晨会聚焦240925

（以下内容从国信证券《晨会聚焦240925》研报附件原文摘录）
　　晨会提要 【宏观与策略】 策略专题:多元资产配置系列（十三）-大类资产“MBTI”因子与配置启示 点击查看 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第三十四期)-战略资金加仓，风险偏好提振 点击查看 【行业与公司】 银行行业专题:银行业专题-负利率对欧洲银行的影响及应对 点击查看 非银行业快评:全面优化金融支持实体政策-国新办金融支持经济高质量发展新闻发布会点评 点击查看 房地产行业专题:数据背后的地产行业图景（一）-基本面调整尚未结束，政策博弈预期持续加强 点击查看 证券行业2024年9月投资策略：政策直达资本市场 点击查看 电子行业专题:CIS行业专题：影像技术路线分化，国产龙头加速赶超 点击查看 春风动力(603129.SH) 深度报告:中国全地形车及中大排摩托车龙头，出海、高端化引领新成长 点击查看 【金融工程】 金融工程日报:市场全线大涨，成交额超9700亿元 点击查看 宏观与策略 策略专题:多元资产配置系列（十三）-大类资产“MBTI”因子与配置启示 点击查看 总体投资组合方法（TPA）强调从整体视角评估和管理投资组合的风险和回报，而不是依赖传统的资产类别分类。在技术层面上，TPA不将资产简单地划分为股票、债券等类别，而是通过识别和分析影响投资组合表现的关键因子，来构建和管理投资组合。TPA内在地打破了不同资产间的壁垒，在多资产配置方面具有天然优势，基于TPA理念，本文构建了“MBTI”四因子，并以此作为资产配置的主要依据。 “MBTI”四因子类比于流行的MBTI性格测试，但在具体的含义上有所不同。“M”为“Macroeconomic”，表示与宏观周期的相关性；“B”为“Bounce”，表示投资回报相较于回撤的反弹幅度；“T”为“Turnover”，表示换手率的大小；“I”为“Instability”，代表年化波动率的大小。“MBTI”四因子和MBTI性格测试也有相似之处，如“M”可类比性格测试中的“注意力来源”，反映了资产收益波动的根本来源是外界因素还是内在特征，外倾型资产表现出与宏观周期的高度正相关，内倾型则几乎不相关甚至负相关；“T”可类比“决策方式”，换手率这一市场情绪指标较好地区分出了注重情绪体验的情感型资产和较为冷静的思维型资产。 对于不同的股票行业/风格，与宏观周期的相关性决定了中长期的走势。在一个比较长的时间区间内，顺周期和逆周期的行业表现出较强的对冲属性：在2016-2020年间，顺周期行业整体上行，逆周期行业整体下行；2021年至今，逆周期行业则表现出更强的抗跌性。但从绝对收益的实现来看，顺周期/逆周期程度只能代表趋势的上行或下行，并不能代表趋势变化的幅度， 宏观语境结合微观情绪，顺周期+低换手率在长期表现较好。与宏观周期的相关性是资产走势的宏观面，而换手率是资产在微观情绪上的体现，两者共同构成资产在中长期定价的锚。从长期审视资产价值，一方面取决于资产是否受益于经济发展的红利，另一方面取决于交易筹码的稳定性。 波动率+Calmar视角下，股票行业配置中高波动+高反弹品种收益较好，而大类资产组合中低波动+高反弹品种表现更优。Calmar是资产收益与最大回撤之比，展现了风险回报率，而波动率恰恰体现了资产收益的风险大小，两者构成了资产收益的两个组成部分。股票配置更多地体现了“以风险换收益”的特性，所以风险更大且反弹更强的行业能够取得更高的收益。而大类资产组合能够整合不同资产的优势，取得高收益的代价（波动率）反而更小。 根据多元资产划分，可以构建不同种类的配置策略。本文列举三类配置策略： （1）在周期对冲视角下配置安全资产，兼顾收益与波动：ESTJ+ESFJ+ISFJ+ISTJ，等权配置标普500+国债+南华贵金属+红利。 （2）博弈周期上行，把握经济增长的红利：ESTP+ENTP+ESFP+ENFP，等权配置标普500+短融+消费+南华工业品。 （3）对冲周期下行，选择跨周期坚挺的资产：ISTJ+ISFJ+ISTP+ISFP，等权配置稳定+贵金属+石油石化+公用事业。 风险提示：海外地缘冲突尚未缓解；美联储降息节奏和幅度的不确定性；文中各类资产和产品、个股仅作数据梳理，不构成任何投资推荐意见。 