【一德早知道--20240925】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240925】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年9月25日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1.美国7月S&P/CS20座大城市房价指数同比，前值6.47，预测值5.9，公布值5.92。 2.美国9月谘商会消费者信心指数，前值103.3，预测值102.9，公布值98.7。 今日重点数据/事件提示 1.09:20：中国9月中期借贷便利（MLF）中标利率，前值2.3%。 2.20:00：美国8月营建许可月率修正值(%)，前值4.9。 3.22:00：美国8月季调后新屋销售年化总数(万户)，前值73.9，预测值70。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 受国新办新闻发布会影响，周二早盘开盘后，多只ETF基金均出现明显放量。尽管中证500、中证1000等中小指数早盘开盘后不久曾出现过回落，但10点半左右500ETF、1000ETF再度明显放量，带动指数层面止跌回升。午后开盘，多只ETF基金再度出现放量，510300、159922、512100等ETF实时成交额超过早盘。截止收盘，上证综指收涨4.15%，沪深两市成交额明显放大至9713亿元。期指标的指数方面，上证50收涨4.86%、沪深300收涨4.33%、中证500收涨4.34%、中证1000收涨3.88%。板块方面，金融、钢铁、煤炭等涨幅居前。5月以来，A股市场持续走弱，本质在于投资者对于国内经济预期不明朗以及有效需求不足存在担忧。本次会议针对市场关心的问题（比如货币政策宽松空间、存量房贷利率调降等）进行了及时回应，从情绪上给予市场极大提振。接下来，投资者的关注点将集中在两个方面：一是上述政策落地后，能否在相应经济数据上形成有效验证。二是短期在货币政策应出尽出的背景下，随着十月政治局会议临近，财政端能否也顺势推出强有力的稳增长政策成为投资者关注的焦点（相较于货币层面的宽松，市场更为看重财政端的发力）。若财政政策能够进一步跟进并带动内需企稳回升，则政策底将进一步得到确认。操作上，虽然不确定性依然存在，但政策面的及时有力发声可以适时改变一下短期市场过度谨慎的情绪，建议投资者可择机布局多单，注意沪深两市成交额的变动情况（不要出现大幅缩量，一旦出现则多单平仓离场）。当然若投资者想等待经济数据的进一步确认和财政政策能否继续跟进，也无可厚非。 期债： 周二央行进行4600亿元14天期逆回购操作，操作利率1.85%，当日无逆回购到期，净投放4600亿元，资金面偏松。早盘一行两会召开的新闻发布会上，央行行长宣布降准降息降存量房贷利率后，国债期现双双有强，十年国债收益率一度触及2%。随后央行推出货币政策工具支持权益市场，超出市场预期，叠加盘中外媒传出下午财政部会议小作文令财政加码预期升温，以及一级市场30年国债发飞，长债止盈情绪浓厚，十年和三十年国债大幅调整。周二债市调整主要是基于后续财政发力的基本面预期扭转的担忧，而降准降息降存量房贷利率对债市影响利多。因此，目前难言趋势转向。从机构行为看，在权益市场受到货币政策支持下，保险机构可能会衡量性价比后增配股票，放缓超长债和长债配置，但银行依然存在欠配压力情况下仍有配债动力。9月下旬到10月末，政策扰动因素开始增多，财政加码对债市扰动存在，建议单边操作离场观望，曲线套利做陡为主。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银同时收涨，前者再创历史新高后者逼近年内高点，Comex金银比价显著回落。美债、美股、原油上涨，VIX、美元回落。消息面上，美联储理事鲍曼表示，衡量通胀的关键指标仍高于2%的目标令人不安，且上行风险依然显著，因此美联储继续降息时需谨慎行事。经济数据方面，美国9月谘商会消费者信心指数98.7，预期104。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率反弹，实际利率继续走低对黄金支撑增强。中国央行刺激政策披露带动市场风险偏好回暖令美元承压。