【银行】支持性货币政策打出”组合拳“——9.24国新办发布会政策点评(王一峰/董文欣/赵晨阳)
（以下内容从光大证券《【银行】支持性货币政策打出”组合拳“——9.24国新办发布会政策点评(王一峰/董文欣/赵晨阳)》研报附件原文摘录）
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告摘要 点评： 一、“一揽子”支持性金融政策叠加发力，力度超预期 本次新闻发布会主要包括：降准降息安排、降低存量按揭利率及首付比例、创新政策工具支持资本市场发展大体三方面的支持性金融政策： （1）降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行。（2）降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例。（3）创设新的政策工具，支持股票市场稳定发展。 二、存量按揭利率下调对于“稳信贷、促公平、扩消费、防风险”具有现实意义，且是牵引“一揽子”货币政策安排的主导力量 现阶段下调存量按揭利率具有较强现实意义，具体来说： ① “扩消费”：降低存量按揭利率有助于释放居民消费动能。② “稳信贷”：降低存量利率有助于缓释按揭贷款“早偿”压力，稳定涉房类融资增长。③ “促公平”：存量和新发放按揭利率价差较大，有必要予以拉平定价促进社会公平。④ “防风险”：降低存量按揭利率将有助于减轻居民债务负担，增强债务可持续性。 三、紧抓存量按揭利率下调“牛鼻子”，牵动广谱利率系统性下移 相较2023年8月存量按揭利率下调及今年5.17房地产新政而言，本轮存量按揭利率下调影响范围较前期扩大，且会牵动广谱利率系统性下移作为对冲。 （1）存量按揭利率下调影响范围：一是本轮利率调整范围预计将包含二套房。（2）仅打开本行转按揭，对“跨行‘平转’”仍显保守。（3）对冲存量按揭降利率，央行及商业银行将采取系列控成本举措。 四、测算存量按揭利率调降下拉银行营收增速3pct，对冲操作可缓释压力 考虑到本轮存量按揭利率将调整到新发放利率附近，初步采取“一刀切”式的利率调整方式测算对上市银行息差、营收影响。我们假设：全部存量按揭贷款于年内完成重定价，实际执行利率平均下调50bp；不考虑“因城施策”安排，未对不同城市、首套二套等差异化情况做出分类。 对于居民而言，潘行长在发布会上指出本次存量按揭利率调整预计平均每年减少1500亿左右家庭利息支出。6月末，商业银行个人住房贷款余额37.79万亿，粗略测算居民房贷利息支出减少1890亿，占2023年居民房贷利息支出的比重为12%。对于银行而言，存量按揭利率下调冲击下，今年上市银行息差将收窄5.8bp，下拉营收增速3个百分点。分银行类型看，本轮存量按揭利率下调后，国有行、股份行、城商行、农商行年内息差分别收窄6.6bp、4.7bp、2.7bp、2.5bp，下拉营收增速3.6、2.1、1.4、1.3pct，初步测算本轮按揭利率调降对于国股行影响相对更明显。 综合来看，在不考虑存款挂牌利率进一步下行的情况下，本轮降准、降息落地后可部分对冲存量按揭利率下调对银行的负向影响，短期内难以完全对冲按揭利率调整影响。 年内存款挂牌利率或再度下调稳定银行息差。预计后续银行体系增强负债成本管控，尤其是对降低存款挂牌利率可能将较快做出安排，挂牌利率可能使用非对称的形式，且长端降幅较大，从而抑制进一步的存款定期化。若将降准、降息配套操作带来的成本改善效果纳入考量，本轮存量按揭利率下调后上市银行净利息收入规模仍会减少1214亿左右。按2Q24末上市银行存款总额197万亿初步估算，存款综合利率需下调6.2bp方可予以对冲。 风险分析：1、经济下行压力持续加大可能拖累银行基本面，区域性风险因素也可能进一步 累积；2、短期内弱资质房地产企业信用风险释放仍将是重要变量。 发布日期：2024-09-25 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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