证券分析师：王开（S0980521030001）； 联系人：郭兰滨 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第三十四期)-战略资金加仓，风险偏好提振 点击查看 市场成交量下降。上周（20240916-20240920）全市场成交量略有下降，沪深两市成交额位于2024年至今的2.7%分位数水平（前值为5.5%）。日均成交额未见明显好转，战略资金9月20日显著加仓，一定程度提振风险偏好。 成交额集中度有所分化。上周，行业层面成交额集中度转为下降趋势，个股层面成交额集中度保持下降趋势。行业层面涨跌幅分化度转为上升趋势，个股层面涨跌幅分化度转为下降趋势。 赚钱效应有所下降。Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为4.73%，相比前值下降0.35个百分点。全A涨跌中位数为-2.61%，较前值下降5.99个百分点。Top25%分位数为-0.59%，较前值下降6.25个百分点。Top75%分位数为-4.57%，较前值下降5.54个百分点。 行业换手率小幅下降。上周换手率最高的三个一级行业为：计算机（8.18%）、社会服务（7.55%）、房地产（5.74%）。上周换手率最低的三个一级行业为：银行（0.53%）、石油石化（0.66%）、交通运输（1.49%）。 机构调研强度增加。从行业层面的机构调研强度看，电子（8.54%）、机械设备（5.02%）、医药生物（3.62%）三个行业的调研强度最高。从宽基指数层面看，中证100的调研强度最大，为2.99。从边际变化看,中证100的调研强度在上周的绝对变化最大，增加了2.48。 股市资金净流入。上周股市资金净流入432.30亿元，各分项资金为：较前值增加701.11亿元。（1）融资余额减少28.71亿元；（2）重要股东增持5.28亿元；（3）ETF流入447.93亿元；（4）新发偏股基金28.12亿元；（5）IPO5.93亿元；（6）定向增发0.00亿元；（7）重要股东减持4.68亿元；（8）ETF流出9.72亿元。 从资金流入流出来看，上周ETF净流入最多为419.22亿元。较前值，各分项的变化为：（1）融资余额增加82.21亿元；（2）重要股东增持减少2.94亿元；（3）ETF流入增加360.05亿元；（4）新发偏股基金增加20.49亿元；（5）IPO减少15.13亿元；（6）定向增发增加0.00亿元；（7）重要股东减持减少8.97亿元；（8）ETF流出减少217.20亿元。 资金流出风险增加。上周限售解禁家数为57家，较前值减少9家。限售解禁市值为321.81亿元，较前值减少287.93亿元。预计本周和下周的限售解禁市值为526.19亿元。从行业来看，前两周限售解禁市值最多的三个行业为：基础化工（83.95亿元）、电子（51.20亿元）、社会服务（34.68亿元）。有12个行业没有限售解禁出现。 风险提示：数据更新滞后；数据统计误差；文中个股仅作数据梳理，不构成投资推荐意见。 证券分析师：王开（S0980521030001）； 陈凯畅（S0980523090002）； 联系人：郭兰滨 行业与公司 银行行业专题:银行业专题-负利率对欧洲银行的影响及应对 点击查看 负利率时代，欧元区银行盈利水平下降。欧央行2012年7月将隔夜存款利率降到零，2014年6月再降至为负。1996-2006年欧元区银行业ROE中枢约为12%。进入负利率环境后，ROE中枢约降至5%左右。 净息差降至低位。20世纪80年代欧洲多个国家都完成了利率市场化改革，降息周期中，尽管存款利率也有所下降，但存款接近零利率后难以下降，因此负利率后银行业净息差持续收窄，2021年降至1.2%的低位。其中企业贷款和按揭贷款新发放利率降至约1.3%，存款利率接近零。 不良率2014年见顶，此后持续下行，但近两年资产质量有轻微恶化迹象。受次贷危机和欧债危机冲击，2014年欧元区不良率超过8.0%。因此，政府当局加大不良资产处置的财政支持力度，同时，各国还采取其他各种有效措施。在一系列努力下，多国不良率均出现下降，2022年9月末欧元区系统重要性银行不良率降至1.79%。但近两年不良率出现小幅提升，2024年3月末不良率为1.91%。同时，商业房地产贷款、非金融企业贷款违约率自2022年下半年以来也有所抬升，资产质量压力上升。 