冠通研究--每日交易策略

（以下内容从冠通期货《冠通研究--每日交易策略》研报附件原文摘录）
　　冠通每日交易策略 制作日期：2024年9月24日 热点品种 纯碱： 受宏观消息利好刺激，商品集体回暖。纯碱日内震荡上行，尾盘大幅减仓，收盘涨超6%。现货市场延续弱势，成交不温不火，下游观望情绪较浓，刚需采购为主。纯碱装置大稳小动，前期检修企业陆续复产，周产维持在较高水平，下游光伏玻璃大幅减产，纯碱产销失衡库存持续大幅累积。当前氨碱法、联碱法生产利润都处于浮亏状态，其中联碱法是自2016年1月统计数据以来首次亏损。今日超预期的宏观利好给市场下了一注强心剂，传导到实体产业的效果虽未可知，但从整体盘面来看，尤其是黑色走势，市场对四季度的经济好转有了更多的信心。短期来说，纯碱不宜再看空，建议空单规避风险。 黄金： 今日亚盘时段，伦敦金现冲高回落，预计后市维持震荡上行。隔夜美国公布美国9月标普全球制造业PMI，录得47，大幅低于市场预期的48.5，同时相较前值47.9进一步走弱。而相对的，标普全球服务业 PMI 扩大至55.4，高于预期的55.3，但低于上月的55.7，两项数据结合来看显示没有经济增长减缓。当下美联储降息对市场的影响持续发酵，从降息的角度上分析，实际利率的降低有利于黄金价格，但需要关注当下市场对“衰退”的隐忧，以及潜在的通胀反复可能。本周仍需关注美国PCE数据，尽管当下美联储关注的重点已经从通胀转向就业市场，但PCE数据预计仍会修正美联储当下所给出的降息路径。总的来说，在降息周期开始、地缘风险存在不确定性的情况下，预计黄金震荡走强，操作上建议逢低做多，过高不追，伦敦金现下方关注2550美元/盎司一带支撑价位，沪金主力合约关注570元/克。 期市综述 截止月9月24日收盘，国内期货主力合约大面积飘红。集运欧线涨超11%，纯碱、玻璃涨超6%，铁矿石、20号胶、橡胶涨超4%，焦炭、热卷、聚氯乙烯（PVC）、螺纹钢、焦煤涨超3%，烧碱、PX涨超2%；跌幅方面，燃料油跌近1%。沪深300股指期货（IF）主力合约涨4.81%，上证50股指期货（IH）主力合约涨5.38%，中证500股指期货（IC）主力合约涨5.12%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨4.90%。2年期国债期货（TS）主力合约跌0.02%，5年期国债期货（TF）主力合约跌0.08%，10年期国债期货（T）主力合约跌0.24%，30年期国债期货（TL）主力合约跌0.99%。 资金流向 截至15:17，国内期货主力合约资金流入方面，中证1000 2410流入68.69亿，沪深300 2410流入53.3亿，中证500 2410流入52.27亿；资金流出方面，沪铜2410流出11.66亿，沪金2412流出5.46亿，沪银2412流出4.56亿。 核心观点 白银： 今日亚盘时段，伦敦银现维持高位震荡，亚盘收盘交投于30.8美元/盎司一带。宏观层面，美联储以及海外多国央行降息，市场流动得到一定提升，白银的金融属性在此背景下的影响与黄金类似。而制造业表现依旧疲软，最新标普全球宅造业PMI统计数据显示，美国9月初值47低于预期以及前值，德国初值51.5低于预期和前值，欧元区44.8低于预期和前值，但在制造业景气度疲软的影响下，白银或受到新能源以及有色板块需求偏弱的拖累。就白银基本面来看，2024年白银全球供需缺口为215.3百万盎司，相较于2023进一步扩大，增幅17%，而需求方面，根据彭博咨询的预测报告，到2024年全球光伏市场将新增592GW的装机容量，比去年增长33%，根据此前公布的数据2023年全球光伏市场新增装机447GW，比上一年增长87%。在供需偏紧的背景下，白银价格或将得到有力支撑，预计白银震荡走强，建议逢低做多。伦敦银现关注29.8美元/盎司一带支撑作用，沪银主力合约关注7200元/千克一带。 铜： 沪铜今日受国内宏观政策带动，开盘后震荡走强，收盘价格重心上移，预计后市震荡盘整。据SMM了解，CSPT小组于今日上午在上海召开2024年第三季度总经理办公会议，并敲定2024年四季度的现货铜精矿采购指导加工费为35美元/吨及3.5美分/磅。