早间策略丨广州期货9月25日早间期货品种策略

（以下内容从广州期货《早间策略丨广州期货9月25日早间期货品种策略》研报附件原文摘录）
　　点击上方蓝字关注我们 商品期货资讯直通车 1 棉花：预计郑棉震荡偏强 隔日外盘，ICE美棉主力上涨1.04%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年9月22日当周，美国棉花优良率为37%,前一周为39%,上年同期为30%。当周，美国棉花收割率为14%,前一周为10%,去年同期为12%,五年均值为12%。当周，美国棉花盛铃率为63%,上一周为54%,上年同期为62%,五年均值为60%。国内隔日夜盘，郑棉2501主力合约上涨0.53%。国内出台政策大礼包，市场情绪亢奋。金九银十旺季，纺织企业开机率大幅增加，但新棉上市，套保压力限制郑棉反弹高度，另需注意中美贸易纠纷进程。期权多单持有。 2 白糖：印度和巴西产量预计大减，内外糖价震荡偏强 隔日外盘，ICE原糖11号主力合约上涨2.79%。伦敦白砂糖主力合约上涨1.99%。印度解禁甘蔗制乙醇禁令和预备延迟出口禁令，叠加部分天气影响，2024/25年度白糖总产量从此前预估的3400万吨锐减至2900万吨。巴西遭遇40年难遇旱灾，产量同比预计减少7%—10%。作为白糖出口大国的印度和巴西两者皆出现较大幅度变动，国际供需面显著改变。国内，两台风分别影响广东、广西和江浙区域，造成甘蔗折断，倒伏，被淹。虽然暂时未有整体的产量影响评估，但历史上不乏天气特殊事件冲击造成的大幅波动行情，但丰产预期仍在。预计白糖价格反弹，多单持有。 3 铜：维持偏强 (1)库存：9月24日，SHFE仓单库存63944吨，减10549吨；LME仓单库存301850吨，增150吨。 (2)精废价差：9月24日，Mysteel精废价差2026，扩张400。目前价差在合理价差1462之上。 综述：宏观面，美联储进入降息周期，美元指数弱势运行，国内释放政策利好，股票止跌大涨，内外宏观共振提振整体商品市场，关注即将公布的中美制造业PMI数据。基本面，长假前下游备库较为积极，促使库存继续大幅去化，对价格形成一定利多驱动，或继续试探78000一线压力。交易上，临近长假，建议保守操作，避险为宜。 4 锡：保持高位震荡 宏观面，美联储进入降息周期，美元指数弱势运行，国内释放政策利好，股票止跌大涨，内外宏观共振提振整体商品市场，关注即将公布的中美制造业PMI数据。基本面，锡供应端仍是支撑价格的关键因素，矿紧对锡锭减量的传导或仍需要时间，但中长期存在可能，对价格仍有底部支撑。此外，国庆假期前的补库需求会为消费提供一定的支撑。料短期沪锡延续高位震荡，若后期供应端矛盾激化，或推动锡价进一步上行。 5 贵金属：美国消费者信心指数大幅下降，贵金属价格上涨 沪金涨0.55%至599.00元/克，沪银涨4.22%至7823元/千克。美元指数跌0.58%至100.35，美国9月谘商会消费者信心指数大幅下降至98.7，远低于预期的104，前值105.6；消费者现况指数124.3 ，前值134.4；消费者预期指数81.7，前值82.5。美联储理事鲍曼表示，将对进一步降息继续采取谨慎的态度；美国通胀风险依然存在，并且劳动力市场尚未显示出显著的疲软迹象，美联储应以适度的步伐降低利率。美联储降息推动贵金属价格上涨，降息阶段初期贵金属表现相对强势，配置价值凸显，期价短线或维持高位震荡。 6 碳酸锂：现货价格持平，期价小幅反弹 现货价格持平，期价小幅反弹，11合约涨2.20%至76800元/吨。宏观层面降准对国内市场带来利好，9月24日央行宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。社会库存维持去库节奏，库存从上游向下游转移。