0.51%；隔夜基本金属近涨跌互现，沪镍涨至13万以上，涨幅1.51%，伦镍收0.18%。 【投资逻辑】镍矿价格坚挺，镍铁价格降至976元/镍点上下，国内铁厂多亏损，8月由于天气因素印尼回流国内镍铁量环比大幅下降，当前不锈钢厂亏损，9月排产量环比微降，节前下游补库市场压力略有缓解，市场对节后补库仍存预期。新能源方面，9月三元正极材料排产环比有好转但无超预期表现，日内硫酸镍价格止跌回升，折盘面价维持12.67万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】长期逢高沽空思路不变，短期受宏观提振，区间对待。十一长假来临，为防范外盘风险建议投资者立场观望。 碳酸锂（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报75550元/吨（+500），工业级碳酸锂71400元/吨（+500）。 【市场走势】日内盘面先扬后抑，整日主力合约收涨0.79%。 【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价升至790美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，全国碳酸锂9月排产量虽有下降但仍处于较高水平；需求方面，9月正极材料排产环比增加。库存方面，周内库存续降，明细看，节前下游补库库增，冶炼厂库存回落。国内矿价下跌，利润倒挂，多数云母企业已经减产。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。 【投资策略】多空博弈激烈，十一长假来临，当前关键时间节点为防范风险建议投资者立场观望。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 养殖单位淘鸡意向平平，淘汰鸡货源供应不多，近期鸡蛋供应量多数正常，业者均以积极出货为主，局部供应量略多于需求量。终端普遍有货源待售，采购意向不高，国庆假期有食堂采购量减少，走货速度普遍一般，后期餐饮旅游需求或微幅增多。现货仍处在季节性回落期间，因今年双节相隔较远，现货回落预计平缓为主，十一后才有再一次下跌。预计国庆节后现货大幅回落可能性比较大，对近月会产生一定压力，但是目前期货本就贴水，投资者谨慎情况可以减持一部分11然后继续持有11多单过节，我们认为近远月强弱会逐渐拉开，国庆节需要注意的风险点就是现货的下跌幅度是否超预期。 生猪： 北方出栏节奏放缓，养殖端存挺价惜售情绪，供应压力较前两日有所缓解，但整体供应仍偏宽松，下游需求乏力，8月中旬以来生猪养殖利润逐步下滑，当前供需格局宽松的情形下，第四季度生猪养殖利润仍有进一步收窄的可能。生猪盘面目前小幅贴水现货，现货向下追跌，基本面整体矛盾不大，我们前期推荐的11-1反套可以继续持有过节，国庆节即使现货回落也是利于反套行情的发展，不过国庆节的风险点仍在现货下跌幅度是否超预期。 红枣： 沧州市场现货价格参考：特级10.30元/公斤，一级9.60元/公斤，二级9.30元/公斤（涨价2毛）。日内市场到货18车，中秋补货及国庆备货支撑走货较好，不同等级现货出现1-3毛/公斤涨幅。广东市场今日到货5车，新疆来货为主，客商按需拿货成交一般。基本面暂无明显利多因素，关注节日提振及宏观消息提振下反弹做空机会，下方空间需要参考新季收购表现。临近十一长假，谨慎操作控制风险。 苹果： 冷库苹果销售尾期，行情持稳价格无明显变化，近几日冷库包装和成交比较少，主要为工人紧张，工人主要忙于摘袋工作；西北产区晚熟富士摘袋进入中后期，产区反馈晚熟富士果面干净，供应相对充足，预计月底上量，行情大概率延续早熟富士高开低走行情，建议投资者逢高布局空单，收购初期正处于十一长假，节前建议投资者谨慎操作控制风险。 白糖： 外糖：上周外糖冲高回落，周度下跌了0.1点，跌幅0.44%，周五外糖低开低走，ICE3月合约下跌0.61美分报收22.61美分/磅，盘中最低22.41美分/磅，伦敦12月合约下跌16.8美元/吨报收576.1美元/吨。