规模扩张缓慢，贷款占比小幅提升。2015-2017年规模基本没有增长，2018年至2024年一季度贷款、存款和总资产年化平均增速分别为3.5%、4.4%和4.1%。2015-2019年贷款占总资产比重从60%提升至65%，投资类资产配置比例下降，我们认为主要是负利率环境下，银行被动增加高收益信贷资产配置。 四家国际大行如何应对低利率环境？巴克莱银行、法国巴黎银行、桑坦德银行和德意志银行四家行应对策略差异较大。（1）桑坦德银行继续强化传统存贷业务，贷款占总资产的比重始终在60%以上，净利息收入占营收比重提升至75%。其他三大行积极拓展中间业务和交易业务，净利息收入占比低于50%。（2）信贷结构上，巴克莱银行和桑坦德银行零售信贷占约60%，德意志银行对公贷款占约60%。其中巴克莱银行2023年末按揭已占贷款总额的50%，桑坦德银行按揭和消费贷款均是重要投放领域。（3）信贷投放区域上，巴克莱银行进一步强化本土经营，德意志银行则加大欧洲之外区域扩张，桑坦德银行长期采用欧洲区域多样化经营策略。四家大行虽采取了不同的经营策略，但负利率环境下盈利能力均大幅下降。 风险提示：经济复苏不及预期，不良暴露和净息差下行拖累业绩。 证券分析师：田维韦（S0980520030002）； 王剑（S0980518070002）； 陈俊良（S0980519010001）； 联系人：刘睿玲 非银行业快评:全面优化金融支持实体政策-国新办金融支持经济高质量发展新闻发布会点评 点击查看 国务院新闻办公室于9月24日上午举行新闻发布会，请中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况并答记者问。 国信金融观点：我们对新闻发布会主要内容点评如下：（1）我们测算了降息的影响。结果显示：存量按揭利率下降50bps拖累35家上市样本行2025年净息差下降7.6bps，营收下降3.1%，归母净利润下降6.2%。存款平均利率下降9.1bps可以对冲其影响；LPR下降20bps拖累35家上市样本行2025年净息差下降10.6bps，营收下降4.2%，归母净利润下降8.6%。存款平均利率下降12.6bps可以对冲其影响。（2）六大行进行外源融资补充核心一级资本，未来资产增速或持续高于行业整体水平，继续担当服务实体经济的主力军。此外，金融资产投资公司（AIC）股权直投业务试点范围拓宽也有助于提升大行服务科技企业的能力。（3）券商基本面或迎多重正向催化。一是央行支持股市系列政策或提高券商用资能力，带动券商扩表，推动ROE提升。二是证监会将发布上市公司市值管理指引，提升上市公司投资价值，增强股市对投资者吸引力。三是证券行业风控指标体系改善，券商扩表上限提高。（4）保险方面，宽信用政策下无风险收益率或企稳回升，为险资资产端修复提供支撑，预计随着长债收益率的上行，或缓解险资部分配置压力，降低利差损风险。相应政策将持续发挥保险“长钱”优势，支持符合条件的保险机构设立私募证券投资基金，提升险资权益投资积极性。 证券分析师：王剑（S0980518070002）； 孔祥（S0980523060004）； 陈俊良（S0980519010001）； 田维韦（S0980520030002）； 王德坤（S0980524070008）； 联系人：王京灵、刘睿玲 房地产行业专题:数据背后的地产行业图景（一）-基本面调整尚未结束，政策博弈预期持续加强 点击查看 销售规模降幅收窄，但相对历史同期仍在低位：2024年1-8月，商品房销售额累计同比-23.6%，8月单月同比-17.2%；商品房销售面积累计同比-18.0%，8月单月同比-12.6%。降幅收窄有基数降低的原因，8月单月商品房销售额和销售面积仅分别相当于2019年同期的52%和49%，仍处于较低水平。从房企维度看，2024年1-8月，百强房企全口径销售额累计同比-39%，8月单月同比-28%，约为2019年同期的31%。从城市维度看，2024年1-8月，30城新建商品房成交面积累计同比-32%，8月单月环比-10%，同比-22%；18城二手住宅成交套数累计同比-2%，8月单月环比-15%，同比+13%。与历史同期相比，2024年8月，30城新建商品房的单月成交面积和18城二手住宅单月成交套数分别约为2019年同期的50%和102%，二手成交表现始终好于新房。 