资金面上，金银配置资金开始分化，截至9月24日，SPDR持仓877.12吨（+1.73吨），iShares持仓14457.91吨（-70.93吨）。金银投机资金同时流入，前者连续4日而后者连续2日流入，CME公布9月23日数据，纽期金总持仓55.67万手（+1417手）；纽期银总持仓14.44万手（+1165手）。技术上，市场风偏走强令白银强势；一旦突破32.75美元年内高点，将会把持续近十年的贵金属牛市进一步延长，届时黄金将仍有一定向上空间；如无法突破，需提防阶段性回落。策略上，配置交易、投机交易关注上述阻力得失持有为主，慎开新仓。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特586，涨18；61.5%PB粉685，涨18；65%卡粉818，涨18。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交106.39万吨，环比下降4% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3273.9万吨，环比增加37.2万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2785.9万吨，环比减少116.6万吨。澳洲发运量1941.9万吨，环比减少121.7万吨，其中澳洲发往中国的量1613.6万吨，环比减少202.0万吨。巴西发运量844.0万吨，环比增加5.1万吨。非澳巴发运371.4万吨，环比减少282.1万吨。 【港口库存】 45个港口进口铁矿石库存总量15311.85万吨，环比降71.69万吨，45港日均疏港量302.15万吨，环比降9.45万吨。分量方面，澳矿6848.46增41.83，巴西矿6175.20降57.12；贸易矿10059.29降22.75，粗粉12270.74降10.90；块矿1952.97增57.57，精粉1260.67降84.42，球团555.47降10.94，在港船舶数103条增2条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于699.5，较前一个交易日结算价涨4.64%，成交91万手，减仓5.7万手。今日宏观利好消息频出，市场情绪大幅好转，建材成交量达到近期高点。钢厂盈利能力得到修复，钢材库存有所改善，铁水缓慢回升。预计盘面短期上涨势头有限，需要关注政策实际落地的效果。 煤焦： 【现货和基差】山东港口准一现汇1680上下，仓单成本1851左右，与主力合约基差-74；吕梁准一报价1450，仓单成本1805，与主力合约基差-120；天津准一报价1450，仓单成本1770，与主力合约基差-155；山西中硫主焦报价1470，仓单价格1320，与主力合约基差+17；蒙5#原煤口岸报价1140，仓单价格1481，与主力合约基差+178。澳煤低挥发报价202美元，仓单价格1310，与主力合约基差+7。 【基本面】焦炭今日开启第二轮提涨，提涨幅度50-55元/吨，预计节前落实。本周宏观利好消息频出，市场情绪好转，钢厂盈利能力得到修复，钢材库存有所改善，铁水开始缓慢回升。国庆节假日即将来临，部分钢厂有补库需求，对焦炭采购需求尚可，部分有加量现象，带动焦企出货顺畅，焦企利润缓慢恢复中。中秋节后钢材价格再次震荡下行，铁水恢复缓慢，钢厂大规模补库意愿不强。 焦煤市场窄幅震荡，焦炭本周开启二轮提涨，焦炭首轮提涨落地后，下游需求转好，焦煤市场成交氛围改善，煤矿出货顺畅，部分价格小幅反弹，山西和陕西地区部分煤种价格上涨10-30元/吨。线上竞拍成交增多，预计短期煤价延续震荡偏稳运行。节前下游适当补库，煤矿签单情况尚可。进口蒙煤方面，实际成交氛围有所好转，下游询货增多，口岸市场情绪有所回温，目前蒙5原煤在1130—1150元/吨左右。 策略建议：需求预期转好，但高度有限，短期震荡思路为主。 合金： 市场消息：硅锰6517南北厂报价集中在5600-5700元/吨。 72硅铁：陕西5800-5900，宁夏5900-6000，青海5900-6000，甘肃5950-6050，内蒙5900-6000（现金含税自然块出厂，元/吨） 市场逻辑：成材持续去库以及对后期政策预期的期待下，黑色板块有所反弹，但合金虽然持续减产，但整体受制于供需宽松格局盘面表现偏弱。