【中财期货】每日投研焦点
（以下内容从中财期货《【中财期货】每日投研焦点》研报附件原文摘录）
内盘信息 ▼ 外盘信息 ▼ ▼新上市品种篇▼ 欧线集运指数：9月24日，集运欧线主力合约上涨至2014.3，涨幅11.51%，短期来看，根据目前的港口报单和货柜定量来估算，目前的货柜紧张已大大缓和.欧地航线市场出货需求持续减弱，运力投入仍处于较高水平；北美航线国庆节前出货有所好转，但美国关税政策落地后，可能会影响后续的订单量。值得注意的是，美东港口罢工即将开始，美东航线的收发货物准班率（周度）以及到离港服务准班率（周度）可能有所下调。长期来看，世界即将进入集体降息周期，欧洲年底消费旺季值得尊重，石油下跌的趋势性和持续性可能不强，2024-2025年的运力大幅上涨的现实可能已经被交易，因此近期共振作用的利空因素稍有减弱。总结来说，海外宏观衰退逻辑、阶段性舱位紧张缓和、近期出口贸易转弱综合反映到运价上的作用还未结束，整体还是偏弱看待，但不建议大举做空近月。 碳酸锂：核心逻辑：供给方面，上周云母端减产与辉石端增产相互抵消，盐湖未正式进入减产，整体供给维稳。需求方面，9月SMM排产更新：正极材料中磷酸铁锂排产+6%，三元材料排产+1%。上周磷酸铁锂和三元材料负荷提升，产量略有增加。新能源汽车销售环比改善较好，新车发布以及消费政策有力缓解市场观望情绪，总体来看，减产利好实质性推动基本面力度不佳，负反馈中间阶段上下空间皆有限，今天国内降准0.5个百分点，宏观面会暖，关注本周基本面变化，改善情况不大可考虑情绪消退时的逢高空。 烧碱：供应端来看，24 年 9 月 20 日当周开工小幅抬升，产能利用率为 88.29%（+2.54%）。24 年9 月 20 日液氯价格上涨至 50 元/吨。周内液氯价格上涨 100 元/吨，涨幅为 200%，提振烧碱现货利润。7-8 月份检修旺季结束，9 月份计划内检修量少，烧碱供应正在逐步回归。库存方面，由于烧碱供应回归，需求端并无明显改善，本周烧碱小幅累库。液碱厂内库 32 万吨，环比增加 3.56%。需求方面，根据隆众统计，2024 年 9 月 19 日当周，氧化铝行业开工率 85%，较上周持稳。氧化铝国内均价为 3983.78 元/ 吨，价格较上周涨 26.01 元/吨。当前氧化铝利润高居 不下，但受国内铝土矿资源紧缺的影响，氧化铝产量受到一定程度限制。氧化铝供应整体仍然偏紧，产能进一步释放受阻。烧碱供应正在逐步回归，但需求端并未见到明显起色。库存连续两周累库且高于去年同期。现货价格运行平稳，并未像往年呈现出上涨趋势，市场开始提前交易 SH2501 的淡季合约。国庆节下游提前备货可能使得下周累库问题一定程度得到缓解。目前烧碱期货价格重心已经跌至2200-2300 的位置，打破山东 32 碱平衡成本，长远来看，若现货价格坚挺的情况下，期货价格可能重新靠近现货价格。综合来看，预计下周烧碱震荡看待。套利方面推荐 10-1 正套，1-5 反套。 PX:原油方面，2024 年 9 月 6 日当周，原油震荡走强，受美联储降息及美国原油库存低位影响，原油价格小幅上涨。周内 PX 整体开工较上周有所上升，PX 开工连续三周下降后小幅回升。PXN 周内小幅回升，但 PX 长流程加工利润目前已经走到历史中游偏低水平。调油方面，美国汽油库存连续三周去库后出现小幅累库，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均明显收涨。食品饮料非银金融板块涨幅最大，家用电器、汽车板块跌幅最大。IF2410收盘于3359.8，涨4.81%；IH2410收盘于2360，涨5.42%；IC2410收盘于4705.6，涨5.12%；IM2410收盘于4653.2，涨4.88%。IF2410基差为7.89，升13.85，IH2410基差为7.86，升11.88，IC2410基差为16，升32.29，IM2410基差为10.64，升42.77，四大股指基差变化一致。IC/IH为1.994（-0.006）。沪深两市成交额9744亿元（+4215）。截至9.23日，两融余额为13707亿元（-4）。DR007为1.9173（+3.23BP），FR007为2.05（+5BP）。十年期国债收益率2.0369%（+3.4BP），十年期美债收益率3.74%（-1BP），中美利差倒挂为-1.7031%。 央行宣布增量货币政策，降准降息，向金融市场释放约万亿流动性，同时降低存量房贷利率和调降房贷首付比例，间接利好消费，资本市场政策继续加码，股票回购增持再贷款，创设证券、保险、基金公司互换便利，为A股提供市场流动性。短期看，政策或继续利多市场，中期看，若财政政策配合出台刺激基本面，股市上行空间或更大。操作上建议持有多单，谨慎操作，注意止盈止损。 重点资讯： 1.美国9月谘商会消费者信心指数98.7，预期104，前值从103.3修正为105.6。美国9月谘商会消费者现况指数124.3 ，前值134.4。美国9月谘商会消费者预期指数81.7，前值82.5。 2. 美国7月S&P/CS20座大城市季调后房价指数环比升0.27%，预期升0.4%，前值从升0.42%修正为升0.47%。 3. 美国截至9月21日当周红皮书商业零售销售同比升4.4%，前值升4.6%。 4. 央行宣布降息降准：中国人民银行行长潘功胜24日在国新办新闻发布会上宣布，降低存款准备金率和政策利率。近期将降准0.5个百分点，释放长期流动性1万亿元，年底前可能还会择机再降准0.25-0.5个百分点。同时，降低央行政策利率，七天期逆回购操作利率降低0.2个百分点，从目前的 1.7%降为 1.5%，引导贷款市场报价利率（LPR）同步下行。 贵金属：美国9月谘商会消费者信心指数不及预期，交易员将美联储11月降息50BP的押注提高，降息预期边际升温，美元下跌，美债利率下行，利多贵金属，短线看，贵金属偏强震荡，且由于地缘政治局势局部升温，黄金表现有韧性，但也要警惕美股后续可能回调带来的影响。中长期看，在去美元化、避险情绪、央行购金、白银供需格局偏紧的形势下，维持看多贵金属的方向不变，可逢低布局，注意仓位管理。 国债：国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.99%，10年期主力合约跌0.24%，均为逾1个月来最大跌幅。此外，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.02%。临近跨季，资金面有所收敛。美联储超预期大幅降息50BP，国内降息政策落地,债市利好出尽。9月LPR维持不变，降息预期延续。十年期国债收益率2.069%（+3.4BP），十年期美债收益率3.75%（+2BP），中美利差倒挂为-1.6981%。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率上升；债市整体震荡为主,做多策略暂停,后续需观察政策落地的效果。 ▼有色篇 ▼ 铜：9月24日，沪铜2410报收76760元/吨，+1.79%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于150元/吨，环比+35元/吨；LME0-3升贴水为-135美元/吨，环比-5美元/吨；精废价差收于2362元/吨，环比+440元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-10549吨至63944吨。LME铜库存较前一交易日环比+150吨至301850吨。 节前沪铜现货升贴水继续上涨，主要受到国庆节前备库需求驱动影响。期货方面，沪铜价格受国内宏观利好政策影响大幅收涨。中国人民银行行长潘功胜24日在国新办新闻发布会上宣布，降低存款准备金率和政策利率。近期将降准0.5个百分点，释放长期流动性1万亿元，年底前可能还会择机再降准0.25-0.5个百分点。同时，降低央行政策利率，七天期逆回购操作利率降低0.2个百分点，引导贷款市场报价利率（LPR）同步下行。美国、中国接连释放宏观利好提振市场情绪，且伴随节前现货成交转好，预计铜价震荡偏强。 近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。下游终端企业在铜价下跌之后情绪转好，前期积压订单需求逐渐释放，铜价有所回暖。国内库存不断小幅去库，表明下游需求有所好转。目前来看铜价短期震荡偏强为主。 铝：期货端，9月24日，沪铝2411高开高走，报收于19980（+240）元/吨，较前一交易日涨1.22%，沪铝加权成交量26.2万手（-55337手），持仓量40.2万手（-3124）。现货端，9月24日，佛山均价19630（-270）元/吨，刚需补库为主，成交一般；华东均价19800（-100）元/吨，采购谨慎，成交稳定；中原均价19730（+120）元/吨，成交平稳。