本周重点报告精选(2024.9.23-2024.9.27)
（以下内容从平安证券《本周重点报告精选(2024.9.23-2024.9.27)》研报附件原文摘录）
本周重点报告 【平安证券】 宏观深度报告-国内宏观：还有哪些增量政策可以期待 核心摘要 近期国家各部委密集发声，增量宏观政策备受瞩目。本文首先梳理9月24日国新办新闻发布会提出的货币金融举措，而后分析下半年中国名义GDP增长形势，最后聚焦前期宏观政策落地效果，提出相应政策建议。我们认为，三季度中国实际GDP增速可能回落至4.6%以下，而名义GDP增速可能回落至4%以下；若无增量政策措施，四季度实际和名义GDP增速或进一步回落。宏观政策需着眼于六个方面：加大促消费政策支持力度和范围，拓宽地方专项债用途，尽快增发一批超长期特别国债，降息并降低存量房贷利率，优化房地产去库存政策，同时鼓励企业出海和兼并重组。 点击阅读报告全文 【平安证券】 宏观深度报告：宏观经济-四问人民币升值 核心摘要 本文从市场热议的四个问题着眼，谈如何正确看待人民币汇率的波动。1、人民币还有多大升值空间？相比美元跌幅，本轮人民币升值幅度不算大，其中可能隐含了对中国经济基本面和外围环境紧张的预期。2、美联储降息的影响会有多大？当前美元指数对美联储降息计入已较充分，需要警惕中国不一定是本轮美元资金流出的主要目的地。3、如何看待所谓“囤汇盘”？囤汇盘结汇是本轮人民币升值的催化因素，但其更多是人民币汇率波动的结果而非原因。4、人民币汇率的核心矛盾在哪？强劲出口能否持续，中国经济行稳致远的根基能否夯实。 点击阅读报告全文 【平安证券】 策略深度报告-A股市场资金研究系列（三）：中长期资金的资产配置有何历史特征？ 核心摘要 近年来以保险资金为代表的绝对收益资金力量在进一步壮大，央行、证监会等发布新政加大支持险资等长期资金入市。截至2024年8月底，权益类公募基金、保险资金、各类养老金等专业机构投资者合计持有A股流通市值接近15万亿元，较2019年初增长1倍以上，占A股流通市值比例从17%提高到22.2%。9月24日，央行、金融监管总局、证监会发布多项新政支持长期资金入市，其中，人民银行首次创新结构性货币政策工具支持资本市场，包括证券基金保险互换便利、股票回购增持再贷款；证监会将印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，支持宽基ETF创新发展、引导险资/全国社保/企业年金等中长期资金入市等。整体来看，以险资、社保代表的绝对收益资金对健全投资和融资相协调的资本市场功能具有重要作用，刻画其投资特征也具有重要意义。 点击阅读报告全文 【平安证券】 基金行业深度报告-衍生品应用观察系列报告之一：纯债基金应用国债期货的风格特征拆解 核心摘要 公募基金参与国债期货市场情况：政策层面，公募基金参与国债期货交易应以套期保值为主要目的。2019年以来参与国债期货的基金公司和基金产品数量不断提升，纯债基金是最主要的国债期货参与类型。纯债基金国债期货持仓风格拆解：根据纯债基金对国债期货合约的历史持仓表现，将纯债基金参与国债期货的风格特征分为纯空头风格、纯多头风格、多空切换风格和策略丰富风格四类。 点击阅读报告全文 【平安证券】 基金深度报告-衍生品应用观察系列报告之二：基于“工具+组合”双维度的纯债基金应用国债期货效果分析 核心摘要 国债期货作为一种工具应用在投资组合中，单次的使用增量效果是评价工具使用效率的一个方面；同时国债期货的使用通常带有基金经理的方向性判断和择时选择，因而工具的应用是否对组合业绩表现带来长期、可持续的提升，是衡量基金经理使用该工具效果的另一个重要维度。基于此，为有效的衡量纯债基金应用国债期货的效果，我们构建了一套综合国债期货工具使用效果和“纯债+国债期货”组合业绩表现的双维度分析评价框架。 点击阅读报告全文 【平安证券】 债券深度报告：美联储那些事儿-历史降息周期复盘：美联储决策与美债表现 核心摘要 1995年以来美国共经历了四轮降息周期，其中仅95年实现了软着陆，其他三次降息周期均伴随着程度不同的经济衰退。