【中财期货】每日投研焦点

（以下内容从中财期货《【中财期货】每日投研焦点》研报附件原文摘录）
　　内盘信息 ▼ 外盘信息 ▼ ▼新上市品种篇▼ 欧线集运指数：中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）2519.13（-282.58），上海出口集装箱运价指数（综合指数）2135.08（-231.16），波罗的海干散货指数2110（+133），SCFIS基差（+1131.46）。短期来看，根据目前的港口报单和货柜定量来估算，目前的货柜紧张已大大缓和.欧地航线市场出货需求持续减弱，运力投入仍处于较高水平；北美航线国庆节前出货有所好转，但美国关税政策落地后，可能会影响后续的订单量。值得注意的是，美东港口罢工即将开始，美东航线的收发货物准班率（周度）以及到离港服务准班率（周度）可能有所下调。长期来看，世界即将进入集体降息周期，欧洲年底消费旺季值得尊重，石油下跌的趋势性和持续性可能不强，2024-2025年的运力大幅上涨的现实可能已经被交易，因此近期共振作用的利空因素稍有减弱。总结来说，海外宏观衰退逻辑、阶段性舱位紧张缓和、近期出口贸易转弱综合反映到运价上的作用还未结束，近期美东港口罢工及燃料油高位震荡行情持续，节前多单优势较大。 烧碱：供应端来看，24 年 9 月 26 日当周开工小幅抬升，产能利用率为 88.66%（+0.37%）。24 年 9月 20 日液氯价格上涨至 150 元/吨。周内液氯价格上涨 100 元/吨，涨幅为 200%，提振烧碱现货利润。7-8 月份检修旺季结束，9 月份计划内检修量少，烧碱供应正在逐步回归。库存方面，由于国庆节备货，本周烧碱库存小幅去库，液碱厂内库 30.98 万吨，环比减少 3.19%。 需求方面，2024 年 9 月 26 日当周，氧化铝行业开工率 84.35%，较上周增加 0.94%，氧化铝国内均价为 4035.24 元/ 吨，价格较上周涨 51.46 元/吨。当前氧化铝利润高居不下，但受国内铝土矿资源紧缺的影响，氧化铝产量受到一定程度限制。氧化铝供应整体仍然偏紧，产能进一步释放受阻。 烧碱供应正在逐步回归，但需求端并未见到明显起色。库存由于国庆节备货小幅去库。货价格运行平稳，并未像往年呈现出上涨趋势。周内由于央行降准降息以及房地产政策组合拳等利好，使得宏观情绪整体较好，带动烧碱价格上涨。但从基本面来看，当前的烧碱并未呈现出重大利好。综合来看，预计下周烧碱震荡看待。套利方面推荐 1-5 反套。 PX:原油方面，周内原油价格震荡走强。周内 PX 整体开工较上周有大幅回升，PX开工率连续两周回升。PXN 周内大幅回升，但 PX 长流程加工利润目前仍然处在历史中游偏低水平。调油方面，美国汽油库存连续三周去库后出现小幅累库，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。 碳酸锂：核心逻辑：供给方面，上周云母端减产与辉石端增产相互抵消，盐湖未正式进入减产，整体供给维稳。需求方面，9月SMM排产更新：正极材料中磷酸铁锂排产+6%，三元材料排产+1%。上周磷酸铁锂和三元材料负荷提升，产量略有增加。新能源汽车销售环比改善较好，新车发布以及消费政策有力缓解市场观望情绪，总体来看，减产利好实质性推动基本面力度不佳，负反馈中间阶段上下空间皆有限，近期宏观面影响较大，关注节后碳酸锂减产以及去库情况，供需缺口拉大可考虑做多。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均明显收涨。计算机、食品饮料板块涨幅最大，仅银行板块收跌。IF2410收盘于3827.8，涨8.04%；IH2410收盘于2653.6，涨6.31%；IC2410收盘于5430.2，涨9.95%；IM2410收盘于5362.2，涨9.99%。IF2410基差为124.12，升81.44，IH2410基差为82.52，升57.9，IC2410基差为228.53，升171.51，IM2410基差为225.76，升162.49，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.046（+0.066）。沪深两市成交额14556亿元（+2892）。截至9.26日，两融余额为13758亿元（+38）。DR007为1.6642（-18.22BP），FR007为1.9（-15BP）。