工业企业利润数据点评:盈利增速有所回落

（以下内容从华福证券《工业企业利润数据点评:盈利增速有所回落》研报附件原文摘录）
　　文：燕翔、许茹纯 1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46527.3亿元，同比增长0.5%，增速较前7个月出现回落。 核心结论 企业利润率出现收缩。从营收端看，2024年1-8月份规模以上工业企业实现营业收入87.1万亿元。同比增长2.4%，增速出现下降。量价方面，2024年前8个月工业增加值累计同比增速为5.8%，较前7个月放慢0.1个百分点。价格指数来看，7月份PPI累计同比增速为-1.9%，降幅继续收窄。成本端，2024年1-8月发生营业成本74.4万亿元，同比增长2.6%，较前7个月出现小幅收缩。2024年1-8月规模以上工业企业营业收入利润率为5.3%，较前7个月小幅下降；规上工业企业营业收入毛利率为14.6%，较前7个月有所回落。值得注意的是前8个月企业营业收入利润率累计同比出现了较大的下降，同比下降了3.3%。 从行业大类来看，采矿业利润总额降幅有所修复，制造业、电气水利润总额增速出现下降。2024年1-8月，采矿业利润总额为8132.8亿元，同比下降9.2%，跌幅较2024年前7个月收窄0.3个百分点。制造业前8个月实现利润总额32967.2亿元，同比增长1.1%，增速较前7个月放慢3.9个百分点。电气水前8个月实现利润总额5427.3亿元，同比增长14.7%，增速较前7个月放慢5.4个百分点。 制造业三大门类对工业企业利润增速的贡献均有所减少。24年1-8月，资源品制造业拖累工业企业利润增速下行2个百分点，降幅较前7个月扩大1.2个百分点，出现了比较明显的下降。消费品制造业对工业企业利润累计增速的拉动为1.6个百分点，较前7个月有所下降。装备制造业对利润增速的拉动为1.1个百分点。较前7个月下降了1个百分点。 2024年8月末，工业企业资产负债率为57.6%,与前值持平。从行业大类来看，采矿业资产负债率为56.5%，较前值下降0.3个百分点。值得注意的是，当前制造业企业资产负债率处于一个相对的高位。 从企业类型来看，国有控股企业和股份制企业资产负债率小幅上升。 风险提示：一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。 报告正文 1 工业企业利润增速出现回落 1—8 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 46527.3 亿元，同比增长 0.5%，增速较前 7 个月出现回落。 企业利润率出现收缩。根据利润表的拆解，工业企业利润总额同比变化近似于营业收入变化与利润率变化之和。从营收端看，2024 年1-8月份规模以上工业企业实现营业收入87.1万亿元。同比增长2.4%，增速出现下降。量价方面，2024年前8个月工业增加值累计同比增速为5.8%，较前7个月放慢0.1个百分点。价格指数来看，7月份PPI累计同比增速为-1.9%，降幅继续收窄。成本端，2024年1-8月发生营业成本74.4万亿元，同比增长2.6%，较前7个月出现小幅收缩。2024年1-8月规模以上工业企业营业收入利润率为5.3%，较前7个月小幅下降；规上工业企业营业收入毛利率为14.6%，较前7个月有所回落。值得注意的是前8个月企业营业收入利润率累计同比出现了较大的下降，同比下降了 3.3%。 2 装备制造业利润占比提升 从行业大类来看，采矿业利润总额降幅有所修复，制造业、电气水利润总额增速出现下降。2024年1-8月，采矿业利润总额为8132.8亿元，同比下降 9.2%，跌幅较2024年前7个月收窄0.3个百分点。制造业前8个月实现利润总额 32967.2亿元，同比增长1.1%，增速较前7个月放慢3.9个百分点。电气水前8 个月实现利润总额5427.3亿元，同比增长14.7%，增速较前7个月放慢5.4个百分点。 从对利润增速的贡献来看，采矿业对利润总额增速的拖累在减小，但是制造业和电气水的拉动作用在减弱。2024年1-8月，采矿业拖累利润总额累计增速向下1.8个百分点，较前7个月减少0.1个百分点。制造业前8个月对利润总额增速的拉动为0.8个百分点，较前7个月出现比较明显的下降。电气水对于前8个月利润总额增速的拉动为1.5个百分点，较前7个月减少0.5个百分点。 制造业三大门类对工业企业利润增速的贡献均有所减少。24年1-8月，资源品制造业拖累工业企业利润增速下行2个百分点，降幅较前7个月扩大1.2个百分点，出现了比较明显的下降。消费品制造业对工业企业利润累计增速的拉动为1.6个百分点，较前7个月有所下降。装备制造业对利润增速的拉动为1.1个百分点。较前7个月下降了1个百分点。 从制造业利润占比来看，资源品制造业前8个月的累计利润占比为18.8%，较前7个月出现比较明显的下降。消费品制造业前8个月累计利润占比为29.7%，较前值小幅下降。装备制造业累计利润占比较前值提升0.5个百分点，为 50%。 注：根据国家统计局的定义，装备制造业包括：金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业共 8 个大类行业；消费品制造业包括：农副食品、食品、酒饮料和精制茶、烟草、纺织业、纺织服装、皮革毛皮羽毛及其制品和制鞋业、家具、造纸和纸制品、印刷和记录媒介复制业、文教工美体育和娱乐用品制造业、医药、化学纤维共 13 个大类行业。此外，我们将石油、煤炭及其他燃料加工业，化学原料和化学制品，橡胶和塑料，非金属矿物，黑色金属冶炼和压延加工业以及有色金属冶炼和压延加工业这 6 个大类行业归类于资源品制造业。 