【广发▪早间速递】逆周期政策有望继续接力

（以下内容从广发证券《【广发▪早间速递】逆周期政策有望继续接力》研报附件原文摘录）
　　RECOMMENDATION 重点推荐 宏观 | 逆周期政策有望继续接力 宏观 | MLF降息落地的几个细节 如需查看报告全文，请联系对口销售 或点击登录广发研究小程序 注：音频如有歧义以研究报告内容为准 REPORT HIGHLIGHTS 研究精选 宏观：逆周期政策有望继续接力 中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。 会议指出“切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”、“有效落实存量政策，加力推出增量政策”，会议指出各地区各部门要“干字当头、众志成城…推动经济持续回升向好”、“为担当者担当、为干事者撑腰”。我们理解这是一轮明确的信号，在9月24日一揽子政策打头阵之后，逆周期政策有望继续接力、空中加油。 会议同时强调要加大财政货币政策力度。关于财政政策，加大力度对应着财政政策要承担更重要的角色，政策空间将继续拓展。关于货币政策，会议指出“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”。 政治局会议关于房地产市场的定调十分明确，会议指出促进市场“止跌回稳”。包括“要回应群众关切，调整住房限购政策”，对应一线地产限购政策放松概率大幅加大。 从8月经济数据及9月高频数据看，三季度后半段名义增长率中枢较二季度走低。9月24日一揽子增量政策释放强化逆周期的信号，9月26日政治局会议进一步确认了一轮稳增长周期的开启。“政策底”基本确认。如果本轮出台的一系列政策能够作用于信贷、房地产等关键领域，则三季度有可能是本轮短周期名义GDP增速的谷底，即三季度企业盈利增速可能较低，但四季度会有所拐点。关注这一宏观周期位置对于权益、利率定价的指示意义。 风险提示：海外经济和金融环境变化超预期，大宗商品波动超预期，地产销售投资下行压力超预期，消费短期下行压力超预期，逆周期政策力度大于预期，中长期经济环境变化超预期，对政策理解不到位。 选自报告：《广发宏观：逆周期政策有望继续接力》2024年9月26日；作者：郭磊 S0260516070002 宏观：MLF降息落地的几个细节 相较7天逆回购利率降幅（央行宣布），MLF利率降幅要更高10BP。我们理解，这主要是因为在原有的利率曲线上，MLF利率本身就偏高，要明显高于同期限的同业负债利率；更高的降幅既是随行就市的体现，也是为了更好的降低银行的中长期负债成本，稳定息差，打开实体融资成本下降空间。 MLF操作是固定数量、利率招标，即MLF操作规模是由央行来确定。为什么缩量操作？我们理解，这主要是因为本次50bp降准在即，将为银行体系带来约1万亿元的中长期流动性，银行体系的中长期流动性缺口可由更便宜的降准资金来满足。 尽管MLF政策利率地位淡化，但它仍是央行调节银行中长期流动性的重要工具。MLF有一定的成本，央行能够完全、精准的调节投放规模与节奏，更具灵活性，也更适合在政策偏中性或偏紧的时段使用，短期内有其不可替代性。 简单总结，本次MLF操作属于9月24日一揽子政策的陆续落地；央行在24日发布会已经指出“预期贷款市场报价利率（LPR）、存款利率等也将随之下行0.2到0.25个百分点”，这意味着10月21日大概率迎来LPR的下调。 风险提示：政策力度不及预期；房地产销售超预期下滑；化债影响超预期，政府主导的投融资需求表现不及预期；海外流动性环境超预期，外需超预期变化；政府债发行计划超预期，信用环境变化超预期；增量政策效果不及预期。 选自报告：《广发宏观：MLF降息落地的几个细节》2024年9月25日；作者：郭磊 S0260516070002；钟林楠 S0260520110001 TELECONFERENCE 今日会议预告 20:00 公用 | 核电（一）：类水电与成长性如何引导行情——公用事业化第13期 更多会议内容点击广发研究小程序 更多推荐 广发如是说 | 关于9.24政策组合拳 2024.9.25 广发如是说｜关于美联储降息 2024.9.24 广发周观点 | 美联储降息落地（9.18-9.22） 2024.9.22 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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