节前提示丨国庆假期期间经济数据及品种展望

（以下内容从广州期货《节前提示丨国庆假期期间经济数据及品种展望》研报附件原文摘录）
　　记得点击上方蓝字关注我们~ NEWS 国庆假期期间经济数据及品种展望 一、节前及国庆假期期间重要经济数据公布 （一） 国内制造业、非制造业PMI 国内9月制造业、非制造业PMI将于9月30日公布，作为反映经济状况的领先性指标，数据广受关注。此前表现而言，2024年8月制造业PMI较7月的49.4小幅回落至49.1，低于市场预期且弱于季节性水平，连续4个月位于荣枯线下；非制造业PMI较7月略回升0.1个点至50.3，略高于市场预期。7月底的政治局会议对产业政策的部署非常全面，但并未成功带来8月制造业PMI的反弹。从主要分项来看，供需双弱拖累景气下滑，一方面来自于极端天气和自然灾害的负面影响，这些特殊因素放大了PMI的下滑幅度，生产活动环比继续减速，新订单指数持续下滑，产成品被动堆积，价格指标回落较为明显。但剔除掉这些短期因素，PMI数据显现出经济分化的态势仍在延续，8月新出口订单边际回升，新订单指数延续下行，表明内外需分化格局仍延续。考虑近期宏观政策频发但落地仍需时日，叠加季节性因素，中性情景下，预计国内9月制造业、非制造业PMI或基本持平8月前值。 若国内制造业、非制造业PMI表现超预期，提示经济活动增强、企业景气上行，盈利上升的预期或推动股指上行，同时小幅提振大宗商品整体表现，对债市或带来短期利空扰动。若国内PMI表现弱于预期，短期内或一定程度上影响市场对近期政策效果的信心，股指及大宗商品或略微承压，债市或有所利好。 （二） 美国ISM制造业、非制造业PMI 美国9月ISM制造业、非制造业PMI数据分别在10月1日、10月3日晚间公布，市场将重点关注美国经济景气度表现，关键在于，PMI数据能否释放更多的关于美国经济“软着陆”的信号。 中性情景下，9月美国ISM制造业PMI预期值或微降至约47.0，此前公布的美国地区联储制造业调查结果以及经济数据表现喜忧参半。一方面，8月美国制造业产出月率回升至0.9%，好于预期；纽约联储、费城联储制造业指数在9月也有所回暖。但另一方面，里奇蒙德联储制造业指数和Markit制造业PMI初值表现都相较前值回落并且弱于预期。预计新订单指数和产出指数或小幅回升至约46，前值分别为44.6和44.8；制造业PMI就业分项或大致持平于约46，供应商交付指数或从前值的50.5下滑至约50，库存指数或从前值的50.3下滑至约47。 中性情景下，9月美国ISM非制造业PMI预期值或持平于约51.5。商业活动指数或微降至约53，前值53.3；新订单指数或小幅增长至约54；就业指数或微跌至约50，前值50.2；供应商交付指数或从前值的49.6小幅下降至约49。 若美国制造业PMI超预期回升甚至上行至扩张区间、美国非制造业PMI超预期增长，市场或将围绕美国经济软着陆预期进行交易，支撑美元指数反弹，对于有色金属、化工品板块偏向利好，贵金属价格或略微承压。若美国PMI表现弱于预期，衰退担忧或推升市场避险情绪，利好贵金属表现，有色金属、化工品等期价或承压。 （三） 美国ADP、新增非农、失业率等就业数据 美国9月ADP就业人数将于10月2日公布，美国9月新增非农就业人数、美国9月失业率将于10月4日公布。考虑到进入9月后，美国周度初请失业金人数处于三季度以来的相对低位，9月美国就业数据或小幅回暖。 中性情景下，预计9月ADP就业人数或小幅回升至约12万人；美国9月美国新增非农就业人数或小幅反弹至约17万人；美国9月失业率或持平于约4.2%。 