热点推介丨宏观-政策组合拳超预期出台,对市场影响如何?
（以下内容从广州期货《热点推介丨宏观-政策组合拳超预期出台,对市场影响如何?》研报附件原文摘录）
宏观 —— 热点推介 9月24日，国新办就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会，央行、金融监管总局、证监会三部门联合出台超预期政策，包括降准降息叠加支持地产、股票市场等一系列举措，具体看： 货币政策方面，降低存款准备金率和政策利率。1）降准50bp，预计向金融市场提供长期流动性约1万亿元，年内还将视市场流动性的状况，有进一步降准25bp-50bp的可能性；2）7天期逆回购操作利率下调20bp，从1.7%下调到1.5%，MLF利率下调30bp至2.0%，同时引导LPR和存款利率同步下调20-25bp，保持商业银行净息差的稳定。 地产政策方面，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。1）降低存量房贷利率至新发放贷款利率附近，预计平均降幅大约50bp，减少借款人每年利息支出约1500亿元，；2）统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，二套房贷款最低首付比例由25%降至15%；3）优化保障性住房再贷款政策，此前创设的3000亿元保障性住房再贷款中的央行资金支持比例将由60%提高至100%；4）支持收购房企存量土地。5）房企存量融资展期、经营性物业贷款等阶段性政策延期至2026年底。 支持股票市场方面，创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。1）创设新的货币政策工具，包括创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。同时创设股票回购增持专项再贷款，首期规模3000亿元；2）研究设立平准基金；3）推动中长期资金入市，包括大力发展权益类公募基金、完善“长钱长投”的制度环境、持续改善资本市场生态等；4）支持并购；5）指引上市公司依法做好市值管理。 以上政策中，降准和降低存量房贷利率在之前已有较为充分的预期，但降息、降低二套房首付比例、支持股票市场创设新工具等措施则大大超出了市场的预期。尤其是7天逆回购利率下调了20bp，无疑为市场注入了强烈的政策信号。我们从A股市场反应也可以看出来，各大指数全部大幅高开，但随后仍有大量板块冲高回吐，直到股市相关政策出台后，才再次出现冲高，并维持至收盘。 总的来说，此次政策的集中出台，对于楼市趋势和经济基本面有提振作用，但难说彻底改变趋势，尤其是7月和8月，经济的生产端出现加快下行的趋势，月底即将出炉的9月PMI大概率维持弱势。预计未来可能会有更多支持经济和稳预期的政策出台。首先，财政政策可能会进一步发力，本次会议没有财政部参加，也没有出台财政相关政策，但目前对于彻底扭转经济下行趋势来说，财政政策的支持是不可或缺的。因此，未来财政政策有进一步发力的可能。其次，房地产政策也可能会有进一步调整，此次政策将二套最低首付比例与首套拉平，对于刺激改善性购房需求可起到一定积极作用，尤其是对于部分资金周转相对紧张的购房者来说，能够减轻前期资金负担。然而，对于大多数购房者而言，未来收入稳定性、房价涨跌预期等才是决定性因素，因此不宜对降首付效果抱有过高预期。未来，政府可能会在提升需求和稳房价方面出台更多的政策，以进一步促进房地产市场的稳定发展。 股市方面，短期的超预期政策明显提振市场偏好，或带来短线的反弹。互换便利、股票回购、增持再贷款等政策更多为托底作用，利好高股息方向。但当前基本面颓势尚未扭转，后续仍要面对政策预期与基本面以及市场流动性的博弈。能否确认右侧信号还有待观察，一方面是技术面能否站上长期均线，另一方面市场能否吸引更多买盘力量，维持温和放量上涨的态势，再者则是更多实质性的利好基本面的政策出台及落地效果的验证。 债市方面，市场短线上演“利多出尽”的逻辑，事实上降准降息以及下调存量房贷利率等政策此前已在市场预期内，但三大部门齐出政策以及支持力度超市场预期使得市场短期风险偏好提升或加大债市的波动。而在融资需求尚未有明显修复的情况下，随着实体部门、银行和非银金融机构等的负债成本全面降低，国债到期收益率仍有下行动力。 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 分析师：陈蕾F03088273Z0019574CHEN.LEI5@GZF2010.COM.CN 免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。
