【银河食饮刘光意】行业点评丨政策助力需求改善,有望推动奶价回暖

（以下内容从中国银河《【银河食饮刘光意】行业点评丨政策助力需求改善,有望推动奶价回暖》研报附件原文摘录）
　　核心观点 事件：9月26日，农业农村部、国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局七部门联合印发《关于促进肉牛奶牛生产稳定发展的通知》，部署稳定肉牛奶牛生产，帮助养殖场户渡过难关。 政策内容：《通知》明确了七个方面的政策措施，供给侧，主要聚焦于稳定肉牛奶牛产能、帮扶养殖场户纾困、推动奶业牧业升级提效。需求侧，针对促进牛肉牛奶消费提出三条举措，一是科学宣传展示鲜牛肉、鲜牛奶品质和营养价值，二是推广“学生饮用奶”，三是鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式拉动牛奶消费，分别从原奶消费的普适价值、特定场景与具体操作上给予指引方向，将有助提振行业终端消费能力与消费意愿。 政策背景：23年以来行业面临供需失衡困境。尽管奶价自身具备周期属性，本轮调整因供需结构性的改变，幅度更深、时间更长，2024年5月我国生鲜乳主产区平均价下跌至3.34元/千克，公斤奶利润首次为负，行业亏损面扩大至超80%。从成因来看，供给端，19年起我国奶牛存栏量步入上行区间，叠加养殖场规模化后单产提升，全国牛奶产量2019-2023年年复合增速约为7%。需求端，经济复苏斜率偏缓，乳制品行业消费需求与礼赠场景不振。尼尔森数据显示，2023年人均奶类消费量同比-1.5%，供需剪刀差进一步扩大，带动原奶价格持续下行。对乳企，需求低景气度致使收入承压，同时被动竞争增大费用投入、奶价下行的成本红利与喷粉减值逐渐对冲，影响利润端弹性释放。 政策展望：消费政策刺激有望推动奶价回暖。当前行业供给端已在去化，2024年3~7月单月乳制品产量均实现同比下行，但生鲜乳平均价降幅收窄程度有限，我们认为需求端复苏偏慢是核心原因，而本次政策主要在需求端重点发力，或加速实现供需平衡，推动奶价回暖。 ① 强化必需消费品认知。2023年我国人均奶类消费量仅为全球平均水平的39.9%，且未达到《中国居民膳食指南（2022）》摄入推荐量，提升空间充足。《通知》强调运用多种方式开设宣传专栏、加强营养价值与常识科普，有望强化消费者对牛奶“必需品”属性认知，提高渗透率与人均消费。 ② 推广学生奶惠及覆盖。2023年全国学生饮用奶在校日均供应量2775万份，惠及3210万名学生，对应《国家“学生饮用奶计划”推广规划（2021-2025年）》中2025年日均供应量3200万份/覆盖人数3500万人仍存在15.3%/9.0%提升空间。 ③ 补贴终端消费能力。高线城市乳制品消费培育较为充分，下线市场前期乳品礼赠属性明显，当前具备较大消费潜力。23Q1-Q3县级市已展现高于高线城市的销售额增速，消费券等补贴有望进一步刺激需求。 投资建议 短期来看，政策出台有望率先推动板块估值修复，而后续消费券发放与四季度春节备货期前置有望推动需求回暖，预计奶价将迎来回升；长期来看，乳制品消费契合大健康属性，仍然有增长空间。推荐：1）产品结构优化+内部增质提效，利润率提升确定的乳企，如新乳业；2）领军地位稳固，有望穿越周期且当前具备高股息的企业，如伊利股份。 风险提示 需求恢复不及预期的风险，竞争加剧的风险，食品安全的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河食饮刘光意】公司点评丨新乳业 (002946)：24H1鲜战略持续推进，盈利能力加速改善 【银河食饮刘光意】公司点评丨伊利股份 (600887)：经营短期调整，期待轻装上阵 本文摘自：中国银河证券2024年9月27日发布的研究报告《【银河食饮】行业点评_政策助力需求改善，有望推动奶价回暖》 分析师：刘光意 研究助理：彭潇颖 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的三个研究官方订阅号之一（其他为“中国银河宏观”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）