从细分行业来看，消费品制造业利润增长较快。1—8月份，装备制造业利润总额累计增长3.2%。消费品制造业利润总额累计增长45.6%，增速较前7个月大幅提升。具体行业中，酒、饮料和精制茶制造业前8个月利润同比增长 11.2%，拉动利润总额向上0.4个百分点，造纸和纸制品业利润同比增长 86.2%，拉动利润总额向上0.3个百分点。装备制造业方面，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业延续高增长，利润同比增长34.5%，拉动利润总额向上0.4个百分点，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长22.1%，拉动利润总额向上1.5个百分点。 3 工业企业资产负债率变化小 2024年8月末，工业企业资产负债率为57.6%,与前值持平。从行业大类来看，采矿业资产负债率为56.5%，较前值下降0.3个百分点。值得注意的是，当前制造业企业资产负债率处于一个相对的高位。 从企业类型来看，国有控股企业和股份制企业资产负债率小幅上升。8月末，国有企业的资产负债率为57.4%，较7月末提升0.1个百分点。股份制企业资产负债率为58.7%，较7月末提升0.1个百分点。外商企业和私营企业资产负债率则维持不变。 4 风险提示 一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。 本文来自华福证券研究所于2024年9月29日发布的报告《工业企业利润数据点评：盈利增速有所回落》。 分析师： 燕翔， S0210523050003 许茹纯， S0210523060005 新书推荐 |《追寻价值之路：1990～2023年中国股市行情复盘》 本书系统回顾了自中国股市成立以来 1990～2023年A股的行情走势，并且在方法上更加注重使用量化的经验证据去解释行情变化。笔者尝试构建一个“四位一体”的分析框架进行复盘，即宏观经济、企业盈利、利率水平、资产比价。每一年的行情复盘分三部分内容展开：第一部分大事回顾，对影响资本市场的重点事件进行叙事性描述；第二部分经济形势，分析宏观经济形势及上市公司盈利和估值变化；第三部分行情特征，剖析并解释当年股市行情的结构性特征。全书最后两章对A股市场投资框架方法论和焦点问题进行概况总结。 为了更好地做好复盘研究，新版《追寻价值之路》做了不小修订，具体包括：一是续写了2021至2023年最近三年的A行情复盘；二是将每年的策略专题进行重构，其中具有普遍意义的方法论部分，归纳到全书最后两章进行框架总结，以便读者更好地了解A股运行基本逻辑；三是大量增加专栏板块，对很多专题小问题进行思考探讨；四是增加归纳性表格和数据总结，突出本书的工具书属性；五是原有各章节内容均有幅度不小增补修订。总体来看，新版更新增补修订内容或不少于40%。 在当前我国加快建设金融强国、全面注册制时代开启、资本市场引发全社会广泛关注之际，我们衷心希望新版的《追寻价值之路》能够帮助读者更好地了解A股过去的历史细节，从而理性科学地判断未来市场的短期和中长期走势。 风险提示及免责声明 通过本公众号发布的观点和信息仅供华福证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因公众号暂时无法设置访问限制，若您并非华福证券客户中的机构类专业投资者，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本公众号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 本公众号所载内容仅面向专业机构投资者，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，华福证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为本公司的客户。 本公众号不是华福证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于华福证券已正式发布的研究报告，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅华福证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 华福证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据华福证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。华福证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本公众号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，华福证券均不承担任何形式的责任。 本公众号及其推送内容的版权归华福证券所有。未经华福证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登和引用相关内容，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自转载、翻版、复制、刊登和引用者承担。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）