宏观 —— 热点推介 9月24日，国新办就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会，央行、金融监管总局、证监会三部门联合出台超预期政策，包括降准降息叠加支持地产、股票市场等一系列举措，具体看： 货币政策方面，降低存款准备金率和政策利率。1）降准50bp，预计向金融市场提供长期流动性约1万亿元，年内还将视市场流动性的状况，有进一步降准25bp-50bp的可能性；2）7天期逆回购操作利率下调20bp，从1.7%下调到1.5%，MLF利率下调30bp至2.0%，同时引导LPR和存款利率同步下调20-25bp，保持商业银行净息差的稳定。 地产政策方面，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。1）降低存量房贷利率至新发放贷款利率附近，预计平均降幅大约50bp，减少借款人每年利息支出约1500亿元，；2）统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，二套房贷款最低首付比例由25%降至15%；3）优化保障性住房再贷款政策，此前创设的3000亿元保障性住房再贷款中的央行资金支持比例将由60%提高至100%；4）支持收购房企存量土地。5）房企存量融资展期、经营性物业贷款等阶段性政策延期至2026年底。 支持股票市场方面，创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。1）创设新的货币政策工具，包括创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。同时创设股票回购增持专项再贷款，首期规模3000亿元；2）研究设立平准基金；3）推动中长期资金入市，包括大力发展权益类公募基金、完善“长钱长投”的制度环境、持续改善资本市场生态等；4）支持并购；5）指引上市公司依法做好市值管理。 以上政策中，降准和降低存量房贷利率在之前已有较为充分的预期，但降息、降低二套房首付比例、支持股票市场创设新工具等措施则大大超出了市场的预期。尤其是7天逆回购利率下调了20bp，无疑为市场注入了强烈的政策信号。我们从A股市场反应也可以看出来，各大指数全部大幅高开，但随后仍有大量板块冲高回吐，直到股市相关政策出台后，才再次出现冲高，并维持至收盘。 总的来说，此次政策的集中出台，对于楼市趋势和经济基本面有提振作用，但难说彻底改变趋势，尤其是7月和8月，经济的生产端出现加快下行的趋势，月底即将出炉的9月PMI大概率维持弱势。预计未来可能会有更多支持经济和稳预期的政策出台。首先，财政政策可能会进一步发力，本次会议没有财政部参加，也没有出台财政相关政策，但目前对于彻底扭转经济下行趋势来说，财政政策的支持是不可或缺的。因此，未来财政政策有进一步发力的可能。其次，房地产政策也可能会有进一步调整，此次政策将二套最低首付比例与首套拉平，对于刺激改善性购房需求可起到一定积极作用，尤其是对于部分资金周转相对紧张的购房者来说，能够减轻前期资金负担。然而，对于大多数购房者而言，未来收入稳定性、房价涨跌预期等才是决定性因素，因此不宜对降首付效果抱有过高预期。未来，政府可能会在提升需求和稳房价方面出台更多的政策，以进一步促进房地产市场的稳定发展。 股市方面，短期的超预期政策明显提振市场偏好，或带来短线的反弹。互换便利、股票回购、增持再贷款等政策更多为托底作用，利好高股息方向。但当前基本面颓势尚未扭转，后续仍要面对政策预期与基本面以及市场流动性的博弈。能否确认右侧信号还有待观察，一方面是技术面能否站上长期均线，另一方面市场能否吸引更多买盘力量，维持温和放量上涨的态势，再者则是更多实质性的利好基本面的政策出台及落地效果的验证。 债市方面，市场短线上演“利多出尽”的逻辑，事实上降准降息以及下调存量房贷利率等政策此前已在市场预期内，但三大部门齐出政策以及支持力度超市场预期使得市场短期风险偏好提升或加大债市的波动。而在融资需求尚未有明显修复的情况下，随着实体部门、银行和非银金融机构等的负债成本全面降低，国债到期收益率仍有下行动力。 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 分析师：陈蕾F03088273Z0019574CHEN.LEI5@GZF2010.COM.CN 免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。
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