【国盛金融】政策力度超预期,顺周期首推宁波银行-本周聚焦

（以下内容从国盛证券《【国盛金融】政策力度超预期,顺周期首推宁波银行-本周聚焦》研报附件原文摘录）
　　银行 本周聚焦—政策力度超预期，顺周期首推宁波银行 一、事件：本周二国新办发布一揽子经济刺激政策，周四中央政治局会议再次强调加大财政货币政策调节力度、促进房地产市场止跌回稳等目标，周五降准降息落地，政策刺激力度、落地节奏均超预期，提振市场信心。重点政策包括： 1）货币政策：对经济支持力度较大，利好银行估值修复 A、降准50bps：9月27日央行下调存款准备金率50bps，释放长期流动性1万亿左右，此前央行还提到了视年内情况，可能进一步下调25-50bps。 按上市银行数据测算，释放资金约9839亿元，假设这部分资金全部以生息资产收益率投放，将增加利息净收入181亿元，提高上市银行息差0.7bps，略增厚利润0.6%。 个股来看，生息资产收益率越高的银行，收益越明显，如常熟银行、长沙银行等。 B、降息20bps：9月27日央行下调7天期逆回购利率20bps至1.50%，假设后续1年期、5年期LPR同步调降20bps，将导致银行息差在今年下降约5.5bps，明年重定价部分影响5.3bps，合计影响10.8bps左右，拖累利润10.6%。 C、引导存款利率同步下调：我们粗略假设存款利率随LPR下调，活期、3个月、6个月、1年、2年、3年、5年分别下降5bps、15bps、15bps、15bps、20bps、20bps、25bps（平均下降16bps），综合下来提升息差9bps（基本与LPR下调影响抵消）。 此外节奏来看，虽然存款重定价节奏慢于贷款，但是由于2023年以来监管已经4次调降存款挂牌利率，各次下调效果均会在未来逐步体现，对LPR下调影响形成对冲。 2024上半年来看，过往几次挂牌利率效果已经有所体现，叠加取消“手工补息”、定期化趋势放缓因素，上市银行存款利率下降7bps，是2021下半年以来首次下降，支撑息差表现。 2）房地产：政治局会议首次提到要促进房地产市场止跌回稳 存量按揭调降，降幅好于市场预期：央行提出引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，根据央行预计，平均降幅大约50bps，好于市场预期。粗略假设各家银行存量按揭利率下调幅度均为50bps，测算将拖累上市银行息差6bps，拖累利润6.1%。 其中国有大行按揭占比较高影响更大，息差下降7bps左右，而部分城农商行按揭占比较低，影响较小，如宁波银行、南京银行、常熟银行等，按揭占总贷款比重仅5-7%左右。 其他政策/表述还包括： A、促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度。 B、降低首付：将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%，与首套房一致。 C、住房再贷款：保障性住房再贷款的支持比例由原来的60%提高到100%。 D、地产支持政策延期：2024年底到期的经营性物业贷款和“金融16条”这两项政策文件延期到2026年底。 E、允许银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地。 3）小微：无还本续贷政策优化。一是将续贷对象由原来的部分小微企业扩展至所有小微企业；二是将续贷政策阶段性扩大到中型企业，期限暂定为三年；三是对依法合规、持续经营、信用良好企业的贷款办理续期，不因续贷单独下调风险分类。 政策惠及范围明显扩大，有效缓解上市银行不良生成率、不良率报表指标和拨备计提压力，增强利润释放能力。 二、板块观点 本周政策密集落地，投资方向阶段性从红利转为顺周期。个股方面，我们建议重点关注顺周期首选品种—宁波银行，主要基于： 1）优质成长标的，扩表动能强劲：上半年在需求偏弱的背景下，宁波银行存款、贷款较年初仍高增18%、13%，明显领先于同业，且在规模高增长的同时，息差、资产质量表现均相对稳定，体现其较强的客户竞争力和经营能力，未来增长空间广阔。 2）息差降幅小于同业，经济回暖后更具弹性：短期来看，上半年宁波银行息差仅下降1bp至1.87%（存款成本优化5bps支撑，成本管控效果明显），优于同业平均水平（-15bps），推动上半年宁波银行净利息收入增速达到14.75%，居上市银行首位。 更长期看，随着经济逐步回暖，宁波银行优质资产和负债获取能力更强，资负两端重定价速度也更快（1年以内贷款、存款分别占60%、71%），资金周转率更高，息差将更具向上弹性。 3）资产质量有望继续维持稳定优异：上半年末宁波银行不良率0.76%、逾期率0.92%，均处同业较优水平，上半年不良生成率1.0%，环比也基本企稳，未来随着小微延期还本付息政策落地，以及经济修复后客户还款能力提升，资产质量指标有望继续稳中向好。 4）增长有亮点，国际业务有望恢复带动中收回暖：宁波银行有较多客户为进出口相关企业，近年人民币单边贬值的背景下，客户锁汇需求弱化，影响宁波银行金融市场代客业务收入，但近期美联储已经开始降息，未来宁波银行相关代客业务收入或有望提升。 