【开源食饮】稳增长政策出台,食品饮料预期反转——行业周报

（以下内容从开源证券《【开源食饮】稳增长政策出台,食品饮料预期反转——行业周报》研报附件原文摘录）
　　核心观点：政策刺激催化，行业前景明朗 9月23日-9月27日，食品饮料指数涨幅为26.1%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约10.4pct，子行业中白酒（+29.5%）、乳品（+24.3%）、预加工食品（+22.0%）表现相对领先。本周国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行公布货币政策组合拳，同时放宽地产政策、多重利好刺激资本市场。9月26日召开中央政治局会议，进一步加码政策力度，关注财政对地产、消费、民生等领域支持。总体来看政策超市场预期，导致大盘与食品饮料板块大涨。食品饮料行业格局以及商业模式未变，前期估值回调更多是出于对宏观经济的担忧，进而对行业需求产生悲观情绪，实质上是在担忧板块景气度下行。随着当前政策改善预期扭转，市场悲观情绪得到缓解。以白酒为代表的食品饮料作为经济顺周期的重要行业之一，在经济预期转向时，更容易获得市场青睐。前期板块估值处于历史底部区间，本轮反弹幅度较大。 我们看好后续板块走势，态度更加积极乐观。即使本周板块有不小涨幅，但估值仍处低位。本轮稳增长政策，从根本上解决了食品饮料市场最担心的需求问题，中长期展望需求不再下行，消费复苏曲线的斜率可能变得更加陡峭。需求企稳后，渠道库存积压问题有望得到缓解，渠道秩序理顺，上市公司的报表也可能实现加速增长，行业景气度大概率逐步上行。短期来看，当前行业仍面临有效需求不足问题，如果需求切实改善，需要政策落地，对经济形成实质性刺激，进而推动经济活跃度增加与消费者消费力提升。政策传导到基本面尚需时日。在板块大涨的同时，我们也需冷静理解产业层面的变化，短期食品饮料公司也面临业绩修正风险。我们仍建议从稳增长角度看待产业，以增配板块龙头为主。 推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、甘源食品 （1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1. 每周观点：政策刺激催化，行业前景明朗 9月23日-9月27日，食品饮料指数涨幅为26.1%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约10.4pct，子行业中白酒（+29.5%）、乳品（+24.3%）、预加工食品（+22.0%）表现相对领先。个股方面，品渥食品、泸州老窖、五粮液涨幅领先；莫高股份跌幅居前。本周国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行公布货币政策组合拳，同时放宽地产政策、多重利好刺激资本市场。9月26日召开中央政治局会议，进一步加码政策力度，关注财政对地产、消费、民生等领域支持。总体来看政策超市场预期，导致大盘与食品饮料板块大涨。食品饮料行业格局以及商业模式未变，前期估值回调更多是出于对宏观经济的担忧，进而对行业需求产生悲观情绪，实质上是在担忧板块景气度下行。随着当前政策改善预期扭转，市场悲观情绪得到缓解。以白酒为代表的食品饮料作为经济顺周期的重要行业之一，在经济预期转向时，更容易获得市场青睐。前期板块估值处于历史底部区间，本轮反弹幅度较大。 我们看好后续板块走势，态度更加积极乐观。即使本周板块有不小涨幅，但估值仍处低位。本轮稳增长政策，从根本上解决了食品饮料市场最担心的需求问题，中长期展望需求不再下行，消费复苏曲线的斜率可能变得更加陡峭。需求企稳后，渠道库存积压问题有望得到缓解，渠道秩序理顺，上市公司的报表也可能实现加速增长，行业景气度大概率逐步上行。短期来看，当前行业仍面临有效需求不足问题，如果需求切实改善，需要政策落地，对经济形成实质性刺激，进而推动经济活跃度增加与消费者消费力提升。政策传导到基本面尚需时日。在板块大涨的同时，我们也需冷静理解产业层面的变化，短期食品饮料公司也面临业绩修正风险。我们仍建议从稳增长角度看待产业，以增配板块龙头为主。 2. 市场表现：食品饮料跑赢大盘 9月23日-9月27日，食品饮料指数涨幅为26.1%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约10.4pct，子行业中白酒（+29.5%）、乳品（+24.3%）、预加工食品（+22.0%）表现相对领先。个股方面，品渥食品、泸州老窖、五粮液涨幅领先；莫高股份跌幅居前。 3.上游数据：部分上游原料价格回落 9月17日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3448美元/吨，环比+1.5%，同比+29.9%，奶价同比上升。9月19日，国内生鲜乳价格3.1元/公斤，环比+0.0%，同比-15.8%。中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。 9月28日，生猪出栏价格18.0元/公斤，同比+11.9%，环比-4.2%；猪肉价格26.1元/公斤，同比+17.2%，环比-3.0%。2024年7月，能繁母猪存栏4041.0万头，同比-5.4%，环比+0.1%。2024年6月生猪存栏同比-4.6%。2024年9月21日，白条鸡价格18.0元/公斤，同比-1.1%，环比+0.2%。 2024年8月，进口大麦价格258.6美元/吨，同比-16.3%。2024年8月进口大麦数量115.0万吨，同比+202.6%，进口大麦数量出现回升，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 9月27日，大豆现货价4266.8元/吨，同比-15.2%。9月19日，豆粕平均价格3.4元/公斤，同比-30.9%。预计2024年大豆价格可能回落。 9月27日，柳糖价格6510.0元/吨，同比-14.8%；9月20日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.7%。 4. 酒业数据新闻：水井坊臻酿八号拟国庆涨价10元/瓶 9月27日，据国家统计局消息，1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46527.3亿元，同比增长0.5%；实现营业收入87.10万亿元，同比增长2.4%。分行业看，1-8月份，酒、饮料和精制茶制造业实现营业收入10585.5亿元，同比增长2.9%；实现利润总额1993.0亿元，同比增长11.2%（来源于酒业家）。 9月24日，四川水井坊股份有限公司发布了一则《关于调整部分水井坊产品建议渠道供货价的通知》。通知称，10月1日起拟对水井坊52度/42度/38度臻酿八号的500mI*6和500m1*4两个规格的T1进货价和门店进货价，均建议增幅10元/瓶（来源于酒业家）。 据巽风数字世界官微消息，9月26日起，用户登录巽风APP参与相关活动，即有机会获得贵州茅台酒·秋系列文化产品“秋·阡陌熟”数实融合产品，这也是秋系列的第二款数实融合产品（来源于糖酒快讯）。 5.备忘录：关注张裕9月30日召开股东大会 下周（9月23日-9月29日）将有4家公司召开股东大会。 6. 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2024.9.29 开源食品饮料团队： 张宇光：15814062021 证书编号：S0790520030003 方 勇：18320770836 证书编号：S0790520100003 逄晓娟：15253166077 证书编号：S0790120040011 陈钟山：18602156078 证书编号：S0790120070045 方一苇：18905633299 证书编号：S0790524030001 张恒玮：19117250984 证书编号：S0790524010001 张思敏：15801790938 证书编号：S0790123070080 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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