从降息节奏来看，美联储快节奏的降息主要出现在两种场景中：一是在降息开始时美联储货币政策偏紧，较大幅度高于中性利率，导致美联储需要在降息初期快速追赶曲线。二是在金融市场出现波动、恐慌情绪升温时，为迅速提振市场信心，美联储可能会增加降息幅度。从降息的终端利率看，软着陆前景下，可能实际政策利率调降至中性利率附近；衰退前景下，可能将最终名义政策利率降至零利率附近，实际利率将大幅低于中性利率。从降息发生的经济环境看，一般在美联储首次降息时GDP可能仍会保持稳健增长，但是部分领先指标，如股票价格、消费者信心指数、库存、非农就业等出现下滑趋势。 点击阅读报告全文 【平安证券】 银行行业深度报告：存量按揭调降靴子落地，多措并举缓释负债压力 核心摘要 9月24日，央行行长潘功胜在国务院新闻发布会上表示将降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。将全国层面的二套房贷最低首付比例由25%下调到15%，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例至15%，各地可以自主确定辖区内是否实施差异化的首付比例下限安排。我们基于35家银行24H1财报以及25年全年万得一致预期测算本次政策调整对于上市银行息差、营收和盈利的冲击情况。若本次存量按揭贷款下降50BP，预计对于主要上市银行25年整体平均息差的负面影响约为6.38BP，对于营收和盈利的负面影响约为3.0%/6.0%。 点击阅读报告全文 【平安证券】 建材-玻纤行业深度报告：竞争格局优异，价格底部回升 核心摘要 玻璃纤维是一种性能优异的无机非金属材料，通常用作增强型、替代型材料。从生产特点看，玻纤产业技术与资金门槛较高，一条年产12 万吨的粗纱产线需要约12 亿元固定资产投入，同时与玻璃类似、生产具有连续性特征，遵循8-10年的冷修周期。从下游需求看，玻纤应用领域广且持续拓宽，目前全球玻纤应用在基建和建筑材料、交通运输、电子电气、工业设备、能源环保，分别占35%、29%、14%、12%、10%。 点击阅读报告全文 【平安证券】 食品饮料行业深度报告：中秋白酒渠道反馈：整体平淡，延续分化 核心摘要 今年中秋开启时间较晚，消费者更加理性，我们预计白酒动销量同比下滑且结构有一定降级。分场景看，礼赠在所有场景中相对具有韧性，但居民消费力仍有回落；婚宴同比基数较高，宝宝宴、寿宴有所增加但仍然难以弥补缺口；商务场景仍然磨底。虽然中秋白酒消费承压，但我们认为仍需理性看待，考虑到：1）白酒销售线上化趋势明显，且名酒普遍加码直营团购，对于传统终端有一定分流；2）今年中秋和国庆假期分开，去年白酒消费更加集中，若考虑中秋+国庆消费，今年动销同比降幅或收窄。 点击阅读报告全文 【平安证券】 锡业股份（000960.SZ）首次覆盖报告：打造全球精锡龙头 核心摘要 锡业股份：打造全球精锡龙头。公司具有锡、铟、锌、铜等有色金属资源探采、选冶、深加工产业链一体化布局，锡、铟资源储量均居全球第一，2023年公司锡金属全球市占率达22.92%，国内市占率达47.92%，处于全球精锡冶炼绝对龙头地位。锡行业供给：资源丰度低，在产扰动大。锡行业需求：半导体景气回升，需求空间打开。锡平衡：全球精锡平衡预计持续收紧。盈利预测与投资建议：行业层面来看，随着半导体进入景气周期，长期AI领域加速发展，精锡需求预计进入高速增长时期。供应端来看，资源稀缺性仍为长期锡供应弹性释放的核心制约因素，此外印尼、缅甸等国家的存量项目扰动正逐步加剧，未来精锡供应难言乐观，锡价或进入长周期景气通道。 点击阅读报告全文 【平安证券】 景旺电子（603228.SH）首次覆盖报告：汽车+AI构筑发展核心动力，聚焦高端助力盈利能力提升 核心摘要 景旺电子是国内少数产品类型覆盖刚性、柔性和金属基电路板的厂商，当前公司PCB产品已广泛应用于服务器/数据中心、通信、消费电子、汽车、工业医疗等领域。凭借多层次、多元化的产品策略，以及一站式差异化服务，公司客户拓展效果显现，长期积累了一批优质客户，包括华为、海拉、华星光电、OPPO、vivo、富士康、中兴等国内外知名企业，并多次获得客户授予的优秀供应商称号。