上海中期期货——早盘短评20240925

（以下内容从上海中期《上海中期期货——早盘短评20240925》研报附件原文摘录）
　　早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美股盘初转跌后齐涨，标普、道指再创历史新高。离岸人民币盘中较日低涨近600点、冲至7.01关口，创16个月新高。商品上扬。原油反弹至逾三周高位，盘中一度涨近3%；黄金续创历史新高，期金五连涨，白银盘中涨近5%。国内方面，中国央行宣布，近期将降准、降息、降存量房贷利率、首创货币工具支持股票市场发展。此外，潘功胜宣布五项支持房地产的政策举措。海外方面，美国9月谘商会消费者信心指数从8月份的105.6骤然下滑至98.7，2021年8月以来的最大单月降幅，远不及市场预期的104。今日重点关注美国8月新屋销售总数。 金融衍生品 股指 昨日四组期指整体走强，IH、IF、IC、IM主力合约分别收涨5.42%、4.81%、5.12%、4.88%。现货A股三大指数集体上涨，沪指创2020年7月6日以来最大单日涨幅。截止收盘，沪指涨4.15%，收报2863.13点；深证成指涨4.36%，收报8435.70点；创业板指涨5.54%，收报1615.32点。沪深两市成交额显著放大，今日达到9713亿元，较昨日放量4205亿。国内方面，央行在国办新闻发布会上释放多项支持和刺激股市发展的政策措施，包括降准、降息、降低存量房贷利率以及创设新的政策工具等。海外方面，美联储大幅降息50个基点，暗示今年还会降50基点，坚定支持就业。综合看，美联储降息靴子落地后，国内货币政策宽松空间开启，流动性释放预期有利于刺激和提振国内经济回升，中长期利于指数上涨，短期来看，当前基本面改善仍有待观察，此外国庆节前现货市场交投相对清淡，需要注意指数冲高后可能出现的回落风险。 集运指数（欧线） 昨日EC延续偏强走势，主力合约收涨10.97%报1835.4点。本期上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧线持续十周下行，环比下降13.9%至3285.46点。需求端，欧元区9月制造业PMI创年内新低，德法双双加速萎缩，欧洲经济放缓。供给端，10月，第一、二周的运力为17.8万TEU、21.1万TEU，第一周的运力有所缩减。现货运价方面，主要航司大柜价格降至4000美金左右。其中，HMM的9月底、10月初报价至3388/1909美元。地缘方面，中东形势持续升级，黎巴嫩遭遇2006年黎以战争以来最惨重伤亡，美国正在向中东增派部队。整体来看，淡季来临下运价持续走低，但在美联储降息等宏观面刺激下EC反弹走高，持续性不强下预计后续仍以区间震荡为主。 金属 贵金属 隔夜伦敦金继续走强，现运行于2657美元/盎司，金银比价82.64。中国央行发布一揽子宽松货币政策，包括降准、降息及降低房贷利率等，此前公布的美欧制造业PMI均继续走低，以色列与黎巴嫩武装冲突加剧，黄金价格再创新高。基本面，近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，就业市场和通胀不断趋弱，但服务业景气度及居民消费热情依旧较高，预期经济大概率以“软着陆”为基准情景。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储全面转向鸽派，欧央行降息一次并可能继续降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，目前哈里斯支持率保持上升趋势，但美国大选的最终走向仍未清晰。资金方面，中国央行8月未增持黄金，连续四个月央行黄金储备保持不变。