硅铁成本端有一定的抬升，需求端粗钢和金属镁有边际改善，同时硅铁上下游均处于低库存状态；锰硅已经进入到实质性减产得状态，供应的继续收缩需要价格进一步下行，但当前整体成本压缩空间不大，同时锰矿端也进入到供给边际减量的阶段，因此结合以上情况，合金价格在前期低点存在一定弱反弹驱动。 螺纹/热卷（RB2501/HC2501）： 宏观货币支持政策密集出台，市场点燃涨价热情。螺纹北京3250，杭州3250，广州3160；热卷上海3160，博兴基料3200，乐从3170。总体表现看，前期在盘面价格明显反弹的带动下，成材现货价格略有好转，整体市场的悲观情绪有一定的修复，但是随着钢厂亏损的修复，钢厂出现微利，短流程钢厂谷电利润水平较好，需要关注供应恢复速率同旺季到来需求改善的修复速率之间谁较为领先。宏观利好政策集中出台，成材盘面和现货市场价格均有积极回应，不过尚未有明显好转的需求是否能托住价格仍待观察。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪镍（2410）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1750元/吨（-0），进口镍升水-225元/吨（-25），电积镍升水-100元/吨（-0）。 【市场走势】受国内货币政策以及房地产政策影响，日内基本金属全线收涨，沪镍主力合约收涨1.16%；隔夜市场情绪依旧高涨，基本金属全线收涨，沪镍收涨1.33%，伦镍收涨1.12%。 【投资逻辑】镍矿价格坚挺，镍铁价格降至977元/镍点上下，国内铁厂多亏损，8月由于天气因素印尼回流国内镍铁量环比大幅下降，当前不锈钢厂亏损明显，9月排产量环比微降，叠加消费旺季效应不明显，不锈钢市场承压。新能源方面，9月三元正极材料排产环比有好转但无超预期表现，日内硫酸镍价格继续回落，折盘面价维持12.66万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】长期逢高沽空思路不变，短期受宏观提振，区间对待。 碳酸锂（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报74200元/吨（+200），工业级碳酸锂70050元/吨（+200）。 【市场走势】日内盘面反弹，整日主力合约收涨2.2%。 【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价770美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，全国碳酸锂9月排产量虽有下降但仍处于较高水平；需求方面，9月正极材料排产环比增加。库存方面，周内库存续降，明细看，节前下游补库库增，冶炼厂库存回落。国内矿价下跌，利润倒挂，多数云母企业已经减产。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。 【投资策略】短期看基本面边际好转，叠加宏观政策加持，市场存反弹需求，但过剩格局未改，反弹后仍偏空对待。 沪铝（2411）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格19800现货贴水50元/吨，广东90铝棒加工费320元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于20105元/吨，氧化铝收盘于4179元/吨，伦铝价格收盘于2554美元/吨 【投资逻辑】供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，贵州地区一长久关停电解铝企业计划复产，规模仅有13万吨。铝锭库存小幅去库，铝棒库存小幅增加，终端消费已经开始环比季节性修复，下游补库积极性较好，且临近十一假期存在补库需求。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，现货市场价格继续小幅攀升，进口亏损进一步扩大，国内库存持续下滑，但盘面维持升水状态。 【投资策略】国内进入传统消费旺季叠加补库需求，国内基本面存在支撑，海外降息后消费方面或有修复，海外强于国内，沪铝价格有望在海外价格拉动下上涨。