十年期国债收益率2.17%（+9.5BP），十年期美债收益率3.75%（-4BP），中美利差倒挂为-1.58%。 中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，央行宣布增量货币政策，降准降息，向金融市场释放约万亿流动性，同时降低存量房贷利率和调降房贷首付比例，间接利好消费，资本市场政策继续加码，股票回购增持再贷款，创设证券、保险、基金公司互换便利，为A股提供市场流动性。短期看，政策或继续利多市场，中期看，若财政政策配合出台刺激基本面，股市上行空间或更大，但也要警惕后续若经济数据不及预期带来的回调风险。操作上建议持有多单，谨慎操作，注意止盈止损。 重点资讯： 1.美国8月个人支出环比增长0.2%，为4月以来新低，市场预期为0.30%。美国8月个人收入环比增长0.2%，预期0.4%，前值0.30%。 2.美国8月核心PCE物价指数环比增长0.1%，为5月以来新低，市场预期为0.2%，前值0.20%。美国8月核心PCE物价指数同比增长2.7%，为4月以来新高，符合市场预期。美国8月PCE物价指数同比增长 2.2%，预期2.3%，前值2.50%。美国8月PCE物价指数环比增长0.1%，预期0.10%，前值0.20%。 3. 美国8月批发库存初值环比升0.2%，预期升0.2%，7月终值升0.2%。 4. 美国9月密歇根大学消费者信心指数终值为70.1，预期69.3，前值69。美国9月密歇根大学5年通胀预期终值 3.1%，预期 3%，初值 3.1%。 贵金属：最新公布的美国8月PCE、个人收支数据、初请失业金人数对降息预期的影响整体偏中性，贵金属在前期上涨后高位震荡，市场当前需要进一步的信号指引，重点关注国庆期间公布的美国非农数据，短线看，贵金属偏强震荡，且由于地缘政治局势局部升温，黄金表现更有韧性，但也要警惕美股可能回调带来的影响。中长期看，在去美元化、避险情绪、央行购金、白银供需格局偏紧的形势下，维持看多贵金属的方向不变，可逢低布局，注意仓位管理。 国债：降准降息落地，资金面宽松支撑债市。继续924政策“大礼包”之后，政治局会议继续释放政策加码信号，还需关注后续财政政策的力度和效果。同时关注下周国内PMI数据情况。美国二季度实际GDP略超预期，经济韧性仍在。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。目前债市整体处于调整阶段，建议观望。 ▼有色篇 ▼ 铜：9月27日，沪铜2411报收78780元/吨，+1.78%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于0元/吨，环比-70元/吨；LME0-3升贴水为-136美元/吨，环比-1美元/吨；精废价差收于3085元/吨，环比+776元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-2352吨至51631吨。LME铜库存较前一交易日环比-525吨至302525吨。 节前沪铜现货升贴水大幅下跌，主要受到进口铜资源大量到港以及铜价上涨后持货商集中出货的影响。期货方面，沪铜价格受国内宏观利好政策影响小幅上涨。中国人民银行行长潘功胜24日在国新办新闻发布会上宣布，降低存款准备金率和政策利率。近期将降准0.5个百分点，释放长期流动性1万亿元，年底前可能还会择机再降准0.25-0.5个百分点。同时，降低央行政策利率，七天期逆回购操作利率降低0.2个百分点，引导贷款市场报价利率（LPR）同步下行。美国、中国接连释放宏观利好提振市场情绪，且伴随节前现货成交转好，预计铜价震荡偏强。 近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。下游终端企业在铜价下跌之后情绪转好，前期积压订单需求逐渐释放，铜价有所回暖。国内库存不断小幅去库，表明下游需求有所好转。目前来看铜价短期震荡偏强为主。 铝:政策密集出台，提振市场情绪。电解铝运行产能保持稳定，周产量变动较小。当周铝下游开工率整体有所上升，目前仍处传统旺季，需求仍有提升可能，而国庆长假或使中小企业开工率有所下降。节前补库，当周铝锭库存下降明显。电解铝运行产能平稳，长假后需求仍有提升预期，当周国内政策密集持续发布，市场情绪转向乐观。建议节前暂观望。 氧化铝：情绪较高，现货普涨。