铝棒加工费整理，刚需采购为主。库存：Wind数据，9月23日铝锭社库73.3万吨，较9月18日下降0.8万吨，9月23日铝棒社库11.79万吨，较9月18日下降0.2万吨。观点逻辑：云南铝厂复产完毕，电解铝运行产能保持稳定。铝下游开工率持平，目前仍处传统旺季，需求仍有提升可能。当周铝锭库存小幅下降，伦铝库存继续下行。电解铝在产产能处于高位，需求仍有提升预期，美联储降息幅度较大，9月24日多重利好密集发布，刺激市场情绪，商品转强，沪铝偏强运行。 氧化铝：期货端，9月24日，氧化铝2411高开大幅上扬，报收于4099（+99）元/吨，较前一交易日涨2.47%，氧化铝加权成交量30.9万手（-15184手），持仓量26.1万手（+3725）。现货端，9月24日，部分地区氧化铝现货价格普涨，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为4010元/吨、4040元/吨、4090元/吨、4030元/吨、4030元/吨、4440元/吨，价格分别上涨10元/吨、5元/吨、10元/吨、10元/吨、5元/吨、10元/吨，北方矿产开采改善有限，氧化铝厂开工率逐步好转，受限于国产矿复产缓慢，氧化铝现货供应略紧，下游采购意愿较强。观点逻辑：晋豫地区铝土矿复产进程缓慢，8月进口矿再创新高；矿源供应不足，氧化铝企业开工率下降0.1个百分点至83.41%；海外氧化铝价格高位，进口倒挂，铝厂采购意愿较高。云南铝厂复产完毕，运行产能保持稳定。库存低位，氧化铝现货流通仍偏紧，当周现货价格继续上涨，多重利好发布，情绪转暖。 锌：长江综合0#锌价报23900-23900元/吨，均价23900元，+150元；广东南储0#锌报23590-23890元/吨，均价23740元，+140元，1#锌报23520-23820元/吨，均价23670元，+140元。锌价持稳，下游维持谨慎。 沪镍：现货方面，SMM电解镍均价126350元/吨，金川镍127375元/吨，镍豆124425元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 24.1美元/湿吨，菲律宾0.9% 39美元/湿吨，矿价有下跌趋势。宏观方面，美国降息50BP,超出市场预期，国内降准0.5个百分点。 基本面方面，印尼红土镍矿RKAB审批配额9月份落地情况，整体矿紧张程度有所缓和，镍矿开始呈现下跌趋势，镍上行整体承压，俄国发表限制出口倾向，具体政策未发布。中游来看，纯镍整体过剩情况持续，下游备货充足，短期内补库需求较弱，9月三元材料排产环比提升，镍需求小幅提振,但难改宽松格局。近期有色板块情绪较好，近期偏强。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3402/吨(+41）；4.75mmQ235热卷全国均价3209/吨（+58），唐山普方坯 2870/吨（+40）。我曾在8月下旬提出过大、小两个节奏，即：钢厂复产节奏是否能压上旺季需求的释放？今年颁布的积极政策兑现阶段，是否能乘上欧美降息叠加中国刺激经济的顺风车？目前来看，钢厂已经有积极复产趋势（螺纹现货利润上涨），部分热卷产能可能重新转向螺纹，同时也解决了一部分热卷供给过剩的问题。美联储超预期降息50BP，其他国家缓慢跟进已成事实，不论短期内对于国内市场是否真的形成抽水作用，中长期看来，本质仍是向世界金融市场释放了流动性，且我国相应做出降息的预期也很高。国内来看，旺季需求处于证伪的关键阶段，目前保持中性态度。产业上的积极政策（主要是消费端）值得尊重，但经过推算至少要到国庆节消费数据完全呈现以后才能证明真伪。那么得到的答案就是：小节奏的负反馈将要结束，正反馈仍有不确定；大节奏的确定性较强，但验证要延迟到国庆以后，正反馈的概率大于负反馈。策略来说，节前补库带来反弹动力，短期由炉料带动成材。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价685元/湿吨（折盘面730元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）703元/吨（+11）。当前铁矿石整体供弱需强。供给端，受季节性影响，铁矿石发运有所上升，到港量有所下降，预计后续铁矿石发运将有所减少，供给端有所回落，供应端整体偏弱。需求端，日均铁水产量小幅回升，盈利润小幅回升，随着复产计划增加，预计铁水将继续回升，需求端整体偏弱修复。库存端，库存量较高，钢厂以消耗自身库存为主，预计疏港量将有所回升，港口库存将延续累库。宏观方面，美联储超预期降息50BP，国内降准降息政策落地,市场情绪上升。预计铁矿石价格震荡微偏多运行。 煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格降0.6元美至202美元/吨，美国产主焦煤CFR价格降1美元至201美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持200美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持1260元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持1600元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1100元/吨。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持1450元/吨。今日孝义至日照汽运价维持186元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收749.47点，环比上调9.58%。 焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价涨10元至1680元/吨，外贸价格维持243美元/吨。焦企发运正常。长假将至，下游钢厂采购量适当放开。 9月24日，受降准及一系列资本市场刺激政策影响，双焦期货大幅上涨。焦煤主力合约收于1325.5，焦炭主力合约收于1955。政策效果持续性有待观察，且临近长假，建议控制仓位，预防波动风险。 玻璃：现货方面，沙河迎新1084元/吨，河北长城1066元/吨，河北望美1104元/吨，湖北地区5mm白玻1000元/吨。运行逻辑：供给方面玻璃日熔转为下行通道，厂家库存逐步累积。需求方面，9月份地产金九银十初步落空，地产政策面空间不足，对竣工面难有实质性提振，负反馈仍在进行中，近期国内降准0.5个百分点，基本面短期难有逆转，但能够预见玻璃日熔下滑速度加快，下行空间有限，后续关注补库和去库拐点。 ▼能源篇▼ 原油：9月24日，WTI主力原油期货收涨1.19美元，涨幅1.69%,报71.56美元/桶；布伦特主力原油期货收涨1.26美元，涨幅1.72%，报74.47美元/桶。昨日国际油价小幅上涨，国内宣布降准以及降低存量房贷利率引爆市场，上证指数涨超4%，利好消息拉动市场对原油需求预期。宏观方面，中国人民银行行长潘功胜在国新办新闻发布会上宣布，降低存款准备金率和政策利率。近期将降准0.5个百分点，释放长期流动性1万亿元，年底前可能还会择机再降准0.25-0.5个百分点。同时，降低央行政策利率，七天期逆回购操作利率降低0.2个百分点，引导贷款市场报价利率（LPR）同步下行。地缘方面，以色列国防军当地时间24日18时许发布消息称，以色列空军正在对黎巴嫩真主党目标实施新一轮“大规模”空袭行动，这也是以军在一天内对黎巴嫩境内发动的第四轮空袭。以军发布的信息显示，此前三轮袭击的主要目标是黎巴嫩南部及贝卡谷地的真主党据点。预期油价短期宽幅震荡。 LPG：PG主力合约PG2411收盘价格在4656（+94）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为3345（0）手。现货方面，华南民用4960-5120（4880，-30）元/吨，华东民用4650-5070（4774，-12）元/吨，山东民用4910-5010（4920， 0）元/吨；进口气主流：华南4970-5220（5020， 0）元/吨，华东5000-5250（5135，-11）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南224元/吨，华东118元/吨，山东264元/吨，基差稍有回落。9月CP出台，丙烷涨15至605（美元/吨）、丁烷涨25至595（美元/吨）折合到岸成本约为丙烷5200（元/吨）左右，丁烷5188（元/吨）左右。 