净多头寸触及半年高位，糖价从七个月高位逐步回落，巴西预计10月中旬后才会出现降雨，干旱令巴西的减产持续为糖价提供支撑，亚洲产区尚未开启集中开榨，印度出现出口可能，新旧榨季交替，连续上涨后有整理需求，关注巴西天气，美糖22美分支撑面临考验。 郑糖：上周郑糖一路上涨，周度上涨了99点，涨幅1.69%，周五盘面小幅冲高回落，最终郑糖上涨了16点报收5942点，当日最高5977点，1月基差534至568，1-5价差0至6，仓单减少258张至12337张，有效预报维持100张，1月多单增加空单减少，现货报价大多上涨50元/吨，夜盘下跌17点报收5925点，国内十一假期临近，新旧榨季交替，内盘跟涨谨慎，甜菜已经开榨，进口增加较多，限制上方高度，假期提保谨防资金风险，操作上，短期1月关注5900支撑强度。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 塑料： 节前政策仍利好大宗商品氛围。基本面来看：1、原油仍在反弹中。塑料成本从高到低：油制成本＞现货＞进口成本＞01合约＞煤制成本。2、产业上中游均累库，其中石化库存同比偏高。3、农膜行业需求仍在订单跟进，这是相比PP下游好的地方。总体来看，商品氛围能否真正转为产业需求值得关注，操作上短多注意择机止盈。 PP: 节前多项政策出台商品氛围全面好转。基本面看：1、原油仍在反弹中，PP内外盘价格暂稳。2、各成本从高到低为：油制成本＞进口成本＞现货＞MTO成本=01合约＞PDH成本＞煤制成本＞出口支撑。3、产业库存整体是累库的，下游订单跟进乏力，成品连续累库。4、粒粉价差已经收窄至偏低。总体来看，关注产业需求能否兑现利好预期，聚丙烯估值偏低，操作上资金以减仓为主，假期时间较长，注意规避持仓风险。 沥青： 估值：按Brent油价72美元/桶计算，折算沥青成本3500附近，12合约估值低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库减少，隆众均减少，短期供需驱动偏多。中期来看，9月排产继续减少，去库能够维持，但库销比太高，价格弹性较小，贸易商以消化库存为主，炼厂以销定产。仓单压力+远期低价现货压制盘面，不过盘面估值低位，利空已经反应，做空胜率不高，关注01合约多BU空FU。 燃料油： 上周低硫燃料油市场结构走强，高硫燃料油市场仍有支撑。具体来看：低硫方面，9月下半月和10月预计将有更多来自西半球的套利货抵达新加坡，不过，中国出口配额收紧，保税区需求走强，可能会在短期内冲抵不利因素。高硫方面，高硫船加油需求维持坚挺，亚洲高硫燃料油市场继续受到支撑。不过交易商表示，随着未来几周季节性发电需求逐渐减少，市场将开始失去部分利好。建议01LU-FU价差多头止盈。 PVC： 现货5500，价格低位；供应高，内需同比略增，外盘企稳，出口维持在20万吨的话，9月后检修减少，去库趋势仍能延续；现货低位，仓单量高，01升水加大；策略：01在5180多单继续持有，5500已部分止盈，短期仍是5400震荡偏多；卖出5900看涨期权 烧碱： 现货2468元；现货多次验证2300支撑；烧碱盘面跌破支撑，液氯略走强，氯碱现货利润有走弱预期（液氯预期仍维持弱势，利润波动大），短期宏观刺激明显，01或继续反弹；2250轻仓做多持有，2400已止盈，关注继续回调做多机会；或者卖出虚值看跌期权 纯碱： 开工率提高，周度产量高于刚需，下游消化自身库存，厂家累库；盘面估值不高，出口弱，内需高位下行，年底预期累库到高位；送到价格1550；策略：01验证1320底部，向上暂看1550压力（完全成本），向上已突破压力位，短期仍偏强；1300—1450联碱-氨碱现金流成本，向下空间有限 玻璃： 产销好转，中游补库高，下游刚需略补，理论上仍利空后市；供应高位下行慢，需求环比改善预期不强，供需仍弱，新开工传导到玻璃的需求下滑明显，二手房装修需求不足以弥补；策略：现金流成本1050—1250，01短期突破上边际，消息端震荡偏强，中期仍是偏空 甲醇： 国内开工继续上升，9月国内装置集中重启，预计产量将继续提升，进口短期因堵港延迟，后期到港预期仍较多，下游及贸易商节前采购节奏略有加快，节前运力偏紧运费上升，本周沿海去库，内地库存增加；密集宏观利好提振情绪，短期大宗商品震荡偏强对待，后期进一步关注政策落地情况，以及供需面等因素变化影响。 