南华期货丨期市早餐2024.09.26
（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.09.26》研报附件原文摘录）
金融期货早评 人民币汇率：预期改善 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.0218，较上一交易日涨167个基点，夜盘收报7.0340。离岸人民币对美元盘中一度升破7整数关口，为去年5月18日以来首次。人民币对美元中间价调升308个基点，报7.0202，创2023年5月22日以来新高。 【重要资讯】1）央行9月25日开展3000亿元MLF操作，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%，较上次下调30BP。2）美联储理事库格勒表示，强烈支持美联储降息50个基点；如果通胀进展如预期，将支持未来进一步降息；美联储应继续关注降低通胀，同时也应将注意力转向最大就业目标；预计8月份个人消费支出通胀率为2.2%，核心个人消费支出通胀率为2.7%，与实现2%目标的持续进展相一致。 【核心逻辑】当前美元兑人民币即期汇率的升值压力已显著降低，这主要得益于外部条件的积极变化以及市场积累的结汇需求的逐步释放。目前来看，中国三部门联合“开大”，超预期组合拳出击，在政策能量包（利率、房地产、股市，均有照顾到）的力量下，前期低迷的市场信心被大幅度提振。因此，在东西共振导致的市场预期改善下，不排除美元兑人民币即期汇率加速提前迎来6字时代的可能。综上，我们继续维持之前的判断，在美国大选结果落地之前，美元兑人民币即期汇率的整体运行环境大概率为易跌难涨。 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 股指：利好再刺激，两市成交额突破10000亿元 【市场回顾】 昨日股指集体收涨，以沪深300为例，收盘上涨1.48%。从资金面来看，两市成交额增加1860.28亿元。期指方面，IF、IH放量上涨，IC、IM缩量上涨。 【重要资讯】 今日重点关注：美国二季度实际GDP、核心个人消费支出（PCE）物价指数年化。 【核心逻辑】 继国新办发布会公布一连串利好消息后，昨日开盘前央行宣布MLF中标利率下调30基点，利好刺激下股市延续放量上涨，两市成交额突破10000亿元。目前多项重磅利好提振了增量资金入市的预期，大金融板块受益明显，市场风险偏好得到显著提振。近期海外美联储降息，人民币汇率压力减小，叠加国内政策利好频出，市场风险偏好底部回升，不过目前在企业盈利预期不佳的情况下，股市增量资金能否持续流入还有待观察，政策效果有待验证。总体而言，预计短期内股指震荡偏强运行。 【南华观点】短期预计偏强 国债：价格修复 【行情回顾】：国债期货全天震荡上行，最终大幅收涨，除TL外基本抹去昨日跌幅。公开市场开展14天逆回购1965亿和3000亿MLF，到期5682亿逆回购，日内净回笼717亿。MLF利率下调30bp至2%，潘行长昨天发布会已有提示。资金面保持平稳，银行间隔夜资金利率明显回落。 【重要资讯】：1.美发布限制中国网联车软硬件及整车有关规则。商务部：将采取必要措施坚决维护中国企业合法权益 2.海市发展改革委介绍，为贯彻落实国家和上海市促进服务消费相关政策，近期市政府审议通过《我市服务消费券发放方案》，决定面向餐饮、住宿、电影、体育等四个领域发放“乐·上海”服务消费券。本轮服务消费券投入市级财政资金5亿元，按照各领域消费占比和市民需求情况，消费券资金分配为：餐饮3.6亿元、住宿9000万元、电影3000万元、体育2000万元。 【核心逻辑】：今天市场情绪明显转冷，股市早盘冲高后震荡下行，沪指涨幅从超过3%最终收窄至1.16%，债市也随着风险资产的回调逐步走高。 首先继续讨论924政策的影响。从风险资产的表现来看，周二全天大盘涨超4%的行情显然不具备可持续性，我们对于924增量政策的定位始终是“修复”，是对居民部门资产负债表的呵护以及后续潜在的增量利多。如果基于双降和政策态度去交易流动性和短期内的风险修复（比如短债以及流动性偏好较强的权益资产），我们认为是可行的。但如果是基于基本面逆转进场追高，则还是建议保持谨慎。 回到债市，由于前期踏空者众以及对于风险资产的争议，债市大幅调整后依旧有足够多的买盘。利率债是最忠于基本面的品种，但短短两个交易日并没有发生基本面的变化，因此追高仍需谨慎，当下依旧是获利退出比较好的机会。如果实在要交易，可以考虑快节奏的波段操作以及对流动性更敏感的短债。 【投资策略】：短期观望为佳 【风险提示】：政策力度弱于预期 集运：期价继续抬升 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格开盘大涨，后震荡回落。但截至收盘，各月合约价格仍均继续上涨。EC2412合约价格增幅为3.05%，收于1985.1点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2508合约，价格增幅为6.01%，收于1650.2点；主力合约持仓量为36312手，较前值有所回落。 【重要资讯】：真主党要求伊朗袭击以色列遭拒，内塔尼亚胡誓言不会停止对黎攻击。 【核心逻辑】延续此前逻辑，地缘政治风险——黎以冲突是使得目前期价持续回升的主因，而船公司同样暂缓降价的步伐，整体相对维稳，利好于期价上行。除此之外，美东罢工节点即将临近，可能从供应端影响欧线运价，这同样利好运价与期价。但值得注意的是，目前现货仍然偏弱，且节前涨跌停板幅度和交易保证金比例均有所调整，投资者可能暂时止盈离场，不排除后续期价回归震荡的可能，建议谨慎操作。 【南华观点】期价短期内走势可能回归震荡。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：高位震荡 轻仓过节 【行情回顾】周三贵金属市场维持高位震荡，美联储降息50BP后外围央行纷纷跟进宽松，推升市场情绪，有助于工业属性较强的白银价格上涨，叠加近期市场对美联储11月FOMC会议上进一步降息50BP的预期走强。周边资产看，昨日欧美股市普遍略有回调，南华有色金属指数高位震荡，比特币与原油亦回落。但年内降息幅度预期仍需更多数据验证，以及国庆节假临近，投资者仍需警惕多头获利回吐压力。最终COMEX黄金2412合约收报2681.3美元/盎司，+0.16%；美白银2412合约收报于32.125美元/盎司，-0.94%。SHFE黄金2412主力合约收报598.36元/克，+ 0.44%；SHFE白银2412合约收报7786元/千克，+3.73%。 【关注焦点】美联储理事库格勒表示，每月新增就业岗位低于10万将是“非常低的”，必须注意潜在的下调修正。数据方面，本周主要关注周五晚间美PCE数据。事件方面：周四晚间美联储主席鲍威尔将为一场活动致开幕词；周四晚间美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话，理事巴尔将发表讲话；之后美财长耶伦将发表讲话；周五凌晨美联储26年票委卡什卡利与美联储理事巴尔进行炉边谈话；晚间美联储25年票委柯林斯与美联储理事库格勒发表讲话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储11月8日降息概率100%，其中降息25BP概率40.8%，降息50BP概率59.2%；12月降息25BP概率49.6%，50BP概率30.9%，维持利率不变概率19.5%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓最新维持在877.12吨；iShares白银ETF持仓维持在14457.51吨。SHFE白银库存1025.2吨，环比增13吨。 【南华观点】中长线或偏多，短线考虑国庆长假临近，谨慎追多，操作上多单建议轻仓过节，警惕多头进一步获利回吐压力，以及节中波动放大风险，后续回调仍可视为中长期分步布多机会。 铜：宏观利好持续发酵 【盘面回顾】沪铜指数在周三冲高回落，报收在7.7万元每吨，上海有色现货升水125元每吨。 【产业表现】据业内人士称，CSPT小组今日（9月24日）召开季度会议，并敲定2024年第四季度的铜精矿现货采购指导加工费TC/RC为35美元/吨及3.5美分/磅，较上季度上调，今年第三季度的铜精矿现货采购指导加工费为30美元/吨及3.0美分/磅。 【核心逻辑】铜价在周三继续上涨是对周二央行刺激市场的发酵。国务院新闻办公室举行新闻发布会，潘功胜宣布了三项重磅政策：一是降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；二是降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例。三是创设新的政策工具，支持股票市场发展。在强势的宏观政策下，整个大宗商品市场一片长虹。短期来看，市场需要约1-2个交易日去消化宏观带来的影响。投资者可以等到9月27日结合自己现货头寸来调整持仓。 【南华观点】持币观望。 铝产业链：节前偏强运行，警惕回调风险 【盘面回顾】周三沪铝主力收于20055元/吨，环比+0.75%，伦铝收于2539美元/吨，环比-0.59%。氧化铝主力收于4112元/吨，环比+1.51%。 【宏观环境】央行宣布降息、降准、降存量房贷利率、降二套房最低首付比；预期年内择机将再降准0.25%-0.5%；创设新的货币政策工具支持股市；行长透露平准基金的创设正在研究中；支持有条件的企业市场化收购房企存量土地。本周建议关注周五晚间美PCE数据。 【产业表现】截至2024年9月24日，SMM统计电解铝锭社会总库存73.5万吨，国内可流通电解铝库存60.9万吨，较中秋节后（上周三）继续去库0.8万吨。据SMM统计，截至9月23日，国内铝棒社会库存为12.33万吨，较中秋节后（上周三）累库0.20万吨，较去年同期仍高出4.11万吨 【核心逻辑】铝：国内双节补库叠加降息交易，海外库存持续去库，供应端突发扰动，短期偏强。中长期供应充裕，需求增速放缓，上行缺乏基本面支撑。氧化铝：强现实弱预期格局维持。矿石供应仍紧，铝厂对氧化铝补库需求较高，流通现货短缺问题出现显著好转前，正套机会仍有出现可能，价格维持高位震荡的概率较大。 【南华观点】铝：关注1.99-2.05w附近阻力。氧化铝：关注4000-4100附近阻力。 锌：宏观利多尾部，节前注意调整仓位 【盘面回顾】沪锌2411合约收于24410元/吨，上涨2.9%，盘中冲高至24700元/吨以上；夜盘收于24410元/吨，承压回落，收长上影线。LME收于3000美元/吨关口承压。 【宏观环境】中国央行近期将下调存款准备金率0.5个百分点 向金融市场提供长期流动性约1万亿元2）交易员将11月美联储降息50个基点的押注提高至50%。 【产业表现】1、8月锌精矿进口量35.78万吨，同比减少16.4%。累计同比减少21%，环比减少4.7%。8月产量+进口量总计53.29万金属吨，同比减少0.3%，累计同比减少7.3%，环比减2.7%。2、8月精炼锌进口量24600吨，同比降15.43%，环比增56.44%，在进口窗口上修后，进口货源到货改善，预计9月进口量环比有增。1-8月累计进口25.63吨，累计同比增28.66%。8月产量+进口量总计51.09万吨，环比增1.1%。产量保持低位，进口补充增加改善总供给。3、周度国产TC1450元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌冶炼利润-2137元/吨，环比基本持平。4、社库周一录得11.56万吨，较上周四增0.11万吨。 【核心观点】中国央行降准等一系列措施接棒美联储会议降息带来的利多氛围，同时因传言海外炼厂有减产可能，基本面和宏观联动向上，突破24000附近压力位，向上关注25000压力。 锡：持币观望 【盘面回顾】沪锡指数在周三明显回落，报收在25.7万元每吨附近。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】和大多数有色金属在周三的持续强势不同，锡价在周三出现明显回落，反映出投资者对于锡需求的不看好。