LPG主力合约价格震荡偏强，中东美湾运费小幅下跌，油价有所反弹，外盘FEI价格在640美元/吨存在支撑，中东贴水表现平淡，贸易商囤货意愿不强。临近九月仓单注销最后时间节点，现货流入市场，国内供应增加，燃烧需求暂未全面进入旺季，化工需求坚挺，国庆节前下游三级站有补库需求。短期内价格预计震荡，建议观望，等待基差进一步回落，同时关注布油价格，外盘FEI价格，十月CP价格以及下游PDH大型装置复工情况。 燃料油：9月24日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2411结算参考价升贴水181元/吨，为4391元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2411结算参考价升贴水439元/吨，为3347元/吨。 近期，原油市场价格受到市场对供需基本面转弱预期的强烈影响，步入下行通道。在年度APPEC会议上，多数与会者特别是贸易商如托克等，对油价持悲观态度，主要担忧全球需求增长放缓，特别是中国需求见顶，以及欧佩克减产力度逐渐减弱，这些因素可能导致原油市场供应过剩。短期内，油价波动加剧，中秋假期前虽受美湾飓风及利比亚局势影响有所反弹，但中期看，除非有意外事件干预，市场预期仍偏向空头。燃料油市场方面，高硫燃料油最强时期已过，但市场多空交织，亚洲现货市场再度收紧，裂解价差等显著反弹，主要是富查伊拉市场供应紧张所致。然而，下游炼厂需求疲弱及即将到来的消费税抵扣政策调整，或将抑制市场持续走强。发电端方面，中东需求旺季将尽，燃料油需求或将显著回落。低硫燃料油市场近期则因新加坡合格船货供应收紧及国内产量下滑而表现相对坚挺，但中期来看，其充裕的剩余产能及下游需求替代趋势限制了其上行空间。 沥青：9月24日，BU2411收盘价格为3174（+75）元/吨。华东地区区内价格参考3600-3820元/吨；山东地区市场参考价在3300-3720元/吨，区内炼厂供应稳中有增，但出货情况不一，个别炼厂消耗库存控量出货，部分炼厂产销弱平衡，实际成交情况一般。下游终端项目需求平稳，业者按需采购为主。短期来看，开工率方面，9月18日，国内沥青81 家企业产能利用率为25.9%，环比+1.6%；54 家样本企业厂家当周出货量为38.5万吨，环比-4.3%。库存方面，截至9月18日，国内厂库、社库分别环比-0.6%与-4.7%。 原油成本宽幅震荡，华东地区受台风影响终端项目施工暂停，且叠加项目资金到位情况不及预期，预计沥青价格震荡偏弱运行。 ▼化工篇▼ PVC：9月24日华东地区PVC现货价格报价5190.71元/吨，相较于期货主力价格（5388.00元/吨）贴水197.29元/吨。 核心逻辑：上周PVC开工率78.1%（+2.2%），两连升，处于年度高位水平，继前期5套装置重启后，周内山西瑞恒等3套装置共55万吨产能恢复，新增临时检修仅苏州华苏13万吨，上游检修规模偏低。库存方面，9月19日，社库45.5万吨，环比-1.1（前值-1.3），十连降，同比高14.7%（前值+14.3%），点价成交为主，阶段放量，出库较快，华东、华南均延续去库。厂库31万吨，环比+1.7（前值+0.6）万吨，假期发货放缓，企业报价下调有限，订单走弱；厂家可售库存-10.9万吨，环比+8.5（前值-3.4）万吨，销售压力上升。海外方面，亚洲市场继续持平，欧美小幅上涨10-20美元/吨；8月中国出口20万吨，环比+5万吨，印度部分高于预期，非印需求季节性好转，但同比仍偏弱。内需方面，9月传统旺季过半，下游订单平平，开工不升反降；8月地产数据降幅继续收窄。成本端，电石需求支撑，价格两连涨，山东外采电石法成本5320。综上，产量恢复较快，上游库存与销售情况恶化，8月印度出口高于预期，透支潜在增长空间，内需不升反降，V评级下调至偏弱。 聚乙烯：L2501合约收于7969元/吨，+95元/吨，持仓39.9万手，减少0.2万手。现货方面，华东低压：8100元/吨，华东高压：10400元/吨（+50元/吨），华北线性主流：8120元/吨（+20元/吨）。 核心逻辑：PE停车14.7%(+3.9%),线性排产39.9%(+5.3%),低压排产37.6%(-3.7%),高压排产7.8%(-5.5%)。本期PE检修损失量在6.4万吨，比上期减少1.55万吨。9月13日国内PE库存99.7万吨（+1.6%,前值98.1)。其中生产库存41.2万吨（+6.2%,前值38.8)，港口库存45.9万吨（-1.9%,前值46.8)，贸易厂库12.5万吨（0.0%,前值12.5)。国内PE检修损失量环比小幅减少，终端需求跟进并不明显，导致石化厂库库存去化速度不理想。聚乙烯下游农膜开工46%（+1%），包装开工54%（0%），薄膜开工43%（0%）。农膜订单跟进有限，旺季需求特征未完全释放，开工连续小幅提升。包装膜方面，下游节前适量采购，刚需尚存，规模企业新单零星跟进。综合来看，厂商检修量预计持续下滑。需求方面，农膜订单未显旺季特征，管材金九预期未兑现，其余下游开工较为平稳。利润方面，美联储降息落地，同时库欣库存低位支撑油价，宏观经济不佳仍制约上涨空间，节前补库以及工厂检修带动需求好转，煤价震荡偏强。预计下周聚乙烯市场震荡偏弱。 聚丙烯：PP2501合约收于7360元/吨，+99元/吨，持仓量52.5万手,减少2.7万手。拉丝现货方面，华东市场：7454元/吨（-1元/吨），华北市场：7427元/吨（-1元/吨），华南市场：7571元/吨（-5元/吨），西北市场：7366元/吨，美金市场：910美元/吨。 核心逻辑：PP停车16.9%(+2.5%),均聚排产56.1%(-3.2%),共聚排产26.9%(+0.6%)。本周国内PP装置停车损失量在10.36万吨，较上一周减少2.47万吨。多数装置在前三季度已经完成检修计划，未来计划内检修装置不多，因此预计装置检修损失量仍将继续下行。9月13日国内PP库存50.3万吨（+4.5%,前值48.1)。其中生产库存42.3万吨（+6.1%,前值39.9)，港口库存4.9万吨（-3.3%,前值5.0),贸易厂库3.2万吨（-2.1%,前值3.2)。周内停车装置环比减少，加大了上游生产企业去库压力。下游工厂订单虽有改善，但整体弱于往年，企业信心不足，备货积极性不高。聚丙烯下游塑编开工44%（0%），BOPP开工54%（-1%），注塑47%（0%）。塑编行业局部大厂订单尚可，但成品库存中性略高，短期去成品库存的压力仍在；部分中、小工厂订单不足，开工负荷率维持低位。中秋节前有所提振，即将迎来国庆订单数量仍较为乐观，但节后前景预期不佳令业内观望情绪较强。预计下周聚丙烯市场震荡偏弱。 天然橡胶：本周来看，1.近日东南亚降雨依旧偏多但未来有所缓解。2.拉尼娜较高概率发生。3.泰国南部原料紧缺，工厂原料库存运行在1个月左右，东北部2个月，整体库存偏低。4.台风“苏力”逐步靠近越南，其中部地区产生强降水天气，南部降雨亦处于高位。5.越南推迟船货事件仍在发生。6.海南周尾台风“苏力”影响走强，部分地区出现洪涝，全岛新鲜胶水产出稀少。7.前期摩羯台风影响或有低估。8.云南上量缓慢。9.“国庆节”前后部分全钢胎样本企业存检修计划，下周期将有企业对生产逐步收尾，进而对全钢胎样本企业产能利用率形成拖拽。10.8月泰国产区同比可能减产，国内青岛去库持续，时间延后，库存利多的边际增量也在增加。11.市场再传月底抛储传闻，短期利空有限，后期仍有收储预期。12.NR10月集中注销预报18446吨，11月集中注销预报10786，或存在较多印尼胶。从泰标-NR、印标-泰标等多个价差来看，远端NR烂仓单问题正在进行，NR低估值的属性逐渐显现。总体来看，上周五夜盘大跌存在多头获利平仓，市场目前对10-12泰国东北高产和12-2南部高产存在争议，短期行情震荡；另一方面，考虑橡胶套保力量的存在，关注非标在1800-2000范围空头进场的力量以及仓位和持仓的协同变化，以及9月后期泰国追量的情况。长多思路不变，短期回调低吸，但需控制风险。 PTA：PTA现货价格收涨40至4800元/吨，现货均基差收涨1至2501-64；PX收848.33美元/吨，PTA加工区间参考284.19元/吨；PTA开工78.88%，聚酯开工86.95%。今日现货均基差收涨1至2501-64。金融市场一系列宽松政策刺激，PTA现货价格跟随走高，贸易及聚酯维持刚需补货，现货基差微幅走强，供应商继续稳定出货，整体交投气氛仍显一般。9月主港及仓单交割01贴水60-67，个单略高、宁波01贴水70-72成交，10月中主港交割01贴水55-52成交，10月底主港交割01贴水50-60成交，11月下主港交割01贴水30-40成交。综合来看，美联储降息市场解读不一，TA自身供给无利多亮点，节前避险情绪或有增加，节后供应仍较为宽松，TA库存仍存小幅增加预期。