截至9/23，SPDR黄金ETF持仓875.39吨，前值875.39吨，SLV白银ETF持仓14528.45吨，前值14239.03吨。综合来看，各国货币政策转向宽松，关注本周PCE物价指数，预计贵金属价格偏强运行。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力大幅收涨1.67%，伦铜震荡上行，现运行于9821美元/吨。宏观方面，中国央行推出多项重磅政策，包括降准、降息和降低存量房贷，进一步支持经济稳增长。中国铜需求向好以及海内外铜库存继续去库提振市场情绪，市场风险偏好继续回升。基本面来看，供应端，8月中国进口铜精矿及其矿砂257.4万吨,环比增加18.9 %，同比减少4.6%，创下单月进口最大值。据了解，8月仅有4家冶炼厂要检修涉及粗炼产能73万吨，铜精矿投炉量需求加大。此外，政策逐步明朗，江西、湖北地区再生铜杆厂相继复产，再生铜杆开工将得到修复。本周国内社会库存较此前继续加速。截至9月23日周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四大幅下降2.68万吨至16.58万吨, 持续去库而且去库速度在加快。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为79.32%，环比下滑2.40个百分点，同时低于预期值1.54个百分点。铜价持续居于高位，精铜杆企业对于国庆节前的下游备库增量也存在不及预期的担忧情绪。综合来看，美联储降息幅度略超市场预期，中国推出重磅经济刺激政策，预计铜价维持偏强运行。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收涨1.33%，伦镍震荡上行，现运行于16735美元/吨。据悉已有矿山申报RKAB新额度，增量预计较为有限，镍矿偏紧仍成产业链底部支撑。纯镍方面，纯镍投产持续施压镍价，国内镍板出口窗口再度打开，国内库存累库速度放缓。镍铁方面，国内方面，镍矿端价格高位稍有松动，冶炼厂生产驱动较弱，产量低位持稳。印尼方面，印尼冶炼厂原料库存低位运行，虽在新增产能爬产下，产量增量较为有限。不锈钢旺季价格接连下挫，钢厂利润亏损扩大下，对镍生铁需求短期内持观望，市场成交价回落至980-990元/镍点。硫酸镍方面，经历了7月至8月的去库存过程后，多数镍盐厂目前成品库存水位较低，然而随着预期产量的提升，盐厂的挺价情绪相较上周有所减弱。需求端，新能源汽车及传统不锈钢行业金九银十不达预期，原料端湿法及火法中间品持续投产放量加剧供应过剩，镍价在短期受到宏观提振震荡上行，但基本面偏弱影响下，仍需警惕镍价下行风险。 铝及氧化铝 隔夜伦铝收盘2554美元/吨，涨幅2.74%；沪铝主力合约收盘20105元/吨，涨幅0.63%。国内供应端，国内电解铝市场供应端小幅抬升，8月份国内原铝净进口约为14.8万吨，环比增加33.7%，同比增加16.1%；产量方面表现平稳，未来供应端逐步见顶。消费端，在“金九银十”的影响下，铝下游周度开工率表现稳定，下游消费稳中向好，但需警惕海外市场加税政策对国内铝加工企业的负面影响。库存端，截止至9月23日，SMM国内铝锭库存73.5万吨，环比减少0.8万吨，电解铝库存保持小幅去库走势，需重点留意周内节前备货对库存后续走势的影响。整体来说，短期宏观利好氛围及基本面表现稳健的情况下，预计短期内沪铝将维持偏强震荡态势。 隔夜氧化铝主力收盘4179元/吨，涨幅1.95%。供应端，海外供应紧张问题短期难以化解且事故多发引起市场担忧情绪凸显，叠加国内多地存在氧化铝厂检修等事件，其供应较前期有所减量，短期内氧化铝现货供应预计存在小缺口。需求端，电解铝运行产能见顶，短期或持稳运行为主，对氧化铝的需求整体持稳。