半导体行业虽然依然有同比上涨的预期存在，但是从行业周期看，此前的预期或许已经充分反映到了目前的价格水平中。不过锡库存的持续降低为价格起到了一定的支撑作用。 【南华观点】持币观望。 工业硅：上行承压 【盘面回顾】周三工业硅主力11合约收于9580元/吨，环比+0.95%。现货方面，截至周三SMM现货华东553报11700元/吨，环比+0元/吨，SMM华东421报12100元/吨，环比+0元/吨。 【产业表现】供给方面，据百川盈孚，工业硅上周产量9.52万吨，环比+630吨。其中，新疆4.43万吨，环比+680吨；云南1.81万吨，环比+0吨；四川0.97万吨，环比-50吨。需求方面，多晶硅：上周产量3.20万吨，环比+50吨。有机硅：上周DMC产量4.29万吨，环比-600吨。铝合金：据SMM，再生铝合金龙头企业周开工率54%，环比+0pct ；原生铝合金龙头企业周开工率55%，环比+0pct。库存：据百川数据，截至9月20日，工业硅厂内库存13.80万吨，环比+1000吨；工厂+港口库存26.10万吨，环比+3000吨。据广期所数据，交易所仓单折30.19万吨，周环比-0.75万吨。 【核心逻辑】短期受减产以及双节与旺季影响或有支撑，低位震荡概率较大。中长期过剩矛盾仍存，价格上方压力较为显著。下游多晶需求面过剩矛盾亦未解决，工业硅价格承压格局尚未改变。此外，由于仓单存在注销压力，近月合约上方限制更为显著。 【南华观点】震荡偏弱。 以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：节前补库支撑 【盘面回顾】减仓反弹 【信息整理】1.钢谷网数据显示，本周建材表需环比上周下滑，去库放缓。 2. 唐山地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2024年9月26日零点执行。 3. 百年建筑调研，截至9月24日，样本建筑工地资金到位率为62.5%，周环比下降0.02个百分点。其中，非房建项目资金到位率为65.4%，周环比下降0.02个百分点。 【南华观点】市场期盼已久的降准降息和存量房利率下调利好政策均落地，且创设新的货币政策工具支持股票市场实属意外惊喜，给市场提供流动性的同时也打开了后续财政政策遐想空间，黑色盘面应声而涨。从基本面来看也支持短期反弹，一方面短期钢材仍存在阶段性供需错配，另一方面国庆节前钢材下游以及钢厂均有一定补库需求。综合来看，短期在宏观向好以及基本面支撑下，盘面或仍有反弹动力。但是后续财政政策是否加码对钢材实际需求起到有效提振作用还有待商榷，目前来看基建资金紧张问题尚未转变，全球制造业pmi下滑或对制造业耗钢需求有一定影响，而原料供应偏宽松，钢材供应弹性较高，钢厂在积极复产中，预计钢材阶段性供需缺口很快被弥补，基本面后续承压或限制盘面反弹力度。 铁矿石：成交放量 【盘面信息】2501合约日内大幅减仓大涨，最高到730，后回落。成交量大幅增加。 【信息整理】根据钢谷网，全国建材需求环比下降20万吨，热轧需求环比增加8.55万吨。 【南华观点】宏观利好提振市场信心。短期铁矿石基本面边际好转，但中长期过剩的基本面不变。供应端，受到台风的影响，到港减少。但中长期看，非主流发运仍偏多，目前价位并没有使得高成本非主流矿显著减产。需求端，铁水产量继续回升，钢厂复产。库存端，短期供需错配，加上钢厂长假期刚需补库，使得库存有望去化。短期铁矿石基本面有望边际好转，价格有望小幅反弹。终端需求上，短期钢材仍在去库，基本面好转，螺纹的库存快速去化，目前总库存已经到了500万吨以下，螺纹总库存已经近10年最低，已经出现部分地区现货缺规格的情况。因此短期黑色产业链处于需求回暖，钢材去库，钢厂复产补库，铁矿石库存下降的正反馈循环之中。但中长期看，黑色产业链仍处于供过于求的格局，产能未出清，下跌趋势不变。短期改善的基本面和宏观利好下，预计铁矿石价格短期有望反弹，但中长期偏空的基本面不变。需要观察基差的变化。 焦煤焦炭：二轮提涨落地 【盘面回顾】夜盘双焦减仓上涨 【信息整理】25日邢台、石家庄、天津地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2024年9月26日零点执行。 【南华观点】焦煤：国内矿山开工率小幅下滑，内煤供应相对稳定。澳煤报价上调，海内外焦煤价差回落。蒙煤通关车数小幅增加，但低于上月均值。焦炭二轮提涨即将落地，周初山西、唐山部分地区入炉煤价格调涨，焦化利润稳中有涨，叠加国庆节前补库需求支撑，焦煤需求边际好转。宏观层面，周二央行释放超预期流动性，股市、商品共振上涨，短期内双焦盘面或继续偏强震荡。但地产周期下行、钢材相关产品出口风险因素均是远月需求的利空因素，旺季需求和节前补库阶段性释放后，钢厂盈利率或再度承压，铁水增产空间不大，焦煤过剩问题难以得到有效解决，因此中长期价格难言乐观。 焦炭：焦企联合挺价，焦炭二轮提涨开启，入炉煤价格同步上涨，焦化利润稳中有涨。陕西韩城4.3m焦炉淘汰推进，焦炭供应有收缩预期，但总体影响不大。铁水产量继续小幅回升，虽然增幅不大，但钢厂盈利加快修复，叠加国庆节前下游补库，焦炭市场情绪好转。宏观层面，周二央行释放超预期流动性，股市、商品共振上涨，短期内双焦盘面或继续偏强震荡。但从中长期来看，钢厂亏损现状难以扭转，远月铁水复产高度受限，焦炭需求端缺乏想象空间，且焦煤供应过剩问题难以得到有效解决，焦炭成本支撑力度不足，反弹空间有限。 铁合金：钢招开启 【盘面回顾】周三双硅高位震荡 【信息整理】1.建龙集团9月招标硅锰合金定价：抚顺5600吨，5980元/吨；吉林700吨，6030元/吨；黑龙江区域7300吨，5950元/吨；承德建龙3000吨，5880元/吨；山西区域7200吨，5880元/吨；均为承兑含税到厂。 2.9月25日金盛兰集团硅铁招标价格：湖北6330元/吨，数量930吨；江苏6360元/吨，数量200吨；安徽6380元/吨，数量300吨；广东云浮6560元/吨，数量500吨；广东河源6580元/吨，数量200吨；总量2130吨，均现金含税到厂。 3.金盛兰集团9月招标硅锰合金定价：湖北5930元/吨，数量4100吨；云浮5920元/吨，数量1800吨；安徽5950元/吨，数量1000吨；江苏5930元/吨，数量2500吨；均为现金含税到厂。 【南华观点】硅锰：锰矿矿山下调报价，港口锰矿弱势震荡，硅锰即期现货成本下降。周三盘面飘红，现货跟涨50-120元，成本端锰矿持续让利，硅锰产量有望维稳。需求端，近期钢厂盈利修复，国庆节前下游补库增多，部分铁水回流螺纹钢，硅锰炼钢需求环比改善，价格下方有一定支撑。此外，周二央行一揽子货币政策提振市场情绪，股市、商品共振上涨，短期内硅锰或跟随黑色反弹，受高位库存压制反弹幅度将弱于其他炉料，后续关注仓单及库存去化情况。 硅铁：近期兰炭报价稳中有涨，硅铁成本较为坚挺。现货端，周三产区现货跟涨盘面，报价上调50元/吨，产区企业盈利提高，但幅度不大，生产端以稳为主。需求端，日均铁水陆续增产，但增速低于市场预期，钢厂新一轮钢招开启，国庆节前下游补库增多，硅铁炼钢需求边际好转，后续观察钢厂增产持续性。非钢需求整体表现良好，金属镁、不锈钢和出口需求均表现出一定韧性。总的来说，硅铁基本面边际改善，成本端兰炭价格坚挺，对盘面形成有力支撑，周二央行一揽子货币政策提振市场情绪，叠加节前空头避险离场，短期内硅铁或继续偏强震荡。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：利比亚原油供应有望持续恢复，且美国飓风对原油生产的影响减弱，国际油价下跌。 【原油收盘】截至9月25日收盘， NYMEX原油期货11合约69.69跌1.87美元/桶或2.61%；ICE布油期货11合约73.46跌1.71美元/桶或2.27%。中国INE原油期货主力合约2411涨8.2至531.1元/桶，夜盘涨3.9至535元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，利比亚各派系就任命该国央行行长、副行长和委员会的程序、标准和时间表签署了一项协议。该协议可能有助于化解一场围绕央行控制权和石油收入的危机，这场危机导致利比亚的石油产量和出口大幅下降。二是，美国至9月20日当周EIA商业原油库存-447.1万桶，战略原油库存+128.7万桶，炼油厂开工率-1.3%至90.9%，产量维持1320万桶/天不变，汽油库存-153.8万桶，精炼油库存-222.7万桶，取暖油库存+19.1万桶。三是，以色列军方23日对黎巴嫩发动上千次空袭；黎卫生部门表示，以军空袭已致492死1645伤；伊朗警告以色列空袭黎巴嫩将带来“危险后果”；以防长：摧毁了真主党几十年来建造的基础设施；以色列全国进入紧急状态，预计将持续至9月30日。 【核心逻辑】OPEC+延长减产至11月份，9月份因利比亚出口中断、伊拉克和哈萨克斯坦补偿性减产，供给端有缩量驱动，在需求端亚洲地区原油进口有所回升，但亚洲、欧洲、美炼化利润回暖，给需求带来一定提振，中国炼厂利润进一步下滑，进料需求依然偏弱，全球原油需求有所好转，库存端上周全球库存上涨，上周美联储降息50BP，拉开降息周期的序幕，市场交易重心在短期供应是否紧张与需求疲软之间的权衡，短期油价震荡盘整 【南华观点】观望 LPG:价格震荡 【盘面动态】10月FEI至648美元/吨，PDH利润继续偏弱。9月沙特CP丙烷605美元/吨，较上月涨15美元/吨，折合人民币到岸成本5230元/吨附近。至9月19日国内PDH开工率至70.2%，环比上周-1.3%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至34美元/吨和87美元/吨。国内出台大规模刺激政策，降准降息和一系列房地产政策，短期市场信心有所恢复，PP和LPG短期大涨后有所回落。民用气价格继续回落，宁波民用气至4650元/吨，10合约基差继续维持负数。 【南华观点】国内刺激政策出台，短期推动盘面大涨后回落，房地产政策的有效性需要进一步数据验证，市场情绪有所回落。原油方面，布油在强阻力75美元/桶附近回落。民用气现货价格偏弱，其价格锚定期货上限；在近月基差转负后，后期或看到仓单的出现。整体来看，LPG期货短期受政策刺激的支撑仍在，但正在减弱，同时受油价和民用气现货影响LPG期货价格反弹空间有限，仍以震荡思路对待，PG2411上方阻力4700-4750附近。 PTA-PX：进入下一个台阶震荡 【盘面动态】周三TA01收于4946（+16），1-5月差收于-52（+2）。PX01收于7010（-2），1-5月差收于-106（-2）。 【PTA观点】供应端总体开工较前期80%+有所下降，主要是逸盛大化降负，能投停车，但英力士，三房巷短停后恢复，汉邦重启中，后期逸盛提升负荷、能投重启，总体而言周中后负荷重新提升，只是嘉兴石化、台化可能延迟重启时间，总体会较之前预期供应略少。需求端，聚酯负荷提升不及预期，目前开工从88.6%下滑至88.1%，终端织造开工维持在86%，需求端越来越明显不及预期旺。PTA期现基差走强，主要受到台风和节日影响，PTA加工费在300出头，总体仍中规中矩。 总体而言，PTA供需面中长期不是很理想，除了需求的担心外，新装置的投产也临近，但短期受到节前备货影响，表现可能较震荡，绝对价格以跟随宏观与成本端驱动为主。 【PX观点】供应上看，浙石化重启， 开工率从79.7%提升至84.9%的高位，亚洲整体的开工也在78%以上的高位，后期可以提升的主要有威联、国外中期NSRP、OMAN、Hyundai和Lotte，裕龙短期不会出PX，但是MX的投产届时也会影响到一定的利润，因此总体供应仍较为宽裕，需求端近期PTA的意外检修略多，使得PX的供需上比前期略不佳，PX-PTA-PET整条链的供需比预期不理想些PX成本端，PXN上周最低压缩至168，周五恢复至188， PX-MX在99的水平，歧化尚可，甲苯和二甲苯尽管调油经济性理论走高，但调油的需求不佳，并不代表一定能转过去，国内的汽油裂解仍在走弱。 总体而言，前期利润打的较低，从供需层面目前仍较弱，但随时注意前期低利润不影响供应，但是后期可能会有减产的意愿需要跟踪，但是整体的利润空间依旧很难改善太多，PXN走扩压力较大。 