黄金周报 | 美联储超预期降息50bp,金价继续冲高

（以下内容从东方金诚《黄金周报 | 美联储超预期降息50bp,金价继续冲高》研报附件原文摘录）
　　摘要 美联储超预期降息50bp，开启降息周期，叠加市场对美国经济软着陆的预期升温，助推金价继续冲高。上周五（9月20日），沪金主力期货价格较前一周五（9月13日）上涨1.21%至590.62元/克，COMEX黄金主力期货价格较前一周五上涨1.57%至2647.10美元/盎司；黄金T+D现货价格上涨0.94%至587.92元/克，伦敦金现货价格上涨1.71%至2621.74美元/盎司。具体来看，上周美联储以50bp的激进步伐开启降息周期,略超市场预期，且点阵图显示，今年剩余两次会议还有至少50bp的降息空间，加之市场对大幅降息后美国经济软着陆的预期升温，隐含通胀预期随之上升，共同推动金价继续冲高，现货黄金价格突破2622美元/盎司，最高价一度涨至2625.77美元/盎司。 本周（9月23日当周）黄金价格或仍将高位震荡。本周将公布9月Markit PMI指数，美联储官员也将密集发声，我们判断，在经济处于下行通道的趋势下，美联储官员可能表态偏鸽，进而强化降息预期，对金价形成利好。此外，特朗普险遭二次袭击，美国大选的不确定性仍在，加之中东地缘政治局势再度紧张，避险需求亦对金价形成利多。短期来看，金价将延续高位震荡。 本文目录 一、上周市场回顾 1.1 黄金现货期货价格走势 1.2 黄金基差 1.3 黄金内外盘价差 1.4 持仓分析 二、宏观基本面 2.1 重要经济数据 美联储启动降息，首次降息幅度为50bp。 英国央行如期暂停降息，强调“循序渐进”，并宣布千亿缩表计划。 日本央行如期按兵不动，行长称通胀上行风险正在消退。9 2.2 美联储政策跟踪 2.3 美国TIPS收益率走势 2.4 国际重要事件跟踪 黎巴嫩全国范围内发生寻呼机爆炸事件，俄军继续占据优势。 报告正文如下 一 上周市场回顾 1.1 黄金现货期货价格走势 上周五（9月20日），沪金主力期货价格收于590.62元/克，较前周五（9月13日）上涨7.04元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2647.10美元/盎司，较前周五大幅上涨40.90美元/盎司。现货方面，黄金T+D现货价格收于587.92元/克，较前周五上涨5.46元/克；伦敦金现货价格收于2621.74美元/盎司，较前周五大幅上涨44.12美元/盎司。 1.2 黄金基差 上周五国际黄金基差（现货-期货）为-15.95美元/盎司，较前周五继续下跌11.35美元/盎司；上周五上海黄金基差转负至-0.28元/克，较前周五大幅下跌10.54元/克。 1.3 黄金内外盘价差 上周五黄金内外盘价差为-2.89元/克，较前周五的-4.82元/克有所回升。金油比小幅回落，主因原油价格有所回升。金银比小幅回升而金铜比继续下滑，前者源于黄金涨幅高于白银，后者则因受旺季下游需求偏强，去库存幅度明显提升，加之供给仍偏紧拉动，铜价继续上涨，涨幅大于黄金。 1.4 持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓较前周继续上涨。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为875.39吨，较上周五上涨4.88吨。受中秋假期休市影响，上周仅有三个交易日，国内黄金T+D累计成交量有所回落，全周累计成交量为78608千克，较前一周下降46.28%。 期货持仓方面，截至9月10日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头净持仓量明显回升，主因多头持仓量涨幅大于空头持仓量。库存方面，COMEX黄金期货库存继续下跌，上周五上期所黄金仓单为11838千克，较前周五微幅下跌3千克。 二 宏观基本面 上周初9月FOMC议息会议前，由于“新美联储通信社”记者撰文暗示美联储可能将大幅降息，市场对降息50bp的预期陡然上升，带动美元指数下行。周四，美联储降息50bp落地,加之市场对大幅降息后美国经济将软着陆的预期升温，美元指数有所回升。整体上看，上周美元指数小幅下跌，截至上周五，美元指数较前一周五下跌0.37%至100.73。 2.1 重要经济数据 美联储启动降息，首次降息幅度为50bp。北京时间9月19日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率的目标区间从5.25%-5.50%降至4.75%-5.00%，降幅50bp。