短期内，氧化铝基本面或出现短期供应小缺口，后续需持续关注氧化铝运行产能变动，以及西南地区电解铝厂运行情况，预计短期氧化铝期价或以偏强震荡为主。 铅 隔夜伦铅收盘2080.5美元/吨，涨幅1.44%；沪铅主力合约收盘16660元/吨，涨幅0.03%。国内供应端，近期原生铅与再生铅冶炼企业检修陆续结束，铅锭产量稳中有升，冶炼企业出货较为积极。消费端，铅蓄电池市场终端消费偏淡，各大企业生产积极性不高，以销定产仍然是主旋律，下游企业国庆节前备库积极性弱于去年同期。库存端，截止至9月23日，SMM国内铅锭社会库存6.56万吨，环比增加0.65万吨，中秋节期间下游企业放假带来的铅消费缺失尚未回补，铅锭库存延续上升态势，若后续国庆节前备库得以兑现，则社库有望由升转降。整体来说，近期铅锭消费情况较受市场关注，若消费如期兑现，铅价则有望反弹；反之，则需要关注废料供应与再生铅成本支撑作用。 锌 隔夜伦锌收盘3010.5美元/吨，涨幅4.35%；沪锌主力合约收盘24475元/吨，涨幅1.94%。国内供应面，国内矿端紧缺难以快速缓解，冶炼厂产量维持低位，预计产量48.73万吨，供应端延续紧张。消费端，据SMM调研显示，上周镀锌、压铸锌合金开工双双走弱，主因企业中秋有1-3天不等的放假，企业基本以消化库存为主；氧化锌企业因生产工艺的问题，放假较少，开工微增；实际订单表现上消费旺季虽有不足，但整体环比均有改善。库存端，截至9月23日，SMM国内锌锭库存总量为11.56万吨，环比增加0.11万吨。综合来看当前国内供需偏弱，隔夜美元指数下跌对基本金属走势有所提振，沪锌在伦锌大幅上涨的带动下继续反弹，短期沪锌走势料偏强震荡。 碳酸锂 昨日碳酸锂主力收盘76800元/吨，涨幅2.61%。国内供应端，近期国内矿端和锂盐厂出现减产消息，上游挺价情绪强烈，虽然头部企业的锂盐端减产在9月或难以落实，但市场对供给侧开始出清的期待升温，后续可关注减产落实情况。消费端，随着消费旺季到来，下游磷酸铁锂排产继续增加，但三元材料排产未见明显增量。当下处国庆前期，部分下游材料厂已完成或正在进行节前备库，因此询价及实际成交情况都较此前有明显好转。库存端，截至9月19日，SMM国内碳酸锂库存12.67万吨，环比减少1614吨，冶炼厂去库明显，下游呈累库状态，供需格局继续改善。整体来看，近期碳酸锂供需面出现阶段性好转，库存继续下降，但改善幅度有限，预计锂价将以承压震荡格局为主，后市需关注下游旺季表现。 钢材 昨日钢材市场表现大幅反弹，期价探底回升，螺纹2501合约重回3200一线上方，整体表现转强，关注3200一线附近支撑力度，整体波动依然较大；热卷2501合约表现偏强运行，期价重回3300一线附近关口，整体表现波动加剧，短期或转强运行。供应方面，上周五大钢材品种供应808.02万吨，周环比增7.24万吨，增幅为0.9%。本期钢材产量有所增加，主要集中在螺纹钢以及线材产量增加较为明显；螺纹产量仍有上升空间，上周螺纹钢复产速度有所放缓，合计增量6.31万吨至194.23万吨。上周增产主要集中在华东地区，随着安徽个别钢厂复产以及江苏、福建少数钢厂生产饱和度上升，增量超过4万吨；上周热轧产量下降，钢厂实际产量为301.28吨，周环比下降0.89万吨，主要降幅在北方地区，原因是部分钢厂接单不足，产量降低。库存方面，上周五大钢材总库存1382.23万吨，周环比降36.48万吨，降幅2.6%。上周五大品种总库存有所去化，且建材板材库存变化较为一致，建材、板材均持续去库，但厂库，社库结构出现分化。下游方面，上周五大品种周消费量为844.5万吨，其中建材消费环比降10.1%，板材消费环比降2.3%。上周五大品种中建材与板材消费均出现一定的降幅。总体来看，随着螺纹产量持续回升，螺纹去库幅度或有所收窄；热卷得益于近期产量走低，保持较快去库速度，且随着国庆假期前补库刚需释放，库存仍有去化动力，基本面表现稳定，预计短期内钢价将延续震荡运行，关注宏观面的政策刺激力度。 