焦炭及焦煤2409合约交割报告

（以下内容从一德期货《焦炭及焦煤2409合约交割报告》研报附件原文摘录）
　　作者：赵晴/F03087073、Z0019543/ 一德期货黑色金属分析师 内容摘要 1. 本次交割基本为贴水交割，无论焦煤及焦炭，最终因交割前盘面预期转弱，掉头下跌，导致合约贴水交割。部分焦炭及焦煤卖方因远月升水，交割月前移仓远月。 2. 焦炭最终交割2.8万吨，交割量偏少；焦煤最终交割28.2万吨，其中集中及滚动配对24万吨，另有期转现交割4.2万吨，为历史最高水平。进入交割的卖方大多为前期期现套利方，2409合约给出较多期现套利机会。买方部分为盘面正套套利及现货需求方。由于焦煤交割量较多，交割货源释放后，将补充一部分可贸易焦煤数量，不利于市场价格的企稳。焦炭相对交割量较小，影响力度有限。 3. 本次焦炭交割的卖方为现货贸易企业及部分焦化厂，盘面一度升水现货仓单300元/吨以上，给出较好交割利润，亦有少量交货方为前期合约转抛至2409合约，但由于交割前市场较为缺货，且湿熄焦较少，实际交割量较小。买方部分贸易商为盘面正套参与者及现货需求方，计划2409合约接货后转抛后续合约。焦煤的卖方为现货贸易商及洗煤厂，本次卖方较多，较为分散，主因2409合约期现利润较为可观。交割货源中，2/3为蒙煤，另有1/3为山西煤，此外，本次有少量进口海运煤参与交割，为2021年以来首次恢复海煤交割。本次交割煤种，均获得较高的升水奖励。接货方为现货贸易企业，大部分为盘面正套参与者，计划2409合约接货后转抛至后续合约。 4. 本次交割中，焦炭集中于山东、河北港口；焦煤交割则集中于河北、天津地区港口及山西地区厂库。 5. 焦炭首轮提涨落地，下游需求转好，煤矿出货顺畅，在国庆节前补库动力下，本周煤矿报价小幅上涨，线上竞拍成交率增多，成交价上涨。钢材价格及需求提振，开始展现旺季特征，焦企库存去化，少数焦企开始提产，节前补库需求支撑下，煤焦市场或维持偏强，节后仍有需求不及预期带来的下跌风险，焦煤高供应高库存，在黑色产业链品种中偏空配。 报告正文 1. 本期交割信息汇总 本期焦炭2409合约集中交割结算价1778.5元/吨，另有部分滚动交割焦炭结算价在1696.5-1829元/吨，本次最终交割2.8万吨，比2405合约-1.3万吨；焦煤2409合约集中交割结算价1220.5元/吨，另有部分滚动交割焦煤结算价在1207.5-1257元/吨，最终盘面交割28.2万吨，比2405合约+3.6万吨。 表 1：焦炭交割信息汇总 资料来源：大商所网站、钢联资讯、一德期货黑色事业部 表 2：焦煤交割信息汇总 资料来源：大商所网站、钢联资讯、一德期货黑色事业部 图 1：焦炭2409合约期现基差走势图 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 图 2：焦煤2409合约期现基差走势图 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 简单回顾本次交割前行情： 本次交割前，焦煤及焦炭均给出较长时间升水机会。以焦炭为例，自4月中旬起至5月中旬，盘面持续升水现货并同步上涨，孝义准一焦炭港口集港基差一度达到-300以上，后在5月中旬，现货下跌过程中，盘面维持高位震荡，升水持续。但目前湿熄焦采购难度偏大，实际交货意愿不多。且7月中旬起，盘面跌幅大于现货，基差走强，部分期现贸易商解套离场。8月下旬，盘面再度给出小幅期现套利机会，但升水时间较短，幅度也较小，期现商实际参与不多，且进入交割月后，基差明显走强，给出期现平仓机会。 焦煤方面，蒙煤基差机会主要出现在4-5月，盘面一度给出200左右升水空间，年内蒙煤进口量较大，流动性不佳，交割盘面能拿到较多升水，而现货溢价较低，故交割意愿较强。山西煤则在8月中旬左右出现小幅期现套利机会，且临近交割，资金占用时间较短，交割性价比较高，故交割意愿较强，参与数量较多。此外，澳煤远期价格在8月中旬下跌过程中，价格优势更为明显，出现期现套利机会，预计2501合约交割中，澳煤交割量会有明显上升。 2. 本期交割特点 1. 本次交割基本为贴水交割，无论焦煤及焦炭，最终因交割前盘面预期转弱，掉头下跌，导致合约贴水交割。部分焦炭及焦煤卖方因远月升水，交割月前移仓远月。 2. 焦炭最终交割2.8万吨，交割量偏少；焦煤最终交割28.2万吨，其中集中及滚动配对24万吨，另有期转现交割4.2万吨，为历史最高水平。进入交割的卖方大多为前期期现套利方，2409合约给出较多期现套利机会。买方部分为盘面正套套利及现货需求方。由于焦煤交割量较多，交割货源释放后，将补充一部分可贸易焦煤数量，不利于市场价格的企稳。焦炭相对交割量较小，影响力度有限。 3. 本次焦炭交割的卖方为现货贸易企业及部分焦化厂，盘面一度升水现货仓单300元/吨以上，给出较好交割利润，亦有少量交货方为前期合约转抛至2409合约，但由于交割前市场较为缺货，且湿熄焦较少，实际交割量较小。