短期来看原油企稳震荡，但长轴来看TA利多不足，预计价格偏弱震荡，关注成本支撑与需求端的实际复苏情况。 乙二醇：9月24日张家港乙二醇收盘价格在4462元/吨,上涨60，华南市场收盘送到价格在4570元/吨,上涨40，美金收盘价格在534美元/吨，上涨7。乙二醇市场今日出现上涨走势，早盘开盘时，张家港现货价格在4400附近开盘，盘中受到商品普涨的影响下，商谈价格震荡走高，午后在投 机性补仓的影响下，市场涨势扩大，至下午收盘时现货商谈在4505附近，现货基差明显走强，早盘在01+36附近，尾盘涨至01+46附近，华南市场跟随上涨，下游买盘兴趣有所提升，成交情况有所好转。综合来看，供应端随着几套国产检修装置重启以及新增产能计划开车，使的压力有所增加，需求端市场谨慎采购但环比存在向好预期，乙二醇前期基本面偏好逻辑随供给端在逐步走弱，宏观偏弱下MEG偏弱震荡。 纸浆：日内SP2501合约结算价+34至5798元/吨，环比+1.2%。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6150元/吨（+0），阔叶浆4770元/吨（+0），本色浆5400元/吨（+0），化机浆3500元/吨（+0）。基本面来看，供应端，周内智利Arauco公司9月针叶浆报价持平，阔叶浆走弱10美元/吨，针阔价差走扩；8月纸浆进口供应上量预期兑现，后市或延续上修。库存端，欧洲需求环比大幅走弱，8月欧洲港口或有累库预期；国内港口周内大幅去库，我们判断主要系受台风、节假日等造成的物流因素影响，后市或仍有累库预期。需求端，文化纸终端价格重心有所下移，周内原纸库存端延续累库，整体交投不旺。综合来看，纸浆近期盘面走势或以宏观计价占优，周内美联储降息50bp带动纸浆盘面反弹，现货价格运行相对稳定。后市上，正如我们前期提示到，纸浆单边行情的走顺需要宏观与基本面的共振，当前欧洲纸浆消费走弱、国内交投不旺，基本面仍有掣肘，加之后市进口端仍有上量加压预期，9月进口均价或有回落，我们预计纸浆价格或延续成本端震荡。 甲醇：MA2501合约收于2396元/吨，环比+38元/吨。现货方面，太仓甲醇2390-2420元/吨、鲁南甲醇2140-2145元/吨、内蒙古甲醇1880-2020元/吨；纸货方面，太仓9月下旬甲醇2385-2420元/吨、10月下旬甲醇2410-2425元/吨。基本面来看，供应方面，受台风及节假日影响，周内港口甲醇卸货量环比走缩，进口船货浮仓量和堵港船货数量增多，下周港口或有累库预期；内地甲醇供应或仍有加压。需求端来看，周内联泓MTO装置停车，其余MTO装置变动不大，而传统需求仍不温不火，MTBE开工率有所上修，整体上“金九”或落空，关注“银十”下游补库节奏。成本端，周内坑口煤价重心小幅上移给予甲醇价格以支撑，内蒙古煤制甲醇利润有所收窄，但需求淡季总会来临。后市展望上，甲醇进口量在中下旬给到的压力边际转弱，当前甲醇估值对累库的弱现实或有兑现，下行空间或有限，关注节前备货、银十低价反弹及业者逢低补货带动的估值修复。策略上，甲醇盘面投机度大幅增加，短期上不排除减仓式反弹，前期甲醇价格走低对甲醇累库弱现实以兑现，我们预计下行空间不大，操作上关注MA01-05正套。 ▼农产品篇▼ 油脂：央行宣布降准降息提振市场。马棕9月产量不及预期预期，国内买船进度缓慢，到港偏紧。印尼下调棕榈油出口税，利好印尼棕榈油出口；印度确定对进口毛豆油、毛棕榈油和毛葵花籽油加征20%基础关税。据SPPOMA，马棕9月1-20日出口+10%，产量环比-7%。国内下游消费有所恢复，但仍以刚需为主。 豆油而言，USDA9月报告发布，单产53.2与8月持平，产量45.86，丰产预期明朗，报告落地对盘面不会有太大影响。国内豆油供应和库存偏高，国庆节备货表现一般，油坊观望情绪浓厚，走货偏慢，豆油基本面仍偏弱。 加拿大菜籽进入收获阶段，产量稳定。加拿大谷物委员会发布的数据显示，截至9月15日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加136%至31.03万吨。国内菜籽供应充足，进口菜油四季度船增量明显。市场持续关注对加菜籽反倾销调查事件。节日前后需求略有改善，但消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。 粕类：USDA9月报告发布，单产53.2与8月持平，产量45.86，丰产预期明朗，报告落地对盘面不会有太大影响。巴西农户24/25年度大豆种植进度0.9%。下游饲料企业维持刚需补库为主。 加拿大菜籽进入收获阶段，产量稳定。加拿大谷物委员会发布的数据显示，截至9月15日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加136%至31万吨。国内菜籽供应充足，市场持续关注对加菜籽反倾销调查事件。节日前后需求略有改善，但消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。 白糖：8月下半月巴西压榨数据受到干旱影响以及火灾影响产糖326万吨同比下降6%制糖比例仅为48.85%，助推原糖价格回升至19美分之上。市场担忧供应前景原糖中秋假期内大幅收涨推高至20美分左右。截止8月底巴西的甘蔗作物单产下降7.4%，压榨已经过半的情况下市场对后期产量产生担忧以及美联储降息推动原糖重回5个月高位至22美分，巴西食糖库存为近年最低位置，给原糖多头带来信心价格上冲至23美分左右，市场正在逐步消化和兑现巴西的干旱美元原糖期货昨晚冲高回落，收盘微跌，国内期货高开盘整，小幅收涨。制糖集团报价稳中上调，预计明日期货、现货价格稳中偏强。 棉花：现货端来看，国内新疆棉3128B均价15238元/吨，价格涨幅0.44%,其中新疆市场机采棉价格14650-15350元/吨，价格涨50-100元/吨，内地市场机采棉价格15100-15450元/吨，价格涨50-100元/吨。受国内宏观利好因素提振，郑棉期货震荡上行，市场现货结算价格跟涨，但下游采购心态较谨慎，节前备货意愿不佳，市场成交量未有增加。目前南疆手采籽棉陆续上市，手采籽棉价格6.8-6.9元/公斤，价格稳定，衣分42%，轧花厂理性收购。港口美棉M1-1/8清关人民币价格暂稳，报17000元/吨，市场基差略有走弱。当前青岛港2023年巴西棉M1-1/8报价16100-161500元/吨，美金报价77-78美分/磅；2023年美棉GC31-3-37报价17200-17300元/吨，美金报价86-87美分/磅；2024年澳棉SM1-5/32报价17400-17500元/吨，美金报价87-87.5美分/磅。纺企需求不强，贸易商表示节前补库氛围较为清淡，部分企业为去库出现基差下调，市场报价逐步承压。整体来看，市场谨慎情绪仍在，未来消费与供应端逐步博弈。短期来看，在宏观利好的驱动下预计棉价震荡偏强。 苹果：目前苹果产区晚富士脱袋工作有序推进，甘肃产区晚富士少量订货，陕西产区晚富士陆续进入集中脱袋阶段，采青富士订货陆续进入后期。山东产区红将军交易进入后期，整体质量下滑，扫尾货源为主。山东库存富士走货不快，剩余客商货源为主。晚富士开始脱袋，整体个头及果面较去年同比略好。目前招远毕郭镇苹果红将军80#好货2.0-2.4元/斤，好货难寻；统货1.7-2.2元/斤，返青果颜色较差的1.2-1.5元/斤，次果0.7-0.9元/斤。以质论价，倒框为主。陕西洛川产区采青富士70#以上好货主流参考价3.5-3.8元/斤，实际以质论价。中熟果交易逐渐扫尾，山东库存富士走货速度一般，市场多按需补货，短期价格预计偏稳运行 鸡蛋：9月24日，大部分地区价格上涨，主产区均价4.65元/斤，销区均价4.95元/斤。中秋旺季结束，短期依然存在需求支撑，国庆长假对于鸡蛋价格提振作用有限，前期高价有所回调，后期现货价格偏弱。期货方面，鸡蛋主力合约2501合约上涨，周收盘价3552元/500千克，震荡回落，跌幅0.59%。盘面来看，湖北现货折合盘面价格已到4650元/500kg，基差过大令近月合约开始向上收敛。在现货价格仍较坚挺的情况，近月期价仍有支撑，后市主要关注蛋价的节后回落幅度。短期盘面或维持震荡运行，同时关注现货端的涨势。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 橡胶：24年主产国产量评估 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 欢迎点击中财研究视频号，看最新视频~ ↓↓↓ 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 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内盘信息 ▼ 外盘信息 ▼ ▼新上市品种篇▼ 欧线集运指数：9月24日，集运欧线主力合约上涨至2014.3，涨幅11.51%，短期来看，根据目前的港口报单和货柜定量来估算，目前的货柜紧张已大大缓和.