MEG-瓶片：宏观降息提振信心，价格大幅反弹上行 【盘面动态】周三EG01收于4493（+34），本周基差走强+38（+2），1-5月差走强-30（+8）。PR03收于6182（+12），03盘面加工费收于425（-18）。 【库存】乙二醇华东港口库存至55万吨，环比上期减少4.7万吨。 【装置】广汇40w近日停车更换设备；北方化学20w近日因故停车；通辽金煤30w近日停车检修；河南永城两套共40w8月中旬起停车，近日重启出料；阳煤寿阳20w8月中旬因故停车，重启推后至月底。海外装置方面，加拿大一套40w装置近日重启；沙特一套38w装置停车检修中；美国南亚一套36w装置近期停车检修。 【观点】近期乙二醇价格继低位震荡之后大幅反弹，主要受宏观政策驱动。基本面方面，供应端部分煤制停车装置重启，带动煤制负荷和总负荷上调。周内成本端动力煤价格表现强势，原油价格反弹上行，乙二醇煤制利润继续压缩。库存方面，周内发货较少，但部分船只受天气影响延后，周内实际到港偏少，总体库存小幅去化；后续延期到港量恢复，库存预计小幅累积。需求端，聚酯部分装置受天气影响停车，聚酯负荷小幅下调；其中，受原料价格反弹影响，长丝各产品利润小幅压缩；而短纤和瓶片负荷下调，现货表现偏紧，加工费小幅走强。终端方面，需求基本持稳，织机和纱厂负荷维持，部分厂家受天气影响短停，预计后续小幅上调；但总体订单表现较差，需求悲观预期影响下上调空间有限。 总体而言，近期乙二醇受宏观情绪驱动，价格随继低位震荡后反弹上行，前期经济衰退逻辑下悲观情绪获得明显提振；基本面方面供需结构尚可，库存难有大幅累积。短期预计传统旺季下需求仍有改善空间，但总体缺乏核心驱动，预计价格跟随成本端与宏观波动为主。中期乙二醇供需结构尚可，关注需求超预期变化与供给端装置动态，库存低位下或有流动性行情可能。主要风险点仍为成本端坍塌与宏观需求超预期恶化。而瓶片期货自身盘面加工费围绕400小幅波动，预计加工费在300-400的位置支撑作用较强；绝对价格主要以跟随原料端波动为主，近期随宏观提振后价格上行。 苯乙烯：震荡偏弱 【盘面回顾】EB2411收于8370（-189） 【现货反馈】下午华东纯苯9下8195（-30），苯乙烯9下8740（-265），主力基差199（-87） 【库存情况】截至2024年9月23日，江苏纯苯港口库存3万吨，较上期库存减少2万吨，环比下降40%。截至2024年9月23日，江苏苯乙烯港口库存4.4万吨，较上周期增加1.13万吨，环比+34.56%；截至2024年9月19日，苯乙烯工厂库存16.50万吨，较上一周期减少0.29万吨，环比减少1.75%。 【南华观点】截至9月19日，石油苯开率77.48%，环比＋0.23%，浙石化前期停车装置重启；加氢苯开工率48.06%，环比﹣6.95%，重庆华峰、唐山中润、唐山迪牧和河南宇天装置均停工，新阳停一套，多套苯加氢装置集中停车，故苯加氢开工率明显下降。需求方面，上周己内酰胺、苯酚苯胺开工率均有上升，湖北三宁新装置投产；苯乙烯、己二酸开工率有所下滑。下游对纯苯消费量小增。昨日最新数据港口库存减至3万吨处于历史低位，纯苯当下供应依然偏紧，近端价格坚挺。昨日现货市场纯苯价格延续下跌，本周及后市进口货集中到港，贸易商积极抛售现货，价格下跌，裕龙重整装置启动消息传出也加重市场看空情绪，10下、11下价格跌超100，9/10月差再度走扩，10/11月差缩小。 苯乙烯方面，上周苯乙烯开工率略降，下游3S开工率涨跌互显，EPS开工率有所下降，PS、ABS开工率维持上涨。最新数据看港口库存有所增加。昨日主力合约开盘冲高至8650附近后迅速回调，一直维持震荡下跌的态势，下午主力合约收于8370，主要还是受到原料端纯苯的拖累，纯苯有进口增量预期，苯乙烯估值承压，另外宏观利好情绪有所消退，盘面偏弱整理。苯乙烯现货纸货均跌价明显，基差亦走弱，苯乙烯﹣纯苯价差缩小。十一节前，建议谨慎操作。| 燃料油：裂解走弱 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU11报2857元/吨，升水新加坡380燃料油11月纸货报价10美元/吨 【产业表现】供给端：9月份，伊朗高硫出口-66万吨，伊拉克供应+70万吨，俄罗斯+47万吨，墨西哥33万吨，供给端整体增加；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口回升，货源充足；在进料加工方面，9月份中国+3万吨，印度+50万吨，美国+56万吨，进料需求大涨；在发电需求方面，沙特+19万吨，阿联酋+8万吨，进入9月份发电需求依然旺盛；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整。 【核心逻辑】9月份全球高硫出口供应依然上涨，加注利润稳定，发电需求依然高于预期，但进料需求方面，中国、美国、印度进口整体走强，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘整，基本面好转，上周裂解有所回升，建议暂时观望 【南华观点】观望 低硫燃料油：受原油拖累下跌 【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU11报价4194元/吨升水新加坡11月份纸货53美元/吨 【产业表现】供给端：9月份中东地区，科威特出口+4.7万吨，但阿联酋进口-10万吨，中东地区溢出+15万吨,9月份非洲地区，阿尔及利亚-7万吨，尼日利亚-59万吨，9月份非洲净出口-55万吨，9月份巴西出口-17万吨，西北欧出口-94万吨。整体来看，9月份低硫供应有所明显缩量。需求端，低硫加注利润和上周持平，船运市场需求有一定提振。中国低硫出口配额仅100万吨，难以满足国内需求，未来进口将保持旺盛，9月份中国进口+12万吨，提升低硫需求，新加坡进口也有所回升，大多数货集中在10月左右，结构性失衡有所缓解；库存端，新加坡库存+169万桶；舟山-2万吨； 【核心逻辑】9月份整体供应有所收紧，主要源于尼日利亚和西北欧市场的供应缩减，中国和日韩进口增加提振了短期对低硫的需求，但上周新加坡低硫进口增加，结构性失衡出现明显缓解，库存端上周新加坡累库但舟山库存小幅下降，估值上新加坡低硫裂解已经超过柴油，属于明显高估， LU溢价明显，等待驱动机会择机空配低硫 【南华观点】观望 沥青：受原油拖累，下跌 【盘面回顾】BU11报价3140 【现货表现】山东地炼沥青价格3510元/吨 【基本面情况】根据钢联数据数据显示，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期减少，委内贴水依然较强，原油回升，成本端有所提振；山东开工率-0.1%至24.6%，华东+2.2%至32.2%，中国沥青总的开工率+1.6%至25.9%，产量+2.1万吨至44.6万吨。需求端，中国沥青出货量-3.22万吨至22.3万吨，山东出货-0.8万吨至6.65万吨。库存端，山东社会库存-2.1万吨至15.2万吨和山东炼厂库存-5.1万吨至25.5万吨，中国社会库存-4.9万吨至45.8万吨，中国企业库存-3.4万吨至63.8万吨。 【核心逻辑】当前沥青需求疲软，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货再次转弱，需求端提振有限，但仍难见有效去库，原油回升，成本推动沥青价格回升，后期重点关注冬储价格，寻找入场点位 【南华观点】观望 橡胶：宏观提振商品 【盘面动态】上一交易日主力RU2501合约收盘价18300（85），1-5价差走缩-170（5）。主力NR2411合约收盘价14395（205），RU2501-NR2411价差走缩3905（-120）。 主力BR2411合约收盘15775（-90），10-11合约转c -5（5），BR2411-RU2501价差-2525（-175），BR2411-NR2410价差1380（-295）。 【现货反馈】供给端：上一交易日交易日国内产区海南原料胶水制浓乳17.1（0），制全乳14.6（0.3）；云南原料胶水制浓乳16.2（0.2），制全乳16.1（0.2）。上一交易日泰国胶水价格74.7（0.2），杯胶价格57.85（0.5）。需求端：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为79.66%，环比-0.26个百分点，同比+0.58个百分点。全钢胎样本企业产能利用率为60.18%，环比-1.90个百分点，同比-5.12个百分点。周内正值“中秋节”假期，少数企业安排一天左右假期，。“国庆节”前多数企业排产稳定，以储备部分库存，整体出货表现一般。 【库存情况】据隆众资讯统计：截至2024年9月22日，中国天然橡胶社会库存117.2万吨，较上期减少0.5万吨，降幅0.43%。中国深色胶社会总库存为67.9万吨，较上期下降1.4%。其中青岛现货库存降1.7%；云南降0.7%；越南10#增1.5%；NR库存降1%。中国浅色胶社会总库存为49.3万吨，较上期增加1%。其中老全乳胶环比下降1%，3L环比增3.3%，RU库存小计增2.2%。 【南华观点】 文华商品指数日内倒V型走势，夜盘继续冲高回落。橡胶系日内震荡区间较大，橡胶夜盘盘中增仓2.2万手，20号胶相对走弱。橡胶产区受近期台风影响供应偏低，近期国内原料保持高位，泰国杯胶震荡，现货偏紧b结构跟紧盘面，市场看涨氛围浓厚，对宏观预期情绪较高，但基本面暂无变化，或存在泡沫；合成胶上下游近期价格涨幅均较大，昨日丁二烯上涨，中油提价200，顺丁、丁苯现货上涨，上下游供应偏紧支撑仍存。价差方面，RU-NR价差走缩，BR-RU价差走扩，BR-NR价差走缩，20号胶月差持稳，合成胶近月转c结构。目前天胶基本面偏强，国内仍在去库，但基本面并未有明显变化，市场情绪或过浓，关注原料价格、库存拐点、宏观氛围。交易所将于2024年9月27日收盘结算时起调整保证金及板幅，注意轻仓过节。 观测：单边观点暂时观望，套利暂时观望 玻璃：波动加剧 【盘面动态】玻璃2501合约昨日收于1129，+1.26% 【基本面信息】截止到20240919，全国浮法玻璃样本企业总库存7478.9万重箱，环比+239.1万重箱，环比+3.3%，同比+79.6%。折库存天数32.7天，较上期+1.3天；本期正逢中秋假期，日度平均产销率环比下滑，行业累库力度环比增加。华北地区中秋假期加工企业普遍放假，厂家出货减弱，库存主流仍延续增长趋势。华东市场中下游延续刚需采买，叠加假期因素影响，多数企业库存较上期增加。华中市场原片企业为促进成交，多延续让利操作，但中下游采买积极性偏弱，原片企业维持累库趋势。华南区域假期下游普遍放假2-3天，企业出货整体较弱，区域库存增加明显。西南区域深加工中秋假期多数放假2天，期间对于玻璃原片采购积极性有限，导致节后西南整体累库相对明显。 【南华观点】宏观政策释放利好，盘面大幅反弹。基本面看，前期价格下跌后，玻璃产线冷修预期和传言开始增加，后续关注供给挤出的速度。当下玻璃供应端日熔仍位于16.4万吨左右的高位，虽然已有有部分产线陆续开启冷修，但幅度远远不够解决当下产业过剩的矛盾。从下游订单到地产终端数据看，需求也没有看到实质性改善的信号甚至表现更差。今年玻璃深加工原料库存持续创新低，也显示出产业的悲观预期。库存看，累库速度有所加快，库存压力持续增加。目前玻璃价格已跌破天然气产线成本，触及煤制气成本，但石油焦略有利润。投机需求下，近端产销明显好转，价格低位博弈将加剧。 纯碱：供应回归，博弈加剧 【盘面动态】纯碱2501合约昨日收于1475，+2.29% 【基本面信息】本周一纯碱库存143.63万吨，环比上周四+3.75万吨；其中，轻碱库存67.45万吨，环比上周四+3.12万吨；重碱库存76.18万吨，环比上周四+0.63万吨。 【南华观点】宏观政策释放利好且超预期，大大刺激了市场情绪，纯碱价格也随着大宗商品反弹。基本面看，近日供应端消息扰动增加，由于价格下跌后部分氨碱企业已经出现亏损，市场对碱厂减产存一定预期。但从实际供应情况看，夏季检修基本结束后纯碱日产逐步回升至9.9万吨附近，阿碱日产则小幅波动，暂不稳定，趋势上前期供应的减量正在恢复中。刚需则进一步下滑，静态平衡维持过剩。轻碱端，从表需看，同样走弱明显。