【朝闻国盛0925】转向的开始

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0925】转向的开始》研报附件原文摘录）
　　特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 今日概览 重磅研报 【宏观】转向的开始—9.24一揽子政策的4点理解——20240924 【固定收益】政策多箭齐发，债市大幅止盈，后市怎么看？——20240924 【建筑】华铁应急（603300.SH）-细说海南国资对公司如何赋能——20240924 【机械设备】三一重工（600031.SH）-国内底部反转、海外极具潜力，公司从中国金牌迈向全球金牌——20240924 研究视点 【煤炭】回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇——20240924 【房地产】地产政策又一波来袭，信贷、收储、土地收购有新变化——20240924 【轻工制造】顾家家居（603816.SH）-董事长换帅，激励绑定骨干，龙头长坡厚雪——20240924 【汽车】继峰股份（603997.SH）-TMD剥离事宜落地，轻装上阵增强成长确定性——20240924 【通信】震有科技（688418.SH）-半年报扭亏，海外市场与卫星通信加速突破——20240924 重磅研报 ※【宏观】转向的开始—9.24一揽子政策的4点理解 对外发布时间: 2024年09月24日 “形势比人强、信心比黄金重要”，这是政策转向的开始：如8月以来我们持续提示，本次一揽子政策如期而至，力度、方式也可谓“诚意满满”：既有着眼当下的“放水”，也有布局长远的制度安排，还有直面问题的“对症下药”。往后看，预计还有不少政策在路上，尤其是扩赤字、增发国债，核心城市松绑限购等。倾向于认为：9.24一揽子政策有助于稳信心、稳市场、稳地产、稳消费，也有助于全年“保5%”，建议高度重视权益市场后续投资机会，十年期国债利率也有望受降准降息的带动走到2%下方。 风险提示：国内政策力度或节奏不及预期；美国大选、美国经济、关税政策等超预期变化；大国博弈、地缘政治超预期变化。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 杨涛 分析师 S0680522070001 yangtao3123@gszq.com 穆仁文 分析师 S0680523060001 murenwen@gszq.com 朱慧 分析师 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com ※【固定收益】政策多箭齐发，债市大幅止盈，后市怎么看？ 对外发布时间: 2024年09月24日 政策多箭齐发，重点在于货币宽松+定向支持股市。政策效果如何？1）货币宽松方面，央行降准落地后，将对短期流动性稳定作用明显，LPR、MLF、存款利率等利率均有望进一步下行。我们认为，如果资金价格回到政策利率附近，DR007和R007回到1.5%左右，其它利率也将随之下行。2）房地产政策效果有待进一步观察。存量房贷利率调整对新增贷款影响有限。进一步调降二套房首付比例，将释放一部分的购房需求，但考虑到目前房价尚未企稳，调降首付比对房市的刺激作用的效果仍需观察。3）股市将获得更为直接的利好提振。央行创设股票回购、增持专项再贷款，通过引导银行向上市公司和主要股东提供贷款的方式，支持回购和增持股票，将有效提振股市风险偏好。而互换便利提供的5000亿元资金，以及后续的扩容可能，将持续的为股市提供买入力量，对股市产生有效支撑。今天降息后市场大规模止盈，债券利率大幅攀升。目前情况下，止盈行情难以持续，长端利率上升空间有限。后续关注信用扩张，财政发力更为关键。长债调整风险有限，继续保持短信用+长利率的配置。 风险提示：财政政策超预期；风险偏好恢复超预期；海外衰退超预期 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com 梁坤 研究助理 S0680123090006 liangkun@gszq.com ※【建筑】华铁应急（603300.SH）-细说海南国资对公司如何赋能 对外发布时间: 2024年09月24日 国资入主是国内设备租赁龙头企业发展的优选方案。海南国资/海南省政策均有望对公司成长赋能。测算公司债务融资成本有望降低1.2pct。高机业务持续扩张，多品类布局打造新动能。 投资建议：预测2024-2026年公司归母净利润分别为8.4/10.5/13.1亿元，同增4%/25%/25%(2023-2026年CAGR为18%)，EPS分别为0.42/0.53/ 0.66元，当前股价对应PE为9.8/7.8/6.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：国资赋能不及预期，主要设备出租率/租金下行风险，叉车/低空经济/智算等业务开拓不及预期，假设测算关键预期不能成立风险等。 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com ※【机械设备】三一重工（600031.SH）-国内底部反转、海外极具潜力，公司从中国金牌迈向全球金牌 对外发布时间: 2024年09月24日 三一重工：稳坐国内工程机械头把交椅，未来有望迈向全球龙头。三一重工自1989年成立以来，通过不断的产品多元化、区域多元化，已发展成为全球领先的工程机械龙头企业。公司产品线涵盖工程机械的多个领域，包括挖掘机械、混凝土机械、起重机械、路面机械、桩工机械等，并在新能源和电动化领域积极布局，推动公司的可持续发展。在国内市场，公司挖掘机械产品销量连续13年位居榜首，为国内的龙头。同时，公司在海外市场也表现强势，有望成长为全球龙头。