【招商策略】新政策从哪些方向呵护股票市场流动性?——金融市场流动性与监管动态周报(0924)

（以下内容从招商证券《【招商策略】新政策从哪些方向呵护股票市场流动性?——金融市场流动性与监管动态周报(0924)》研报附件原文摘录）
　　张夏 S1090513080006 田登位 S1090524080002 9月24日新闻发布会中提及的政策在宏观层面通过降准、降息释放长期流动性，而在微观层面通过创设两种新型结构性货币政策工具定向支持股票市场。往后看，5000亿规模的证券基金保险公司互换便利以及3000亿规模的专项再贷款有望成为市场重要增量资金。 核心观点 ? 新政策从哪些方向呵护股票市场流动性？从宏观方面看，降准0.5%将释放一万亿中长期流动性，OMO调降0.2%为后续LPR、存款利率及房贷利率的调降打开空间。从微观层面看，央行首次定向创设货币政策工具定向支持股票市场，凸显出维护资本市场稳定的决心。 ? 货币政策与利率：上周（9/18-9/20）央行公开市场净投放3269亿元，未来一周将有18024亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率上行，同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。截至9月20日，R007上行39.0bp，DR007上行30.3bp，1年期国债收益率上行6.0bp，10年期国债收益率上行0.1bp，同业存单发行规模减少2002.8亿元，1M/3M同业存单利率上行，6M同业存单利率下行。 ? 资金供需：二级市场可跟踪资金供需净流入。融资余额下降，融资资金净卖出28.6亿元；ETF净流入289.9亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东由净减持转为净增持，公布的计划减持规模下降。 ?市场情绪：上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降。上周各类风格指数及大类行业换手率普遍下降。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。 ? 市场偏好：行业偏好上，电子、电力设备资金流入较多。宽指ETF均为净申购，其中沪深300ETF申购最多；行业ETF申赎参半，其中医药ETF申购较多，消费ETF赎回较多。净申购最高的为易方达创业板ETF；净赎回最高的为鹏华中证酒ETF。 ? 海外变化：美国8月零售数据高于预期。零售销售环比增速为+0.1%，预期为-0.2%，7月份数据上修0.1个百分点至1.1%；核心零售销售（不含汽车和汽油）环比增速为+0.1%，预期为+0.2%，前值为+0.4%，零售数据高于预期；相较于去年同期，8月零售额同比增速放缓至2.1%，剔除汽车的零售额核心同比增长3.9%，增速小幅反弹。 ? 风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。 01 流动性专题 ※ 新政策从哪些方向呵护股票市场流动性？ 降息、降准共同发力，货币政策趋于宽松。在9月24号新闻发布会上，人民银行行长潘功胜宣布调降存款准备金率0.5%，这一举措将向金融市场释放1万亿长期流动性。调降后银行业平均存款准备金率为6.6%，与国际上主要经济体的央行相比还有一定空间，年内有可能再次下调0.25到0.5个百分点。并且将主要的政策利率7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%，提振市场信心。在市场关注程度较高的贷款利率方面，央行将引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。 央行首次定向创设货币政策工具定向支持股票市场。 第一项工具是证券基金保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过质押股票、ETF等权益资产，从中央银行获取流动性，并且所获资金只能再投资于权益市场。从规模来看，证券基金保险公司互换便利首期规模为5000亿，将为市场提供大量流动性。 第二项工具是专项再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。人民银行将向商业银行发放再贷款，再贷款利率为1.75%，银行以2.25%的利率向客户发放。回顾历史，2018年发布的上交所、深交所发布的《上市公司回购股份实施细则（征求意见稿）》 首次将金融机构借款纳入了股票回购的资金来源。但总体来看上市公司鲜有使用借款进行回购，统计2018年至今上市公司回购，仅有16次回购公告中资金来源提及借款，绝大部分公司依然倾向于使用自有资金进行回购。但随着新工具的创设，2.25%的借贷利率已显著低于部分上市公司的股息率，在注重股东回报、鼓励市值管理的趋势下，专项再贷款工具创设或能进一步提升上市公司回购规模。 02 监管动向 03 货币政策工具与资金成本 上周（9/18-9/20）央行公开市场净投放3269亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购18024亿元，同期有8845亿元央行逆回购到期，逆回购净投放9179亿元。同期5910亿元MLF到期，未来一周将有18024亿元逆回购到期。 货币市场利率上行，R007与DR007利差扩大；短、长端国债收益率上行，期限利差缩小。截至9月20日，R007为2.05%，较前期上行39.0bp，DR007为1.96%，较前期上行30.3bp，两者利差扩大8.7bp至0.10%。1年期国债到期收益率上升6.0bp至1.39%，10年期国债到期收益率上升0.1bp至2.04%，期限利差缩小5.9bp至0.65% 同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。上周（9/18-9/20）同业存单发行398只，较上期减少237只；发行总规模4803.7亿元，较上期减少2002.8亿元；截至9月20日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化1.2bp、0.7bp、-2.0bp至1.94%、1.92%、2.04%。 04 股市资金供需 （1）资金供给 资金供给方面，上周（9/18-9/20）新成立偏股类公募基金27.8亿份，较前期增多20.3亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入289.9亿元。