欧地航线市场出货需求持续减弱，运力投入仍处于较高水平；北美航线国庆节前出货有所好转，但美国关税政策落地后，可能会影响后续的订单量。值得注意的是，美东港口罢工即将开始，美东航线的收发货物准班率（周度）以及到离港服务准班率（周度）可能有所下调。长期来看，世界即将进入集体降息周期，欧洲年底消费旺季值得尊重，石油下跌的趋势性和持续性可能不强，2024-2025年的运力大幅上涨的现实可能已经被交易，因此近期共振作用的利空因素稍有减弱。总结来说，海外宏观衰退逻辑、阶段性舱位紧张缓和、近期出口贸易转弱综合反映到运价上的作用还未结束，整体还是偏弱看待，但不建议大举做空近月。 碳酸锂：核心逻辑：供给方面，上周云母端减产与辉石端增产相互抵消，盐湖未正式进入减产，整体供给维稳。需求方面，9月SMM排产更新：正极材料中磷酸铁锂排产+6%，三元材料排产+1%。上周磷酸铁锂和三元材料负荷提升，产量略有增加。新能源汽车销售环比改善较好，新车发布以及消费政策有力缓解市场观望情绪，总体来看，减产利好实质性推动基本面力度不佳，负反馈中间阶段上下空间皆有限，今天国内降准0.5个百分点，宏观面会暖，关注本周基本面变化，改善情况不大可考虑情绪消退时的逢高空。 烧碱：供应端来看，24 年 9 月 20 日当周开工小幅抬升，产能利用率为 88.29%（+2.54%）。24 年9 月 20 日液氯价格上涨至 50 元/吨。周内液氯价格上涨 100 元/吨，涨幅为 200%，提振烧碱现货利润。7-8 月份检修旺季结束，9 月份计划内检修量少，烧碱供应正在逐步回归。库存方面，由于烧碱供应回归，需求端并无明显改善，本周烧碱小幅累库。液碱厂内库 32 万吨，环比增加 3.56%。需求方面，根据隆众统计，2024 年 9 月 19 日当周，氧化铝行业开工率 85%，较上周持稳。氧化铝国内均价为 3983.78 元/ 吨，价格较上周涨 26.01 元/吨。当前氧化铝利润高居 不下，但受国内铝土矿资源紧缺的影响，氧化铝产量受到一定程度限制。氧化铝供应整体仍然偏紧，产能进一步释放受阻。烧碱供应正在逐步回归，但需求端并未见到明显起色。库存连续两周累库且高于去年同期。现货价格运行平稳，并未像往年呈现出上涨趋势，市场开始提前交易 SH2501 的淡季合约。国庆节下游提前备货可能使得下周累库问题一定程度得到缓解。目前烧碱期货价格重心已经跌至2200-2300 的位置，打破山东 32 碱平衡成本，长远来看，若现货价格坚挺的情况下，期货价格可能重新靠近现货价格。综合来看，预计下周烧碱震荡看待。套利方面推荐 10-1 正套，1-5 反套。 PX:原油方面，2024 年 9 月 6 日当周，原油震荡走强，受美联储降息及美国原油库存低位影响，原油价格小幅上涨。周内 PX 整体开工较上周有所上升，PX 开工连续三周下降后小幅回升。PXN 周内小幅回升，但 PX 长流程加工利润目前已经走到历史中游偏低水平。调油方面，美国汽油库存连续三周去库后出现小幅累库，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均明显收涨。食品饮料非银金融板块涨幅最大，家用电器、汽车板块跌幅最大。IF2410收盘于3359.8，涨4.81%；IH2410收盘于2360，涨5.42%；IC2410收盘于4705.6，涨5.12%；IM2410收盘于4653.2，涨4.88%。IF2410基差为7.89，升13.85，IH2410基差为7.86，升11.88，IC2410基差为16，升32.29，IM2410基差为10.64，升42.77，四大股指基差变化一致。IC/IH为1.994（-0.006）。沪深两市成交额9744亿元（+4215）。截至9.23日，两融余额为13707亿元（-4）。DR007为1.9173（+3.23BP），FR007为2.05（+5BP）。十年期国债收益率2.0369%（+3.4BP），十年期美债收益率3.74%（-1BP），中美利差倒挂为-1.7031%。 央行宣布增量货币政策，降准降息，向金融市场释放约万亿流动性，同时降低存量房贷利率和调降房贷首付比例，间接利好消费，资本市场政策继续加码，股票回购增持再贷款，创设证券、保险、基金公司互换便利，为A股提供市场流动性。短期看，政策或继续利多市场，中期看，若财政政策配合出台刺激基本面，股市上行空间或更大。操作上建议持有多单，谨慎操作，注意止盈止损。 重点资讯： 1.美国9月谘商会消费者信心指数98.7，预期104，前值从103.3修正为105.6。美国9月谘商会消费者现况指数124.3 ，前值134.4。美国9月谘商会消费者预期指数81.7，前值82.5。 2. 美国7月S&P/CS20座大城市季调后房价指数环比升0.27%，预期升0.4%，前值从升0.42%修正为升0.47%。 3. 美国截至9月21日当周红皮书商业零售销售同比升4.4%，前值升4.6%。 4. 央行宣布降息降准：中国人民银行行长潘功胜24日在国新办新闻发布会上宣布，降低存款准备金率和政策利率。近期将降准0.5个百分点，释放长期流动性1万亿元，年底前可能还会择机再降准0.25-0.5个百分点。同时，降低央行政策利率，七天期逆回购操作利率降低0.2个百分点，从目前的 1.7%降为 1.5%，引导贷款市场报价利率（LPR）同步下行。 贵金属：美国9月谘商会消费者信心指数不及预期，交易员将美联储11月降息50BP的押注提高，降息预期边际升温，美元下跌，美债利率下行，利多贵金属，短线看，贵金属偏强震荡，且由于地缘政治局势局部升温，黄金表现有韧性，但也要警惕美股后续可能回调带来的影响。中长期看，在去美元化、避险情绪、央行购金、白银供需格局偏紧的形势下，维持看多贵金属的方向不变，可逢低布局，注意仓位管理。 国债：国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.99%，10年期主力合约跌0.24%，均为逾1个月来最大跌幅。此外，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.02%。临近跨季，资金面有所收敛。美联储超预期大幅降息50BP，国内降息政策落地,债市利好出尽。9月LPR维持不变，降息预期延续。十年期国债收益率2.069%（+3.4BP），十年期美债收益率3.75%（+2BP），中美利差倒挂为-1.6981%。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率上升；债市整体震荡为主,做多策略暂停,后续需观察政策落地的效果。 ▼有色篇 ▼ 铜：9月24日，沪铜2410报收76760元/吨，+1.79%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于150元/吨，环比+35元/吨；LME0-3升贴水为-135美元/吨，环比-5美元/吨；精废价差收于2362元/吨，环比+440元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-10549吨至63944吨。LME铜库存较前一交易日环比+150吨至301850吨。 节前沪铜现货升贴水继续上涨，主要受到国庆节前备库需求驱动影响。期货方面，沪铜价格受国内宏观利好政策影响大幅收涨。中国人民银行行长潘功胜24日在国新办新闻发布会上宣布，降低存款准备金率和政策利率。近期将降准0.5个百分点，释放长期流动性1万亿元，年底前可能还会择机再降准0.25-0.5个百分点。同时，降低央行政策利率，七天期逆回购操作利率降低0.2个百分点，引导贷款市场报价利率（LPR）同步下行。美国、中国接连释放宏观利好提振市场情绪，且伴随节前现货成交转好，预计铜价震荡偏强。 近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。下游终端企业在铜价下跌之后情绪转好，前期积压订单需求逐渐释放，铜价有所回暖。国内库存不断小幅去库，表明下游需求有所好转。目前来看铜价短期震荡偏强为主。 铝：期货端，9月24日，沪铝2411高开高走，报收于19980（+240）元/吨，较前一交易日涨1.22%，沪铝加权成交量26.2万手（-55337手），持仓量40.2万手（-3124）。现货端，9月24日，佛山均价19630（-270）元/吨，刚需补库为主，成交一般；华东均价19800（-100）元/吨，采购谨慎，成交稳定；中原均价19730（+120）元/吨，成交平稳。