强现实叠加冬储预期，氧化铝现货价格将会继续坚挺，氧化铝价格有望和电解铝共振向上，但不存在挤仓风险。 硅（2411）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11750元/吨；421#价格12100元/吨；昆明通氧553#价格11750元/吨；421#价格12250元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于9575元/吨 【投资逻辑】供应端，内蒙新疆地区新增产能投放，周度产量环比增加，西南地区9月电价依旧低位，经过前一轮减产后短期继续减产概率不大，但10月电价按历史规律将会上调2-3分钱/度，预计届时减产规模可能扩大，减产时间或早于往年，但当下供给压力难以缓解。库存方面，整体库存均有不同程度的下滑，但并非供应紧缺因素造成的，8月份出口数据同比环比均在20%左右的增长，但绝对值仅有1万吨左右，出口数据向好在月过剩量13万吨面前影响微乎其微。消费方面有机硅表现尚好，但多晶硅月度产量呈现了同比负增长，且依旧处于过剩状态，短期多晶硅难有明显增产驱动力。 【投资策略】供需格局难改，硅价难有上涨动力，受大环境影响反弹后仍可布局空单，大概率有望创新低。 沪铜（2411）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价76220元/吨，升贴水+150；洋山铜溢价(提单)65美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，+2.92%，隔夜沪铜主力合约，+1.67%。 【投资逻辑】宏观上 ，美联储最终选择了“50+鹰”而非“25+鸽”，预防式加息，加之近期公布的 美国经济数据有韧性，软着陆交易主导，后续重点跟踪就业数据来验证；国内公布的经济数据偏弱， 此前提到政策刺激预期在增加，昨天就公布了货币政策的利好，期待财政政策的释放。供应上，TC处于低位，冶炼产量有所回落，继续关注矿及废铜偏紧何时影响冶炼开工；需求上，加工环节开工率高位，线缆企业开工率保持高位，再生低开工也利于精铜消费；临近长假，国内库存将继续回落，不过持仓还未明显回升。 【投资策略】：市场情绪改善，库存继续回落，铜价或仍偏强震荡，低位多配谨慎持有。 沪锡（2411）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价260000元/吨，+1600；云南40%锡矿加工费15500元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡3月合约，+1.40%，隔夜沪锡主力合约，+0.45%。 投资逻辑：宏观面上，市场情绪积极。基本面上，缅甸锡矿进口仍在低位， 佤邦事件影响逐步显现，加工费也进一步走低；印尼锡锭出口仍偏低；矿的紧张正有所兑现，国内某大型冶炼厂检修，9月份预计产量环比仍下跌。需求上，随着价格的回升，现货升水有所回落，库存回落或趋缓。后续，若矿偏紧有效传导至冶炼，叠加需求稳定，仍有库存去化预期。长期来看逻辑仍偏多。 【投资策略】利多情绪推高价格，现货跟涨情绪有限，关注前高压力，低位多配可逢高离场。 沪锌（2411）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在24870~24100元/吨，双燕成交于25080~24310元/吨，1#锌主流成交于24800~24030元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于24475元，涨幅2.94%。隔夜伦锌收于3010.5美金。 【投资逻辑】宏观情绪转暖，基本金属集体走强带动锌价向上突破。基本面，海外矿端扰动未决，原料紧张延续。目前冶炼厂利润严重受损，国内炼厂联合减产，9月冶炼厂检修减产或继续增加，锌锭产量走弱，但供应故事或已被充分消化。近日进口锌锭流入，国内库存小幅回升。消费端，锌下游面临传统的“金九银十”旺季，天气等因素影响大幅减弱，目前终端消费光伏订单逐步好转，原料采购积极性增加带动升水走强。未来需关注需求预期的实际兑现的进一步指引。 【投资策略】目前锌价收消息面扰动频繁，锌价或延续震荡走势，建议22500-24500附近区间操作。 