10月下游排产或维持增量但未超预期；此前传闻的部分生产企业减产或于十月逐步兑现，供给端出现边际收缩，假期前下游有一定备库需求，采购积极性上升。留意生产企业后续相关动向，短线期价或区间震荡。 7 集运指数：美东港口罢工临近，期价大幅上涨 12合约收涨11.51%至2014.3，远月04、06涨16%。今日期价大幅上涨仍然反映了市场对于美东港口罢工阻塞全球贸易运输的担忧。美国东部和墨西哥湾重要港口大约4.5万码头工人计划自10月1日起罢工，寻求大幅涨薪以及完全禁止36个美国港口装卸货所用机械设备自动化。若罢工长时间持续，美西港口或被迫分担部分海运货物，对当地港口和货运造成压力，且对全球航运及贸易带来深远影响，航运部分船次或被迫停运。外媒预计，罢工或影响到美国每月进口量的43%至49%，届时大量货物或面临严重积压和延误。对此，部分船司陆续启动征收相关额外附加费用。宏观层面降准对市场亦带来利好。9月24日央行宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。国庆期间运力下行，关注假期后运力恢复情况以及美东港口罢工相关事件后续影响，留意波动加剧风险，建议投资者谨慎操作。 8 PTA：短线受宏观利好提振反弹 原油及PX方面，国内政策利好驱动，油价短线企稳回升。随着PTA装置检修增多，PX高开工下供需双弱支撑不足。PTA供需方面，英力士110万吨恢复，三房巷120万吨装置短停后恢复，汉邦220万吨目前重启中，逸盛大化375降负至5成，能投100万吨停车，他个别装置负荷零星有调整，至9.19 PTA负荷下降至75.5%。（-3.9%），装置检修及降负增加。9月中旬萧山荣盛50万吨装置已经开启并产出产品，目前聚酯装置已经在陆续恢复中，预计后续负荷将继续提升，截止9.19开工提升至87.9%，9月有望回到89%左右。9月下旬到10月这段时间服装电商开始集中下单，短期PTA受成本及政策利好驱动反弹。中长期来看四季度PTA供需平衡表仍偏过剩叠加出口方面提振不足，在缺乏有效需求支撑的情况下，PTA上涨空间受限。 9 乙二醇：供需格局尚可跟随成本端波动 供需情况，据CCF 9.23华东主港地区MEG港口库存约55万吨附近，环比上期-4.7万吨。受台风天气影响，主港到货延迟。乙二醇到港减少，主港显性库存去化明显。截至9月19日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.01%（环比上期+4.45%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在64.44%（+6.29%），煤化工装置开工提升。截至9月19日，国内大陆地区聚酯负荷在87.9%。终端来看，江浙终端开工局部短停，高温天气下内需订单偏弱。截止9.19江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在89%（-4%）、76%（+0%）、80%(+0%)。综合来看，乙二醇供应回升但进口减少9月偏去库，9-10的旺季预期，乙二醇自身供需尚可，受成本及去库提振期货价走强。 10 股指：短线存反弹机会，右侧信号有待观察 三部门联合释放超预期政策明显提振市场偏好，或带来短线的反弹，其中互换便利、股票回购、增持再贷款等政策更多为托底作用，利好高股息方向。但当前基本面颓势尚未扭转，后续仍要面对政策预期与基本面以及市场流动性的博弈。能否确认右侧信号还有待观察，一方面是技术面能否站上长期均线，另一方面市场能否吸引更多买盘力量，维持温和放量上涨的态势，再者则是更多实质性的利好基本面的政策出台及落地效果的验证。 11 工业硅：宏观情绪大幅提振，盘面反弹对待 9月24日，Si2411主力合约呈反弹走势，收盘价9575元/吨，较上一收盘价涨跌幅+1.43%。