铝棒加工费整理，刚需采购为主。库存：Wind数据，9月23日铝锭社库73.3万吨，较9月18日下降0.8万吨，9月23日铝棒社库11.79万吨，较9月18日下降0.2万吨。观点逻辑：云南铝厂复产完毕，电解铝运行产能保持稳定。铝下游开工率持平，目前仍处传统旺季，需求仍有提升可能。当周铝锭库存小幅下降，伦铝库存继续下行。电解铝在产产能处于高位，需求仍有提升预期，美联储降息幅度较大，9月24日多重利好密集发布，刺激市场情绪，商品转强，沪铝偏强运行。 氧化铝：期货端，9月24日，氧化铝2411高开大幅上扬，报收于4099（+99）元/吨，较前一交易日涨2.47%，氧化铝加权成交量30.9万手（-15184手），持仓量26.1万手（+3725）。现货端，9月24日，部分地区氧化铝现货价格普涨，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为4010元/吨、4040元/吨、4090元/吨、4030元/吨、4030元/吨、4440元/吨，价格分别上涨10元/吨、5元/吨、10元/吨、10元/吨、5元/吨、10元/吨，北方矿产开采改善有限，氧化铝厂开工率逐步好转，受限于国产矿复产缓慢，氧化铝现货供应略紧，下游采购意愿较强。观点逻辑：晋豫地区铝土矿复产进程缓慢，8月进口矿再创新高；矿源供应不足，氧化铝企业开工率下降0.1个百分点至83.41%；海外氧化铝价格高位，进口倒挂，铝厂采购意愿较高。云南铝厂复产完毕，运行产能保持稳定。库存低位，氧化铝现货流通仍偏紧，当周现货价格继续上涨，多重利好发布，情绪转暖。 锌：长江综合0#锌价报23900-23900元/吨，均价23900元，+150元；广东南储0#锌报23590-23890元/吨，均价23740元，+140元，1#锌报23520-23820元/吨，均价23670元，+140元。锌价持稳，下游维持谨慎。 沪镍：现货方面，SMM电解镍均价126350元/吨，金川镍127375元/吨，镍豆124425元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 24.1美元/湿吨，菲律宾0.9% 39美元/湿吨，矿价有下跌趋势。宏观方面，美国降息50BP,超出市场预期，国内降准0.5个百分点。 基本面方面，印尼红土镍矿RKAB审批配额9月份落地情况，整体矿紧张程度有所缓和，镍矿开始呈现下跌趋势，镍上行整体承压，俄国发表限制出口倾向，具体政策未发布。中游来看，纯镍整体过剩情况持续，下游备货充足，短期内补库需求较弱，9月三元材料排产环比提升，镍需求小幅提振,但难改宽松格局。近期有色板块情绪较好，近期偏强。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3402/吨(+41）；4.75mmQ235热卷全国均价3209/吨（+58），唐山普方坯 2870/吨（+40）。我曾在8月下旬提出过大、小两个节奏，即：钢厂复产节奏是否能压上旺季需求的释放？今年颁布的积极政策兑现阶段，是否能乘上欧美降息叠加中国刺激经济的顺风车？目前来看，钢厂已经有积极复产趋势（螺纹现货利润上涨），部分热卷产能可能重新转向螺纹，同时也解决了一部分热卷供给过剩的问题。美联储超预期降息50BP，其他国家缓慢跟进已成事实，不论短期内对于国内市场是否真的形成抽水作用，中长期看来，本质仍是向世界金融市场释放了流动性，且我国相应做出降息的预期也很高。国内来看，旺季需求处于证伪的关键阶段，目前保持中性态度。产业上的积极政策（主要是消费端）值得尊重，但经过推算至少要到国庆节消费数据完全呈现以后才能证明真伪。那么得到的答案就是：小节奏的负反馈将要结束，正反馈仍有不确定；大节奏的确定性较强，但验证要延迟到国庆以后，正反馈的概率大于负反馈。策略来说，节前补库带来反弹动力，短期由炉料带动成材。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价685元/湿吨（折盘面730元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）703元/吨（+11）。当前铁矿石整体供弱需强。供给端，受季节性影响，铁矿石发运有所上升，到港量有所下降，预计后续铁矿石发运将有所减少，供给端有所回落，供应端整体偏弱。需求端，日均铁水产量小幅回升，盈利润小幅回升，随着复产计划增加，预计铁水将继续回升，需求端整体偏弱修复。库存端，库存量较高，钢厂以消耗自身库存为主，预计疏港量将有所回升，港口库存将延续累库。宏观方面，美联储超预期降息50BP，国内降准降息政策落地,市场情绪上升。预计铁矿石价格震荡微偏多运行。 煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格降0.6元美至202美元/吨，美国产主焦煤CFR价格降1美元至201美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持200美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持1260元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持1600元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1100元/吨。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持1450元/吨。今日孝义至日照汽运价维持186元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收749.47点，环比上调9.58%。 焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价涨10元至1680元/吨，外贸价格维持243美元/吨。焦企发运正常。长假将至，下游钢厂采购量适当放开。 9月24日，受降准及一系列资本市场刺激政策影响，双焦期货大幅上涨。焦煤主力合约收于1325.5，焦炭主力合约收于1955。政策效果持续性有待观察，且临近长假，建议控制仓位，预防波动风险。 玻璃：现货方面，沙河迎新1084元/吨，河北长城1066元/吨，河北望美1104元/吨，湖北地区5mm白玻1000元/吨。运行逻辑：供给方面玻璃日熔转为下行通道，厂家库存逐步累积。需求方面，9月份地产金九银十初步落空，地产政策面空间不足，对竣工面难有实质性提振，负反馈仍在进行中，近期国内降准0.5个百分点，基本面短期难有逆转，但能够预见玻璃日熔下滑速度加快，下行空间有限，后续关注补库和去库拐点。 ▼能源篇▼ 原油：9月24日，WTI主力原油期货收涨1.19美元，涨幅1.69%,报71.56美元/桶；布伦特主力原油期货收涨1.26美元，涨幅1.72%，报74.47美元/桶。昨日国际油价小幅上涨，国内宣布降准以及降低存量房贷利率引爆市场，上证指数涨超4%，利好消息拉动市场对原油需求预期。宏观方面，中国人民银行行长潘功胜在国新办新闻发布会上宣布，降低存款准备金率和政策利率。近期将降准0.5个百分点，释放长期流动性1万亿元，年底前可能还会择机再降准0.25-0.5个百分点。同时，降低央行政策利率，七天期逆回购操作利率降低0.2个百分点，引导贷款市场报价利率（LPR）同步下行。地缘方面，以色列国防军当地时间24日18时许发布消息称，以色列空军正在对黎巴嫩真主党目标实施新一轮“大规模”空袭行动，这也是以军在一天内对黎巴嫩境内发动的第四轮空袭。以军发布的信息显示，此前三轮袭击的主要目标是黎巴嫩南部及贝卡谷地的真主党据点。预期油价短期宽幅震荡。 LPG：PG主力合约PG2411收盘价格在4656（+94）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为3345（0）手。现货方面，华南民用4960-5120（4880，-30）元/吨，华东民用4650-5070（4774，-12）元/吨，山东民用4910-5010（4920， 0）元/吨；进口气主流：华南4970-5220（5020， 0）元/吨，华东5000-5250（5135，-11）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南224元/吨，华东118元/吨，山东264元/吨，基差稍有回落。9月CP出台，丙烷涨15至605（美元/吨）、丁烷涨25至595（美元/吨）折合到岸成本约为丙烷5200（元/吨）左右，丁烷5188（元/吨）左右。 