若美国就业数据超预期，同样将强化美国经济软着陆预期，此情形利好有色金属表现，贵金属价格或小幅回调。若美国就业数据表现疲弱，或将强化美联储后续大幅降息的预期，此情形对贵金属价格而言有所利好，有色金属价格或有所承压。 二、品种表现展望 （一） 金融类 股指：静待节后交易机会 央行、金融监管总局、证监会三部门联合出台超预期政策，对于楼市趋势和经济基本面有提振作用，但难说彻底改变趋势，尤其是7月和8月，经济的生产端出现加快下行的趋势，月底即将出炉的9月PMI大概率维持弱势。对于股市而言，短期的超预期政策明显提振市场偏好，或带来短线的反弹。其中，互换便利、股票回购、增持再贷款等政策更多为托底作用，利好高股息方向。而当前基本面颓势尚未扭转，后续仍要面对政策预期与基本面以及市场流动性的博弈。能否确认右侧信号还有待观察，一方面是技术面能否站上长期均线，另一方面市场能否吸引更多买盘力量，维持温和放量上涨的态势，再者则是更多实质性的利好基本面的政策出台及落地效果的验证。综合来看，前期多IF空IM组合可继续持有，而临近国庆长假，市场资金面趋紧，若没有仓位的投资者暂勿追高静待节后交易机会，有单边多单底仓投资者可选择在节前购买轻度虚值看跌期权保护头寸收益。 国债：国债收益率仍有下行动力 债市方面，市场短线上演“利多出尽”的逻辑，事实上降准降息以及下调存量房贷利率等政策此前已在市场预期内，但三大部门齐出政策以及支持力度超市场预期从而使得市场短期风险偏好提升或加大债市的波动。而当前基本面大趋势未见逆转，融资需求尚未有明显修复的情况下，货币政策进入发力期，后续降准有助于打开资金面约束。随着实体部门、银行和非银金融机构等的负债成本全面降低，国债收益率仍有下行动力。 （二） 贵金属 贵金属：降息阶段初期，贵金属表现相对强势 沪金日线级别突破二季度以来箱体震荡区间后上行空间打开，考虑轻仓试多；沪银跟随金价走势上行，留意海外宏观基本面表现，若后续美国经济滑向衰退，白银或受其工业属性拖累。美联储降息推动贵金属价格上涨，降息阶段初期贵金属表现相对强势，配置价值凸显，期价短线或维持高位震荡。 （三） 有色金属 铜：保持震荡偏强，关注海内外经济数据公布 海外软着陆交易阶段性主导行情，国内情绪跟随政策预期摆动，短期内难以形成共振，后期海外端关注降息周期开启后经济数据变化，国庆期间将陆续公布9月美国ISM制造业及非农就业数据，数据的好坏将影响短期宏观情绪波动，目前倾向于数据稳中偏弱运行，但进一步超预期恶化较难看到，短期市场有望维持软着陆交易，宏观层面对铜价影响偏多。基本面，国内大型冶炼厂事故或导致四季度精铜产量受到一定影响，但部分区域783号政策的推迟可能导致市场后续精铜替代需求再度回落，关注国庆节后库存整体表现。预计铜价保持震荡偏强运行，上方空间仍需谨慎。沪铜主力参考74000-80000元。 锡：保持低多思路，关注节后锡锭库存变化 锡供应端仍是支撑价格的关键因素，矿紧对锡锭减量的传导或仍需要时间，但中长期存在可能，对价格仍有底部支撑。目前，缅甸佤邦当局尚未明确锡矿生产的恢复时间表，但根据市场分析与预测，年底前缅甸锡矿的进口量可能仍将处于较低水平。同时，刚果（金）和澳大利亚的锡矿进口量暂不稳定。受冶炼厂检修影响，预计九月精锡产量在10000吨左右，环比减少31.30%左右。关注节后需求表现反应到锡锭库存上是否能延续去化节奏，如供应端矛盾进一步激化，可能进一步推升锡价。操作上，仍保持低多思路。 镍：维持反弹沽空思路 宏观来看，后市宏观交易将跟随美国经济数据表现，若国庆期间美国就业数据和制造业数据体现经济韧性，市场可能交易软着陆预期，对市场情绪偏利好，反之，若这些数据体现经济走弱压力，衰退忧虑将施压镍价。