上周整个市场融资净卖出28.6亿元，净卖出额较前期收窄82.3亿元，截至9月20日，A股融资余额为13614.3亿元。上周陆股通周度日均成交额1137亿元（前值847亿元）。 （2）资金需求 资金需求方面，上周（9/18-9/20）无IPO发行，截至9月20日公告，未来一周将有1家公司进行IPO发行，计划募资规模7.4亿元。重要股东由净减持转为净增持，净增持1.0亿元；公告的计划减持规模28.3亿元，较前期下降。 限售解禁市值为234.7亿元（首发原股东限售股解禁126.5亿元，首发一般股份解禁9.0亿元，定增股份解禁83.9亿元，其他15.3亿元），较前期下降。未来一周解禁规模上升至314.2亿元（首发原股东限售股解禁256.4亿元，首发一般股份解禁0.0亿元，定增股份解禁34.4亿元，其他23.3亿元） 05 市场情绪 （1）市场情绪 上周（9/18-9/20）融资买入额为1295.6亿元；截至9月20日，占A股成交额比例为8.1%，较前期上升，融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降。 上周（9/18-9/20）纳斯达克指数上涨1.5%，标普500指数上涨1.4%。上周VIX指数回落，较前期（9月13日）下降0.4点至16.1，市场风险偏好改善。 （2）交易结构 上周（9/18-9/20）各类风格指数及大类行业换手率均下降。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（92.6%）、科创50（68.1%）、中证1000（34.3%）、金融（18.6%）、可选消费（14.6%）。 06 投资者偏好 （1）行业偏好 行业偏好上，上周（9/18-9/20）电子、电力设备资金流入较多。融资资金净流出28.6亿元，净买入规模较高的行业为计算机（+3.8亿元）、国防军工（+2.8亿元）、通信（+2.7亿元）等行业，净卖出食品饮料（-9.0亿元）、房地产（-4.3亿元）、公用事业（-4.2亿元）等行业。 （2）个股偏好 个股偏好上，融资净买入规模较高的为紫金矿业（+2.6亿元）、赤峰黄金（+1.5亿元）、中际旭创（+1.3亿元）等；净卖出规模较高的为中国核电（-2.4亿元）、宁德时代（-2.3亿元）、五粮液（-1.8亿元）等。 （3）ETF偏好 上周（9/18-9/20）ETF净申购，当周净申购160.1亿份，宽指ETF均为净申购，其中沪深300ETF申购最多；行业ETF申赎参半，其中医药ETF申购较多，消费ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净申购65.1亿份；创业板ETF净申购24.8亿份；中证500ETF净申购3.2亿份；上证50ETF净申购1.4亿份。双创50ETF净申购1.6亿份。科创50ETF净申购21.2亿份。行业ETF方面，信息技术行业净申购2.4亿份；消费行业净赎回3.7亿份；医药行业净申购12.8亿份；券商行业净赎回1.4亿份；金融地产行业净申购0.4亿份；军工行业净申购1.8亿份；原材料行业净赎回0.7亿份；新能源&智能汽车行业净申购1.5亿份。 上周（9/18-9/20）股票型ETF净申购规模最高的为易方达创业板ETF（+20.5亿份），易方达沪深300ETF（+18.7亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为鹏华中证酒ETF（-2.2亿份），易方达MSCI中国A50互联互通ETF（-1.9亿份）次之。 07 海外金融市场流动性跟踪 （1）国外主要央行动向 美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75%~5.00%，这是美联储四年来首次降息。美联储主席鲍威尔表示，降息会根据需要加快、放慢或暂停；欧洲央行方面，欧洲央行货币政策的明确方向是宽松；日本央行发布最新利率决议，维持政策利率水平在0.15%-0.25%不变，日本央行行长植田和男重申，如果经济和通胀趋势符合展望，将继续加息。 （2）海外重要经济数据 美国商务部发布8月美国零售额数据，零售销售环比增速为+0.1%，预期为-0.2%，7月份数据上修0.1个百分点至1.1%；核心零售销售（不含汽车和汽油）环比增速为+0.1%，预期为+0.2%，前值为+0.4%，零售数据高于预期，相较于去年同期，8月零售额同比增速放缓至2.1%，剔除汽车的零售额核心同比增长3.9%，增速小幅反弹。 - END - 相 关 报 告 《上市公司回购持续发力，ETF净申购放缓——金融市场流动性与监管动态周报(0910)》 《ETF持有人结构有何新变化？——金融市场流动性与监管动态周报（0903）》 《当前封闭基金到期赎回压力如何？——金融市场流动性与监管动态周报(0827)》 《股票私募仓位处于年内高位，海外衰退担忧缓解——金融市场流动性与监管动态周报(0820)》 《保险资金二季度继续加仓，美联储降息预期升温——金融市场流动性与监管动态周报(0813)》 《VIX指数创新高，银行理财权益配比微降——金融市场流动性与监管动态周报(0806)》 《ETF持续净流入，股权风险溢价回升——金融市场流动性与监管动态周报（0730）》 《历史上央行降息后A股表现如何？——金融市场流动性与监管动态周报（0723）》 《历史上美联储货币政策转向如何影响A股风格？——金融市场流动性与监管动态周报（0716）》 《重要股东持续净增持，美联储降息预期升温——金融市场流动性与监管动态周报（0709）》 《美元指数走强，股票型ETF持续净流入——金融市场流动性与监管动态周报（0702）》 《ETF逆势净流入，股权风险溢价回升——金融市场流动性与监管动态周报（0625）》 《私募股票基金仓位企稳，A50与科创50ETF集中净申购——金融市场流动性与监管动态周报（0618）》 《美联储降息预期降温，二级市场可跟踪资金转净流入——金融市场流动性与监管动态周报（0611）》 《二级市场可跟踪资金供需紧平衡，A50ETF持续净申购——金融市场流动性与监管动态周（0604）》 《今年以来二级市场重要股东减持动向如何？——金融市场流动性与监管动态周报（0528）》 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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