宏观方面，央行出台降息、降准政策，有望刺激银行放贷，以及恢复居民购房信心，同时降低存量房贷利率，或有助于刺激消费，使得宏观情绪大幅提振，工业品呈现明显反弹。基本面方面，西南处于丰水期，暂未见明显大幅减产操作，以及需求未见明显好转，基本面改善相对有限。综合而言，在宏观情绪大幅提振背景下，盘面或有所支撑，但宽松格局暂未扭转，随着节前备货逐步进入尾声，对反弹高度仍有压制，主力合约参考区间（9200，9800）。策略上，建议维持波段操作思路。 12 铅：宏观利好政策落地，提振铅价 宏观方面，国内降准、降息、降存量房贷利率，提振有色板块。废电瓶方面，产废量有限加之门店仍具惜售情绪，因此收货量一般，废电瓶价格坚挺。原生铅方面，炼企逐步复产，青海西豫20万吨产能即将投产，原生铅供应趋增。再生铅方面，利润亏损状态下再生铅炼企复产并不稳定。需求方面，随着铅价反弹，市场成交氛围边际好转，电池成品库存仍处于高位，从终端来看，电动车新国标将车重限制从55kg放宽至63kg，或利好铅消费。库存方面，Mysteel统计9月23日国内主要市场铅锭社会库存为5.63万吨，较9月19日减少0.97万吨，较9月12日减少0.27万吨，期货库存也略有去化。综合而言，国内降准降息带来宏观利好情绪，下游补库略有好转，或提振短期铅价，关注放宽车重限制政策对需求改善情况。 13 镍：宏观政策利好，谨慎看待反弹空间 宏观方面，国内降准降息使宏观氛围回暖，后续需关注美国经济数据是否走弱。镍矿方面，印尼镍矿价格暂坚挺，但印尼矿区雨季基本结束，镍矿供应或逐渐趋松。硫酸镍方面，中间品成本支撑仍存，但下游三元材料厂采购需求未见起色，硫酸镍价格或稳中偏弱。供需方面，基本面维持过剩压力，全球库存维持累库趋势。综合而言，宏观政策提振短期镍价，但海外经济不确定性仍存，镍基本面延续过剩压力，谨慎看待反弹空间。 14 不锈钢：宏观与基本面交织，反弹驱动有限 宏观方面，国内降准降息，提振整体金属板块。镍矿方面，印尼镍矿价格暂坚挺，但印尼矿区雨季基本结束，镍矿供应或逐渐趋松。镍铁方面，下游负反馈使镍铁价格承压，最新高镍铁采购价978元/镍（到厂含税），成交近万吨。铬铁方面，铬铁供应明显过剩，青山10月高碳铬铁长协采购价8295元/50基（现金含税到厂价），较9月价格下调400元/50基。供需方面，本周下游成交仍以刚需采购为主，广西不锈钢厂停产检修预计影响供应7万多吨，全国整体排产水平仍偏高，上周社会库存增加0.68%。综合而言，虽宏观政策利好，但不锈钢成本支撑下移，需求不见起色，预计期价反弹驱动有限，关注钢厂减产力度及印尼镍矿供应变化。 15 蛋白粕：阿根廷出口高位叠加中国政策刺激，盘面上涨 昨日美豆上涨0.34%，国内夜盘豆二上涨0.67%，豆粕上涨0.39%，菜粕上涨0.83%。据外电9月24日消息，在正常天气条件下，阿根廷2024/25年度谷物和油籽产量可能达到1.43亿吨，这将导致出口升至四年高位。由于今年中国进口大豆转向巴西和阿根廷，阿根廷的市场表现对盘面也有一定影响。昨日中国央行、监管局、证监会联合发布的政策刺激提振大宗商品和股票市场，外盘受此消息影响盘中也有所上涨。但后续大豆价格或因集中上市、预期供应量庞大而承压。国内第38周豆菜粕库存均环比增加，下游随用随提。因此，粕类上涨的利多并不明显，库存拐点尚未到来，主要是跟随油料上涨，暂以震荡偏强对待，可低位布局多单。 16 油脂类：油脂上涨趋势明确，棕榈油势头强劲 昨日夜盘豆油上涨1.10%，菜油上涨0.99%，棕榈油上涨1.35%，棕榈油表现最为强劲。高价抑制现货成交但棕榈油近月供应偏紧，上周买船少且有洗船，国内库存继续下降。中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第38周末，国内棕榈油库存总量为46.0万吨，较上周的49.9万吨减少3.9万吨。