房价下行趋势未止，购房者观望情绪仍重：2024年8月，70个大中城市新建商品住宅同比-5.7%，二手住宅销售价格同比-8.6%，均较7月扩大了0.4个百分点，各能级城市二手房价格的同比跌幅和环比降幅均明显大于新房。二手房成交价的领先指标边际挂牌价仍在持续下行，截至2024年9月初，中国14个核心城市二手房冰山指数的年内平均降幅为-8%，同比平均跌幅-11%，相对历史最高点平均跌幅为-24%。从租金收益率和房价收入比的角度看，大部分主流城市的房价水平逐渐趋于合理位置，居民购房负担有所减轻。待收入预期和房价预期企稳，购房者的观望情绪将有望减弱。 开发投资寒意未消，土地市场表现冷淡：2024年1-8月，房地产开发投资额累计同比-10.2%，8月单月同比-10.2%。从房企维度看，2024年1-8月，百强房企权益拿地额累计同比-40%，8月单月同比-55%，仅相当于2020年同期的17%，房企拿地意愿明显不足。从城市住宅用地成交规模看，2024年1-8月，300城住宅用地成交建面累计同比-31%，8月单月同比-36%，仍处于历史同期最低水平；当月成交溢价率4.6%尚在低位。从全国土地出让收入规模看，2024年1-8月，国有土地使用权出让收入累计同比-25%，8月单月同比-42%，仅相当于2019年同期的46%，地方政府土地财政压力仍然较大。 房企融资边际改善，但销售回款仍是主要拖累：2024年1-8月，房企到位资金累计同比-20.2%，8月单月同比-10.6%。拆解房企资金来源，2024年1-8月，国内贷款累计同比-5.1%，定金及预收款累计同比-30.2%，个人按揭贷款累计同比-35.8%。销售回款边际改善，但仍是房企资金压力的主要拖累项。此外，房企非银融资8月同环比均改善。2024年8月，房企非银融资单月发行额环比+51%，单月同比-22%，降幅较7月收窄了31pct。2024年1-8月，房企非银融资累计发行额同比-34%，其中信用债、海外债、信托、ABS累计发行额同比分别为-28%、-54%、-85%、-35%。 新开工未有起色，竣工降幅持续扩大：新开工降幅收窄，但规模仍在低位，2024年1-8月，房屋新开工面积累计同比-22.5%，降幅较1-7月收窄了0.7个百分点；8月单月同比-16.7%，降幅较7月收窄了3.0个百分点；单月新开工面积仅为2019年同期的30%。竣工降幅持续扩大，下行趋势明确，2024年1-8月，房屋竣工面积累计同比-23.6%，降幅较1-7月扩大了1.8个百分点；8月单月同比-36.6%，降幅较7月扩大了14.8个百分点；单月竣工面积约为2019年同期的70%，作为滞后指标表现平稳，但未来下行趋势已注定。 投资建议：8月地产基本面调整尚未结束，个别指标的边际改善仅为正常波动，销售景气度仍然较低，房价跌幅持续扩大。“金九银十”作为本年度最后的卖房窗口期，有可能重复一季度的以价换量，二手房挂牌量可能再次上升而价格下跌加速，新房则会加大折扣力度。我们认为，从房企价值角度，房价止跌前，基本面无法支撑房地产板块的趋势行情。从政策博弈角度，当下基本面越弱，博弈重磅政策出台的预期越强。9月24日央行降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在0.5个百分点左右，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%，如果政策效果一般，博弈行情将持续存在。 风险提示：政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致行业基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。 证券分析师：任鹤（S0980520040006）； 王粤雷（S0980520030001）； 王静（S0980522100002） 证券行业2024年9月投资策略：政策直达资本市场 点击查看 券商风控指标体系迎全面优化，优质券商资本空间或可拓宽。9月20日，证监会发布修订后的《证券公司风险控制指标计算标准规定》，主要变化包括：1)鼓励券商布局优质权益资产，减少权益资产的风险资本占用、提高权益资产的流动性折算率。在市场风险资本准备计算表中新增中证500指数成分股；上证180、深证100、沪深300成份股计算标准由10%下调至8%，一般上市股票计算标准由30%下调至25%。