我们预计2024-2026年公司营业总收入将分别达到813、954、1149亿元，增长率为10%、17%、21%;归母净利润分别为62、81、105亿元，增长率为37%、31%、30%;当前股价对应公司PE为21、16、12.2X。三一重工是国内工程机械的龙头，将显著受益于国内周期的触底反转；同时，公司海外收入规模、海外收入占比、海外盈利能力、海外的产能布局、后市场服务能力均处于业内领先地位，预计未来在海外市场的市占率将进一步提升。我们认为三一重工可以赋予更高的龙头溢价、国内底部反转溢价、以及海外成长溢价，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：国内下游行业需求不足风险、海外市场风险、汇率波动风险、海外市场拓展不及预期风险。 张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 邓宇亮 分析师 S0680523090001 dengyuliang@gszq.com 研究视点 ※【煤炭】回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇 对外发布时间: 2024年09月24日 事件：央行首次设立支持资本市场的结构性货币政策工具，国家创设股票回购增持再贷款。高股息煤炭板块价值凸显。对于具有高股息特征的煤炭板块而言，股息率高于4%的煤炭企业亿2.25%借款利率具有明显“利差收益”，此外低成本资金回购增加财务杠杆也有助于提高公司净资产收益率（ROE）。叠加煤炭企业账面现金充沛和较低的资本开支需求，煤炭上市公司提高分红比例和回购频率的意愿有望明显增强，煤炭企业价值重估远未结束。 从股息率角度而言，参考wind一致性预期2024年业绩及2023年分红比例假设下，截止9月24日收盘，多数煤炭企业股息率明显高于4%：广汇能源（11.1%）、平煤股份（8.5%）、兖矿能源（7.9%）、恒源煤电（7.8%）、山煤国际（7.6%）、山西焦煤（7.2%）、潞安环能（7.0%）、昊华能源（6.3%）、淮北矿业（6.2%）、兰花科创（6.0%）、华阳股份（5.9%）、冀中能源（5.8%）、中国神华（5.8%）、陕西煤业（5.3%）、晋控煤业（4.8%）、中煤能源（4.6%）、电投能源（4.5%）、甘肃能化（4.3%）； 从资产负债率角度而言，截止2024年中报数据，盘江股份、兖矿能源、平煤股份、新集能源、广汇能源、华阳股份、冀中能源、山煤国际等煤炭企业有望更积极响应“股票回购增持再贷款”政策，提高回购增持频率、增强资本市场形象和市值水平； 从净现金角度而言，截止2024年中报数据，晋控煤业、潞安环能、中国神华、恒源煤电、上海能源、陕西煤业等公司账面净现金优异，叠加“股票回购增持再贷款”政策支持，煤炭企业有望继续提高分红比例，回馈市场，增强资本市场形象和市值水平，煤炭企业价值重估远未结束。投资建议。结合煤炭公司资产负债率、股息率、净现金等多角度以及“股票回购增持再贷款”政策的推出，我们重点推荐兖矿能源、平煤股份。此外，动力煤价格上涨幅度有望超市场预期，重点推荐昊华能源、晋控煤业、山煤国际、电投能源。焦煤方面，重点关注利空尽出的淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能。 风险提示：政策效果及执行不及预期。煤炭价格大幅下跌。煤炭需求不及预期。 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com ※【房地产】地产政策又一波来袭，信贷、收储、土地收购有新变化 对外发布时间: 2024年09月24日 地产政策又一波来袭，信贷、收储、土地收购有新变化 投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们在上年提出的“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策有新变化，依然是观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上的配置逻辑，在股票层面我们推荐几个维度：1）开发：A股的招商蛇口、滨江集团、保利发展、华发股份、建发股份；H股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团等；2）物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、万物云、绿城服务等；3）中介：贝壳；4）地方城投承担更多保交房、保障房等的任务，利好主要地方城投企业。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 夏陶 分析师 S0680524070006 xiatao@gszq.com ※【轻工制造】顾家家居（603816.SH）-董事长换帅，激励绑定骨干，龙头长坡厚雪 对外发布时间: 2024年09月24日 事件：1）公司原董事长顾江生先生辞职，后续继续担任公司董事及董事会战略委员会委员，邝广雄先生为新任董事长，其历任美的多部门CFO，现任盈峰集团副总裁。2）此外，公司发布2024年限制性股票激励计划，激励对象共84人，主要为公司核心骨干，授予价格为11.84元/股。考核目标为2025-2027年净利润分别不低于2021-2023年三年平均净利润*100%/105%/110.25%（剔除商誉减值及激励费用摊销影响），根据公司测算，2024-2028年需摊销费用分别为0.12/0.48/0.30/0.13/0.03亿元，经测算2025-2027年归母净利润目标分别为17.85/18.95/20.08亿元，对应2025-2027年PE分别为10.7X/10.1X/9.5X。 门店融合、渠道精耕，外销效率提升。