光伏玻璃，亏损叠加高库存，减产和冷修陆续落实，光伏日熔已经回落至10万吨以下。需求的负反馈还在持续，纯碱正在探寻成本支撑。但是价格低位叠加国庆假期即将到来，盘面波动增加。 纸浆：情绪回稳，供需僵持 【盘面回顾】截至9月25日收盘：纸浆期货SP2501主力合约收盘上涨10元至5808元/吨。夜盘下跌38元至5770元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6200元/吨，河北俄针报5775元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4750元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货01主力合约价格冲高回落，持仓量减少，以空头减仓占优。技术上看，日K线收阴线实体，上方留有较长上影线，盘面动能犹豫。小级别布林带上下轨收窄，中轨向上倾斜，短线重心偏上移。商品市场对宏观情绪反馈减弱，部分期货品种惯性上涨，利好预期有待落实。纸浆供应端7月份发运至中国的针叶浆量大幅减少，预计9月份针叶浆进口量减少，近期美国港口工人有罢工预期，供应端短期支撑纸浆价格。纸浆需求端整体弱稳表现，阔叶浆价格波动较小，针阔叶浆价差拉大，供需驱动僵持。国内纸浆库存减少为价格提供一定支撑。 以上评论由分析师寿佳露（Z0020569）、褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）提供。 农产品早评 生猪:弱势延续 【期货动态】11收于16880，跌幅2.51% 【现货报价】昨日全国生猪均价18.19元/公斤，上涨0.18元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为18.09、18.00、17.55、18.13、18.90，湖南四川广东不变，分别上涨0.29、0.22元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大； 2.需求端：消费疲软，带动猪价下行； 3.从现货来看:供应压力逐月增加，能繁去化已经不是四季度拉动猪价上涨的主因，关注二育节点 【南华观点】现货价格周末继续下挫，白条消费疲软带动猪价下行，市场情绪低迷，出栏积极性增加，这与笔者上周提到的近月价格仍可能受到现货下行而继续下跌基本吻合，近月合约在本周受到现货影响下跌可能性增大，同时由于下周是国庆节，限仓规则使得11合约的多空双方将在本周逐步平仓，多头的移仓换月也是近月可能下跌的另一因素，而对远月来说二育预期时间被修正至10月中旬，此时01合约已成主力，对其有托底作用，叠加01合约前期下跌因子迅速释放，短期虽仍受到现货因素有下跌的可能，但下跌幅度或不及近月，因此短期来说可以考虑反套策略保护前期01空单，而对于长期来说远月偏空观点未变，头寸无需变化，且二育入场时机若再次超过前文提到的时点，对价格的刺激比重将逐渐减弱，反而将出现另一利好空头的时点。 油料：节前跟随外盘为主 【盘面回顾】美豆继续在关键位置震荡，豆粕跟随为主。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西与美豆近月由于国内驳船运输受限而使得运费上涨，同时在中国需求提振下近月船期报价保持坚挺，而离岸人民币在美元降息后不断升值，成本较先前有所降低，榨利小幅回升；而远月在南美绝对产量压制下，船期报价小幅回落。到港方面看，9月从船期看大概有850万吨到港，10月由于前期美西不断发船，预估到港至800万吨左右。11、12月根据买船大概月均800万吨到港。从总量上来看，四季度仍然是去库周期，但由于三季度结转以及四季度到港，预计油厂原料库存去化程度较产成品偏慢。 对于国内粕类，目前豆粕现实压力仍存，但在边际好转的过程中粕类难再破位深跌，国内港口与油厂大豆库存随着前期买船不断到港，依旧保持高位，实现去库仍需等待时间。但在后续到港量逐渐递减的过程中，预计仍将保持去库节奏。产成品端来看，在保持当前高压榨背景下，油厂豆粕库存小幅回升，市场总体仍保持催提状态。需求端看，市场现货成交仍不及远月备货情况，饲料厂物理库存上行幅度偏慢，10月预计仍将存在合同补库动作。养殖端今年节前生猪二育入场情绪偏弱，肉蛋禽在节后存在补栏预期，存栏维持豆粕消费刚性，仍以按需补库为主。 【后市展望】国际端来看，美豆出口短期内虽有所加速但总体仍偏慢；巴西产区南部降雨转好，中西部仍偏干，但存降雨预期。从01豆粕自身基本面上看，供应端现实压力正在缓解，需求端部分地区备货渐起，在此降库过程中预计基差将小幅走强，盘面来看近月01合约将较远月合约偏强。 【南华观点】豆粕1-5近强远弱。 油脂：震荡偏强 【盘面回顾】本日市场情绪乐观延续，棕榈油在即将开始交易马来减产的情况下，马棕油报价依旧坚挺，国内在倒挂持续的情况下，价格同样偏强运行。菜油同样因供给转紧价格偏强。 【供需分析】棕榈油：供给端由于国内供给紧张，且受进口利润持续倒挂影响近端买船无法进行，远端因利润改善情况有限且消费预期持续疲弱远月买船同样转抛，当前来看国内棕榈油供给端依旧表现偏紧。但消费端，由于豆棕价差长时间倒挂且程度加深，棕榈油消费始终表现疲弱，而后续华北开始明显降温后，国内棕榈油消费预期进一步下滑，未来棕榈油整体表现供需两淡。 豆油：供给端，由于当前大豆库存依旧偏高，因此国内大豆压榨率依旧维持较高水平，预期后续随着大豆买船到港逐步走低，库存压力释放，冬季国内豆油供给可能压力逐步减轻。消费端，由于当前最具性价比油脂的加持，在提货消费表现良好且后续天气转凉的情况下，豆油还有替代消费的边际增长的空间。因此近端由于压榨依旧高企，豆油库存考虑继续维持高位，直到10月结束，豆油压榨逐步下降的情况下，其库存才有压力减弱的可能。 菜油：由于我国对加拿大菜籽的反倾销审查，预期导致国内进口菜籽未来供给的阶段性偏紧，从源头制约菜油的供给预期。而仅靠俄罗斯菜油和迪拜菜油对国内菜油进行供给补充，量级相对有限。按照我国进口菜油月均20万吨消费来计算，加菜籽供给的退出将会明显消耗我国当前菜油商业库存。虽然当前菜油库存依旧高企，但未来菜籽偏紧的供给预期会对国内菜油造成远期预期的紧张，短期菜油月间或将维持近弱远强格局。 【后市展望】后续随着棕榈油产地报价有向下的可能且消费可能边际转弱，国内棕榈油价格上方压力持续；豆油短期因进口到港和压榨均维持高位而持续存在压力，但进入冬季随着豆油消费增加供给边际下滑，豆棕价差或存在恢复预期。菜油由于政策审查缘故，可能存在原料端供给转紧的预期，价格在消息冲击下振幅放大且考虑维持相对强势，同时菜油对其他油脂间也会因为供给的明显收紧而导致价差有所走强。但对于三大油脂整体来看，由于总供给依旧宽松，因此价格之间依旧存在供给上方的压力。 【南华观点】油脂间更多考虑结构性机会，趋势性行情还需等待。 国产大豆：弱势延续 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周三收盘上涨，从早盘的跌势中反弹，因担心全球头号大豆生产国巴西的干燥状况，以及在月底和季度结束前轧平仓位。 大连豆一跌势暂缓。 【现货报价】大豆：哈尔滨巴彦39%蛋白：2.36元/斤，+0元/斤；黑河嫩江41%蛋白：2.44元/斤，+0元/斤；齐齐哈尔讷河蛋白41%：2.44元/斤，+0元/斤 【市场分析】东北大豆上货量仍较多，价格表现一般，低蛋白毛粮收购参考1.90元/斤左右，蛋白稍高货源收购价格2.00-2.10元/斤。豫鲁皖大豆预计10-15天内集中上市，山东新豆价格偏弱运行。 【技术分析】主力合约30日均线承压回落后走出新低，下跌趋势不变，估值继续下沉，当前触碰下跌通道线下沿，但下方依旧有一定空间。 玉米&淀粉：新粮上市，供应压力增大 【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周三收高，受大豆和小麦反弹以及投机商在月底和季度末前进行空头回补的提振。 大连玉米、淀粉低位震荡。 【现货报价】玉米：锦州港：2170元/吨，-50元/吨；蛇口港：2280元/吨，+0元/吨；哈尔滨报价2100元/吨，-20元/吨。淀粉：黑龙江报价2680元/吨，-20元/吨；山东报价2830元/吨，-30元/吨。 【市场分析】东北地区玉米价格弱势下跌，新粮陆续收割上市，深加工企业开秤收购价格偏低，带动陈粮价格同步下跌，且部分三方资金月底前仍有还贷压力，继续认赔出售。华北地区玉米价格跌势不止，山东深加工门前到车量达到2460台，较昨日减少，但仍处于高位。深加工企业继续压价收购，基层粮点收购积极性不高，暂无建库意愿。销区玉米市场价格跌势收窄，贸易企业报价持稳，下游饲料企业采购心态谨慎，随用随采。 淀粉方面：华北地区企业间价差较大，高价签单受限，玉米跌势放缓，预计短期低价暂稳，高价向低价靠拢。华南地区下游观望为主，国庆节前刚需仍存，短期内销区价格跟随产区波动为主。 棉花：节前轻仓操作 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌超1%，美元走强，油价疲软，棉价承压运行。昨夜郑棉小幅上涨。 【外棉信息】 截至9月20日，印度新年度棉花播种面积达1128万公顷，较去年同期下降约9%。 【郑棉信息】目前新疆新棉都已处于吐絮盛期，生长期进入尾声，受温度变化及降雨影响，新棉倒伏现象偏多且出现僵瓣棉，单产或不及预期，但棉桃数量增加，同比增产预期仍较强，预计新疆机采棉开秤或于九月底。目前下游传统旺季已过一半，整体订单好转有限，持续性欠佳，纱布厂走货放缓，随着负荷的提升，成品库存重新累积，原料采购积极性不高。 【南华观点】短期棉价受宏观影响较大且新棉收购期在即，棉价有所反弹，但中长期来看，下游消费支撑仍显不足，且棉价上方将存在新棉套保压力，随着国庆假期逐渐临近，建议轻仓参与，关注节后新疆机采棉收购情况。 白糖:原糖再创新高 【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周三收高，盘中触及七个月高位。 昨日夜盘，郑糖低开高走，整体走势弱于外盘。 【现货报价】南宁中间商站台报价6480元/吨，上涨130元/吨。昆明中间商报价6170-6200元/吨，上涨50-70元/吨。 【市场信息】1、巴西9月前三周出口糖270.92万吨，日均出口18.06万吨，较上年同期增加13%。 2、丰益国际预估巴西中南部糖产量将从最初估计的4200万吨降至3880-4080万吨。 【南华观点】近期外盘强势上行，受巴西干旱及火灾影响，内盘受国内增产预期影响，整体走势弱于外盘。 苹果:市场关注开秤价 【期货动态】苹果期货周二冲高回落，受宏观情绪扰动。 【现货价格】山东栖霞80#一二级条3.4元/斤，一二级片3元/斤，统货1.6元/斤。洛川70#以上客商半商品4元/斤。洛川采青富士70#以上统货3.65元/斤，白水采青富士70#以上统货3.2元/斤，庆阳采青富士70#以上统货3.25元/斤。 【现货动态】主产区晚富士脱袋工作有序推进。山东老富士以客商货源为主，价格持稳。西部采青富士订货陆续进入后期。广东批发市场昨日早间到车减少，槎龙批发市场早间到车20车左右，中下等货源以质论价，近期市场交易速度一般，国庆备货氛围不强。 【南华观点】短期市场关注晚富士开秤价，10合约走势可能会强势收尾。 红枣：情绪扰动 【产区动态】新疆新季红枣坐果情况同比普遍改善且个头较大，部分枣园因前期降雨出现裂口情况。 【销区动态】昨日河北崔尔庄市场到货20余车，广州如意坊市场到货4车，近期下游客商维持按需采购为主，销区价格稳中有降。 【库存动态】9月25日郑商所红枣期货仓单录得5090张，环比减少198张。据统计截至9月19日，36家样本点物理库存在4630吨，周环比减少98吨，同比减少48.21%。 【南华观点】短期商品市场受宏观政策刺激影响较大，但红枣基本面未变，新年度红枣增产预期较强，供强需弱格局暂难改变，反弹空间尚有限。