国证国际 | 假期旅游出行:酒店及机票价格下行,关注订单频次提升
（以下内容从国证国际证券《国证国际 | 假期旅游出行:酒店及机票价格下行,关注订单频次提升》研报附件原文摘录）
本文为国证国际近期发布的关于在线旅游行业的动态分析报告，摘要如下 中秋假期国内旅游收入/人次较2019年增8%/6%，人均旅游花费的恢复程度好于端午假期。从国庆假期预订数据看，国内及出境机票价格同比降20%（航班管家），与OTA平台的预订数据基本一致；高星酒店ADR同比明显下降，低星酒店同比基本持平。我们认为，当前消费环境下，国内旅游订单频次、出境游恢复程度值得关注，OTA平台在成熟运营体系支撑下业绩有望保持稳健。 主要内容 中秋假期人均旅游花费超过2019年：据文旅部数据，2024年中秋假期（3天）国内旅游收入510亿元，旅游人次1.07亿人次，平均花费477元，分别恢复至2019年同期的108%、106%、106%，人均花费的恢复程度与清明假期一致，对比五一/端午为94%/90%（图1）。OTA平台数据看，同程旅行国内酒店ADR同比基本持平，国际机票及酒店预订热度呈高增长；飞猪国内酒店预定量超2019年同期，国内游预定量较端午增5%。 国庆国内旅游大盘前瞻：参考2016-2023年国庆假期国内旅游收入占全年的比例（约为12%-15%，剔除2020年的21%），我们假设2024年国庆收入占比为11.5%-12.5%，基于文旅部年初预测（全年旅游收入6万亿元），预计国庆期间国内旅游收入7,000-7,500亿元，较2019年同期增8%-15%。按同样的测算方式，预计国内旅游人次8.5-9.0亿人次，人均花费较2019年或有低个位数提升。 OTA国庆假期预订数据：1）携程：国内及出境机票价格同比下降超20%；酒店ADR同比明显下降；入境游订单同比增60%；长线游/亲子游占比约60%/30%；2）同程旅行：出境游中三线及以下城市用户占比超40%；国际机票价格同比下降。我们认为，航班及酒店供给侧的恢复、适应宏观环境的主动调整是价格下降的主要原因，出行性价比凸显，或带动出行人次增长。 国庆假期民航客运量预测：据航班管家数据，预计1）国内：日均航班量同比增6%，预计日均客运量同比增8%至231万人次，较2019年增22%，经济舱平均票价同比下降21%。2）国际：整体国际航班量预计恢复至2019年同期的86%，东南亚和日韩仍是出境游主要目的地，航班量占比分别为42%、35%。预计各区域的机票平均价格均有超20%的降幅。 投资建议：当前国内旅游市场中酒店及机票价格均呈下降趋势，我们认为宏观消费疲弱环境下，人次提升较人均消费的提升更有确定性。我们维持携程、同程旅行3季度业绩预测，预计携程总收入同比增14%，预计同程旅行核心OTA收入同比增19%。我们看好OTA成熟的运营体系、及适应消费环境变化的灵活投入策略调整，预计利润率有望维持稳健水平。携程现价对应14.0x/12.9x2024年/2025年市盈率，同程旅行为12.2x/10.1x2024/2025年市盈率，估值较为吸引。我们认为，若国庆出境游恢复强劲，则有望带动携程估值提升；若下沉用户的旅游频次增长强劲，则有望带动同程旅行估值修复。 风险：宏观疲弱影响旅游支出，酒店及机票价格弱于预期；极端天气或影响居民部分出行计划。 分析师：王婷 Email: wangting9@essence.com.cn END （滑动） 免责声明 本公众号所有文章、内容均针对具备境外资产、境外交易资格、境外交易实力和境外交易经历的特定对象投资者；不适用并禁止发送给境内普通客户，也不能被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。公众号文章、内容内所提到的证券可能在某些地区不能出售。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此公众号内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券（香港）有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ?本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ?本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ?国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%； 减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 一键关注，获取环球资讯！