1）内销：升级1+N+X渠道及店态矩阵，整家定制门店保持中高速扩张、融合大店开店进一步提速，24H1融合大店中整家套餐销售占比超35%；零售体系深耕，推动零售分部由管理型向赋能型组织变革成立定制家居营销中心、乐活分销经营部、购物中心经营部，重点发育高潜品类及高潜渠道，新渠道独立发展的同时通过业绩双计等机制确保渠道良性发展。2）外销：聚焦重点国家地区（北美、英国、澳新、西欧、日本），大力发展商超业务、进一步提升SPO业务占比、深化大客户战略合作，在印度、越南、泰国、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等国家布局成品全屋标杆品牌店，冠名中亚杯高尔夫邀请赛海外自有品牌影响力持续提升；此外，越南&美国工厂生产效率逐步提升，23年越南利润倍增，我们预计海外经营净利率有望持续改善。 盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026年归母净利润分别实现19.8亿元、21.6亿元、23.9亿元，对应PE为9.7X、8.9X、8.1X，维持“买入”评级。 风险提示：地产复苏低于预期，消费复苏低于预期，一体两翼推进不及预期。 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com ※【汽车】继峰股份（603997.SH）-TMD剥离事宜落地，轻装上阵增强成长确定性 对外发布时间: 2024年09月24日 TMD剥离落地，轻装上阵增强未来成长确定性。为聚焦主业，提升公司的核心竞争力，公司拟将TMD LLC100%股权进行出售。具体看，1）交易标的：TMD LLC主要产品为汽车定制塑料模塑部件等，2023年收入18.5亿元，净利润-2.6亿元，截至2024/8/31，净资产为5亿元；2）买方：APC LLC为FBG LLC控股子公司，其中FBG LLC主要产品为雨刷器、燃油泵、火花塞、过滤器等产品；3）交易影响：公司预计将亏损2.8亿-3.8亿人民币。我们预计剥离亏损子公司TMD后，公司将有效提升格拉默美洲区盈利能力及经营效率，业绩释放拐点愈加明朗。 座椅在手项目充沛，剑指全球座椅龙头。2024H1，公司交付座椅产品8.9万套，销售额8.97亿元，同比翻数倍增长（去年同期为1.08亿元），实现归母净利润-0.23亿元，同比亏损大幅收窄（去年同期为-0.61亿元），运营状况优于预期。截至2024年6月30日，公司的乘用车座椅研发人员较2022年年末增加130人左右（不含外服人员）。同时公司已实现多样化客户布局，获得奥迪、一汽大众等多个乘用车座椅项目定点，成功转型为全球乘用车座椅供应商。截至2024年7月31日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共18个。 布局新产品新业务，夯实业绩增长基础。1）出风口：业务快速增长，2024H1实现销售额1.66亿元（去年同期约9,500万元），EBIT实现盈利，截至2024H1已获得在手项目定点约70个；2）乘用车隐藏式门把手和车载冰箱：在手订单持续积累，2024H1车载冰箱业务销售额约2200万元，获得在手项目定点7个，隐藏式门把手业务也已获得不同客户项目定点。新业务的开拓将有效支撑收入增长基础，同时公司全面推动降本增效举措落地，通过调整产能布局、梳理产品线、加强采购向低成本区域转移等举措，有望提升整体盈利水平。 盈利预测与估值：考虑到此次出售造成公司亏损，因此我们将公司2024-2026年归母净利润下调为0.7/9.1/12.7亿元，分别对应PE197/16/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：剥离进度不及预期；宏观环境波动风险；客户开拓不及预期。 丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com 江莹 分析师 S0680524040005 jiangying1@gszq.com ※【通信】震有科技（688418.SH）-半年报扭亏，海外市场与卫星通信加速突破 对外发布时间: 2024年09月24日 我们预计公司2024-2026年营业收入为11.1/13.3/15.3亿元，归母净利润为0.4/1.0/1.4亿元，对应PE分别为69/28/20x。近年来，受到海外派驻施工困难，部分国家客户回款较慢影响，公司盈利能力受到一定影响，我们一定程度上下修盈利预测。但长期来看，公司是中国通信核心网技术拥有者，同时积极布局卫星通信，海外电信订单加速复苏，归母净利润扭亏，经营情况持续好转，维持“增持”评级。 风险提示：全球运营商资本支出下行，卫星互联网建设进度不及预期，海外运营商回款风险。 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 邵帅 分析师 S0680522120003 shaoshuai@gszq.com 重要声明 1、本订阅号所载的资料均节选自国盛证券研究所已公开发布的研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整报告。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息不发生任何变更，相关资料和观点仅供参考。本订阅号推送内容仅反映国盛证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 4、国盛证券有限责任公司已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 5、本订阅号版权归国盛证券所有，国盛证券对订阅号及其推送的内容保留一切法律权利。未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、翻版、仿制、复制、转载或者引用本订阅号推送信息。 评级说明

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）