节日提货需求带动下，油脂库存整体累库进程放缓，油脂上涨势头明确。后续随着天气转凉，北方地区棕榈油需求或将转淡，豆油消费需求预期走强。 17 天然橡胶：宏观利好兑现 胶价再创新高 点评：近期胶价再创新高，前期主因青岛库存大幅降库因，海南、云南产区受台风影响到市场供应，市场拉涨心态较浓，昨日在宏观利好的催化下，橡胶问鼎年内新高宝座。目前看，各主产区台风持续扰动，与此同时，泰国宋卡原料价格重心持续抬升，为天胶提供较强底部支撑，但昨日起黑色胶价格出现涨后乏力状态。需求端来看，“国庆节”前多数企业排产稳定，以储备部分库存，但对高价原料抵触情绪升温。终端汽车方面，10月车企优惠政策延续。根据工信部最新公布的新车上市名录里面可以看到，多家车企的新车型与换代车型将于近期发售，亦将刺激未来汽车销售增长预期。整体看，伴随部分胶种价格“绷不住”，以及下游在长假前后有阶段性走弱预期，后续上涨之路仍将面临基本面短期变弱的阻碍。中长线来看，全年天然橡胶依旧处于供小于求的供需格局，建议待节后回调到位后关注逢低做多的机会。 18 螺纹钢：宏观情绪大幅提振，短期盘面或有支撑 昨日，央行出台降息、降准政策，有望刺激银行放贷，以及恢复居民购房信心，同时降低存量房贷利率，或有助于刺激消费，使得宏观情绪大幅提振，叠加下游进入传统旺季，需求有望得到修复，预计短期盘面或有支撑。策略上，可尝试逢低试多机会。 19 聚烯烃：需求未见明显起色 聚烯烃跟随原油价格走势为主 进入金九，聚烯烃需求端正处季节性旺季，但从当前开工率来看，下游旺季特征并不明显，补库力度不足，库存压力积累，供给端面临存量装置重启与新装置产能不断释放双重压力，基本面上行驱动不足。目前宏观情绪好转叠加原油止跌，盘面或能跟随工业品板块反弹。 20 铝：节前偏强震荡 国内下调存量房贷利率带动资本市场情绪回暖，宏观情绪支撑有色价格。基本面上看，矿端供应依旧紧张，氧化铝进口窗口关闭完全依靠内产，氧化铝库存持续下降，现货市场挺价带动氧化铝价格节节高，电解铝成本支撑强化，叠加近期海外库存去库，国内长假前备库需求刺激去库，旺季之下需求验证小幅转好，节前铝价偏强震荡整理，注意风险减仓过节。 21 锌：节前偏强震荡，谨慎看待 国内楼市迎来多项重磅利好政策，宏观情绪催动锌价上行，基本面上看，矿端TC加工保持低位，中游国内冶炼端在冶炼利润负反馈影响下减停产，8月精炼锌进口补充明显上行，海内外库存累库，节前备库刺激下库存去库不畅，旺季消费下未见需求明显改善，短期锌价在大宏观情绪带动下或进一步上行，但价格上行空间有限，节前建议减仓控制风险。 22 玉米与淀粉：期现背离 对于玉米而言，由于新作上市压力，叠加国家储备投放增加，玉米现货继续跌向新作定价，期价特别是近月受现货带动延续跌势。分析市场可以看出两点，其一是期价继续贴水现货，表明新作压力仍有待释放，这直观体现在现货走势上；其二是远月转为升水结构，这意味着接下来重点留意市场能否进入补库阶段，其可以分为两种形式，主动补库存需要等待市场认定新作玉米产需缺口体现才会启动；被动补库则更多由其他因素所带动，之前能期待的三个方面中，新陈衔接问题市场暂不担心（市场仍在挤出旧作库存），小麦缺乏饲用替代而持续低迷，只剩下国家收储一项尚留希望。综上所述，我们维持中性观点，建议投资者暂以观望为宜，等待现货止跌再行入场。 对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差震荡反复，缺乏方向性指引，主要源于原料成本和行业供需两者的多空之争，即原料成本包括华北玉米现货持续弱势，而行业供需趋于改善即行业库存继续下滑。考虑到副产品价格处于低位，再加上淀粉现货基差高企，而盘面生产利润为负，淀粉-玉米价差收窄空间或有限。综上所述，单边基于原料成本维持中性，建议投资者观望，套利层面则可以持有做扩淀粉-玉米价差。 