晋豫地区铝土矿复产进程缓慢，8月进口矿再创新高；因部分企业检修恢复，当周氧化铝企业开工率上升0.94个百分点至84.35%。海外氧化铝价格高位，进口倒挂，铝厂采购意愿较高。云南铝厂复产完毕，运行产能保持稳定。库存低位，氧化铝现货流通仍偏紧，当周现货价格涨幅较大，政策密集强劲，市场情绪得到提振。建议节前暂观望。 锌：长江综合0#锌价报23900-23900元/吨，均价23900元，+150元；广东南储0#锌报24240-24540元/吨，均价24390元，-230元，1#锌报24170-24470元/吨，均价24320元，-230元。锌价持稳，下游维持谨慎。 沪镍：现货方面，SMM电解镍均价126350元/吨，金川镍127375元/吨，镍豆124425元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 24.1美元/湿吨，菲律宾0.9% 39美元/湿吨，矿价有下跌趋势。宏观方面，美国降息50BP,超出市场预期，国内降准0.5个百分点。 基本面方面，印尼红土镍矿RKAB审批配额9月份落地情况，整体矿紧张程度有所缓和，镍矿开始呈现下跌趋势，镍上行整体承压，俄国发表限制出口倾向，具体政策未发布。中游来看，纯镍整体过剩情况持续，下游备货充足，短期内补库需求较弱，9月三元材料排产环比提升，镍需求小幅提振,但难改宽松格局。近期有色板块情绪较好，近期偏强。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3767/吨(+215)；4.75mmQ235热卷全国均价3568/吨（+223），唐山普方坯3200/吨（+150）。我曾在8月下旬提出过大、小两个节奏，即：钢厂复产节奏是否能压上旺季需求的释放？今年颁布的积极政策兑现阶段，是否能乘上欧美降息叠加中国刺激经济的顺风车？目前来看，钢厂已经有积极复产趋势（螺纹现货利润上涨），部分热卷产能可能重新转向螺纹，同时也解决了一部分热卷供给过剩的问题。美联储超预期降息50BP，其他国家缓慢跟进已成事实，不论短期内对于国内市场是否真的形成抽水作用，中长期看来，本质仍是向世界金融市场释放了流动性，且我国相应做出降息的预期也很高。国内来看，旺季需求处于证伪的关键阶段，目前保持中性态度。产业上的积极政策（主要是消费端）值得尊重，但经过推算至少要到国庆节消费数据完全呈现以后才能证明真伪。那么得到的答案就是：小节奏的负反馈将要结束，正反馈仍有不确定；大节奏的确定性较强，但验证要延迟到国庆以后，正反馈的概率大于负反馈。策略来说，节前补库带来反弹动力，短期由炉料带动成材。建议多单减仓过节，空单谨慎入场。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价719元/湿吨（折盘面768元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）781元/吨（+42）。当前铁矿石整体供需双强。供给端，受季节性影响，铁矿石发运到港量均有所上升，预计后续铁矿石发运将有所减少，到港量继续回升，供给端有所增强，供应端整体偏强。需求端，日均铁水产量小幅回升，盈利润大幅回升，随着复产计划增加，预计铁水将继续回升，需求端整体偏强。库存端，库存量较高，钢厂节前按需补库，预计疏港量将有所下降，港口库存将延续累库。宏观方面，924宏观政策“大礼包”刺激性，市场热度较高。预计铁矿石价格震荡偏多运行。 煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格涨16.6元美至220.6美元/吨，美国产主焦煤CFR价格涨13美元至214美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格涨13美元至215美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持1290元/吨。目前进口焦煤港口库存399.03万吨，较上周降库6.07万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价涨20元至1620元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价降50元至1050元/吨。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持1450元/吨。