在流动性覆盖率计算表中新增中证500指数成份股及指数ETF，并将上证180、深证100、沪深300指数成分股及指数ETF的折算率由40%上调至50%。2)鼓励券商开展做市业务，减少做市业务风险资本占用。3)鼓励券商加强业务合规管理，下调优质券商的风险资本计算系数、表内外资产总额计算系数，上调其可用净稳定资金折算率。连续三年A类AA级以上（含）为0.4（原为0.5），连续三年A类为0.6（原为0.7），A类为0.8，B类为0.9，C类为1，D类为2。表内外资产总额计算系数：连续三年A类AA级以上（含）为0.7，连续三年A类为0.9，其余为1。4)约束券商的衍生品、非标投资业务，提高相应风险资本占用。将股指期货、权益互换及卖出期权的风险资本计算标准由20%上调至30%。将单一资管/集合资管投向非标资产的风险资本计算标准由0.8%/3%上调至3%/5%。5)风控指标体系更加全面，引导券商更加规范地参与公募REITs等业务。 券商投资类资产占比提升，《规定》引导券商资产配置方向。券商投资资产占比已提升至52%以上，本次《规定》发布，权益资产配置、做市业务等方向得到鼓励，非标投资、衍生品业务得到限制，券商资产结构或迎相应变化。 8月回顾：市场成交持续低迷。两融余额持续下降。（1）经纪业务方面，8月A股日均成交金额为5,942.44亿元，环比下跌8.8%，同比下跌27.8%。（2）投行业务方面，8月IPO数量为9家，募集资金规模为53.314亿元，环比上升20.0%；8月再融资规模为83.857亿元，环比下降57.3%；8月企业债和公司债承销规模为3,411亿元，环比下降12.1%。（3）自营业务方面，上证综指下跌0.97%，沪深300指数下跌3.51%，创业板指数下跌6.38%，中证全债指数下跌0.15%。（4）从反映市场风险偏好的两融余额看，8月日均两融余额为14,133.35亿元，环比下跌2.77%。 风险提示：经济复苏不及预期；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。 证券分析师：孔祥（S0980523060004）； 王德坤（S0980524070008） 电子行业专题:CIS行业专题：影像技术路线分化，国产龙头加速赶超 点击查看 CIS行业概况：预计2025年全球销售额330亿美元，汽车电子或为增长最快领域 CIS（CMOS图像传感器）是摄像头模组的核心元器件，完成“光-电-数字信号”转换与预处理。根据感光元件安装位置，CIS主要可分为前照式结构（FSI）、背照式结构（BSI）和堆栈式结构（Stacked），其中堆栈式结构受益于像素层在感知单元中的面积占比提升而图像质量大幅优化，同时有效抑制电路噪声。根据快门曝光方式不同，CIS可分为卷帘快门（RS）和全局快门（GS），其中全局快门是高速摄影等应用场景下的最佳快门方式。据Frost&Sullivan数据，预计2021-2025年全球CIS销售额CAGR达11.9%，其中到2025年汽车电子相较2020年市场份额预计上升4.8pct，或成为增长最快领域。 CIS技术路线：索尼、三星、豪威影像技术竞相发展，国产CIS龙头有望加速赶超 当前CIS技术主要存在高像素、高帧率、高成像效果三个发展方向。索尼采用双层晶体管像素堆叠技术扩大动态范围，使得在拍摄明暗差较大的逆光场景时不需要增加图像传感器尺寸也能抑制过度曝光或暗部模糊等问题。三星主打大像素产品，推出像素合并技术、双垂直传输门（D-VTG）技术和AI Remosaic技术提升图像质量。豪威TheiaCel像素设计将DCG HDR与LOFIC技术整合在一个电路结构，实现了单像素DCG HDR，兼顾了高像素与高动态范围。近年来由于复杂的国际形势，索尼和三星有延缓CIS技术开发的趋势；同时由于各家影像技术持续分化，在不同路径产品线之间的差异化竞争背景下，国产CIS龙头在新产品推动下的新周期中有望实现加速赶超。 韦尔股份：国产CIS龙头，智能手机及汽车市场推动业绩高增 韦尔股份是全球知名的提供先进数字成像解决方案的芯片设计公司，其半导体产品设计业务主要由图像传感器解决方案、显示解决方案和模拟解决方案三大业务体系构成。