基本面来看，对镍持偏空观点，一是印尼矿区雨季结束，印尼镍矿供应可能放宽松，带动原料成本支撑下移；二是精炼镍过剩格局持续，且四季度中间品及精炼镍或有新增产能投产。综合而言，镍价反弹空间有限，操作持反弹沽空思路，关注美经济数据变化。 不锈钢：关注供需改善情况 宏观方面，若国庆假期内美国经济数据好转，将对不锈钢价格带来提振，反之若这些数据恶化，衰退交易或再起，施压期价。供需面来看，不锈钢金九预期落空，供应虽有减产传言但排产整体仍处高位，关注节后地产政策和以旧换新对需求改善作用。原料来看，若印尼镍矿供应放宽预期兑现，那么镍矿及镍铁价格或下跌，利空不锈钢价格。综合而言，不锈钢基本面偏弱，期价有效反弹需要看到宏观利好情绪发酵或者库存明显去化或钢厂扩大减产，关注印尼镍矿供应变化。 铝：预计区间偏强震荡运行，持续关注海外经济数据公布对市场交投情绪的变化影响 国庆期间有美国ISM制造业数据及非农就业数据公布，如果美国经济数据表现疲软，市场对全球经济衰退担忧或影响宏观情绪走弱，若美国数据表现相对有韧性，海外经济软着陆预期叠加国内利多政策储持续出台，则宏观情绪将支撑铝价进一步上行。从基本面上看，铝价有矿端供应紧缺、氧化铝原料高价支撑，电解铝产量高位，供应压力限制铝价上涨空间，金九银十旺季下游企业开工确有部分改善，关注节后铝锭、铝棒库存表现，预计铝价保持偏强震荡态势，下方看19500附近支撑，上方看21000附近压力。 锌：维持偏强震荡判断，关注国庆海外重大经济数据公布 国庆期间有美国ISM制造业及非农就业数据公布，数据的好坏将影响宏观情绪的走向，若海外数据表现不弱，叠加国内市场利多政策情绪释放，锌价或进一步上行，目前基本面支撑偏多，锌矿TC加工费保持低位反映矿端紧缺格局持续，中游冶炼在利润负反馈下有减产意愿，供应端边际收紧，旺季需求下游加工开工情况略有分化，镀锌下游消费指向地产板块，在国内楼市利多政策的刺激下，地产消费预期充分交易但现实依旧偏弱，锌合金、氧化锌旺季消费之下确有改善，但库存节前去库节奏不及预期，整体上看，锌市价格重心上移，若无重大宏观利空，依旧保持震荡偏强运行状态。 （四） 新能源 工业硅：宏观情绪大幅提振，盘面反弹对待 近日，由于央行出台降息、降准政策，有望刺激银行放贷，以及恢复居民购房信心，同时降低存量房贷利率，或有助于刺激消费，使得宏观情绪大幅提振，工业品呈现明显反弹。从基本面来看，当前西南处于丰水期，暂未见明显大幅减产操作，以及需求未见明显好转，基本面改善相对有限。综合而言，在宏观情绪大幅提振背景下，盘面或有所支撑，但宽松格局暂未扭转，对反弹高度仍有压制。若后续经济数据不及预期，宏观情绪转弱，叠加随着逐步接近11月仓单集中注销，仓单压力或将更加凸显，盘面存在再度回落风险。 碳酸锂：宏观政策利好及旺季需求提振，震荡中枢或小幅抬升 四季度下游及终端旺季或推动需求上行，供给端边际收缩，区间震荡中枢有望小幅抬升，短线上方8万元/吨整数关口压力较强，有待进一步测试。旺季往后的中期角度而言维持偏空思路，资源侧出清缓慢，2025年非洲部分矿山的矿石供应以及南美部分盐湖项目方面或仍贡献供应增量，中长期或仍面临供应宽松格局。 （五） 农产品 生猪：国庆长假需求验证期 从供应层面来看，与2022年相比，由于2季度末生猪存栏更低，对应今年下半年生猪出栏量显著低于2022年，而涌益咨询7-9月日度生猪屠宰量低于2022年，这意味着接下来生猪出栏量低于2022年，8月中旬以来猪价持续下跌，已带动生猪出栏和体重下滑，但市场反映需求疲弱，特别是中秋节期间的现货下跌，带动期价再度下行，接下来国庆长假将再度迎来需求验证的机会，期间现货价格走势有望带来市场对供需特别是需求预期的变动，值得重点留意，在这种情况下，我们维持中性观点，建议投资者暂以观望为宜，视节后现货走势而定。 