相较于第三季度的30美元/吨及3美分/磅，小幅上涨，但较第一季度依旧大幅下跌。供给方面，WBMS统计录得7月全球精炼铜出现短缺，我国现货TC/RC费用依旧维持低位，随着国内铜矿存的快速去库，现货市场升水逐步走扩，矿端边际有偏紧预期。需求方面，新能源领域表现良好，国内光伏装机2024年8月招标量约63.9GW，环比8月涨611%，同比增长233%，1-8月组件招标量累计200GW，较去年同期增长31%。同时我国8月家用电器出口量同比增长17.7%，已连续18个月实现同比正增长，需求端存在边际支撑。总的来说，我们认为当下决定铜价的主要矛盾为降息以及国内消费边际好转对比制造业持续放缓背后隐含的对衰退的担忧，尽管当下边际消费出现一定好转，但铜需求全面回暖仍需制造业数据进一步确认。建议以震荡盘整对待，前期空单逢低止盈，多头逢低轻仓试多，沪铜主力合约参考区间73000-78000。 碳酸锂： 今日国新办召开发布会宣布超预期利好，期市股市纷纷大涨，碳酸锂日内小幅抬升，盘面稍显不强。富宝锂电网电池级碳酸锂报74250元/吨，+250元/吨；锂辉石（中国CIF6%）报785美元/吨，+5美元/吨。现货市场成交氛围冷清，材料厂长协和客供量保持稳定，仅有零星散货成交。供给方面，近期国内碳酸锂周度产量、开工率连续小幅下滑，减量多来自成本较高的锂云母端，盐湖端lce当量较为稳定。需求方面，进入旺季后，下游正极材料中磷酸铁锂、三元材料排产有所增加；9月1-15日，乘用车新能源市场零售44.5万辆，环比上月+12%。成本端，澳矿价格经过较长时间大幅下跌后，多家矿山处于亏损附近，近期有挺价迹象，对碳酸锂价格也有一定支撑。市场上利多利空消息并存，盘面主要交易弱现实与供需边际改善的博弈。长期来说碳酸锂基本面依旧较弱，但短期或存在阶段性反弹的空间，考虑轻仓低多。 原油： 近日加沙谈判未达成，以色列与黎巴嫩冲突升级，地缘政治风险略有升温。但联合国斡旋利比亚央行危机，各方达成重要共识，利比亚逃往土耳其的央行行长也表示，利比亚各派别接近达成协议，该国50多万桶/日石油产量有望恢复。关注利比亚的原油产量和出口。伊拉克削减9月产量35-40万桶/日。原油下跌后，OPEC+发表声明说，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定将原定本月底到期的220万桶/日的自愿减产措施延长至11月底，仍将视市场情况灵活把握回撤减产的节奏。需求端，美联储降息预期升温，美国出行旺季陆续结束，最新EIA数据显示汽柴油需求均均环比增加，升至历年同期中性水平。美国原油去库，只是汽油和精炼油小幅累库，整体油品库存小幅去库。中国原油加工量继续小幅回升，但与去年仍有较大差距。中美最新8月份制造业数据不佳，美国就业数据弱于预期，欧佩克、EIA和IEA均下调今年全球原油需求增速预期，市场担忧美国出行旺季结束后的需求疲软，ICE布伦特基金净多头寸仍在负值，市场聚焦原油需求弱预期下，预计原油震荡下行。不过美联储降息50个基点，美国汽柴油需求环比增加，库欣库存降至低位，墨西哥湾可能再受飓风影响，中国宣布经济刺激政策，原油近期或有反弹。 沥青： 供应端，沥青开工率环比回升1.6个百分点至25.9%，仍处于历年同期最低位。利润亏损下，炼厂沥青仍将维持低开工。据隆众数据，9月排产环比下降2.7%，同比下降35.8%。本周沥青下游各行业开工率多数上涨，其中道路沥青开工继续上升3个百分点，超过去年同期水平。道路基建仍受投资资金掣肘。沥青炼厂库存存货比本周继续小幅下降，降至近年来同期的最低位。三季度地方专项债券和国家超长期特别国债发行进度有所加快，8月，地方债发行数量和总额均创年内新高。关注后续沥青基建能否得以拉动。目前沥青供需两弱，华东地区因受台风影响而出货减少，沥青整体出货量降至22.4万吨水平。委内瑞拉马杜罗连任，美国或将加大制裁力度，马瑞原油贴水幅度或将增加，预计沥青仍跟随原油波动，由于沥青基本面改善，基差升至偏高水平，天气预计好转，步入金九银十旺季，央行宣布降准、降息、降存量房贷利率等政策刺激经济，预计沥青需求好转，沥青低估值，上游原油止跌反弹，沥青下方存有支撑。