2024年上半年，公司营业收入同比增长36.5%，主要由于公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透。2024年上半年公司图像传感器解决方案收入同比增长49.9%，其中来源于智能手机市场同比增长78.5%，所推出高端图像传感器OV50H被广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄传感器方案中，正在逐步替代海外竞争对手同品类产品；来源于汽车市场同比增长53.1%，凭借先进紧凑的汽车CIS解决方案覆盖了广泛的汽车应用。 风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。 证券分析师：胡剑（S0980521080001）； 胡慧（S0980521080002）； 叶子（S0980522100003）； 詹浏洋（S0980524060001） 春风动力(603129.SH) 深度报告:中国全地形车及中大排摩托车龙头，出海、高端化引领新成长 点击查看 全地形车及中大排摩托车国内龙头稳健成长。春风动力是国内全地形车和中大排摩托车龙头企业，出口收入占比较高（2023年出口收入占76%）。公司全地形车出口量及出口金额在国内领先，在欧洲实现市占率第一，北美市占率保持前列；公司在国内中大排摩托车市场上保持市占率前三，从2021年底开始加强摩托车出海布局，有望成为全新增长点。2024年推出新一期股权激励计划，聚焦战略方向，助力稳定长远发展。 高端新品上市，开启全地形车新时代。经测算2028年全球全地形车市场空间有望达158亿美元，其中UTV/SSV市场空间有望达131亿美元，占比83%。全地形车市场集中度高，过往以美系（北极星、庞巴迪等）和日系（本田、雅马哈等）为主，春风动力经过多年积累，在产品及技术、渠道、品牌方面形成竞争壁垒，2023年全球销量市占率超15%。公司产品在应用场景、车型细分、动力性能等方面较头部对手仍有提升空间，2024年公司迎来产品大年，U10 PRO/U10 XL PRO/Z10/Z10-4等多款重磅新品上市，开启全地形车新时代，新品较原有产品的动力性大幅提升，丰富产品矩阵，较头部竞争对手进一步缩小性能差距，公司有望凭借新品在高端领域实现向上突破。 摩托车爆款频出，有望助力国内市占率提升。2023年中国中大排摩托车销量渗透率不足5%，每万人人均销量3.7辆，较日本及欧美有较大差距，随着消费者对玩乐类摩托接受度增加，渗透率有望提升。国内中大排摩托集中度高，公司具备打造爆款的丰富经验，拥有强大的销售网络及知名度，建立起两轮摩托车领域深厚的护城河。近年来公司的新品上市节奏提速，2024年推出150SC/450MT/500SR VOOM/675SR-R等多款新品，有望拉动国内摩托车市占率提升。公司旗下电动品牌极核逐步构筑包含电自、电轻摩、电摩的完整产品矩阵，产品下沉有望打造第三成长曲线。 出海空间广阔，摩托车出海成长可期。经测算全球的中大排市场空间总计约381万辆，主要来源于北美、南美、欧洲、南亚&东南亚等地，销量空间远高于国内，美国、欧洲、土耳其等重点市场上排量结构差异较大，中国品牌市占率较低。2022年公司摩托车业务从国内为主转向国内及海外并重，借助过往摩托车领域积累的优势，将国内成熟产品导入海外，产品较日系、美系竞品具备较强的性价比优势。公司海外摩托车渠道较竞争对手有一定差距，渠道持续强化布局，摩托车外销有望迎来较快发展，成为重要的支撑点。 风险提示：新车上市节奏及销量不及预期；汇率、运费等外部环境波动；中美贸易环境变化；库存水平过高。 证券分析师：唐旭霞（S0980519080002）； 唐英韬（S0980524080002） 金融工程 金融工程日报:市场全线大涨，成交额超9700亿元 点击查看 市场表现：今日(20240924) 市场全线上涨，规模指数中上证50指数表现较好，板块指数中创业板指表现较好，风格指数中中证500成长指数表现较好。行业指数全线上涨，综合金融、食品饮料、非银、钢铁、煤炭行业表现较好，家电、房地产、汽车、交通运输、国防军工行业表现较差。概念指数全线上涨，炒股软件、信托、高送转、钢铁股精选、PTA等概念表现较好，摘帽、华为鸿蒙、操作系统、ST板块、汽车胎压监测等概念表现较差。 