23 畜禽养殖：期价近月上涨，远月窄幅震荡 对于生猪而言，从期价远期贴水结构可以看出，市场对生猪市场远期供需改善预期较为一致，这可以从若干方面得到印证，包括能繁母猪存栏见底回升，猪料产量环比增加，仔猪价格见顶回落等。市场分歧或更多集中在11月合约上，这主要源于两个方面，即二育规模和消费需求，近期生猪屠宰量增加，肥标价差回落，使得市场担心生猪供应低点对应现货价格高点已经出现。与过去两年特别是2022年相比，农业农村部公布的2季度末生猪存栏量更低，而7月规模以上屠宰企业生猪屠宰量更高，加上涌益咨询公布的7月以来日度屠宰量亦高于2022年，因此，可以合理推算四季度供应压力显著低于2022年，这可以通过新生仔猪数量加以印证，因今年新生仔猪数量底部出现在3-4月，对应生猪出栏量大致在9-10月。由此可以看出，近期生猪出栏增加而体重下滑，带动供应提前释放，这反而有利于年前特别是四季度猪价，不确定性更多源于需求，受宏观经济影响，市场反映今年需求不及往年同期，这会抑制猪价上方空间。综上所述，维持谨慎看多观点，考虑到现货持续弱势，期价跳空下跌，建议投资者暂以观望为宜，待现货止跌，期价回到前低上方，再行入场做多。 对于鸡蛋而言，分析市场可以看出，当前市场纠结之处在于，一方面市场对远期供需宽松预期使得市场担心后期现货下跌，而这已经体现在远月期价深度贴水上，另一方面当前仍处于季节性旺季，且基差处于历史高位，这对期价特别是近月带来一定的支撑。考虑到季节性旺季即将过去，市场关注焦点将转向远月，这里面需要重点关注两个方面，其一是原料成本的变数，虽然当前饲料原料包括豆粕和玉米价格均处于相对低位，对应的养殖利润高企，但在新作压力之后其走势存在较大的不确定性。其二是供需预期的变数，因市场多倾向于认为今年年后以来现货整体表现强于预期，主要源于需求端的影响，而我们则倾向于认为更多源于供应端的因素，这可能源于春节前后补栏积极性下降而淘汰积极性上升，因当时蛋鸡苗价格处于历史低位，而多家机构数据均显示去年底以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加。综上所述，观点维持中性，建议投资者观望为宜。 境外市场行情 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 姓名 从业资格 投资咨询 范红军 F03098791 Z0017690 谢紫琪 F3032560 Z0014338 许克元 F3022666 Z0013612 傅超 F03087320 Z0019548 陈蕾 F03088273 Z0019574 汤树彬 F03087862 Z0019545 蔡定洲 F03100661 Z0021103 薛晴 F3035906 Z0016940 研究中心简介 广州期货研究中心汇集国内外顶尖学院人才，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，现组建了宏观金融、金属、农产品、能源化工等研究团队。研究中心针对客户不同需求，为客户提供针对性的风险管理顾问、研究分析服务和交易咨询等专业服务，帮助客户捕捉投资机会，提升风险管理能力。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，部分观点来自于研究员对公开信息整理后的判断，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。上述信息和观点并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！ 关于我们 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