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）、王一帆（Z0020984）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 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金融期货早评 人民币汇率：预期改善 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.0218，较上一交易日涨167个基点，夜盘收报7.0340。离岸人民币对美元盘中一度升破7整数关口，为去年5月18日以来首次。人民币对美元中间价调升308个基点，报7.0202，创2023年5月22日以来新高。 【重要资讯】1）央行9月25日开展3000亿元MLF操作，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%，较上次下调30BP。2）美联储理事库格勒表示，强烈支持美联储降息50个基点；如果通胀进展如预期，将支持未来进一步降息；美联储应继续关注降低通胀，同时也应将注意力转向最大就业目标；预计8月份个人消费支出通胀率为2.2%，核心个人消费支出通胀率为2.7%，与实现2%目标的持续进展相一致。 【核心逻辑】当前美元兑人民币即期汇率的升值压力已显著降低，这主要得益于外部条件的积极变化以及市场积累的结汇需求的逐步释放。目前来看，中国三部门联合“开大”，超预期组合拳出击，在政策能量包（利率、房地产、股市，均有照顾到）的力量下，前期低迷的市场信心被大幅度提振。因此，在东西共振导致的市场预期改善下，不排除美元兑人民币即期汇率加速提前迎来6字时代的可能。综上，我们继续维持之前的判断，在美国大选结果落地之前，美元兑人民币即期汇率的整体运行环境大概率为易跌难涨。 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 股指：利好再刺激，两市成交额突破10000亿元 【市场回顾】 昨日股指集体收涨，以沪深300为例，收盘上涨1.48%。从资金面来看，两市成交额增加1860.28亿元。期指方面，IF、IH放量上涨，IC、IM缩量上涨。 【重要资讯】 今日重点关注：美国二季度实际GDP、核心个人消费支出（PCE）物价指数年化。 【核心逻辑】 继国新办发布会公布一连串利好消息后，昨日开盘前央行宣布MLF中标利率下调30基点，利好刺激下股市延续放量上涨，两市成交额突破10000亿元。目前多项重磅利好提振了增量资金入市的预期，大金融板块受益明显，市场风险偏好得到显著提振。近期海外美联储降息，人民币汇率压力减小，叠加国内政策利好频出，市场风险偏好底部回升，不过目前在企业盈利预期不佳的情况下，股市增量资金能否持续流入还有待观察，政策效果有待验证。总体而言，预计短期内股指震荡偏强运行。 【南华观点】短期预计偏强 国债：价格修复 【行情回顾】：国债期货全天震荡上行，最终大幅收涨，除TL外基本抹去昨日跌幅。公开市场开展14天逆回购1965亿和3000亿MLF，到期5682亿逆回购，日内净回笼717亿。MLF利率下调30bp至2%，潘行长昨天发布会已有提示。资金面保持平稳，银行间隔夜资金利率明显回落。 【重要资讯】：1.美发布限制中国网联车软硬件及整车有关规则。商务部：将采取必要措施坚决维护中国企业合法权益 2.海市发展改革委介绍，为贯彻落实国家和上海市促进服务消费相关政策，近期市政府审议通过《我市服务消费券发放方案》，决定面向餐饮、住宿、电影、体育等四个领域发放“乐·上海”服务消费券。本轮服务消费券投入市级财政资金5亿元，按照各领域消费占比和市民需求情况，消费券资金分配为：餐饮3.6亿元、住宿9000万元、电影3000万元、体育2000万元。 【核心逻辑】：今天市场情绪明显转冷，股市早盘冲高后震荡下行，沪指涨幅从超过3%最终收窄至1.16%，债市也随着风险资产的回调逐步走高。 首先继续讨论924政策的影响。从风险资产的表现来看，周二全天大盘涨超4%的行情显然不具备可持续性，我们对于924增量政策的定位始终是“修复”，是对居民部门资产负债表的呵护以及后续潜在的增量利多。如果基于双降和政策态度去交易流动性和短期内的风险修复（比如短债以及流动性偏好较强的权益资产），我们认为是可行的。但如果是基于基本面逆转进场追高，则还是建议保持谨慎。 回到债市，由于前期踏空者众以及对于风险资产的争议，债市大幅调整后依旧有足够多的买盘。利率债是最忠于基本面的品种，但短短两个交易日并没有发生基本面的变化，因此追高仍需谨慎，当下依旧是获利退出比较好的机会。如果实在要交易，可以考虑快节奏的波段操作以及对流动性更敏感的短债。 【投资策略】：短期观望为佳 【风险提示】：政策力度弱于预期 集运：期价继续抬升 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格开盘大涨，后震荡回落。但截至收盘，各月合约价格仍均继续上涨。EC2412合约价格增幅为3.05%，收于1985.1点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2508合约，价格增幅为6.01%，收于1650.2点；主力合约持仓量为36312手，较前值有所回落。 【重要资讯】：真主党要求伊朗袭击以色列遭拒，内塔尼亚胡誓言不会停止对黎攻击。 【核心逻辑】延续此前逻辑，地缘政治风险——黎以冲突是使得目前期价持续回升的主因，而船公司同样暂缓降价的步伐，整体相对维稳，利好于期价上行。除此之外，美东罢工节点即将临近，可能从供应端影响欧线运价，这同样利好运价与期价。但值得注意的是，目前现货仍然偏弱，且节前涨跌停板幅度和交易保证金比例均有所调整，投资者可能暂时止盈离场，不排除后续期价回归震荡的可能，建议谨慎操作。 【南华观点】期价短期内走势可能回归震荡。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：高位震荡 轻仓过节 【行情回顾】周三贵金属市场维持高位震荡，美联储降息50BP后外围央行纷纷跟进宽松，推升市场情绪，有助于工业属性较强的白银价格上涨，叠加近期市场对美联储11月FOMC会议上进一步降息50BP的预期走强。周边资产看，昨日欧美股市普遍略有回调，南华有色金属指数高位震荡，比特币与原油亦回落。但年内降息幅度预期仍需更多数据验证，以及国庆节假临近，投资者仍需警惕多头获利回吐压力。最终COMEX黄金2412合约收报2681.3美元/盎司，+0.16%；美白银2412合约收报于32.125美元/盎司，-0.94%。SHFE黄金2412主力合约收报598.36元/克，+ 0.44%；SHFE白银2412合约收报7786元/千克，+3.73%。 【关注焦点】美联储理事库格勒表示，每月新增就业岗位低于10万将是“非常低的”，必须注意潜在的下调修正。数据方面，本周主要关注周五晚间美PCE数据。事件方面：周四晚间美联储主席鲍威尔将为一场活动致开幕词；周四晚间美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话，理事巴尔将发表讲话；之后美财长耶伦将发表讲话；周五凌晨美联储26年票委卡什卡利与美联储理事巴尔进行炉边谈话；晚间美联储25年票委柯林斯与美联储理事库格勒发表讲话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储11月8日降息概率100%，其中降息25BP概率40.8%，降息50BP概率59.2%；12月降息25BP概率49.6%，50BP概率30.9%，维持利率不变概率19.5%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓最新维持在877.12吨；iShares白银ETF持仓维持在14457.51吨。SHFE白银库存1025.2吨，环比增13吨。 【南华观点】中长线或偏多，短线考虑国庆长假临近，谨慎追多，操作上多单建议轻仓过节，警惕多头进一步获利回吐压力，以及节中波动放大风险，后续回调仍可视为中长期分步布多机会。 铜：宏观利好持续发酵 【盘面回顾】沪铜指数在周三冲高回落，报收在7.7万元每吨，上海有色现货升水125元每吨。 【产业表现】据业内人士称，CSPT小组今日（9月24日）召开季度会议，并敲定2024年第四季度的铜精矿现货采购指导加工费TC/RC为35美元/吨及3.5美分/磅，较上季度上调，今年第三季度的铜精矿现货采购指导加工费为30美元/吨及3.0美分/磅。 【核心逻辑】铜价在周三继续上涨是对周二央行刺激市场的发酵。国务院新闻办公室举行新闻发布会，潘功胜宣布了三项重磅政策：一是降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；二是降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例。三是创设新的政策工具，支持股票市场发展。在强势的宏观政策下，整个大宗商品市场一片长虹。短期来看，市场需要约1-2个交易日去消化宏观带来的影响。投资者可以等到9月27日结合自己现货头寸来调整持仓。 【南华观点】持币观望。 铝产业链：节前偏强运行，警惕回调风险 【盘面回顾】周三沪铝主力收于20055元/吨，环比+0.75%，伦铝收于2539美元/吨，环比-0.59%。氧化铝主力收于4112元/吨，环比+1.51%。 【宏观环境】央行宣布降息、降准、降存量房贷利率、降二套房最低首付比；预期年内择机将再降准0.25%-0.5%；创设新的货币政策工具支持股市；行长透露平准基金的创设正在研究中；支持有条件的企业市场化收购房企存量土地。本周建议关注周五晚间美PCE数据。 【产业表现】截至2024年9月24日，SMM统计电解铝锭社会总库存73.5万吨，国内可流通电解铝库存60.9万吨，较中秋节后（上周三）继续去库0.8万吨。据SMM统计，截至9月23日，国内铝棒社会库存为12.33万吨，较中秋节后（上周三）累库0.20万吨，较去年同期仍高出4.11万吨 【核心逻辑】铝：国内双节补库叠加降息交易，海外库存持续去库，供应端突发扰动，短期偏强。中长期供应充裕，需求增速放缓，上行缺乏基本面支撑。氧化铝：强现实弱预期格局维持。矿石供应仍紧，铝厂对氧化铝补库需求较高，流通现货短缺问题出现显著好转前，正套机会仍有出现可能，价格维持高位震荡的概率较大。 【南华观点】铝：关注1.99-2.05w附近阻力。氧化铝：关注4000-4100附近阻力。 锌：宏观利多尾部，节前注意调整仓位 【盘面回顾】沪锌2411合约收于24410元/吨，上涨2.9%，盘中冲高至24700元/吨以上；夜盘收于24410元/吨，承压回落，收长上影线。LME收于3000美元/吨关口承压。 【宏观环境】中国央行近期将下调存款准备金率0.5个百分点 向金融市场提供长期流动性约1万亿元2）交易员将11月美联储降息50个基点的押注提高至50%。 【产业表现】1、8月锌精矿进口量35.78万吨，同比减少16.4%。累计同比减少21%，环比减少4.7%。8月产量+进口量总计53.29万金属吨，同比减少0.3%，累计同比减少7.3%，环比减2.7%。2、8月精炼锌进口量24600吨，同比降15.43%，环比增56.44%，在进口窗口上修后，进口货源到货改善，预计9月进口量环比有增。1-8月累计进口25.63吨，累计同比增28.66%。8月产量+进口量总计51.09万吨，环比增1.1%。产量保持低位，进口补充增加改善总供给。3、周度国产TC1450元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌冶炼利润-2137元/吨，环比基本持平。4、社库周一录得11.56万吨，较上周四增0.11万吨。 【核心观点】中国央行降准等一系列措施接棒美联储会议降息带来的利多氛围，同时因传言海外炼厂有减产可能，基本面和宏观联动向上，突破24000附近压力位，向上关注25000压力。 锡：持币观望 【盘面回顾】沪锡指数在周三明显回落，报收在25.7万元每吨附近。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】和大多数有色金属在周三的持续强势不同，锡价在周三出现明显回落，反映出投资者对于锡需求的不看好。半导体行业虽然依然有同比上涨的预期存在，但是从行业周期看，此前的预期或许已经充分反映到了目前的价格水平中。