本周焦化企业焦煤库存940.08万吨，较上周增加7.91%。钢厂焦煤库存724.76万吨，较上周增加0.26%。焦煤总库存2167.1万吨，较上周增加2.56%。今日孝义至日照汽运价维持194元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收738.98点，环比上调1.99%。 焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价涨40元至1740元/吨，外贸价格维持243美元/吨。港口焦炭库存187.2万吨，较上周去库2.95万吨。焦化企业焦炭库存75.86万吨，较上周减少2.72%。钢厂焦炭库存560.65万吨，较上周增加3.31%。焦炭总库存792.09万吨，较上周增加1.95%。大型焦化企业开工率73.7%，较上周增加0.75个百分点；焦钢企业日均焦炭合计产量110.19万吨，环比上升0.35%。需求方面，本周钢厂高炉开工率78.23%，环比持平；高炉炼铁产能利用率84.45%，环比增加0.39个百分点；日均铁水产量224.86万吨，环比增加1.03万吨。钢厂盈利率18.61%，环比增加8.65个百分点。 9月27日，受降准及一系列资本市场刺激政策影响，双焦期货连续快速上涨。焦煤主力合约收于1456.5，焦炭主力合约收于2118。政策效果持续性有待观察，且临近长假，建议控制仓位，预防波动风险。 玻璃：现货方面，沙河迎新1170元/吨，河北长城1170元/吨，河北望美1144元/吨，湖北地区5mm白玻1000元/吨。运行逻辑：供给方面玻璃日熔转为下行通道，厂家库存逐步累积。需求方面，9月份地产金九银十初步落空，地产政策面空间不足，对竣工面难有实质性提振，负反馈仍在进行中，近期国内降准0.5个百分点，基本面短期难有逆转，但能够预见玻璃日熔下滑速度加快，近期宏观面提振，现货跟涨，情绪消退关注补库和去库拐点。 ▼能源篇▼ 原油：9月27日，WTI主力原油期货收涨0.97美元，涨幅1.43%,报68.64美元/桶；布伦特主力原油期货收跌0.89美元，涨幅1.25%，报71.98美元/桶。上周五国际油价继续小幅上涨，真主党领导人遇害，地缘风险持续上升。地缘方面，以色列军方宣称已经在一次“精确打击”行动中将该组织领导人纳斯鲁拉击毙。晚些时候，真主党确认“一把手”纳斯鲁拉死亡。在后续以色列公布的名单显示，真主党高层几乎团灭。宏观方面，美国8月份价格涨幅低于预期，这可能会推动美联储在今年剩余时间和明年继续进一步降息。8月份pce环比上涨0.1%，低于华尔街预期的0.2%和7月份的0.2%。8月核心PCE物价同比上涨2.7%，符合华尔街的预期，但高于7月份的2.6%。预期油价短期震荡。 燃料油：9月27日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2411结算参考价升贴水243元/吨，为4200元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2411结算参考价升贴水440元/吨，为3166元/吨。 近期，原油市场价格受到市场对供需基本面转弱预期的强烈影响，步入下行通道。在年度APPEC会议上，多数与会者特别是贸易商如托克等，对油价持悲观态度，主要担忧全球需求增长放缓，特别是中国需求见顶，以及欧佩克减产力度逐渐减弱，这些因素可能导致原油市场供应过剩。短期内，油价波动加剧，中秋假期前虽受美湾飓风及利比亚局势影响有所反弹，但中期看，除非有意外事件干预，市场预期仍偏向空头。燃料油市场方面，高硫燃料油最强时期已过，但市场多空交织，亚洲现货市场再度收紧，裂解价差等显著反弹，主要是富查伊拉市场供应紧张所致。然而，下游炼厂需求疲弱及即将到来的消费税抵扣政策调整，或将抑制市场持续走强。发电端方面，中东需求旺季将尽，燃料油需求或将显著回落。低硫燃料油市场近期则因新加坡合格船货供应收紧及国内产量下滑而表现相对坚挺，但中期来看，其充裕的剩余产能及下游需求替代趋势限制了其上行空间。 LPG：PG主力合约PG2411收盘价格在4686（+31）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为172（-1489）手。