基差偏高，现货商可以做空基差。 PP： 塑编订单继续小幅增加，而PP下游整体开工因包装膜需求节后转弱影响而略有下降，PP下游成品库存仍有待消化，中国8月制造业PMI仍在收缩区间，且环比下降0.3个百分点，最新LPR并未下调。新增广州石化等检修装置，PP开工率本周环比稳定，较去年同期低了3个百分点，处于中性水平。石化库存仍处于近年同期偏高水平，近期供应增加后，预计中秋节后石化去库再次放缓。关注石化库存情况，原油价格低位反弹。目前PP开启备货，金九银十旺季到来，预计PP需求有望回升，国庆节前也有备货增加，央行宣布降准、降息、降存量房贷利率刺激经济，预计PP下跌空间有限。由于塑料下游农膜订单增速较快，建议多塑料空PP。 塑料： 塑料逐步退出检修季，不过新增独山子老全密度2线、中海壳牌HDPE等检修装置，本周其周度开工率环比下降5个百分点，处于中性水平，较去年同期低了4个百分点。塔里木石化HDPE、广东石化HDPE即将开车，PE开工率预计小幅增加。下游开工略有回升，农膜订单继续较快增加，棚膜继续备货，但农膜订单和原料库存相较往年仍处于较低水平，包装膜订单小幅减少，整体PE下游开工率仍处于近年同期最低位水平。8月份制造业PMI环比下降0.3个百分点至49.1%，仍在收缩区间，低于预期的49.5%。石化库存仍处于近年同期偏高水平，近期供应增加后，节后石化去库再次放缓。原油价格低位反弹，目前塑料农膜备货加速，金九银十旺季到来，国庆节仍对包装膜需求有提振，央行宣布降准、降息、降存量房贷利率刺激经济，预计塑料下方空间有限，关注旺季表现。由于塑料下游农膜订单增速较快，建议多塑料空PP。 PVC： 各地区电石价格上涨25-50元/吨。目前供应端，PVC开工率环比增加0.78个百分点至79.32%，升至历年同期偏高水平。海运费的高位回落叠加印度BIS政策落地延期，出口签单一度走强。不过中国台湾台塑九月船期预售报价环比下调50-110美元/吨，出口商仍对印度反倾销政策谨慎，出口签单回落。最新的10月离岸价上涨25美元/吨，到岸价保持不变。目前PVC下游开工未有明显好转，处于3月以来的低位，政策还未传导至PVC需求端。8月份，中国制造业PMI为49.1，不及预期的49.5，比上月下降0.3个百分点，制造业景气度小幅回落。春节归来后，社会库存消化缓慢，上周继续去库，但仍处于历年同期最高位，库存压力仍然很大。1-8月份新开工、竣工等累计同比数据进一步回落，房地产竣工端同比依然为大幅下降，30大中城市商品房周度成交面积仍处于历年同期最低位。房地产实际改善有限，社会库存压力大，叠加交易所新增交割库，仓单处于历史高位，下游备货谨慎，不过美联储降息50个基点，中国人民银行主要负责人24日宣布，将下调存款准备金率0.5个百分点，将降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。同时，将全国层面的二套房贷最低首付比例由25%下调到15%，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例。此前创设的3000亿元保障性住房再贷款中的央行资金支持比例将由60%提高至100%，利好房地产，建议PVC此前空单止盈离场。 铁矿石： 今日国内政策超预期发布，商品市场整体氛围转暖，黑色系大幅反弹，铁矿盘中上探700关口，收回前两日跌幅。产业层面看，高炉逐渐复产，铁水低位有望延续回升，但目前板材利润仍薄弱，钢厂盈利率保持偏低水平运行，铁水回升斜率或仍偏缓；供应端强度不减，短期铁矿石库存压力仍较大。对于铁矿石，我们认为中长期偏空的态势不变，但临近国庆长假，从港口成交数据看，钢厂补库力度加大，加之今日政策刺激下国内宏观氛围转暖，短期铁矿下跌动力放缓。2501合约上方关注720-730附近压制，短线不建议过分追涨，长线空单注意风险控制。 螺纹钢&热卷： 宏观政策超预期释放，商品市场大幅拉涨，黑色系反攻收回前两日跌幅，成材减仓上行。