不过锡库存的持续降低为价格起到了一定的支撑作用。 【南华观点】持币观望。 工业硅：上行承压 【盘面回顾】周三工业硅主力11合约收于9580元/吨，环比+0.95%。现货方面，截至周三SMM现货华东553报11700元/吨，环比+0元/吨，SMM华东421报12100元/吨，环比+0元/吨。 【产业表现】供给方面，据百川盈孚，工业硅上周产量9.52万吨，环比+630吨。其中，新疆4.43万吨，环比+680吨；云南1.81万吨，环比+0吨；四川0.97万吨，环比-50吨。需求方面，多晶硅：上周产量3.20万吨，环比+50吨。有机硅：上周DMC产量4.29万吨，环比-600吨。铝合金：据SMM，再生铝合金龙头企业周开工率54%，环比+0pct ；原生铝合金龙头企业周开工率55%，环比+0pct。库存：据百川数据，截至9月20日，工业硅厂内库存13.80万吨，环比+1000吨；工厂+港口库存26.10万吨，环比+3000吨。据广期所数据，交易所仓单折30.19万吨，周环比-0.75万吨。 【核心逻辑】短期受减产以及双节与旺季影响或有支撑，低位震荡概率较大。中长期过剩矛盾仍存，价格上方压力较为显著。下游多晶需求面过剩矛盾亦未解决，工业硅价格承压格局尚未改变。此外，由于仓单存在注销压力，近月合约上方限制更为显著。 【南华观点】震荡偏弱。 以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：节前补库支撑 【盘面回顾】减仓反弹 【信息整理】1.钢谷网数据显示，本周建材表需环比上周下滑，去库放缓。 2. 唐山地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2024年9月26日零点执行。 3. 百年建筑调研，截至9月24日，样本建筑工地资金到位率为62.5%，周环比下降0.02个百分点。其中，非房建项目资金到位率为65.4%，周环比下降0.02个百分点。 【南华观点】市场期盼已久的降准降息和存量房利率下调利好政策均落地，且创设新的货币政策工具支持股票市场实属意外惊喜，给市场提供流动性的同时也打开了后续财政政策遐想空间，黑色盘面应声而涨。从基本面来看也支持短期反弹，一方面短期钢材仍存在阶段性供需错配，另一方面国庆节前钢材下游以及钢厂均有一定补库需求。综合来看，短期在宏观向好以及基本面支撑下，盘面或仍有反弹动力。但是后续财政政策是否加码对钢材实际需求起到有效提振作用还有待商榷，目前来看基建资金紧张问题尚未转变，全球制造业pmi下滑或对制造业耗钢需求有一定影响，而原料供应偏宽松，钢材供应弹性较高，钢厂在积极复产中，预计钢材阶段性供需缺口很快被弥补，基本面后续承压或限制盘面反弹力度。 铁矿石：成交放量 【盘面信息】2501合约日内大幅减仓大涨，最高到730，后回落。成交量大幅增加。 【信息整理】根据钢谷网，全国建材需求环比下降20万吨，热轧需求环比增加8.55万吨。 【南华观点】宏观利好提振市场信心。短期铁矿石基本面边际好转，但中长期过剩的基本面不变。供应端，受到台风的影响，到港减少。但中长期看，非主流发运仍偏多，目前价位并没有使得高成本非主流矿显著减产。需求端，铁水产量继续回升，钢厂复产。库存端，短期供需错配，加上钢厂长假期刚需补库，使得库存有望去化。短期铁矿石基本面有望边际好转，价格有望小幅反弹。终端需求上，短期钢材仍在去库，基本面好转，螺纹的库存快速去化，目前总库存已经到了500万吨以下，螺纹总库存已经近10年最低，已经出现部分地区现货缺规格的情况。因此短期黑色产业链处于需求回暖，钢材去库，钢厂复产补库，铁矿石库存下降的正反馈循环之中。但中长期看，黑色产业链仍处于供过于求的格局，产能未出清，下跌趋势不变。短期改善的基本面和宏观利好下，预计铁矿石价格短期有望反弹，但中长期偏空的基本面不变。需要观察基差的变化。 焦煤焦炭：二轮提涨落地 【盘面回顾】夜盘双焦减仓上涨 【信息整理】25日邢台、石家庄、天津地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2024年9月26日零点执行。 【南华观点】焦煤：国内矿山开工率小幅下滑，内煤供应相对稳定。澳煤报价上调，海内外焦煤价差回落。蒙煤通关车数小幅增加，但低于上月均值。焦炭二轮提涨即将落地，周初山西、唐山部分地区入炉煤价格调涨，焦化利润稳中有涨，叠加国庆节前补库需求支撑，焦煤需求边际好转。宏观层面，周二央行释放超预期流动性，股市、商品共振上涨，短期内双焦盘面或继续偏强震荡。但地产周期下行、钢材相关产品出口风险因素均是远月需求的利空因素，旺季需求和节前补库阶段性释放后，钢厂盈利率或再度承压，铁水增产空间不大，焦煤过剩问题难以得到有效解决，因此中长期价格难言乐观。 焦炭：焦企联合挺价，焦炭二轮提涨开启，入炉煤价格同步上涨，焦化利润稳中有涨。陕西韩城4.3m焦炉淘汰推进，焦炭供应有收缩预期，但总体影响不大。铁水产量继续小幅回升，虽然增幅不大，但钢厂盈利加快修复，叠加国庆节前下游补库，焦炭市场情绪好转。宏观层面，周二央行释放超预期流动性，股市、商品共振上涨，短期内双焦盘面或继续偏强震荡。但从中长期来看，钢厂亏损现状难以扭转，远月铁水复产高度受限，焦炭需求端缺乏想象空间，且焦煤供应过剩问题难以得到有效解决，焦炭成本支撑力度不足，反弹空间有限。 铁合金：钢招开启 【盘面回顾】周三双硅高位震荡 【信息整理】1.建龙集团9月招标硅锰合金定价：抚顺5600吨，5980元/吨；吉林700吨，6030元/吨；黑龙江区域7300吨，5950元/吨；承德建龙3000吨，5880元/吨；山西区域7200吨，5880元/吨；均为承兑含税到厂。 2.9月25日金盛兰集团硅铁招标价格：湖北6330元/吨，数量930吨；江苏6360元/吨，数量200吨；安徽6380元/吨，数量300吨；广东云浮6560元/吨，数量500吨；广东河源6580元/吨，数量200吨；总量2130吨，均现金含税到厂。 3.金盛兰集团9月招标硅锰合金定价：湖北5930元/吨，数量4100吨；云浮5920元/吨，数量1800吨；安徽5950元/吨，数量1000吨；江苏5930元/吨，数量2500吨；均为现金含税到厂。 【南华观点】硅锰：锰矿矿山下调报价，港口锰矿弱势震荡，硅锰即期现货成本下降。周三盘面飘红，现货跟涨50-120元，成本端锰矿持续让利，硅锰产量有望维稳。需求端，近期钢厂盈利修复，国庆节前下游补库增多，部分铁水回流螺纹钢，硅锰炼钢需求环比改善，价格下方有一定支撑。此外，周二央行一揽子货币政策提振市场情绪，股市、商品共振上涨，短期内硅锰或跟随黑色反弹，受高位库存压制反弹幅度将弱于其他炉料，后续关注仓单及库存去化情况。 硅铁：近期兰炭报价稳中有涨，硅铁成本较为坚挺。现货端，周三产区现货跟涨盘面，报价上调50元/吨，产区企业盈利提高，但幅度不大，生产端以稳为主。需求端，日均铁水陆续增产，但增速低于市场预期，钢厂新一轮钢招开启，国庆节前下游补库增多，硅铁炼钢需求边际好转，后续观察钢厂增产持续性。非钢需求整体表现良好，金属镁、不锈钢和出口需求均表现出一定韧性。总的来说，硅铁基本面边际改善，成本端兰炭价格坚挺，对盘面形成有力支撑，周二央行一揽子货币政策提振市场情绪，叠加节前空头避险离场，短期内硅铁或继续偏强震荡。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：利比亚原油供应有望持续恢复，且美国飓风对原油生产的影响减弱，国际油价下跌。 【原油收盘】截至9月25日收盘， NYMEX原油期货11合约69.69跌1.87美元/桶或2.61%；ICE布油期货11合约73.46跌1.71美元/桶或2.27%。中国INE原油期货主力合约2411涨8.2至531.1元/桶，夜盘涨3.9至535元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，利比亚各派系就任命该国央行行长、副行长和委员会的程序、标准和时间表签署了一项协议。该协议可能有助于化解一场围绕央行控制权和石油收入的危机，这场危机导致利比亚的石油产量和出口大幅下降。二是，美国至9月20日当周EIA商业原油库存-447.1万桶，战略原油库存+128.7万桶，炼油厂开工率-1.3%至90.9%，产量维持1320万桶/天不变，汽油库存-153.8万桶，精炼油库存-222.7万桶，取暖油库存+19.1万桶。三是，以色列军方23日对黎巴嫩发动上千次空袭；黎卫生部门表示，以军空袭已致492死1645伤；伊朗警告以色列空袭黎巴嫩将带来“危险后果”；以防长：摧毁了真主党几十年来建造的基础设施；以色列全国进入紧急状态，预计将持续至9月30日。 【核心逻辑】OPEC+延长减产至11月份，9月份因利比亚出口中断、伊拉克和哈萨克斯坦补偿性减产，供给端有缩量驱动，在需求端亚洲地区原油进口有所回升，但亚洲、欧洲、美炼化利润回暖，给需求带来一定提振，中国炼厂利润进一步下滑，进料需求依然偏弱，全球原油需求有所好转，库存端上周全球库存上涨，上周美联储降息50BP，拉开降息周期的序幕，市场交易重心在短期供应是否紧张与需求疲软之间的权衡，短期油价震荡盘整 【南华观点】观望 LPG:价格震荡 【盘面动态】10月FEI至648美元/吨，PDH利润继续偏弱。9月沙特CP丙烷605美元/吨，较上月涨15美元/吨，折合人民币到岸成本5230元/吨附近。至9月19日国内PDH开工率至70.2%，环比上周-1.3%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至34美元/吨和87美元/吨。国内出台大规模刺激政策，降准降息和一系列房地产政策，短期市场信心有所恢复，PP和LPG短期大涨后有所回落。民用气价格继续回落，宁波民用气至4650元/吨，10合约基差继续维持负数。 【南华观点】国内刺激政策出台，短期推动盘面大涨后回落，房地产政策的有效性需要进一步数据验证，市场情绪有所回落。原油方面，布油在强阻力75美元/桶附近回落。民用气现货价格偏弱，其价格锚定期货上限；在近月基差转负后，后期或看到仓单的出现。整体来看，LPG期货短期受政策刺激的支撑仍在，但正在减弱，同时受油价和民用气现货影响LPG期货价格反弹空间有限，仍以震荡思路对待，PG2411上方阻力4700-4750附近。 PTA-PX：进入下一个台阶震荡 【盘面动态】周三TA01收于4946（+16），1-5月差收于-52（+2）。PX01收于7010（-2），1-5月差收于-106（-2）。 【PTA观点】供应端总体开工较前期80%+有所下降，主要是逸盛大化降负，能投停车，但英力士，三房巷短停后恢复，汉邦重启中，后期逸盛提升负荷、能投重启，总体而言周中后负荷重新提升，只是嘉兴石化、台化可能延迟重启时间，总体会较之前预期供应略少。需求端，聚酯负荷提升不及预期，目前开工从88.6%下滑至88.1%，终端织造开工维持在86%，需求端越来越明显不及预期旺。PTA期现基差走强，主要受到台风和节日影响，PTA加工费在300出头，总体仍中规中矩。 总体而言，PTA供需面中长期不是很理想，除了需求的担心外，新装置的投产也临近，但短期受到节前备货影响，表现可能较震荡，绝对价格以跟随宏观与成本端驱动为主。 【PX观点】供应上看，浙石化重启， 开工率从79.7%提升至84.9%的高位，亚洲整体的开工也在78%以上的高位，后期可以提升的主要有威联、国外中期NSRP、OMAN、Hyundai和Lotte，裕龙短期不会出PX，但是MX的投产届时也会影响到一定的利润，因此总体供应仍较为宽裕，需求端近期PTA的意外检修略多，使得PX的供需上比前期略不佳，PX-PTA-PET整条链的供需比预期不理想些PX成本端，PXN上周最低压缩至168，周五恢复至188， PX-MX在99的水平，歧化尚可，甲苯和二甲苯尽管调油经济性理论走高，但调油的需求不佳，并不代表一定能转过去，国内的汽油裂解仍在走弱。 总体而言，前期利润打的较低，从供需层面目前仍较弱，但随时注意前期低利润不影响供应，但是后期可能会有减产的意愿需要跟踪，但是整体的利润空间依旧很难改善太多，PXN走扩压力较大。 MEG-瓶片：宏观降息提振信心，价格大幅反弹上行 【盘面动态】周三EG01收于4493（+34），本周基差走强+38（+2），1-5月差走强-30（+8）。