当前宁波银行2024PB仅0.77x，仍有较大提升空间，建议重点关注，此外顺周期板块也可关注招商银行、常熟银行等。 三、重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额9640.53亿元，环比上周增加4012.78亿元。 2）两融：余额1.37万亿元，较上周增加0.07% 3）基金发行：本周非货币基金发行份额251.08亿，环比上周增加133.76亿。9月以来共计发行870.88亿，同比减少195.80亿。其中股票型251.50亿，同比增加66.86亿；混合型25.04亿，同比减少47.95亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为8674.80亿元，环比上周增加3895.10亿元；当前同业存单余额17.87万亿元，相比8月末增加5443.00亿元；B、价：本周同业存单发行利率为1.93%，环比上周减少1bps；9月发行利率为1.95%，较8月增加4bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为0.96%，环比上周提升5bps，9月平均利率为0.96%，环比8月下降3bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.13%，环比上周提升5bp，9月平均利率为1.13%，环比8月下降3bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.08%，环比上周增加4bp。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债5599.30亿，环比上周增加3852.06亿，年初以来累计发行34933.11亿。 5）特殊再融资债发行进度：本周未发行特殊再融资债，年初以来累计发行1140.52亿元。 风险提示： 宏观经济下行；房地产、资本市场政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 1.1 相关图表（前文已列示） 1.2 本周主要新闻 【发改委】举行专题新闻发布会，介绍大规模设备更新和消费品以旧换新政策总体进展成效，说明3000亿元支持“两新”工作国债资金已全面下达，央行表示将督促银行机构和地方政府加大融资担保和风险补偿支持力度等措施，大力支持重点领域技术改造和设备更新项目。 【证监会】 （1）发布中长期资金入市的政策意见，支持汇金公司加大对资本市场增持力度，推动包括汇金公司在内的各类中长期资金入市。 （2）将大力发展权益类公募基金，进一步优化权益类基金产品注册，大力推动宽基类基金产品创新。 （3）发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，通过完善限售期规定、大幅简化审核程序等方式支持整合需求，并以锁定期“反向挂钩”等安排鼓励私募投资基金积极参与并购重组。 （4）与中央金融办联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》提出，大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展。 【金融监管总局】 （1）计划对6家大型商业银行增加核心一级资本，按照统筹推进、分期分批、一行一策思路有序实施。 （2）拟扩大银行系金融资产投资公司股权投资试点范围，扩围至18个城市，同时拟适当放宽股权投资金额和比例限制，将表内投资占比由原来的4%提高到10%，投资单只私募基金的占比由原来的20%提高到30%。 （3）到8月末，保险资金运用余额31.8万亿元，同比增长10.4%，保险业通过债权、股权等多种方式为实体经济提供资金支持28.8万亿元，同比增长12.2%。到目前，保险资金长期股权投资2.8万亿元，投资股票和股票型基金超过3.3万亿元。 【中共中央政治局】召开会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出；要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用；要降低存款准备金率，实施有力度的降息；要促进房地产市场止跌回稳，加大“白名单”项目贷款投放力度，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策；要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市；要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革。 【统计局】1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46527.3亿元，同比增长0.5%。 1.3 本周主要公告 银行： 【光大银行】 （1）本行副行长刘彦的任职资格获核准。 （2）股东监事李银中先生因退休原因辞去本行股东监事、监事会提名委员会委员职务。（3）披露控股股东增持股份计划进展，光大集团累计增持本行A股股份8061.95万股，金额2.49亿元，占本行总股本0.14%。 【常熟银行】首次公开发行限售股（自律锁定）上市流通，流通总数为1.07亿股，占公司总股本的3.56%，流通日期为2024年9月30日。 【宁波银行】公司2024年第二期二级资本债券发行完毕，发行规模100亿元，票面利率2.17%，期限10年，在第5年末附有前提条件的发行人赎回权。 【西安银行】2024年第一期金融债券发行完毕，发行规模25亿元，票面利率2.09%，期限3年。 【工商银行】重置境内优先股“工行优2”票面股息率，重置后基准利率为1.78%，固定息差为1.24%，票面股息率为3.02%，股息每年支付一次。 【平安银行】公布中期分红方案，每10股现金分红2.46元，共计派发47.74亿元，股权登记日为2024年10月9日。 【长沙银行】2024年无固定期限资本债券发行完毕，发行规模50亿元，前5年票面利率2.35%，每5年调整一次，在第5年及之后的每个付息日附发行人有条件赎回权。 【郑州银行】王艳丽女士因身体原因辞去本行风险总监职务。 【华夏银行】2024年无固定期限资本债券（第二期）发行完毕，发行规模200亿元，前5年票面利率为2.23%，每5年调整一次，在第5年及之后的每个付息日附发行人有条件赎回权。 【民生银行】优先股每股派息4.38元，共计派发8.76亿元，股权登记日为2024年10月17日。 非银： 【中国平安】2024年度长期服务计划完成股票购买，共购得本公司H股股票1.07亿股，占本公司总股本比例0.587%。本次购股后，本公司的董事、监事及高管在2024年度长期服务计划中持股比例2.74%。 【中泰证券】公布中期分红方案，每股现金分红0.01元，共计派发6968.63万元，股权登记日为2024年9月27日。 【方正证券】公布中期分红方案，每股现金分红0.048元，共计派发3.95亿元，股权登记日为2024年10月10日。 【西部证券】2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第四期）发行完毕，发行规模8亿元，票面利率为2.14%。 【长江证券】2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第三期）发行完毕，发行规模10亿元，票面利率为2.10%。 【红塔证券】公布中期分红方案，每股现金分红0.047元，共计派发2.22亿元，股权登记日为2024年10月10日。 【中国人寿】资本补充债券发行完毕，发行规模350亿元，票面利率2.15%，期限10年，在第5年末附有条件的发行人赎回权。 【中信建投】公布中期分红方案，每股现金分红0.09元，拟共计派发6.98亿元，股权登记日另行公告。 【华林证券】控股股东立业集团将所持部分本公司股份办理质押，质押数量1.55亿股，占公司总股本5.74%。 【广发证券】2024年面向专业投资者公开发行短期公司债券（第五期）发行完毕，其中品种一发行规模35亿元，票面利率1.84%，期限117天；品种二发行规模15亿元，票面利率1.85%，期限152天。 【招商证券】因工作变动原因，王章为先生辞去公司第八届监事会股东代表监事职务。 【申万宏源】因工作安排原因，任晓涛先生辞去公司第五届董事会董事、董事会风险控制委员会主任委员及董事会战略与ESG委员会委员职务。 附：周度数据跟踪 风险提示： 1、宏观经济下行； 2、地产、资本市场政策推进不及预期； 3、消费复苏不及预期。 报告作者： 马婷婷 S0680519040001 matingting@gszq.com 倪安峰 S0680122080025 nianfeng@gszq.com // 2024 ” // 往期报告推荐 ” <个股深度系列> 【国盛金融】重庆银行深度|息差拖累效应减弱+不良新生成压力减轻，基本面向好趋势明显 【国盛金融】沪农商行深度|高股息品种，资产质量稳健、业绩增长确定性强 【国盛金融】渝农商行深度|红利策略优选品种，资产质量向好+贷款加速投放提振基本面 【国盛金融】长沙银行深度|乘区域发展东风，业务发展“大有可为”，支撑业绩保持较快增长 【国盛金融】瑞丰银行深度|区域小微特色银行，规模扩张有望带动营收稳步增长 【国盛金融】招商银行深度|存款及业务优势显著，基本面改善、价值回归 【国盛金融】宁波银行深度|兼具稳健与高成长，估值触底迎配置良机 【国盛金融】苏州银行深度|安全边际厚，向上空间大，业绩改善进行中 【国盛金融】平安银行深度|短期估值提升有催化，长期业绩改善有空间 【国盛金融】齐鲁银行深度|资产质量有望持续改善，驱动利润释放、ROE 提升 【国盛金融】光大银行深度|轻型化战略转型贡献新动能，华融转债转股补充核心资本 <个股点评系列> 【国盛金融】邮储银行半年报：息差边际企稳，不良生成继续改善 【国盛金融】苏州银行半年报：业绩增速维稳，资产质量保持优异 