根据公司2023年年报，2023年公司在PCB行业排名中位列全球第十位，中国内资PCB百强排名第三，另外，根据Prismark数据，2023年公司已成为全球前三的汽车PCB供应商。 点击阅读报告全文 【平安证券】 比亚迪（002594.SZ）*首次覆盖报告*经济型车上行空间仍大，高端化任重道远 核心摘要 公司第五代混动系统车型上量迅速，为公司未来两年内在混动领域的领先奠定基础，公司在经济型车（20万元以下）的市场地位较强，其市场份额较高，该价格带内的可替代的燃油车市场依然可观，公司在经济型车的市场份额和销量仍有上行空间，我们预计公司在国内经济型市场的零售销量空间有望达到450万台。高端化方面，易三方使得腾势的产品力有较大提升，但与头部玩家仍有差距。对于方程豹而言，“583”的越野组合短期内较难撼动坦克的强势地位，短期内通过价格优势保证销量规模，但对品牌发展以及公司盈利无益。 点击阅读报告全文 小程序仅对平安证券研究所白名单客户开放，如无法查看小程序内容，请与对应销售或研究员联系。 评级说明及声明 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责声明 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 近期重点研究报告 【平安证券】宏观深度报告-国内宏观：还有哪些增量政策可以期待 【平安证券】银行行业深度报告：存量按揭调降靴子落地，多措并举缓释负债压力 【平安证券】债券深度报告-美联储那些事儿-历史降息周期复盘：美联储决策与美债表现 【平安证券】基金行业深度报告-衍生品应用观察系列报告之一：纯债基金应用国债期货的风格特征拆解 【平安证券】建材-玻纤行业深度报告：竞争格局优异，价格底部回升 【平安证券】食品饮料行业深度报告--中秋白酒渠道反馈：整体平淡，延续分化 【平安证券】宏观深度报告-海外宏观-美联储历次开启降息：经济与资产 【平安证券】基金深度报告-量化资产配置系列报告之十一：风格因子配置择时框架与基金优选 【平安证券】房地产行业深度报告——地产杂谈系列之五十九：供需框架下楼市趋势探讨 【平安证券】食品饮料行业深度报告-餐饮行业研究系列报告二：茶饮出海篇 国内竞争加剧，海外市场成“第二增长曲线” 【平安证券】行业深度报告*有色与新材料*煤企深度剖析系列（一）: 从弹性和粘性对比煤企投资价值 【平安证券】行业深度报告*非银行金融*养老产业现状研究专题（二）：养老服务迈向多元，养老用品日趋丰富 【平安证券】债券深度报告*债市筑基笔记之二——资金面分析框架 【平安证券】宏观深度报告*国内宏观*中国物价运行：特征与趋向 【平安证券】行业深度报告*前瞻性产业研究*银发经济系列（三）日本镜鉴：深度老龄化社会的产业发展经验 【平安证券】行业深度报告*前瞻性产业研究*养老保险体系研究（三）中国基本养老险：制度现状、问题及政策建议 【平安证券】行业深度报告*银行*消费金融专题系列（一）：于无色处见繁花，细分赛道大浪淘沙 【平安证券】基金深度报告*红利策略基金的风格细分与比较 【平安证券】行业深度报告*电力设备及新能源*光储逆变器出海机遇全景解读 【平安证券】策略深度报告*资本市场改革系列报告（十四）：资本市场服务产业转型政策方向：科技培育+并购重组 【平安证券】债券深度报告*债市筑基笔记之一：如何拆解CPI和PPI的细分结构？ 