铁矿石 昨日铁矿石主力2501合约表现转强运行，期价重回700一线附近关口，空头格局有所打破，关注上方20日均线附近压力能否突破。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应环比增加，处于近三年高位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3236.7万吨，周环比增加76.4万吨；9月全球发运量周均值为3199万吨，环比8月增加25万吨，受前期发运影响，到港量稍弱于上期，根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2155.4万吨，周环比减少62万吨，较上月周均值低262万吨。需求方面，上周247样本钢厂日均铁水产量小幅回升。截止周五，247样本钢厂铁水日均产量为223.83万吨/天，周环比增加0.45万吨/天，较年初增加5.66万吨/天，同比减少25.02万吨/天。从市场行为来看，贸易商积极出货，部分贸易商积极出货降库存降头寸；钢厂盈利状况有所改善，叠加国庆节前刚需补充，钢厂采购有所增加。上周港口库存继续小幅去库，但绝对值处于近3年同期高位。截止9月19日，45港铁矿石库存总量15311.9万吨，环比去库71.7万吨，较年初累库3067.1吨，比去年同期库存高3719.2万吨。预计短期矿石价格弱势运行为主，或仍面临一定的调整风险。 双焦 昨日焦煤期货主力2501合约表现转强，期价重回1300一线上方，短期波动或依然较大，关注持续反弹动力以及20日均线附近支撑力度。上周国内市场炼焦煤稳中向好运行。供应端，云南主力煤矿产量释放缓慢，主产地山西地区除个别主焦矿搬家倒面停产外，其余维持正常生产。部分资源转移至中间环节以及独立洗煤厂，焦煤的整体供应依旧偏宽松。反观下游，近日成材价格表现先跌后涨，窄幅震荡运行，炼焦煤价格上涨依旧乏力，上涨支撑不足。上周焦炭第一轮提涨全面落地，并未快速带动市场情绪升温，且焦化企业限产居多，仍普遍亏损，大多维持刚需补库，后续仍有进一步提涨预期，当前采购情绪依旧偏向谨慎，考虑国庆长假即将到来，部分焦钢企业经前期去库，厂内焦煤库存偏低，对原料煤开始少量补库，需求稍有释放。整体来看，当前炼焦煤价格上涨动力不足，后期仍需继续关注终端钢厂利润及复产进度。焦炭方面，焦炭期货主力2501合约表现大幅反弹，期价拉涨突破1920一线，重回20日均线上方，短期表现或波动加剧，关注持续反弹力度。上周国内市场焦炭价格偏强运行。市场方面，焦炭首轮提涨在经过几天博弈后终于在19日全面落地，涨幅为湿熄焦50元/吨，干熄焦55元/吨。供应方面，焦炭受前期八轮降价影响利润仍处于亏损状态，上周Mysteel调研全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损82元/吨，首轮提涨后各焦企利润有所修复，焦炭发运正常，下游钢厂有补库需求存在，拿货较为积极，焦化厂受前期降价影响大多仍保持限产状态，焦炭供应紧缺，厂内焦炭库存低位运行；下游方面，近期钢坯价格表现整体较好，且考虑近期成材去库情况改善，钢厂利润有所修复，部分钢厂已经复产，刚需回升叠加国庆长假将至，钢厂对焦炭采购需求尚可，控量现象有所减少，部分有加量补库现象，预期短期内国内焦炭价格暂稳运行，后期仍需关注高炉检修、原料价格以及终端成材市场消费情况。 能化 原油 隔夜原油主力合约期价收涨1.95%。供应方面，OPEC+部分国家额外自愿减产220万桶/日延长至2024年三季度，但将从10月起逐步增产。美国原油产量较上周期下降10万桶/日，处于历史高位水平。需求方面，美国夏季驾驶旺季结束，对原油需求的支持力度下降。