【国盛金融】重庆银行半年报：存款成本改善，资产质量优化 【国盛金融】招商银行半年报：业绩边际改善，负债成本重回下降区间 【国盛金融】长沙银行半年报：县域业务稳步攀升，资产质量保持平稳 【国盛金融】宁波银行半年报：业绩稳健、扎实，利息净收入同比增速近15% 【国盛金融】瑞丰银行半年报：非息业务支撑收入高增，资产质量保持稳健 【国盛金融】渝农商行半年报：息差降幅收窄，成本管控成效显著 【国盛金融】齐鲁银行半年报：业绩保持稳定，资产质量持续向好 【国盛金融】常熟银行半年报：业绩稳定高增，利润增速保持近20% 【国盛金融】沪农商行半年报：业绩正增长，分红比例提升至33% 【国盛金融】平安银行半年报：息差降幅收窄，不良生成率环比改善 <行业专题系列> 【国盛金融】全年利润增速有望延续季度改善趋势—银行研究框架及2024H1业绩综述 【国盛金融】哪些银行的资产质量有出清的迹象？ 【国盛金融】各银行财富管理业务发展情况如何？ 【国盛金融】哪家银行的金融资产投资业务做的比较好？ 【国盛金融】全年业绩增速有望回暖—银行研究框架及2023A&2024Q1业绩综述 【国盛金融】发行二永债的银行，有哪些基本面特征？ 【国盛金融】2024银行年度策略：双主线选股——优选业绩相对稳定+防御性高股息 【国盛金融】银行负债成本缘何不降反升？哪些银行有望受益于存款利率下调？ 【国盛金融】《商业银行资本管理办法》正式稿落地，有哪些新变化？ 【国盛金融】银行三季报有哪些关注点？未来哪些银行的业绩有相对优势？ 【国盛金融】看好板块行情的持续性—银行研究框架及2023H1业绩综述 【国盛金融】基本面迎四重利好，信贷需求若改善则困境反转—2023中期策略 【国盛金融】哪些资金在买“银行中特估”？—2023Q1资金流向梳理 【国盛金融】哪些银行业绩有望率先改善？—银行研究框架及2022A+2023Q1业绩综述 【国盛金融】中国特色估值体系下，银行有哪些受益标的？ <行业跟踪系列> 【国盛金融】3月社融数据：受高基数扰动，社融及信贷呈现同比少增 【国盛金融】2月金融数据：前两月社融、信贷增量均创历史次高 【国盛金融】银行业Q4经营数据：扩表速度仍较快，息差延续下行趋势 【国盛金融】五年期LPR下调25bps，降幅超市场预期 【国盛金融】2024年1月金融数据：信贷开门红超预期 【国盛金融】超预期降准缓解银行息差压力 【国盛金融】2023年12月金融数据：政府债支撑社融提速；信贷总量结构均走弱 【国盛金融】11月金融数据：M1增速创同期新低，居民贷款有所恢复 【国盛金融】10月金融数据：政府债支撑社融增长提速，企业、居民信贷需求均走弱 【国盛金融】Q3基金持仓：招商银行、宁波银行等优质城农商行和国有大行均获增持 <财富管理专题系列> 【国盛金融】银行-百页深度！金融服务百姓，路在何方？ 【国盛金融】一、居民画像—中国老百姓“长什么样”？ 【国盛金融】二、资产端：如何看待我国财富管理行业未来？ 【国盛金融】三、美国财富管理经验：发展历程、商业模式 【国盛金融】四、居民负债：未来发展空间、竞争格局、资产质量？ <周专题系列> 【国盛金融】24H1基金代销：银行债基代销表现较优，券商指基代销优势明显-本周聚焦 【国盛金融】各家银行FV-OCI有多少浮盈？-本周聚焦 【国盛金融】若存量按揭贷款利率调降，对息差影响有多大？-本周聚焦 【国盛金融】地方国资推进内部证券资源整合，券商并购有望提速-本周聚焦 【国盛金融】理财子公司资金投向观察：减配存款，增配存单-本周聚焦 【国盛金融】24Q2银行业监管指标：息差企稳，资产质量保持稳定-本周聚焦 【国盛金融】6月零售高频数据：资产质量仍有压力-本周聚焦 【国盛金融】LPR与存款利率下调的影响-本周聚焦 【国盛金融】24Q2基金持仓：被动指数基金增持银行最为明显-本周聚焦 【国盛金融】6月社融数据：淡总量、重质效为趋势-本周聚焦 【国盛金融】“一省一策”，省级农商行改革进程持续推进-本周聚焦 本文节选自国盛证券研究所已于2024年9月29日发布的报告《本周聚焦-政策力度超预期，顺周期首推宁波银行》，具体内容详见相关报告。 【国盛金融团队：马婷婷、陈惠琴、倪安峰、程宵凯】 特别声明 投资评级说明： 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信、有道云、石墨文档等形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿使用本资料中的任何信息。因本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 重要声明：本订阅号是国盛证券金融组团队设立的。本订阅号不是国盛金融组团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。 本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 版权所有，未经许可禁止转载或传播。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）