本文为国证国际近期发布的关于在线旅游行业的动态分析报告，摘要如下 中秋假期国内旅游收入/人次较2019年增8%/6%，人均旅游花费的恢复程度好于端午假期。从国庆假期预订数据看，国内及出境机票价格同比降20%（航班管家），与OTA平台的预订数据基本一致；高星酒店ADR同比明显下降，低星酒店同比基本持平。我们认为，当前消费环境下，国内旅游订单频次、出境游恢复程度值得关注，OTA平台在成熟运营体系支撑下业绩有望保持稳健。 主要内容 中秋假期人均旅游花费超过2019年：据文旅部数据，2024年中秋假期（3天）国内旅游收入510亿元，旅游人次1.07亿人次，平均花费477元，分别恢复至2019年同期的108%、106%、106%，人均花费的恢复程度与清明假期一致，对比五一/端午为94%/90%（图1）。OTA平台数据看，同程旅行国内酒店ADR同比基本持平，国际机票及酒店预订热度呈高增长；飞猪国内酒店预定量超2019年同期，国内游预定量较端午增5%。 国庆国内旅游大盘前瞻：参考2016-2023年国庆假期国内旅游收入占全年的比例（约为12%-15%，剔除2020年的21%），我们假设2024年国庆收入占比为11.5%-12.5%，基于文旅部年初预测（全年旅游收入6万亿元），预计国庆期间国内旅游收入7,000-7,500亿元，较2019年同期增8%-15%。按同样的测算方式，预计国内旅游人次8.5-9.0亿人次，人均花费较2019年或有低个位数提升。 OTA国庆假期预订数据：1）携程：国内及出境机票价格同比下降超20%；酒店ADR同比明显下降；入境游订单同比增60%；长线游/亲子游占比约60%/30%；2）同程旅行：出境游中三线及以下城市用户占比超40%；国际机票价格同比下降。我们认为，航班及酒店供给侧的恢复、适应宏观环境的主动调整是价格下降的主要原因，出行性价比凸显，或带动出行人次增长。 国庆假期民航客运量预测：据航班管家数据，预计1）国内：日均航班量同比增6%，预计日均客运量同比增8%至231万人次，较2019年增22%，经济舱平均票价同比下降21%。2）国际：整体国际航班量预计恢复至2019年同期的86%，东南亚和日韩仍是出境游主要目的地，航班量占比分别为42%、35%。预计各区域的机票平均价格均有超20%的降幅。 投资建议：当前国内旅游市场中酒店及机票价格均呈下降趋势，我们认为宏观消费疲弱环境下，人次提升较人均消费的提升更有确定性。我们维持携程、同程旅行3季度业绩预测，预计携程总收入同比增14%，预计同程旅行核心OTA收入同比增19%。我们看好OTA成熟的运营体系、及适应消费环境变化的灵活投入策略调整，预计利润率有望维持稳健水平。携程现价对应14.0x/12.9x2024年/2025年市盈率，同程旅行为12.2x/10.1x2024/2025年市盈率，估值较为吸引。我们认为，若国庆出境游恢复强劲，则有望带动携程估值提升；若下沉用户的旅游频次增长强劲，则有望带动同程旅行估值修复。 风险：宏观疲弱影响旅游支出，酒店及机票价格弱于预期；极端天气或影响居民部分出行计划。 分析师：王婷 Email: wangting9@essence.com.cn END （滑动） 免责声明 本公众号所有文章、内容均针对具备境外资产、境外交易资格、境外交易实力和境外交易经历的特定对象投资者；不适用并禁止发送给境内普通客户，也不能被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。公众号文章、内容内所提到的证券可能在某些地区不能出售。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此公众号内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券（香港）有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ?本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ?本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ?国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%； 减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 一键关注，获取环球资讯！
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