PR03收于6182（+12），03盘面加工费收于425（-18）。 【库存】乙二醇华东港口库存至55万吨，环比上期减少4.7万吨。 【装置】广汇40w近日停车更换设备；北方化学20w近日因故停车；通辽金煤30w近日停车检修；河南永城两套共40w8月中旬起停车，近日重启出料；阳煤寿阳20w8月中旬因故停车，重启推后至月底。海外装置方面，加拿大一套40w装置近日重启；沙特一套38w装置停车检修中；美国南亚一套36w装置近期停车检修。 【观点】近期乙二醇价格继低位震荡之后大幅反弹，主要受宏观政策驱动。基本面方面，供应端部分煤制停车装置重启，带动煤制负荷和总负荷上调。周内成本端动力煤价格表现强势，原油价格反弹上行，乙二醇煤制利润继续压缩。库存方面，周内发货较少，但部分船只受天气影响延后，周内实际到港偏少，总体库存小幅去化；后续延期到港量恢复，库存预计小幅累积。需求端，聚酯部分装置受天气影响停车，聚酯负荷小幅下调；其中，受原料价格反弹影响，长丝各产品利润小幅压缩；而短纤和瓶片负荷下调，现货表现偏紧，加工费小幅走强。终端方面，需求基本持稳，织机和纱厂负荷维持，部分厂家受天气影响短停，预计后续小幅上调；但总体订单表现较差，需求悲观预期影响下上调空间有限。 总体而言，近期乙二醇受宏观情绪驱动，价格随继低位震荡后反弹上行，前期经济衰退逻辑下悲观情绪获得明显提振；基本面方面供需结构尚可，库存难有大幅累积。短期预计传统旺季下需求仍有改善空间，但总体缺乏核心驱动，预计价格跟随成本端与宏观波动为主。中期乙二醇供需结构尚可，关注需求超预期变化与供给端装置动态，库存低位下或有流动性行情可能。主要风险点仍为成本端坍塌与宏观需求超预期恶化。而瓶片期货自身盘面加工费围绕400小幅波动，预计加工费在300-400的位置支撑作用较强；绝对价格主要以跟随原料端波动为主，近期随宏观提振后价格上行。 苯乙烯：震荡偏弱 【盘面回顾】EB2411收于8370（-189） 【现货反馈】下午华东纯苯9下8195（-30），苯乙烯9下8740（-265），主力基差199（-87） 【库存情况】截至2024年9月23日，江苏纯苯港口库存3万吨，较上期库存减少2万吨，环比下降40%。截至2024年9月23日，江苏苯乙烯港口库存4.4万吨，较上周期增加1.13万吨，环比+34.56%；截至2024年9月19日，苯乙烯工厂库存16.50万吨，较上一周期减少0.29万吨，环比减少1.75%。 【南华观点】截至9月19日，石油苯开率77.48%，环比＋0.23%，浙石化前期停车装置重启；加氢苯开工率48.06%，环比﹣6.95%，重庆华峰、唐山中润、唐山迪牧和河南宇天装置均停工，新阳停一套，多套苯加氢装置集中停车，故苯加氢开工率明显下降。需求方面，上周己内酰胺、苯酚苯胺开工率均有上升，湖北三宁新装置投产；苯乙烯、己二酸开工率有所下滑。下游对纯苯消费量小增。昨日最新数据港口库存减至3万吨处于历史低位，纯苯当下供应依然偏紧，近端价格坚挺。昨日现货市场纯苯价格延续下跌，本周及后市进口货集中到港，贸易商积极抛售现货，价格下跌，裕龙重整装置启动消息传出也加重市场看空情绪，10下、11下价格跌超100，9/10月差再度走扩，10/11月差缩小。 苯乙烯方面，上周苯乙烯开工率略降，下游3S开工率涨跌互显，EPS开工率有所下降，PS、ABS开工率维持上涨。最新数据看港口库存有所增加。昨日主力合约开盘冲高至8650附近后迅速回调，一直维持震荡下跌的态势，下午主力合约收于8370，主要还是受到原料端纯苯的拖累，纯苯有进口增量预期，苯乙烯估值承压，另外宏观利好情绪有所消退，盘面偏弱整理。苯乙烯现货纸货均跌价明显，基差亦走弱，苯乙烯﹣纯苯价差缩小。十一节前，建议谨慎操作。| 燃料油：裂解走弱 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU11报2857元/吨，升水新加坡380燃料油11月纸货报价10美元/吨 【产业表现】供给端：9月份，伊朗高硫出口-66万吨，伊拉克供应+70万吨，俄罗斯+47万吨，墨西哥33万吨，供给端整体增加；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口回升，货源充足；在进料加工方面，9月份中国+3万吨，印度+50万吨，美国+56万吨，进料需求大涨；在发电需求方面，沙特+19万吨，阿联酋+8万吨，进入9月份发电需求依然旺盛；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整。 【核心逻辑】9月份全球高硫出口供应依然上涨，加注利润稳定，发电需求依然高于预期，但进料需求方面，中国、美国、印度进口整体走强，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘整，基本面好转，上周裂解有所回升，建议暂时观望 【南华观点】观望 低硫燃料油：受原油拖累下跌 【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU11报价4194元/吨升水新加坡11月份纸货53美元/吨 【产业表现】供给端：9月份中东地区，科威特出口+4.7万吨，但阿联酋进口-10万吨，中东地区溢出+15万吨,9月份非洲地区，阿尔及利亚-7万吨，尼日利亚-59万吨，9月份非洲净出口-55万吨，9月份巴西出口-17万吨，西北欧出口-94万吨。整体来看，9月份低硫供应有所明显缩量。需求端，低硫加注利润和上周持平，船运市场需求有一定提振。中国低硫出口配额仅100万吨，难以满足国内需求，未来进口将保持旺盛，9月份中国进口+12万吨，提升低硫需求，新加坡进口也有所回升，大多数货集中在10月左右，结构性失衡有所缓解；库存端，新加坡库存+169万桶；舟山-2万吨； 【核心逻辑】9月份整体供应有所收紧，主要源于尼日利亚和西北欧市场的供应缩减，中国和日韩进口增加提振了短期对低硫的需求，但上周新加坡低硫进口增加，结构性失衡出现明显缓解，库存端上周新加坡累库但舟山库存小幅下降，估值上新加坡低硫裂解已经超过柴油，属于明显高估， LU溢价明显，等待驱动机会择机空配低硫 【南华观点】观望 沥青：受原油拖累，下跌 【盘面回顾】BU11报价3140 【现货表现】山东地炼沥青价格3510元/吨 【基本面情况】根据钢联数据数据显示，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期减少，委内贴水依然较强，原油回升，成本端有所提振；山东开工率-0.1%至24.6%，华东+2.2%至32.2%，中国沥青总的开工率+1.6%至25.9%，产量+2.1万吨至44.6万吨。需求端，中国沥青出货量-3.22万吨至22.3万吨，山东出货-0.8万吨至6.65万吨。库存端，山东社会库存-2.1万吨至15.2万吨和山东炼厂库存-5.1万吨至25.5万吨，中国社会库存-4.9万吨至45.8万吨，中国企业库存-3.4万吨至63.8万吨。 【核心逻辑】当前沥青需求疲软，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货再次转弱，需求端提振有限，但仍难见有效去库，原油回升，成本推动沥青价格回升，后期重点关注冬储价格，寻找入场点位 【南华观点】观望 橡胶：宏观提振商品 【盘面动态】上一交易日主力RU2501合约收盘价18300（85），1-5价差走缩-170（5）。主力NR2411合约收盘价14395（205），RU2501-NR2411价差走缩3905（-120）。 主力BR2411合约收盘15775（-90），10-11合约转c -5（5），BR2411-RU2501价差-2525（-175），BR2411-NR2410价差1380（-295）。 【现货反馈】供给端：上一交易日交易日国内产区海南原料胶水制浓乳17.1（0），制全乳14.6（0.3）；云南原料胶水制浓乳16.2（0.2），制全乳16.1（0.2）。上一交易日泰国胶水价格74.7（0.2），杯胶价格57.85（0.5）。需求端：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为79.66%，环比-0.26个百分点，同比+0.58个百分点。全钢胎样本企业产能利用率为60.18%，环比-1.90个百分点，同比-5.12个百分点。周内正值“中秋节”假期，少数企业安排一天左右假期，。“国庆节”前多数企业排产稳定，以储备部分库存，整体出货表现一般。 【库存情况】据隆众资讯统计：截至2024年9月22日，中国天然橡胶社会库存117.2万吨，较上期减少0.5万吨，降幅0.43%。中国深色胶社会总库存为67.9万吨，较上期下降1.4%。其中青岛现货库存降1.7%；云南降0.7%；越南10#增1.5%；NR库存降1%。中国浅色胶社会总库存为49.3万吨，较上期增加1%。其中老全乳胶环比下降1%，3L环比增3.3%，RU库存小计增2.2%。 【南华观点】 文华商品指数日内倒V型走势，夜盘继续冲高回落。橡胶系日内震荡区间较大，橡胶夜盘盘中增仓2.2万手，20号胶相对走弱。橡胶产区受近期台风影响供应偏低，近期国内原料保持高位，泰国杯胶震荡，现货偏紧b结构跟紧盘面，市场看涨氛围浓厚，对宏观预期情绪较高，但基本面暂无变化，或存在泡沫；合成胶上下游近期价格涨幅均较大，昨日丁二烯上涨，中油提价200，顺丁、丁苯现货上涨，上下游供应偏紧支撑仍存。价差方面，RU-NR价差走缩，BR-RU价差走扩，BR-NR价差走缩，20号胶月差持稳，合成胶近月转c结构。目前天胶基本面偏强，国内仍在去库，但基本面并未有明显变化，市场情绪或过浓，关注原料价格、库存拐点、宏观氛围。交易所将于2024年9月27日收盘结算时起调整保证金及板幅，注意轻仓过节。 观测：单边观点暂时观望，套利暂时观望 玻璃：波动加剧 【盘面动态】玻璃2501合约昨日收于1129，+1.26% 【基本面信息】截止到20240919，全国浮法玻璃样本企业总库存7478.9万重箱，环比+239.1万重箱，环比+3.3%，同比+79.6%。折库存天数32.7天，较上期+1.3天；本期正逢中秋假期，日度平均产销率环比下滑，行业累库力度环比增加。华北地区中秋假期加工企业普遍放假，厂家出货减弱，库存主流仍延续增长趋势。华东市场中下游延续刚需采买，叠加假期因素影响，多数企业库存较上期增加。华中市场原片企业为促进成交，多延续让利操作，但中下游采买积极性偏弱，原片企业维持累库趋势。华南区域假期下游普遍放假2-3天，企业出货整体较弱，区域库存增加明显。西南区域深加工中秋假期多数放假2天，期间对于玻璃原片采购积极性有限，导致节后西南整体累库相对明显。 【南华观点】宏观政策释放利好，盘面大幅反弹。基本面看，前期价格下跌后，玻璃产线冷修预期和传言开始增加，后续关注供给挤出的速度。当下玻璃供应端日熔仍位于16.4万吨左右的高位，虽然已有有部分产线陆续开启冷修，但幅度远远不够解决当下产业过剩的矛盾。从下游订单到地产终端数据看，需求也没有看到实质性改善的信号甚至表现更差。今年玻璃深加工原料库存持续创新低，也显示出产业的悲观预期。库存看，累库速度有所加快，库存压力持续增加。目前玻璃价格已跌破天然气产线成本，触及煤制气成本，但石油焦略有利润。投机需求下，近端产销明显好转，价格低位博弈将加剧。 纯碱：供应回归，博弈加剧 【盘面动态】纯碱2501合约昨日收于1475，+2.29% 【基本面信息】本周一纯碱库存143.63万吨，环比上周四+3.75万吨；其中，轻碱库存67.45万吨，环比上周四+3.12万吨；重碱库存76.18万吨，环比上周四+0.63万吨。 【南华观点】宏观政策释放利好且超预期，大大刺激了市场情绪，纯碱价格也随着大宗商品反弹。基本面看，近日供应端消息扰动增加，由于价格下跌后部分氨碱企业已经出现亏损，市场对碱厂减产存一定预期。但从实际供应情况看，夏季检修基本结束后纯碱日产逐步回升至9.9万吨附近，阿碱日产则小幅波动，暂不稳定，趋势上前期供应的减量正在恢复中。刚需则进一步下滑，静态平衡维持过剩。轻碱端，从表需看，同样走弱明显。光伏玻璃，亏损叠加高库存，减产和冷修陆续落实，光伏日熔已经回落至10万吨以下。