聚酯: 聚酯开工环比持稳。终端需求预期有好转，订单略有增长，近期大涨下游采购意愿增强。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需相对于PTA要好，但调油逻辑证伪，前期PX大跌很大程度来自于汽油裂差的走弱，另一部分来自于原油端的大跌。估值方面石脑油价差震荡偏强，PXN近期大幅修复，但PX估值仍偏低。原油我们中长期逢高偏弱看待，但短期供应端利空消息已经反应，短期再次大跌空间不大。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，汽油偏弱但汽油裂差已经跌至较低的估值，PX后期跌可能就是跌成本了，但短国内宏观氛围较好，PX短期反弹看待。 PTA： 供需方面：PTA9月累库，短期有装置检修减缓累库幅度，不过后期如果没有检修供应压力仍较大。需求方面终端需求预期将有边际改善，终端订单略有改善，近期原料上涨下游采购意愿增强，本周聚酯开工提升，旺季有一定体现。总体如果后期PTA如无重大检修将累库。估值方面石脑油价差近期震荡偏强，PXN近期低位反弹，汽油裂差走弱至低位水平。PTA加工差低位震荡，整体PTA估值偏低但有修复。原油我们中长期略偏弱看待但短期供应端利空释放，短期大幅下跌空间有限。总体上PTA供需短期看没啥驱动但边际好转，成本上原油短期下跌空间有限。PTA目前偏反弹看待。 MEG： 供给上国产开工高位，煤化工检修后陆续恢复，主要集中在7-9月份，关注后期煤化工开启情况，以及油化工开工情况（卫星关注是否会转产HD，浙石化一条线临停后近期开启、镇海开车9-10月开不起来，盛虹10月份可能降负转SM）。进口续关注美国货。需求方面聚酯开工处于旺季，下游预期有好转，需求有后置。估值方面油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位，总体供需三季度宽平衡，四季度略偏累库，短期低库存，同时宏观预期偏强，绝对价格随大势反弹。 PF： 供需方面：需求有旺季预期，整体库存处于相对高位。利润处于高位，环比回落，短纤目前相对原料偏高估，关注挺价联盟的持续性。绝对价格波动跟随原料成本，短期偏强，价差上可尝试高空利润。 PR： 供需方面：供应方面瓶片6月底开始减产,同时原料大跌导致利润修复，瓶片开工基本触底，随后开工逐步恢复。需求方面，瓶片9月份进入季节性需求淡季，基本持续到年底。成本方面，瓶片近期利润修复，但在过剩格局下预计加工差维持低位震荡。绝对价格上瓶片预计跟随原料运行，短期偏反弹对待，月差结构偏反套，但预计空间不大。可逢低做多远月加工差，因为存在安全边际。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 上周中国推出一系列推动经济增长政策，提振金融市场多头情绪，周五集运指数延续反弹。基本面，欧线运输市场继续走弱，需求缺乏增长动力，市场运价不断下跌。最新公布的上海港出口至欧洲基本港市场运价报2250美元/TEU，较上期回落13.2%。十一假期期间运价整体维稳，假期回来后的一周，由于缺少新的订单，传统上依旧将维持交投清淡的局面，因此在航运市场供需基本面没有改善的情况下，预计运价仍将保持下行趋势。地缘因素方面，9月28日，以色列军方宣布在对贝鲁特的精准空袭中击杀了黎巴嫩真主党领导人哈桑·纳斯鲁拉，中东局势发生重大升级，叠加美东港口罢工在即，将对市场情绪形成明显扰动。多空因素共振，策略上长假前观望为宜，注意风险。今日重点关注SCFIS欧线报价。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 /F03088168/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 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