鸡蛋：现货走势可能改变市场悲观预期 分析市场可以看出，鸡蛋呈现近月贴水现货，远月贴水近月的期现结构，这主要源于市场担心今年前三季度鸡蛋养殖利润高企，养殖户补栏积极性上升，供应有望增加，而前三季度需求更多源于高温天气所导致的蔬菜短缺，接下来气温下降，需求或难以为继，供需宽松有望带动现货价格及其养殖利润持续下滑。但近期现货进入季节性淡季后的表现依然强于预期，所以国庆节前后现货表现如依然强势，则有望逐步证伪市场悲观预期，特别是其中的供应端因素。在这种情况下，我们建议节前观望为宜，节后现货表现强于预期，则可以考虑择机入场做多近月合约。 玉米与淀粉：关注现货能否止跌 分析市场可以看出，新粮上市叠加陈粮出库带动现货价格持续大幅下跌，特别是华北产区加速下跌至2000一线，而目前玉米期价已经完全转为远月升水结构，也就是说，市场在等待现货压力释放，所以需要等待现货价格止跌，这需要看到中下游入市补库，其可以分为两种形式，主动补库存需要等待市场认定新作玉米产需缺口体现才会启动；被动补库则更多由其他因素所带动，之前能期待的三个方面中，新陈衔接问题市场暂不担心（市场仍在挤出旧作库存），小麦缺乏饲用替代而持续低迷，只剩下国家收储一项尚留希望。9月25日国家发布《关于切实做好2023年秋粮收购工作的通知》，国庆节前后会否公布收储政策值得重点留意。 油脂油料大类：关注巴西、马来天气情况及外资操作 巴西目前大豆种植进度为0.5%，低于去年同期的1.6%。巴西正经历七十多年来最严重的干旱，受灾面积约500万平方公里。不过预计10月中旬开始巴西降雨降更频繁和规律，CONAB预计新年度大豆产量较23/24年度增长12.8%。未来豆系能否从震荡行情走出，需要留意巴西天气状况，若降雨规律，豆系重回供应宽松、偏弱运行；若天气依旧干旱，炒作供应偏紧能对期价有所支撑。 棕榈油方面，近期出现诸多利多因素：1）根据最新数据，马棕油9月1-20日出口较上月同期增6.8%；2）马来西亚气象部门表示，季风季节预计将持续到11月初，风暴和洪水可能扰乱收割活动，导致马棕油出现增产周期不增产的局面，供应格局再次偏紧；3）马来西亚考虑修改暴利税，降低马棕油成本。但印度生产商取消10万吨棕油订单，使得涨幅收窄。此外，还需注意，若外资在国庆节前获利离场，则内盘节后会有短暂下行可能。 （六） 化工类 PTA：成本端利空发酵 节后PTA弱势难改 原油及PX方面，原油市场随着宏观方面利好落地上行驱动不足，OPEC+倾向于12月1日增产叠加需求季节性淡季，基本面很难为原油价格带来强支撑，油价有望继续下行。截止9月20日，PX亚洲装置开工率78.2%（+3.5%），PX国内开工率84.9%（+5.2%），随着PTA装置检修增多，PX供需双弱期价走弱，PTA成本端支撑不足。PTA供需方面，三房巷120万吨意外停车，嘉兴石化150万吨重启推后，四川能投100万吨恢复，其他个别装置负荷零星有调整，至9.26 PTA负荷上调至79.4%，环比持平。本周聚酯装置检修或者减产后陆续恢复，国内大陆地区聚酯负荷在90.7%（+3%）。短期来看随着天气转冷下游开工小幅提升，PTA供需格局改善，但受制于成本端利空反弹受限。中长期来看四季度PTA供需平衡表仍偏过剩叠加出口方面提振不足，在缺乏有效需求支撑的情况下，PTA上涨空间受限弱势难改。 