现货方面，华南民用4930-5160（4910，+20）元/吨，华东民用4650-5070（4711，-10）元/吨，山东民用4810-4950（4830， -70）元/吨；进口气主流：华南5010-5200（5110，+10）元/吨，华东5000-5250（5124，-2）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南224元/吨，华东25元/吨，山东144元/吨，华南地区基差背离偏大。9月CP价格中，丙烷涨15至605（美元/吨）、丁烷涨25至595（美元/吨）折合到岸成本约为丙烷5200（元/吨）左右，丁烷5188（元/吨）左右。 中东美湾运费小幅下跌，外盘FEI价格在突破650美元/吨存在强力支撑，中东贴水表现平淡，贸易商囤货意愿不强。临近九月仓单注销最后时间节点，现货流入市场，国内供应增加，燃烧需求暂未全面进入旺季，金九虽未全面开启，但化工需求坚挺，国庆节前下游三级站有补库需求。国内宽松货币政策刺激下的带动效应明显，LPG主力合约价格震荡偏强，建议观望，等待基差进一步回落，同时关注布油价格，外盘FEI价格，注意十月CP价格以及下游PDH大型装置投产与复工情况。 沥青：9月27日，BU2411收盘价格为3125（+10）元/吨。华东地区区内价格参考3600-3820元/吨；山东地区市场参考价在3300-3720元/吨，区内炼厂供应稳中有增，但出货情况不一，个别炼厂消耗库存控量出货，部分炼厂产销弱平衡，实际成交情况一般。下游终端项目需求平稳，业者按需采购为主。短期来看，开工率方面，9月25日，国内沥青81 家企业产能利用率为28.2%，环比+2.3%；54 家样本企业厂家当周出货量为40.1万吨，环比+4.1%。库存方面，截至9月25日，国内厂库、社库分别环比-3%与-2.9%。 原油成本宽幅震荡，但下游项目资金到位情况不及预期，预计沥青价格震荡偏弱运行。 ▼化工篇▼ PVC：上周PVC期货快速反弹，V01合约收5557（+5.9%），1-5价差-270（-47），指数持仓99.9（-25.6）万手，空头大幅平仓。现货：常州5型电石料现汇库提5330-5450（+240/+220）元/吨，点价V01-180至-100，中泰一口价5380。华南升水华东10，乙电价差（华南）35。 核心逻辑：上周PVC开工率76.8%（-1.3%），结束两连升，除聚隆化工计划检修外，周内新增瑞恒、南岗、永祥共62万吨产能临时检修，国庆节后新增天业、联创检修，短期检修规模上调，月度环比延续增产周期。库存方面，9月26日，社库44.4万吨，环比-1.1（前值-1.1），11连降，同比高14.9%（前值+14.7%），价格止跌反弹，一口价占优，但成交量显著回落，华南库存略增；厂库29.5万吨，环比-1.5（前值+1.7）万吨，节前企业加快发货，同时因出厂价上涨偏慢，订单增加明显，套保商积极接货；厂家可售库存-30万吨，环比-19（前值+8.5）万吨，销售压力降至三年同期低位。海外方面，台塑发布10月报价，印度、东南亚等地均持平；美国港口酝酿罢工危机，或影响11月合约的交付。内需方面，下游企业在本轮涨价中，接受度一般，主因前期备有充足的原料和成品库存。成本端，电石开工恢复较慢，价格第三轮提涨，山东外采电石法成本5420。综上，近期基本面变化不大，宏观货币、地产相关政策集中出台，风险资产普涨，空头获利回避，现货成交量、基差走弱，在市场情绪消退前，V或偏强。 苯乙烯：上周苯乙烯期货宽幅震荡，指数收8463（-1.7%），M11-12价差+133（-34），总持仓31（-8）万手，四连降。29日，华东江阴港自提8875（-290）元/吨，江苏现货市场乏实单交投，暂仅听闻10月下买11+265；11月下卖11+130。美金盘：10月CFR中国报1075（-35）美元/吨，折8776（-374）元/吨，进口价差+5（+67）元/吨。 核心逻辑：上周开工率70.4 %，环比+1.7%（前值-0.7%），结束两连降，产量30.6（+0.7）万吨，样本产能2095万吨。天津大沽50万吨重启产出增加，山东、华东和华南个别装置小幅提负。短期供应小幅波动，10月检修较多，尤其在中旬浙石化停车后。库存方面，本期产业总库存21万吨，环比+0.4（前值-0.3）万吨，近7周保持稳定，同比+4%（前值+8%）。江苏港口前期因假期、台风延期抵港货源集中到港，可售货源比例低位回升，提货回升，但仍然偏慢；厂库方面，华东工厂小幅累库，其他地区去库，库存处于全年和历史同期高位。