【平安证券】宏观深度报告*宏观经济*中国出口：高压之下辟新局 【平安证券】行业深度报告*电子*AI系列深度报告（五）AI手机：AI发展重心逐步向端侧转移，苹果有望开启AI手机换机浪潮 【平安证券】宏观深度报告*海外宏观*哈里斯：竞选优势、政策雏形与交易线索 【平安证券】行业深度报告*食品饮料*海外酒类研究系列报告（一）：人口篇：从美日到中国的映射 【平安证券】基金深度报告*权益基金风格策略系列报告之八：相比沪深300高胜率的基金筛选与风格比较 【平安证券】行业深度报告*非银行金融*养老产业现状研究专题（一）：养老金融业蓬勃发展 【平安证券】AI系列深度报告（三）：政策与技术螺旋前进，高级别自动驾驶商业闭环雏形已现 【平安证券】行业深度报告*社会服务*消费专题：扩大内需、促进消费政策梳理 【平安证券】行业深度报告*食品饮料*舌尖上的传承，激流下的前行 【平安证券】行业深度报告*医药*医疗设备：短看设备更新促进招投标复苏，长看出海打开空间 【平安证券】策略深度报告*资本市场改革系列报告（十三）：美国资本市场及产业政策如何支持产业转型 【平安证券】行业深度报告*房地产*浅谈产权类REITs投资逻辑 【平安证券】行业深度报告*有色与新材料*解构原油走势：回吐地缘溢价，重回基本面定价 【平安证券】宏观深度报告：宏观经济-人民币汇率急升：基础、触发与走向 【平安证券】基金深度报告-量化资产配置系列报告之十：风格因子拥挤度的测算与择时效果 【平安证券】策略深度报告：资本市场改革系列报告（十二）：从韩国退市制度经验来看上市公司如何提升质量 【平安证券】行业深度报告*前瞻性产业研究*养老保险体系研究（二）延迟退休：国际经验、政策内涵及经济影响 【平安证券】行业深度报告*房地产*关于收储的十问十答 【平安证券】策略深度报告*资本市场如何理解中国式现代化？ 【平安证券】行业深度报告*汽车*比较研究系列：从B端、C端剖析华为智能车的业务潜力 行业深度报告*前瞻性产业研究*养老保险体系研究（一）：中国基本养老险：改革历程与政策经验 【平安证券】行业深度报告*纺织服装*运动户外专题系列（一）： 周期视角下，行业的修复反转期 【平安证券】行业深度报告*医药*核医学系列报告（一）：核药具有多重临床优势，高壁垒造就寡头垄断格局 【平安证券】AI系列深度报告（二）HBM：高带宽特性释放AI硬件性能，AI高景气持续驱动需求高增 【平安证券】AI系列深度报告（一）光模块：AIGC高景气持续，800G+产品需求旺盛 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本周重点报告 【平安证券】 宏观深度报告-国内宏观：还有哪些增量政策可以期待 核心摘要 近期国家各部委密集发声，增量宏观政策备受瞩目。本文首先梳理9月24日国新办新闻发布会提出的货币金融举措，而后分析下半年中国名义GDP增长形势，最后聚焦前期宏观政策落地效果，提出相应政策建议。我们认为，三季度中国实际GDP增速可能回落至4.6%以下，而名义GDP增速可能回落至4%以下；若无增量政策措施，四季度实际和名义GDP增速或进一步回落。宏观政策需着眼于六个方面：加大促消费政策支持力度和范围，拓宽地方专项债用途，尽快增发一批超长期特别国债，降息并降低存量房贷利率，优化房地产去库存政策，同时鼓励企业出海和兼并重组。 点击阅读报告全文 【平安证券】 宏观深度报告：宏观经济-四问人民币升值 核心摘要 本文从市场热议的四个问题着眼，谈如何正确看待人民币汇率的波动。1、人民币还有多大升值空间？相比美元跌幅，本轮人民币升值幅度不算大，其中可能隐含了对中国经济基本面和外围环境紧张的预期。2、美联储降息的影响会有多大？当前美元指数对美联储降息计入已较充分，需要警惕中国不一定是本轮美元资金流出的主要目的地。3、如何看待所谓“囤汇盘”？囤汇盘结汇是本轮人民币升值的催化因素，但其更多是人民币汇率波动的结果而非原因。4、人民币汇率的核心矛盾在哪？强劲出口能否持续，中国经济行稳致远的根基能否夯实。 点击阅读报告全文 【平安证券】 策略深度报告-A股市场资金研究系列（三）：中长期资金的资产配置有何历史特征？ 核心摘要 近年来以保险资金为代表的绝对收益资金力量在进一步壮大，央行、证监会等发布新政加大支持险资等长期资金入市。截至2024年8月底，权益类公募基金、保险资金、各类养老金等专业机构投资者合计持有A股流通市值接近15万亿元，较2019年初增长1倍以上，占A股流通市值比例从17%提高到22.2%。