乙二醇：供需格局尚可 等待新的驱动 供需情况，据CCF 9.23华东主港地区MEG港口库存约55万吨附近，环比上期-4.7万吨，乙二醇到港减少，主港显性库存去化明显，绝对库存处于历年低位水平。截至9月26日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.68%（+0.67%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在64.83%（+0.39%），煤化工装置开工提升。截至9月26日，国内大陆地区聚酯负荷在90.7%（+3.3%）。终端来看，近期江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在89%（-4%）、76%（+0%）、80%(+0%)。综合来看，乙二醇供应回升但进口减少9月偏去库，9-10的旺季预期乙二醇自身供需尚可。根据供需平衡表测算10月紧平衡叠加低库存，乙二醇低估值有望修复。 天然橡胶： 近期天胶价格涨势迅猛，主因主产区台风天气影响，导致部分根茎不深的胶树吹断、割胶作业暂停，使得市场对于供应收缩预期升温，推涨胶价。此外，宏观的回暖也进一步令橡胶上涨的一把火熊熊燃烧。但下游轮胎厂对高价原料的抵触，以及即将到来的国庆节多数轮胎厂有放假安排，或使胶价的上涨之路不会太顺利。此外，黑色胶近一两天的不稳，同样可能引发橡胶高位回落的风险。不过，在今年橡胶供应收缩、需求稳步增加、供应存在上百万吨的缺口的逻辑未被证伪前，胶价价格重心维持上升的判断。建议待国庆后下游阶段性走弱、胶价充分回落后再逢低布局多单。 （七） 集运指数 集运：关注美东港口罢工对欧线潜在影响，期价宽幅震荡 10月首周40GP现舱平均报价约3500美元，现货运价维持下行。美国东部和墨西哥湾重要港口大约4.5万码头工人计划自10月1日起罢工，寻求大幅涨薪以及完全禁止36个美国港口装卸货所用机械设备自动化。若罢工长时间持续，美西港口或被迫分担部分海运货物，对当地港口和货运造成压力，且对全球航运及贸易带来深远影响，航运部分船次或被迫停运。外媒预计，罢工或影响到美国每月进口量的43%至49%，届时大量货物或面临严重积压和延误。对此，部分船司陆续启动征收相关额外附加费用。国庆期间运力下行，关注假期后运力恢复情况以及美东港口罢工相关事件后续影响，期价宽幅震荡，留意波动加剧风险，建议投资者谨慎操作。 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 姓名 从业资格 投资咨询 范红军 F03098791 Z0017690 谢紫琪 F3032560 Z0014338 许克元 F3022666 Z0013612 傅超 F03087320 Z0019548 陈蕾 F03088273 Z0019574 汤树彬 F03087862 Z0019545 蔡定洲 F03100661 Z0021103 薛晴 F3035906 Z0016940 研究中心简介 广州期货研究中心汇集国内外顶尖学院人才，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，现组建了宏观金融、金属、农产品、能源化工等研究团队。研究中心针对客户不同需求，为客户提供针对性的风险管理顾问、研究分析服务和交易咨询等专业服务，帮助客户捕捉投资机会，提升风险管理能力。 免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们

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