需求端，节前EPS、PS、UPR提负，下游加权开工率提升3个百分点，至三个月高位，但成品库存普遍偏高。成本端，欧美原油需求遭看衰，油价回落；纯苯需求延续上升，港口库存再度回落至极低水平，加工费区间波动；苯乙烯非一体化成本9180（-300）元/吨，加工费-370（-10）。综上，供应端有检修预期，下游节前开工显著提升，旺季仍可期待，产业库存低位，EB评级维持偏强。 纸浆：周内SP2501合约结算价+70至5844元/吨，环比+1.2%，参考山东俄针、银星报价，基差分别为-144、306元/吨走弱，周内继美联储降息50bp后，国内降息降准等宏观政策利好下，纸浆盘面延续反弹带动基差走弱，现货走势平稳。基本面来看，供应端，周内芬林芬宝Joutseno年产69万吨针叶浆厂面临维修，预计持续2个月，9月漂针浆进口供应或有回落而漂阔浆或仍有压力。库存端，周内港口延续去库，漂阔浆以累库为主。需求端，下游原纸市场节前基本维持刚需补库，市场采购节奏不明显，部分中小规模纸厂以单定采，对浆价支撑有限。综合来看，纸浆近期盘面走势或以宏观计价占优，现货价格运行相对稳定。后市上，正如我们前期提示到，纸浆单边行情的走顺需要宏观与基本面的共振，而纸浆盘面或计价全球宏观，当前欧洲纸浆消费走弱、国内交投不旺，海外需求或有边际趋弱迹象，基本面仍有掣肘，后市漂阔浆进口供应仍有压力或有拖累，我们预计纸浆运行或震荡。 甲醇：MA2501合约收于2448元/吨，环比+22元/吨。现货方面，截止9月27日，太仓甲醇2500-2510元/吨、鲁南甲醇2265-2280元/吨、内蒙古甲醇1950-2000元/吨；纸货方面，太仓9月下旬甲醇2500-2510元/吨、10月下旬甲醇2510-2520元/吨。基本面来看，供应方面，受到沿海部分区域进口船货堵港、船货自身问题等因素，进口船卸货依旧偏缓，港口库存延续去库；内地甲醇供应或仍有加压，下周共涉及40万吨甲醇装置预计恢复开车。需求端来看，周内青海盐湖MTO装置停车拖累烯烃开工率，其余MTO装置变动不大，而传统需求仍不温不火，醋酸开工率有所上修，整体上“金九”或落空。成本端，周内坑口煤价延续挺价给予甲醇价格以支撑，内蒙古煤制甲醇利润有所收窄。后市展望上，甲醇进口量在中下旬给到的压力边际转弱，当前甲醇估值对累库的弱现实或有兑现，受宏观情绪提振带动盘面反弹修复估值，但内地与港口甲醇走势分化，关注地区套利空间打开。 天然橡胶：上周天然橡胶价格涨后震荡，一方面得益于宏观组合拳拳拳超预期利好；另一方面在于市场对WF仓单担忧再起，以及抢跑10月行情热钱涌动导致。周尾橡胶涨势有所放缓，前期获利资金较多，节前避险情绪增加。下周来看，1.近日东南亚降雨或于国庆节后放缓。2.拉尼娜较高概率发生。3.泰国块状和片状指数大幅走低，泰国加工厂库存偏低。4.越南推迟船货事件仍在发生，越南浓乳分流3L预期在走强。5.海南天气缓解逐步追量，云南产出良好已全面开割。6.“国庆节”前后部分全钢胎样本企业存检修计划，将有企业对生产逐步收尾，进而对全钢胎样本企业产能利用率形成拖拽。7.8月泰国产区同比可能减产，国内青岛去库持续，时间延后，库存利多的边际增量也在增加。8.市场再传月底抛储传闻，短期利空有限，后期仍有收储预期。9.NR10月集中注销预报18446吨，11月集中注销预报10786，或存在较多印尼胶。从泰标-NR、印标-泰标等多个价差来看，远端NR烂仓单问题正在进行，NR低估值的属性逐渐显现。总体来看，市场目前对10-12泰国东北高产和12-2南部高产存在争议，且对今年云南和海南交割品数量存有争议。短期基本面看存在环比回落的预期，但高原料价格、低库是事实，宏观推动亦在托底，维持长线逢低做多思路，短期控制仓位更重要，关注节中消息面和外盘变化。 PTA：PTA现货价格收涨30至4890元/吨，现货均基差收跌3至2501-63；PX收866.17美元/吨，PTA加工区间参考305.97元/吨；PTA开工81.56%，聚酯开工86.98%。今日现货均基差收跌3至2501-63。金融利好继续发酵，获利盘平仓，PTA现货价格上探，节前贸易及聚酯维持零星刚需，卖家出货意向增加，现货基差窄幅走弱，供应商稳定出货，现货交投日趋清淡。9月主港及仓单交割01贴水60-66，个单略高、宁波01贴水65-70成交，10月中主港交割01贴水60-50成交，10月底主港交割01贴水48-60成交。综合来看，原油端增产压制成本支撑，近期国内金融利好逐步释放，市场信心重燃，然政策落地仍需时日，关注后续对实体经济的推动。