LPG主力合约价格震荡偏强，中东美湾运费小幅下跌，油价有所反弹，外盘FEI价格在640美元/吨存在支撑，中东贴水表现平淡，贸易商囤货意愿不强。临近九月仓单注销最后时间节点，现货流入市场，国内供应增加，燃烧需求暂未全面进入旺季，化工需求坚挺，国庆节前下游三级站有补库需求。短期内价格预计震荡，建议观望，等待基差进一步回落，同时关注布油价格，外盘FEI价格，十月CP价格以及下游PDH大型装置复工情况。 燃料油：9月24日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2411结算参考价升贴水181元/吨，为4391元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2411结算参考价升贴水439元/吨，为3347元/吨。 近期，原油市场价格受到市场对供需基本面转弱预期的强烈影响，步入下行通道。在年度APPEC会议上，多数与会者特别是贸易商如托克等，对油价持悲观态度，主要担忧全球需求增长放缓，特别是中国需求见顶，以及欧佩克减产力度逐渐减弱，这些因素可能导致原油市场供应过剩。短期内，油价波动加剧，中秋假期前虽受美湾飓风及利比亚局势影响有所反弹，但中期看，除非有意外事件干预，市场预期仍偏向空头。燃料油市场方面，高硫燃料油最强时期已过，但市场多空交织，亚洲现货市场再度收紧，裂解价差等显著反弹，主要是富查伊拉市场供应紧张所致。然而，下游炼厂需求疲弱及即将到来的消费税抵扣政策调整，或将抑制市场持续走强。发电端方面，中东需求旺季将尽，燃料油需求或将显著回落。低硫燃料油市场近期则因新加坡合格船货供应收紧及国内产量下滑而表现相对坚挺，但中期来看，其充裕的剩余产能及下游需求替代趋势限制了其上行空间。 沥青：9月24日，BU2411收盘价格为3174（+75）元/吨。华东地区区内价格参考3600-3820元/吨；山东地区市场参考价在3300-3720元/吨，区内炼厂供应稳中有增，但出货情况不一，个别炼厂消耗库存控量出货，部分炼厂产销弱平衡，实际成交情况一般。下游终端项目需求平稳，业者按需采购为主。短期来看，开工率方面，9月18日，国内沥青81 家企业产能利用率为25.9%，环比+1.6%；54 家样本企业厂家当周出货量为38.5万吨，环比-4.3%。库存方面，截至9月18日，国内厂库、社库分别环比-0.6%与-4.7%。 原油成本宽幅震荡，华东地区受台风影响终端项目施工暂停，且叠加项目资金到位情况不及预期，预计沥青价格震荡偏弱运行。 ▼化工篇▼ PVC：9月24日华东地区PVC现货价格报价5190.71元/吨，相较于期货主力价格（5388.00元/吨）贴水197.29元/吨。 核心逻辑：上周PVC开工率78.1%（+2.2%），两连升，处于年度高位水平，继前期5套装置重启后，周内山西瑞恒等3套装置共55万吨产能恢复，新增临时检修仅苏州华苏13万吨，上游检修规模偏低。库存方面，9月19日，社库45.5万吨，环比-1.1（前值-1.3），十连降，同比高14.7%（前值+14.3%），点价成交为主，阶段放量，出库较快，华东、华南均延续去库。厂库31万吨，环比+1.7（前值+0.6）万吨，假期发货放缓，企业报价下调有限，订单走弱；厂家可售库存-10.9万吨，环比+8.5（前值-3.4）万吨，销售压力上升。海外方面，亚洲市场继续持平，欧美小幅上涨10-20美元/吨；8月中国出口20万吨，环比+5万吨，印度部分高于预期，非印需求季节性好转，但同比仍偏弱。内需方面，9月传统旺季过半，下游订单平平，开工不升反降；8月地产数据降幅继续收窄。成本端，电石需求支撑，价格两连涨，山东外采电石法成本5320。综上，产量恢复较快，上游库存与销售情况恶化，8月印度出口高于预期，透支潜在增长空间，内需不升反降，V评级下调至偏弱。 聚乙烯：L2501合约收于7969元/吨，+95元/吨，持仓39.9万手，减少0.2万手。现货方面，华东低压：8100元/吨，华东高压：10400元/吨（+50元/吨），华北线性主流：8120元/吨（+20元/吨）。 核心逻辑：PE停车14.7%(+3.9%),线性排产39.9%(+5.3%),低压排产37.6%(-3.7%),高压排产7.8%(-5.5%)。本期PE检修损失量在6.4万吨，比上期减少1.55万吨。9月13日国内PE库存99.7万吨（+1.6%,前值98.1)。其中生产库存41.2万吨（+6.2%,前值38.8)，港口库存45.9万吨（-1.9%,前值46.8)，贸易厂库12.5万吨（0.0%,前值12.5)。国内PE检修损失量环比小幅减少，终端需求跟进并不明显，导致石化厂库库存去化速度不理想。聚乙烯下游农膜开工46%（+1%），包装开工54%（0%），薄膜开工43%（0%）。农膜订单跟进有限，旺季需求特征未完全释放，开工连续小幅提升。包装膜方面，下游节前适量采购，刚需尚存，规模企业新单零星跟进。综合来看，厂商检修量预计持续下滑。需求方面，农膜订单未显旺季特征，管材金九预期未兑现，其余下游开工较为平稳。利润方面，美联储降息落地，同时库欣库存低位支撑油价，宏观经济不佳仍制约上涨空间，节前补库以及工厂检修带动需求好转，煤价震荡偏强。预计下周聚乙烯市场震荡偏弱。 聚丙烯：PP2501合约收于7360元/吨，+99元/吨，持仓量52.5万手,减少2.7万手。拉丝现货方面，华东市场：7454元/吨（-1元/吨），华北市场：7427元/吨（-1元/吨），华南市场：7571元/吨（-5元/吨），西北市场：7366元/吨，美金市场：910美元/吨。 核心逻辑：PP停车16.9%(+2.5%),均聚排产56.1%(-3.2%),共聚排产26.9%(+0.6%)。本周国内PP装置停车损失量在10.36万吨，较上一周减少2.47万吨。多数装置在前三季度已经完成检修计划，未来计划内检修装置不多，因此预计装置检修损失量仍将继续下行。9月13日国内PP库存50.3万吨（+4.5%,前值48.1)。其中生产库存42.3万吨（+6.1%,前值39.9)，港口库存4.9万吨（-3.3%,前值5.0),贸易厂库3.2万吨（-2.1%,前值3.2)。周内停车装置环比减少，加大了上游生产企业去库压力。下游工厂订单虽有改善，但整体弱于往年，企业信心不足，备货积极性不高。聚丙烯下游塑编开工44%（0%），BOPP开工54%（-1%），注塑47%（0%）。塑编行业局部大厂订单尚可，但成品库存中性略高，短期去成品库存的压力仍在；部分中、小工厂订单不足，开工负荷率维持低位。中秋节前有所提振，即将迎来国庆订单数量仍较为乐观，但节后前景预期不佳令业内观望情绪较强。预计下周聚丙烯市场震荡偏弱。 天然橡胶：本周来看，1.近日东南亚降雨依旧偏多但未来有所缓解。2.拉尼娜较高概率发生。3.泰国南部原料紧缺，工厂原料库存运行在1个月左右，东北部2个月，整体库存偏低。4.台风“苏力”逐步靠近越南，其中部地区产生强降水天气，南部降雨亦处于高位。5.越南推迟船货事件仍在发生。6.海南周尾台风“苏力”影响走强，部分地区出现洪涝，全岛新鲜胶水产出稀少。7.前期摩羯台风影响或有低估。8.云南上量缓慢。9.“国庆节”前后部分全钢胎样本企业存检修计划，下周期将有企业对生产逐步收尾，进而对全钢胎样本企业产能利用率形成拖拽。10.8月泰国产区同比可能减产，国内青岛去库持续，时间延后，库存利多的边际增量也在增加。11.市场再传月底抛储传闻，短期利空有限，后期仍有收储预期。12.NR10月集中注销预报18446吨，11月集中注销预报10786，或存在较多印尼胶。从泰标-NR、印标-泰标等多个价差来看，远端NR烂仓单问题正在进行，NR低估值的属性逐渐显现。总体来看，上周五夜盘大跌存在多头获利平仓，市场目前对10-12泰国东北高产和12-2南部高产存在争议，短期行情震荡；另一方面，考虑橡胶套保力量的存在，关注非标在1800-2000范围空头进场的力量以及仓位和持仓的协同变化，以及9月后期泰国追量的情况。长多思路不变，短期回调低吸，但需控制风险。 PTA：PTA现货价格收涨40至4800元/吨，现货均基差收涨1至2501-64；PX收848.33美元/吨，PTA加工区间参考284.19元/吨；PTA开工78.88%，聚酯开工86.95%。今日现货均基差收涨1至2501-64。金融市场一系列宽松政策刺激，PTA现货价格跟随走高，贸易及聚酯维持刚需补货，现货基差微幅走强，供应商继续稳定出货，整体交投气氛仍显一般。9月主港及仓单交割01贴水60-67，个单略高、宁波01贴水70-72成交，10月中主港交割01贴水55-52成交，10月底主港交割01贴水50-60成交，11月下主港交割01贴水30-40成交。综合来看，美联储降息市场解读不一，TA自身供给无利多亮点，节前避险情绪或有增加，节后供应仍较为宽松，TA库存仍存小幅增加预期。