此外，市场担忧经济增速下滑拖累原油消费。国内方面，本周吉林石化、沧州石化仍处检修期内，天津石化2#常减压装置或结束检修，预计主营炼厂开工负荷或延续增加。山东地炼方面，海右计划9月恢复开工，其他炼厂装置负荷或保持平稳运行，预计山东地炼一次常减压开工负荷或保持稳定。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求预期悲观，建议密切关注地缘局势和美联储动向。 燃料油 隔夜燃料油主力合约期价收跌0.72%。供应方面，隆众数据显示，截至9月15日当周，全球燃料油发货量为566.28万吨，较上周期增加0.85%。其中美国发货36.7万吨，较上周期下降50.31%；俄罗斯发货87.17万吨，较上周期增加4.47%；新加坡发货43.1万吨，较上周期涨211.19%。预计到港燃料油量将回升。需求方面，中国沿海散货运价指数微涨，中国出口集装箱运价指数和波罗的海干散货指数小幅下跌。终端需求清淡，未达金九预期，北方五港订单较多，其他区域仅少量刚需订单；重油价格窄幅下行，轻油较节前仍有走跌表现。建议关注成本端和红海局势对期价的影响。 聚酯 隔夜PTA主力合约期价收涨2.67%。供应方面，本周能投短停，嘉兴石化1#、江阴汉邦预期重启，已减停装置或延续检修，关注恒力3#待检装置检修，预计供应小幅回升。需求方面，本周安阳、聚兴等部分前期检修装置推迟重启，预计国内聚酯产量小幅下滑。下游上海远纺前期停车装置存重启意向，短纤产量存增加预期。整体来看，PTA基本面偏宽松，关注成本端的变化和装置意外检修情况。乙二醇方面，主力合约期价收涨2.09%。本周前期短停、检修装置陆续恢复，国内产量将增加。进口到港量亦将增加，双重推动下供应量将增长。需求端聚酯表现不温不火，产量有小幅下滑预期。整体来看，乙二醇供需格局仍较为宽松，预计期价上方承压。 尿素 昨日尿素主力合约期价收涨2.17%。供应方面，本周兖矿新疆、陕西奥维计划检修。预计尿素产量稳中有升，供应端有一定压力。利润方面，隆众预计本周固定床工艺利润在-421元/吨左右，新型煤气化工艺利润在121元/吨左右，气制工艺利润在90元/吨左右，整体利润或小幅下调。需求方面，在复合肥开工下降影响下，尿素市场需求疲弱，下游及贸易商迟迟未入市采购，工厂库存不断积累。预计后期需求依旧偏弱，因此短期内采购仍以阶段性逢低跟进为主。整体来看，尿素供应增加，需求偏弱，期价或偏弱运行。 天然橡胶 夜盘天然橡胶期货主力合约强势反弹5.21%。中国央行出台多项政策，比如近期将降准降息、下调存量房贷利率以及优化保障性住房再贷款政策等提振市场信心。不过国庆节假期较长，节前避险情绪导致部分资金或将提前获利离场，因此动态关注资金变动。从供需来看，本周云南产区降雨天气减少关注割胶恢复情况以及胶水价格变动，但海南产区仍将受到降雨天气影响。进口天然橡胶方面，部分进口胶种SVR3L/RSS3现货货源流动性依然偏紧。本周泰国东北部降雨天气仍将影响割胶。需求方面，本周全钢开工恢复；半钢轮胎市场内需和出口良好，半钢轮胎企业开工仍将维持高位运行。终端汽车产销良好。不过下游企业对高价原料按需采购为主。国庆节假期部分下游企业将停工放假。综合来看，宏观上，国内外宏观氛围有所好转；国内外新胶释放或不及预期；原料价格处于高位，下游企业国庆节之前适当补库；从资金角度来看，国庆节假期较长，仍需关注避险情绪或将导致部分资金离场。天然橡胶期货价格走势维持强势。 甲醇 夜盘甲醇主力合约期货价格减仓反弹1.65%。甲醇期货反弹主要受宏观氛围好转提振。中国央行出台多项政策，比如近期将降准降息、下调存量房贷利率以及优化保障性住房再贷款政策等提振市场信心。供应方面，检修装置重启，供应有所增加。