PX节后或有检修，短期供给缓解，但难改中长期累库预期。节前避险情绪增加，震荡观望为主。 乙二醇：9月27日张家港乙二醇收盘价格在4553元/吨,上涨24，华南市场收盘送到价格在4650元/吨,上涨10，美金收盘价格在543美元/吨,上涨3。乙二醇市场今日出现偏强整理走势，早盘开盘时，张家港现货价格在4550附近开盘，盘中买气盘气氛尚可，价格重心保持日内高位，午后市场变化有限，收盘时，现货价格在4565-4570区间，现货基差在01+45附近，华南市场平稳运行，但买盘气氛有限，下游刚需采购谨慎，节前没有明显备货行情。综合来看，供应端随着几套国产检修装置重启以及新增产能计划开车，使的压力有所增加，需求端市场谨慎采购但环比存在向好预期，乙二醇前期基本面偏好逻辑随供给端在逐步走弱，但偏低的库存仍是潜在利多，MEG在宏观回暖下震荡看待。 聚乙烯：L2501合约收于8052元/吨，+82元/吨，持仓36.4万手，减少0.6万手。现货方面，华东低压：8100元/吨，华东高压：10550元/吨（+50元/吨），华北线性主流：8180元/吨（+10元/吨）。 核心逻辑：PE停车12.5%(-2.2%),线性排产36.2%(-3.7%),低压排产38.7%(+1.1%),高压排产12.6%(+4.8%)。本周检修损失量在 9.3万吨，较上周期增加2.58 万吨。9月20日国内PE库存101.2万吨（+1.6%,前值99.7)。其中生产库存42.3万吨（+2.5%,前值41.2)，港口库存46.4万吨（+0.9%,前值45.9)，贸易厂库12.6万吨（+0.8%,前值12.5)。国内PE检修损失量环比继续减少，国产货源供应将进一步增加，同时下游需求无明显改观，货源消化或存一定压力，石化库存延续增加态势。聚乙烯下游农膜开工48%（+2%），包装开工54%（0%），薄膜开工43%（0%）。农膜订单跟进有限，金九旺季需求未能完全兑现，工厂订单周期较上年有所缩短，部分地膜需求跟进，带动开工小幅提升。综合来看，厂商检修量整体下滑。需求方面，农膜订单未显旺季特征，管材金九预期未兑现，其余下游开工较为平稳。利润方面，沙特欲增产，利比亚产量恢复在即，原油价格受压制较强；节前补库需求基本释放，煤价震荡为主。预计下周聚乙烯市场震荡。 聚丙烯：PP2501合约收于7435元/吨，+67元/吨，持仓量40.4万手,减少3.4万手。拉丝现货方面，华东市场：7505元/吨（+7元/吨），华北市场：7439元/吨（-2元/吨），华南市场：7576元/吨（-3元/吨），西北市场：7366元/吨，美金市场：910美元/吨。 核心逻辑：PP停车14.8%(-2.1%),均聚排产57.0%(+0.9%),共聚排产28.2%(+1.2%)。本周国内PP装置停车损失量在11.94万吨，较上一周增加1.58万吨。多数装置在前三季度已经完成检修计划，未来计划内检修装置不多，经历国庆假期生产企业检修计划计较少。9月20日国内PP库存50.9万吨（+1.3%,前值50.3)。其中生产库存43.0万吨（+1.6%,前值42.3)，港口库存4.8万吨（-1.1%,前值4.9),贸易厂库3.2万吨（+0.5%,前值3.2)。开工负荷率小幅提升，产量环比增加，加大了上游生产企业去库压力。聚丙烯下游塑编开工44%（0%），BOPP开工54%（0%），注塑47%（0%）。塑编行业局部大厂订单尚可，但成品库存中性略高，短期消耗前期库存为主。部分中、小工厂订单不足，开工负荷率维持低位。即将迎来国庆订单数量仍较为乐观，但节后前景预期不佳令业内观望情绪较强。BOPP膜方面，未交付订单天数较上周基本持平，但较去年以及前年同期相比均有大幅减少。预计下周聚丙烯市场震荡。 ▼农产品篇▼ 油脂：国内宏观政策持续性给予利好刺激。马棕9月产量不及预期预期，国内买船进度缓慢，到港偏紧。印尼下调棕榈油出口税，利好印尼棕榈油出口；印度确定对进口毛豆油、毛棕榈油和毛葵花籽油加征20%基础关税。据SPPOMA，马棕9月1-25日出口+13%，产量环比-4%。国内仍以刚需为主。 豆油而言，丰产预期明朗，但市场担心干旱对单产的影响。美国港口罢工事件可能影响运输，或支撑豆类上涨。国内豆油供应和库存偏高，国庆节备货表现一般，油坊观望情绪浓厚，走货偏慢，豆油基本面仍偏弱。 加拿大菜籽进入收获阶段，产量稳定。国内菜籽库存高位，菜油去库。市场持续关注对加菜籽反倾销调查事件。