产业层面看，近期成材供需数据表现尚可，当下处于季节性旺季阶段，产业层面体感尚可，特别是螺纹仍有缺规格现象；但是成材利润逐渐修复，钢厂复产积极性或加强，后续仍需验证旺季需求成色，否则成材库存压力将逐渐显现。今日国新办新闻发布会上，央行超预期发布降准、降存量房贷等一系列增量政策，市场情绪受到提振，股、期市场同步走强，对于黑色系，现下国内宏观情绪好转，配合上产业层面本周正值节前补库窗口，预计短期延续震荡偏强态势。成材2501合约反弹至前高位置，考虑到临近国庆节，资金或逐渐节前离场，短线偏多参与，不建议过分追涨。 焦煤： 今日商品市场受政策影响整体走强，黑色系反弹，焦煤价格震荡上行，预计后市震荡盘整。今日中国人民银行行长潘功胜在国新办会议上宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元，今年内将视市场流动性状况，可能择机进一步下调存款准备金率，受此影响市场情绪大幅回暖。基本面来看，国内矿山生产变化不大，蒙煤进口近期整体表现较弱，叠加现货市场价格止跌企稳，供应商报价上涨同时挺价意愿不减，综合来看供应端有边际收紧预期。需求方面，昨日主流焦企提涨第二轮，但主流钢厂暂末回应，尽管第一轮提降后焦企利润有所修复，但近期成材价格反复，产业链整体利润恢复缓慢。钢厂日均铁水连续两周抬升，叠加十一节前下游有补库需求，边际需求有所好转。总的来说，短期内产业链供需边际改善，焦煤价格存在一定韧性。今日市场情绪受宏观政策影响得到提振，但今日反弹能否成为反转的起点仍需关注后续钢厂复产以及盈利情况。操作上，建议仍以震荡盘整对待，焦煤合约建议前期空单逢低止盈，多头暂时观望。 玻璃： 今日，国务院新闻办公室召开新闻发布会，央行宣布降低利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点；近期下调存款准备金率0.5个百分点；降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，预计平均降幅在0.5个百分点。该消息一经宣布立刻引爆市场，期市、股市大涨。玻璃盘面受此影响日内大幅减仓上行，收盘涨超6%。从现货角度来看，玻璃市场依旧较弱，成交氛围一般，部分区域价格创下了2016年以来的新低。供给端南北窑炉差异较大，浮法玻璃冷修意愿不强，产量依旧高企；光伏玻璃冷修目标过半，后续或将继续进行。现实需求持续低迷，降低房贷利率预计会给地产带来一定利好，未来需求或将边际好转。短期来说，在宏观利好刺激下，未来盘面将围绕弱现实与强预期进行博弈，建议空单规避风险。 尿素： 期货盘面上，尿素主力小幅高开后减仓上行，收盘价格重心大幅上移。现货市场，今日工厂报价小幅下调，午后期货盘面带动下成交有所回暖，市场整体活跃度有限。近期日产在19万吨左右波动，辽宁华锦、宁夏和宁、勃盛预计本周后期陆续复产，新疆奎屯锦疆预计9月底检修，供应端压力难有缓解。需求端缺乏有力支撑，下游刚需跟进，心态谨慎观望。复合肥走货依旧不温不火，目前小麦肥仍有一定需求，高库存背景下工厂促进灵活成交；9月下旬至10月份的区域性的农业直接施用需求预计对行情支撑有限，今年淡储招标开始，后续逐渐关注淡储进展。总体上，我们认为出口继续收紧状态下，尿素供需宽松的格局难有明显转变，国庆长假前，本周工厂仍有收单压力，现货开展反弹难度较大；盘面上，国内政策超预期释放提振市场情绪，尿素跟随反弹，短期宏观情绪预计对尿素仍有提振，但考虑到尿素基本面仍羸弱，建议区间震荡思路对待。2501合约运行区间参考1700-1820，短线观望为主、长线空单注意持仓风险。 分析师： 王 静，执业资格证号F0235424/Z0000771 张 娜，执业资格证号F03104186/Z0021294 苏妙达，执业资格证号F03104403/Z0018167 本报告发布机构： --冠通期货股份有限公司（已获中国证监会许可的期货交易咨询业务资格） 免责声明： 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