港口库存方面，沿海地区甲醇整体进口到货不及预期，上周因台风天气影响，部分船只到船及卸货节奏均有受牵制，目前沿海地区浮仓量相对明显，尤其浙江部分终端船只待卸量略显集中，本周港口库存或将有所回升。需求方面，MTO方面，烯烃开工率处在高位，传统需求稳定。整体来看，宏观氛围好转，甲醇期货小幅反弹。本周甲醇供应将有所增加，需求较平淡，国庆节之前上游企业排库，而下游企业适当补库，甲醇期货价格温和反弹。 塑料 夜盘塑料期货主力合约减仓反弹1.25%。从供需来看，供应方面，据卓创资讯数据，本周PE检修损失量仍偏低，国产PE供应将回升。9月24日主要生产商库存水平在76.5万吨，较前一工作日去库4.5万吨，降幅在5.56%；去年同期库存大致58.5万吨。国庆节假期库存将继续累积。进口方面，随着人民币升值，进口价格有所下滑。北美及东北亚地区进口货源陆续到港，进口供应存增加预期。需求方面，棚膜行业开工继续提升，农膜整体进入生产旺季，工厂及经销商有所备货。整体来看，国内部分装置检修重启，周度产量有所增加，PE进口量将有所增加，下游农膜需求有所好转，下游企业国庆节假期之前补库，宏观氛围好转以及国际原油整体反弹，塑料期货价格或将温和反弹。 聚丙烯 夜盘聚丙烯期货主力合约减仓反弹1.22%。聚丙烯期货反弹主要受宏观氛围好转提振，供需变动不大。供应方面，本周聚丙烯检修损失量仍不高，供应稳定。宝丰计划2024年10月先投放一条50万吨/年装置。库存方面，9月24日主要生产商库存水平在76.5万吨，较前一工作日去库4.5万吨，降幅在5.56%；去年同期库存大致58.5万吨。国庆节假期较长，上游石化企业聚烯烃库存将继续累积。进口方面，进口利润依旧不高，海外供应商对华报盘仍少，进口量对国内暂无较大压力。出口方面，整体出口增量较少。需求方面，关注下游企业国庆节假期之前补库情况。整体来看，随着装置检修量下降，聚丙烯整体供应稳定增加，新产能亦带来一定压力，国庆节假期存累库压力，但受宏观消息以及国际原油整体反弹提振，PP期货或将温和反弹。 PVC 夜盘PVC期货主力合约减仓反弹2.96%。PVC主要应用于房地产领域，中国央行出台多项政策，比如近期将降准降息、下调存量房贷利率以及优化保障性住房再贷款政策等，这些消息对PVC期货交投心态形成一定提振作用，同时改善需求预期。从成本来看，西北地区电石供应量未有明显恢复，多数电石价格稳定。PVC一体化生产企业利润尚可，因此成本支撑不强。从供需来看，据卓创资讯数据，本周PVC粉检修损失量仍不高。PVC社会库存水平依旧偏高。需求方面，国内下游企业刚需采购为主，下游采购积极性不高。出口方面，多数企业维持基础量接单。整体来看，PVC产量整体稳定，社会库存偏高，下游企业国庆节之前补库，加上国内外宏观氛围好转，PVC期货价格有所反弹。 农产品 生猪 昨日生猪主力合约大幅下挫，养殖场出栏积极性较高，但月度出栏进度偏慢，后期出栏压力依然偏高，市场猪源供应较为充足，根据钢联数据，2024年9月23日重点养殖企业生猪日出栏量为238847头，较上一日上升0.32%，出栏价格小幅上调，9月24日全国外三元生猪出栏均价为17.99元/公斤，较昨日上涨0.06元/公斤，近期生猪消费情况偏弱，节后屠宰量预期明显回落，当前生猪市场看涨情绪有所减弱，整体走势进入调整阶段，且九月下旬二次育肥仍有出栏计划，预计猪价维持低位震荡走势。 玉米 隔夜玉米主力合约依托2100元/吨震荡。新季玉米集中上市，贸易商陈粮出口积极性较高，南方港口陆续到船，市场供应较为宽松，当前港口价格跌至相对低位，近期港口成交尚可。据Mysteel截至2024年9月13日，广东港内贸玉米库存共计26.2万吨，较上周增加0.60万吨；外贸库存8.1万吨，较上周减少7.00万吨。北方四港玉米库存共计136.1万吨，周环比增加2.7万吨；当周北方四港下海量共计31.8万吨，周环比减少7.50万吨。