短期来看原油企稳震荡，但长轴来看TA利多不足，预计价格偏弱震荡，关注成本支撑与需求端的实际复苏情况。 乙二醇：9月24日张家港乙二醇收盘价格在4462元/吨,上涨60，华南市场收盘送到价格在4570元/吨,上涨40，美金收盘价格在534美元/吨，上涨7。乙二醇市场今日出现上涨走势，早盘开盘时，张家港现货价格在4400附近开盘，盘中受到商品普涨的影响下，商谈价格震荡走高，午后在投 机性补仓的影响下，市场涨势扩大，至下午收盘时现货商谈在4505附近，现货基差明显走强，早盘在01+36附近，尾盘涨至01+46附近，华南市场跟随上涨，下游买盘兴趣有所提升，成交情况有所好转。综合来看，供应端随着几套国产检修装置重启以及新增产能计划开车，使的压力有所增加，需求端市场谨慎采购但环比存在向好预期，乙二醇前期基本面偏好逻辑随供给端在逐步走弱，宏观偏弱下MEG偏弱震荡。 纸浆：日内SP2501合约结算价+34至5798元/吨，环比+1.2%。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6150元/吨（+0），阔叶浆4770元/吨（+0），本色浆5400元/吨（+0），化机浆3500元/吨（+0）。基本面来看，供应端，周内智利Arauco公司9月针叶浆报价持平，阔叶浆走弱10美元/吨，针阔价差走扩；8月纸浆进口供应上量预期兑现，后市或延续上修。库存端，欧洲需求环比大幅走弱，8月欧洲港口或有累库预期；国内港口周内大幅去库，我们判断主要系受台风、节假日等造成的物流因素影响，后市或仍有累库预期。需求端，文化纸终端价格重心有所下移，周内原纸库存端延续累库，整体交投不旺。综合来看，纸浆近期盘面走势或以宏观计价占优，周内美联储降息50bp带动纸浆盘面反弹，现货价格运行相对稳定。后市上，正如我们前期提示到，纸浆单边行情的走顺需要宏观与基本面的共振，当前欧洲纸浆消费走弱、国内交投不旺，基本面仍有掣肘，加之后市进口端仍有上量加压预期，9月进口均价或有回落，我们预计纸浆价格或延续成本端震荡。 甲醇：MA2501合约收于2396元/吨，环比+38元/吨。现货方面，太仓甲醇2390-2420元/吨、鲁南甲醇2140-2145元/吨、内蒙古甲醇1880-2020元/吨；纸货方面，太仓9月下旬甲醇2385-2420元/吨、10月下旬甲醇2410-2425元/吨。基本面来看，供应方面，受台风及节假日影响，周内港口甲醇卸货量环比走缩，进口船货浮仓量和堵港船货数量增多，下周港口或有累库预期；内地甲醇供应或仍有加压。需求端来看，周内联泓MTO装置停车，其余MTO装置变动不大，而传统需求仍不温不火，MTBE开工率有所上修，整体上“金九”或落空，关注“银十”下游补库节奏。成本端，周内坑口煤价重心小幅上移给予甲醇价格以支撑，内蒙古煤制甲醇利润有所收窄，但需求淡季总会来临。后市展望上，甲醇进口量在中下旬给到的压力边际转弱，当前甲醇估值对累库的弱现实或有兑现，下行空间或有限，关注节前备货、银十低价反弹及业者逢低补货带动的估值修复。策略上，甲醇盘面投机度大幅增加，短期上不排除减仓式反弹，前期甲醇价格走低对甲醇累库弱现实以兑现，我们预计下行空间不大，操作上关注MA01-05正套。 ▼农产品篇▼ 油脂：央行宣布降准降息提振市场。马棕9月产量不及预期预期，国内买船进度缓慢，到港偏紧。印尼下调棕榈油出口税，利好印尼棕榈油出口；印度确定对进口毛豆油、毛棕榈油和毛葵花籽油加征20%基础关税。据SPPOMA，马棕9月1-20日出口+10%，产量环比-7%。国内下游消费有所恢复，但仍以刚需为主。 豆油而言，USDA9月报告发布，单产53.2与8月持平，产量45.86，丰产预期明朗，报告落地对盘面不会有太大影响。国内豆油供应和库存偏高，国庆节备货表现一般，油坊观望情绪浓厚，走货偏慢，豆油基本面仍偏弱。 加拿大菜籽进入收获阶段，产量稳定。加拿大谷物委员会发布的数据显示，截至9月15日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加136%至31.03万吨。国内菜籽供应充足，进口菜油四季度船增量明显。市场持续关注对加菜籽反倾销调查事件。节日前后需求略有改善，但消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。 粕类：USDA9月报告发布，单产53.2与8月持平，产量45.86，丰产预期明朗，报告落地对盘面不会有太大影响。巴西农户24/25年度大豆种植进度0.9%。下游饲料企业维持刚需补库为主。 加拿大菜籽进入收获阶段，产量稳定。加拿大谷物委员会发布的数据显示，截至9月15日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加136%至31万吨。国内菜籽供应充足，市场持续关注对加菜籽反倾销调查事件。节日前后需求略有改善，但消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。 白糖：8月下半月巴西压榨数据受到干旱影响以及火灾影响产糖326万吨同比下降6%制糖比例仅为48.85%，助推原糖价格回升至19美分之上。市场担忧供应前景原糖中秋假期内大幅收涨推高至20美分左右。截止8月底巴西的甘蔗作物单产下降7.4%，压榨已经过半的情况下市场对后期产量产生担忧以及美联储降息推动原糖重回5个月高位至22美分，巴西食糖库存为近年最低位置，给原糖多头带来信心价格上冲至23美分左右，市场正在逐步消化和兑现巴西的干旱美元原糖期货昨晚冲高回落，收盘微跌，国内期货高开盘整，小幅收涨。制糖集团报价稳中上调，预计明日期货、现货价格稳中偏强。 棉花：现货端来看，国内新疆棉3128B均价15238元/吨，价格涨幅0.44%,其中新疆市场机采棉价格14650-15350元/吨，价格涨50-100元/吨，内地市场机采棉价格15100-15450元/吨，价格涨50-100元/吨。受国内宏观利好因素提振，郑棉期货震荡上行，市场现货结算价格跟涨，但下游采购心态较谨慎，节前备货意愿不佳，市场成交量未有增加。目前南疆手采籽棉陆续上市，手采籽棉价格6.8-6.9元/公斤，价格稳定，衣分42%，轧花厂理性收购。港口美棉M1-1/8清关人民币价格暂稳，报17000元/吨，市场基差略有走弱。当前青岛港2023年巴西棉M1-1/8报价16100-161500元/吨，美金报价77-78美分/磅；2023年美棉GC31-3-37报价17200-17300元/吨，美金报价86-87美分/磅；2024年澳棉SM1-5/32报价17400-17500元/吨，美金报价87-87.5美分/磅。纺企需求不强，贸易商表示节前补库氛围较为清淡，部分企业为去库出现基差下调，市场报价逐步承压。整体来看，市场谨慎情绪仍在，未来消费与供应端逐步博弈。短期来看，在宏观利好的驱动下预计棉价震荡偏强。 苹果：目前苹果产区晚富士脱袋工作有序推进，甘肃产区晚富士少量订货，陕西产区晚富士陆续进入集中脱袋阶段，采青富士订货陆续进入后期。山东产区红将军交易进入后期，整体质量下滑，扫尾货源为主。山东库存富士走货不快，剩余客商货源为主。晚富士开始脱袋，整体个头及果面较去年同比略好。目前招远毕郭镇苹果红将军80#好货2.0-2.4元/斤，好货难寻；统货1.7-2.2元/斤，返青果颜色较差的1.2-1.5元/斤，次果0.7-0.9元/斤。以质论价，倒框为主。陕西洛川产区采青富士70#以上好货主流参考价3.5-3.8元/斤，实际以质论价。中熟果交易逐渐扫尾，山东库存富士走货速度一般，市场多按需补货，短期价格预计偏稳运行 鸡蛋：9月24日，大部分地区价格上涨，主产区均价4.65元/斤，销区均价4.95元/斤。中秋旺季结束，短期依然存在需求支撑，国庆长假对于鸡蛋价格提振作用有限，前期高价有所回调，后期现货价格偏弱。期货方面，鸡蛋主力合约2501合约上涨，周收盘价3552元/500千克，震荡回落，跌幅0.59%。盘面来看，湖北现货折合盘面价格已到4650元/500kg，基差过大令近月合约开始向上收敛。在现货价格仍较坚挺的情况，近月期价仍有支撑，后市主要关注蛋价的节后回落幅度。短期盘面或维持震荡运行，同时关注现货端的涨势。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 橡胶：24年主产国产量评估 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 欢迎点击中财研究视频号，看最新视频~ ↓↓↓ 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 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