沪铅（2411）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16625-16640元/吨，对沪铅2410合约升水50元/吨报价；济金铅16575-16590元/吨，对沪铅2410合约平水报价；江浙地区江铜铅报16575-16610元/吨，对沪铅2410合约升水0-20元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于16660元，涨幅0.24%。隔夜伦铅收于2080.5美金 【投资逻辑】受宏观消息利好，基本金属普遍翻红，沪铅呈偏强震荡。基本面，供应方面减量仍存预期，由于铅价延续弱势，而铅精矿供应矛盾尚存，加工费处于低位，铅冶炼利润微薄。原生铅冶炼企业生产积极性普遍下降，9月检修的冶炼企业数量增多。另外废电瓶价格并未跟随铅价同步走弱，再生精铅冶炼开始亏损，再生精铅贴水收窄、挺价惜售。由于炼厂成品库存积压，炼厂库存开始向社会仓库转移。国内海外交仓导致库存大增，国内累库预期上升后，比价迅速回落。需求端，消费端相对偏弱态势，铅蓄电池降价促销，需求大幅低预期。然而8月底商务部等5部门发布了《推动电动自行车以旧换新实施方案》，一定程度或提振终端消费信心。 【投资策略】当前铅市供需双弱，关注利润低下导致冶炼厂减产对铅价的支撑影响。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 供应方面，9月份虽新开产蛋鸡略有减少，但养殖单位淘汰老鸡积极性同样偏低，淘汰鸡出栏量有限，养殖单位顺势出货，产区鸡蛋货源供应稳定，中秋节过后需求量普遍减少，终端消费者以消化节日食材为主，采购意愿降低；食品企业近期生产计划有限，略抵触高价货源，多有延迟采购现象。临近国庆节，部分景区及餐饮行业或有备货计划，因此月底销量或有短暂增多。今日全国生产环节平均库存在1天左右，流通环节库存0.99天，各环节库存维持平稳。现货仍处在季节性回落期间，因今年双节相隔较远，现货回落预计平缓为主，十一后才有再一次下跌，短期建议继续持有11合约多单，远月可先观望，以近月期货看修复性上涨为主，料行情以震荡上行为主，持有注意风险即可。 生猪： 部分区域养殖端低价惜售情绪渐起，加之当前北方市场二育热度提升，消化市场供应，下游收购难度增加，但当前供应宽松，从屠宰端数据推算，年内需求对猪价的支撑整体较有限。生猪盘面目前小幅贴水现货，现货向下追跌，基本面整体矛盾不大，盘面转弱后建议逢反弹做11-1反套为佳，单边较难把握，建议短线轻仓操作为主。 红枣： 沧州市场现货价格参考：特级10.20元/公斤（涨价2毛），一级9.50元/公斤，二级9.20元/公斤。日内市场到货28车，出货以本地小车为主，现货价格持稳运行。广东市场今日到货3车，受天气影响看货采购客商聚集较少。9月24日注销仓单496张，累计注销95980吨，交易所显示仓单数量 5288张，折26440吨，较上一交易日减少640吨。基本面暂无明显利多因素，建议投资者空单可继续持有，下方空间需参考现货实际表现，谨慎操作控制风险。 苹果： 冷库苹果销售尾期，果农货销售基本结束，剩余部分客商中等质量货源销售难度比较大，个别质量欠佳货源价格稍低，主流成交价格稳定；西北产区早熟苹果交易尾声，晚熟富士摘袋中，产区反馈晚熟富士果面干净，供应相对充足，预计月底上量，行情大概率延续早熟富士高开低走行情，建议多单逢高离场，等待高点重新布局空单，谨慎操作控制风险。 白糖： 外糖：昨日外糖冲高回落，ICE3月合约上涨0.56美分报收23.2美分/磅，盘中最高23.28美分/磅，伦敦12月合约上涨11.7美元/吨报收598.2美元/吨。能源和大宗反弹较多，美糖盘中刷新7个月高位，巴西干旱天气令减产担忧持续发酵，关注美糖23美分支撑。 郑糖：昨日盘面窄幅整中小幅上涨，最终郑糖上涨了24点报收5871点，当日最高5887点，1月基差421至439，1-5价差6至-4，仓单减少72张至12927张，有效预报维持100张，1月多空持仓都有小幅增加，空单增加更多，现货报价大多上涨0-50元/吨不等，夜盘上涨60点报收5931点，国内榨季收尾，库存结余偏低，8月进口大增，甜菜已经开榨，限制上方高度，国内提振情绪浓厚，信心提升，操作上，短期1月关注5900-6000区间。