销区玉米价格延续弱势，北港及期价持续下跌，市场看空情绪浓厚，贸易商普遍高报低走，议价空间较大。玉米整体低位运行。 豆粕 隔夜豆粕反弹测试3100元/吨，九月中旬美豆展开收割，截止9月22日，美豆收割率为13%，上一周为6%，五年均值为8%，美豆优良率持续处于偏高水平，但八月下旬以来美豆产区降水偏少，干旱范围有所扩大，美豆优良率较上周持平，截至9月22日，美豆优良率为64%，上周为64%，上年同期为50%。目前美豆生长接近尾声，美豆丰产预期已基本确立，另一方面，八九月份美豆出口好转，对美豆提供较强支撑，大豆宽松供应格局仍将持续抑制美豆上方空间。巴西大豆即将展开播种，南部帕拉纳州降水有所改善，中部地区马托格罗索州旱情依然严峻，巴西大豆播种或有延误，随着大豆价格企稳，巴西农户销售积极性有所上升，预期大豆延续低位震荡走势。国内方面,9月份进口大豆到港季节性下降，但当前大豆库存水平偏高，短期供应较为充足，本周油厂压榨自高位下降，截至9月20日当周，大豆压榨量为204.84吨，高于上周的223.85万吨，节后豆粕提货放缓，本周豆粕库存再度转升，截至9月20日当周，国内豆粕库存为145.83万吨,环比增加8.28%,同比增加85.94%。建议震荡思路。 菜籽类 商务部定于自2024年9月9日起对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，但四季度菜籽供应较为充足，供应担忧有所降温。2024/25年度加拿大和俄罗斯菜籽产量增幅较大，尽管欧盟及乌克兰地区偏干引发菜籽减产，但菜籽收割上市高峰期，供应暂不缺乏。国内短期菜粕供应压力偏大，截至9月20日，沿海主要油厂菜粕库存为4.87万吨,环比增加49.85%,同比增加57.10%，同时，随着豆菜粕价差的缩小，大豆及豆粕供应宽松格局将限制菜粕涨幅。对于菜油来说，近年来我国菜油进口来源逐步转向俄罗斯，且油脂间替代消费关系较为明显，菜油价格竞争力下降，当前国内菜油库存高位徘徊，短期供应压力偏大，截至9月20日，华东主要油厂菜油库存为28.41万吨，环比减少0.07%,同比减少2.03%，建议观望。 棕榈油 隔夜棕榈油反弹测试8400元/吨，9-10月份马棕产量仍处年度高峰期，但9月供应压力有所减轻，SPPOMA数据显示，9月1-20日马棕产量较上月同期下降7.01%，但大豆、菜籽迎来集中上市，三大油脂整体供应较为充足，9月棕榈油出口好转，Amspec数据分别显示9月1-20日马棕出口较上月同期增加6.8%，印度自9月14日对毛棕榈油征收20%基础关税，但今年以来印度对油脂进口需求强劲，预期印度油脂消费仍有支撑，印尼下调棕榈油出口关税，印尼财政部发布规定，自9月21日起，毛棕榈油为参考价的7.5%，24度精炼棕榈油和工业棕榈油为参考价的4.5%，毛棕榈油出口专项税下调至参考价的7.5%，印尼棕榈油价格优势有所上升，后期需关注马印之间出口竞争。目前马棕库存水平较往年中性偏低，整体维持震荡偏强走势。国内方面，9月份 棕榈油库存连续下降，短期供应偏紧，截至9月20日当周，国内棕榈油库存为47.234万吨，环比减少8.02%，同比减少35.68%。建议多单持有。 豆油 阿根廷大豆进入压榨高峰带动豆油供应增加，但巴西豆油国内生柴需求旺盛导致出口受限，市场对阿根廷豆油依赖度上升，此外，印度对阿根廷豆油进口需求增加，且菜籽及葵籽减产担忧上升，为豆油提供较强支撑。国内方面，8、9月份大豆压榨处于高位，豆棕价差处于低位豆油消费形成支撑，本周豆油库存小幅上升，截至9月20日当周，国内豆油库存为113.02万吨，环比增加2.99%,同比增加12.30%。建议暂且观望。 ENDDD 风险提示 市场有风险，投资需谨慎。 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