信用债利差月报 | 信用利差多数走阔,当前仍处于历史低位

（以下内容从东方金诚《信用债利差月报 | 信用利差多数走阔,当前仍处于历史低位》研报附件原文摘录）
　　摘要 8月，央行监管加码，债市收益率整体上行，各品种信用债信用利差、等级利差以及中高评级品种期限利差多数走阔，低等级信用债期限利差多数收窄，利差整体目前仍处于历史低位。 产业债：8月产业债各行业AAA级信用利差多数走阔，仅社会服务行业公募债利差有所收窄。公募债中，8月电力设备行业利差上行幅度最大，为11.32bps；私募债中，商贸零售行业利差走阔幅度最大，为26.67bps。重点行业中，钢铁、煤炭、电力、建筑工程行业主要评级利差全线上行；房地产行业利差整体小幅走阔。 城投债：8月主要评级、期限城投债信用利差全线上行。分区域看，8月各省份、各主体级别城投债信用利差多数走阔，贵州、辽宁等省份城投债利差继续压缩。 二永债：8月银行二永债信用利差整体上行；二级资本债品种利差小幅收窄，永续债品种利差整体走阔。二永债等级利差和期限利差低位震荡。 本文目录 一、各类信用债利差表现 二、产业债利差 （一）整体行业利差 （二）重点行业观察 三、城投债利差 四、金融债利差 （一）银行二永债 （二）证券次级债/保险资本补充债 报告正文如下 一 各类信用债利差表现 2024年8月，受央行监管政策、大行卖债影响，利率债快速调整并传导至信用债市场，信用债收益率整体上行，且多数品种收益率上行幅度超过同期限国开债，信用利差走阔，仅部分品种AA-级信用利差小幅收窄。从历史分位数看，各品种信用利差多数处于历史低位，仅高等级证券公司次级债利差位于历史相对较高水平。 8月各品种信用债等级利差多数走阔，仅AA-与AAA级之间的利差继续收窄，或因AA-级信用债流动性较差，收益率调整相对滞后导致。从历史分位数来看，8月末各品种信用债等级利差仍处历史较低水平，仅银行二永债AA+与AAA级之间的等级利差历史分位数相对较高。 8月各品种信用债期限利差涨跌互现，AA-级期限利差多数收窄。从历史分位数看，8月末各品种信用债期限利差均处历史低位，高等级证券公司次级债期限利差略有回调。 二 产业债利差 （一）整体行业利差 8月各行业AAA级产业债信用利差多数走阔，仅社会服务行业公募债利差收窄11.57bps。公募债中，8月电力设备行业利差上行幅度最大，为11.32bps；私募债中，商贸零售行业利差走阔幅度最大，为26.67bps。 （二）重点行业观察 8月钢铁、煤炭行业主要评级债券信用利差全面走阔；当月主要钢铁、煤炭发债主体信用利差多数走阔，仅国家能源投资集团有限责任公司利差收窄0.52bps。8月电力、建筑工程行业主要评级债券利差全线上行。 8月房地产行业利差先下后上，整体表现为小幅上行。具体来看，8月上旬行业利差延续下行趋势，由月初的72.55bps下行至8月12日的61.73bps；8月13日后，受信用债整体利差走势影响，行业利差走势出现逆转，月末收至77.10bp,月内合计上行幅度为4.55bp。8月国有房企利差、民营房企利差与行业利差走势趋同，月内合计上行幅度分别为7.49bps、66.30bps。 8月主要房企债券信用利差环比上月多数走阔。债券存续规模[1]最大的20家发债房企中，仅绿城房地产集团有限公司存续债利差收窄10.64bps；其他19家主体债券平均利差环比6月均走阔，其中重庆龙湖企业拓展有限公司利差上行幅度最大，为145.44bps。 三 城投债利差 8月债市收益率回调，主要评级、期限城投债收益率上行幅度均超过同期限国开债，信用利差全面走阔。 分区域看，8月各省份、各主体级别城投债信用利差多数走阔，贵州、辽宁等利差相对较高地区收窄幅度较大。分评级看，不同评级利差走势分化明显，各省高等级城投债信用利差有所修复，低等级城投债信用利差多数收窄。 四 金融债利差 （一）银行二永债 在非金融企业类信用债供给收缩、债市资产荒持续演绎的背景下，2023年10月以来银行二永债品种利差（收益率-同期限同评级银行普通债收益率）、信用利差、等级利差、期限利差持续收窄，现已压缩至历史低位。2024年8月，银行二永债信用利差整体走阔，高等级二永债上行幅度更大。银行二永债品种利差先下后上，二级资本债品种利差小幅收窄，永续债品种利差整体走阔。银行二永债等级利差和期限利差低位震荡。 （二）证券次级债/保险资本补充债 8月证券公司次级债和保险公司资本补充债信用利差全面走阔。具体来看，8月末3年期AA+级和AA级证券公司次级债信用利差较上月末分别上行13.91bps、14.88bps至 35.56bps、38.56bps；3年期AA+级和AA级保险公司资本补充债信用利差均较上月末上行12.52bps至33.28bps、38.29bps。 注： [1] 计算债券规模时剔除了剩余期限在0.5年以下、有担保条款、收益率15%以上的个券 本文作者 | 研究发展部 徐嘉琦 于丽峰 冯琳 权利及免责声明 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方/ 发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 由于评级预测具有主观性和局限性，东方金诚对于评级预测以及基于评级预测的结论并不保证与实际情况一致，并保留随时予以修正或更新的权利。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本研究报告仅授权东方金诚指定的使用者使用，且该等使用者必须按照授权确定的方式使用，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 未获授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。

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