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 塑料： 政策利好大宗商品氛围。基本面来看：1、原油仍在反弹中。塑料成本从高到低：油制成本＞现货＞进口成本＞01合约＞煤制成本。2、产业上中游均累库，其中石化库存同比偏高。3、农膜行业需求仍在订单跟进，这是相比PP下游好的地方，节前或仍有备货需求。总体来看，商品氛围能否转为产业需求值得关注，节前多以减仓为主，塑料基本面短期尚可。策略：短多择机止盈或观望。 甲醇： 9月国内装置集中重启，预计开工将继续提升，进口短期推迟但之后大概率回升，下游及贸易商采购情绪一般，工厂节前继续排库，节前最后一周运力偏紧运费上升，下游仍有抓紧最后备货窗口的可能，昨日央行发布降准等密集利好，短期情绪提振大宗商品全面上涨，中期看仍缺乏实质性需求拉动，经济衰退预期未变，整体仍维持偏弱格局，后期需进一步关注宏观面、供需面等因素变化影响。 PP: 政策出台商品氛围全面好转。基本面看：1、原油仍在反弹中，PP内外盘价格暂稳。2、各成本从高到低为：油制成本＞进口成本＞现货＞MTO成本=01合约＞PDH成本＞煤制成本＞出口支撑。3、产业库存整体是累库的，下游订单跟进乏力，成品连续累库。4、粒粉价差已经收窄至偏低。总体来看，关注产业需求能否兑现利好预期，聚丙烯估值偏低，节前资金以减仓为主。策略：短多择机止盈或观望。 PVC： 现货5250，价格处于近四年历史低位；供应高，内需同比略增，外盘企稳，出口维持在20万吨的话，9月后检修减少，去库趋势延续；现货低位，仓单量高，01升水仍大；策略：01在5180多单继续持有，5500部分止盈；卖出5900看涨期权。 烧碱： 现货2468元；现货多次验证2300支撑；烧碱盘面跌破2300支撑，液氯仍偏弱，氯碱现货利润有走弱预期（液氯预期仍维持弱势，利润波动大），01贴水近月，大涨驱动弱，交易衰退逻辑仍在；2250轻仓做多持有，或者卖出虚值看跌期权。 纯碱： 开工率提高，周度产量略高于刚需，下游消化自身库存，厂家累库；盘面估值不高，出口弱，内需高位下行，年底预期累库到高位；送到价格1450；策略：01短期1350—1450震荡为主，向上暂看1550压力（完全成本），1300—1450联碱-氨碱现金流成本，向下空间有限。 玻璃： 产销略好转，关注国庆节前补库能否兑现；供应高位下行慢，需求环比改善预期不强，供需仍弱，新开工传导到玻璃的需求下滑明显，二手房装修需求不足以弥补；策略：现金流成本1050—1250，01该区间震荡为主，卖出虚值看涨期权，中期仍是偏空。 尿素： 主流区域现货价格偏弱，河南交割区域报价1740，新成交较好；供应端，日产19.41万吨，+0.07，检修短停扰动下，日产维持19-20万吨高位；复合肥开工率36.51%，-1.91%，库存78.67，-0.24，降工去库初显成效，工需三聚氰胺开工环增1.26%；企业库存85.28万吨，+10.29，港口库存21.3，较上期持平；关注上游开工变化、下游秋种节奏、淡储及出口政策情况。短期内01合约或1700-1820区间震荡。01基差-48（-42），河南河北安徽地区可根据自身情况，盘面伺机进行卖出套保操作。 燃料油： 上周低硫燃料油市场结构走强，高硫燃料油市场仍有支撑。具体来看：低硫方面，9月下半月和10月预计将有更多来自西半球的套利货抵达新加坡，不过，中国出口配额收紧，保税区需求走强，可能会在短期内冲抵不利因素。高硫方面，高硫船加油需求维持坚挺，亚洲高硫燃料油市场继续受到支撑。不过交易商表示，随着未来几周季节性发电需求逐渐减少，市场将开始失去部分利好。建议01LU-FU价差多头止盈。 沥青： 估值：按Brent油价74美元/桶计算，折算沥青成本3600附近，12合约估值低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库减少，隆众均减少，短期供需驱动偏多。中期来看，9月排产继续减少，去库能够维持，但库销比太高，价格弹性较小，贸易商以消化库存为主，炼厂以销定产。仓单压力+远期低价现货压制盘面，不过盘面估值低位，利空已经反应，做空胜率不高，关注01合约多BU空FU。 聚酯: 聚酯开工环比持稳。终端需求预期有好转，订单略有增长，但原料大跌打乱采购节奏，预计需求有后置。