9月24日，央行、金融监管总局、证监会发布多项新政支持长期资金入市，其中，人民银行首次创新结构性货币政策工具支持资本市场，包括证券基金保险互换便利、股票回购增持再贷款；证监会将印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，支持宽基ETF创新发展、引导险资/全国社保/企业年金等中长期资金入市等。整体来看，以险资、社保代表的绝对收益资金对健全投资和融资相协调的资本市场功能具有重要作用，刻画其投资特征也具有重要意义。 点击阅读报告全文 【平安证券】 基金行业深度报告-衍生品应用观察系列报告之一：纯债基金应用国债期货的风格特征拆解 核心摘要 公募基金参与国债期货市场情况：政策层面，公募基金参与国债期货交易应以套期保值为主要目的。2019年以来参与国债期货的基金公司和基金产品数量不断提升，纯债基金是最主要的国债期货参与类型。纯债基金国债期货持仓风格拆解：根据纯债基金对国债期货合约的历史持仓表现，将纯债基金参与国债期货的风格特征分为纯空头风格、纯多头风格、多空切换风格和策略丰富风格四类。 点击阅读报告全文 【平安证券】 基金深度报告-衍生品应用观察系列报告之二：基于“工具+组合”双维度的纯债基金应用国债期货效果分析 核心摘要 国债期货作为一种工具应用在投资组合中，单次的使用增量效果是评价工具使用效率的一个方面；同时国债期货的使用通常带有基金经理的方向性判断和择时选择，因而工具的应用是否对组合业绩表现带来长期、可持续的提升，是衡量基金经理使用该工具效果的另一个重要维度。基于此，为有效的衡量纯债基金应用国债期货的效果，我们构建了一套综合国债期货工具使用效果和“纯债+国债期货”组合业绩表现的双维度分析评价框架。 点击阅读报告全文 【平安证券】 债券深度报告：美联储那些事儿-历史降息周期复盘：美联储决策与美债表现 核心摘要 1995年以来美国共经历了四轮降息周期，其中仅95年实现了软着陆，其他三次降息周期均伴随着程度不同的经济衰退。从降息节奏来看，美联储快节奏的降息主要出现在两种场景中：一是在降息开始时美联储货币政策偏紧，较大幅度高于中性利率，导致美联储需要在降息初期快速追赶曲线。二是在金融市场出现波动、恐慌情绪升温时，为迅速提振市场信心，美联储可能会增加降息幅度。从降息的终端利率看，软着陆前景下，可能实际政策利率调降至中性利率附近；衰退前景下，可能将最终名义政策利率降至零利率附近，实际利率将大幅低于中性利率。从降息发生的经济环境看，一般在美联储首次降息时GDP可能仍会保持稳健增长，但是部分领先指标，如股票价格、消费者信心指数、库存、非农就业等出现下滑趋势。 点击阅读报告全文 【平安证券】 银行行业深度报告：存量按揭调降靴子落地，多措并举缓释负债压力 核心摘要 9月24日，央行行长潘功胜在国务院新闻发布会上表示将降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。将全国层面的二套房贷最低首付比例由25%下调到15%，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例至15%，各地可以自主确定辖区内是否实施差异化的首付比例下限安排。我们基于35家银行24H1财报以及25年全年万得一致预期测算本次政策调整对于上市银行息差、营收和盈利的冲击情况。若本次存量按揭贷款下降50BP，预计对于主要上市银行25年整体平均息差的负面影响约为6.38BP，对于营收和盈利的负面影响约为3.0%/6.0%。 点击阅读报告全文 【平安证券】 建材-玻纤行业深度报告：竞争格局优异，价格底部回升 核心摘要 玻璃纤维是一种性能优异的无机非金属材料，通常用作增强型、替代型材料。从生产特点看，玻纤产业技术与资金门槛较高，一条年产12 万吨的粗纱产线需要约12 亿元固定资产投入，同时与玻璃类似、生产具有连续性特征，遵循8-10年的冷修周期。从下游需求看，玻纤应用领域广且持续拓宽，目前全球玻纤应用在基建和建筑材料、交通运输、电子电气、工业设备、能源环保，分别占35%、29%、14%、12%、10%。 点击阅读报告全文 【平安证券】 食品饮料行业深度报告：中秋白酒渠道反馈：整体平淡，延续分化 核心摘要 今年中秋开启时间较晚，消费者更加理性，我们预计白酒动销量同比下滑且结构有一定降级。