近日菜籽洗船较多，预计四季度供应下降。国庆下游需求未见明显提振。 粕类：丰产预期明朗，但市场担心干旱对单产的影响。美国港口罢工事件可能影响运输，或支撑豆类上涨。巴西大豆正在种植，雨季即将到来。下游饲料企业维持刚需补库为主。 加拿大菜籽进入收获阶段，产量稳定。国内菜籽供应充足，市场持续关注对加菜籽反倾销调查事件。近日菜籽洗船较多，预计四季度供应下降。节日前后需求略有改善，但消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。 白糖：国内糖价出现上涨的原因最主要的原因是原糖价格从中秋节过后大幅的上涨，带动了加工糖成本增加，进口利润配额亏损增加，这样将会对后期进口产生不利影响。此前台风对广西广东产区的甘蔗造成定一定影响， 使得国内增产预期有一定幅度下调。其次是国内宏观降息、降准、释放流动性给大宗商品带来利好。国内现货方面今年产区库存维持低位，部分糖厂出现清库情况，新榨季是有增产预期，销区的库存薄弱，此次价格上涨刺激贸易终端补库，推动价格上涨。原糖10月合约即将交割，高价抑制接货意向，巴西出口数据较好，干旱及压榨数据同比降低，库存降低，给多头一定信心，伴随交割结束，部分多头会有离场且交割释放部分糖源，下周原糖价格会有承压，但预计下周国内期货合约在汇率扰动下走势偏震荡。 棉花：棉价的上涨已经形成，后市持续时间看皮棉大量上市时间点，新年度皮棉公检量越多，棉价上涨压力则越大。从近期棉花自身基本面来看，算是行情提前启动，9月后市场预售超30万吨的利好预计也将逐步消化，在郑棉主力合约站上14000元/吨，新年度皮棉加工进度成为四季度郑棉交易中多空力量的命脉。国庆后预计棉价仍有上涨空间，主因纺企仍需备货，皮棉短期无法大量加工上市；但在后续随着加工旺季到来，叠加棉花供大于求格局未改变，棉价则将再度承压。 苹果：1.临近国庆，老富士主要以山东客商货为主，价格稳定，新季苹果下树前，旧季库存或难以完全消化。 2.产区晚熟富士脱袋进行中，西部地区基本完毕，上色较好，红果已经开始上量，客商多观望，看货有所减少。山东地区摘袋过半，质量果锈问题依旧突出，但产地反馈同比去年好转，预计10月中旬上量后或将延续早熟行情，鉴于23/24产季果农客商面宽，虽然受前期早熟行情影响预期有所增强，但果农与客商均较谨慎，行情大概率高开低走。 3.随着节日效应结束，苹果基本面再次走弱，本周宏观环境带动商品向好，但基本面无利多支撑。期货上，交割博弈渐浓，关注此轮反弹高度，继续少量做空。 鸡蛋：9月29日，大部分地区价格回落，主产区均价4.55元/斤，销区均价4.78元/斤。鸡蛋现货价格维稳，加上蔬菜价格确实存在一些需求替代，预计长假期间蛋价维持区间震荡为主。期货方面，鸡蛋主力合约2501合约本周收盘价3510元/500千克，冲高回落，跌幅3.52%。盘面来看，期货近月合约冲高回落，特别是2410合约回调幅度较大，同时盘面贴水空间大幅走扩。目前来看鸡蛋主力合约，在3500关口支撑较强，主要是基于养殖成本支撑，若10月能超预期淘鸡，减缓后期供应压力，该合约或将震荡为主，密切关注现货端的涨势及10月淘鸡节奏。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 橡胶：24年主产国产量评估 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本订阅号不是中财期货研究报告的发布平台，客户仍需以中财期货正式发布的完整研究报告为准。市场有风险，投资须谨慎。在任何情况下，本订阅号所载的信息和内容并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号所载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，本公司不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归本公司所有。任何订阅人如欲引用或转载本订阅号所载内容，务必联络（中财研究）并获得许可，并须注明出处为（中财研究），且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 添加中财研究微信 了解更多行业资讯 期货信息分享、研投咨询等

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）