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需相对于PTA要好，但调油逻辑证伪，前期PX大跌很大程度来自于汽油裂差的走弱，另一部分来自于原油端的大跌。估值方面石脑油价差震荡偏强，PXN压缩，PX估值偏低，继续大幅压缩空间有限。原油我们中长期逢高偏弱看待。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，汽油偏弱但汽油裂差已经跌至较低的估值，后期PX要跌就是跌原油端，中长期看，仍是逢高偏弱看待。短期反弹。 PTA： 供需方面：PTA9月累库，短期有装置检修减缓累库幅度，不过后期如果没有检修供应压力仍较大。需求方面终端需求预期将有边际改善，终端订单略有改善，但终端原料备货受到上游原料大跌影响采购节奏，预计需求有所延后，本周聚酯开工略有降低，对旺季仍有一定期待。总体如果后期PTA如无重大检修将累库。估值方面石脑油价差近期震荡偏强，PXN近期压缩至低位，汽油裂差走弱至低位水平。PTA加工差亦走弱至低位，整体PTA估值偏低。原油我们中长期略偏弱看待。总体上PTA供需短期看没啥驱动，后期的波动预计跟随成本，成本上原油反弹后仍偏弱看待，支撑不强。操作上PTA中长线逢高仍是偏弱看待。短期反弹。 MEG： 供给上国产开工高位，煤化工检修后陆续恢复，主要集中在7-9月份，关注后期煤化工开启情况，以及油化工开工情况（卫星关注是否会转产HD，浙石化一条线临停后近期开启、镇海开车9-10月开不起来，盛虹10月份可能降负转SM）。进口续关注美国货。需求方面聚酯开工处于旺季，下游预期有好转，但短期原料大跌打乱下游节奏，需求预计后置。估值方面油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位，总体估值上近期环比有所回落。总体供需三季度宽平衡，四季度略偏累库，供需边际上较之前预期有所走弱。在当前低库存背景以及MEG价格大跌后，绝对价格震荡看待，继续杀跌空间不大。短期随大势反弹。 PF： 供需方面：供给上短期开工环比有降低，需求一般，有旺季预期，本周库存环比略有增加，整体库存处于相对高位。利润处于高位，环比回落，短纤目前相对原料偏高估，关注挺价联盟的持续性。绝对价格波动跟随原料成本，短期可尝试高空利润。 PR： 供需方面：供应方面瓶片6月底开始减产,同时原料大跌导致利润修复，瓶片开工基本触底，随后开工逐步恢复，目前69.1%。需求方面，瓶片9月份进入季节性需求淡季，基本持续到年底。成本方面，瓶片近期利润修复，但在过剩格局下预计加工差维持低位震荡。绝对价格上瓶片预计跟随原料偏弱运行，月差结构偏反套，但预计空间不大。可逢低做多远月加工差，因为存在安全边际。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 受中东局势持续紧张以及美东港口罢工预期影响，市场风险情绪逐步升温，周二集运指数盘面延续反弹。据悉，本周部分船司已暂停美东航线新订单，另有船司征收中断附加费，其中40GP最高征收3000美金，20GP不同船司征收1000-1500美金不等，分析称如果美东港口大规模罢工，将延后年底回亚洲箱子的进度，进而对年后运输形成影响，因此昨日远月合约集体涨停。地缘端，以色列内阁批准，以色列全国进入紧急状态，此外，美国国防部表示将向中东地区增派部队，地缘风险增加，亦对远月绕航逻辑构成支撑。现货市场方面，十一长假期间运价整体维稳，据了解传统上假期过后的一周，由于缺少订舱，海运市场将依旧维持交投清淡，船司进一步调降运价，最新报价显示，地中海航运将10月中下旬运价下调至2180美元/TEU和3680美元/FEU。在10月基本面难以改善的预期下，预计现货运价有进一步调降空间，策略上维持偏空思路，不过考虑到长假前部分空头减仓以及市场情绪扰动，盘面或呈现震荡走势。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 /F03088168/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。

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