分场景看，礼赠在所有场景中相对具有韧性，但居民消费力仍有回落；婚宴同比基数较高，宝宝宴、寿宴有所增加但仍然难以弥补缺口；商务场景仍然磨底。虽然中秋白酒消费承压，但我们认为仍需理性看待，考虑到：1）白酒销售线上化趋势明显，且名酒普遍加码直营团购，对于传统终端有一定分流；2）今年中秋和国庆假期分开，去年白酒消费更加集中，若考虑中秋+国庆消费，今年动销同比降幅或收窄。 点击阅读报告全文 【平安证券】 锡业股份（000960.SZ）首次覆盖报告：打造全球精锡龙头 核心摘要 锡业股份：打造全球精锡龙头。公司具有锡、铟、锌、铜等有色金属资源探采、选冶、深加工产业链一体化布局，锡、铟资源储量均居全球第一，2023年公司锡金属全球市占率达22.92%，国内市占率达47.92%，处于全球精锡冶炼绝对龙头地位。锡行业供给：资源丰度低，在产扰动大。锡行业需求：半导体景气回升，需求空间打开。锡平衡：全球精锡平衡预计持续收紧。盈利预测与投资建议：行业层面来看，随着半导体进入景气周期，长期AI领域加速发展，精锡需求预计进入高速增长时期。供应端来看，资源稀缺性仍为长期锡供应弹性释放的核心制约因素，此外印尼、缅甸等国家的存量项目扰动正逐步加剧，未来精锡供应难言乐观，锡价或进入长周期景气通道。 点击阅读报告全文 【平安证券】 景旺电子（603228.SH）首次覆盖报告：汽车+AI构筑发展核心动力，聚焦高端助力盈利能力提升 核心摘要 景旺电子是国内少数产品类型覆盖刚性、柔性和金属基电路板的厂商，当前公司PCB产品已广泛应用于服务器/数据中心、通信、消费电子、汽车、工业医疗等领域。凭借多层次、多元化的产品策略，以及一站式差异化服务，公司客户拓展效果显现，长期积累了一批优质客户，包括华为、海拉、华星光电、OPPO、vivo、富士康、中兴等国内外知名企业，并多次获得客户授予的优秀供应商称号。根据公司2023年年报，2023年公司在PCB行业排名中位列全球第十位，中国内资PCB百强排名第三，另外，根据Prismark数据，2023年公司已成为全球前三的汽车PCB供应商。 点击阅读报告全文 【平安证券】 比亚迪（002594.SZ）*首次覆盖报告*经济型车上行空间仍大，高端化任重道远 核心摘要 公司第五代混动系统车型上量迅速，为公司未来两年内在混动领域的领先奠定基础，公司在经济型车（20万元以下）的市场地位较强，其市场份额较高，该价格带内的可替代的燃油车市场依然可观，公司在经济型车的市场份额和销量仍有上行空间，我们预计公司在国内经济型市场的零售销量空间有望达到450万台。高端化方面，易三方使得腾势的产品力有较大提升，但与头部玩家仍有差距。对于方程豹而言，“583”的越野组合短期内较难撼动坦克的强势地位，短期内通过价格优势保证销量规模，但对品牌发展以及公司盈利无益。 点击阅读报告全文 小程序仅对平安证券研究所白名单客户开放，如无法查看小程序内容，请与对应销售或研究员联系。 评级说明及声明 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责声明 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 近期重点研究报告 【平安证券】宏观深度报告-国内宏观：还有哪些增量政策可以期待 【平安证券】银行行业深度报告：存量按揭调降靴子落地，多措并举缓释负债压力 【平安证券】债券深度报告-美联储那些事儿-历史降息周期复盘：美联储决策与美债表现 【平安证券】基金行业深度报告-衍生品应用观察系列报告之一：纯债基金应用国债期货的风格特征拆解 【平安证券】建材-玻纤行业深度报告：竞争格局优异，价格底部回升 【平安证券】食品饮料行业深度报告--中秋白酒渠道反馈：整体平淡，延续分化 【平安证券】宏观深度报告-海外宏观-美联储历次开启降息：经济与资产 【平安证券】基金深度报告-量化资产配置系列报告之十一：风格因子配置择时框架与基金优选 【平安证券】房地产行业深度报告——地产杂谈系列之五十九：供需框架下楼市趋势探讨 