这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来的首次降息。最新公布的利率点阵图显示，相比今年6月美联储公布的上次更新点阵图，本次美联储官员对最近三年降息的预期力度大幅提升。点阵图预期的今年利率预期中位值从上次的5.125%降至4.375%， 2025年的利率中位值从4.125%降至3.375%，降幅为75bp，后年的利率预期中位值从3.125%降至2.875%，降幅25bp。会后，鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储并非急于降息，降息50bp主要是为了确保美国经济实现软着陆，并强调美国经济目前没有衰退迹象，也不认为经济衰退即将到来。他警告称所有人都不应当认为降息50bp是新的趋势，下一步的行动取决于经济数据，未来并没有设定任何固定的利率路径。 英国央行如期暂停降息，强调“循序渐进”，并宣布千亿缩表计划。9月19日，英国央行公布利率决议，宣布维持5.0%的利率不变，符合预期值，主要源于8月英国央行才将基准利率从十六年的高点5.25%下调至当前的5.0%，当前处于8月降息后的政策效果观察期。英国央行行长贝利在一份声明中表示：“我们应该能够随着时间的推移逐步降低利率，通胀保持在低位至关重要，因此我们需要小心不要降息过快或降息太多。”同时，英国央行维持缩表步伐，宣布将在未来12个月内削减1000亿英镑的债券购买量。 日本央行如期按兵不动，行长称通胀上行风险正在消退。9月20日，日本央行以9-0一致通过最新利率决议，维持政策利率水平在0.15%-0.25%区间不变，符合市场预期。日央行表示，尽管受到物价上涨和其他因素影响，但私人消费一直处于温和增长的趋势，显示日本经济正在温和复苏，可能实现高于潜力的增长。同时，日本央行行长植田和男在新闻发布会上还表示，如果经济和通胀趋势符合央行展望，日本央行将继续加息。同时需要监测市场走势对经济和金融市场的影响，目前以警惕的态度关注市场。 2.2 美联储政策跟踪 虽已开启降息周期，但美联储内部对于后续通胀与政策节奏的看法仍存在较大分歧。 9月20日周五，美联储两名重磅票委发声。其中，具有很高影响力的美联储理事沃勒指出，通胀数据，而不是对劳动力市场的担忧，是他支持本周将利率降低50个基点的原因。通胀下降速度比他预计的要快得多，让他意外。通胀数据给了降息空间。未来利率可能会出现多种情况，如果数据开始疲软并继续疲软，他愿意更积极降息。 而在9月会议上唯一投下反对票的美联储理事鲍曼则表示，大幅降息可以被视作美联储在抗击高通胀问题上提前宣布大获全胜。她倾向于按审慎的步伐放宽FOMC的货币政策，以避免重新助推消费需求。“我相信，以审慎的步伐朝着更为中性的政策立场迈进，将确保进一步将通胀率降至2%的目标。” 2.3 美国TIPS收益率走势 上周美联储以50bp大幅降息开启降息周期，不过由于市场已经提前定价，加之对大幅降息后美国经济将软着陆的预期升温，美国10年期TIPS收益率先下后上，上周五录得1.58%，持平于前一周五。 2.4 国际重要事件跟踪 黎巴嫩全国范围内发生寻呼机爆炸事件，俄军继续占据优势。上周黎巴嫩全国范围内发生寻呼机爆炸事件，真主党在掌握现有情报后，认定以色列应为此次事件承担全部责任，并将面临相应的惩罚。随后，真主党向以色列发射多枚火箭弹，中东局势再度紧张。乌俄方面，俄军在库尔斯克地区强劲反攻，至今已成功收复了13个重要定居点。据媒体报道，俄军正沿着斯纳戈斯特河向东迅猛推进，沿途收复了多个战略要点。 本文作者 | 研究发展部 瞿瑞 白雪 权利及免责声明 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方/ 发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 由于评级预测具有主观性和局限性，东方金诚对于评级预测以及基于评级预测的结论并不保证与实际情况一致，并保留随时予以修正或更新的权利。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本研究报告仅授权东方金诚指定的使用者使用，且该等使用者必须按照授权确定的方式使用，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 未获授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。

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