需求的负反馈还在持续，纯碱正在探寻成本支撑。但是价格低位叠加国庆假期即将到来，盘面波动增加。 纸浆：情绪回稳，供需僵持 【盘面回顾】截至9月25日收盘：纸浆期货SP2501主力合约收盘上涨10元至5808元/吨。夜盘下跌38元至5770元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6200元/吨，河北俄针报5775元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4750元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货01主力合约价格冲高回落，持仓量减少，以空头减仓占优。技术上看，日K线收阴线实体，上方留有较长上影线，盘面动能犹豫。小级别布林带上下轨收窄，中轨向上倾斜，短线重心偏上移。商品市场对宏观情绪反馈减弱，部分期货品种惯性上涨，利好预期有待落实。纸浆供应端7月份发运至中国的针叶浆量大幅减少，预计9月份针叶浆进口量减少，近期美国港口工人有罢工预期，供应端短期支撑纸浆价格。纸浆需求端整体弱稳表现，阔叶浆价格波动较小，针阔叶浆价差拉大，供需驱动僵持。国内纸浆库存减少为价格提供一定支撑。 以上评论由分析师寿佳露（Z0020569）、褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）提供。 农产品早评 生猪:弱势延续 【期货动态】11收于16880，跌幅2.51% 【现货报价】昨日全国生猪均价18.19元/公斤，上涨0.18元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为18.09、18.00、17.55、18.13、18.90，湖南四川广东不变，分别上涨0.29、0.22元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大； 2.需求端：消费疲软，带动猪价下行； 3.从现货来看:供应压力逐月增加，能繁去化已经不是四季度拉动猪价上涨的主因，关注二育节点 【南华观点】现货价格周末继续下挫，白条消费疲软带动猪价下行，市场情绪低迷，出栏积极性增加，这与笔者上周提到的近月价格仍可能受到现货下行而继续下跌基本吻合，近月合约在本周受到现货影响下跌可能性增大，同时由于下周是国庆节，限仓规则使得11合约的多空双方将在本周逐步平仓，多头的移仓换月也是近月可能下跌的另一因素，而对远月来说二育预期时间被修正至10月中旬，此时01合约已成主力，对其有托底作用，叠加01合约前期下跌因子迅速释放，短期虽仍受到现货因素有下跌的可能，但下跌幅度或不及近月，因此短期来说可以考虑反套策略保护前期01空单，而对于长期来说远月偏空观点未变，头寸无需变化，且二育入场时机若再次超过前文提到的时点，对价格的刺激比重将逐渐减弱，反而将出现另一利好空头的时点。 油料：节前跟随外盘为主 【盘面回顾】美豆继续在关键位置震荡，豆粕跟随为主。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西与美豆近月由于国内驳船运输受限而使得运费上涨，同时在中国需求提振下近月船期报价保持坚挺，而离岸人民币在美元降息后不断升值，成本较先前有所降低，榨利小幅回升；而远月在南美绝对产量压制下，船期报价小幅回落。到港方面看，9月从船期看大概有850万吨到港，10月由于前期美西不断发船，预估到港至800万吨左右。11、12月根据买船大概月均800万吨到港。从总量上来看，四季度仍然是去库周期，但由于三季度结转以及四季度到港，预计油厂原料库存去化程度较产成品偏慢。 对于国内粕类，目前豆粕现实压力仍存，但在边际好转的过程中粕类难再破位深跌，国内港口与油厂大豆库存随着前期买船不断到港，依旧保持高位，实现去库仍需等待时间。但在后续到港量逐渐递减的过程中，预计仍将保持去库节奏。产成品端来看，在保持当前高压榨背景下，油厂豆粕库存小幅回升，市场总体仍保持催提状态。需求端看，市场现货成交仍不及远月备货情况，饲料厂物理库存上行幅度偏慢，10月预计仍将存在合同补库动作。养殖端今年节前生猪二育入场情绪偏弱，肉蛋禽在节后存在补栏预期，存栏维持豆粕消费刚性，仍以按需补库为主。 【后市展望】国际端来看，美豆出口短期内虽有所加速但总体仍偏慢；巴西产区南部降雨转好，中西部仍偏干，但存降雨预期。从01豆粕自身基本面上看，供应端现实压力正在缓解，需求端部分地区备货渐起，在此降库过程中预计基差将小幅走强，盘面来看近月01合约将较远月合约偏强。 【南华观点】豆粕1-5近强远弱。 油脂：震荡偏强 【盘面回顾】本日市场情绪乐观延续，棕榈油在即将开始交易马来减产的情况下，马棕油报价依旧坚挺，国内在倒挂持续的情况下，价格同样偏强运行。菜油同样因供给转紧价格偏强。 【供需分析】棕榈油：供给端由于国内供给紧张，且受进口利润持续倒挂影响近端买船无法进行，远端因利润改善情况有限且消费预期持续疲弱远月买船同样转抛，当前来看国内棕榈油供给端依旧表现偏紧。但消费端，由于豆棕价差长时间倒挂且程度加深，棕榈油消费始终表现疲弱，而后续华北开始明显降温后，国内棕榈油消费预期进一步下滑，未来棕榈油整体表现供需两淡。 豆油：供给端，由于当前大豆库存依旧偏高，因此国内大豆压榨率依旧维持较高水平，预期后续随着大豆买船到港逐步走低，库存压力释放，冬季国内豆油供给可能压力逐步减轻。消费端，由于当前最具性价比油脂的加持，在提货消费表现良好且后续天气转凉的情况下，豆油还有替代消费的边际增长的空间。因此近端由于压榨依旧高企，豆油库存考虑继续维持高位，直到10月结束，豆油压榨逐步下降的情况下，其库存才有压力减弱的可能。 菜油：由于我国对加拿大菜籽的反倾销审查，预期导致国内进口菜籽未来供给的阶段性偏紧，从源头制约菜油的供给预期。而仅靠俄罗斯菜油和迪拜菜油对国内菜油进行供给补充，量级相对有限。按照我国进口菜油月均20万吨消费来计算，加菜籽供给的退出将会明显消耗我国当前菜油商业库存。虽然当前菜油库存依旧高企，但未来菜籽偏紧的供给预期会对国内菜油造成远期预期的紧张，短期菜油月间或将维持近弱远强格局。 【后市展望】后续随着棕榈油产地报价有向下的可能且消费可能边际转弱，国内棕榈油价格上方压力持续；豆油短期因进口到港和压榨均维持高位而持续存在压力，但进入冬季随着豆油消费增加供给边际下滑，豆棕价差或存在恢复预期。菜油由于政策审查缘故，可能存在原料端供给转紧的预期，价格在消息冲击下振幅放大且考虑维持相对强势，同时菜油对其他油脂间也会因为供给的明显收紧而导致价差有所走强。但对于三大油脂整体来看，由于总供给依旧宽松，因此价格之间依旧存在供给上方的压力。 【南华观点】油脂间更多考虑结构性机会，趋势性行情还需等待。 国产大豆：弱势延续 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周三收盘上涨，从早盘的跌势中反弹，因担心全球头号大豆生产国巴西的干燥状况，以及在月底和季度结束前轧平仓位。 大连豆一跌势暂缓。 【现货报价】大豆：哈尔滨巴彦39%蛋白：2.36元/斤，+0元/斤；黑河嫩江41%蛋白：2.44元/斤，+0元/斤；齐齐哈尔讷河蛋白41%：2.44元/斤，+0元/斤 【市场分析】东北大豆上货量仍较多，价格表现一般，低蛋白毛粮收购参考1.90元/斤左右，蛋白稍高货源收购价格2.00-2.10元/斤。豫鲁皖大豆预计10-15天内集中上市，山东新豆价格偏弱运行。 【技术分析】主力合约30日均线承压回落后走出新低，下跌趋势不变，估值继续下沉，当前触碰下跌通道线下沿，但下方依旧有一定空间。 玉米&淀粉：新粮上市，供应压力增大 【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周三收高，受大豆和小麦反弹以及投机商在月底和季度末前进行空头回补的提振。 大连玉米、淀粉低位震荡。 【现货报价】玉米：锦州港：2170元/吨，-50元/吨；蛇口港：2280元/吨，+0元/吨；哈尔滨报价2100元/吨，-20元/吨。淀粉：黑龙江报价2680元/吨，-20元/吨；山东报价2830元/吨，-30元/吨。 【市场分析】东北地区玉米价格弱势下跌，新粮陆续收割上市，深加工企业开秤收购价格偏低，带动陈粮价格同步下跌，且部分三方资金月底前仍有还贷压力，继续认赔出售。华北地区玉米价格跌势不止，山东深加工门前到车量达到2460台，较昨日减少，但仍处于高位。深加工企业继续压价收购，基层粮点收购积极性不高，暂无建库意愿。销区玉米市场价格跌势收窄，贸易企业报价持稳，下游饲料企业采购心态谨慎，随用随采。 淀粉方面：华北地区企业间价差较大，高价签单受限，玉米跌势放缓，预计短期低价暂稳，高价向低价靠拢。华南地区下游观望为主，国庆节前刚需仍存，短期内销区价格跟随产区波动为主。 棉花：节前轻仓操作 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌超1%，美元走强，油价疲软，棉价承压运行。昨夜郑棉小幅上涨。 【外棉信息】 截至9月20日，印度新年度棉花播种面积达1128万公顷，较去年同期下降约9%。 【郑棉信息】目前新疆新棉都已处于吐絮盛期，生长期进入尾声，受温度变化及降雨影响，新棉倒伏现象偏多且出现僵瓣棉，单产或不及预期，但棉桃数量增加，同比增产预期仍较强，预计新疆机采棉开秤或于九月底。目前下游传统旺季已过一半，整体订单好转有限，持续性欠佳，纱布厂走货放缓，随着负荷的提升，成品库存重新累积，原料采购积极性不高。 【南华观点】短期棉价受宏观影响较大且新棉收购期在即，棉价有所反弹，但中长期来看，下游消费支撑仍显不足，且棉价上方将存在新棉套保压力，随着国庆假期逐渐临近，建议轻仓参与，关注节后新疆机采棉收购情况。 白糖:原糖再创新高 【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周三收高，盘中触及七个月高位。 昨日夜盘，郑糖低开高走，整体走势弱于外盘。 【现货报价】南宁中间商站台报价6480元/吨，上涨130元/吨。昆明中间商报价6170-6200元/吨，上涨50-70元/吨。 【市场信息】1、巴西9月前三周出口糖270.92万吨，日均出口18.06万吨，较上年同期增加13%。 2、丰益国际预估巴西中南部糖产量将从最初估计的4200万吨降至3880-4080万吨。 【南华观点】近期外盘强势上行，受巴西干旱及火灾影响，内盘受国内增产预期影响，整体走势弱于外盘。 苹果:市场关注开秤价 【期货动态】苹果期货周二冲高回落，受宏观情绪扰动。 【现货价格】山东栖霞80#一二级条3.4元/斤，一二级片3元/斤，统货1.6元/斤。洛川70#以上客商半商品4元/斤。洛川采青富士70#以上统货3.65元/斤，白水采青富士70#以上统货3.2元/斤，庆阳采青富士70#以上统货3.25元/斤。 【现货动态】主产区晚富士脱袋工作有序推进。山东老富士以客商货源为主，价格持稳。西部采青富士订货陆续进入后期。广东批发市场昨日早间到车减少，槎龙批发市场早间到车20车左右，中下等货源以质论价，近期市场交易速度一般，国庆备货氛围不强。 【南华观点】短期市场关注晚富士开秤价，10合约走势可能会强势收尾。 红枣：情绪扰动 【产区动态】新疆新季红枣坐果情况同比普遍改善且个头较大，部分枣园因前期降雨出现裂口情况。 【销区动态】昨日河北崔尔庄市场到货20余车，广州如意坊市场到货4车，近期下游客商维持按需采购为主，销区价格稳中有降。 【库存动态】9月25日郑商所红枣期货仓单录得5090张，环比减少198张。据统计截至9月19日，36家样本点物理库存在4630吨，周环比减少98吨，同比减少48.21%。 【南华观点】短期商品市场受宏观政策刺激影响较大，但红枣基本面未变，新年度红枣增产预期较强，供强需弱格局暂难改变，反弹空间尚有限。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）、王一帆（Z0020984）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 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