【平安证券】食品饮料行业深度报告-餐饮行业研究系列报告二：茶饮出海篇 国内竞争加剧，海外市场成“第二增长曲线” 【平安证券】行业深度报告*有色与新材料*煤企深度剖析系列（一）: 从弹性和粘性对比煤企投资价值 【平安证券】行业深度报告*非银行金融*养老产业现状研究专题（二）：养老服务迈向多元，养老用品日趋丰富 【平安证券】债券深度报告*债市筑基笔记之二——资金面分析框架 【平安证券】宏观深度报告*国内宏观*中国物价运行：特征与趋向 【平安证券】行业深度报告*前瞻性产业研究*银发经济系列（三）日本镜鉴：深度老龄化社会的产业发展经验 【平安证券】行业深度报告*前瞻性产业研究*养老保险体系研究（三）中国基本养老险：制度现状、问题及政策建议 【平安证券】行业深度报告*银行*消费金融专题系列（一）：于无色处见繁花，细分赛道大浪淘沙 【平安证券】基金深度报告*红利策略基金的风格细分与比较 【平安证券】行业深度报告*电力设备及新能源*光储逆变器出海机遇全景解读 【平安证券】策略深度报告*资本市场改革系列报告（十四）：资本市场服务产业转型政策方向：科技培育+并购重组 【平安证券】债券深度报告*债市筑基笔记之一：如何拆解CPI和PPI的细分结构？ 【平安证券】宏观深度报告*宏观经济*中国出口：高压之下辟新局 【平安证券】行业深度报告*电子*AI系列深度报告（五）AI手机：AI发展重心逐步向端侧转移，苹果有望开启AI手机换机浪潮 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——下半年宏观经济与政策展望 【平安证券】半导体行业半年度策略报告-半导体行业2024年中期策略——景气向上，存算先行 【平安证券】电子行业半年度策略报告：电子行业2024年中期策略——创新不止，AI已来 【平安证券】策略半年度报告-寻找分化中的机遇：全球大类资产配置2024年中期策略报告 【平安证券】非银行金融行业半年度策略报告-保险业2024年中期策略报告：负债端已行稳，资产端待起航 【平安证券】银行行业半年度策略报告：盈利寻底，红利先行 【平安证券】非银行业半年度策略报告-证券：供给侧优化在即，关注底部布局机会 【平安证券】债券半年度报告-美元债2024年中期策略：寻找通胀回落驱动力，把握波段交易机会 【平安证券】基金半年度报告：红利底仓，稳中求进 【平安证券】汽车行业半年度策略报告：有质量的份额，助力行稳致远 【平安证券】基金半年度报告：红利底仓，稳中求进 【平安证券】债券半年度报告-美元债2024年中期策略：寻找通胀回落驱动力，把握波段交易机会 【平安证券】策略半年度报告：新格局、新产业、新价值——A股市场2024年中期策略报告 【平安证券】房地产行业半年度策略报告：困局与转机 【平安证券】平安观欧洲系列（二）：欧央行“鹰派降息”，影响几何？ 【平安证券】24年下半年宏观利率报告：轮动寻找价值洼地 【平安证券】行业深度报告*银行*上市银行信贷投向跟踪：对公压舱石，零售显分化 【平安证券】非银行金融行业深度报告：证券业高质量发展系列报告（一）:资本市场改革驱动证券业格局重塑 【平安证券】债券深度报告：手工补息被叫停后，怎么看当前的同业存单格局？ 【平安证券】房地产行业深度报告：新一轮去库存背景、效果及展望——地产杂谈系列之五十五 【平安证券】汽车行业深度报告：比较研究系列——中高端混动SUV竞争格局更好 【平安证券】医药行业深度报告：终端市场恢复增长，围绕空间和格局优选品种 【平安证券】银行行业深度报告：海外银行观察：美国中小行风险仍存，关注资产质量压力 【平安证券】基金深度报告*量化资产配置系列报告之九：基于基本面、市场情绪与动量因子的股债择时策略运用 【平安证券】医药行业深度报告：前沿高值耗材研究系列（三）：神经介入行业全景图—行业突飞猛进，机遇与挑战并存 【平安证券】宏观深度报告：海外宏观-美联储缩表：前世、今生与未来风险 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