市场情绪：今日市场情绪较为高涨，收盘时有99只股票涨停，有7只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为3.05%，昨日跌停股票今日收盘收益为-0.41%。今日封板率69%，较前日下降3%，连板率25%，较前日下降3%。 市场资金流向：截至 20240923 两融余额为13707亿元，其中融资余额13610亿元，融券余额97亿元。两融余额占流通市值比重为2.2%，两融交易占市场成交额比重为7.6%。 折溢价：20240923当日ETF溢价较多的是创300ETF，ETF折价较多的是绿电ETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到11亿元，20240923当日大宗交易成交金额为10亿元，近半年以来平均折价率4.07%，当日折价率为2.97%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为0.58%, 近一年以来沪深300股指期货主力合约年化贴水率中位数为-1.37%, 近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为-6.19%, 近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为-11.20%, 当日上证50股指期货主力合约年化升水率为6.42%，处于近一年来89%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化升水率为4.53%，处于近一年来87%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化升水率为6.56%，处于近一年来94%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化升水率为4.41%，处于近一年来96%分位点。 机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是鼎泰高科、博瑞医药、绿联科技、伟测科技、吉贝尔、康希通信、沪电股份、中国海防等，鼎泰高科被190家机构调研。20240924披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是保变电气、德方纳米、德科立、拓维信息、兆日科技、好上好等，机构专用席位净流出较多的股票是指南针、国华网安、银之杰、波长光电、跨境通、慧翰股份、同飞股份、汇金科技等。陆股通净流入较多的股票是常山北明、拓维信息、德方纳米、贵州三力、宝塔实业、岭南股份、指南针、天茂集团、弘业期货、银之杰、法本信息、德科立、同飞股份等，陆股通净流出较多的股票是保变电气、大唐电信、跨境通、银宝山新、波长光电等。 风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001） 研报精选：近期公司深度报告 脸书(META PLATFORMS)(META.O) 海外公司深度报告:META的AI投入与ROI测算 裕同科技(002831.SZ) 深度报告:国内精品纸包装龙头，3C包装主业筑基、多元成长可期 新东方-S(09901.HK) 海外公司深度报告:激荡教培三十载，而今迈步新征程 广电计量(002967.SZ) 深度报告:服务科技创新的第三方计量检测龙头-20240815 阿里巴巴-SW(09988.HK) 海外公司深度报告:电商深度研究系列五：阿里巴巴：外部竞争趋缓，88VIP和全站推广有望带动主站可持续增长 澳华内镜(688212.SH) 深度报告:国产软镜龙头，旗舰机型引领新成长 华润三九(000999.SZ) 深度报告:自我诊疗引领者，中药价值创造者 宝立食品(603170.SH) 深度报告:定制化复合调味品龙头，持续扩品拓宽成长边界 宁德时代(300750.SZ) 深度报告:动力电池龙头优势稳固，储能开启加速发展新篇章 开立医疗(300633.SZ) 深度报告:超声和软镜行业领军者，多产线布局厚积薄发 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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