浙商重大推荐||稳健成长股第6弹:蓝思科技

（以下内容从浙商证券《浙商重大推荐||稳健成长股第6弹:蓝思科技》研报附件原文摘录）
　　稳健资产 浙商研究所认为稳健资产为王！稳健资产不是下半场的开始，而是长周期的开始！浙商研究全行业、多方位为投资者挖掘两类稳健资产，即稳健价值股和稳健成长股，特推出全新系列，助力机构投资者掘金。 重大推荐 电子——蓝思科技（300433.SZ） 推荐起始日期：2024年9月26日 推荐首席 5年半导体与电子制造产业经历、9年卖方研究经验。 浙商证券电子团队 团队特色：前瞻产业链，发掘新动量。 标签推荐：长电科技，寒武纪-U，蓝思科技，领益智造，兆驰股份，诺瓦星云 团队成员：蒋高振，王凌涛，厉秋迪，赵洪，沈钱，褚旭，安子超，王俊之，孙华圳，苗霄寒，陈颖，陈诗含，梁艺，舒展 推荐理由 蓝思科技是全球领先的外观结构件龙头公司，并且以结构件+模组+组装的平台式延展，实现了智能终端产业的供应链垂直整合，未来几年我们认为公司有望在规模化的基础上实现35%以上的平台化复合成长，有望持续超越市场预期，而Apple Intelligence的发布和迭代则将带动成长幅度进一步超预期。 超预期点 过去两个月市场对iPhone16的预期很低，持续了近两个月的调整，时间上已经相对充分。投资机构对于苹果的心理博弈，在9.9苹果发布会后基本告一段落。整体而言，目前市场股价已经反映了这种负面预期。 AI发展到当下，向2C端走，最大的两个应用是手机和汽车，其前沿最直接的代表品牌则是苹果和特斯拉，本轮果链上行本来预期的核心点并非单纯是今年的iPhone 16，更为重要的其实是明年的iPhone 17，现在就拿iPhone16的预购量看空，可能预期之锚有所偏差，且过于悲观。而且AI应用的落地本身也是一个手机端和应用端累积的过程，应当对果链有信心，同时更要有耐心。 对于蓝思科技，我们判断公司今明两年利润复合增速有望超过35%，超预期增长驱动机理如下： 1、北美重要客户在AI需求的带动下，在同质化竞争激烈的环境下，对于外观、散热的进化与迭代要求持续升级。 2、公司自身品类覆盖从玻璃到金属、到组装业务的持续延展，进而带动公司产品ASP总价值量提升，以及抗周期波动能力加强。 3、组装业务在新客户的引入下，未来的整体份额持续提升，规模效应不断扩大。 4、智能手机从直板机型向折叠机型逐渐进化，在UTG的这个细分领域中，公司毫无疑问是具备极强的竞争优势。 5、从行业角度来看，芯片里玻璃基板的应用是未来重要的推进方向，而在玻璃的微孔、通孔、边缘、材料等方向的处理上来看，蓝思科技都具备非常扎实的功底与基础。 驱动因素 端侧AI有望迎来爆发，带动外观件、散热结构件的持续升级，蓝思科技全品类、平台化的业务布局，则有望驱动公司实现超越行业维度的成长。 检验指标：Apple Intelligence发布后对iPhone 16出货量的影响；公司下半年的收入业绩表现；iPhone 17外观件创新变化落地及供应商份额情况。 催化剂：Apple Intelligence发布后对iPhone出货量的正向带动。 盈利预测 预计2024-2026年营业收入分别为712.00亿、1067.00亿和1402.00亿元，同比增长30.66%、49.86%和31.40%，对应归母净利润分别为40.72亿、59.62亿和74.95亿元，同比增长34.78%、46.40%和25.72%，当下市值对应的PE分别为19.85、13.56和10.78倍，维持买入评级。 估值分析 我们预计公司2024-2026年净利润的复合增速超过35%，给予公司2025年20倍PE估值，对应市值为1192.4亿，现价空间为48%。 风险提示 受制于全球经济复苏缓慢，智能手机景气度回暖不及预期，关键客户机型出货不及预期；公司关键客户外观与功能创新推进不及预期；金属结构件、整机组装业务客户拓展及订单获取受阻。 相关报告： 《浙商电子 || 蓝思科技：智能终端外观创新周期再起，平台化布局迎接AI浪潮》 路演详情： 《浙商重大推荐||稳健成长股第6弹：蓝思科技（电子王凌涛）》 关于浙商重大推荐/重点推荐 产品级别：AAA（最高） 产品亮点：研究员最强信心推荐，研究所最严格把关，全所最高标准的推荐。 认准【浙商重大推荐/重点推荐】标识。 产品定义： 「重大推荐」①逻辑特别清晰；②股价位置合适，一般底部推荐。 「重点推荐」①逻辑特别清晰；②上涨趋势明朗，一般右侧推荐。 稳健资产系列往期回顾 《浙商重大推荐‖稳健成长股第5弹：赛腾股份》 《浙商重大推荐‖稳健成长股第4弹：诺瓦星云》 《浙商重点推荐‖稳健成长股第3弹：匠心家居》 《浙商重大推荐‖稳健价值股第12弹：金禾实业》 《浙商深度白马‖稳健价值股第11弹：华测检测》 《浙商深度白马‖稳健价值股第10弹：中联重科》 《浙商深度白马‖稳健价值股第9弹：中国海油》 《浙商重点推荐‖稳健价值股第8弹：招商蛇口》 《浙商重点推荐‖稳健价值股第7弹：南京银行》 《浙商深度白马‖稳健成长股第2弹：金山办公》 《浙商重点推荐‖稳健价值股第6弹：保利发展》 《浙商深度白马‖稳健价值股第5弹：中船防务》 《浙商深度白马‖稳健价值股第4弹：中国船舶》 《浙商重点推荐‖稳健价值股第3弹：同仁堂》 《浙商深度白马‖稳健成长股第1弹：中直股份》 《浙商深度白马‖稳健价值股第2弹：徐工机械》 《浙商深度白马‖稳健价值股第1弹：五粮液》 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！ 法律声明及风险提示 本公众号（“浙商证券研究所”）是浙商证券股份有限公司（下称“浙商证券”）研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点，所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

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