华泰 | 建材:熟料价格推涨,看好行业盈利修复

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　沿江熟料推涨100元/吨，幅度超预期，反映了水泥企业更好的稳价共识和实现盈利修复的强烈决心，后续有望推动全国新一轮复价。我们继续看好行业通过控量减产等供给优化的手段改善盈利。稳增长信号强化，需求端的积极变化可期，行业盈利修复的底部抬升和边际修复有望得到更强的支撑。 点击小程序查看研报原文 核心观点 沿江熟料推涨100元/吨，幅度超预期 根据数字水泥网，9月27日起沿江熟料价格计划推涨100元/吨，幅度超预期。作为长三角水泥市场乃至全国水泥价格的风向标，沿江熟料价格此前(2012年以来)单次最大涨幅在50元/吨。我们认为，此番大幅推涨熟料价格，反映了水泥企业更好的稳价共识和实现盈利修复的强烈决心，有望为后续水泥价格的进一步推涨做好铺垫。我们继续看好行业通过控量减产等供给优化的手段改善盈利。随着稳增长信号的进一步强化，需求端能否为行业供需关系的修复贡献更多合力将值得关注。 供给管控仍然是此轮涨价的主要推动力 我们认为控量减产等供给优化手段仍是此轮熟料价格推涨背后最主要的动力。根据数字水泥网，水泥企业计划加大错峰生产的执行力度，江浙地区企业9月27日至10月31日每条生产线停产12天，减产35%；安徽沿江日均减产不少于4.5万吨/天(约占沿江总产能17%)。作为对比，7-8月江浙地区企业月均停产10天，安徽沿江日均减产3万吨/天。9月前两周(剔除了中秋节的影响)，行业平均发货率50.9%，较7-8月提升3.2pct(同比-7.2pct)。相比于7-8月，我们认为当前供需两端的情况均更为有利，有助于为价格上涨提供更好的支撑。 后续有望推动全国新一轮复价 今年以来，由于长三角市场物流条件更好、受周边区域市场流入影响更大，长三角水泥市场的表现落后于全国其他区域市场。截至9月20日，长三角地区水泥价格较上半年低点-8元/吨(全国平均：+25元/吨)，是唯一价格低于上半年低点的区域市场。我们认为，后续长三角熟料和水泥价格如能顺利陆续实现上涨，有望为全国水泥价格的新一轮上涨打开空间。 稳增长信号强化，需求端的积极变化可期 9月26日的政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，更好发挥政府投资带动作用，促进房地产市场的企稳回升，稳增长政策的信号得到了强化。今年5月以来，水泥价格的边际修复主要依靠错峰生产等控产减量的供给端优化手段，而在稳增长力度有望进一步加强的背景下，需求端的积极变化或更为可期，从而在水泥行业供需关系的优化上形成更强的合力。 行业盈利修复有望获得更强支撑 我们认为水泥行业供需的完全反转仍需有赖于行业“去产能”方面的更多进展，而这或许仍需要更多时间。但在行业稳价共识增加、需求端有望迎来积极变化之下，行业盈利修复的底部抬升和边际修复有望得到更强的支撑。截至9月26日，水泥行业整体交易在0.44xP/B(1Y forward，图8)，较上轮周期底部(2015-2016年)低41%。 风险提示：房地产市场销售企稳慢于预期，错峰生产执行弱于预期。 相关研报 研报：《熟料价格推涨，看好行业盈利修复》2024年9月27日 龚劼 分析师 S0570519110002 | BHG354 方晏荷 分析师 S0570517080007 | BPW811 黄颖 分析师 S0570522030002 | BSH293 王玺杰 联系人 S0570122100047 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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