买方部分贸易商为盘面正套参与者及现货需求方，计划2409合约接货后转抛后续合约。焦煤的卖方为现货贸易商及洗煤厂，本次卖方较多，较为分散，主因2409合约期现利润较为可观。交割货源中，2/3为蒙煤，另有1/3为山西煤，此外，本次有少量进口海运煤参与交割，为2021年以来首次恢复海煤交割。本次交割煤种，均获得较高的升水奖励。接货方为现货贸易企业，大部分为盘面正套参与者，计划2409合约接货后转抛至后续合约。 4. 本次交割中，焦炭集中于山东、河北港口；焦煤交割则集中于河北、天津地区港口及山西地区厂库。 表 3：焦炭2409合约配对情况 资料来源：大商所网站、一德期货黑色事业部整理 表4：焦煤2409合约配对情况 资料来源：大商所网站、一德期货黑色事业部整理 表 5：焦煤期转现情况 资料来源：大商所网站、一德期货黑色事业部整理 表6：焦炭2409合约分地区交割情况 资料来源：大商所网站、一德期货黑色事业部整理 表7：焦煤2409合约分地区交割情况 资料来源：大商所网站、一德期货黑色事业部整理 3. 交割盈亏评估 表8：焦炭2409合约交割利润 资料来源：一德期货黑色事业部 焦炭方面，最近一波期现套利机会出现在8月下旬，盘面建仓成本多在2000-2200元/吨，现货采购成本在1770-1870元/吨，折仓单成本1860-2120元/吨，锁定约50元/吨交割利润。但由于交割月前现货偏紧，现货采购较为困难，并且进入交割月后基差走强，实际交割量有限。 买方部分贸易商为盘面正套参与者，计划2409合约接货后转抛后续合约。9-1价差一度给到-100元/吨以上，覆盖转抛成本后仍有小幅盈利空间。 表9：焦煤2409合约交割利润 资料来源：一德期货黑色事业部 焦煤方面，本次交割的主力蒙煤，于4月中旬至5月初入场，盘面建仓成本在1800元/吨左右，现货仓单价格在1550-1650元/吨，锁定150-250元/吨交割利润。山西煤在8月中旬左右出现小幅期现套利机会，低价仓单在1300元/吨附近，盘面一度反弹至1380元/吨，给出套利机会。另外，由于海运煤年内市场预期偏弱，套保量较大，而海煤基差未能如期走强，故选择交割。本次交割中，各个煤种均获得较高的升水奖励。 图 3：蒙煤基差季节性走势图 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 图 4：加拿大煤CFR基差走势图 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 接货方为现货贸易企业，部分为盘面正套参与者，计划2409合约接货后转抛至后续合约，9-1价差一度给到-100元/吨以上，覆盖转抛成本后仍有小幅盈利空间。 图 5：焦炭9-1价差走势图 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 图 6：焦煤9-1价差走势图 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 4. 基差分析 图 7：2409焦炭基差对比图 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 图 8：2409焦煤基差对比图 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 4.1 本期基差情况 进入交割月前，焦炭升水幅度较大，盘面一度升水现货仓单约300元/吨。临近交割，现货价格较为稳定，盘面价格大幅下跌，基差快速走强。焦煤方面进入交割月后，受制于仓单压力，盘面快速下跌，一度下跌至1110元/吨附近，现货价格跌幅较小，基差明显走强。 4.2 本期对下期基差的影响 由于焦煤交割量较多，交割货源释放后，将补充一部分可贸易焦煤数量，不利于市场价格的企稳。焦炭相对交割量较小，影响力度有限。 5. 后市展望 焦炭首轮提涨落地，下游需求转好，煤矿出货顺畅，在国庆节前补库动力下，煤矿报价小幅上涨，线上竞拍成交率增多，成交价上涨。钢材价格及需求提振，开始展现旺季特征，焦企库存去化，少数焦企开始提产，节前补库需求支撑下，煤焦市场或维持偏强，节后仍有需求不及预期带来的下跌风险，焦煤高供应高库存，在黑色产业链品种中偏空配。 编辑：武宇杰 审核：韩业军/F0273312、Z0003142/ 复核：何牧 报告制作日期：2024年9月25日 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免 责 声 明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。

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