上周宏观要闻及点评

（以下内容从华西证券《上周宏观要闻及点评》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 每周宏观要闻点评 （1）美联储降息50bp，开启降息周期。 华西点评：9月19日凌晨，美联储召开9月议息会议，声明将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%-5.00%之间的水平。与6月经济预测比较，本次会议下调2024年实际GDP增速至2.0%，失业率上升0.4个百分点至4.4%，超过长期自然失业率水平，PCE通胀与核心PCE通胀均有不同程度下修但仍高于2%。美联储的软着陆诉求以及通胀担忧促成了本次大幅降息与鹰派声明的组合。本次议息会议上，美联储主席鲍威尔认为“美国经济总体强劲，劳动力市场已经较之前的过热状态降温，就业下行风险已经加重”“50bp的降息调整将有助于保持经济和劳动力市场的强度”，但另一方面他也认为“中性利率可能比疫情前高得多”。 本轮经济景气度不低，并未呈现出衰退迹象，可以看作是一次预防式降息周期。当前市场对于全球流动性拐点这一外部因素存在明显低估，具备预期差和交易空间。海外流动性拐点已经出现，随着美联储降息进程的逐步推进，国内基本面有望基于外需的修复逐步迎来改善。 （2）8月财政收入和支出增速双双回落。 华西点评：2024年8月，全国一般公共预算收入12113亿元，同比增速为-2.8%，和前值-1.9%相比降幅有所走阔。分中央和地方看，8月中央一般公共预算收入同比为-3.8%，前值为-2.3%；地方一般公共预算本级收入同比为-1.9%，前值-1.5%。8月广义财政支出当月同比增速为-8.8%，相较于7月的3.7%，增速有明显的回落。1-8月广义财政支出累计同比为-2.9%。 8月一般公共预算收入增速回落，税收收入、非税收入增速均下行。税收收入变化与近期经济景气度的变化基本一致。对税收收入增速形成拉动的最主要项目为企业所得税，其次仍以房土两税、资源税等存量税为主。除企业所得税以外，主要税种均对税收收入增速形成拖累。此外，8月当月财政收入进度远低于近年平均水平，完成全年财政收入预算的压力仍在上升。8月一般公共预算支出增速明显下滑，地方财政支出增速下行幅度较大。8月财政支出执行进度同样明显低于近五年平均水平。分项来看，民生领域支出增速维持一定韧性，但基建相关项目的支出增速再度出现较大幅度回落。 8月广义财政再度呈现收支两端同步承压的特征。一方面，基本面偏弱态势下财政收入回升动能不足，完成全年一般公共财政和政府性基金收入预算目标的压力均明显增加；另一方面，广义财政支出节奏与前期发债进度未能匹配，政府性基金支出节奏的滞后更为明显。破解当前局面的核心举措仍在于加快前期发债资金的支出节奏，以增强广义财政支出对基本面的支撑。 （3）人民银行LPR维持不变，为四季度货币政策操作留下空间。 华西点评：9月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布了新一期贷款市场报价利率（LPR）。其中，1年期LPR为3.35%，上月为3.35%；5年期以上LPR为3.85%，上月为3.85%，维持上期报价不变。当天，央行以固定利率、数量招标方式开展了5719亿元逆回购操作。其中，公开市场7天期逆回购操作利率维持1.7%不变。 当前银行净息差水平普遍偏低，公开市场7天期逆回购操作利率近期维持不变，或预示了9月LPR报价不变。美联储降息“靴子落地”后。中美利差倒挂幅度收窄，人民币汇率贬值压力减轻，我国货币政策的操作空间随之拓宽。我国货币政策强调“以我为主”，四季度央行降息的可能性较大。 （4）美联储降息后，人民币汇率进入升值通道。 华西点评：上周人民币汇率持续大涨。在岸人民币对美元本周最高涨至7.0425，周累计上涨0.62%，离岸人民币对美元本周最高涨至7.0388，周累计上涨0.83%。整体来看，自8月以来，伴随着美联储降息信号逐步明朗，人民币汇率已进入升值通道。 上周美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，这是自2020年3月来美联储首次降息，意味着美国货币政策由紧缩转向宽松。伴随美联储降息以及全球降息周期开启，美元通常会下跌，人民币汇率下跌压力有所减轻。但如果风险走强，美元避险属性上升，美元也可能再走强。对国内企业而言，美元利率下降一定程度上将有助于企业海外投资，如果美元指数相应走弱，也有助于增强人民币购买力，进一步促进海外投资。对国内居民而言，在美联储降息周期中，美元指数有较大概率会走弱，相反人民币汇率可能会相应走强，这将对我国居民出国旅游、留学、投资等形成利好。 （5）美国高通公司就收购事宜与英特尔公司接洽。 华西点评：据华尔街日报援引知情者消息称，近日，美国高通公司就收购事宜与英特尔公司接洽。受此消息刺激，英特尔股价在周五盘中一度暴涨超9%，高通股价一度暴跌超5%，截至收盘，英特尔涨3.31%，高通跌2.87%。分析人士指出，如果高通收购英特尔的交易最终成功，将成为有史以来最大的科技并购案之一。目前英特尔的总市值为933.88亿美元（约合人民币6600亿元）。高通的崛起可能标志着PC芯片市场格局的重大转变，以人工智能PC为重点的创新将更具竞争力。如果高通成功收购英特尔，可能导致全球PC芯片市场的竞争格局发生重大转变。但目前来看，高通收购英特尔的难度仍非常高，各国反垄断调查会使得该并购案很难在短期内完成。 风险提示 向上滑动阅览 本报告版权归“华西证券股份有限公司”(以下简称“华西证券”)所有，未经书面授权，不得以任何方式制作拷贝、或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的方式使用。经过书面授权的引用需注明出处为“华西证券股份有限公司”，且需真实、准确表达华西证券观点及报告特点，不能误导投资者。若发现本报告被私自刊载或者转发的，我公司将适时采取维权措施。投资者如从非华西证券渠道获得本公司的证券研究报告，请慎重使用从公众媒体及其他渠道刊载的证券研究报告。本公司授权第三方刊载或转发的证券研究报告需经本公司书面授权，第三方在刊载或转发时必须注明出处:华西证券股份有限公司，且需真实、准确表达华西证券研究报告观点，不能误导投资者。如您对报告有疑问，请您致电我公司客服电话95584。本报告的生产基于华西证券及其研究人员认为可信的公开资料，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告涉及的标的主要从市场数据中挖掘筛选而来，倘若对趋势的预测和市场运行出现巨大差异，选择的标的可能会存在较大的波动，本报告涉及标的仅供参考，不能在任何市场环境下长期有效，不能确保投资者获得盈利或本金不受损失，投资者应充分考虑自己所能承受之风险前提下，斟酌自主、谨慎地做出投资决定，一切投资风险自担。本报告不承诺投资者一定获利，也不对任何人因使用本报告所引致的损失负责。在法律允许的范围内，本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司的证券头寸并交易，还可能为这些公司提供投资银行或财务顾问业务等。华西证券股份有限公司对于上述投资体系和免责条款具有修改权和最终解释权。

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